A la rédaction de ces lignes, les données recueillies sur le site de la Banque centrale de Tunisie (BCT) montrent un cours moyen USD/TND de 2,9084. Sur les marchés, le billet vert ne cesse de s’apprécier face à la monnaie unique européenne.

Pour la Tunisie, il faut suivre de près ces tendances. Car avec ce qui se passe sur le marché pétrolier, il faudra faire très attention. L’impact sur les finances publiques risque d’être significatif.

Pourquoi le dollar monte ?

Les marchés sont inquiets de la hausse des prix du pétrole. Ce qui pénalise les devises des pays les plus exposés aux pénuries d’énergie. Cependant, le dollar bénéficie d’un mouvement de refuge. L’Europe et le Japon sont plus exposés que les États-Unis à la hausse des coûts de l’énergie. Ces derniers étant un exportateur net d’énergie.

Les craintes qu’une inflation plus élevée ne retarde la date de la prochaine baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale ont également soutenu le dollar. Une baisse des taux n’est plus pleinement anticipée avant septembre; contre des attentes précédentes pour juillet. Les marchés continuent d’intégrer deux baisses d’un quart de point de pourcentage d’ici la fin de l’année.

Effet positif sur l’encours de la dette

D’après les documents du projet de budget de l’État pour 2026, l’incidence de la hausse du dollar américain se manifeste principalement par une augmentation mécanique de la dette publique.

Selon le tableau de sensibilité aux taux de change, une augmentation de seulement 0,01 dinar par rapport au dollar américain entraîne une hausse de la dette de l’État de 46,9 millions de dinars en 2026. Bien évidemment, vu que plus de 58 % de notre dette extérieure est libellée en euro, et qu’une dépréciation de la monnaie unique de 0,01 dinar fait baisser l’encours de la dette publique de 105,6 millions de dinars, les comptes publics pourraient tirer profit sur ce volet. Idem pour la monnaie japonaise, dont une hausse de 0,01 dinar par 1 000 yen nous fait gagner 17,4 millions de dinars au niveau de l’encours.

Effet nocif sur la balance énergétique

Mais le revers de la médaille – et quel revers – s’observe au niveau de la balance énergétique. Une augmentation de 0,01 dinar du taux de change du dollar face au dinar entraîne une hausse de 43 millions de dinars dans les dépenses des subventions.

La balance énergétique risque donc gros si la tendance se poursuit. Heureusement, en dépit des incertitudes sur la date de la fin des hostilités, les marchés partagent la conviction que cela ne va pas durer longtemps. Les retombées seraient donc limitées dans le temps, mais significatives.

Plus que jamais, la solidité de nos réserves de change jouera un rôle clé dans la préservation des équilibres macroéconomiques. Une autre raison de garder le Taux Directeur à son niveau actuel.

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La startup maroco-sénégalaise Weego, spécialisée dans la mobilité et développant une plateforme de transport multimodale, a levé 1,1 million de dollars auprès d’Azur Innovation Fund, un fonds de capital-risque amorçage. Ces fonds serviront à se déployer dans davantage de villes marocaines, à renforcer ses solutions de transport dédiées aux entreprises, et à préparer son expansion régionale vers l’Afrique, l’Europe et le Moyen-Orient.

L’idée de Weego est simple: plutôt que de fonctionner comme une énième application de mobilité autonome, sa mission est de construire la couche d’infrastructure numérique qui connecte les réseaux de transport existants, les rendant plus prévisibles et plus faciles à utiliser. Son modèle vise à simplifier les déplacements quotidiens des particuliers tout en offrant des gains d’efficacité opérationnelle aux entreprises. Elle propose des solutions de gestion des transports pour les employeurs.

La congestion urbaine reste l’une des contraintes économiques les plus pressantes dans les grandes villes africaines, alors que l’efficacité des transports est de plus en plus liée à la compétitivité économique.

Au Royaume, qui se prépare à accueillir des événements majeurs, surtout la Coupe du Monde FIFA 2030, les startups de la mobilité, dont Enakl, développent des solutions technologiques pour moderniser les déplacements urbains. Le secteur est en pleine croissance et attire les bailleurs de fonds. À nous d’emboiter le pas. L’écosystème des startups de mobilité en Tunisie semble se concentrer sur l’électrification et le transport durable. L’amélioration du transport public pourrait faire émerger un business modèle rentable à terme.

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Dès les premiers échanges de ce matin, la Bourse de Tunis a franchi un cap symbolique. Le volume global des transactions sur le compartiment actions a dépassé le seuil des 500 Mtnd depuis le début de l’année. Par rapport à la même période de 2025, considérée comme une année faste, le volume a tout simplement doublé.

Si l’on retire l’effet des transactions de blocs, qui représentent 71,616 Mtnd, les échanges courants affichent une progression de 83,4% en glissement annuel, confirmant un intérêt accru et soutenu des investisseurs pour les actions.

Plusieurs secteurs tirent cette croissance, à commencer par les banques, véritable locomotive du marché. À elles seules, elles totalisent des échanges de 160,704 Mtnd. Cette forte liquidité s’accompagne d’une tendance haussière des cours. L’indice sectoriel des banques s’est apprécié de 12,4% depuis le début de l’année, signe de la confiance des investisseurs dans la rentabilité du secteur financier.

Le secteur de la distribution, qui regroupe les enseignes de la grande distribution et les concessionnaires automobiles, occupe la deuxième place du podium avec 81,394 Mtnd échangés. Ce chiffre reflète l’importance de la consommation et de l’équipement des ménages dans l’économie.

Enfin, le secteur de l’agroalimentaire et des boissons complète le trio de tête. Avec 76,153 Mtnd de transactions, il doit son poids à la présence de valeurs phares du Tunindex, telles que PGH, Délice Holding ou encore la SFBT. Ces titres, considérés comme des valeurs refuge, continuent d’attirer les capitaux.

À l’approche de la saison des résultats annuels, des chiffres du premier trimestre 2026 et de la distribution des dividendes, il faudra bien s’attendre à une année exceptionnelle du point de vue volume. Dépasser le cap des 2,5 milliards de dinars d’échange reste un objectif ambitieux, mais réalisable.

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La Société industrielle d’appareillage et de matériels électriques – SIAME – a informé ses actionnaires et le public qu’en vertu d’une ordonnance émanant du tribunal de première instance de Tunis en date du 28 janvier 2026, il a été procédé à la recomposition du collège des mandataires de justice, avec réduction de leur nombre de trois à deux membres. Désormais, la mission de contrôle des actes de gestion de la société est assurée par les mandataires de justice Mondher Hamdi et Bilel Errahmouni.

Bien évidemment, les opérations de la société, tant à l’intérieur qu’à l’extérieur de la Tunisie, ne seront pas affectées. Le rôle des mandataires judiciaires consiste à veiller à la continuité de l’activité de la SIAME et à la préservation de ses biens, ainsi qu’à faciliter la poursuite normale de ses engagements matériels.

D’ailleurs, durant 2025, la société a enregistré une hausse de son chiffre d’affaires de 8,3% à 46,577 Mtnd, provenant aussi bien du marché local (+9,6% à 29,706 Mtnd) que des exportations (+6,1% à 16,870 Mtnd). Elle a investi 2,805 Mtnd et a continué ses relations normalement avec les banques, avec un encours de dette de 20,687 Mtnd.

Le premier semestre a été soldé par un bénéfice net de 1,720 Mtnd et les commissaires aux comptes n’ont pas relevé “de faits qui laissent à penser que les états financiers intermédiaires ne présentent pas sincèrement, dans tous leurs aspects significatifs, la situation financière de la société au 30 juin 2025, ainsi que sa performance financière et ses flux de trésorerie pour la période arrêtée à cette date”. Les actionnaires ne doivent pas s’inquiéter, en attendant une Assemblée générale fortement attendue.

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La mobilisation, par le secteur bancaire, de ressources obligataires se poursuit à un rythme intense. Cette fois, c’est le leader du secteur, la BIAT, qui a annoncé le lancement d’un emprunt obligataire subordonné de 200 Mtnd, susceptible d’être porté à 250 Mtnd «BIAT Subordonné 2026-1». La taille de l’opération est inédite, et elle sera réalisée sans recours à l’appel public à l’épargne.

Cette opération permettra à la BIAT de renforcer ses fonds propres et d’améliorer ses ratios de concentration des risques, conformément aux règles prudentielles édictées par la Banque centrale de Tunisie. Les emprunts subordonnés sont pris en compte annuellement pour le calcul des fonds propres complémentaires, dans la limite de 50% du montant des fonds propres nets de base.

Quatre catégories sont proposées, avec la même valeur nominale de 100 Tnd par titre de créance:

– Catégorie A: durée 5 ans, amortissement annuel constant à partir de la première année au taux fixe de 8,90% ou variable de TMM + 2,15% (brut).

– Catégorie B: durée 5 ans, remboursement in fine, au taux fixe de 9,0% ou variable de TMM + 2,25% (brut).

– Catégorie C: durée 7 ans, remboursement annuel constant à partir de la troisième année, au taux variable de TMM + 2,30% (brut).

– Catégorie D: durée 7 ans, remboursement in fine, au taux fixe de 9,20% ou taux variable de TMM + 2,25% (brut).

Les souscriptions à cet emprunt seront lancées aujourd’hui, 4 mars 2026, et seront clôturées, au plus tard, le 23 avril. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. Vu que l’opération est sans recours à un appel public à l’épargne d’une part, et vu l’importance du Groupe BIAT d’autre part, nous pensons que l’émission est déjà souscrite et il ne reste que la libération des montants respectifs.

La principale conclusion de cette émission est qu’en dépit de sa nature subordonnée, théoriquement plus risquée qu’une obligation ordinaire, les taux fixes sur 5 ans sont repassés au-dessous de 9% pour la première fois depuis un certain temps. Bien que nous soyons en train de parler de la meilleure qualité de signature dans le secteur, nous pensons que c’est un signe pour le marché que, désormais, les rendements vont baisser. Tenez compte de ce point dans vos décisions de placement.

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La Bourse de Tunis n’a pas échappé au mouvement baissier des marchés financiers dès les premiers échanges de cette semaine. Elle vient de clôturer la séance d’aujourd’hui sur une baisse de 0,53%, après le -0,83% d’hier.

Dans ce contexte, il est logique d’observer une correction surtout que le Tunindex a terminé les deux premiers mois de l’année sur une note positive de +11,89%.

Pour les investisseurs, confrontés à l’escalade des tensions entre les États-Unis/Israël et l’Iran, avec les pays du Golfe qui se sont trouvés dans le piège, la prise de décision est complexe.

Nous allons établir un bilan, non exhaustif, des facteurs et considérations à prendre en considération avant d’acheter ou de vendre le titre d’une société de la Cote.

1. L’exposition aux risques de perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales 

Toute société dont la production dépend de composants transitant par la région (notamment par voie maritime via le détroit d’Ormuz ou la mer Rouge) est vulnérable.

Les perturbations entraînent des retards de livraison et une flambée des taux de fret maritime et aérien. Les entreprises qui opèrent avec le modèle juste-à-temps sont les plus exposées, car elles ne disposent pas de stocks tampons suffisants.

2. La nature des matières premières et le risque de hausse des prix 

Au-delà du pétrole brut, c’est tout un pan des matières premières qui est sous tension. Une flambée durable renchérit les coûts de production pour presque toutes les industries et réduit le pouvoir d’achat des ménages.

Le conflit peut affecter le transport d’autres minerais et produits agricoles, créant des tensions inflationnistes sur des secteurs variés.

3. Inflation et banques centrales 

Une hausse durable des prix du pétrole complique la lutte contre l’inflation. Cela renforce les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale américaine sera moins susceptible de baisser ses taux d’intérêt, ce qui peut peser sur l’économie mondiale.

Cela conduira à un dollar plus fort, pénalisant les entreprises exportatrices en euro par exemple, comme la majorité des entreprises tunisiennes.

4. La sensibilité des revenus et des carnets de commandes au Moyen-Orient 

Les entreprises qui réalisent une part significative de leurs ventes au Moyen-Orient peuvent voir leur chiffre d’affaires chuter en cas de récession régionale.

En fin de compte, il n’y a pas de recettes prédéfinies. Chaque stratégie dépend du degré de tolérance au risque et de l’horizon d’investissement.

Ce qu’il faut retenir, c’est qu’une entreprise cumulant plusieurs de ces risques pourrait voir sa valorisation fortement corrigée. À l’inverse, les sociétés capables de répercuter la hausse des coûts (prix de marché), avec une faible exposition géographique directe et une structure de bilan saine (peu de dettes) pourraient mieux résister à la tempête.

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Après un début d’année exceptionnel, les OPCVM ont confirmé leur attractivité remarquable. À l’issue des deux premiers mois de l’année, l’actif net s’élève à 9 143,4 Mtnd, une hausse nette de 1 054,7 Mtnd par rapport à fin décembre 2025. Pour le seul mois de février, la collecte est de 407,9 Mtnd. Cela peut s’expliquer par une liquidité abondante sur le marché, une méfiance persistante envers d’autres formes d’épargne, notamment l’immobilier, et une commercialisation active de ces produits par les banques, les intermédiaires en Bourse et les sociétés de gestion.

Cette hausse est principalement portée par les fonds obligataires, avec une collecte nette de 912,4 Mtnd depuis le début de l’année et 325,9 Mtnd en février. Cette ruée vers les obligations suggère une recherche de rendements sûrs et prévisibles dans un contexte économique où les taux d’intérêt, notamment ceux des bons du Trésor et obligations corporate, restent attractifs. Les investisseurs semblent privilégier la sécurisation de leur capital avec un rendement garanti, plutôt que de s’aventurer sur des actifs plus risqués.

Les OPCVM mixtes ont attiré 136 Mtnd (78,8 Mtnd en février) et ceux actions 6,3 Mtnd (3,2 Mtnd en février). Les véhicules mixtes ont su capter une part significative de la collecte (environ 13%), profitant de leur flexibilité. Il y a un intérêt constant de la part d’investisseurs prêts à prendre un risque modéré pour potentiellement améliorer leur rendement.

Le défi aujourd’hui pour les gérants et le régulateur sera de maintenir cette dynamique tout en rééquilibrant progressivement l’allocation vers d’autres classes d’actifs pour un développement plus harmonieux du marché financier dans son ensemble.

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L’année 2025 a marqué une étape significative pour le secteur des assurances en Tunisie. Selon les données de conjoncture publiées par le Comité général des assurances, les primes nettes ont dépassé le seuil des 4 milliards de dinars, totalisant 4 255,1 Mtnd contre 3 819,6 Mtnd en 2024, soit une progression de 11,4%.

Cette performance est tirée par tous les segments, avec une différence de poids.

L’assurance Vie & Capitalisation a enregistré la plus forte hausse d’activité, avec des primes en augmentation de 16,4% pour atteindre 1 336,1 Mtnd. Sa part dans le marché global progresse ainsi à 31,4%.

L’assurance Non-Vie a également bien performé avec une croissance de 9,3% de ses primes, qui ont atteint 2 919 Mtnd. En son sein, l’assurance Automobile, toujours premier poste, a vu ses primes croître de 7,4% en glissement annuel pour s’établir à 1 628,3 Mtnd.

Le secteur a aussi bénéficié de la forte progression de branches comme l’Assurance Maladie (+11,4% à 647 Mtnd) et l’Assurance Incendie (+19,2% à 241,2 Mtnd). L’Assurance Transport affiche une stabilité, avec des primes de 112,8 Mtnd, alors que celles des Risques Divers se sont établies à 289,7 Mtnd.

Parallèlement à la collecte, les compagnies d’assurance ont réglé pour 2 363,4 Mtnd d’indemnisations, en hausse de 6,1% par rapport à 2024.

Les indemnisations dans la branche Automobile ont bondi de 20,3%, atteignant 1 093,9 Mtnd. Cette hausse, couplée à une augmentation de 7,8% du nombre de sinistres déclarés (340 896), souligne la pression persistante sur cette branche.

À l’inverse, les montants réglés en Assurance Vie ont diminué de 6,2% à 527 Mtnd, et ceux en Incendie ont chuté de 13% à 92 Mtnd, tandis que le nombre de sinistres incendie déclarés restait stable à 7 664.

La solidité financière du secteur s’est également accrue. Les actifs placés en représentation des provisions techniques, qui garantissent la capacité des assureurs à honorer leurs engagements futurs, ont progressé de 10,3% pour atteindre 11 302,8 Mtnd à fin 2025.

Les chiffres dessinent le portrait d’un secteur dynamique. La croissance soutenue de l’activité, notamment en Vie et Incendie, démontre un potentiel de marché toujours important. Parallèlement, l’effort de régulation, axé sur la coopération inter-institutionnelle, la digitalisation et la conformité, jette les bases d’un secteur plus moderne, transparent et résilient pour l’avenir.

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Les prix du pétrole brut ont grimpé à plus de 72 dollars le baril (livraison avril 2026) dans la soirée de dimanche 1er mars 2026. Les marchés craignant que la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran ne devienne incontrôlable et n’entraîne une perturbation majeure de l’approvisionnement. Le benchmark international, le Brent a bondi, se rapprochant des 80 dollars.

Que d’interrogations

La vague massive de frappes aériennes lancées par les États-Unis et Israël contre l’Iran a tué le guide suprême, l’ayatollah Ali Khamenei, et d’autres hauts responsables de la République islamique. La grande question est de savoir qui va gouverner le quatrième producteur de pétrole de l’OPEP.

La réaction ultime du marché pétrolier dépendra de savoir si la guerre entraîne une perturbation prolongée du trafic à travers le détroit d’Ormuz, le point de passage le plus important au monde pour le commerce mondial du pétrole. Le trafic des pétroliers à travers le détroit a déjà effectivement cessé, les compagnies maritimes prenant des mesures de précaution. Plus de 14 millions de barils par jour transitaient en moyenne par le détroit en 2025 Soit environ un tiers du total des exportations maritimes mondiales de brut. Environ les trois quarts de ces exportations sont destinées à la Chine, à l’Inde, au Japon et à la Corée du Sud.

Le président Donald Trump a déclaré que les opérations de combat se poursuivraient jusqu’à ce que tous les objectifs américains soient atteints. Au début de la semaine, il avait annoncé que l’Iran voulait négocier et qu’il avait accepté de le faire, laissant ouverte la possibilité d’une désescalade qui éviterait une perturbation importante et prolongée.

Vers les 100 dollars le baril ?

Le Brent pourrait atteindre 100 dollars le baril si la situation sécuritaire se dégrade au Moyen-Orient. Il est possible que le marché soit confronté à une perturbation matérielle qui enverrait les prix spot du Brent au-dessus de 120 dollars le baril, selon UBS.

La manière dont les événements vont se terminer est extrêmement incertaine à ce stade. En attendant, les marchés pétroliers devront faire face à leurs pires craintes Et il est difficile d’estimer l’effet potentiel sur les marchés.

Les exportations de pétrole iranien pourraient également s’effondrer en raison de l’incertitude quant à savoir qui est aux commandes à Téhéran, des troubles intérieurs et des grèves du travail dans ses régions pétrolifères et ses ports. A noter que l’Iran produit environ 3,3 millions de barils par jour.

Impact sur la Tunisie

A ce stade, et dans le cas d’un conflit de courte durée, les conséquences sur la Tunisie seront très limitées. Néanmoins, s’il se prolonge et si les prix persistent à des niveaux élevés, nous pouvons parler d’un choc externe pour les finances publiques. Alors que le prix moyen du baril retenu dans le cadre de la loi des finances 2026 s’élève à 63,3 dollars le baril de Brent, la facture énergétique de ces premiers mois de l’année est significativement plus élevée qu’attendu. Avec le prix moyen estimé, la subvention programmée représente 27 % du coût de revient pour l’Etat.

Le gaz est lourdement subventionné, à hauteur de 71 % du coût et les prix mondiaux sont montés dans les échanges depuis dimanche soir. Ce qui pourrait mettre encore de la pression sur la facture énergétique de l’année.

Le gouvernement s’attendait à une réduction de l’enveloppe consacrée aux subventions à 9 772 MDT. Une augmentation d’un dollar du prix du baril (le prix moyen tout au long de l’année) entraîne une hausse des dépenses de subvention de 164 MDT.

Pour les entreprises tunisiennes, la facture des importations sera plus coûteuse. D’ailleurs, le coût de l’assurance du transport maritime a grimpé. Selon Capital Economics, un conflit prolongé affectant l’offre du pétrole pourrait ajouter entre 60 et 70 points de base à l’inflation mondiale. Bien évidemment, nous allons les retrouver automatiquement dans notre indice des prix. La dose de prudence de la Banque centrale de Tunisie dans sa politique monétaire, jugée excessive par certains, montre aujourd’hui qu’elle a du sens.

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Les compagnies d’assurance maritimes s’apprêtent à annuler ou à renégocier les tarifs des contrats couvrant les navires opérant au Moyen-Orient à la suite des frappes américaines et israéliennes contre des cibles en Iran. Les assureurs réévaluent leurs expositions dans ce qui est désormais largement considéré comme une zone de guerre, les primes additionnelles pour certains voyages devant significativement augmenter.

Pour leur part, les armateurs évaluent s’ils doivent dérouter leurs navires pour éviter le détroit d’Ormuz afin de réduire les risques pour les équipages et la cargaison, même s’ils sont confrontés à des coûts croissants et à des retards sur des routes commerciales mondiales déjà sous tension. Environ 20% de l’approvisionnement mondial en pétrole transite par le détroit d’Ormuz, ainsi qu’une part significative des exportations mondiales de gaz naturel liquéfié (GNL). Toute perturbation durable du trafic dans cette voie navigable aurait des implications directes sur les marchés de l’énergie, l’assurance et la réassurance maritimes, et les chaînes d’approvisionnement au sens large.

Les augmentations de taux à court terme pour l’assurance Corps de navire (Coque) dans le Golfe pourraient aller de 25 à 50%, même en l’absence d’une attaque directe contre la marine marchande. Cela aurait des répercussions majeures sur les taux d’assurance de guerre.

Les risques de guerre sont généralement exclus des polices Coque standard, ce qui fait que les armateurs doivent acheter une couverture séparée pour les risques de guerre et les grèves/terrorisme. Face à la hausse des taux et à l’augmentation du risque opérationnel, certains armateurs envisagent désormais des routes alternatives plus longues pour éviter le détroit d’Ormuz, bien que le contournement du Golfe ajoute des jours ou des semaines aux voyages et puisse ne pas être commercialement viable pour tous les types de commerce.

Ces derniers développements militaires surviennent alors que les principales compagnies maritimes avaient déjà dérouté leurs navires loin de la mer Rouge et du canal de Suez en raison d’incidents de sécurité antérieurs, empruntant à la place la route du cap de Bonne-Espérance. Ce détour a augmenté les temps de trajet, la consommation de carburant et les coûts d’affrètement, et a déjà resserré l’offre effective de navires.

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Le gouvernement sénégalais a lancé jeudi sa première émission obligataire publique de l’année pour lever 200 milliards de francs CFA (362 millions de dollars. Après la crise de mauvaise communication de données sur la taille réelle de sa dette, réellement non encore résolue, Dakar a préféré s’appuyer sur un financement régional. L’accès aux financements du Fonds monétaire international demeure encore verrouillé.

En effet, l’institution financière multilatérale a suspendu en 2024 son programme triennal de 1,8 milliard de dollars après qu’une nouvelle administration a découvert des milliards de dollars de dettes non déclarées. Le résultat est que le poids de la dette sénégalaise a atteint 132% du produit intérieur brut fin 2024. Le gouvernement et le FMI travaillent actuellement sur cette affaire et à élaborer un nouveau programme.

Le pays dépend depuis l’année dernière du marché obligataire régional, ainsi que des titres de créance destinés aux investisseurs particuliers, pour répondre à ses besoins budgétaires.

Il ne s’agit pas d’une mission facile, le marché montrant des signes de saturation. Sur un montant de 95 milliards programmé le 12 décembre 2025 par l’ensemble des pays de l’UEMOA, seuls 35 milliards ont été effectivement mobilisés et les coûts sont croissants. Continuer à refinancer la dette sur ce marché dans ces conditions ne fait que transférer le risque souverain vers les bilans des banques régionales, créant une fragilité systémique.

L’émission sénégalaise comporte des maturités réparties en quatre tranches (maturités de 3, 5, 7 et 10 ans) avec un coupon compris entre 6,4 et 6,95%. Les ressources mobilisées contribueront au financement des besoins budgétaires pour l’année 2026. Les souscriptions se poursuivront jusqu’au 19 mars.

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Pour la première fois depuis la révolution de 2011, l’encours de crédits immobiliers enregistre une baisse annuelle. Fin 2025, l’encours total des crédits immobiliers accordés aux particuliers s’établissait à 13,325 milliards de dinars, contre 13,523 milliards un an plus tôt. Cette contraction de 197,6 millions de dinars constitue un signal pour l’ensemble du secteur.

Ce recul n’est pas anodin. Il intervient dans un contexte de crise profonde du logement, où l’offre comme la demande semblent s’être enrayées. Les banques, traditionnellement moteurs de l’accession à la propriété, n’ont pas assez de marge pour maintenir leur activité dans ce segment stratégique.

Les causes d’une crise de l’accession

Plusieurs facteurs expliquent cette défiance des ménages tunisiens vis-à-vis du crédit immobilier. L’explosion des prix de l’immobilier rend l’achat inaccessible pour une majorité de la population. Le coût du foncier a été multiplié plusieurs fois, tandis que les matériaux de construction ont suivi une courbe ascendante tout aussi vertigineuse.

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Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Un appartement standard qui se négociait autour de 200 000 dinars en 2010 atteint aujourd’hui facilement les 350 000 dinars. Dans le même temps, le pouvoir d’achat des Tunisiens s’est considérablement érodé.

À cela s’ajoute le coût élevé du crédit. Malgré une légère détente récente du Taux directeur, les taux d’intérêt bancaires restent perçus comme dissuasifs, de quoi refroidir les ardeurs des candidats à la propriété.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Un appartement standard qui se négociait autour de 200 000 dinars en 2010 atteint aujourd’hui facilement les 350 000 dinars. Dans le même temps, le pouvoir d’achat des Tunisiens s’est considérablement érodé.

Le boom des crédits rénovation

Paradoxalement, si les crédits pour l’acquisition de logements neufs s’effondrent, ceux destinés à l’amélioration et la rénovation de l’habitat existant connaissent une progression. L’encours de ces crédits a bondi de 315,1 millions de dinars, atteignant 11,270 milliards.

Ce phénomène révèle une adaptation forcée des ménages face à la crise. Incapables de changer de logement pour s’agrandir, de nombreuses familles choisissent d’investir dans leur logement actuel. L’agrandissement par la construction d’un étage supplémentaire, par exemple, devient une alternative crédible à un déménagement trop coûteux.

A tenir compte ici du fait que ces crédits servent parfois à financer des dépenses de consommation courante, faute de pouvoir accéder à d’autres formes de financement. Une façon de détourner l’usage du crédit pour faire face aux imprévus du quotidien.

L’épargne logement n’avance plus

Dans ce contexte, le recul de l’épargne logement apparaît comme une conséquence logique. Les mécanismes sont simples. Quand les ménages perdent leur capacité d’épargne, ils souscrivent moins de plans d’épargne logement, et quand les perspectives d’achat s’éloignent, l’intérêt de bloquer son argent sur un produit d’épargne longue diminue mécaniquement.

Les chiffres confirment cette tendance. La capacité d’épargne des ménages tunisiens s’est effondrée. Dans ces conditions, l’épargne-logement devient la variable d’ajustement par excellence, sacrifiée sur l’autel des dépenses courantes jugées plus urgentes.

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La capacité d’épargne des ménages tunisiens s’est effondrée. Dans ces conditions, l’épargne-logement devient la variable d’ajustement par excellence, sacrifiée sur l’autel des dépenses courantes jugées plus urgentes.

Des mesures pour 2026

Face à ce constat alarmant, l’État et les professionnels du secteur tentent de réagir. Parmi les leviers actionnés, la réforme du FOPROLOS. L’objectif est d’utiliser ce fonds pour garantir des crédits immobiliers à des taux préférentiels pour les salariés. De quoi redonner un peu d’air à ceux qui peinent à boucler leur plan de financement.

Il y a aussi la nouvelle formule de location-vente qui peut changer la donne si l’offre de logements sociaux est suffisante. Tout dépend réellement du foncier, et le rôle de l’Etat à ce niveau est clé, vu ses réserves.

Quelle issue pour le marché immobilier tunisien ?

Ce que nous observons aujourd’hui dépasse le simple coup de mou conjoncturel. Il s’agit d’une mutation structurelle du marché immobilier tunisien, dont les conséquences pourraient se faire sentir pendant des années.

La tendance à la baisse des crédits et de l’épargne logement pourrait bien se confirmer, avec le risque de mettre fin à un modèle d’accession à la propriété qui avait structuré la société tunisienne pendant des décennies.

D’un côté, une génération entière de jeunes semble définitivement exclue du rêve de la propriété. Les prix sont trop élevés, les revenus trop faibles, les crédits trop chers. De l’autre, ceux qui possèdent déjà un toit s’accrochent et l’adaptent tant bien que mal, faute de pouvoir envisager un déménagement. La tendance à la baisse des crédits et de l’épargne logement pourrait bien se confirmer, avec le risque de mettre fin à un modèle d’accession à la propriété qui avait structuré la société tunisienne pendant des décennies.

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PayPal serait sur la table de la fintech Stripe qui envisagerait son acquisition. L’information a été lancée par Bloomberg. L’opération porterait sur la totalité ou sur certaines parties de l’activité de la plateforme.

L’ancien champion du paiement en ligne fait face à un net ralentissement de sa croissance, pris en étau dans un secteur des paiements devenu ultra-concurrentiel. La montée en puissance de concurrents agiles, l’évolution des habitudes des consommateurs et une rentabilité en berne ont lourdement pénalisé le groupe. La sanction des marchés a été sévère: l’action a perdu près d’un tiers de sa valeur en 2025. Et le début d’année 2026 n’a pas inversé la tendance. Le conseil d’administration avait nommé un nouveau directeur général, avec une prise de fonction début mars.

Parallèlement, la startup fintech Stripe est valorisée à 159 milliards de dollars, dans le cadre d’une offre publique de rachat d’actions réservée à ses employés. C’est une augmentation par rapport aux 91 milliards de dollars d’il y a un an. Stripe a indiqué dans une mise à jour que ses revenus des services allant au-delà des simples paiements devraient atteindre un rythme annualisé d’un milliard de dollars en 2026.

L’éventuel rachat de PayPal s’inscrirait dans une stratégie d’expansion parfaitement rodée. En janvier dernier, Stripe a déjà mis la main sur Metronome, une startup spécialisée dans la facturation, pour un montant estimé à 1 milliard de dollars. Cette acquisition visait à renforcer son offre auprès des grandes entreprises. S’offrir PayPal serait toutefois un tout autre défi. L’opération créerait un géant aux parts de marché colossales, capable de couvrir l’ensemble de la chaîne de valeur, des particuliers (avec PayPal) aux entreprises (avec Stripe).

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La Chine a introduit un changement majeur dans son approche du doctorat. Plusieurs grandes universités autorisent désormais les doctorants à obtenir leur diplôme en présentant un produit fini ou une solution technique, plutôt qu’en soumettant une thèse écrite traditionnelle.

Le premier cas remonte au mois de septembre 2025. Un doctorat a été accordé grâce à un procédé de soudage laser sous vide et à un équipement de soudage spécialisé. Dans ce modèle, l’évaluation finale ne repose pas uniquement sur les examinateurs académiques. Le jury d’évaluation comprend des spécialistes de l’industrie et des experts techniques qui évaluent si le produit développé répond aux normes pratiques, industrielles et scientifiques.

Les institutions chinoises adoptant cette approche visent à accélérer l’innovation dans les domaines que Pékin considère comme stratégiquement importants. L’objectif final est de réduire la dépendance aux technologies étrangères et de renforcer la capacité d’innovation nationale. Les universités qui participent à cette initiative pilote sont encouragées à prioriser les résultats de recherche qui répondent directement aux goulets d’étranglement techniques réels.

Le nouveau modèle reflète un réétalonnage plus large des normes doctorales en Chine. Publier des articles académiques ou produire de longues dissertations n’est plus la seule voie pour décrocher le prestigieux diplôme. Les critiques, cependant, soulignent le fait que la rigueur académique doit toujours être maintenue pour préserver la qualité et la crédibilité des diplômes de doctorat.

En Tunisie, nous pouvons adopter cette démarche, capable de résoudre le problème de l’emploi des docteurs. En passant des années exclusivement dans le monde théorique, ces derniers n’ont aucune place sur le marché de l’emploi. S’ils sont connectés au monde réel, leur intégration est garantie, avec un apport palpable et une valeur ajoutée assurée. À bon entendeur…

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Le conseil d’administration de la SPDIT-SICAF, réuni hier, a décidé de convoquer une Assemblée générale ordinaire pour le lundi 6 avril 2026 et de proposer la distribution d’un dividende de 1 Tnd par action. La rémunération des actionnaires est donc stable par rapport à l’année dernière.

L’année 2025 était bonne. Le gestionnaire d’actifs à encaissé 21,665 Mtnd de dividendes et des revenus de placements de 5,532 Mtnd. Les plus-values de cessions se sont élevées à 6,690 Mtnd. Les placements et les autres actifs financiers sont de 47,938 Mtnd, contre 51,473 Mtnd une année auparavant. Les liquidités et équivalents de liquidités sont de 30,125 Mtnd. Avec une gestion peu dynamique, la société semble temporiser avant d’investir, surtout que le marché est haussier.

La SPDIT-SICAF a réalisé des reprises sur provisions antérieures de 1,415 Mtnd, dont 0,915 Mtnd sur des titres cotés en Bourse. Les nouvelles dotations aux provisions pour dépréciation des titres sont limitées à 0,319 Mtnd.

La première moitié de l’exercice 2025 s’est soldé par un bénéfice net de 24,821 Mtnd, en repli de 16,9% en glissement annuel. La baisse serait compensée au second semestre, du moment qu’il y a eu un décalage dans l’encaissement des dividendes distribués par les sociétés faisant partie du portefeuille.

Sur la base du cours de clôture d’hier, le rendement en dividende du titre s’élève à 6,1% en net, ce qui fait que le titre est encore un excellent placement. Le titre n’a jamais déçu en termes de rémunération des actionnaires. Si l’Assemblée générale approuvait cette distribution, la SPDIT-SICAF distribuerait un dividende de 3,735 Tnd, en net, par action. Pour quelqu’un qui a acheté l’action le 31/12/2020, son yield net cumulé sera de 48,9%. Qui fait mieux?

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Une première adjudication d’échange voit le jour en 2026. L’opération est annoncée pour le 4 mars 2026 et concernera la ligne BTA 6,3% Mars 2026, qui arrive à échéance le 11 mars 2026. Son montant s’élève à 804,008 Mtnd.

Il s’agit de l’avant-dernière ligne de BTA à rembourser cette année et constitue un rendez-vous important pour le Trésor. Certes, il pourra réduire l’outflow relatif à cette émission et pourrait refinancer le reliquat par de nouveaux bons du Trésor.

Les détenteurs de bons et qui ont l’intention d’accepter l’échange pourront souscrire à l’une des trois lignes suivantes:

– BTA 7,50% 8 Septembre 2034,

– BTA 7,75% 05 Mars 2035,

– BTA 7,75% 05 Mars 2036.

L’avantage le plus évident d’une telle approche est que le Trésor n’a pas à débourser d’argent comptant pour rembourser la dette arrivée à échéance. C’est un soulagement majeur pour la trésorerie publique, surtout en période de tensions sur les liquidités et de multiplications des engagements sur le front interne.

Pour le marché, en proposant une continuité de placement, le Trésor offre à sa base d’investisseurs institutionnels un nouveau placement sûr pour leurs excédents de trésorerie. Si l’inflation poursuit sa tendance baissière, le scénario le plus plausible est de voir la Banque centrale suivre la même approche de 2025, soit des baisses de petite ampleur. Il ne serait donc pas évident de trouver un instrument financier avec une telle maturité pour placer et au rendement offert aujourd’hui.

De plus, en étalant les échéances, le Trésor évite d’avoir à rembourser des montants trop importants à un moment donné, gérant ainsi parfaitement sa dette. La baisse ultérieure des taux fait que ce type d’opérations aura un impact positif. L’échange a une vraie chance d’être mieux accepté par les investisseurs que lors des dernières opérations similaires.

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En 2025, 352 projets de plantations d’oliviers ont vu le jour en Tunisie, pour une valeur de 39,1 MDT et bénéficiant de primes à hauteur de 14,9 MDT. Cette dynamique a permis d’intégrer 1 900 hectares de terres dans le cycle économique.

Une mécanique de financement public bien huilée

Ce bilan officiel, publié par l’ONAGRI, met en lumière un modèle de soutien public classique mais efficace dans le secteur agricole tunisien. L’investissement moyen par projet s’élève à environ à 0,111 MDT. Cela confirme la structure agraire tunisienne, dominée par de petites et moyennes exploitations. Ce ne sont pas des méga-fermes industrielles, mais une myriade d’agriculteurs qui modernisent ou étendent leurs oliveraies.

L’octroi de primes importantes n’est pas anodin. Elles représentent environ 38 % du coût total des projets. C’est un signal fort de l’État : l’oléiculture est une priorité nationale. Cette manne publique agit comme un catalyseur, rendant l’investissement viable pour des agriculteurs qui n’auraient pas pu se lancer seuls.

De plus, cet engouement permet d’exploiter des terres qui étaient en friche, sous-exploitées, ou utilisées pour des cultures à moindre valeur ajoutée. Les transformer en oliveraies, c’est faire le choix stratégique d’une culture pérenne, rentable et adaptée au climat.

Pourquoi l’olivier est-il si soutenu ?

Ce programme de plantations massives ne doit rien au hasard. Il s’inscrit dans une stratégie de développement agricole et économique cohérente. En fait, et face au changement climatique et à la raréfaction de l’eau, l’olivier est un arbre rustique et résilient. Il valorise des terres marginales et supporte la sécheresse.

Encourager sa plantation, c’est adapter l’agriculture tunisienne aux contraintes environnementales, tout en garantissant une production de base pour la consommation locale.

En outre, l’oléiculture est un puissant vecteur de maintien de la population rurale. Elle génère de l’emploi, aussi bien pour la plantation, l’entretien que pour la récolte, qui reste très manuelle. Intégrer 1 900 hectares, c’est créer ou stabiliser des centaines d’emplois directs et indirects dans des zones souvent défavorisées.

Enfin, la Tunisie est l’un des premiers exportateurs mondiaux d’huile d’olive. Chaque nouvel hectare planté aujourd’hui est une promesse de revenus en devises pour le pays dans trois à cinq ans, lorsque les arbres entreront en production. Dans un contexte de tensions sur la balance commerciale, c’est un enjeu majeur.

Les défis sous-jacents et questions en suspens

Derrière ces chiffres encourageants, se cachent des défis que cette analyse ne doit pas occulter. D’abord, la vraie question est qualitative. S’agit-il de plantations intensives, modernes et irriguées, ou de plantations extensives traditionnelles ? La réponse déterminera la productivité future et la compétitivité.

Ensuite, même si l’olivier est résilient, une plantation moderne a besoin d’eau, surtout les premières années. Ces 1 900 hectares supplémentaires vont-ils peser sur des ressources hydriques déjà surexploitées ? L’impact sur les nappes phréatiques est une question cruciale.

Finalement, au-delà de la plantation, que deviendra la récolte ? Le pari de l’État est que ces nouveaux volumes pourront être absorbés par les huileries, souvent vieillissantes, et valorisés à l’export. Cela suppose des investissements parallèles dans la modernisation de la transformation (passage aux systèmes continus, qualité de l’huile) et la promotion à l’export (huile conditionnée, bio).

Ce programme de plantations d’oliviers en 2025 est un excellent exemple de politique publique ciblée. C’est un investissement dans le patrimoine agricole du pays, dont les retombées économiques et sociales se mesureront sur la prochaine décennie.

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Selon S&P Global, les volumes d’obligations durables (l’argent sert à financer un mix de projets ayant des bénéfices à la fois environnementaux et sociaux) ont nettement ralenti en Afrique en 2025, avec très peu d’émissions souveraines après la levée de 13 milliards de dollars enregistrée en 2024. Les gouvernements ont recentré leurs priorités sur l’allocation des fonds issus des émissions antérieures, tout en s’orientant progressivement vers les prêts liés au développement durable.

Parmi les opérations marquantes, la Côte d’Ivoire a sécurisé un prêt de 500 millions de dollars adossé à des objectifs durables, tandis que le Nigeria a émis une obligation verte sur son marché domestique, levant 50 milliards de nairas (soit environ 38 millions de dollars) en juin 2025.

Si les volumes globaux sont en baisse, les indicateurs ne traduisent pas pour autant une perte d’élan du marché. On assiste plutôt à un repositionnement progressif vers des instruments plus diversifiés, dans l’attente d’une nouvelle vague d’émissions portée par l’amélioration des conditions de crédit à l’échelle mondiale.

Preuve de cette dynamique, les émissions d’obligations vertes (l’argent sert exclusivement à financer des projets ayant un bénéfice environnemental) ont augmenté en 2025 par rapport à 2024, portées principalement par des émetteurs mauriciens et sud-africains. L’Industrial Development Corporation d’Afrique du Sud a émis une obligation durable de 3,4 milliards de rands, structurée en deux tranches. De son côté, Nedbank a lancé une obligation sociale de 2,5 milliards de rands en décembre 2025, avec le soutien de la Banque africaine de développement (BAD).

La BAD a également marqué son retour sur le marché avec une obligation verte de 500 millions d’euros en 2025. Les gouvernements régionaux ne sont pas en reste. L’État de Lagos a émis près de 15 milliards de nairas la même année. Signe que l’appétit des investisseurs reste intact, le Nigeria prévoit d’émettre pour 352 millions de dollars d’obligations vertes en 2026.

Loin de marquer le pas, le financement durable en Afrique entre dans une phase de maturation. Mais où est la Tunisie dans tout cela? Nous attendons toujours une première obligation verte. Mieux vaut tard que jamais.

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Le début de l’année a été positif pour la balance commerciale alimentaire. Les projections du budget économique du secteur de l’agriculture et de la pêche de l’année 2026 indiquent que la balance commerciale alimentaire enregistrerait un taux de couverture des importations par les exportations d’environ 97%.

Cette évolution repose sur les hypothèses d’une croissance de la valeur des exportations alimentaires de 4%, sous l’impulsion de la réussite de la campagne oléicole et du développement de ses revenus à hauteur de 20%, ainsi que la maîtrise de l’augmentation de la valeur des importations à 9%, notamment les importations de céréales qui devraient se situer aux alentours de 10%.

Les estimations montrent une croissance de la valeur ajoutée du secteur agricole de 2,9% (aux prix constants) pour l’année 2026, sur la base des prévisions suivantes:

– Production estimée à 2 millions de tonnes d’olives à huile, contre 1,7 million de tonnes durant la saison en cours,

– Production d’environ 18 millions de quintaux de céréales, contre 19,8 millions de quintaux durant la saison en cours,

– Production d’environ 404 000 tonnes de dattes, contre 348 000 tonnes durant la saison en cours,

– Production de 141 000 tonnes de produits de la pêche et de l’aquaculture.

Les investissements attendus sont de 1 456,3 Mtnd.

Nous pensons que ces estimations, élaborées fin 2025, sont prudentes et que la saison de cette année, avec une telle pluviométrie, serait bien meilleure. Maintenant, il faut investir massivement dans le stockage car il faut savoir gérer l’abondance.

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