La dette publique est généralement abordée à travers deux indicateurs : le montant emprunté et le niveau du déficit. Cette lecture comptable ne suffit pourtant pas. Elle laisse dans l’ombre trois questions fondamentales : qui finance effectivement l’État ? Qui perçoit les intérêts versés sur les créances publiques ? Et qui supporte, directement ou indirectement, le coût de cet endettement ?
En Tunisie, ces interrogations prennent une dimension particulière avec le recours répété au financement de l’État par la Banque centrale de Tunisie (BCT). Derrière ce choix se joue bien davantage qu’une opération de trésorerie : la répartition du coût de l’endettement entre les créanciers, les contribuables, les générations futures et les capacités d’investissement du pays.
Le projet de loi de finances 2027 prévoit des recettes budgétaires de 54,280 milliards de dinars pour des dépenses de 68,895 milliards, soit un déficit prévisionnel de 14,615 milliards. Pour couvrir ce déficit et les autres besoins de trésorerie, l’État prévoit de mobiliser 28,122 milliards de dinars de ressources de financement, dont 19,845 milliards d’emprunts intérieurs, 6,877 milliards d’emprunts extérieurs et 1,4 milliard d’autres ressources de trésorerie.
Il importe de distinguer le déficit budgétaire des besoins globaux de financement. Ces derniers couvrent également le remboursement du principal des dettes arrivant à échéance, évalué à 13,307 milliards de dinars dans le projet 2027, ainsi que 200 millions de dinars de prêts et d’avances nets du Trésor.
Cette distinction est essentielle pour comprendre la dynamique de l’endettement. Une partie des ressources nouvellement mobilisées ne finance pas de nouvelles dépenses : elle sert à honorer des engagements financiers antérieurs.
Or, le poids de ces engagements est considérable. En 2025, les intérêts de la dette publique ont atteint environ 6,458 milliards de dinars, contre 5,831 milliards en 2023. La charge prévisionnelle inscrite dans la loi de finances 2026 s’élève à 7,208 milliards. La progression est particulièrement marquée pour la dette intérieure : ses intérêts sont passés de 3,632 milliards en 2023 à 4,680 milliards en 2025, et devraient atteindre 5,612 milliards en 2026.
L’État ne fait pas que rembourser les sommes empruntées. Il consacre chaque année une part importante de ses ressources au coût de ses engagements passés, tandis que ses nouveaux besoins de financement continuent de progresser.
En 2025, le service total de la dette a représenté 24,442 milliards de dinars, dont 17,983 milliards au titre du remboursement du principal et 6,458 milliards au titre des intérêts.
Cette distinction est fondamentale : le principal correspond au remboursement d’un financement antérieur, tandis que les intérêts constituent une charge budgétaire définitive pour l’exercice concerné. L’État ne fait donc pas que rembourser les sommes empruntées. Il consacre chaque année une part importante de ses ressources au coût de ses engagements passés, tandis que ses nouveaux besoins de financement continuent de progresser.
Lorsqu’un État emprunte, il mobilise une épargne disponible auprès de différents créanciers. En contrepartie, il leur verse des intérêts financés, en dernière instance, par les ressources publiques. Ce mécanisme n’est pas en soi illégitime. L’endettement peut être économiquement justifié lorsqu’il finance des infrastructures, des équipements ou des investissements productifs capables d’accroître les revenus futurs de la collectivité. La richesse créée peut alors compenser, voire dépasser, le coût de la dette.
La difficulté apparaît lorsque l’endettement sert principalement à couvrir des déséquilibres récurrents, à refinancer des échéances antérieures ou à financer des dépenses dont les retombées économiques restent insuffisantes.
Le transfert de ressources devient alors une question concrète : une partie des recettes publiques est affectée au paiement des créanciers, au lieu de pouvoir être consacrée à l’investissement, à l’amélioration des services publics ou au renforcement des capacités productives. Il serait toutefois inexact d’assimiler les intérêts versés par l’État aux seuls bénéfices des banques. Les détenteurs de titres publics relèvent de catégories différentes.
La difficulté apparaît lorsque l’endettement sert principalement à couvrir des déséquilibres récurrents, à refinancer des échéances antérieures ou à financer des dépenses dont les retombées économiques restent insuffisantes.
Selon le Bulletin annuel 2025 de Tunisie Clearing, les valeurs du Trésor conservées dans son système atteignaient 47,153 milliards de dinars à fin décembre 2025. Leur ventilation faisait apparaître 71,69 % d’avoirs classés comme « propres », 8,62 % détenus dans le cadre des OPCVM, 19,66 % relevant de la catégorie « Tunisiens » et 0,02 % de la catégorie « Étrangers ».
Cette photographie apporte un éclairage utile sur la structure de conservation des titres publics. Elle ne constitue toutefois pas une cartographie exhaustive des créanciers de l’État. Elle ne permet ni d’identifier tous les détenteurs économiques finaux, ni d’assimiler les avoirs propres à ceux des seules banques commerciales.
La question ne consiste donc pas seulement à connaître le volume de la dette, mais aussi à mieux comprendre sa structure de détention, la destination des intérêts versés et la répartition des risques entre les différents acteurs économiques. La transparence sur les détenteurs, les rémunérations et les risques associés à la dette constitue ainsi une condition indispensable d’un débat public éclairé.
L’article 12 de la loi de finances 2026, promulguée le 12 décembre 2025, autorise la BCT à accorder au Trésor des facilités de trésorerie dans la limite de 11 milliards de dinars, sans intérêts, remboursables sur quinze ans, dont trois années de grâce. Une convention entre le ministre chargé des Finances et le gouverneur de la BCT doit préciser les modalités de mise à disposition et de remboursement de ces facilités.
Ce dispositif modifie les conditions financières du financement de l’État. Contrairement à un emprunt rémunéré sur le marché, cette facilité ne génère pas d’intérêts contractuels directs. Elle peut donc réduire, à court terme, la charge explicite du service de la dette. Mais deux précautions s’imposent.
D’abord, le plafond légal de 11 milliards ne signifie pas que ce montant a nécessairement été intégralement mobilisé. Ensuite, les facilités accordées par la BCT à l’État constituent un ensemble d’encours issus de plusieurs dispositions législatives successives. Elles ne se limitent pas à la seule autorisation prévue par la loi de finances 2026.
Ce dispositif modifie les conditions financières du financement de l’État. Contrairement à un emprunt rémunéré sur le marché, cette facilité ne génère pas d’intérêts contractuels directs.
À fin 2025, les états financiers de la BCT faisaient apparaître 13,550 milliards de dinars de facilités accordées à l’État, correspondant notamment à des dispositifs antérieurs. À fin août 2026, le bilan de la Banque centrale affichait 18,650 milliards à cette même rubrique.
Cette évolution mérite un suivi attentif, mais elle ne permet pas, à elle seule, de reconstituer les tirages et remboursements propres à chaque autorisation législative.
La question prend une dimension supplémentaire avec le projet de loi de finances 2027. Son article 12 prévoit une nouvelle autorisation de facilités de trésorerie au profit de l’État, plafonnée à 9,8 milliards de dinars, sans intérêts et remboursable sur quinze ans, dont trois années de grâce.
Cette disposition, encore soumise à l’examen parlementaire à la date de rédaction de cette analyse, témoigne de la place désormais accordée au financement direct de l’État par la Banque centrale dans l’architecture budgétaire.
Le financement monétaire n’est donc pas une ressource gratuite au sens économique. Il évite le paiement d’intérêts sur la facilité concernée, mais soulève d’autres questions : évolution de la liquidité, éventuelles pressions inflationnistes et effets sur la stabilité monétaire. Ces risques dépendent des conditions de mobilisation, de la situation économique et de la capacité de la Banque centrale à préserver ses objectifs de stabilité. Ils ne constituent pas des conséquences automatiques de chaque opération de financement.
La véritable question n’est donc pas de choisir abstraitement entre marché et Banque centrale. Elle est d’éviter que le financement monétaire ne devienne un substitut durable à l’assainissement des finances publiques et à la création de ressources nouvelles. Le véritable arbitrage : financer la dette ou investir dans le développement ? Les données d’exécution budgétaire du premier semestre 2026 donnent une mesure concrète de cet arbitrage.
La véritable question n’est donc pas de choisir abstraitement entre marché et Banque centrale. Elle est d’éviter que le financement monétaire ne devienne un substitut durable à l’assainissement des finances publiques et à la création de ressources nouvelles.
À fin juin, les intérêts de la dette publique avaient atteint 3,733 milliards de dinars, soit 51,8 % de la prévision annuelle. Le remboursement du principal s’élevait à 6,737 milliards. Dans le même temps, les dépenses de développement se sont établies à 1,665 milliard de dinars, correspondant à un taux d’exécution de 21,2 % des crédits annuels programmés. Ces chiffres ne prouvent pas que le paiement des intérêts évince mécaniquement l’investissement. Les calendriers de décaissement, les procédures administratives, les contraintes foncières, la préparation des projets et les retards de réalisation interviennent également.
Mais le contraste pose une question de politique économique : comment préserver la capacité d’investissement de l’État lorsque le poids des engagements financiers passés demeure aussi élevé ? La soutenabilité de la dette ne se mesure donc pas uniquement à la capacité de rembourser les échéances. Elle doit aussi être appréciée à l’aune de la capacité du pays à maintenir l’investissement, à améliorer sa productivité et à élargir durablement son assiette de ressources. Un État peut honorer ses échéances financières tout en fragilisant progressivement ses capacités de développement si les ressources consacrées au service de la dette réduisent durablement les marges disponibles pour préparer l’avenir. C’est précisément cette dimension que les indicateurs traditionnels du déficit et de l’endettement ne suffisent pas à restituer.
Le débat sur la dette publique ne devrait pas se réduire à une opposition entre financement intérieur et extérieur, ni entre emprunt bancaire et financement par la Banque centrale. Ces instruments répondent à des logiques différentes et comportent chacun des coûts et des risques spécifiques. L’enjeu central reste l’usage des ressources mobilisées.
Un dinar emprunté pour financer un projet productif, correctement préparé et effectivement réalisé, peut contribuer à élargir la richesse nationale. Un dinar mobilisé pour couvrir durablement des déséquilibres sans amélioration des capacités économiques risque, au contraire, de reporter la contrainte financière sur les budgets futurs. La Tunisie a besoin d’une lecture plus complète de sa dette publique.
Le financement d’une infrastructure ne devrait pas être évalué uniquement à travers son coût budgétaire, mais aussi selon sa capacité à améliorer la productivité, à soutenir l’activité économique, à créer des emplois et à générer des recettes futures.
Cela suppose une information régulière sur les créanciers et les instruments de financement, un suivi précis des tirages et remboursements auprès de la BCT, une évaluation comparative du coût de chaque mode de financement et, surtout, une mesure des résultats économiques des dépenses financées.
Cette approche implique également de rapprocher les choix d’endettement des objectifs de développement. Le financement d’une infrastructure ne devrait pas être évalué uniquement à travers son coût budgétaire, mais aussi selon sa capacité à améliorer la productivité, à soutenir l’activité économique, à créer des emplois et à générer des recettes futures.
La dette publique ne devient pas un transfert durable de richesse collective simplement parce qu’elle existe. Elle le devient lorsque son coût récurrent et son refinancement absorbent une part croissante des ressources publiques sans produire, en contrepartie, une richesse suffisante pour la collectivité.
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L’examen du projet de budget de l’État pour 2027 par les commissions parlementaires se poursuivra jusqu’aux séances plénières consacrées à ce texte, prévues les 9 et 10 novembre2026. Rien de nouveau sous le soleil de Carthage : l’Etat va continuer de s’endetter, non pas pour investir dans les infrastructures publiques et la relance d’une économie en berne, mais pour payer les salaires et les privilèges de ses propres agents.
Globalement, le budget 2027 proposé par le gouvernement prévoit des dépenses publiques s’élevant à 68,895 milliards de dinars, soit une augmentation de 8,37 % par rapport aux 63,575 milliards prévus dans la loi de finances 2026. Les recettes sont estimées à 54,280 milliards de dinars, avec un déficit projeté de 14,615 milliards de dinars. Les recettes fiscales constituent la composante majeure des ressources prévues, atteignant 49,6 milliards de dinars.
Parmi les principales dotations ministérielles proposées, on note 9,184 milliards de dinars alloués au secteur de l’Éducation, qui représente ainsi le premier poste budgétaire. 7,89 milliards pour l’Industrie, les Mines et l’Énergie ; et 6,56 milliards pour l’Intérieur. La Défense nationale se voit allouer 5,628 milliards de dinars, soit une augmentation de 12,3 %, tandis que le secteur de la Santé bénéficie de 4,741 milliards, soit une hausse de 9 %.
Les recettes de l’Etat prévues sont estimées à 54 280 millions de dinars (MDT) et les dépenses à 68 895 MDT (en hausse de 8,37 % par rapport à 2026).
Les charges de la trésorerie et le déficit sont estimés à 28,122 milliards de dinars. Pour y faire face, le projet prévoit de mobiliser un emprunt intérieur de 19,845 milliards de dinars et un emprunt extérieur d’environ 6,877 milliards de dinars. Quant au taux d’endettement de l’Etat, il devrait se situer autour de 85% du PIB.
Bref, l’Etat va continuer à s’endetter pour payer, surtout, les salaires de ses agents, dont le nombre s’élèverait, en 2027, à 692 702 (incluant les ministères, services centraux/régionaux et établissements publics rattachés), alors que pour un pays de 12 millions d’âmes comme le nôtre, 500 000 auraient largement suffit, surtout avec la digitalisation dont on ne cesse de nous rebattre les oreilles. A titre de comparaison, le Maroc compte aujourd’hui 575 000 fonctionnaires pour une population trois fois plus nombreuse et une économie en bien meilleure santé.
I. B.
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La dette extérieure des pays à revenu faible et intermédiaire a atteint un niveau historique de 9 400 milliards de dollars en 2025, soit une progression de 5,5 % sur un an. Cette hausse constitue la plus forte augmentation annuelle depuis 2021, selon le Rapport sur la dette internationale 2026 publié jeudi 5 novembre par la Banque mondiale.
L’augmentation est notamment alimentée par le retour des financements privés et la réouverture des marchés obligataires internationaux. Les émissions d’obligations par les entités publiques des pays en développement ont progressé de près de 35 %, pour atteindre 251 milliards de dollars, leur niveau le plus élevé en cinq ans. Mais l’amélioration de l’accès aux financements s’accompagne de conditions d’emprunt plus coûteuses.
La situation est particulièrement préoccupante pour les économies les plus vulnérables. Dans les pays éligibles aux financements concessionnels de l’Association internationale de développement (IDA), la dette extérieure a augmenté de 8,1 %, à 1 300 milliards de dollars. Ces pays ont dû supporter un taux d’intérêt moyen de 8,2 % sur leurs nouveaux engagements auprès de créanciers privés en 2025, le niveau le plus élevé depuis 1989. Pour les nouvelles émissions obligataires, le taux moyen a atteint 9,4 %.
Les écarts restent importants selon les sources de financement. Les prêts accordés par les créanciers officiels ont affiché un taux moyen de 1,9 %, contre 9,6 % pour les financements privés dans les données globales du rapport. Cette différence renforce la dépendance des pays les plus fragiles à l’égard des institutions multilatérales et des financements concessionnels.
Le poids du remboursement constitue un autre indicateur de cette pression. Les pays à revenu faible et intermédiaire ont consacré au total 1 400 milliards de dollars au service de leur dette en 2025, comprenant le remboursement du principal et les intérêts. Il s’agit de la cinquième hausse annuelle consécutive. Les paiements aux détenteurs d’obligations ont, à eux seuls, atteint 363 milliards de dollars.
Sur la période 2022-2025, ces économies ont versé 436 milliards de dollars de plus au titre du service de la dette qu’elles n’ont reçu de nouveaux financements. Une amélioration a toutefois été enregistrée en 2025 : les flux nets de dette à long terme sont redevenus positifs, à 45 milliards de dollars, après une sortie nette de 118 milliards en 2024.
La Banque mondiale souligne également l’effet des variations monétaires. L’affaiblissement du dollar américain a contribué à plus d’un quart de l’augmentation de 303 milliards de dollars de la dette publique et de la dette garantie par les États, en renchérissant, dans les statistiques exprimées en dollars, les engagements libellés dans d’autres monnaies. Certains pays ont ainsi vu leur dette déclarée augmenter malgré les remboursements effectués.
Pour de nombreux gouvernements, le recours à de nouvelles émissions obligataires sert aussi à refinancer des emprunts arrivant à échéance et à étaler les remboursements dans le temps. Cette stratégie permet d’éviter une concentration des échéances, mais elle ne réduit pas nécessairement le stock de dette et peut accroître les charges d’intérêt lorsque les nouveaux emprunts sont contractés à des taux élevés.
La Banque mondiale met en garde contre les conséquences de cette dynamique sur les politiques de développement. L’augmentation des paiements aux créanciers risque de réduire les budgets consacrés aux infrastructures, à la santé, à l’éducation et à la création d’emplois. Elle appelle parallèlement à renforcer la transparence des engagements financiers, notamment face à la multiplication des instruments de crédit, des garanties et des accords de financement complexes.
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Les créances de la Sonede auprès de ses clients privés ont atteint 1 019 millions de dinars au 31 décembre 2025. Ce montant a été communiqué par Wiem Ben Rabah, directrice de la communication et de la coopération internationale de la Sonede, à une radio, en marge d’une journée de sensibilisation organisée à Sidi Bouzid.
Elle a également révélé que des démarches sont en cours pour porter la production de la station de dessalement de l’eau de mer de Sfax de 100 000 à 200 000 mètres cubes par jour, dans le cadre des efforts visant à renforcer les ressources en eau et à relever les défis liés à l’approvisionnement.
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