Depuis décembre 2010, l’encours de crédits bancaires à court terme a été multiplié par 3,7x pour atteindre 55 049,791 MTND fin mars 2025. Ce chiffre est, tout simplement, énorme pour une économie comme la nôtre. Cette hausse vertigineuse est enregistrée alors que tout au long de cette période, le PIB n’a pas connu de hausse particulière. Les taux d’intérêt étaient généralement sur une tendance haussière également, alternant des cycles de politiques monétaires restrictives et un dinar qui oscille, avec une chute en 2017.

Au début de la révolution, l’accélération est due aux charges exceptionnelles engagées par les entreprises pour couvrir les charges de la vague d’intégration du personnel et couvrir des frais opératoires plus élevés. Durant cette période, la majorité croyait en une reprise rapide de la croissance, ce qui poussait les managers à s’endetter davantage. Mais avec le déclenchement d’un cycle inflationniste et la stagnation de l’économie, les crédits se sont transformés en une charge lourde. Non seulement le coût a augmenté, mais une bonne partie ne servait réellement qu’à couvrir les frais des anciens prêts arrivés à maturité. Ce cycle infernal continue jusqu’à aujourd’hui, avec une pause lors de la crise sanitaire.

L’impact est clair si nous regardons les chiffres des crédits à moyen et long terme qui n’ont évolué que de 2,18x sur la même période et avec un encours de 35 255,453 MTND seulement. La seule observation de cette structure explique tout: les charges financières consomment l’essentiel des résultats d’exploitation des entreprises. Elles n’investissent plus et ne recrutent plus. Maintenant, avec un coût d’emploi plus important, des charges opérationnelles qui montent et la pression fiscale, comment voulez-vous que la croissance redémarre? L’accès au financement est la base de toute création de valeur, surtout avec un tissu entrepreneurial comme celui de la Tunisie, dans lequel la sous-capitalisation est la règle.

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GAT Vie a publié ses états financiers 2024, affichant un bénéfice net de 5,125 MTND. La compagnie d’assurances a réalisé un chiffre d’affaires de 72,354 MTND. Des efforts commerciaux ont été fournis en 2024, surtout avec la mise en production, via la plateforme My GAT Business, de deux conventions pour la commercialisation du produit TDI: une avec Taysir Microfinance et l’autre avec la QNB. Au niveau des contrats collectifs, GAT Vie a mené de multiples actions de communication ciblées et a enregistré un encaissement record au titre du contrat de Tunisair de l’ordre de 12,700 MTND.

Les revenus de l’assureur ont été soutenus par un contexte porteur de taux, permettant d’allouer à l’état de résultat des revenus de placement de 27,478 MTND. Le développement commercial a été accompagné d’une forte sinistralité, avec des indemnisations nettes de 26,067 MTND. L’assureur continue à constituer des provisions techniques, atteignant, fin 2024, 310,933 MTND, et ce, sans compter les provisions des contrats en unité de compte de 7,858 MTND. Le bilan de GAT Vie pèse 356,003 MTND.          

Pour 2025, la collaboration avec Advans Tunisie donnera naissance à un produit de micro‐assurance du type épargne. De plus, et lors du dernier trimestre 2024, une nouvelle formule «Bonus Dividende» cible les entreprises et il y a eu la réalisation de nouvelles affaires de l’ordre de 1,000 MTND l’année dernière. Cela devrait cartonner cette année.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 30 mai 2025. Le conseil d’administration a proposé la distribution d’un dividende de 30 TND par action (nominal de 100 TND) à partir du 1er juillet 2025.

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Al Amanah Takaful a annoncé hier un bénéfice net 2024 de 3,745 Mtnd, soit une hausse de 46,4% en glissement annuel. Le spécialiste en assurance islamique a réalisé des commissions Wakala de 13,391 Mtnd contre 11,592 Mtnd une année auparavant. Les commissions Moudharaba ont totalisé 0,656 Mtnd, également en amélioration de 20,3% par rapport à 2023.

En 2024, le chiffre d’affaires s’est établi à 57,733 Mtnd, en hausse de 14,9%. Par branche, le Takaful général a drainé 45,842 Mtnd (+11,9% par rapport à 2023), celui familial 11,891 Mtnd (+28,4% en glissement annuel).

Les produits de placements (affectés à l’état de résultat) ont atteint 1,636 Mtnd. La taille du portefeuille s’élève à 105,340 Mtnd fin 2024, répartis entre 77,914 Mtnd appartenant aux fonds des adhérents et 27,426 Mtnd à l’entreprise de Takaful et/ou Retakaful.

L’évolution positive des revenus, à un rythme plus rapide que celui des charges, a permis un résultat d’exploitation avant impôts de 5,049 Mtnd. Pour rappel, le surplus du fonds Takaful Familial (l’équivalent du résultat technique Vie) a presque doublé sur une année, affichant 1,177 Mtnd. Quant au fonds Takaful général (l’équivalent du résultat technique Non-Vie), il est sur un déficit de 0,615 Mtnd à cause d’une seconde année de forte indemnisation (23,635 Mtnd).

L’assureur, qui est passé dans le giron du Groupe Al Barak, dispose d’un réseau de 5 bureaux directs, 46 agents d’assurances et 26 courtiers. Avec le développement davantage de synergies avec la banque mère, Al Amanah Takaful pourra croître à un rythme accéléré surtout que les actionnaires sont prêts à mettre de l’argent s’il le faut. L’année dernière, une augmentation de capital de 6,043 Mtnd a été réservée aux anciens actionnaires.

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La BNA, en tant que banque publique, a une double mission. Elle doit agir en tant qu’établissement financier majeur sur le marché, en concurrence avec des banques privées commercialement agressives, tout en apportant un soutien particulier à des entreprises publiques clés. Concrétiser cela sur le terrain n’est pas du tout évident. C’est pour cette raison que nous pensons que l’évaluation des performances et même la valorisation des titres de ces entités doivent tenir compte de ces dimensions. Il est également important de voir l’impact de tout cela sur la qualité de l’actif et les ratios prudentiels.

Au terme de l’exercice 2024, le taux des créances classées s’est aggravé de 157 points de base, à 21,06%. En même temps, le taux de couverture (hors FB) a reculé de 64,81% fin 2023 à 59,89% une année plus tard. Cela tient compte des nouvelles recommandations de la Banque centrale de Tunisie, qui a effectué un tour de vis à ce niveau. Une moindre qualité d’actifs est une tendance généralisée dans l’ensemble du secteur, et le contexte économique global ne peut conduire qu’à une telle situation.

Mais au niveau prudentiel, la BNA affiche d’excellents chiffres. Son ratio de solvabilité est à 23,88%. En 2020, il n’était que de 19,80%. Quant au Tier One, il s’est établi à 20,73% contre 15,40% en 2020. La banque détient des niveaux rassurants et qui dépassent largement les minimums réglementaires. Cela lui a permis de distribuer du dividende et de continuer ses interventions au profit des entreprises, bien qu’un dosage dans la prise de risques soit plus que jamais demandé.

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L’encours de crédits bancaires accordés aux entreprises a totalisé 90 305,244 MTND fin mars 2025, contre 89 236,198 MTND à la fin de l’année dernière. La hausse est de l’ordre de 1 069,046 MTND.

À court terme, l’évolution sur cette période a été de 1 313,186 MTND, ce qui signifie que ceux à moyen et long terme ont fini par baisser de 244,140 MTND. La répartition de l’encours par maturité montre que ceux à court terme représentent 60,9% de l’encours global, un pic.

Cette tendance se renouvelle encore une fois, traduisant un problème devenu structurel dans l’économie tunisienne: les entreprises s’endettent pour l’exploitation, pas pour l’investissement. Le résultat est visible et se concrétise par des taux de croissance faibles et une création modeste de postes d’emploi formels.

Bien que les taux élevés aient contribué à cette dynamique, ils ne sont pas les seuls responsables. C’est tout le contexte qui pousse les sociétés à se focaliser sur le court terme. Tant que la stabilité fiscale et financière manque et que le coût de l’emploi ne cesse de grimper, il serait difficile de voir les managers exécuter des plans de développement coûteux.

Autre élément qui aurait boosté les crédits à court terme: la nouvelle réglementation du chèque. Maintenant, c’est le retour en force des traites, mais elles ne font pas l’unanimité. Désormais, il faut passer par la case des financements bancaires pour assurer une partie de son stock. Il faut attendre la publication de données supplémentaires pour confirmer cette thèse, ce qui sera fait dans les semaines qui viennent.

Les comptes des sociétés resteront encore alourdis par des charges financières qui consomment la majeure partie des résultats d’exploitation. Le mode de financement des entreprises est l’une des principales causes de la faible création de richesse par l’économie tunisienne. 

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L’éditeur de logiciels de gestion de la relation client (en mode SaaS) Salesforce a annoncé aujourd’hui le rachat de la société Informatica, spécialisée dans la gestion des données en cloud, dans le cadre d’une transaction de 8 milliards de dollars. L’objectif est de renforcer la position du géant des logiciels d’entreprise dans le domaine de l’intelligence artificielle. Le projet n’est pas nouveau. De premières discussions ont eu lieu depuis plus d’une année, mais des divergences sont apparues concernant la valorisation d’Informatica, les actionnaires de ces derniers exigeant 10 milliards de dollars.

Les agents d’IA réellement autonomes et fiables ont besoin d’une compréhension très complète de leurs données. Pour y apporter une réponse, le rapprochement va donc associer les capacités avancées d’Informatica en matière de catalogues et de métadonnées à la solution d’IA agentique de Salesforce Agentforce. L’éditeur de logiciels continue d’investir dans l’IA et dans l’acquisition de nouvelles sociétés. En 2021, elle s’est offert Slack, la plateforme de collaboration professionnelle, pour 28 milliards de dollars.

Selon les termes de l’accord, les détenteurs d’actions ordinaires de classe A et de classe B-1 d’Informatica recevront 25 dollars en espèces par action, soit une prime de 30% par rapport au cours de clôture de la société la semaine dernière. L’opération sera financée par une combinaison de liquidités sur le bilan de Salesforce et de nouvelles dettes. La finalisation de l’opération prendra du temps, avec l’obtention des autorisations réglementaires requises. Elle est attendue au premier trimestre 2027.

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La Banque africaine de développement (BAD) se réunit en Côte d’Ivoire cette semaine pour choisir un nouveau président, alors que le plus grand bailleur de fonds multilatéral du continent est confronté à des défis sans précédent: les réductions de financement décidées par Washington. La nouvelle administration américaine souhaite réduire de 555 millions de dollars le financement de la BAD et de son Fonds africain de développement (FAD), qui offre des financements à bas prix aux pays pauvres du continent.

Le rassemblement annuel des chefs d’État et des responsables financiers, qui se tient cette année à Abidjan, est l’une des plus grandes réunions financières du continent. La majorité absolue des pays sont lourdement endettés et à la recherche de nouveaux relais de financement.

La BAD, qui est la plus grande institution de financement du développement en Afrique avec un capital de 318 milliards de dollars, est détenue par 54 États africains et des pays du G7. Son principal actionnaire est le Nigeria. Le prochain cycle de reconstitution des ressources du FAD, qui a lieu tous les trois ans, devrait avoir lieu en novembre 2025. L’objectif est de lever 25 milliards de dollars, contre 8,9 milliards lors du dernier cycle.

Le nouveau président devra tenter de persuader les États-Unis de rétablir le financement, rechercher des fonds supplémentaires auprès de membres non régionaux de la banque, comme la Chine, ou de pays du Golfe, comme l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, en échange d’un financement de la part de l’Union européenne.

Cinq candidats de l’Afrique du Sud, du Sénégal, de la Zambie, du Tchad et de la Mauritanie sont en lice pour remplacer le président sortant, Akinwumi Adesina, qui quittera ses fonctions en septembre après avoir servi le maximum de deux mandats de cinq ans. Le lauréat, qui doit obtenir au moins 50,01% des voix des 54 États africains membres de la banque et, lors d’un second vote, de l’ensemble des 81 membres, y compris les pays non africains, sera annoncé ce jeudi.

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Bonne nouvelle: l’amnistie sociale initiée par la Caisse nationale de sécurité sociale (CNSS), qui a pris fin début avril 2025, vient d’être officiellement prolongée jusqu’à la fin de l’année 2025. Les entreprises et les travailleurs indépendants ont une opportunité pour corriger leurs situations. Les dettes naissent de la non-déclaration des salaires des employés par les sociétés afin de ne pas payer les cotisations trimestrielles. Idem pour les travailleurs indépendants qui veulent préserver leur trésorerie et se retrouvent avec un encours important de principal et de pénalités. 

L’amnistie permet une annulation automatique des pénalités de retard si le montant du principal de la dette est réglé en un seul paiement. Il y a également la possibilité d’établir un échéancier mensuel, pouvant aller jusqu’à cinq ans. Dans ce cas, le pourcentage de réduction des pénalités variera entre 50% (échéancier allant jusqu’à 60 mois au maximum) et 75% (échéancier entre 36 et 48 mois au maximum).

Pour les travailleurs indépendants, ils bénéficient d’une plus grande flexibilité de paiement par rapport aux entreprises, avec la possibilité de planifier le remboursement du principal sur une période maximale de 60 mois, en plus de l’annulation totale des pénalités de retard, à condition que les mensualités de paiement ne soient pas inférieures à la mensualité habituellement versée.

Les autorités publiques tentent de trouver un équilibre entre le soutien aux entreprises en difficulté et l’exigence pour tous les affiliés de s’acquitter de leurs cotisations à la sécurité sociale. En même temps, la CNSS a besoin de liquidité car, a priori, la première phase de l’amnistie a été couronnée de succès. 

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El Amel Microfinance a annoncé l’émission d’un emprunt obligataire sans recours à l’appel public à l’épargne. Le montant ciblé est de 7 MTND, susceptible d’être porté à 10 MTND

Le conseil d’administration de l’institution de microfinance dispose d’une autorisation accordée par l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires du 24 juin 2024, lui permettant d’émettre jusqu’à 20 MTND d’emprunts obligataires sur une période de 5 ans.

Une seule catégorie est proposée aux actionnaires, avec la même valeur nominale de 100 TND: durée 5 ans, amortissement annuel constant au taux de 11,5% ou variable de TMM + 3,5% (brut). Les souscriptions à cet emprunt débuteront le lundi 26 mai 2025 auprès des guichets de la société et seront clôturées, au plus tard, le 27 juin 2025. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. En cas de placement d’un montant inférieur à 7 MTND à la date de clôture de la période de souscription, le montant de l’émission correspondra à celui effectivement collecté.

L’opération a pour objectif de renforcer la structure financière de la société, la consolidation de ses ressources à moyen et long terme, le soutien du développement de l’activité et l’élargissement du réseau d’agences.

Certes, ce taux de rendement le plus élevé sur le marché traduit la petite taille de ce petit opérateur dans un marché dynamique et en pleine croissance. Il y a une grande confiance dans ce secteur, et nous pensons que l’objectif des 10 MTND sera atteint.

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Les clubs concernés par la participation à la Coupe du Monde des Clubs 2025 ont reçu une mauvaise nouvelle à l’approche de la compétition. La FIFA a officiellement confirmé que les lois fiscales américaines s’appliqueraient aux gains de la compétition. Tous les participants ont reçu une lettre de l’instance dirigeante du football mondial, les informant que l’Internal Revenue Service (IRS) déduira entre 15 et 20% de tous les gains perçus pendant la compétition, qui se déroulera sur le sol américain.

Tous les clubs devraient toucher un montant initial de 9,5 millions de dollars pour sa participation à la nouvelle formule élargie à 32 équipes, ce montant pouvant augmenter en fonction des performances. Toutefois, en vertu des règles fiscales des États-Unis, une part sera retenue à la source.

Cette nouvelle intervient alors que l’Espérance de Tunis, le représentant de la Tunisie, s’apprête à vivre l’une des campagnes les plus importantes de son histoire en Coupe du monde des clubs. Les Sang et Or confronteront l’anglais Chelsea et le brésilien Flamengo.

Avec une opposition de haut niveau et un projecteur mondial, les ambitions du club vont au-delà de l’accomplissement sportif, en espérant que le tournoi lui apporterait également des gains financiers significatifs, en particulier à la lumière de son investissement envisagé dans la construction d’une équipe capable de rivaliser. Malgré ce revers, l’équipe devra rester concentrée sur l’objectif principal : mettre en valeur le football tunisien et africain sur la scène mondiale.

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Après la Tunisie, nos amis marocains sont en train de modifier la réglementation des chèques. Plusieurs nouveautés seront introduites. Principalement, il y a la dépénalisation de l’émission de chèques sans provisions entre époux. Cet acte ne serait alors plus considéré comme un délit. Ce genre de cas sera désormais traité dans le cadre des affaires civiles.

De même, dans le cas où le bénéficiaire du chèque incriminé le remet à une autre personne en guise de paiement, les poursuites seront définitivement abandonnées contre l’émetteur. S’il est en fuite, le mandat de recherche émis contre lui sera annulé.                                                       

Le recours au bracelet électronique a été introduit dans une première phase. L’émetteur d’un chèque sans provisions devra bénéficier d’une période de grâce d’un mois pour régler le différend. Pendant ce délai, il sera amené à porter un bracelet électronique sur décision judiciaire. Le renouvellement de ce délai est possible une seule fois.

Le changement le plus important est le fait que l’arrestation de l’émetteur d’un chèque ne sera possible qu’à partir d’un certain montant. Le seuil n’est pas encore connu et sera plutôt déterminé lors des discussions qui continuent entre les différentes parties prenantes à ce dossier.

Il n’y a pas de données publiques précises quant au nombre des détenus dans les prisions marocaines à cause de la mauvaise utilisation des chèques. Néanmoins, il y a un accord qu’il n’est pas important. La modification envisagée vise à améliorer le cadre réglementaire et à réduire le volume des dossiers qui passent entre les mains des juges chaque année.

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L’Union européenne (UE) a soumis une proposition commerciale révisée aux États-Unis. Et ce, pour tenter de donner un nouvel élan aux négociations avec l’administration du président américain Donald Trump. Cela n’a toutefois pas changé le scepticisme qui persiste quant à la possibilité de parvenir à un accord transatlantique.  

Pour la Tunisie, ces négociations sont importantes car elles seront déterminantes pour le taux de croissance de son premier partenaire. L’UE qui absorbe 70 % de ses exportations et qui abrite la plus grande masse de sa diaspora qui renfloue ses caisses en devises.

Deux scenarios, deux plans d’action

La nouvelle proposition comprendrait des clauses qui prennent en compte les intérêts américains. Et notamment : les droits internationaux du travail; les normes environnementales; la sécurité économique; et la réduction progressive des droits de douane à zéro de part et d’autre sur les produits agricoles non sensibles ainsi que sur les biens industriels.

Le projet permettrait également des investissements réciproques et des achats stratégiques dans les domaines de l’énergie, de l’intelligence artificielle et de la connectivité numérique. L’idée est donc de trouver un accord équilibré et gagnant-gagnant. Il y a une conviction que la prospérité des deux côtés de l’Atlantique demeure étroitement liée.

En parallèle, l’UE prépare des contre-mesures au cas où les négociations n’aboutiraient pas à un résultat favorable. Le bloc des 27 a élaboré un plan visant à imposer des droits supplémentaires sur 95 milliards d’euros d’exportations américaines en réponse aux droits de douane de Trump et aux droits de douane de 25 % sur les voitures et certaines pièces détachées.

La souveraineté réglementaire intouchable

En dépit de ces avancées, qui restent à confirmer, Bruxelles considère que toute demande unilatérale menaçant l’autonomie de l’UE en matière de réglementation et de fiscalité ne sera jamais négociable. Les États-Unis se plaignent depuis longtemps d’un grand nombre de règles numériques de l’UE et considèrent la taxe sur la valeur ajoutée comme une barrière commerciale. Bruxelles soutient que cette taxe n’est pas une mesure commerciale et qu’elle s’applique de la même manière à tous les biens, qu’ils soient européens ou non européens.

Bien que les récents accords américains avec le Royaume-Uni et la Chine suggèrent qu’il y a des limites à l’appétit d’escalade de Trump; les Européens ne considèrent aucun de ces accords comme une base pour de futurs accords. La trêve des 90 jours ne semble pas suffisante pour mettre fin à cette querelle qui menace la croissance mondiale.

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La liquidité bancaire est un indicateur clé, car il traduit la stabilité du système financier dans sa globalité. Sous tension en Tunisie depuis un bon moment, la situation demeure désormais sous contrôle. 

La Banque centrale de Tunisie (BCT) joue un grand rôle à ce niveau, du moment qu’elle intervient pour assurer les besoins en liquidité des établissements de crédits.

L’effet restrictif l’a emporté

Selon les derniers chiffres de la BCT, relatifs au premier trimestre 2025, les besoins mensuels moyens des banques en liquidité se sont inscrits sur une tendance haussière, terminant le mois de mars à 13 553 MTND. La moyenne trimestrielle s’est établie à 12 967 MTND, une hausse de 800 MTND par rapport au dernier quart de 2024.

Cette évolution porte la marque de l’effet restrictif exercé par les facteurs autonomes de la liquidité (791 MTND), ainsi que l’effet engendré par l’augmentation relativement modérée du montant moyen de la réserve requise de 9 MTND.

Le principal facteur de retrait de liquidité au premier trimestre a été l’intervention du Trésor pour s’endetter. Le recours au marché domestique lui a permis de mobiliser 4 016 MTND, répartis entre les émissions de BTA (2 104 MTND) et de BTCT (1 912 MTND).

En contrepartie, les remboursements de la dette interne durant la même période ont atteint 1 353 MTND. Ce qui a contribué à atténuer cet effet restrictif, exercé par les opérations du Trésor, sur la liquidité bancaire.

Deux autres facteurs autonomes ont contribué à l’atténuation des tensions sur la liquidité pendant les trois premiers mois de l’année.

Primo, il y a les avoirs nets en devises, principalement à travers les ventes nettes de devises contre dinars effectuées entre les banques et la BCT, et les opérations de dinarisation des billets de banque étrangers qui ont permis, respectivement, d’apporter des liquidités additionnelles de l’ordre de 538 MTND et à 340 MTND.

Secundo, nous trouvons le retour de 696 MTND de billets et monnaies en circulations aux guichets de banques, qui a exercé un effet expansif.

La BCT a répondu présente

Pour faire face à ces besoins, la BCT a ajusté ses interventions sur le marché monétaire. Au cours du premier trimestre, elle a injecté, en moyenne, 12 908 MDT, soit une augmentation de 739 MTND par rapport au trimestre précédent.

Source des données : BCT

Cette progression résulte, essentiellement, de l’expansion significative des opérations principales de refinancement, dont le volume s’est accru de 1 264 MTND, et des opérations de refinancement à six mois, en hausse de 1 236 MTND. Lesquelles atteignrnt respectivement des encours moyens de 5 177 MTND et 2 172 MTND.

En revanche, les encours des opérations fermes et des opérations de refinancement à un mois ont enregistré une baisse, diminuant respectivement de 1 603 MTND et 158 MTND, pour s’établir à 5 244 MTND et 315 MDT à fin mars 2025.

Au cours du premier trimestre de 2025, les banques ont intensifié leur recours aux instruments relevant de leur initiative. Dans ce cadre, le montant moyen des facilités de prêt marginal a connu une hausse de 145 MTND, passant de 1 025 MTND à 1 170 MTND. Tandis que celui des facilités de dépôt s’est accru de 66 MTND, évoluant de 991 MTND à 1 057 MTND entre le quatrième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.

Un second trimestre calme

Si nous regardons les chiffres aujourd’hui, à mi-chemin du second trimestre 2025, nous constatons que le volume global de refinancement est à 12 714 MTND. Ce qui témoigne de la réduction des tensions de liquidité. Les interventions du Trésor sont plus rationnelles cette année, surtout avec l’absence de l’émission de tranche de l’Emprunt obligataire national.

Durant les semaines à venir, et jusqu’à début juin, nous allons observer une hausse des billets et monnaies en circulation, à cause de la fête de l’aïd. Après, un retour de la liquidité aux guichets de banque sera constaté.

En tout, le trimestre devrait se solder par un repli des besoins par rapport à fin mars 2025.

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La startup égyptienne Sylndr, une plateforme numérique pour le marché des voitures d’occasion, a annoncé la clôture d’un tour de financement en série A de 15,7 millions de dollars. Le tour de table a été mené par Development Partners International Venture Capital, via son fonds Nclude. Parmi les autres participants nous pouvons citer Algebra Ventures, Nuwa Capital, Raed Ventures, Egyptian Gulf Holding, Uncovered Fund, Beltone Venture Capital et Camel Ventures.

La taille de l’investissement, dans une entité créée en 2022, montre la confiance croissante des investisseurs dans les solutions technologiques visant à moderniser des secteurs traditionnellement fragmentés. L’idée est très simple: s’attaquer aux inefficacités et au manque de transparence qui caractérisent depuis longtemps le marché égyptien des véhicules d’occasion. L’entreprise vise à réorganiser l’ensemble du parcours de possession d’une voiture, depuis la découverte initiale et le financement jusqu’à l’entretien et la revente.

L’enveloppe permettra à Sylndr de développer et d’élargir son offre à l’échelle nationale. La startup prévoit d’améliorer son infrastructure technologique et d’affiner ses modèles de tarification pilotés par l’IA, afin de promouvoir des valeurs de marché équitables et d’affiner la sélection des stocks. En outre, elle compte développer son écosystème de services, en ajoutant potentiellement des offres autour de l’assurance et des garanties, et renforcer les partenariats avec les banques, les concessionnaires et les fournisseurs de services.

En voyant ce succès, une question intrigue: pourquoi les projets qui associent technologie et finance en Tunisie se font rares? Parce que nous sommes loin de la transparence des transactions. Les particuliers préfèrent réaliser toutes les opérations loin des yeux et, surtout, avec une bonne partie en liquidité. Vous n’avez qu’à suivre les acquisitions de voitures au marché hebdomadaire de la capitale pour constater que la valeur enregistrée sur le contrat de vente n’a rien à voir avec celle réellement payée. Malheureusement, même par rapport à des pays comparables, nous sommes à la traîne.

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Après la modeste croissance économique annoncée par la Tunisie pour son premier quart, il faut maintenant penser aux perspectives. Et pour être intellectuellement honnête, il faudra mettre de côté les 3,2 % de la loi des finances 2025. Depuis, le monde a bien changé et les principaux blocs économiques ont révisé à la baisse leurs estimations.

L’Union européenne (UE) nous intéresse en particulier. Lundi 19 mai, la Commission européenne a drastiquement réduit ses prévisions de croissance économique de la zone euro pour l’année en cours. La raison est connue : les tensions commerciales mondiales causées par les tarifs douaniers du président américain Donald Trump.

Les nouveaux chiffres pour 2025

L’économie de la zone à monnaie unique devrait désormais croître de 0,9 % en 2025, contre une prévision précédente de 1,3 %. L’évolution de cette année sera soutenue par un marché du travail solide et une hausse des salaires.

Il y a beaucoup d’incertitude sur les politiques commerciales. Le président Trump a imposé des droits de douane de 25 % sur les importations d’acier, d’aluminium et de voitures en provenance de l’UE, mais les pays de l’Union risquent de se voir imposer des droits de douane supplémentaires généralisés s’ils ne parviennent pas à un accord avec Washington. Cette mesure a été suspendue jusqu’en juillet pour permettre des négociations, tout en maintenant un droit de douane de base de 10 % sur les importations en provenance de l’UE-27.

L’UE a également annoncé que l’Allemagne, la plus grande économie de l’Union, ne connaîtra pas de croissance en 2025. Ce qui représente une baisse significative par rapport aux prévisions de croissance de 0,7% de l’année dernière. Pour la Tunisie, c’est une mauvaise nouvelle, vu l’importance de ce pays pour nos industriels exportateurs.

2026 également touchée

Les perspectives ne sont toujours pas rassurantes et tendent à se détériorer. La Commission a également revu à la baisse ses prévisions de croissance pour 2026 de 20 points de base, à 1,4 %. Les décideurs n’ont pas le choix. Ils doivent prendre des mesures décisives pour stimuler la compétitivité du bloc économique. Les entreprises européennes ont besoin d’un environnement plus souple face à la concurrence féroce des sociétés chinoises et américaines.

Pour expliquer ces perspectives, la Commission européenne a évoqué outre la guerre commerciale lancée par les Etats-Unis et la Chine, mais aussi la fréquence croissante des catastrophes liées au climat, telles que les incendies de forêt et les inondations.

La Commission a maintenu sa prévision d’une baisse de l’inflation dans la zone de la monnaie unique à 2,1 %. Ce qui est très proche de l’objectif de 2 % fixé par la Banque centrale européenne (BCE). L’indice des prix affiche déjà une hausse de 2,2 % fin avril. Ce qui rend ces ambitions parfaitement réalisables. La baisse est généralisée, touchant les 20 pays de la zone euro.

Pour 2020, l’inflation a été également revue à la baisse, la ramenant de 1,9 % précédemment à 1,7 % actuellement. Néanmoins, Bruxelles a insisté que les tensions commerciales mondiales persistantes allaient raviver les pressions inflationnistes sur l’économie.

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Le conseil d’administration de la SITS a décidé de ne pas distribuer de dividende au titre de l’exercice 2024, bien que l’année ait été couronnée par un résultat positif de 1,035 MTND.

Il faut remonter des années pour trouver un dividende remboursé par la SITS. La dernière rémunération des actionnaires a été le 4 août 2016. La société a connu des années difficiles après la période faste post-2011, durant laquelle la demande par les locaux et les étrangers (libyens en premier lieu) a explosé. Ensuite, elle a géré un stock de constructions qu’elle a pu liquider progressivement.

L’entrée de Partner Investment, appartenant à PGH, dans le capital a donné une nouvelle vie au promoteur immobilier. L’apport est non seulement technique et financier, mais surtout stratégique. Les comptes se sont redressés et la SITS a, par exemple, des charges financières nettes nulles, ce qui n’est pas commun dans le secteur.

Si l’affectation des bénéfices proposée dans l’ordre du jour de l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires, qui sera tenue le 3 juin 2025, sera approuvée, les résultats reportés seront de 10,836 MTND. C’est bien un potentiel de distribution dans les années à venir.

Comme nous l’avons précisé hier, la société va amorcer un nouveau cycle, surtout avec la réussite de son projet résidentiel à La Soukra. Nous pensons qu’à l’issue de la commercialisation de ce projet, elle va rémunérer les actionnaires. Selon nos estimations, cela aura lieu au titre de l’exercice 2026, donc dans deux ans. D’ici là, ceux qui veulent investir dans un titre qui a un réel potentiel à la hausse pourront en acheter dès aujourd’hui.

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Les premiers chiffres du recensement de la population ont révélé que le taux d’analphabétisme chez les femmes est de 22,4%, ce qui est extrêmement inquiétant pour un pays qui a toujours accordé une priorité absolue à l’enseignement. Si on croise cela avec un taux de chômage de 20,3% parmi cette population, nous comprenons que l’entrepreneuriat féminin est plus qu’une priorité.

Selon l’APII, l’année 2024 a connu la déclaration de 858 projets pour des femmes entrepreneures, contre 729 en 2023, soit une augmentation de 17,7%. Le total des investissements s’élève à 166,3 MTND, en hausse de 15,2% en glissement annuel. Il est à noter que ces projets représentent 26% du nombre total des projets déclarés en industrie, 7% du total des investissements déclarés et 14% des emplois prévus en industrie durant l’année 2024.

Ces projets permettraient la création de 6 198 postes d’emploi contre 7 528 emplois en 2023. En moyenne, un projet promu par une femme mobilise 0,194 MTND et crée 7,2 opportunités d’emploi. En 2023, ces chiffres ont été respectivement de 0,198 MTND et 10,3 postes. La tendance est négative, ce qui montre que ce n’est pas évident de se lancer dans le monde de l’entreprise dans le contexte actuel. De plus, l’analyse des déclarations d’investissement féminines montre que 97% des projets déclarés sont orientés vers le marché local. Le secteur agroalimentaire domine, avec 39,3% des intentions d’investissement, devant le textile et l’habillement (28,7%). Nous attendons les femmes dans des secteurs à forte valeur ajoutée, comme la technologie. Nos universités sont largement dominées par la gent féminine. Cela ne va donc pas tarder.

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Tunisia Aquaculture Fund a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2023. Ce Fonds commun de placement à risque, créé à l’initiative de Sages Capital et de la STB, a reçu son visa depuis 2017. À travers des financements de haut de bilan et des obligations convertibles en actions, le FCPR cherche à soutenir les entreprises et les promoteurs désireux de créer ou développer des projets dans le secteur de l’aquaculture, en amont et en aval. Les tickets d’investissement ne dépassent pas 15% de l’actif du fonds.

Jusqu’à la fin de 2023, le fonds a investi 11,105 MTND dans les titres de 6 sociétés et 1,100 MTND dans les obligations de deux d’entre elles. Les revenus de l’exercice ont totalisé 0,499 MTND, dont des dividendes perçus sur des parts de Sicav de 0,075 MTND, des revenus d’obligations de 0,219 MTND et des revenus de placements monétaires de 0,203 MTND. Cela a permis de couvrir l’intégralité des charges de gestion (0,445 MTND), conduisant à un résultat d’exploitation excédentaire de 0,037 MTND. En intégrant les plus/moins-values latentes sur titres (0,928 MTND), le résultat net de l’exercice ressort à 1,023 MTND.

Le secteur est très prometteur et le FCPR pourra réaliser des sorties profitables durant les années qui lui restent. La demande locale et d’exportation sur les produits d’aquaculture est forte et il est devenu commun aujourd’hui de voir les produits de telles sociétés dans tous les rayons frais de la grande distribution. Des fonds spécifiques pour de telles activités est ce dont les entreprises ont réellement besoin.

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AeTECH a annoncé ses chiffres relatifs au quatrième trimestre 2024. Rien de vraiment neuf, puisque la société affiche toujours des produits d’exploitation en repli de 55,8% à 0,841 MTND. Le chiffre d’affaires Solutions, le core business de l’entreprise, est même négatif à -0,128 MTND. Les revenus d’Advanced E-Services se sont établis à 0,962 MTND contre 1,205 MTND une année auparavant. La distribution des cartes de recharge téléphoniques a été impactée par la diminution des activations de nouvelles cartes SIM, affectées par la nouvelle réglementation de l’Instance nationale des télécommunications.

Sur l’ensemble de l’année, les produits d’exploitation ont totalisé 4,596 MTND, en repli de 26,7% en glissement annuel. Les deux branches d’activité ont contribué à cette tendance, particulièrement Solutions, qui vu le chiffre d’affaires fondre de 72,2% par rapport à 2023. Le management a expliqué cela par l’absence de concrétisation de nouveaux marchés, une situation qui découle des retards persistants dans l’accès aux financements ainsi que des effets d’une conjoncture économique défavorable, tant sur le plan national qu’international. 

Les charges d’exploitation hors dotations aux amortissements et aux provisions ont suivi la même tendance, baissant de 29,3%, à 4,801 MTND. Toutefois, l’Ebitda demeure négatif à -0,205 MTND. Les charges financières ont reculé de 26,8%, à 0,354 MTND. 

AeTECH semble se diriger vers une perte annuelle. La première moitié de l’année a été soldée par une perte de -0,514 MTND. La société a besoin d’une recapitalisation pour corriger ses fonds propres et d’un plan stratégique pour sortir de la crise, ce qu’elle a déjà commencé à concrétiser. D’ailleurs, il y a ceux qui y croient, comme en témoigne l’appréciation du titre de 63,16% depuis le début de l’année.

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