Alors que les marchés mondiaux espéraient une année de stabilisation, un changement radical de la politique commerciale américaine vient bousculer les équilibres. Dans sa dernière note, S&P Global Ratings met en garde contre l’impact d’un virage protectionniste américain, marqué par une hausse généralisée des droits de douane. Résultat : un climat d’incertitude grandissante qui freine la croissance mondiale et renforce les tensions sur les marchés financiers.

Les experts de l’agence revoient à la baisse leurs prévisions de croissance du PIB pour la plupart des grandes économies. Pour les États-Unis, si la récession n’est pas encore envisagée, la croissance ralentit nettement, avec une hausse attendue de l’inflation. Ce contexte pèse non seulement sur les échanges commerciaux, mais aussi sur la visibilité des investisseurs.

Du côté des États souverains, S&P estime que la plupart d’entre eux devraient conserver leur notation actuelle malgré les pressions. Toutefois, les pays dont l’économie repose fortement sur les exportations vers les États-Unis ou ceux ayant une fragilité budgétaire ou extérieure préexistante pourraient voir leur profil de risque se dégrader si les tensions perdurent.

Concernant les marchés financiers, l’agence adopte une posture de prudence : ses prévisions d’émission de dette mondiale pour 2025 sont désormais présentées sous forme de fourchettes. Les émissions totales pourraient ainsi varier entre –5,3 % et +6,2 %, voire entre –8 % et +1,2 % si l’on exclut le secteur des finances publiques internationales. Cette approche reflète une volatilité accrue et une incapacité à prédire précisément les flux de capitaux dans un environnement instable.

Au-delà de la macroéconomie, S&P Global pointe également plusieurs secteurs sensibles à cette conjoncture : les centres de données, les compagnies aériennes, et les entreprises exposées au risque de défaut. Si les prévisions de défaillance restent inchangées pour l’instant, les risques s’accumulent.

(Source : S&P Global Ratings, avril 2025).

(Source : S&P Global Ratings, d’après les données du FMI (DOTS), 2025.)

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L’économiste en chef du Fonds monétaire international (FMI), Pierre-Olivier Gourinchas, dans une interview au journal français Le Monde le 22 avril 2025, se référant aux prévisions économiques de l’organisation concernant un ralentissement de la croissance économique mondiale, souligne la nécessité de repenser le système commercial mondial et d’établir de nouvelles règles pour son fonctionnement. L’économiste français indique que le ralentissement n’est pas seulement dû à l’augmentation des tarifs douaniers entre la Chine et les États-Unis, les deux plus grandes puissances économiques du monde, mais aussi à l’incertitude que cette évolution crée.

Commentant le ralentissement attendu du commerce mondial par le FMI, dont le taux de croissance passera de 3,8 % en 2024 à 1,7 % en 2025, Gourinchas rappelle que les tensions commerciales mondiales existent depuis longtemps, principalement en raison des politiques économiques protectionnistes non tarifaires menées par certains pays. Il faut donc, poursuit-il, « repenser le système commercial mondial » et « imaginer un nouveau cadre » compatible avec la nouvelle période dans laquelle est entrée l’économie mondiale.

En ce qui concerne l’inflation, Gourinchas note qu’aux États-Unis elle restera à 3 %, tant en 2024 qu’en 2025, alors que les estimations précédentes du FMI la situaient à 2 %.

Pour l’Europe et l’Asie, l’inflation restera à des niveaux bas, parce qu’en raison des tarifs américains, les exportations de produits d’Asie et d’Europe diminueront, l’activité économique ralentira et l’inflation diminuera.

Concernant le risque de créer une nouvelle crise financière, Gourinchas affirme qu’il n’est pas visible, ajoutant toutefois que les risques ont augmenté.

Interrogé sur la situation budgétaire de la France, l’économiste indique que la France et les autres pays qui augmentent leurs dépenses de défense devront prendre des mesures compensatoires permanentes.

Enfin, à propos des possibles tensions sociales dans les pays asiatiques et africains, en raison des turbulences économiques mondiales, Gourinchas ne les exclut pas, tout comme il n’exclut pas la possibilité que certains pays aient besoin de restructurer leur dette.

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