En volume, l’épargne n’a jamais cessé de progresser, mais sa faiblesse relative est mise en évidence en la comparant au PIB.

L’institution de référence en la matière est La Poste. Fin août 2025, l’épargne postale s’est élevée à 11 218,791 Mtnd. À la même date l’année dernière, elle était de 9 971,136 Mtnd, soit une collecte nette de 1 247,655 Mtnd. C’est une performance notable qu’il convient de souligner.

Pour comprendre l’ampleur de cette performance, il faut tenir compte du fait que les banques affichent une épargne de 35 855,765 Mtnd à la même date, contre 32 823,677 Mtnd une année auparavant, soit une hausse nette de 3 032,088 Mtnd sur une année glissante. Au vu de la différence en termes de densité du réseau, ce que fait La Poste est appréciable.

Ces chiffres vont certainement raviver les débats sur la fameuse banque postale. Nous réitérons toujours notre avis que le moment n’est pas opportun et que la profitabilité de cette institution financière pourrait être touchée par cette transformation. Il faut des investissements majeurs, y compris les systèmes d’information. De plus, le niveau des créances raccrochées dans le système bancaire a augmenté en 2024 à 14,5% et les signes actuels montrent que la situation ne serait pas meilleure cette année.

Il faut plutôt consolider l’approche de la digitalisation et capitaliser sur le succès de l’incontournable application D17. Le statut actuel de La Poste lui permet de contribuer plus à l’amélioration de l’accès des Tunisiens aux services financiers, car elle est, tout simplement, différente des banques.

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Au cours des neuf premiers mois de 2025, le déficit de la balance courante s’est nettement creusé pour atteindre 3 393 MDT, représentant 1,9 % du PIB. Ce niveau, comparé à la même période de 2024, illustre un élargissement du trou budgétaire. Lequel s’établissait alors à -1 557 MDT, soit 0,9 % du PIB.

Cette évolution du solde courant est largement imputable à la forte aggravation du déficit commercial, qui s’est élargi de 23,9 % pour atteindre -16 728 MDT. Plus spécifiquement, le déficit de la balance des biens s’est détérioré, passant de -22 035 MDT à -25 929 MDT.

Heureusement, cette pression se compense partiellement par une amélioration de l’excédent de la balance des services (+17 615 MDT contre +16 838 MDT) et par une hausse des recettes touristiques et des revenus du travail, qui progressent respectivement de +8,2 % à 6 264 MDT et +15,4 % à 8 360 MDT.

Par ailleurs, le compte de capital dégage un excédent de 302 MDT à l’issue des neuf premiers mois de l’année 2025. Soit en nette contraction par rapport à son niveau enregistré une année auparavant (+923 MDT). En outre, en 2024, la Tunisie bénéficiait d’un don accordé par la Commission de l’Union européenne (150 M€) pour appui budgétaire. Ce qui n’est pas le cas cette année.

Du côté du compte financier, le besoin de financement a considérablement augmenté pour s’élever à 3 091 MDT; contre seulement 634 MDT un an plus tôt. Cette évolution est une conséquence directe de la baisse significative des avoirs de réserve. En effet, ces derniers enregistrent une diminution de 2 711 MDT; contre -605 MDT à la même période en 2024. Cette tendance a été légèrement atténuée par une amélioration du solde créditeur des investissements de portefeuille et des autres investissements.

A cet égard, notons que les flux reçus sous forme d’investissements directs étrangers (IDE) ont enregistré une hausse (+27,7 %), au cours des neuf premiers mois de 2025. Et ce, pour se situer désormais à 2 536 MDT. Evolution concernant, en particulier, les flux d’IDE bénéficiant au secteur des industries manufacturières (+24,6 %) et celui de l’énergie (+35 %).

Globalement, le pays est à des niveaux soutenables, surtout si nous tenons compte des lourds paiements de dettes étrangères en 2024-2025. Il faut maintenant travailler sur le flux des IDE, car il est le seul moyen qui pourra faire la différence et équilibrer les comptes.

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Le repli du Bitcoin sous les 90 000 dollars, un niveau autour duquel il oscille, soulève la question de savoir si cette vente n’est qu’un épisode de correction ou le début d’une tendance plus profonde. La cryptomonnaie a pourtant touché un record absolu en franchissant les 126 000 dollars le 6 octobre dernier.

Les marchés expliquent ce mouvement par des facteurs macroéconomiques, épargnant ainsi les fondamentaux de l’actif numérique. Il est toujours considéré comme une couverture contre la dépréciation monétaire, l’inflation et l’expansion monétaire à long terme.

Le point d’inflexion a eu lieu le 10 octobre, lorsque le regain des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine a déclenché une vente immédiate des actifs risqués en général. Il s’agit d’une remise à zéro de la liquidité, et non d’une perte de confiance dans l’actif puisque plusieurs positions étaient à découvert.

Les espoirs d’une baisse des taux de la Fed en décembre s’amenuisent, tandis que la fermeture du gouvernement américain, qui a mis en pause la publication des données économiques, a affecté également le sentiment des investisseurs.

Dans ce contexte, il est peu attendu que le repli s’inverse de sitôt. L’instabilité macroéconomique persiste et peut se déclencher à tout moment. Le prochain point d’entrée raisonnable semble être un peu plus bas puisqu’il faudra probablement attendre de longs mois avant que les niveaux d’octobre soient atteints de nouveau.

Les mouvements du Bitcoin sont donc utiles pour capter l’appréciation des marchés pour les actifs réels et, surtout, la liquidité. Une chute brutale des prix accompagnée d’un volume énorme de liquidations, ce qui est le cas, est le signe d’une liquidité de marché fragile.

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Le recours amoindri au chèque est désormais une réalité confirmée, sept mois après l’entrée en vigueur des nouvelles règles régissant cet instrument de paiement. Les chiffres jusqu’à fin septembre 2025 le confirment.

Sur les neuf premiers mois de l’année, 6 012 400 chèques ont été traités par la télécompensation contre 18 579 100 à la même date en 2024. Il s’agit d’une baisse de 67,6% en glissement annuel. Si nous prenons juste les deuxième et troisième trimestres 2025, qui correspondent à une période entière avec la nouvelle réglementation, nous constatons que 3 669 000 chèques seulement ont été traités contre 12 438 400 durant la période avril-septembre 2024, une vraie chute libre.

En valeur, les montants traités se sont élevés à 40 936,400 MTND fin septembre 2025 contre 96 395,500 MTND sur la même période en 2024. Durant les deuxième et troisième trimestres, nous parlons d’une valeur totale des chèques traités de 24 725,800 MTND contre 65 274,300 MTND en 2024.

Cela a profité aux effets, qui ont vu leur nombre atteindre 3 362 100 en neuf mois contre 1 292 000 l’année dernière. En valeur, le montant s’est élevé à 40 011,600 MTND contre 25 162,300 en 2024. Le volume global se rapproche des chèques et il devrait le dépasser d’ici la fin de l’exercice.

Les virements et les prélèvements ont totalisé, respectivement, 58 005,100 et 23 049,100 MTND.

Reste à préciser que les montants traités par la compensation ont atteint 162 002,200 MTND jusqu’à fin septembre 2025 contre 180 782,200 MTND à la même date en 2024. Il y a une baisse de 18 780 MTND sur une année glissante. Il ne faut pas donc s’interroger sur l’explosion des billets et monnaies en circulation.

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Sous l’effet d’une pression budgétaire et d’un appareil bureaucratique hypertrophié, la Tunisie a engagé une profonde réflexion pour la restructuration de ses administrations et ses entreprises publiques. Une réforme indispensable mais délicate, dont le succès dépendra davantage de sa mise en œuvre que de ses ambitions.

Avec une masse salariale attendue à 14,1% du PIB fin 2025, un des taux les plus élevés au monde, la fonction publique tunisienne pèse lourdement sur les finances. C’est l’héritage d’un système où chaque gouvernement ajoutait de nouvelles structures sans jamais en supprimer d’autres. Le résultat est un enchevêtrement de doublons et une inefficacité persistante.

Le plan gouvernemental n’est pas encore publiquement connu, mais le bon sens indique qu’il devrait s’articuler autour de trois axes : fusionner les organismes aux missions similaires, simplifier les procédures et accélérer la digitalisation. L’objectif serait également triple : réduire les coûts, améliorer les services et limiter la corruption en diminuant les interactions directes.

L’éclairage des expériences internationales

La Tunisie ne serait pas la première à le faire. L’histoire administrative récente offre des enseignements précieux.

Le Royaume-Uni, dans les années 80-90, avait créé des agences semi-autonomes pour exécuter les politiques publiques. Initialement, cela a amélioré l’efficacité, mais à long terme, la prolifération de ces agences a créé une nouvelle complexité.

La France, avec la fusion de ses régions en 2014, montre en revanche qu’une réforme structurelle peut fonctionner. Les économies d’échelle ont été réelles sur le fonctionnement. Toutefois, la réduction des effectifs sans modernisation parallèle a dégradé certains services publics. Il faut donc digitaliser massivement afin de ne pas tomber dans une situation de recul des services.

Les clés de la réussite

À notre avis, le véritable enjeu réside dans la dimension humaine et organisationnelle. Chaque administration repose sur une structure hiérarchique précise (avec des directeurs, sous-directeurs, chefs de service, etc.) qui encadre et oriente l’action publique. Dès lors, une fusion ou une restructuration ne peut se résumer à un simple regroupement de postes ou de fonctions. La question centrale est celle de la fluidité opérationnelle. Comment garantir qu’une entité fusionnée, rassemblant des cultures administratives et des méthodes de travail différentes, puisse fonctionner de manière cohérente et efficace ?

Au-delà des organigrammes, c’est aussi le capital humain et l’expertise métier qui sont en jeu. Toute décision de fusion ou de fermeture doit intégrer le risque de perte de compétences, notamment si des départs non maîtrisés viennent affaiblir le savoir-faire technique et la capacité d’action des services. L’adhésion des agents est déterminante. Sans une communication claire, les résistances internes et la démotivation peuvent compromettre les objectifs mêmes de la réforme.

En résumé, si l’intention réformatrice est essentielle, c’est bien par l’exécution que se jouera la réussite, ou l’échec, de cette transformation.

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Le conseil d’administration de la Société industrielle d’appareillage et de matériels électriques (SIAME), réuni le 29 septembre 2025, a décidé de convoquer les actionnaires en Assemblée générale ordinaire -AGO- le mardi 18 novembre 2025 au siège de la société.

L’AGO sera invitée à accepter la démission des deux commissaires aux comptes, la société FINOR et le cabinet Zahaf & Associés, et votera la nomination de deux nouveaux.

Pour rappel, la SIAME avait annoncé la démission de ses commissaires aux comptes. La société FINOR, représentée par Fayçal Derbel, a présenté en date du 29 juillet 2025 sa démission, avant même le démarrage de sa mission. De son côté, le cabinet Zahaf & Associés, co-commissaire, a révélé un cas d’incompatibilité portant sur l’existence d’un lien de parenté au 4e degré entre l’épouse de Mahmoud Zahaf et un membre du conseil d’administration de la SIAME.

Par ailleurs, sur instruction du juge contrôleur, l’Assemblée générale ordinaire décide de reporter la distribution des dividendes relatifs à l’exercice 2024 à une date ultérieure, qui sera décidée par le tribunal. Le dividende s’élève à 0,180 Tnd par action.

Sur le marché, le titre fait le yoyo, alternant les cycles haussiers et baissiers. Le repli depuis le début de l’année s’élève à -15,08%. Les chiffres des indicateurs d’activité jusqu’à fin septembre 2025 sont convaincants, mais il faut maintenant s’attendre aux états financiers semestriels à valider par les nouveaux commissaires aux comptes. Leur publication sera un événement décisif pour les investisseurs et pour l’évolution du cours du titre.

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La Caisse des dépôts et consignations – CDC a annoncé le lancement d’un concours externe sur dossiers pour le recrutement de 8 cadres dans différents domaines stratégiques.

Les postes ouverts sont:

-Responsable Conformité:

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/experimente/responsable-conformite-hf

– Chargé(e) Risques opérationnels:

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/experimente/chargee-risques-operationnels-hf

– Responsable Système d’information:

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/experimente/responsable-systeme-dinformation-hf

– Responsable Pôle Support (H/F):

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/experimente/responsable-pole-support-hf

– Responsable Pôle Métiers (H/F) :

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/experimente/responsable-pole-metiers-hf

– Auditeur Interne (H/F):

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/experimente/auditeur-interne-hf

– Chargé(e) des Affaires juridiques (H/F):

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/experimente/chargee-des-affaires-juridiques-hf

– Chargé(e) Projets Junior (H/F):

https://www.cdc.tn/fr/offres-demplois/non-experimente/chargee-projets-junior-hf

Le dépôt des candidatures est en ligne sur le lien: https://www.cdc.tn/fr/nous-rejoindre

La clôture des candidatures est fixée au 5 décembre 2025, à minuit.

Institution financière majeure en Tunisie, la CDC place la transparence, la performance durable et la croissance inclusive au cœur de son action. Intégrer ses équipes représente une opportunité unique d’enrichir son parcours professionnel et de participer au développement économique du pays.

Bonne chance!

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Parmi les dispositifs de financements publics destinés à soutenir les entrepreneurs, figure le Fonds national de promotion de l’artisanat et des petits métiers (Fonapra). Cependant, de nombreux porteurs de projets n’y ont pas recours.

Ce mécanisme a pour vocation de financer les activités liées à l’artisanat, aux petits métiers ou aux professions libérales. Le coût total d’un projet, incluant le fonds de roulement, est plafonné à 100 000 Tnd pour les diplômés de l’enseignement supérieur, et à 50 000 Tnd pour les autres profils.

Conformément au projet de loi de finances 2026, une dotation de 9 Mtnd devrait être allouée à ce fonds, qui bénéficiera également des remboursements effectués par les anciens emprunteurs, pour un montant estimé à 17 Mtnd. L’objectif visé est de cofinancer 2 480 projets, représentant un investissement global de 125 Mtnd.

Pour rappel, le concours Fonapra comprend:

– Une dotation destinée à compléter la constitution du capital nécessaire à la réalisation du projet. Cette dotation est accordée sans intérêts et est remboursable sur une durée de 11 ans, dont un délai de grâce de 7 ans maximum,

– Un crédit moyen terme, sur la base d’une étude réalisée par votre banquier,

– Une prime d’investissement de 6 à 25% du coût de l’investissement selon le lieu d’implantation du projet.

Cette prime est octroyée en trois tranches comme suit:

– 30% lors de la réalisation de 30% du coût de l’investissement approuvé,

– 30% lors de la réalisation de 60% du coût de l’investissement approuvé,

– 40% à l’entrée en activité effective du projet.

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L’Éthiopie accueillera le sommet climatique COP32 des Nations unies en 2027. Elle a pu obtenir le soutien des autres nations africaines pour organiser la conférence à Addis-Abeba, devançant ainsi la candidature du Nigeria pour obtenir un rôle influent qui lui permettra de façonner l’ordre du jour et les résultats de l’événement. La décision doit encore être officiellement adoptée, mais cela est désormais considéré comme une formalité.

Maintenant, le choix le plus urgent concerne l’hôte de la COP31, toujours inconnu. L’Australie et la Turquie sont toujours candidates. Une impasse persiste entre les deux rivaux alors que la question doit être réglée d’ici la fin de la semaine prochaine, lorsque les discussions prendront fin. Si aucun accord n’est trouvé entre les deux parties, c’est la ville allemande de Bonn, où siège la Convention-cadre des Nations unies sur les changements climatiques, qui accueillera le sommet par défaut.

Les pays hôtes de la COP adoptent un rôle de présidence qui leur permet de fixer des objectifs pour le sommet et de mettre en lumière leurs propres problèmes climatiques, ainsi que d’occuper une position importante dans la résolution des conflits pouvant survenir pendant les négociations. Toutefois, il faut se rappeler que le coût d’organisation de la COP est estimé à 650 millions de dollars américains, bien qu’elle apporte des investissements et un flux de touristes. C’est pour cette raison que l’Allemagne ne souhaite pas l’organiser, car cela signifie une dépense budgétaire additionnelle. De plus, les responsables allemands ont expressément déclaré qu’une année n’est pas une période suffisante pour assurer la prise en charge d’un événement d’une telle ampleur. À suivre.

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Le logement est un problème majeur pour les ménages tunisiens, surtout que le prix de l’immobilier, ainsi que les coûts de loyers se sont envolés. En 2026, l’État compte poursuivre son appui au programme du Premier Logement. L’enveloppe de 20 Mtnd, déjà allouée à cet effet en 2025, continuera à servir.

Pour rappel, cette initiative vise à aider les familles à revenus moyens à financer l’acquisition de logements construits par des promoteurs immobiliers agréés ou par des particuliers non promoteurs. Il consiste à fournir un autofinancement plafonné à 20% du prix du logement, à condition que le prix de ce dernier n’excède pas 220 000 Tnd, hors taxes. Un prêt facilité, pris en charge par le budget de l’État avec un taux d’intérêt plafonné à 2%, est accordé au bénéficiaire. Ce prêt est remboursable sur la durée du crédit, déduction faite d’une période de grâce fixée à 5 ans.

Est considéré premier logement le nouveau logement destiné à l’habitation principale, composé au moins de deux chambres et un salon.

Il est important de noter que la loi de finances pour 2025 a introduit une nouvelle composante au programme, consistant en l’octroi d’un prêt pour la construction d’un logement sur un terrain appartenant à l’individu qui souhaite bénéficier de cette formule.

Peuvent bénéficier de ce mécanisme les familles dont le revenu mensuel brut se situe entre 4,5 et 12 fois le salaire minimum interprofessionnel garanti (SMIG), ainsi que les individus dont le revenu mensuel brut se situe entre 4,5 et 10 fois le SMIG.

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Les préparatifs sont désormais engagés pour assurer le succès de la saison touristique 2026, y compris le renforcement de la promotion de la Tunisie sur ses marchés cibles. Le projet de loi de finances 2026 prévoit, à cet effet, un budget de 42 Mtnd pour la promotion et la publicité, reconduisant ainsi l’enveloppe de l’année en cours. Un programme complémentaire, doté de 8 Mtnd, est également prévu pour soutenir la compétitivité du secteur à travers des actions promotionnelles en Tunisie et à l’international.

Si la destination Tunisie jouit d’une notoriété établie, la concurrence exige une vigilance et des investissements constants. Soutenir l’image du pays est impératif pour préserver un secteur plus que jamais stratégique pour notre économie et notre balance des paiements.

Le défi principal réside dans la conception de campagnes de communication aussi créatives qu’innovantes, capables de forger une narration positive du pays et l’ancrer dans l’esprit des futurs voyageurs comme une destination de choix.

Le choix des canaux de diffusion est tout aussi crucial. Probablement, il faudra mettre l’accent davantage sur les médias alternatifs et les réseaux sociaux, devenus le principal levier d’influence sur les consommateurs.

Parallèlement, une veille et une action proactive sur l’e-réputation du pays sont indispensables. Aujourd’hui, les touristes s’informent moins auprès des tour-opérateurs que sur les applications de voyage et les forums communautaires, où les expériences partagées par les voyageurs eux-mêmes font ou défont les réputations. Près d’un voyageur sur deux modifierait son choix de destination après consultation de ces sources en ligne. Investir et influencer cet espace numérique est une obligation à laquelle tous nos concurrents régionaux s’attellent. La tâche des responsables de cette campagne n’est pas si évidente.

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Le Trésor continue à gérer la dette publique locale en prolongeant sa durée de vie, de sorte à réduire progressivement le service annuel de la dette, et en limitant les sorties de trésorerie par le biais de l’échange.

Le ministère des Finances a annoncé une adjudication d’échange pour la ligne BTA 8 % 24 novembre 2025, et dont le montant s’élève à 754,310 MDT. Deux nouvelles lignes sont proposées : BTA 8,25 % juin 2031 et BTA 9,40 % août 2033.  Les résultats de l’opération seront connus le 19 novembre 2025.

Quelle que soit la maturité choisie par les détenteurs de Bons, le taux de réinvestissement sera supérieur aux 8 % qu’ils ont déjà dégagés. Vendredi 7 novembre, le Trésor a mobilisé 404,3 MDT sur les mêmes lignes proposées pour l’échange à 9,35 % pour l’échéance 2032 et 9,40 % pour celle 2033. A ces taux, nous pensons que plus de la moitié de cette ligne serait admise en échange, de quoi apaiser les besoins de l’Etat en liquidité.

Le calendrier de remboursement des Bons de Trésor ne comporte ainsi plus que deux échéances de 92 MDT. La gestion de l’exercice budgétaire, en matière de dette, a été très bonne en 2025 et permettra un atterrissage de fin d’année en douceur par rapport à ce qu’on observait auparavant.

Nous pensons même que les équilibres budgétaires seraient meilleurs que ce qui a été annoncé. L’intention de sortir sur les marchés financiers internationaux en est un signe. Nous avons l’impression qu’il y a une quasi-certitude, de la part des autorités, que les agences de notation réviseront à la hausse le rating souverain du pays. Ce qui sous-entend de meilleurs ratios affichés par les comptes publics.

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Face à l’urgence climatique, la Tunisie a engagé une transformation énergétique ambitieuse dans ses bâtiments publics. Le gouvernement déploie actuellement un programme intégré visant à équiper l’ensemble du patrimoine immobilier des ministères et institutions publiques de solutions photovoltaïques. Cette initiative s’inscrit dans une vision globale de modernisation énergétique qui comprend également l’optimisation des systèmes existants, notamment l’éclairage, le chauffage et la climatisation. Ces actions conjuguées positionnent l’État comme le chef de file de la transition vers des énergies propres et renouvelables.

Le programme se décline en deux axes complémentaires. Le premier concerne l’installation de panneaux photovoltaïques et permettra de réduire significativement la dépendance énergétique vis-à-vis de la Steg, tout en générant des économies substantielles sur les factures d’électricité de l’État. Le second axe, tout aussi crucial, porte sur l’amélioration de l’efficacité énergétique grâce à un audit complet du patrimoine immobilier public. Cette approche intégrée garantit une optimisation tant de la production que de la consommation énergétique.

La concrétisation de cette ambition stratégique bénéficie d’un soutien financier international conséquent, avec une enveloppe totale de 65 Mtnd pour l’année 2026. La Banque allemande de développement (KfW) accompagne ce projet transformateur à travers deux prêts qui couvrent les deux composantes du programme, avec 57 Mtnd pour le volet photovoltaïque et 8 Mtnd pour les travaux d’efficacité énergétique. Ce partenariat témoigne de la confiance des institutions internationales dans la stratégie énergétique nationale et souligne la crédibilité des engagements du pays en matière de développement durable.

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Le Sénat américain a adopté, dans la soirée de dimanche 9 novembre, la première étape d’un accord visant à mettre fin à la fermeture des services gouvernementaux des Etats-Unis (shutdown). Laquelle a commencé le 1er octobre 2025. Cette mesure, qui permet la tenue d’autres votes essentiels à l’accord à partir d’aujourd’hui, a été approuvée avec le minimum requis de 60 voix. Huit sénateurs du caucus démocrate se sont dissociés de leur direction pour soutenir l’accord. Quarante sénateurs ont voté « contre ».

Cet accord, trouvé après des négociations continues tout le week-end, mettrait fin au shutdown en finançant le gouvernement américain jusqu’à la fin du mois de janvier. Il ne comprend pas ce qui était la demande principale des Démocrates. A savoir une extension des crédits d’impôt majorés de l’Affordable Care Act (loi sur les soins abordables), qui doivent expirer à la fin du mois de décembre prochain.

Néanmoins, il inclut, pour la première fois depuis le début de la fermeture, une garantie des Républicains d’un vote en décembre sur un projet de loi choisi par les Démocrates pour prolonger ces subventions, que plus de 20 millions d’Américains utilisent pour réduire le coût des assurances maladie.

L’accord doit encore être approuvé par la Chambre des Représentants et promulgué par le président Donald Trump pour que le Shutdown prenne fin.

Ainsi, cet accord prévoit l’annulation de tous les licenciements permanents de fonctionnaires survenus pendant la fermeture. Mais aussi, la protection contre de telles réductions des effectifs jusqu’à la fin de l’année budgétaire 2026. Il garantit également que tous les employés fédéraux recevront leur salaire normal pendant la fermeture. Période durant laquelle beaucoup n’étaient pas autorisés à travailler.

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Chaque année, la conférence climatique de l’ONU génère de gros titres sur les efforts mondiaux pour préserver la planète d’une catastrophe climatique. Celle de 2025 qui a commencé aujourd’hui à Belém, une ville située dans la forêt tropicale brésilienne, n’échappe pas à cette règle. 

Il est connu que la Convention-cadre des Nations unies sur les changements climatiques a établi le principe de responsabilités communes mais différenciées, dans la lutte contre ces changements, ce qui signifie que les pays riches, responsables de la majorité des émissions qui réchauffent la planète, assument une plus grande responsabilité dans la résolution du problème. Ainsi, les COP sont devenues une sorte de carrefour majeur de discussions géopolitiques et financières, surtout qu’elles sont ouvertes à la société civile, les entreprises et les financiers.

Cette année, le Brésil a demandé aux pays de travailler à la concrétisation des promesses passées, comme les engagements de la COP28 à éliminer progressivement l’utilisation des combustibles fossiles, plutôt que d’en faire de nouvelles. La COP30 sera également la première à acter l’échec de l’objectif précédent de maintenir le réchauffement en deçà de 1,5 degré Celsius.

Pendant la première semaine du sommet, les négociateurs des pays exposeront leurs priorités et évalueront les positions des uns et des autres. Des thèmes commenceront à émerger, tandis que les pays et les entreprises annonceront des plans d’action et des engagements de financement pour des projets. Les négociateurs sont généralement rejoints par les ministres nationaux durant la deuxième semaine, pour marchander sur les décisions finales, y compris les détails juridiques et techniques.

Les COP se déroulent rarement sans heurts. Les pays manœuvrent pour obtenir des accords dans leur intérêt national et tracent des lignes rouges. Vers la fin, les négociateurs passent souvent des nuits blanches frénétiques à chercher des compromis. Les pays se réunissent ensuite pour approuver les décisions, par consensus et non à l’unanimité. Vous pourrez suivre de près le déroulement du sommet et les décisions phares sur Managers. Soyez au rendez-vous.

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Après une première opération, qui lui a permis de lever 25,2 Mtnd, Tunisair vient de lancer un second emprunt obligataire «Emprunt Obligataire Tunisair 2025-2». Cette fois, le montant est significativement plus important et s’élève à 124,800 Mtnd, sans appel public à l’épargne. 

La sortie se base sur les décisions de la dernière Assemblée générale ordinaire, qui a statué sur les états financiers de l’exercice 2021. Les actionnaires ont autorisé le conseil d’administration de la compagnie aérienne à émettre une dette obligataire pouvant atteindre 150 Mtnd sur une période de 12 mois. En faisant la somme des deux émissions, nous comprenons qu’il s’agit de la seconde et dernière opération, du moins jusqu’à la tenue de la prochaine réunion des actionnaires.

Cinq catégories sont proposées, avec une valeur nominale de 100 Tnd par titre de créance. La durée est de sept ans, dont une année de grâce. Et l’amortissement est mensuel constant à partir de la deuxième année au taux d’intérêt annuel de 10% (brut). Le paiement des intérêts sera également mensuel.

Ce qui diffère entre les catégories est la période de libération, définie comme suit:

– Catégorie A : 30 Mtnd, à libérer entre le 11 et le 20 novembre 2025,

– Catégorie B : 30 Mtnd, à libérer entre le 11 et le 20 décembre 2025,

– Catégorie C : 30 Mtnd, à libérer entre le 12 et le 20 janvier 2026,

– Catégorie D : 30 Mtnd, à libérer entre le 11 et le 20 février 2026,

– Catégorie E : 4,8 Mtnd, à libérer entre le 11 et le 20 mars 2026.

Les souscriptions seront reçues auprès du siège de la compagnie. Les paiements mensuels des intérêts et le remboursement du capital dû seront effectués à terme échu, le 20 de chaque mois. Si le 20e jour du mois coïncide avec un jour non ouvrable, le paiement sera reporté au premier jour ouvrable suivant.

Le mode de remboursement mensuel impose une obligation de performance immédiate à la gestion de la compagnie, contrairement à une échéance in fine. Chaque paiement constitue un test de crédibilité sur les marchés, et tout manquement compromettrait définitivement toute émission obligataire future avec appel public à l’épargne.

Bien que l’enveloppe globale constitue une bouffée d’oxygène pour la trésorerie, elle est insuffisante pour résoudre durablement les difficultés opérationnelles persistantes de Tunisair. La priorité doit se focaliser sur la restructuration en profondeur de son exploitation.

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La BIAT a annoncé l’émission d’un second emprunt obligataire subordonné, sans recours à l’appel public à l’épargne, BIAT subordonné 2025-2. Le conseil d’administration dispose d’une autorisation accordée par l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires du 28 avril 2023, lui permettant d’émettre jusqu’à 800 Mtnd d’emprunts obligataires sur une période de 3 ans. Il s’agit de la seconde opération cette année, la première lui a permis de mobiliser 150 Mtnd.  

L’émission actuelle porte sur 100 Mtnd, susceptible d’être portée à un maximum de 150 Mtnd. 

Quatre catégories sont proposées aux actionnaires, avec la même valeur nominale de 100 Tnd:

-Catégorie A: durée 5 ans, amortissement annuel constant au taux de 9,40% ou variable de TMM + 2,15%,

– Catégorie B: durée 5 ans, remboursement in fine, au taux fixe de 9,50% ou variable de TMM+2,25%,

– Catégorie C: durée 7 ans, dont deux années de grâce, amortissement annuel constant à partir de la 3e année au taux fixe de 9,55% ou variable de TMM + 2,30%,

– Catégorie D: durée 7 ans, amortissement in fine au taux fixe de 9,80% ou variable de TMM +2,35%.

Les conditions sont identiques à la première sortie puisque, depuis, le taux directeur n’a pas bougé. Les souscriptions à cet emprunt vont démarrer le 10 novembre 2025 auprès des guichets de la banque et seront clôturées, au plus tard, le 28/11/2025. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. En cas de placement d’un montant inférieur à 150 Mtnd à la date de clôture de la période de souscription, les souscriptions seront prorogées jusqu’au 12/12/2025, avec maintien de la date unique de jouissance en intérêts. Passé ce délai, le montant de l’émission correspondra à celui effectivement collecté par la banque. 

L’opération vise à améliorer les ratios réglementaires et renforcer les fonds propres de la banque, de quoi poursuivre sereinement sa croissance. L’opération sera, à notre avis, clôturée avec succès et bien avant le premier deadline. Nous sommes en train de parler du leader incontestable du secteur et de l’une des meilleures signatures sur le marché de la dette en Tunisie.

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À l’occasion de la publication de ses résultats trimestriels, le géant danois du transport maritime Maersk, souvent considéré comme un baromètre fiable du commerce mondial, a livré sa vision de l’évolution des échanges internationaux. Son diagnostic, étayé par des performances financières meilleures que prévu, contredit les discours annonçant le repli de la mondialisation.

Le groupe a relevé son estimation de bénéfice annuel, témoignant d’une résilience généralisée de la demande. Cette robustesse est observée dans toutes les régions, y compris aux États-Unis, où l’activité a connu un rebond à l’approche du pic saisonnier de fin d’année.

La performance enregistrée ne repose pas seulement sur un regain de la demande, mais aussi sur une maîtrise opérationnelle. En dépit d’un environnement inflationniste et d’incertitudes persistantes, Maersk a su contenir ses coûts et améliorer ses marges, démontrant une agilité managériale qui participe directement à ses bons résultats. La confiance de l’armateur se lit également dans ses prévisions sectorielles. Maersk anticipe désormais une croissance des volumes du marché mondial des conteneurs d’environ 4% pour 2025, contre une fourchette précédente de 2 à 4%. Le principal moteur de cette croissance reste la puissance manufacturière chinoise. Celle-ci continue d’alimenter les échanges mondiaux et d’irriguer toutes les régions.

Toutefois, la grande question est de savoir ce qui va se passer dans les trois prochaines années dans le transport maritime. Il y a un carnet de commandes colossal et une incertitude immense sur le marché. L’une des sources d’inquiétude est que l’industrie commence à pâtir de la baisse des taux de fret. Les perturbations en mer Rouge, qui retirent effectivement environ 7 à 8% de la flotte mondiale de la circulation, engendrent une surcapacité des navires.

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L’État a le plus grand portefeuille de participations en Tunisie, ce qui lui cause un mal de tête à cause des pertes cumulées et des insuffisances de fonds propres de certaines entreprises clés. Mais en même temps, cela assure des revenus à quatre chiffres, en millions de dinars.

Jusqu’à fin août 2025, les revenus ont totalisé 1 298,1 Mtnd, contre 1 584 Mtnd budgétisés pour l’ensemble de l’exercice. Les estimations actuelles sont de 1 637 Mtnd, bien meilleures que ce qui a été projeté.

Pour 2026, les estimations sont de 1 664 Mtnd, avec le dividende provenant de la Banque centrale de Tunisie comme principale ressource (1 100 Mtnd). Les produits réellement distribuables sont beaucoup plus élevés et sont répartis sur plusieurs sociétés, mais l’État choisit de préserver dans les fonds propres.

L’existence d’entreprises publiques performantes montre que l’appartenance à l’État n’implique pas nécessairement de mauvais résultats. La clé du succès réside dans l’adoption d’une stratégie précise et son exécution avec des effectifs optimisés. Or, une cause majeure des faillites est souvent un excès d’emplois, qui grève la rentabilité. Cette incapacité à adapter les effectifs aux réalités économiques et technologiques entraîne un cercle vicieux, d’où l’idée aujourd’hui de fusionner certaines entités ou même de les supprimer.

Les autorités semblent être décidées à ne plus laisser des entreprises s’enfoncer, alourdissant ainsi la charge budgétaire courante et future. Un tel chantier nécessite bien des années pour qu’il donne ses premiers résultats. Il faudra surtout penser à l’aspect de la gestion des ressources humaines. Un fonctionnaire peut-il facilement accepter de changer d’administration ou de mission? L’intégration serait-elle fluide? Ce sont les éléments les plus importants, car les pertes possibles peuvent dépasser les gains provenant d’un moindre coût opérationnel.

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