Fitch Ratings est revenue sur la situation des banques tunisiennes, un exercice auquel elle est habituée chaque exercice.

Dans son analyse, les établissements de crédits font face à des défis persistants, liés à une forte inflation, une croissance économique lente et des taux d’intérêt élevés. Un effet d’éviction, causé par la demande élevée des financements par l’Etat, est reflété dans la faible croissance du crédit (0,6 % sur les cinq premiers mois de 2025). Mais l’agence ajoute également la demande atone de crédits par les autres opérateurs économiques.

La récente révision à la hausse de la notation souveraine, par la même agence, n’aura pas un effet significatif sur les conditions d’exploitation des banques; bien que l’environnement opérationnel soit mieux évalué. Le ratio de prêts non performants du secteur est passé à 14,7 % fin premier trimestre 2025, son plus haut niveau fin 2021 (13,1 %). Cependant, une part importante de ce stock de créances classées provient d’actifs anciens. Et il existe un potentiel significatif de réduction matérielle du taux des créances raccrochées à long terme.

En matière de rentabilité, elle demeure modeste une fois ajustée de l’inflation, avec un rendement moyen des capitaux propres de 10,6 % sur la période 2022 – T1 2025. Le résultat net des dix plus grandes banques a progressé de 13 % sur un an au premier semestre 2025, freiné par une hausse de 21 % des provisions pour pertes sur prêts et une augmentation de 8 % des charges d’exploitation.

Les conditions de liquidité restent adéquates, et cette situation devrait se maintenir en 2026. Les dépôts clients, principale source de financement des banques, ont augmenté de 3 % sur les cinq premiers mois de 2025 (contre 10 % en 2024); tandis que les prêts n’ont progressé que de 0,6 %. Le recours des banques au refinancement auprès de la Banque centrale représente 5 % des passifs du secteur fin mai 2025.

Les bonnes conditions de liquidité laissent prévoir une hausse supplémentaire de l’exposition des banques à la dette souveraine en 2026, soutenue par la faible demande anticipée de crédit du secteur privé et les rendements ajustés au risque attractifs des titres d’État, qui bénéficient du statut du zéro risque dans le calcul de l’adéquation des fonds propres.

La conclusion de tout cela est que les banques tiennent bon, mais leur santé dépend fortement des finances publiques et de l’évolution de la situation économique nationale.

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La dette extérieure de la Tunisie a baissé de de plus de 10 milliards de dinars en 20 mois, passant de 55 874,2 MTND en décembre 2023 à 56 575,4 MTND. C’est le désendettement le plus agressif dans l’histoire financière contemporaine du pays. La part de la dette libellée en devises est de 41,7% contre 52,8% fin 2023.

Cependant, cette dette en devises a été doublement compensée par une dette locale. Sur la même période, la hausse de cette dernière s’est élevée à 19 576 MTND. Il faudra tenir compte du recours massif aux facilités auprès de la Banque centrale de Tunisie pour comprendre cette montée exponentielle.

Par rapport à la loi de finances 2025, la dette totale serait bien inférieure à ce qui a été tracé. Elle est de 135 660 MTND fin août 2025 contre 147 402 MTND prévus pour l’ensemble de l’exercice.

Et comme la dette locale coûte plus cher que la dette extérieure, les intérêts supportés sont plus élevés: 2 699,9 MTND fin août 2025. Là encore, il y aura du changement, du moment que la dette auprès de la Banque centrale ne coûte quasiment rien, au moment où les bons du Trésor sont émis à plus de 8%. Cela va permettre de réduire rapidement les charges financières payées.

En matière d’endettement global, nous pensons que les chiffres présentés dans le projet de loi de finances 2026 sont un cas extrême et que les niveaux réels seront significativement plus faibles. Tout dépendra de la manière dont l’Etat compte utiliser les 11 milliards de dinars de financement monétaire. S’il consacre une partie au remboursement de quelques lourdes lignes de BTA, il pourra de la sorte opérer un quasi-refinancement sans coûts.

Cela pourra aboutir, au bout de deux années, à un service de la dette relativement allégé contre une dette plus lourde. Pour nous, la flexibilité budgétaire prime, ce qui fait de ce schéma une opportunité à moyen terme. Mais attention, il faut que cela soutienne une croissance de la production et de la productivité, sinon nous risquons de nous retrouver coincés par des dettes en dinars.

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L’exécution du budget de l’État à fin août 2025 montre des statistiques intéressantes. Parmi celles-ci, celle de la masse salariale, qui a atteint 15 467,4 MTND, en hausse de 3,8% par rapport à la même date en 2024.

À ce rythme, elle atteindrait 23 201,1 MTND. Certes, il y aura une hausse d’ici la fin de l’année, avec l’entrée en vigueur de l’effet de certaines promotions ou de recrutements. En tout, nous pensons que les rémunérations totales seraient dans les 23 500 MTND.

En revenant au budget de 2025, nous constatons que le montant prévu s’élève à 24 388,6 MTND. Il y aura donc une économie de pas moins de 850 MTND. Ce n’est pas une tendance nouvelle du moment qu’elle a été observée durant les exercices antérieurs.

Cela nous donne une idée également sur l’impact de la vague de recrutements attendue en 2026 sur cette masse. Bien évidemment, il faut raisonner en net, car les départs à la retraite signifient le transfert de la charge aux caisses sociales.

De plus, et comme tous ces recrutements passeront par des concours, l’effet réel ne serait observé qu’en 2027. L’année prochaine serait une année de transition, certes avec une hausse, mais pas de l’ampleur que certains estiment.

Un retour de ces dépenses sera observé dans les recettes fiscales, sous forme d’impôt sur le revenu, sans oublier la TVA, les droits de douane et de consommation. Cela va donner une croissance additionnelle, tirée par la consommation. Le ratio masse salariale rapporté au PIB restera donc contenu, rejoignant ainsi ce que Moody’s a affirmé dans son dernier rapport.

En même temps, l’inflation aura un moteur additionnel et il ne faut pas espérer qu’elle décélère rapidement, bien qu’un changement de l’année de base, de 2015 à 2020, soit attendu.

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Les banques poursuivent leurs sorties sur le marché obligataire, et cette fois c’est au tour d’Amen Bank. L’établissement de crédit va émettre une dette obligataire subordonnée de 100 Mtnd, et ce, par appel public à l’épargne «Amen Bank SUBORDONNE 2025-2».

Le directoire de la banque dispose d’une autorisation de sa dernière Assemblée générale ordinaire tenue le 24 avril 2025, qui lui permet d’émettre jusqu’à 300 Mtnd sur une période d’une année.

Deux catégories sont proposées, avec la même valeur nominale de 100 Tnd par titre de créance:

– Catégorie A: durée 5 ans, amortissement annuel constant à partir de la première année au taux variable de TMM + 1,65% (brut).

– Catégorie B: durée 7 ans, dont deux années de grâce, amortissement annuel constant à partir de la troisième année au taux variable de TMM + 1,75% (brut).

Les souscriptions à cet emprunt seront lancées le 10 novembre 2025 et seront clôturées, au plus tard, le 24 novembre. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. Au vu de la taille de l’opération et de la période relativement courte de souscription, il est évident que l’émission est réellement clôturée. Amen Bank est un groupe de référence et jouit d’une excellente qualité de signature. La réussite de cette sortie est certaine. 

L’objectif principal de l’émission est de renforcer davantage ses fonds propres nets afin de soutenir son développement. La banque affiche un encours net de crédits de 7 255,454 Mtnd fin septembre 2025 et son PNB s’élève à 443,219 MTND. Les chiffres sont bons et les investisseurs dans les titres d’Amen Bank, equity et dettes, ne doivent pas s’inquiéter.

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Le PNB de la Société Tunisienne de Banque (STB), réalisé au cours du troisième trimestre 2025, s’est élevé à 172,282 MDT. Soit en repli de 1,1 % en glissement annuel.

La marge d’intérêt de la STB a été lourdement affectée par la basse des taux et l’application de la nouvelle loi 2024-41 sur les crédits, accusant une baisse de 53,7 % pour s’établir à 33,478 MDT. Les commissions nettes ont montré une plus grande résilience, reculant de 2,7 % à 30,330 MDT. La performance provient de la gestion d’actifs, avec des revenus de 108,473 MDT, permettant de quasiment compenser tout le manque à gagner.

Jusqu’à fin septembre 2025, la STB affiche un PNB en hausse annuelle de 6,6 % à 522,675 MDT, grâce à des revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement record, à 319,245 MDT.

Les charges opératoires ont progressé de 2,7 %, totalisant 251,790 MDT. Ce niveau reste néanmoins inférieur à la moyenne sectorielle observée sur la même période. Le coefficient d’exploitation s’est amélioré, passant de 49,99 % en septembre 2024 à 48,17 cette année.

L’encours net des crédits s’est établi à 8 845,119 MDT, en baisse de 1 124,742 MDT sur une année glissante et montrant la politique prudente de la banque dans un contexte de forte hausse des risques.

En parallèle, les dépôts ont connu une hausse notable de 842,607 MDT. L’épargne continue d’attirer, avec des dépôts additionnels de 330,778 MDT par rapport à la même date en 2024.

Idem pour les dépôts à terme (+453,200 MDT), contre une petite évolution pour les dépôts à vue de 17,100 MDT. La dynamique globale devrait profiter au ratio de transformation de la banque, mais garder un coût de ressource élevé.

Après le bond des bénéfices au premier semestre et la résilience du PNB à trois mois de la fin de l’année, nous anticipons une amélioration du résultat net au titre de l’exercice 2025.

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La BH Bank a soldé le troisième trimestre 2025 par un PNB de 181,597 MTND, en baisse de 3,6% en glissement annuel. La marge d’intérêt de la banque s’est établie à 61,476 MTND, en repli de 31,6% par rapport à la même période en 2023. L’impact de la baisse des taux et du traitement des crédits à long terme accordés à taux fixe est visible sur la principale source de revenus d’exploitation bancaire. L’encours de crédit a même reculé par rapport à la fin de l’année 2024 pour s’établir à 10 371,971 MTND.

La banque paie toujours cher ses ressources, puisque le taux de rémunération de l’épargne est à des niveaux élevés. La structure des dépôts, qui ont évolué de 509,750 MTND par rapport au mois de décembre 2024, provient des dépôts d’épargne et non de ceux à vue.

Même les commissions nettes en produits ont reculé de 10,7% à 34,544 MTND. L’établissement de crédit a pu se rattraper grâce aux revenus du portefeuille d’investissement qui ont atteint 85,577 MTND, soit 43,1% de plus par rapport aux revenus du troisième quart 2024.

Depuis le début de l’année, le PNB a atteint 526,722 MTND, en baisse de 4,6% en glissement annuel. Selon nos estimations, il dépasserait le seuil des 700 MTND d’ici la fin de l’année.

Les charges opérationnelles ont totalisé 209,319 MTND jusqu’à fin septembre 2025, en hausse de 3,2% en rythme annuel. Étant donné le contexte global et les chiffres publiés par les autres banques, cela constitue une vraie réussite.

Le marché suit attentivement les performances de l’établissement de crédit, et plus particulièrement l’évolution de son coût du risque, qui s’annonce déterminante pour la rentabilité de l’exercice. Les investisseurs peuvent, par ailleurs, s’appuyer sur une information financière fiable, confirmée par l’obtention de la certification MSI 20000 délivrée par Coficert.

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La SFBT a probablement vécu les trois mois les plus compliqués de son histoire récente. Sous le feu des attaques sur les réseaux sociaux, le géant de l’agroalimentaire tunisien a signé un troisième trimestre solide.

Le chiffre d’affaires (hors taxes) s’est établi à 269,421 MTND, en légère hausse de 0,8% en glissement annuel. Les ventes locales de boissons gazeuses ont totalisé 58,980 MTND, en repli de 3,1% par rapport à la même période en 2024. Idem pour les exportations qui ont reculé de 17,9% à 6,005 MTND. Sur l’ensemble du premier semestre, le chiffre d’affaires boissons gazeuses en Tunisie a atteint 151,804 MTND (-5,1% en glissement annuel), celui à l’export 13,711 MTND (-26,4% en rythme annuel). Sur les six premiers mois de l’exercice, la production a baissé à 15 288 383 caisses.

À noter que la tendance baissière des quantités vendues de boissons gazeuses s’explique par la mise en place, au sein de l’usine SFBT-Charguia, d’un centre de facturation dédié aux produits de la filiale SGBIA (boîtes et PET). De ce fait, l’usine de La Charguia ne vend plus que sa production en verre consigné. Cette évolution opérationnelle a mécaniquement réduit le volume facturé directement par la société mère, sans pour autant refléter une baisse réelle de l’activité globale du groupe.

Les indicateurs sont nettement meilleurs pour la bière. Le marché local a connu des ventes de 195,142 MTND, une hausse de 3,0% par rapport au troisième quart de l’exercice 2024. L’activité export reste de petite taille, à 0,881 MTND. Jusqu’à fin septembre 2025, le chiffre d’affaires local de la bière s’est établi à 437,054 MTND (+2,1% par rapport à septembre 2024), contre des exportations de 3,057 MTND.

Les investissements entrepris ont totalisé 19,902 MTND, dont 7,984 MTND en emballages, 6,576 MTND en matériel et 5,134 MTND en génie civil.

Les performances sont satisfaisantes pour la société, qui a besoin de doper sa croissance par une diversification. Le projet d’acquisition de Carthage Grains, encore en phase de négociation, selon le communiqué de presse de juillet dernier, pourrait offrir une vraie piste de développement.

L’article La bière soutient l’activité de la SFBT, mais il en faudra plus pour la croissance est apparu en premier sur Managers.

Au troisième trimestre 2025, Carthage Cement a réalisé un chiffre d’affaires de 102,806 MTND, en repli de 8,1% par rapport à la période de l’année dernière. La baisse provient du principal segment d’activité, la vente de clinker et ciment sur le marché local, qui s’est inclinée de 21,3% en glissement annuel, à 73,246 MTND.

Le cimentier a quasiment doublé ses exportations de ciment pour une valeur totale de 19,797 MTND. Les agrégats et le ready mix ont, respectivement, rapporté 6,853 MTND (+13,7% en rythme annuel) et 2,907 MTND (+17,3%).

Sur les neuf premiers mois de l’année, le chiffre d’affaires s’est élevé à 286,380 MTND, une baisse de 11,8% par rapport à fin septembre 2024. Le marché a montré des signes de faiblesse qui n’ont pas pu être compensés par l’export.

Le cimentier a consacré une enveloppe d’investissement de 30,260 MTND. L’endettement continue à diminuer, totalisant 288,285 MTND. La société dispose même de placements bancaires de 40,905 MTND, témoignant de l’amélioration nette de sa trésorerie.

Sur le marché, le titre accuse une perte de 15,07% depuis le début de l’année. Le résultat du premier semestre, de 28,174 MTND, a prouvé qu’il serait difficile de préserver le même niveau de profitabilité pour 2025. D’ailleurs, l’action est ouverte dans le rouge ce matin. Tant que le secteur immobilier continue à souffrir et le rythme des grands projets est lent, dépendant des capacités financières de l’État, il serait difficile que le marché local de ciment puisse redémarrer rapidement.

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Dernier entrant à la Bourse de Tunis, BNA Assurances a publié ses indicateurs d’activité pour le troisième trimestre de l’exercice 2025.

La compagnie a enregistré une progression de son chiffre d’affaires de 10,6%, atteignant 42,873 Mtnd. Cette croissance est principalement tirée par le segment Vie, dont les primes émises nettes sont passées de 4,705 Mtnd au troisième trimestre 2024 à 7,260 Mtnd cette année.

Du côté des branches Non-Vie, l’Automobile reste le principal moteur de l’activité, avec des primes émises s’élevant à 32,610 Mtnd.

À fin septembre, les primes totales émises se sont établies à 136,021 Mtnd, en hausse de 9,8% sur un an. L’essentiel du volume d’affaires est porté par les segments Automobile (97,928 Mtnd) et Vie (27,843 Mtnd).

Les sinistres réglés ont connu une hausse de 13,8%, atteignant 22,666 Mtnd au troisième trimestre 2025. Cette augmentation est principalement imputable à la branche Automobile, avec 19,244 Mtnd d’indemnisations. Sur les neuf premiers mois de l’année, les indemnisations totales se sont élevées à 72,156 Mtnd.

Les produits de placement ont, quant à eux, atteint 30,693 Mtnd au terme des neuf premiers mois de l’exercice.

En Bourse, le titre évolue à l’équilibre. Les perspectives de croissance de la compagnie sont solides, surtout avec le potentiel de synergie avec un établissement de crédit de la taille de la BNA Bank.

Pour rappel, l’assureur a terminé le premier semestre sur une note positive, avec un bénéfice net de 7,218 Mtnd. Dans le prospectus d’introduction en Bourse, les prévisions évoquent un résultat 2025 de 14,462 Mtnd, un niveau que la compagnie est capable d’atteindre.

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Land’Or a réalisé une nette hausse de son chiffre d’affaires au cours du troisième trimestre 2025. Les ventes ont évolué de 2,8%, à 52,890 MTND.

Le marché local est resté stable à 44,753 MTND, alors que les exportations ont totalisé 8,137 MTND, en hausse de 16,2% en glissement annuel.

Depuis le début de l’année, les revenus se sont établis à 149,336 MTND, en progression de 6,7% en glissement annuel. En volume, les ventes ont été tirées par le marché local (127,329 MTND), mais la croissance provient des marchés étrangers, affichant une hausse de 34,8%, à 22,007 MTND.

En valeur, la production a tenu un bon rythme, atteignant 110,328 MTND au terme des neuf premiers mois de l’année.

Land’Or a maintenu le même rythme d’investissements, à 7,857 MTND, focalisés sur les investissements corporels et incorporels.

En ce qui concerne la dette, elle s’élève à 9,772 MTND fin septembre 2025, contre 39,092 MTND à la même date l’année dernière. Le recours aux crédits de gestion a chuté à 15,948 MTND.

Après une première moitié d’année globalement positive, clôturée par un bénéfice net de 4,592 MTND, l’exercice s’annonce équilibré. Le secteur reste toutefois soumis à une forte pression sur le marché local, marquée par une concurrence accrue sur les prix et un pouvoir d’achat toujours plus contraint par une inflation persistante. Dans ce contexte, l’innovation produit demeure le levier le plus efficace pour préserver la compétitivité et stimuler la croissance par les volumes.

Sur le marché, le titre est équilibré depuis le début de l’année, avec un rendement annuel de 2,32%.

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Au cours du troisième trimestre de l’exercice 2025, Attijari Bank a réalisé un PNB de 176,163 MTND, en léger repli de 0,8% en rythme annuel.

Les intérêts et revenus assimilés ont baissé de 8,9% à 186,685 MTND, reflétant le double impact de la baisse du taux directeur et des nouvelles dispositions du Code de commerce. 

En même temps, les intérêts encourus ont augmenté de 3,0% sur la même période à 111,647 MTND. Cela s’explique par la poursuite de l’inflation élevée et du niveau satisfaisant du taux de rémunération de l’épargne, deux facteurs qui encouragent la constitution de réserves plutôt que d’investir.

Ce manque à gagner a été largement compensé par des commissions nettes en légère progression de 0,6% à 34,903 MTND. Quant aux revenus de portefeuilles d’investissement et commercial, ils se sont établis à 66,223 MTND, en amélioration de 42,6% en glissement annuel. Le portefeuille titres de la banque a significativement évolué, dépassant le seuil de 2 585 MTND fin septembre 2025.

Sur les neuf premiers mois, le PNB de la banque a totalisé 532,617 MTND, en hausse annuelle de 1,2%.

Attijari Bank a vu ses charges opératoires annuelles progresser de 12,8% pour atteindre 282,717 MTND. Cette tendance provient des frais de personnel (+11,8% à 201,271 MTND) et des charges générales d’exploitation (+18,3% à 66,687 MTND). Le coefficient d’exploitation s’est élevé à 53,1% au 30 septembre 2025.

Sur le plan commercial, les dépôts de la clientèle ont atteint 11 314,940 MTND, progressant de 679,382 MTND par rapport à décembre 2024. En parallèle, ses créances sur les clients ont diminué de 405,306 MTND sur la même période à 6 918,429 MTND. La banque poursuit sa politique prudente, en durcissant la sélection des risques.

Par ailleurs, Attijari Bank a été désignée «Best Bank of Customer Experience 2025» en Tunisie par le prestigieux Euromoney Awards for Excellence. Le lancement de l’application mobile «Attijari Up» prouve l’engagement de la banque pour offrir un accès simple, rapide et sécurisé à l’ensemble des services bancaires.

Cela se base sur des ressources humaines adéquatement formées. La banque mise sur le développement des compétences, la montée en expertise et la consolidation de l’attractivité des talents.

En tant que banque responsable, Attijari Bank et ses filiales ont coorganisé, le 21 juin 2025, aux côtés de l’association One Day One Dream, et sous l’égide du ministère de la Santé, la Big Journée de chirurgie de la cataracte.

Globalement, les performances de l’établissement sont résilientes et les bénéfices annuels seraient stables. Les actionnaires peuvent être confiants quant à la distribution d’un bon dividende.

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Durant le troisième trimestre 2025, les revenus de transport de la Sotrapil ont fléchi de 5,9% en glissement annuel pour s’établir à 4,316 MTND. Cela s’explique par de moindres quantités transportées, en baisse de 6,1% à 460 969 m3. Le pipeline Bizerte-Radès a affiché un volume de 406 061 m3, générant des revenus de 3,692 MTND, contre 54 908 m3 qui ont transité par le pipeline Jet A1 Radès-Tunis Carthage pour des revenus de 0,477 MTND.

Sur les neuf premiers mois de l’année, la société reste sur une progression satisfaisante de ses revenus, évoluant de 11,1%, à 16,151 MTND. Les quantités transportées ont gagné 11,5% à 1 408 202 m3. Les produits d’exploitation annuels ont profité d’un solde positif de la position de litrage de 2,365 MTND contre 0,969 MTND fin septembre 2024. En totalité, les recettes de la société ont atteint 15,516 MTND contre 12,881 MTND une année auparavant.

Les charges d’exploitation ont totalisé 7,028 MTND contre 6,943 MTND au bout du troisième quart 2024. Les produits financiers se sont établis à 4,110 MTND.

En tenant compte de l’excellent premier semestre, couronné par un bénéfice net de 5,369 MTND, la société se dirige vers un très bon exercice. Nous tablons sur un résultat net d’environ 9,500 MTND.

Les actionnaires devraient être tranquilles quant à la récurrence du dividende à distribuer. Le titre Sotrapil mérite d’être dans les fonds de portefeuille pour tous ceux qui construisent une stratégie yield.

Sur le marché, le titre a déjà réalisé une hausse de 59,15% depuis le début de l’année et nous pensons qu’il a encore du potentiel au vu des chiffres publiés.

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Le troisième trimestre de l’exercice 2025 a connu le repli du PNB de l’UIB de 2,6%, à 130,030 MTND. Il faut tenir compte du fait qu’entre les deux périodes, il y a eu une baisse du taux directeur de 50 points de base. L’effet est évident sur les intérêts encaissés sur la période, qui ont baissé de 3,5%, à 168,654 MTND. En même temps, les ressources coûtent toujours cher, ce qui explique une marge d’intérêt en recul de 10,0%, à 72,105 MTND.

La banque a pu partiellement compenser avec des commissions nettes et des revenus de portefeuille en hausse respectivement de 3,1% (37,790 MTND) et 20,8% (20,135 MTND).

Depuis le début de l’année, l’établissement financier reste sur un PNB de 388,445 MTND, et la banque devrait terminer l’année sur un PNB avoisinant 520 MTND, selon nos estimations.

Les charges opératoires ont progressé de 7,7% jusqu’à fin septembre 2025, à 215,023 MTND. Le coefficient d’exploitation est de 55,4% contre 49,9% une année auparavant. Retraité de l’impact de la loi 2024-41 portant amendement du Code de commerce, le coefficient d’exploitation est de 52,7%.

Au niveau commercial, les dépôts de l’UIB ont atteint 7 133,111 MTND (273,144 MTND de plus par rapport à décembre 2024) contre un encours net de crédits de 6 283,771 MTND (71,194 MTND de plus par rapport à décembre 2024). Comme l’essentiel des dépôts supplémentaires est rémunéré, cela va encore grignoter des points à la marge d’intérêt dans les mois à venir. Avec la montée des risques dans l’économie, la sélection des risques est plus stricte.

Le résultat brut d’exploitation, fin septembre 2025, s’élève à 173,7 MTND, en baisse de 13,5% en glissement annuel. En tenant compte des effets des amendements du Code de commerce, le repli est de 4% seulement.

Avec le bénéfice net de 49,048 MTND signé au premier semestre, les investisseurs doivent être tranquilles quant à la profitabilité de la banque. L’UIB, à l’instar du reste du secteur, traverse une période transitoire, avec une baisse amorcée des taux et une montée des risques. La filiale de la Société Générale a réussi à préserver la qualité de son actif tout en restant compétitive du point de vue commercial. Déjà, c’est un succès.

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Avec quelques mois de retard, la société Advanced e-Technologies (AeTech) a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. L’année a été compliquée, soldée par une perte de 0,956 MTND. Toutefois, elle reste bien meilleure que celle d’avant, terminée sur -1,613 MTND.

Le chiffre d’affaires a été divisé par trois, à seulement 0,407 MTND. Les charges d’exploitation ont également reculé de 57,4% à 1,073 MTND. Cette économie provient, essentiellement, des achats consommés. Les charges de personnel ont régressé de 27,7%, à 0,614 MTND.

La société a payé des charges financières de 0,282 MTND. Sa dette est principalement composée de concours bancaires à court terme et s’est établie à 3,423 MTND fin décembre 2024. AeTech se finance par billets de trésorerie (1,400 MTND) et découverts bancaires (0,630 MTND).

AeTech a fait l’objet d’une vérification approfondie, en 2024, au titre de l’impôt sur la société, les acomptes provisionnels, la taxe sur la valeur ajoutée, la retenue à la source, la taxe à la formation professionnelle, le Fonds de promotion du logement pour les salariés, la taxe sur les établissements à caractère industriel, commercial ou professionnel, le droit de timbre et la contribution sociale de solidarité pour les périodes 2020, 2021, 2022 et 2023. Elle a reçu un 1er avis de taxation le 24 décembre 2024 et a émis une réponse dans les délais à l’administration fiscale. La société a reçu une 2e notification le 28 avril 2025 qui comporte le maintien de quelques chefs de redressement ainsi que l’acceptation de l’opposition de la société sur quelques autres points. La société s’est opposée aux chefs de redressement restants de la 2e notification à la date du 12 mai 2025. Les comptes ne comportent pas de provisions concernant ce contrôle fiscal.

Au niveau consolidé, le résultat net part du Groupe ressort également négatif, à -0,714 MTND.

La recette pour que la société redémarre demeure toujours la même: une recapitalisation importante. Ses capitaux propres sont de -4,936 MTND. Autrement, nous voyons mal comment elle pourrait s’en sortir en comptant uniquement sur son activité.

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Les revenus de la Société industrielle d’appareillage et de matériels électriques (SIAME) se sont établis à 12,751 MTND au terme du troisième trimestre 2025, un bond de 32,0% par rapport à la même période en 2024. Les exportations ont performé, affichant une hausse de 40,9% à 4,795 MTND. Le marché local s’est bien comporté, affichant une amélioration des ventes de 27,1% à 7,956 MTND. La demande par les opérateurs publics a été soutenue par celle provenant de Société tunisienne de l’électricité et du gaz, elle a progressé de 61,7% en glissement annuel. Par contre, le secteur privé continue à montrer des signes de morosité, reculant de 4,4% comparativement à 2024. Depuis le début de l’année, les mêmes tendances sont observées, avec un chiffre d’affaires total de 35,395 MTND, contre 32,569 MTND une année auparavant.

Les investissements ont suivi le même rythme historique, totalisant 1,579 MTND fin septembre 2025, dont 0,712 MTND d’investissements immatériels, 0,468 MTND en matériel et 0,400 MTND étaient alloués à des investissements financiers.

L’endettement bancaire de la SIAME a évolué, passant de 19,223 MTND au terme des neuf premiers mois 2024 à 21,711 MTND une année après. L’essentiel provient des financements à court terme (21,061 MTND), expliqué par une production plus élevée et donc un besoin en fonds de roulement en hausse.

Sur le marché, le titre fait du yoyo, alternant les cycles haussiers et baissiers, reflétant des problèmes au niveau de sa gouvernance. Néanmoins, l’exploitation poursuit normalement son rythme, ce qui devrait calmer l’esprit des investisseurs. La contreperformance de l’action est de -29,89% depuis le début de l’année et ces chiffres devraient lui donner une bouffée d’oxygène, du moins à court terme.

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Le Comptoir national du plastique (CNP), spécialisé dans la transformation de matières plastiques par les processus d’extrusion, d’injection et d’impression, a publié ses comptes 2024.

La société a réalisé un chiffre d’affaires de 75,608 Mtnd, en légère hausse de 1,6% en glissement annuel. Les exportations ont totalisé 15,679 Mtnd, soit 20,7% des ventes totales. En même temps, les charges d’exploitation ont augmenté de 5,7% à 75,394 Mtnd. Une grande partie des matières premières est importée, et les coûts ont flambé à cause de la guerre en Ukraine. Le résultat d’exploitation s’est établi à 0,301 Mtnd contre 3,179 Mtnd une année auparavant. L’Ebitda du CNP s’est élevé à 4,456 Mtnd, soit un taux de couverture des charges financières limité à 0,88x. Deux années auparavant, la situation était nettement meilleure.

Pour parvenir à ces performances, la société a eu recours à l’endettement bancaire. Sa dette financière nette a atteint 56,222 Mtnd. Quant au résultat net, il s’est établi à -3,046 Mtnd contre -1,562 Mtnd une année auparavant. Les fonds propres s’élèvent à 45,836 Mtnd, et il n’y a pas de risque sur les fondamentaux de la société.

Le savoir-faire de la société et sa position de leader lui donnent la possibilité de rebondir et de retrouver ses performances historiques. La maîtrise des charges opératoires est la clé de toute reprise, surtout qu’il y a une forte concurrence par les prix, y compris sur le marché local. C’est un défi pour le management, surtout avec une exploitation de plus en plus chère.

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La Société hôtelière touristique et balnéaire Marhaba a publié ses états financiers 2024, affichant un bénéfice net de 2,433 Mtnd. L’entité, qui gère en mode Resorts les unités Marhaba et Marhaba Club, a réalisé un chiffre d’affaires de 36,582 Mtnd, en nette hausse par rapport à 2023 (25,188 Mtnd). La succession des bonnes saisons touristiques a permis d’améliorer ses revenus et à investir. Les décaissements pour acquisition d’immobilisations s’est établi à 4,720 Mtnd.

L’exploitation est excédentaire, permettant de générer un EBIT de 8,524 Mtnd, en progression de 49,4% en glissement annuel.

Les charges financières supportées par l’entité hôtelière ont totalisé 3,022 Mtnd. L’encours des emprunts s’élève à 19,826 Mtnd. En 2024, elle a pu obtenir un crédit moyen et long terme de la BIAT pour 2,5 Mtnd. Les concours bancaires sont de 3,971 Mtnd à la fin de l’exercice précédent. Le besoin en fonds de roulement demeure maîtrisé à 2,281 Mtnd.

En 2025, la Société hôtelière touristique et balnéaire Marhaba a conclu une conciliation totale avec l’administration fiscale, clôturant ainsi les dossiers en cours.

Les chiffres montrent que lorsqu’il y a un soutien financier et une dynamique dans le secteur touristique, les structures peuvent être rentables. À ce rythme, la Société hôtelière touristique et balnéaire Marhaba va pouvoir absorber ses pertes dans quatre ans au plus tard, ce qui constitue une réussite. Pour rappel, en 2019, les résultats reportés étaient de -13,729 Mtnd. Le secteur touristique mérite un coup de pouce de la part des autorités, surtout pour les structures qui montrent une performance opérationnelle et un respect des engagements sociaux. 

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Tunisie Leasing & Factoring émettra un emprunt obligataire subordonné «TLF Subordonné 2025». L’objectif est de consolider les fonds propres de la compagnie et garder une marge de manœuvre vis-à-vis des ratios prudentiels.

L’opération annoncée hier vise à mobiliser 15 Mtnd, susceptible d’être portés à 20 Mtnd, et ce, par appel public à l’épargne. Une seule maturité est proposée, de 5 ans, à un taux fixe de 9,25% brut (soit 7,4% net l’an).

L’amortissement sera constant et commencera dès la première année. Le paiement annuel des intérêts et le remboursement du capital seront effectués à terme échu le 7 novembre de chaque année.

Les souscriptions et les versements à cet emprunt seront ouverts le 29 octobre 2025 et clôturés, au plus tard, le 7 novembre 2025. Une clôture, sans préavis, est possible dès que le montant maximum de l’émission (20 Mtnd) est intégralement atteint. En cas de placement d’un montant inférieur à 20 Mtnd à la date de clôture de la période de souscription, le montant de l’émission correspondra à celui effectivement collecté.

L’emprunt est provisoirement noté ‘BB (tun)(EXP)’ par Fitch Ratings. La notation définitive sera publiée après l’obtention du visa du Conseil du marché financier et avant le démarrage des souscriptions.

À l’instar de toutes les émissions de titres de créance, l’opération sera clôturée avec succès, surtout qu’il s’agit du leader du secteur.

Comme nos lecteurs peuvent le constater, les rendements ne cessent de reculer d’une sortie à l’autre. Si vous comptez investir dans des obligations privées, vous n’avez qu’à le faire rapidement avant que ça diminue encore. 

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L’ATL a clôturé le troisième trimestre 2025 avec des approbations en hausse de 44,7% en glissement annuel, atteignant 117,053 MTND. Tous les secteurs ont bénéficié de cette tendance positive. Du côté des mises en force, une amélioration de 10,4% a été enregistrée par rapport à septembre 2024, totalisant 100,806 MTND.

Depuis le début de l’année, les approbations cumulées s’élèvent à 390,810 MTND, soit un bond de 19,1% par rapport à fin septembre 2024. La production a gagné 4,0% à 301,251 MTND. Les engagements globaux sont de l’ordre de 719,884 MTND, contre 666,574 une année auparavant.

L’ATL a amélioré son taux de créances classées, qui a reculé à 7,8%. En valeur absolue, les créances non performantes ont diminué de 4,193 MTND sur une année glissante, une performance remarquable au vu du contexte économique actuel.

Pour soutenir son activité, la compagnie continue à mobiliser des ressources, avec un encours d’emprunts de 424,044 MTND.

Les revenus bruts de leasing ont augmenté de 9,3%, atteignant 304,880 MTND, tandis que les revenus nets ont progressé de 9,3% à 73,375 MTND. Le PNL s’élève à 44,879 MTND, en hausse de 12,1% par rapport aux neuf premiers mois 2024.

Ces chiffres solides devraient augmenter la confiance des investisseurs dans le titre, surtout avec un résultat de 11,257 MTND au premier semestre 2025. Un bon dividende est garanti. Si vous avez cette action dans votre portefeuille, préservez-la.

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