L’Union européenne (UE) a soumis une proposition commerciale révisée aux États-Unis. Et ce, pour tenter de donner un nouvel élan aux négociations avec l’administration du président américain Donald Trump. Cela n’a toutefois pas changé le scepticisme qui persiste quant à la possibilité de parvenir à un accord transatlantique.  

Pour la Tunisie, ces négociations sont importantes car elles seront déterminantes pour le taux de croissance de son premier partenaire. L’UE qui absorbe 70 % de ses exportations et qui abrite la plus grande masse de sa diaspora qui renfloue ses caisses en devises.

Deux scenarios, deux plans d’action

La nouvelle proposition comprendrait des clauses qui prennent en compte les intérêts américains. Et notamment : les droits internationaux du travail; les normes environnementales; la sécurité économique; et la réduction progressive des droits de douane à zéro de part et d’autre sur les produits agricoles non sensibles ainsi que sur les biens industriels.

Le projet permettrait également des investissements réciproques et des achats stratégiques dans les domaines de l’énergie, de l’intelligence artificielle et de la connectivité numérique. L’idée est donc de trouver un accord équilibré et gagnant-gagnant. Il y a une conviction que la prospérité des deux côtés de l’Atlantique demeure étroitement liée.

En parallèle, l’UE prépare des contre-mesures au cas où les négociations n’aboutiraient pas à un résultat favorable. Le bloc des 27 a élaboré un plan visant à imposer des droits supplémentaires sur 95 milliards d’euros d’exportations américaines en réponse aux droits de douane de Trump et aux droits de douane de 25 % sur les voitures et certaines pièces détachées.

La souveraineté réglementaire intouchable

En dépit de ces avancées, qui restent à confirmer, Bruxelles considère que toute demande unilatérale menaçant l’autonomie de l’UE en matière de réglementation et de fiscalité ne sera jamais négociable. Les États-Unis se plaignent depuis longtemps d’un grand nombre de règles numériques de l’UE et considèrent la taxe sur la valeur ajoutée comme une barrière commerciale. Bruxelles soutient que cette taxe n’est pas une mesure commerciale et qu’elle s’applique de la même manière à tous les biens, qu’ils soient européens ou non européens.

Bien que les récents accords américains avec le Royaume-Uni et la Chine suggèrent qu’il y a des limites à l’appétit d’escalade de Trump; les Européens ne considèrent aucun de ces accords comme une base pour de futurs accords. La trêve des 90 jours ne semble pas suffisante pour mettre fin à cette querelle qui menace la croissance mondiale.

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La liquidité bancaire est un indicateur clé, car il traduit la stabilité du système financier dans sa globalité. Sous tension en Tunisie depuis un bon moment, la situation demeure désormais sous contrôle. 

La Banque centrale de Tunisie (BCT) joue un grand rôle à ce niveau, du moment qu’elle intervient pour assurer les besoins en liquidité des établissements de crédits.

L’effet restrictif l’a emporté

Selon les derniers chiffres de la BCT, relatifs au premier trimestre 2025, les besoins mensuels moyens des banques en liquidité se sont inscrits sur une tendance haussière, terminant le mois de mars à 13 553 MTND. La moyenne trimestrielle s’est établie à 12 967 MTND, une hausse de 800 MTND par rapport au dernier quart de 2024.

Cette évolution porte la marque de l’effet restrictif exercé par les facteurs autonomes de la liquidité (791 MTND), ainsi que l’effet engendré par l’augmentation relativement modérée du montant moyen de la réserve requise de 9 MTND.

Le principal facteur de retrait de liquidité au premier trimestre a été l’intervention du Trésor pour s’endetter. Le recours au marché domestique lui a permis de mobiliser 4 016 MTND, répartis entre les émissions de BTA (2 104 MTND) et de BTCT (1 912 MTND).

En contrepartie, les remboursements de la dette interne durant la même période ont atteint 1 353 MTND. Ce qui a contribué à atténuer cet effet restrictif, exercé par les opérations du Trésor, sur la liquidité bancaire.

Deux autres facteurs autonomes ont contribué à l’atténuation des tensions sur la liquidité pendant les trois premiers mois de l’année.

Primo, il y a les avoirs nets en devises, principalement à travers les ventes nettes de devises contre dinars effectuées entre les banques et la BCT, et les opérations de dinarisation des billets de banque étrangers qui ont permis, respectivement, d’apporter des liquidités additionnelles de l’ordre de 538 MTND et à 340 MTND.

Secundo, nous trouvons le retour de 696 MTND de billets et monnaies en circulations aux guichets de banques, qui a exercé un effet expansif.

La BCT a répondu présente

Pour faire face à ces besoins, la BCT a ajusté ses interventions sur le marché monétaire. Au cours du premier trimestre, elle a injecté, en moyenne, 12 908 MDT, soit une augmentation de 739 MTND par rapport au trimestre précédent.

Source des données : BCT

Cette progression résulte, essentiellement, de l’expansion significative des opérations principales de refinancement, dont le volume s’est accru de 1 264 MTND, et des opérations de refinancement à six mois, en hausse de 1 236 MTND. Lesquelles atteignrnt respectivement des encours moyens de 5 177 MTND et 2 172 MTND.

En revanche, les encours des opérations fermes et des opérations de refinancement à un mois ont enregistré une baisse, diminuant respectivement de 1 603 MTND et 158 MTND, pour s’établir à 5 244 MTND et 315 MDT à fin mars 2025.

Au cours du premier trimestre de 2025, les banques ont intensifié leur recours aux instruments relevant de leur initiative. Dans ce cadre, le montant moyen des facilités de prêt marginal a connu une hausse de 145 MTND, passant de 1 025 MTND à 1 170 MTND. Tandis que celui des facilités de dépôt s’est accru de 66 MTND, évoluant de 991 MTND à 1 057 MTND entre le quatrième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.

Un second trimestre calme

Si nous regardons les chiffres aujourd’hui, à mi-chemin du second trimestre 2025, nous constatons que le volume global de refinancement est à 12 714 MTND. Ce qui témoigne de la réduction des tensions de liquidité. Les interventions du Trésor sont plus rationnelles cette année, surtout avec l’absence de l’émission de tranche de l’Emprunt obligataire national.

Durant les semaines à venir, et jusqu’à début juin, nous allons observer une hausse des billets et monnaies en circulation, à cause de la fête de l’aïd. Après, un retour de la liquidité aux guichets de banque sera constaté.

En tout, le trimestre devrait se solder par un repli des besoins par rapport à fin mars 2025.

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La startup égyptienne Sylndr, une plateforme numérique pour le marché des voitures d’occasion, a annoncé la clôture d’un tour de financement en série A de 15,7 millions de dollars. Le tour de table a été mené par Development Partners International Venture Capital, via son fonds Nclude. Parmi les autres participants nous pouvons citer Algebra Ventures, Nuwa Capital, Raed Ventures, Egyptian Gulf Holding, Uncovered Fund, Beltone Venture Capital et Camel Ventures.

La taille de l’investissement, dans une entité créée en 2022, montre la confiance croissante des investisseurs dans les solutions technologiques visant à moderniser des secteurs traditionnellement fragmentés. L’idée est très simple: s’attaquer aux inefficacités et au manque de transparence qui caractérisent depuis longtemps le marché égyptien des véhicules d’occasion. L’entreprise vise à réorganiser l’ensemble du parcours de possession d’une voiture, depuis la découverte initiale et le financement jusqu’à l’entretien et la revente.

L’enveloppe permettra à Sylndr de développer et d’élargir son offre à l’échelle nationale. La startup prévoit d’améliorer son infrastructure technologique et d’affiner ses modèles de tarification pilotés par l’IA, afin de promouvoir des valeurs de marché équitables et d’affiner la sélection des stocks. En outre, elle compte développer son écosystème de services, en ajoutant potentiellement des offres autour de l’assurance et des garanties, et renforcer les partenariats avec les banques, les concessionnaires et les fournisseurs de services.

En voyant ce succès, une question intrigue: pourquoi les projets qui associent technologie et finance en Tunisie se font rares? Parce que nous sommes loin de la transparence des transactions. Les particuliers préfèrent réaliser toutes les opérations loin des yeux et, surtout, avec une bonne partie en liquidité. Vous n’avez qu’à suivre les acquisitions de voitures au marché hebdomadaire de la capitale pour constater que la valeur enregistrée sur le contrat de vente n’a rien à voir avec celle réellement payée. Malheureusement, même par rapport à des pays comparables, nous sommes à la traîne.

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Après la modeste croissance économique annoncée par la Tunisie pour son premier quart, il faut maintenant penser aux perspectives. Et pour être intellectuellement honnête, il faudra mettre de côté les 3,2 % de la loi des finances 2025. Depuis, le monde a bien changé et les principaux blocs économiques ont révisé à la baisse leurs estimations.

L’Union européenne (UE) nous intéresse en particulier. Lundi 19 mai, la Commission européenne a drastiquement réduit ses prévisions de croissance économique de la zone euro pour l’année en cours. La raison est connue : les tensions commerciales mondiales causées par les tarifs douaniers du président américain Donald Trump.

Les nouveaux chiffres pour 2025

L’économie de la zone à monnaie unique devrait désormais croître de 0,9 % en 2025, contre une prévision précédente de 1,3 %. L’évolution de cette année sera soutenue par un marché du travail solide et une hausse des salaires.

Il y a beaucoup d’incertitude sur les politiques commerciales. Le président Trump a imposé des droits de douane de 25 % sur les importations d’acier, d’aluminium et de voitures en provenance de l’UE, mais les pays de l’Union risquent de se voir imposer des droits de douane supplémentaires généralisés s’ils ne parviennent pas à un accord avec Washington. Cette mesure a été suspendue jusqu’en juillet pour permettre des négociations, tout en maintenant un droit de douane de base de 10 % sur les importations en provenance de l’UE-27.

L’UE a également annoncé que l’Allemagne, la plus grande économie de l’Union, ne connaîtra pas de croissance en 2025. Ce qui représente une baisse significative par rapport aux prévisions de croissance de 0,7% de l’année dernière. Pour la Tunisie, c’est une mauvaise nouvelle, vu l’importance de ce pays pour nos industriels exportateurs.

2026 également touchée

Les perspectives ne sont toujours pas rassurantes et tendent à se détériorer. La Commission a également revu à la baisse ses prévisions de croissance pour 2026 de 20 points de base, à 1,4 %. Les décideurs n’ont pas le choix. Ils doivent prendre des mesures décisives pour stimuler la compétitivité du bloc économique. Les entreprises européennes ont besoin d’un environnement plus souple face à la concurrence féroce des sociétés chinoises et américaines.

Pour expliquer ces perspectives, la Commission européenne a évoqué outre la guerre commerciale lancée par les Etats-Unis et la Chine, mais aussi la fréquence croissante des catastrophes liées au climat, telles que les incendies de forêt et les inondations.

La Commission a maintenu sa prévision d’une baisse de l’inflation dans la zone de la monnaie unique à 2,1 %. Ce qui est très proche de l’objectif de 2 % fixé par la Banque centrale européenne (BCE). L’indice des prix affiche déjà une hausse de 2,2 % fin avril. Ce qui rend ces ambitions parfaitement réalisables. La baisse est généralisée, touchant les 20 pays de la zone euro.

Pour 2020, l’inflation a été également revue à la baisse, la ramenant de 1,9 % précédemment à 1,7 % actuellement. Néanmoins, Bruxelles a insisté que les tensions commerciales mondiales persistantes allaient raviver les pressions inflationnistes sur l’économie.

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Le conseil d’administration de la SITS a décidé de ne pas distribuer de dividende au titre de l’exercice 2024, bien que l’année ait été couronnée par un résultat positif de 1,035 MTND.

Il faut remonter des années pour trouver un dividende remboursé par la SITS. La dernière rémunération des actionnaires a été le 4 août 2016. La société a connu des années difficiles après la période faste post-2011, durant laquelle la demande par les locaux et les étrangers (libyens en premier lieu) a explosé. Ensuite, elle a géré un stock de constructions qu’elle a pu liquider progressivement.

L’entrée de Partner Investment, appartenant à PGH, dans le capital a donné une nouvelle vie au promoteur immobilier. L’apport est non seulement technique et financier, mais surtout stratégique. Les comptes se sont redressés et la SITS a, par exemple, des charges financières nettes nulles, ce qui n’est pas commun dans le secteur.

Si l’affectation des bénéfices proposée dans l’ordre du jour de l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires, qui sera tenue le 3 juin 2025, sera approuvée, les résultats reportés seront de 10,836 MTND. C’est bien un potentiel de distribution dans les années à venir.

Comme nous l’avons précisé hier, la société va amorcer un nouveau cycle, surtout avec la réussite de son projet résidentiel à La Soukra. Nous pensons qu’à l’issue de la commercialisation de ce projet, elle va rémunérer les actionnaires. Selon nos estimations, cela aura lieu au titre de l’exercice 2026, donc dans deux ans. D’ici là, ceux qui veulent investir dans un titre qui a un réel potentiel à la hausse pourront en acheter dès aujourd’hui.

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Les premiers chiffres du recensement de la population ont révélé que le taux d’analphabétisme chez les femmes est de 22,4%, ce qui est extrêmement inquiétant pour un pays qui a toujours accordé une priorité absolue à l’enseignement. Si on croise cela avec un taux de chômage de 20,3% parmi cette population, nous comprenons que l’entrepreneuriat féminin est plus qu’une priorité.

Selon l’APII, l’année 2024 a connu la déclaration de 858 projets pour des femmes entrepreneures, contre 729 en 2023, soit une augmentation de 17,7%. Le total des investissements s’élève à 166,3 MTND, en hausse de 15,2% en glissement annuel. Il est à noter que ces projets représentent 26% du nombre total des projets déclarés en industrie, 7% du total des investissements déclarés et 14% des emplois prévus en industrie durant l’année 2024.

Ces projets permettraient la création de 6 198 postes d’emploi contre 7 528 emplois en 2023. En moyenne, un projet promu par une femme mobilise 0,194 MTND et crée 7,2 opportunités d’emploi. En 2023, ces chiffres ont été respectivement de 0,198 MTND et 10,3 postes. La tendance est négative, ce qui montre que ce n’est pas évident de se lancer dans le monde de l’entreprise dans le contexte actuel. De plus, l’analyse des déclarations d’investissement féminines montre que 97% des projets déclarés sont orientés vers le marché local. Le secteur agroalimentaire domine, avec 39,3% des intentions d’investissement, devant le textile et l’habillement (28,7%). Nous attendons les femmes dans des secteurs à forte valeur ajoutée, comme la technologie. Nos universités sont largement dominées par la gent féminine. Cela ne va donc pas tarder.

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Tunisia Aquaculture Fund a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2023. Ce Fonds commun de placement à risque, créé à l’initiative de Sages Capital et de la STB, a reçu son visa depuis 2017. À travers des financements de haut de bilan et des obligations convertibles en actions, le FCPR cherche à soutenir les entreprises et les promoteurs désireux de créer ou développer des projets dans le secteur de l’aquaculture, en amont et en aval. Les tickets d’investissement ne dépassent pas 15% de l’actif du fonds.

Jusqu’à la fin de 2023, le fonds a investi 11,105 MTND dans les titres de 6 sociétés et 1,100 MTND dans les obligations de deux d’entre elles. Les revenus de l’exercice ont totalisé 0,499 MTND, dont des dividendes perçus sur des parts de Sicav de 0,075 MTND, des revenus d’obligations de 0,219 MTND et des revenus de placements monétaires de 0,203 MTND. Cela a permis de couvrir l’intégralité des charges de gestion (0,445 MTND), conduisant à un résultat d’exploitation excédentaire de 0,037 MTND. En intégrant les plus/moins-values latentes sur titres (0,928 MTND), le résultat net de l’exercice ressort à 1,023 MTND.

Le secteur est très prometteur et le FCPR pourra réaliser des sorties profitables durant les années qui lui restent. La demande locale et d’exportation sur les produits d’aquaculture est forte et il est devenu commun aujourd’hui de voir les produits de telles sociétés dans tous les rayons frais de la grande distribution. Des fonds spécifiques pour de telles activités est ce dont les entreprises ont réellement besoin.

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AeTECH a annoncé ses chiffres relatifs au quatrième trimestre 2024. Rien de vraiment neuf, puisque la société affiche toujours des produits d’exploitation en repli de 55,8% à 0,841 MTND. Le chiffre d’affaires Solutions, le core business de l’entreprise, est même négatif à -0,128 MTND. Les revenus d’Advanced E-Services se sont établis à 0,962 MTND contre 1,205 MTND une année auparavant. La distribution des cartes de recharge téléphoniques a été impactée par la diminution des activations de nouvelles cartes SIM, affectées par la nouvelle réglementation de l’Instance nationale des télécommunications.

Sur l’ensemble de l’année, les produits d’exploitation ont totalisé 4,596 MTND, en repli de 26,7% en glissement annuel. Les deux branches d’activité ont contribué à cette tendance, particulièrement Solutions, qui vu le chiffre d’affaires fondre de 72,2% par rapport à 2023. Le management a expliqué cela par l’absence de concrétisation de nouveaux marchés, une situation qui découle des retards persistants dans l’accès aux financements ainsi que des effets d’une conjoncture économique défavorable, tant sur le plan national qu’international. 

Les charges d’exploitation hors dotations aux amortissements et aux provisions ont suivi la même tendance, baissant de 29,3%, à 4,801 MTND. Toutefois, l’Ebitda demeure négatif à -0,205 MTND. Les charges financières ont reculé de 26,8%, à 0,354 MTND. 

AeTECH semble se diriger vers une perte annuelle. La première moitié de l’année a été soldée par une perte de -0,514 MTND. La société a besoin d’une recapitalisation pour corriger ses fonds propres et d’un plan stratégique pour sortir de la crise, ce qu’elle a déjà commencé à concrétiser. D’ailleurs, il y a ceux qui y croient, comme en témoigne l’appréciation du titre de 63,16% depuis le début de l’année.

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La SITS a annoncé un bénéfice net 2024 de 1,035 MTND, en repli de 47,8% en glissement annuel. Le promoteur immobilier a réalisé des ventes de 5,008 MTND au cours de l’exercice 2024 contre 7,512 MTND une année auparavant. Les charges d’exploitation ont totalisé 4,155 MTND, conduisant à un EBIT de 0,853 MTND contre 1,897 MTND une année auparavant. La société n’a pas enregistré de charges financières nettes, et elle a encaissé des revenus de placement de 0,459 MTND.

Les stocks ont totalisé 43,762 MTND, dont 39,729 MTND des travaux en cours, et des terrains et des travaux finis de 4,052 MTND. L’essentiel est dans le projet Zahret Soukra 1 (3,157 MTND). Déjà, une bonne partie a été vendue au cours du premier trimestre 2025, qui a enregistré un chiffre d’affaires de 1,650 MTND. Au niveau consolidé, la société affiche un résultat net part du groupe de 0,821 MTND.

La SITS est en train d’amorcer un nouveau cycle. Elle a des projets qui seront lancés alors qu’elle ne dispose pas d’un stock de produits finis important à liquider. Selon les derniers indicateurs d’activité du premier quart 2025, l’encours des travaux en cours s’élève à 26,899 MTND. À notre avis, ceux qui ont le titre ou comptent en acheter doivent prendre en considération cet élément. Le cycle devrait nécessiter trois années, ce qui signifie une détention de l’action à moyen terme, mais avec des performances opérationnelles remarquables à sa fin. Les signes sont déjà positifs, avec des avances clients de 11,991 MTND qui ne sont autres qu’une partie du chiffre d’affaires de demain. Le promoteur immobilier a déjà commencé la commercialisation du projet Zahret Soukra 2, avec le même succès que celui de la première partie.

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Depuis quelques semaines, la STAR s’est montrée active en matière de gestion d’actifs, avec six opérations de cession d’actions, portant sur le titre SFBT. Les transactions se détaillent comme suit:

– Le 27/03/2025: cession de 125 529 actions au prix unitaire moyen de 11,904 TND,

– Le 29/04/2025: cession de 100 333 actions au prix unitaire moyen de 11,800 TND,

– Le 30/04/2025: cession de 9 667 actions au prix unitaire moyen de 11,900 TND,

– Le 05/05/2025: cession de 19 998 actions au prix unitaire moyen de 11,900 TND,

– Le 12/05/2025: cession de 135 000 actions au prix unitaire moyen de 11,900 TND,

– Le 14/05/2025: cession de 9 001 actions au prix unitaire moyen de 11,900 TND,

En tout, le leader du secteur des assurances a cédé 399 528 actions, au prix de 4,744 MTND. Cela signifie la réalisation d’une plus-value importante du moment que la STAR détient cette participation depuis bien longtemps. La compagnie est l’un des plus grands gestionnaires d’actifs en Tunisie, avec des placements nets de 1 112,770 MTND fin 2024. Sa forte exposition aux produits de taux (824,169 MTND), imposée par le catalogue de placements, fait que les revenus de portefeuilles soient touchés par la baisse des taux. Pour préserver sa profitabilité, profiter du réservoir des plus-values latentes du portefeuille actions est un passage logique. C’est un message positif aux actionnaires qui devraient s’attendre à la préservation des bénéficies pour l’exercice en cours, en dépit du contexte économique global.

Pour rappel, ce n’est qu’une petite partie de ce que l’assureur peut concrétiser. Selon les états financiers 2024, la juste valeur des actions et autres titres à revenu variable autres que les parts d’OPCVM s’élève à 213,538 MTND contre un coût d’acquisition de 97,909 MTND.

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La semaine dernière, une nouvelle ligne de crédit européenne a fait l’objet d’une journée d’information à la Banque centrale de Tunisie (BCT). Nous avons plus de détails sur cette opportunité qui entre dans le cadre de la coopération entre l’Union européenne et la Tunisie. Le programme, intitulé “Tunisie – Relance économique”, porte sur une enveloppe de 170 M€. L’objectif est de soutenir les entreprises tunisiennes qui apportent une valeur ajoutée et dont l’action a un impact social de sorte que l’économie soit relancée d’une manière durable.

Le programme est mis en œuvre par la BCT, en partenariat avec des banques commerciales et des sociétés de leasing. Il est financé par la Banque européenne d’investissement, avec le soutien de la Commission européenne, dans le cadre de l’Initiative Équipe Europe – Investissements durables en Tunisie.

Cette ambition sera atteinte à travers la facilitation de l’accès au financement pour les projets d’investissement (acquisition, rénovation, extension…) et le fonds de roulement des PME (entreprises ayant jusqu’à 250 employés, avec un chiffre d’affaires ou un total de bilan inférieurs ou égal à 25 M€) et les ETI (ayant jusqu’à 3 000 employés). 30% des fonds sont réservés à des projets situés dans les régions défavorisées ou portés par des femmes et des jeunes. Les conditions financières sont avantageuses, avec des taux d’intérêt limités et des échéances longues pouvant aller jusqu’à 10 ans, dont des périodes de grâce.

Bien évidemment, les projets doivent être viables sur les plans économique, technique et environnemental. À noter que certaines catégories d’investissements ne sont pas éligibles à cette ligne de crédit, à savoir l’achat de terrains (sauf s’il est, pour des raisons techniques, essentiel à l’investissement, à hauteur de 10% au maximum du coût total du projet), l’achat de survaleur, des permis ou des droits d’exploitation de ressources minérales et des droits de production dans le secteur agricole et le paiement des taxes, telles que la taxe sur la valeur ajoutée et les taxes douanières.

Il n’y a aucune restriction sur l’origine des biens ou services acquis. Les sociétés familiales, les partenariats, les professionnels et les associations exerçant une activité économique régulière sont éligibles. De même, les travailleurs indépendants inscrits au Registre national des entreprises et disposant d’un code de TVA ont le droit d’en bénéficier. Le coût total du projet ne doit pas dépasser 25 M€ ou l’équivalent en dinar.

Dans les mois à venir, il faut s’attendre à une série de signatures d’accords avec les compagnies de leasing et les banques qui vont pouvoir financer des entreprises en quête de financement à des coûts abordables. C’est le meilleur moyen pour soutenir un tissu économique en quête d’une bouffée d’oxygène financière. 

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La Société Al Jazira de Transport et de Tourisme Djerba a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. Elle a le mérite de nous donner une idée sur les performances opérationnelles des entreprises dans le secteur du tourisme.

Al Jazira est propriétaire de l’hôtel Al Jazira Beach, d’une capacité de 277 chambres situé dans la zone touristique de Djerba, qu’elle exploite par ses propres moyens durant la période estivale. En outre, elle possède un centre commercial situé à Houmt-Souk composé de bureaux et de locaux commerciaux destinés à la location et divers autres locaux commerciaux à usage de location. Elle exploite également en toute propriété un supermarché situé dans la même zone touristique.

Les revenus d’exploitation se sont établis à 20,524 Mtnd, en hausse de 21,4% en glissement annuel. L’essentiel de ce chiffre provient des services & commerce (20,140 Mtnd), contre 0,383 Mtnd seulement réalisés grâce à la location.

Les charges d’exploitation ont totalisé 18,643 Mtnd, en hausse de 17,9%, en ligne avec la progression du chiffre d’affaires. Le résultat d’exploitation a évolué de 8,1% par rapport à 2023, à 1,880 Mtnd. Néanmoins, le bénéfice a reculé de 3,9% à 2,978 Mtnd, sous l’effet du repli des autres gains ordinaires (-27,0% à 0,996 Mtnd) et de la hausse de l’impôt sur les sociétés (51,9% à 0,872 Mtnd).

Ces chiffres seront soumis à l’approbation de l’Assemblée générale ordinaire qui se tiendra le 31 mai 2025. Il y aurait une distribution de dividendes. L’ordre du jour, qui sera prochainement publié, révélera la proposition du conseil d’administration.

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Nous avons, enfin, les statistiques financières de 2024, si utiles pour comprendre la trajectoire de l’économie dans les mois à venir. Jusqu’à la fin de l’année dernière, le taux directeur était de 8%. Conjugué à un rythme inédit d’émissions de titres de dettes souverains, essentiellement des bons du Trésor, l’encours des titres de créance de l’État est à un pic.

Fin 2024, l’encours de bons du Trésor, toutes maturités confondues, s’est établi à 27 526,725 MTND, dont 7 531,900 MTND à court terme. Cela pousse mécaniquement les charges financières supportées par le budget de l’État.

Au mois de décembre dernier, le taux moyen pondéré des adjudications de bons du Trésor non encore échus (toutes échéances confondues) a affiché un nouveau sommet à 8,844%. Une année auparavant, ce taux était de 8,705%. Bien que le taux directeur n’ait pas bougé, la persistance de la demande de liquidité par l’État a poussé les rendements à la hausse. De plus, l’encours est quasiment intégralement composé de papiers récents, donc émis après 2022.

Source des données : BCT

Par maturité, celle à 9 ans est devenue la plus onéreuse, avec un taux moyen de 9,910%. La seule maturité qui affiche un taux moyen inférieur à 7,000% est celle de 11 ans (6,693%).

À titre de comparaison, en décembre 2010, la moyenne globale était à 6,216%, soit une hausse significative de 262,8 points de base. Dans les finances publiques, ce n’est pas rien. De plus, il y a le volume qui a été multiplié par 4,7x sur la période.

L’ensemble du coût de la dette interne serait plus important, de quelques dizaines de points de base, si nous tenions compte des obligations souveraines. Mais en termes nets, la facture supportée effectivement par l’État n’est pas aussi élevée. Les établissements financiers ont été surtaxés, une sorte d’impôt sur le superprofit réalisé grâce à leurs salles de marchés. Il y a aussi une retenue à la source de 20% sur ces revenus d’intérêts.

Pour sa part, la BCT, qui refinance davantage les banques pour souscrire, ne cesse de réaliser des bénéfices record et verse davantage de dividendes. Ce n’est pas un jeu parfaitement à somme nulle, mais il permet d’arrondir les comptes.

Durant les prochains mois, il faut s’attendre à un début de recul de cette moyenne. L’effet n’est pas immédiatement significatif, vu que l’encours ne sera pas remboursé d’ici là. Si une seconde baisse intervient d’ici la fin de l’année, passer sous la barre de 8,000% fin 2026 est jouable.

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Telnet Holding a annoncé hier un bénéfice net part du Groupe de 9,540 Mtnd au titre de l’exercice 2024, contre une perte de 3,951 Mtnd une année auparavant. Une bonne nouvelle pour des actionnaires qui ont connu plusieurs rebondissements ces dernières années.

Les revenus de l’année se sont établis à 68,909 Mtnd, contre 61,032 Mtnd en 2023, en hausse de 22,0% en glissement annuel. Vu la nature de l’activité de Telnet, cela est passé par des charges du personnel record à 45,332 Mtnd. Mais ce qui a réellement contribué à l’amélioration de la profitabilité est la normalisation des dotations aux amortissements et aux provisions constituées, de 3,078 Mtnd.

Pour rappel, l’année dernière a connu une dotation pour risques et charges, d’un montant de 10,774 Mtnd, à la suite d’un avis de contrôle fiscal approfondi couvrant les exercices allant de 2019 à 2021. Une autre notification partielle en date du 29/12/2023 a été adressée à la société portant sur un montant global de 2,258 Mtnd, dont 0,981 de principal et 1,276 Mtnd de pénalités couvrant les exercices allant de 2015 à 2019. Deux mois plus tard, Telnet Inc. a reçu une notification complémentaire du contrôle fiscal couvrant les exercices 2020 et 2021 pour un montant supplémentaire global de 4,560 Mtnd, composé en principal de 2,503 Mtnd et en pénalités de 2,057 Mtnd.

À la date du 19 juin 2024, la société a signé un PV de conciliation avec l’administration fiscale, relatif au contrôle fiscal approfondi couvrant les exercices 2019 à 2021. Elle s’est engagée à payer le montant en principal qui s’élève à 0,652 Mtnd suivant un échéancier de 4 ans. Au 31 décembre 2024, trois échéances ont été payées pour un montant de 0,122 Mtnd. Par ailleurs, des points contestés par la société sont en instance.

Telnet Holding a fait également l’objet d’un contrôle douanier portant sur les investissements réalisés à l’étranger et sur les produits à l’export. La société a estimé, en concertation avec ses conseillers, le montant des pénalités et amendes à la somme de 10,000 Mtnd. Une demande de réconciliation a été envoyée en date du 19 avril 2024 en vue de ramener le montant à la baisse. Le processus a abouti à la clôture de l’affaire après le paiement de 7,399 Mtnd.

Le marché attend maintenant l’ordre du jour de la prochaine assemblée générale des actionnaires. Telnet a montré qu’elle a un business model solide et qu’elle est capable d’être performante même en l’absence de son père fondateur.

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Le conseil d’administration d’Attijari Bank n’a pas tardé à utiliser la nouvelle autorisation accordée par l’Assemblée générale ordinaire du 4 avril 2025, lui donnant la possibilité d’émettre des dettes obligataires dans la limite de 300 Mtnd sur une période de 3 exercices.

Une première émission d’emprunt obligataire subordonnée, sans recours à l’appel public à l’épargne, a été annoncée hier. L’opération porte sur 40 Mtnd. Une seule catégorie est proposée aux actionnaires: des obligations d’une nominale unitaire de 100 Tnd, remboursables in fine. La durée de placement s’élève à 5 ans au taux TMM + 1,75%.

Les souscriptions à cet emprunt vont démarrer le lundi 19 mai 2025 auprès des guichets de la banque et seront clôturées, au plus tard, le 19 juin 2025. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. Le paiement annuel des intérêts sera effectué à terme échu, le 19 juin de chaque année.

L’opération vise à améliorer les ratios réglementaires (solvabilité en premier lieu) et renforcer les fonds propres de la banque.

Le taux proposé par Attijari Bank pour cet emprunt est le plus bas depuis des années sur le marché, bien qu’il soit de nature subordonnée. Néanmoins, il faudra tenir compte du type d’amortissement choisi pour la dette (in fine). Cela permet de récupérer un maximum de revenu sur la durée du placement.

L’établissement dispose de l’une des meilleures signatures sur le marché et appartient à un géant africain de la finance. Nous pensons qu’en réalité, l’opération aurait été close. Le Groupe prépare convenablement ses sorties sur le marché d’une part, et ne manque pas d’entités capables d’assurer 40 Mtnd pour leur société mère d’autre part.

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Les cyberattaques sont le fléau de l’ère numérique. La dernière victime n’est autre que la prestigieuse maison de haute couture, Christian Dior, des pirates ayant obtenu certaines données de ses clients. La deuxième marque de mode de LVMH a déclaré avoir récemment découvert que ce qu’elle a appelé une «partie externe non autorisée» avait accédé à certaines données de ses clients, mais qu’aucune information financière, y compris des données bancaires ou de carte de crédit, n’avait été divulguée lors de la violation. Dior continue d’enquêter sur l’incident avec l’aide d’experts en cybersécurité et a notifié les autorités réglementaires compétentes. En cas de nécessité, elle en informera le client.

La violation des données concernerait des noms de clients, leurs adresses postale et électronique et leur numéro de téléphone. Des sources journalistiques de confiance (Bloomberg et Le Monde) ont rapporté que la cyberattaque aurait eu lieu au mois de janvier 2025 et que des clients asiatiques avaient été informés de la violation de la base de données au début de cette semaine. Probablement, les cybercriminels ont cherché des clients fortunés qui pourraient faire l’objet d’autres plans d’attaque de ce genre dans le futur.

Ces incidents ne font qu’accentuer les inquiétudes des utilisateurs quant à la sureté de leurs données financières, alors que les numéros de cartes de crédit sont demandés à chaque transaction, s’ils ne sont pas stockés dans les serveurs. En même temps, cela ouvre encore la porte aux assureurs pour couvrir ce type de risques à prix fort, en ligne avec un coût exorbitant pour les sociétés victimes. 

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La Société tunisienne d’automobiles -STA- a annoncé hier que, faisant suite au communiqué de presse publié en date du 14 mai 2025 et portant sur la proposition de son conseil d’administration réuni le 10 mai 2025 de distribuer un dividende de 0,250 Tnd par action au titre de l’exercice 2024, elle s’engage à convoquer un autre conseil d’administration en vue de proposer à l’Assemblée générale ordinaire, prévue le 29 mai 2025, la distribution d’un dividende représentant une part de 70% du résultat, et ce, conformément aux engagements pris dans le cadre du prospectus d’introduction en Bourse de la société au cours de l’année 2022.

Pour rappel, le concessionnaire automobile a réalisé un bénéfice net 2024 de 5,823 Mtnd. Étant donné que le capital est constitué de 2 000 000 d’actions, cela conduirait à un dividende de pas moins de 2,000 Tnd par action. En termes de rendement en dividendes, c’est un yield net de 7,38%, parmi les meilleurs actuellement sur le marché. Le titre devrait bénéficier d’un trend positif ce matin. Le Conseil du marché financier avait suspendu hier la cotation des actions de la STA et a autorisé sa reprise aujourd’hui après la publication du communiqué.

Par ailleurs, nous pensons que les nouveaux actionnaires, Kilani Holding, veulent récupérer une partie de la trésorerie dépensée pour s’offrir la société, tout en gagnant la confiance des investisseurs. La décision fait l’affaire de toutes les parties prenantes.

Cette initiative devrait faire réfléchir les sociétés qui vont se faire coter quant à la méthode à suivre pour s’introduire. L’ère des prises d’engagement dans les prospectus pour ne pas les respecter semble bien être révolue. Il est clair que le régulateur compte bien imposer la rigueur sur le marché et ne plus permettre le manque de respect aux investisseurs. Dorénavant, il vaut mieux laisser le marché valoriser le titre et opter pour le book building plutôt que pour des valorisations prises sur la base d’un business plan rarement réalisé.

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L’encours de crédits bancaires aux particuliers a progressé de 569,398 MTND en 2024, pour atteindre un total de 29 298 MTND à fin décembre 2024. Le pic de l’année a été enregistré au cours du mois de novembre, l’encours des financements s’établissant à 29 452 MTND.

Sur la même période en 2023, l’encours avait évolué de 851,305 MTND, prouvant que la capacité de l’endettement des ménages se rapproche de plus en plus de son plafond.

Par catégorie, nous constatons que l’encours des crédits à la consommation s’est établi à 5 010 MTND, augmentant de 307,592 MTND par rapport à décembre 2023. La demande sur ce type de financement demeure forte, bien que les taux soient élevés. Il s’agit du dernier recours pour financer des dépenses urgentes ou des petits projets privés et peu structurés.

Les crédits d’aménagement de logement ont totalisé 10 955 MTND, une hausse de 204,108 MTND sur une année. Il y a eu une accélération par rapport à l’exercice 2023.

D’où viendrait cette amélioration du moment que les petits chantiers dans les maisons ne sont plus au même rythme antérieur, à cause de la hausse des prix des matières premières et de la main d’œuvre ?

A notre avis, cela traduirait le fait que ces crédits servent comme des crédits à la consommation, surtout pour les petits montants.

Les prêts destinés au logement ont enregistré une légère hausse de l’encours de 57,794 MTND à 12 911 MTND. C’est une autre illustration qui montre à quel point l’immobilier est en manque de carburant. A titre de comparaison, sur les douze mois de 2023, la progression était de 412,678 MTND.

Pour les prêts véhicules, l’encours continue à reculer. Il est désormais de l’ordre de 406,934 MTND.

Enfin, les crédits universitaires sont de 14,375 MTND seulement. C’est une niche qui se développe mais elle est loin d’influencer ou de refléter la tendance globale.

La décélération globale n’est qu’un autre reflet de la morosité économique actuelle. Certes, c’est l’un des objectifs de la politique monétaire restrictive qui a été tenue, et continue à l’être, et les retombées sur l’inflation sont visibles. Toutefois, cela aura un impact profond sur les chiffres de la croissance, attendus pour demain.

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Tunisie Leasing & Factoring informe le public que sa filiale Alios Finance SA, holding de droit français, détenant des participations majoritaires dans plusieurs sociétés de financements spécialisés, principalement dans le leasing, et opérant dans plusieurs pays d’Afrique subsaharienne, a finalisé le 8 mai 2025 la cession de ses participations dans les sociétés «Safca» (Alios Finance Côte d’Ivoire), «Socca» (Alios Finance Cameroun) et «Sogaca» (Alios Finance Gabon). Cette cession a été réalisée au profit de la société Crédit d’Afrique Group (Credaf Group), holding de droit ivoirien, dont le principal actionnaire est Serge-Aimé Bilé.

Le communiqué de l’acquéreur donne un peu plus de détails, en précisant qu’Alios Finance Côte d’Ivoire a été vendue avec ses succursales au Burkina Faso, au Mali et au Sénégal. Une fois l’ensemble des autorisations réglementaires requises obtenues, nous pouvons dire que le processus de cession par le Groupe tunisien, qui a débuté à la fin 2023, prendra fin.

Le Groupe ivoirien est, à son tour, un leader qui opère dans plusieurs domaines, comme la production d’ouvrages en béton préfabriqué utilisés dans la construction immobilière, les routes, l’électrification et dans tous les domaines du génie civil. À travers cette opération, il vise à enrichir l’offre client avec des solutions de crédit-bail diversifiées et élargies aux innovations digitales, à déployer de nouveaux produits adaptés aux besoins spécifiques des clients, à consolider et diversifier les partenariats financiers et institutionnels et à offrir de nouvelles perspectives de développement aux collaborateurs.

Pour Tunisie Leasing & Factoring, la contribution dans les capitaux propres consolidés du Groupe TLF s’élève à -16,645 MTND selon le dernier rapport des commissaires aux comptes, soit -5,76% du total des capitaux propres du groupe. Après cette vente, le bilan de la compagnie sera significativement allégé, surtout que cette participation est consolidée selon la méthode de l’intégration globale. À notre avis, se concentrer sur le marché tunisien est plus profitable. En dépit d’une activité économique morose, le marché a toujours exprimé une forte demande des divers produits de leasing.

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