Les récents choix économiques des États-Unis, notamment  l’imposition de droits de douane et la volonté de déprécier le dollar pour stimuler la compétitivité de l’industrie, sont les faits marquants de la politique économique américaine. Ces mesures ne sont, toutefois, pas sans conséquence sur la perception du dollar à l’échelle internationale. Des signes inquiétants laissent entrevoir une possible remise en question de la pérennité du rôle du dollar en tant que pilier du système financier mondial.

Une montée des incertitudes pénalisante pour le dollar

Une méfiance croissante se manifeste envers la gestion économique et géopolitique des États-Unis. La forte montée de l’incertitude inciterait les investisseurs à chercher des alternatives ou des solutions afin de contourner le dollar. En effet, bien que le dollar soit historiquement reconnu pour sa fiabilité et son rôle global de monnaie d’échange, les fondamentaux de cette hégémonie commencent à s’ébranler.

Des bons du Trésor américain délaissés

Le statut du dollar repose en grande partie sur son utilisation mondiale, qui lui permet de remplir pleinement ses fonctions de monnaie internationale. Cependant, selon les données du Trésor américain, les deux plus grands détenteurs étrangers de bons du Trésor américain, le Japon et la Chine, continuent de réduire la part des treasuries dans leurs portefeuilles. Cette tendance, si elle se poursuit, pourrait accentuer la pression sur la dette publique américaine et exacerber les craintes d’une déstabilisation du système monétaire international.

Un risque systémique pour l’économie mondiale

Certains analystes vont jusqu’à envisager un effondrement du système monétaire international en cas de perte de confiance généralisée dans la dette publique américaine. Les bons du Trésor étant considérés comme les benchmarks des marchés, toute attaque contre ces derniers pourrait déclencher une remontée des taux d’intérêt dont les conséquences seront incertaines.

Le financement du déficit extérieur des États-Unis semble, aujourd’hui, reposer principalement sur les investissements des pays du Moyen-Orient et de l’Europe. Mais cette dernière semble orienter sa politique vers le renforcement d’un programme de défense qui pourrait l’amener à réduire la détention de bons du Trésor américain. Une réallocation des ressources qui pourrait fragiliser davantage la position du billet vert.

A l’heure d’une administration américaine de plus en plus menaçante pour les institutions, et notamment pour la crédibilité de la Réserve fédérale, l’affaiblissement du dollar semble être incontournable et l’ébranlement du système monétaire mondial très probable. 

Par Noura Haboub-Labidi

Cet article est disponible dans le mag de l’Economiste Maghrébin n 916 du 28 mars au 9 avril 2025

L’Union européenne (UE) a été confrontée ces dernières années à de sérieux vents contraires résultant d’une série de chocs économiques négatifs profonds et étendus. Parmi ceux-ci figurent les conséquences de la pandémie, le conflit russo-ukrainien, le ralentissement chinois et un manque de cohésion politique empêchant une relance plus vigoureuse ou une réponse plus audacieuse aux défis structurels.

Bien que la zone euro ait réussi à éviter une récession post-Covid, le bloc économique est resté en situation de semi-stagnation, c’est-à-dire qu’il affiche une croissance bien en deçà de son potentiel. Plusieurs États membres, comme l’Allemagne, les Pays-Bas et l’Autriche, ont connu soit une récession officielle, soit une croissance nulle pendant plusieurs trimestres. Plus important encore, l’UE affiche une performance nettement inférieure à celle des États-Unis.

Baisse de la croissance du PIB de l’UE par rapport aux États-Unis

(Croissance annuelle du PIB réel, différentes périodes)

Sources: Haver, QNB analysis

De plus, en raison de la conjoncture du début de l’année, les analystes et économistes prévoyaient un nouvel affaiblissement de l’économie européenne. Le consensus Bloomberg anticipait toujours une croissance inférieure à la moyenne de long terme d’avant la pandémie (2 %), avec des prévisions de 1,3 % pour 2025 et de 1,5 % pour 2026.

Cependant, malgré cette dynamique négative des dernières années, il existe des raisons d’être plus optimiste quant à la croissance européenne à court et moyen terme. Trois facteurs principaux soutiennent cette perspective.

Injection fiscale nette cumulée dans l’économie

(Déficits primaires, en milliards de dollars, différentes périodes)

Sources: Haver, QNB analysis

Premièrement, les événements politiques et géopolitiques négatifs, tels que l’émergence de partis radicaux et les tensions au sein de l’alliance atlantique avec les États-Unis, ont créé une situation critique nécessitant des mesures fiscales exceptionnelles de la part des dirigeants politiques. En Allemagne, Friedrich Merz, leader du nouveau gouvernement de coalition, cherche à mobiliser la plupart des partis politiques traditionnels pour assouplir les règles budgétaires strictes et permettre l’adoption d’un vaste programme de dépenses en matière de défense et d’infrastructures, ce qui nécessiterait encore des amendements constitutionnels.

Dans le même temps, un mouvement similaire s’est formé au niveau de l’UE pour étendre le budget supranational européen et permettre aux États membres d’augmenter significativement leurs dépenses de défense sans déclencher la « Procédure de déficit excessif », débloquant ainsi plus de 800 milliards d’euros sur cinq ans sous le slogan « ReArm Europe ». Ces initiatives marquent un tournant majeur dans la politique budgétaire de l’UE, qui passe d’une approche restrictive à une approche stimulante, ce qui devrait se traduire par une augmentation significative de la demande globale et de l’activité économique.

Deuxièmement, la Banque centrale européenne (BCE) a amorcé son cycle d’assouplissement en juin 2024 et devrait poursuivre ses baisses de taux cette année. Cette décision fait suite à la normalisation réussie de l’inflation et des anticipations d’inflation, qui se situent actuellement autour de l’objectif de 2 % fixé par la BCE. Le taux d’intérêt de la facilité de dépôt de référence a déjà été réduit de 150 points de base (pb), passant d’un pic de 4 %, et le marché anticipe encore 50 pb de baisses d’ici la fin de l’année, portant le taux de référence à 2 %. À terme, cela devrait assouplir les conditions financières, réduire le coût du crédit et favoriser à la fois l’investissement et la consommation. Ainsi, la politique monétaire devrait également soutenir la croissance régionale.

Troisièmement, les marchés européens témoignent d’une augmentation significative des attentes de croissance, illustrée par une combinaison « haussière » de prix boursiers plus élevés, de rendements obligataires à long terme en hausse et d’une monnaie qui s’apprécie. Depuis le début de l’année, l’indice STOXX 600 des actions européennes a progressé de 7,9 %, tandis que les rendements des obligations allemandes à 10 ans ont augmenté de 50 pb et que l’euro s’est apprécié de 5,8 % par rapport au dollar américain. Ces indicateurs reflètent une forte confiance des investisseurs dans les plans de l’Allemagne et de l’UE visant à renforcer leur défense tout en stimulant la croissance économique. Les marchés actions, en particulier, suggèrent des perspectives positives pour la croissance des bénéfices et une nette amélioration des conditions économiques. Cette tendance est d’autant plus remarquable que les indices boursiers américains sont sous pression et que la nouvelle administration américaine menace de déclencher une « guerre commerciale » contre plusieurs concurrents et alliés, y compris l’UE.

En résumé, un changement majeur de l’orientation budgétaire de l’UE, associé à la poursuite de l’assouplissement monétaire et à des attentes positives des investisseurs, laisse entrevoir un potentiel de croissance significatif pour l’UE au cours des prochaines années.

D’après analyse QNB

L’année 2024 a été une année décisive dans la restructuration et l’exécution de la nouvelle stratégie de QNB Tunisia, filiale de la plus grande institution financière au Moyen-Orient et en Afrique. Grâce à une gestion rigoureuse et une stratégie axée sur l’efficacité opérationnelle, la banque a consolidé sa performance et prépare activement son retour à la rentabilité en 2025.

Une Poursuite de la Croissance et des Indicateurs en Amélioration Continue

Au terme de l’exercice 2024, l’encours des engagements de QNB Tunisia a enregistré une progression de 12% pour atteindre 1887 millions de dinars, confirmant ainsi le rôle actif de la banque dans le financement de l’économie tunisienne. Les engagements envers le secteur public ont continué à croître atteignant 466 millions de dinars. Le portefeuille d’investissement en Bons du Trésor et en Emprunt National s’est également renforcé pour atteindre 558 millions de dinars en 2024, illustrant l’engagement de la banque à participer dans la stabilité économique nationale.

Par ailleurs, la qualité du portefeuille de crédit a poursuivi son amélioration avec une réduction significative des engagements classés, qui se sont contractés de 91 millions de dinars pour se situer à 514 millions de dinars. Le taux des créances accrochées s’est amélioré pour atteindre 27,3 %, poursuivant sa tendance baissière amorcée depuis 2021 conformément à la feuille de route mise en place par la banque.

Une Croissance Continue de la Collecte de Dépôts

QNB Tunisia a enregistré une progression notable de sa collecte de dépôts en 2024, soit une évolution de 14,4% par rapport à l’année précédente, atteignant un encours total de 1582 millions de dinars. Cette performance a été portée par l’évolution du volume de tous les types de dépôts, avec une croissance de 12% de l’épargne pour atteindre 146 millions de dinars, une évolution de 13% des dépôts à terme atteignant 992 millions de dinars et une progression de 11% des dépôts à vue pour atteindre 376 millions de dinars. La banque a également renforcé ses offres de dépôts pour les particuliers, les entreprises et les institutionnels, contribuant ainsi à l’amélioration de sa liquidité.

Dans un contexte de maîtrise des coûts, QNB Tunisia a mis en place une politique de gestion optimisée des ressources. La diversification des sources de dépôts, notamment à travers des produits à faible coût et une meilleure structuration des dépôts à terme, a permis d’améliorer la rentabilité de la banque et de renforcer sa position concurrentielle sur le marché.

Vers un Retour à la Rentabilité en 2025

La stratégie de redressement de QNB Tunisia mise en place depuis 2021 commence à porter ses

fruits. En 2024, le Produit Net Bancaire (PNB) a poursuivi sa croissance avec une évolution de 25,7% par rapport à l’année précédente atteignant 70 millions de dinars. Cette progression résulte d’une amélioration soutenue de la marge d’intérêt, portée par une gestion optimisée des ressources, ainsi que d’une diversification stratégique des sources de revenus, renforçant ainsi la résilience et la compétitivité de la banque.

La maîtrise des charges opérationnelles et la poursuite de la réduction du coût du risque ont permis d’atténuer davantage le déficit du résultat net de 36% soit une amélioration de 25 millions de dinars. Fort de cette dynamique positive, QNB Tunisia se projette désormais vers un retour à la rentabilité en 2025, confirmant ainsi l’efficacité des efforts consentis pour repositionner la banque sur son marché.

En outre, les fonds propres de la banque ont atteint 282,9 millions de dinars, consolidant ainsi sa solidité financière. Les ratios de solvabilité (25,5 %) et de liquidité (245,9 %) restent largement au-dessus des exigences réglementaires, garantissant ainsi la résilience de QNB Tunisia face aux évolutions du marché. Le ratio de couverture des crédits par les dépôts a atteint 104% contre 120%, le plafond exigé par la Banque Centrale de Tunisie.

La restructuration de la banque et la mise en place d’une bonne gouvernance en conformité avec les circulaires de la Banque Centrale de Tunisie et les politiques de la banque mère, ont permis à la banque la maîtrise des risques principalement liés aux crédits, à la liquidité et au marché, ainsi que les risques opérationnels.

Un Modèle de Développement Responsable

L’engagement de QNB Tunisia envers le développement durable s’est intensifié en 2024 à travers plusieurs initiatives ESG majeures. La banque a renforcé son soutien à la microfinance avec plus de 57,3 millions de dinars alloués au financement des institutions de microfinance et de petites entreprises, favorisant ainsi l’inclusion financière et la création d’emplois.

De plus, QNB Tunisia a étendu ses services bancaires à des populations sous-bancarisées à travers de nouveaux canaux digitaux, permettant ainsi à une large frange de la population d’accéder aux services financiers.

Sur le plan sociétal, la banque a initié plusieurs actions en faveur de l’éducation et de l’autonomisation des jeunes entrepreneurs, notamment par des programmes d’éducation financière.

Elle a également confirmé son engagement à soutenir le secteur de la santé, qui est un pilier fondamental de sa stratégie de responsabilité sociétale. La banque a lancé plusieurs initiatives notamment les campagnes de collecte de don de sang en collaboration avec le Centre National de Transfusion Sanguine, des campagnes de sensibilisation au cancer du sein ainsi que l’amélioration des conditions des hôpitaux publics. Il convient également de mentionner que QNB Tunisia soutient le sport et les athlètes en Tunisie, en particulier le sport féminin.

Enfin, la banque réaffirme son engagement et sa volonté constante au service de l’économie tunisienne, avec pour objectif un retour à la profitabilité d’ici la fin de l’exercice 2025, tout en renforçant son rôle sur le plan financier national.

QNB Tunisia est présente dans 11 gouvernorats à travers 29 agences, dont deux agences QNB First à Tunis et à Sousse, 3 centres d’affaires Corporate pour les Entreprises au Grand Tunis et à Sousse.

D’après communiqué