La Citibank Tunis NA a annoncé un bénéfice net 2024 de 27,082 Mtnd, en hausse de 10,9% en glissement annuel. La banque a réalisé un produit net de 63,573 Mtnd, en légère baisse de 1,4% par rapport à 2023, sous l’effet de la marge d’intérêt qui a reculé de 6,7% à 17,073 Mtnd. Les commissions en produits se sont établies à 2,122 Mtnd, les gains sur portefeuille-titres commercial et opérations assimilées à 44,378 Mtnd.

La profitabilité de l’établissement de crédit a bénéficié d’un coût du risque négatif de 3,192 Mtnd, grâce à des reprises de 3,464 Mtnd. Quant aux autres postes de charges d’exploitation, ils sont restés stables, notamment les frais de personnel (7,665 Mtnd) et les charges générales d’exploitation (8,240 Mtnd). L’EBIT de la banque a progressé de 10,7% à 50,780 Mtnd.

À noter que les charges communes, à savoir principalement les frais de personnel, les charges locatives et administratives, sont réparties entre la succursale onshore et la succursale offshore au prorata du chiffre d’affaires réalisé par chaque unité, exception faite des frais de siège qui sont imputés en totalité à la succursale offshore. La part de l’onshore est de 42% en 2024.

La Citibank a un portefeuille d’institutionnels plus important que celui des autres types de clientèle, avec respectivement des créances de 326,952 et 43,699 Mtnd. Au niveau des dépôts, les avoirs de la clientèle se sont élevés à 821,249 Mtnd. L’année 2024 a connu une forte progression, grâce à une évolution nette de 374,264 Mtnd durant l’année dernière dans les comptes à vue.

Nous sommes en train de parler d’un établissement prestigieux et profitable. Il est clair que la Citibank est très sélective dans le choix des affaires, ce qui explique l’une des meilleures qualités d’actifs dans l’industrie financière tunisienne.

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Israël a lancé une série de frappes aériennes contre l’Iran tôt vendredi, visant des sites liés au programme nucléaire iranien. Mohammad Bagheri, chef des forces armées iraniennes et plus haut responsable militaire du pays, a été tué au cours de ces frappes. Le même sort a été réservé au commandant en chef du Corps des gardiens de la révolution islamique, Hossein Salami. Les frappes aériennes israéliennes ont également visé et tué deux principaux scientifiques nucléaires iraniens.

Le guide suprême de l’Iran, Ali Khamenei, a promis de venger ces attaques. C’est pour cette raison que le ministre israélien de la Défense, Israël Katz, a déclaré l’état d’urgence et a averti la population qu’une attaque de missiles et de drones contre l’État hébreu est attendue dans un avenir immédiat.

Lire aussi : Israël bombarde des sites nucléaires et militaires iraniens 

Benjamin Netanyahu, le Premier ministre, a déclaré que cette opération se poursuivra aussi longtemps qu’il le faudra pour « éliminer cette menace ». Il a prévenu les résidents israéliens qu’ils pourraient devoir passer de longues périodes dans des abris antiatomiques en prévision des représailles attendues de l’Iran.

En attendant, l’espace aérien a été fermé et tous les vols entrants et sortants ont été suspendus.

Les frappes aériennes sur la ville de Natanz, qui abrite une installation nucléaire clé, ont été confirmée. Parmi les autres cibles, il y a aussi la ville de Khandab, où se trouve un réacteur nucléaire à eau lourde, et Khoramabad, qui abrite une base de missiles balistiques.

Les États-Unis n’auraient pas participé à l’opération militaire, mais le président Donald Trump en aurait été informé au préalable.

Au cours de la journée de jeudi, le président des Etats-Unis a déclaré aux journalistes qu’une attaque israélienne « semble être quelque chose qui pourrait très bien se produire », tout en soulignant que les États-Unis préféreraient négocier un accord sur l’enrichissement nucléaire plutôt que d’assister à une attaque militaire.

Immédiatement, les prix du pétrole ont flambé, sur fond de craintes d’une guerre régionale plus étendue.

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Le géant de la logistique DHL prévoit d’investir environ 500 millions d’euros dans le secteur de la santé en Afrique et au Moyen-Orient au cours des cinq prochaines années. L’entreprise allemande se concentre particulièrement sur l’Afrique en tant que zone clé de croissance, en ciblant les expéditions qui doivent être livrées dans un délai très spécifique et rapide. Il s’agit notamment des vaccins, des cellules souches et des applications liées au transport ou stockage de matériaux à des températures extrêmement basses.

Les entreprises américaines et chinoises interviennent déjà dans ce domaine en proposant de réduire les coûts. Elles sont en train d’investir massivement, ce qui fait qu’il y a une place à prendre pour répondre à la demande croissante de produits pharmaceutiques en Afrique, dont la taille du marché est estimée à 29,3 milliards d’euros d’ici à 2030. Le continent connaît effectivement la croissance la plus rapide au monde en termes de population, avec des problèmes sérieux d’accès aux soins.

L’implantation de DHL en Afrique et au Moyen-Orient s’inscrit dans le cadre d’un plan d’investissement mondial de 2 milliards d’euros dans le secteur de la santé. La plupart des opérations de DHL dans la région, y compris l’entreposage, l’emballage et la gestion de la chaîne d’approvisionnement, sont basées en Afrique du Sud, en Égypte, au Kenya, à Dubaï et en Arabie saoudite. Ces hubs bénéficieront de la nouvelle vague de développement.

DHL a récemment collaboré avec la Chine pour établir une installation de production de dispositifs médicaux spécialisés au Kenya, dont la production est exportée vers le Moyen-Orient et l’Europe.

Encore une fois, la Tunisie ne figure pas dans ces stratégies, alors que nous avons un bon positionnement géographique et une industrie pharmaceutique développée derrière. Fonctionner comme plateforme à ces activités est l’une des pistes de développement les plus sérieuses, comme l’a souligné le dernier rapport de la Banque mondiale. Il n’y a pas moins de 5 points de pourcentage de croissance en jeu. À bon entendeur…

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Les chiffres du commerce extérieur pour le mois de mai sont là. Les cinq premiers mois de l’année 2025 se sont soldés par un déficit de 8 367,2 Mtnd, contre -6 409,8 Mtnd à la même date en 2024. Le déficit de la balance commerciale hors énergie se réduit à 4034,7 Mtnd, tandis que le déficit de la balance énergétique s’établit à 4332,5 Mtnd (-4974,7 Mtnd fin mai 2024).

Les exportations de l’exercice ont totalisé 26 831,5 Mtnd, en légère hausse de 0,3% en glissement annuel. Les industries mécaniques et électriques se sont bien comportées, en améliorant leurs ventes de 6,4% à 12 875,1 MTND. Idem pour le textile, habillement et cuirs (+2,0% à 4 823,3 Mtnd). La baisse a touché les produits raffinés, qui ont chuté de 788,3 Mtnd en 2024 à 150,1 Mtnd cette année. Le secteur des industries agroalimentaires a été impacté par le repli des ventes d’huile d’olive, limitées à 2 117,3 Mtnd en 2014 (2 977,1 Mtnd en 2024).

Quant aux importations, elles ont grimpé de 6,1% à 35 198,7 Mtnd. Les biens d’équipement ont gagné 22,2% à 6 473,5 Mtnd, et les matières premières et demi-produits ont augmenté de 8,4% à 12 228,9 Mtnd. Ces facteurs sont positifs du moment qu’il s’agit d’éléments consommés par le secteur productif. En même temps, l’accélération des importations des produits de consommation de 14,7% montre que l’offre locale est loin de satisfaire le Tunisien, d’une part, et pose des questions sérieuses sur la compétitivité du produit local d’autre part. Les produits énergétiques et les produits alimentaires ont respectivement reculé de 16,9 et 1,9%, bénéficiant d’un effet prix favorable.

L’Union européenne est, de loin, notre premier client, absorbant 70,3% des exportations. Les exportations sont en hausse avec l’Allemagne (+16,9%), la France (+3,4%) et les Pays-Bas (+13,5%). En revanche, elles ont baissé avec l’Italie (-6,5%) et l’Espagne (-30,8%). La balance des échanges est positive avec nos partenaires de la rive nord de la Méditerranée, avec un solde de 3 399,8 Mtnd. Ce qui est indispensable au fonctionnement de l’économie du pays.

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Le prix du pétrole s’est envolé ce matin après les frappes aériennes israéliennes d’hier soir contre le programme nucléaire et balistique de l’Iran. Les contrats à terme du Brent ont immédiatement bondi de plus de 9%, dépassant le seuil des 75 dollars le baril. Il s’agit des gains quotidiens les plus élevés pour l’or noir depuis la crise sanitaire de la Covid-19. 

Le principal site d’enrichissement à Natanz et les principaux scientifiques nucléaires iraniens ont été ciblés. Hossein Salami, commandant en chef du Corps des gardiens de la révolution iranienne, et Mohamed Bagheri, le chef d’état-major, avaient été tués lors des frappes. L’opération se poursuivrait pendant des jours.

Les marchés craignent désormais que l’Iran ne riposte en attaquant des cibles israéliennes ou américaines, ce qui entraînerait une escalade militaire majeure et une perturbation potentielle de l’approvisionnement en pétrole. Téhéran sait parfaitement que le président Donald Trump se concentre sur la baisse des prix de l’énergie. Elle fera donc tout pour que ses actions affectent les approvisionnements en pétrole du Moyen-Orient et augmentent les prix de l’essence et du diesel pour les Américains, ce qui est politiquement préjudiciable pour la Maison-Blanche.

Il faut dire que les marchés pétroliers ont largement sous-estimé les risques géopolitiques. Les récents développements montrent que ces risques sont tangibles, ce qui explique la montée rapide des cours. Les attaques israéliennes donneront lieu à une certaine forme de représailles, qui pourraient facilement échapper à tout contrôle.

Le secrétaire d’État américain Marco Rubio a clairement indiqué que ces frappes sont une mesure unilatérale de Tel-Aviv contre l’Iran sans le soutien des États-Unis. Il a aussi mis en garde l’Iran contre le fait de viser les forces américaines dans la région. Concrètement, c’est l’élément clé pour le curseur des prix.

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Le Comptoir national tunisien – CNT – a publié ses états financiers 2024. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 41,546 MTND, en repli de 36,9% par rapport à 2023. En tant qu’entité spécialisée dans l’équipement et l’aménagement d’espaces de vie et de bâtiments, la morosité qui marque le secteur immobilier a pesé sur la demande, expliquant de la sorte la baisse significative des ventes.

Les charges d’exploitation ont suivi la même tendance, passant de 61,995 MTND en 2023 à 40,106 MTND une année plus tard. Le résultat d’exploitation s’est établi à 1,560 MTND, en forte baisse de 61,5%.

Les charges financières sont passées de 2,346 MTND en 2023 à 1,220 MTND en 2024. Le CNT a nettement consommé moins de ressources l’année dernière. La dette financière s’est établie à 13,231 MTND à la fin de l’exercice écoulé contre 18,402 MTND en 2023, et ce, bien que le besoin en fonds de roulement soit resté stable à 28,242 MTND. En même temps, le Comptoir a pu dégager des produits financiers plus importants, de 0,639 MTND, grâce aux produits de participation (0,411 MTND) et aux revenus des autres créances (0,214 MTND).

Au niveau consolidé, le résultat net part du groupe a atteint 0,188 MTND contre 1,602 MTND une année auparavant.

Le conseil d’administration a convoqué les actionnaires en une Assemblée générale ordinaire aujourd’hui, vendredi 13 juin. Le dividende s’élève à 2,000 Tnd par action (nominal de 5 Tnd) et il est prélevé sur les réserves non statutaires présentes dans les fonds propres au 31/12/2013, ce qui fait que cette rémunération est exemptée de la retenue à la source de 10%.

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Parmi les secteurs qui ne parviennent pas à redémarrer en Bourse, nous trouvons l’immobilier. Pourtant, les sociétés cotées sont parmi les plus gros opérateurs locaux, dont deux publics. Par rapport à fin 2019, la capitalisation boursière cumulée des trois a perdu 9,010 MTND, soit 10,2%. Ce n’est pas rien par rapport au Tunindex et aux autres financières qui ont surperformé sur la même période.

Il y a la Simpar qui a enregistré des pertes de 3,480 MTND, s’ajoutant à celles antérieures de 10,137 MTND. Le dernier dividende distribué remonte à 2018, au titre de l’exercice 2017. Depuis, les actionnaires attendent toujours que la société retrouve le territoire positif.

Idem pour Essoukna (une filiale de la Simpar) qui a affiché une nouvelle perte de 3,180 MTND. Toutefois, sa situation est nettement meilleure que sa mère, puisque ses résultats reportés négatifs sont limités à -2,295 MTND. La société a rémunéré ses actionnaires pour la dernière fois en 2020, au titre de l’année 2019.

Pour la SITS, pas de dividendes aussi, mais avec la différence majeure que la promoteur immobilier affiche un résultat positif de 1,035 MTND et n’a pas de résultats reportés négatifs. La période a connu aussi l’entrée d’un poids lourd dans son tour de table, à savoir l’une des filiales de PGH. La dernière rémunération des actionnaires remonte à août 2016. 

Sur le marché, c’est Essoukna qui s’en sort le mieux, avec un rendement de 16,67% depuis le début de l’année. Les investisseurs ont apprécié les ventes du premier trimestre 2025 qui ont totalisé 3,065 MTND, dont 2,883 MTND de terrains lotis. Elle devance la SITS (+8,95%) et la Simpar (-4,18%). Le marché assimile mieux la nature cyclique de l’activité et évalue les politiques mises en place pour générer des revenus. Il tient surtout compte du réservoir foncier des trois sociétés qui avoisine 49 MTND en coût d’acquisition. Même si les dettes sont aussi élevées, elles sont largement couvertes par la valeur marchande des terrains qui ne cesse de grimper. La conviction est que l’immobilier ne meurt jamais et qu’il prendra sa revanche prochainement.

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Nous revenons dans cet article pour suivre les interventions du Trésor sur le marché financier. Et ce, afin de pouvoir respecter ses engagements envers ses créanciers locaux.

Nous rappelons que pour ce mois de juin 2025, les montants à payer sont de l’ordre de 3 064,507 MTND. Ce suivi contribue à comprendre la dynamique du volume moyen de refinancement des banques, ainsi que celle de la liquidité qui a un effet direct sur l’évolution future des taux.

Lire aussi : Trésor : service de la dette locale à 3 332 MTND en juin 2025

En ce que concerne l’adjudication d’échange, nous pouvons dire qu’elle a réussi. Puisqu’un montant (en nominal) de 473,032 MTND a été échangé, soit 59,1 % de tout le montant. Le Trésor ne mobilisera que 326,575 MTND.

Les caractéristiques de l’opération sont les suivantes :

– BTA 9 % Septembre 2029 : 360,074 MTND (Taux moyen pondéré de 9,39 %);

– BTA 9,40 % Août 2033 : 88,440 MTND (Taux moyen pondéré de 9,48 %);

– BTA 9,50 % Août 2035 : 16,924 MTND (Taux moyen pondéré de 9,50 %).

Par ailleurs, le Trésor a levé :

– 34 MTND après l’adjudication de BTCT 52 semaines 06/06/2026 au taux moyen pondéré de 8,45 %;

– 51,100 MTND après l’adjudication de BTCT 52 semaines 06/06/2026 au taux moyen pondéré de 8,45 %;

– 86,000 MTND après l’adjudication de BTCT 26 semaines 05/12/2025 au taux moyen pondéré de 8,20 %;

– 1 200 MTND après l’adjudication de BTA 9,28 % 16/06/2028 au taux moyen pondéré de 9,28 %.

En outre, et comme nous l’avons prévu, il y aura une émission de BTA (BTA 9,49 % 16062034) aujourd’hui, ciblant 1 000 MTND. Le profilage de la dette continue. Ce qui promet la création d’une marge de manœuvre budgétaire dans les années à venir. Reste maintenant où l’utiliser.

A notre avis, il faut allouer l’essentiel à l’investissement public, qui demeure toujours en dessous de ce qui doit être effectué. Certes, les interventions sociales vont consommer une bonne partie de ces ressources avec un rôle grandissant de l’Etat dans ce volet. Il faudra aussi penser à utiliser une partie pour alléger la facture fiscale des entreprises, surtout celles qui respectent la réglementation. C’est important d’envoyer un message positif à ces entités et les récompenser après deux amnisties fiscales qui ont plutôt servi ceux qui sont en infraction.

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Attijari Assurance a annoncé un bénéfice 2024 de 11,900 Mtnd, contre 11,705 Mtnd en 2023. La filiale d’Attijari Bank a vu son chiffre d’affaires atteindre 142,364 Mtnd, contre 133,936 Mtnd une année auparavant.

La gestion d’actif a renforcé les revenus de l’assureur, avec des produits de placement de 64,386 Mtnd alloués à l’état de résultat. Le portefeuille de placements totalise, en net, 752,042 Mtnd, dont 606,035 Mtnd dans les produits fixed income. L’encours des titres de créance souverains (bons du Trésor et obligations d’Emprunt national) s’est élevé à 575,635 Mtnd, faisant d’Attijari Assurance l’un des principaux investisseurs dans les titres publics. À noter que la plus-value latente est estimée à 8,263 Mtnd, ce qui confère à l’assureur une bonne marge de manœuvre.

La sinistralité de l’exercice s’est établie à 89,209 Mtnd, en forte hausse par rapport à 2023 (53,761 Mtnd). Le rythme de constitution de provisions techniques a été plus clément que les années dernières, avec des variations de provisions Vie de 77,035 Mtnd (101,898 Mtnd en 2023). Les provisions techniques brutes sont de 822,477 Mtnd fin 2024, dont 791,466 Mtnd pour le segment épargne et 31,010 Mtnd pour celui décès.

Les charges d’exploitation ont évolué de 18,8%, à 14,350 Mtnd. Le résultat technique s’est établi à 21,778 Mtnd.

L’assureur a pu maintenir son excellente profitabilité et est devenu une pièce maîtresse dans le groupe Attijari Bank. Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 12 juin 2025. Le dividende à distribuer est de 7,790 Mtnd, soit 7,790 Tnd par action. Déjà un point positif pour les actionnaires de la banque mère.

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La compensation, ce puits sans fond, absorbe une bonne partie du budget de l’Etat. Il suffit de savoir que sur 2021-2024, elle a coûté 40 857 MTND, soit 2 fois les dépenses d’investissement. Une telle structure des charges publiques ne peut que traduire l’importance du rôle social de l’Etat, indépendamment de son efficacité économique.

Dans ce papier, nous allons nous concentrer uniquement sur les subventions accordées aux matières de bases, sans évoquer les carburants. L’enveloppe dont on va parler est de l’ordre de 3 801 MTND.

 Les marchés valident les hypothèses de la loi des finances

Les montants unitaires des subventions, révélés par le ministère des Finances dans le cadre du “Budget Citoyen 2025“, sont calculés sur la base de deux hypothèses clés de la loi des finances 2025 : un taux de change USD/TND de 3,1000 et un prix moyen d’une tonne de blé tendre de 281 USD.

Pour avoir une idée sur la qualité de ces hypothèses, il suffit de jeter un coup d’œil sur les marchés aujourd’hui.

Selon les cours moyens des devises, affichés par la Banque centrale de Tunisie, la paire USD/TND s’échange à 2,9619. C’est largement en faveur des comptes publics.

Sur les marchés physiques, le prix d’une tonne de blé tendre ne dépasse par 261 USD. Ce qui donne déjà une bonne marge à l’exécutif. Même si la consommation est attendue à la hausse, il est peu probable de dépasser l’enveloppe initialement dédiée.

Les prix réels

Maintenant, le plus intéressant est de connaître les vrais prix de ce que nous consommons réellement. Le montant unitaire des subventions se chiffre comme suit :

– 0,465 TND pour un pain, soit un prix réel de 0,695 TND l’unité.

– 0,234 TND pour une baguette, soit un prix réel de 0,424 TND l’unité.

– 0,432 TND pour un kilogramme de farine, soit un prix réel de 1,282 TND le kilogramme.

– 1,252 TND pour un kilogramme de semoule, soit un prix réel de 1,702 TND le kilogramme.

– 1,937 TND pour un kilogramme de pâte, soit un prix réel de 2,757 TND le kilogramme.

– 1,945 TD pour un kilogramme de couscous, soit un prix réel de 2,740 TND le kilogramme.

– 3,078 TND pour une litre d’huile végétale, soit un prix réel de 3,978 TND la litre.

– 0,410 TND pour une litre de lait, soit un prix réel de 1,760 TND la litre.

En d’autres termes, une levée des subventions va paralyser le pouvoir d’achat. C’est pourquoi il est impossible d’y procéder aujourd’hui. La facture serait moins importante pour l’Etat cette année, mais elle demeurera à deux chiffres. Déjà, 1 527,1 MTND ont été dépensés sur les trois premiers mois de l’année.

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Le Centre national de formation continue et de promotion professionnelle (CNFCPP) a attiré l’attention des sociétés qui adhèrent à des programmes de formation, ainsi que des formateurs, sur un point important. Cela vient à la suite de la récurrence de certaines pratiques de la part de plusieurs formateurs qui s’affichent sur les réseaux sociaux en tant que “formateur CNFCPP” ou “formateur Malek”. Cela entre, bien évidemment, dans le fameux marketing digital que la majorité adoptent, surtout sur LinkedIn, et c’est de bonne guerre.

Le CNFCPP a précisé trois points:

1- Les curriculum vitae qui sont extraits de la plateforme Malek attestent de la conformité des documents que le formateur a présentés aux services administratifs du CNFCPP avec ce qui est affiché sur ledit CV. En aucun cas, il peut être considéré comme une attestation d’expertise dans un domaine particulier. 

2- Le badge et le CV qui sont extraits de la plateforme Malek ne sont pas assimilés à une attestation de formateur professionnel ou de carte professionnelle. Elle n’octroie, en aucun cas, le label “Malek” ou “autorisé par le CFCPP”.

3- La correspondance entre les compétences du formateur avec le thème de la formation demeure la responsabilité des cadres chargés de la validation des comptes rendus pédagogiques et financiers ainsi que de ceux qui traitent les demandes de financement.

Le CNFCPP a recommandé ainsi aux formateurs d’éviter l’utilisation de ces qualificatifs sur les réseaux sociaux.

Cela révèle la forte concurrence dans un marché de plus en plus étroit. Les difficultés économiques des entreprises fait qu’elles n’accordent pas toujours l’importance qu’il faut à la formation, bien qu’elles puissent profiter des mécanismes existants. Les responsables RH sont débordés, jonglant entre la gestion de la paie, le casse-tête des contrats de travail, le recrutement, la rotation du personnel et, s’ils sont dans une grande entreprise, la politique RSE/ESG. Pour leur part, les formateurs tentent de se démarquer et d’attirer l’attention. C’est légitime et cela se passe de cette manière partout dans le monde. C’est un secteur qui mérite plus d’attention, car il représente un enjeu de taille pour le futur du pays. Avec tout ce qui se passe dans le monde et la révolution technologique, avec l’intégration de l’IA dans tous les process et les métiers, et en observant le niveau moyen de l’employé tunisien, il y a bel et bien un fossé à combler. Seule une formation de qualité le permet.

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Après les belles réalisations de 2024, la Compagnie internationale de leasing (CIL) compte bien poursuivre son développement. La compagnie a publié, dans son rapport annuel, ses perspectives 2025-2027.

Les estimations du loueur montrent un PNL 2025 de 48,672 Mtnd, contre 45,013 Mtnd fin 2024. Il atteindrait 54,578 Mtnd à la fin de la période, soit un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 6,6%. C’est un rythme cohérent avec les réalisations historiques de la compagnie.

Les projections tiennent compte du recul des produits de placement, qui passeraient de 7,532 Mtnd en 2024 à 5,500 Mtnd cette année. Ils augmenteraient progressivement en 2026-2027, grâce à un encours plus important de placements. En parallèle, la progression des charges financières serait de 2,1% pour s’établir à 50,359 Mtnd en 2027.

Les charges d’exploitation devraient être à 15,240 et 18,096 Mtnd deux ans plus tard. Elles afficheraient ainsi un TCAM de 10,1%, ce qui représente une hypothèse restrictive. Même le total des dotations nettes aux provisions, y compris celles pour risques, ont été renforcées, avec des projections de 5,210 Mtnd fin 2027.

Le résultat net 2025 est estimé à 20,089 Mtnd et évoluerait à 20,900 Mtnd en 2026 et 21,457 en 2027.

Ces chiffres nous paraissent logiques. La CIL a une bonne qualité d’actif, bien que le ratio des créances classées ait augmenté en 2024 à 8,35%. Elles sont couvertes à hauteur de 72,75% par les provisions. Elle n’a pas de soucis en termes d’accès aux financements. La compagnie est généreuse envers ses actionnaires. Il suffit de savoir que sur 2021-2025, son dividende total a attient 10,095 Tnd par action, sans oublier une attribution d’actions gratuites en 2023. Sur le marché, son rendement s’est élevé à 9,16% depuis le début de l’année. Qui fait mieux?

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La société Office Plast a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. Le résultat net ressort positif, à 0,355 MTND, en hausse de 47,9% par rapport à 2023. Le chiffre d’affaires de l’année s’est établi à 34,926 MTND, également en amélioration de 10,7% en rythme annuel. Les ventes à l’export se sont bien comportées, avec un volume de 21,217 MTND en 2024 contre 16,415 MTND une année auparavant.

Les charges d’exploitation ont suivi la même tendance, totalisant 32,324 MTND, dont 21,428 MTND d’achats d’approvisionnements consommés. Le résultat d’exploitation se monte à 2,719 MTND, mais les charges financières l’ont quasiment absorbé, atteignant 2,586 MTND. Office Plast est significativement endettée, avec des emprunts de 4,279 MTND (6,520 MTND fin 2023) et des concours bancaires de 1,770 MTND (1,255 MTND fin 2023).

Au niveau des comptes consolidés, le résultat net part du Groupe s’est élevé à 0,635 MTND, un bond par rapport aux 0,101 MTND enregistrés en 2023. Le Groupe est composé des sociétés Office Distribution SA (intégration globale) et Office Store SA (intégration par mise en équivalence).

Le début de 2025 a été positif et le chiffre d’affaires a enregistré une nette hausse de 28,8% à 5,540 MTND, et ce, grâce à la demande à l’export (+86,9% à 3,340 MTND).

Sur le marché, la société affiche un rendement annuel de 4,85% depuis le début de l’année. Elle devrait poursuivre son équilibre dans un marché dominé par les financières. Si le conseil d’administration décide de distribuer un dividende, le titre pourra bénéficier d’un vrai catalyseur. Le tour de table, largement institutionnalisé, donne une certaine stabilité au cours et un appui important pour le management dans sa stratégie.

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L’encours de la dette publique s’est établi, fin mars 2025, à 135 154,9 Mtnd, en légère hausse de 122,6 Mtnd par rapport à décembre 2024.

La dette libellée en dinar représente 57,0% du total, soit 77 049,7 Mtnd. Par rapport à fin 2021, la dette a augmenté de 86,8%. L’accélération de l’endettement est due à l’intensification du recours aux mécanismes de l’emprunt national et des facilités directes auprès de la Banque centrale de Tunisie. Pour l’autorisation des 7 000 Mtnd de cette année, l’utilisation n’a pas dépassé le seuil de 2 650 Mtnd sur les trois premiers mois de 2025, ce qui laisse une marge de manœuvre assez confortable pour le reste de l’année en cas de besoin.

Pour la dette extérieure, l’encours s’est élevé à 58 105,2 Mtnd. Cela nous donne une diminution de 8 769 Mtnd depuis le pic de fin 2023. Cette tendance, principalement sous l’impulsion d’une décision politique de réduire le recours aux ressources extérieures, a permis de réduire la part des emprunts étrangers à 43,0% seulement de l’encours total contre 60,4% fin 2021.

L’essentiel de cette dette est de nature multilatérale (68,8%) contre 23,2% bilatérale. La dette privée ne représente que 8,2%. Par devises, 60,2% de cette dette est libellée en euro, contre 26,3% en dollars et 6,5% en yen.

Depuis le début de l’année, il y a eu un désendettement net de 2 259,8 Mtnd, dont 409,5 Mtnd sur le marché local. La réduction de la dette provient de celle extérieure, avec -2 669,3 Mtnd en net.

Nous pensons qu’avec ce que nous observons actuellement, en termes de comportement d’endettement par le Trésor, l’encours d’emprunts n’atteindra pas le montant estimé par la loi de finances 2025, soit 147 402 Mtnd. Certes, cela signifie une dose de flexibilité additionnelle dans les années à venir, mais une moindre croissance pour cette année. L’État demeure le principal opérateur économique et moins d’investissement prive l’économie de l’effet multiplicateur qui aurait été produit par le secteur privé.

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La licorne uruguayenne de paiements dLocal a annoncé son intention d’acquérir Aza Finance, une plateforme de paiements transfrontaliers et de change opérant dans 17 pays africains. L’opération constitue une incursion majeure de dLocal dans le continent africain. Le prix de l’acquisition n’a pas été divulgué, mais les estimations donnent une valorisation autour de 150 millions de dollars.

Fondée en 2013, Aza Finance exploite les transferts de fonds basés sur le bitcoin dès son lancement. Elle s’est ensuite transformée en une plateforme de change et de paiement offrant une gamme complète de services, gérant plus de 2 milliards de dollars de transactions pour des clients dans 115 pays.

L’acquisition permettra à dLocal de s’implanter sur des marchés où elle n’était pas présente auparavant. Aza Finance pourra ainsi profiter du réseau mondial de commerçants de dLocal.

L’opération s’inscrit dans le cadre d’une vague de fusions-acquisitions dans le secteur de la fintech en Afrique, à la suite des opérations menées par LemFi et Stitch plus tôt en 2025. À mesure que les marchés africains s’intègrent et que les infrastructures arrivent à maturité, il faut s’attendre à d’autres transactions stratégiques de ce type, les acteurs mondiaux cherchant à se brancher sur les rails financiers fragmentés, mais en pleine croissance, comme celui africain.

Pour la Tunisie, nous sommes malheureusement hors du coup. La réglementation est tellement rigide que ce secteur s’est développé et a atteint une certaine maturité mais nous sommes toujours des spectateurs alors que les compétences et l’infrastructure sont là. Dommage.

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Comme chaque année, le ministère des Finances a publié le budget citoyen 2025. Il s’agit d’une version pédagogique mais qui révèle quelques chiffres intéressants, comme les prix réels des carburants.

 L’enveloppe dédiée aux subventions énergétiques est de l’ordre de 7 112 MTND. Par type de carburant, la compensation calculée sur la base d’un prix du baril à 77,4 dollars, l’hypothèse retenue dans l’élaboration du budget, se détaille ainsi:

– 0,504TND pour chaque litre d’essence, soit un prix réel de 3,029 TND le litre,

– 0,649 TND pour chaque litre de gasoil, soit un prix réel de 2,634 TND le litre,

– 0,674 TND pour chaque litre de gasoil 50, soit un prix réel de 2,879 TND le litre,

– 28,000 TND pour chaque bouteille de gaz, soit un prix réel de 36,800 TND la bouteille.

Ces chiffres sont calculés sur la base d’une parité moyenne, sur l’ensemble de l’année, USD/TND de 3,100. Actuellement, les conditions sont nettement meilleures puisque le cours moyen est de 2,9638. Chaque 0,010 TND de moins dans le taux de change permet un gain annuel de 52 MTND. Cet effet positif est à cumuler avec la tendance baissière du prix du baril de Brent. Chaque dollar de moins dans le prix moyen se traduit par un gain annuel de 162 MTND.

Des gains seront également enregistrés au niveau de la compensation de prix accordée à la Steg, et qui représente 3 912 MTND, soit 55,0% de l’enveloppe globale.

D’un autre côté, ces chiffres nous donnent une idée claire sur l’inflation qui va rogner ce qui reste du pouvoir d’achat si un passage brutal au prix à la pompe est décrété. Certes, cela limite la capacité de l’État à investir et à créer de l’emploi. Néanmoins, cela est à très court terme car l’économie va en souffrir dans le contexte actuel. Bien que le passage aux prix réels soit indispensable à terme, l’économie ne peut pas le supporter pour le moment.

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New Body Line a publié ses états financiers 2024, qui ont apporté une nouveauté: un résultat de -4,509 MTND. La société n’a pas enregistré de pertes récemment, ce qui fait de ce résultat une vraie surprise. Le chiffre d’affaires a reculé de 10,0% en glissement annuel, à 5,920 MTND. Néanmoins, ce qui a plombé les bénéfices est un provisionnement record, de 5,859 MTND. Cela provient de la dépréciation aux provisions pour dépréciation des placements financiers de 5,600 MTND, précisément sur des billets de trésorerie. En fait, il s’est avéré que New Body Line a procédé à des placements financiers auprès de la société d’intermédiation en Bourse, la Tuniso-Saoudienne d’Investissement (TSI) qui a fait l’objet d’une enquête approfondie menée par les services du CMF. Comme les résultats de cette enquête ont montré une inadéquation des fonds propres par rapport aux ratios réglementaires requis, et des soupçons de défaillances au niveau de l’organisation interne et de la gouvernance, la société a constitué ces provisions. 

Les pertes de 2024 dépassent les résultats reportés positifs constitués au cours des dernières années, qui sont de 4,434 MTND. Cela devrait faire l’objet de débats houleux lors de l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires, programmée pour le 30 juin 2025. Le solde est de -0,074 MTND seulement, ce qui permet à la société de reprendre la distribution de dividende dès l’année prochaine.

Entre-temps, nous pensons qu’il serait indispensable de rémunérer les actionnaires par des actions gratuites. Le titre affiche déjà une contreperformance de -7,07% depuis le début de l’année et ces informations vont mettre le titre sous une grande pression. Une distribution d’actions gratuites serait d’une grande utilité pour calmer les investisseurs et regagner leur confiance.

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Magasin général avait annoncé ses résultats 2024 dans un communiqué de presse il y plusieurs semaines. Maintenant, nous avons les états financiers qui permettent d’analyser les performances opérationnelles.

Le résultat net est toujours en territoire négatif, à -3,742 MTND. Néanmoins, il y a une nette amélioration par rapport aux -34,009 MTND affichés en 2023.

La croissance de l’activité continue, et le chiffre d’affaires s’est établi à 1 041,473 MTND. Toutefois, la marge commerciale a reculé de 1,8% en glissement annuel, à 195,015 MTND. C’est une conséquence de l’effritement du pouvoir d’achat et d’un mix produit toujours dominé par les articles de base et à prix réglementés.

Les charges d’exploitation ont totalisé 1 069,315 MTND, dont 84,216 MTND de frais de personnel. L’EBIT est repassé au vert, à 10,163 MTND (-13,521 MTND en 2023). Il n’était pas suffisant pour couvrir les charges financières, de 14,438 MTND. La dette à moyen et long terme de Magasin général a nettement reculé, de 82,751 MTND fin 2023 à 46,174 MTND une année après. Les concours bancaires demeurent élevés, à 128,651 MTND.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le mercredi 11 juin 2025. Bien évidemment, il n’y aura pas de distribution de dividendes, puisque l’encours des résultats reportés négatif passera à -30,145 MTND. Il faudra encore des années pour l’absorber. Le titre est à détenir pour du moyen terme. Pour 2025, l’enseigne de grande distribution devrait pouvoir profiter de l’amélioration du taux de change, ce qui permet de dégager une meilleure marge tout en gardant les mêmes prix. Le repli des taux d’intérêt est un autre élément en faveur de la société. Le début de l’année a été positif côté volume. Les comptes du premier semestre pourront fournir une idée sur la profitabilité de l’ensemble de l’exercice.

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La société Air Liquide Tunisie a porté à la connaissance du marché financier que ses états financiers individuels, relatifs à l’exercice 2024, ont fait ressortir un résultat net de 20,405 MTND. Par rapport à l’exercice 2023, c’est une hausse de 8,4%. Au niveau consolidé, le résultat net part du groupe s’est élevé à 27,542 MTND.

Air Liquide est une société très discrète, mais très performante. Sur le marché, le cours s’est apprécié de 6,07% depuis le début de l’année, dans un volume d’échange de 0,485 MTND. La société est une valeur sûre du Fixing puisqu’elle est détenue par des institutionnels ou des investisseurs individuels avertis et ayant de larges portefeuilles.

Nous pensons que le second semestre aurait connu le dénouement de quelques dossiers de nature fiscale, profitant de l’amnistie en cours. En 2022, elle a reçu une notification pour un contrôle fiscal ponctuel qui couvre la période janvier 2018-décembre 2018 au titre de l’impôt sur les sociétés. Le complément d’impôts et taxes à payer s’élève à 0,475 MTND. Un contrôle approfondi sur la même période fait ressortir un complément de TVA et des pénalités à payer de 0,177 MTND. De plus, il y a eu un contrôle préliminaire, en 2023, et qui a porté les réserves de réinvestissement au titre de l’exercice 2019. Par apport à la taille de la société, il s’agit de petits dossiers sans incidence réelle sur la profitabilité.

Le conseil d’administration a décidé de proposer à l’Assemblée générale, qui sera tenue le 30 juin 2025, la distribution d’un dividende de 12,281 MTND, soit 7,500 Tnd par action. Le yield net, calculé sur la base du cours de clôture de la séance d’hier, est de l’ordre de 6,36%. À titre de comparaison, la société a distribué 6,300 Tnd l’année dernière.

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Dans un communiqué de presse, la société L’Accumulateur Tunisien Assad a informé ses actionnaires que son conseil d’administration a arrêté les états financiers individuels et consolidés du groupe.

L’analyse des comptes sociaux révèle que la société mère a enregistré un résultat net de -2,514 MTND, contre -9,282 MTND l’année d’avant. Pour rappel, le premier semestre a été soldé par une perte de 3,279 MTND. Quant aux états financiers consolidés, ils font ressortir un résultat bénéficiaire de 3,962 MTND, en nette progression par rapport aux -9,624 MTND enregistrés en 2023.

Le conseil d’administration a décidé de convoquer l’Assemblée générale ordinaire pour le jeudi 10 juillet 2025. Les actionnaires devraient apprécier l’amélioration des performances opérationnelles, même si l’entreprise est encore loin de l’équilibre. La société aura presque 17 MTND de résultats reportés négatifs à récupérer, ce qui demande encore des années.

Parmi les sujets qui seront soulevés, il y aura celui relatif à l’avancement de la mission de recherche d’un partenaire institutionnel, en vue d’une augmentation de capital d’un montant minimum de 1 milliard de dinars pour la filiale Batterie Assad Algérie. Au lancement du projet, la levée de fonds devrait aboutir avant fin juin 2025. L’opération n’est pas seulement importante pour l’entité algérienne, mais aussi pour celle tunisienne. Fin 2023, la société mère détient des créances sur Batteries Assad Algérie d’une valeur de 28,874 MTND. L’encaissement de ces créances, qui se sont accumulées depuis des années, a été retardé par les difficultés opérationnelles rencontrées par la société algérienne, notamment lors de la crise de la Covid-19, ainsi que par les besoins en fonds nécessités par les investissements entrepris. Injecter de l’argent frais dans cette filiale permettra de récupérer du cash par Assad Tunisie.

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Selon les statistiques du répertoire national des entreprises, la Tunisie compte 824 593 entreprises fin 2023 contre 825 687 une année auparavant.

Par secteur d’activité, l’agriculture, la sylviculture et la Pêche comportent uniquement 7 286 entreprises. Quant à l’industrie, elle compte 93 577 entités. Il y a surtout 18 398 entités qui opèrent dans le textile et habillement, 17 934 entités dans l’alimentaire et les boissons et 14 344 dans la métallurgie, fabrication de produits métalliques (à l’exception des machines et des équipements). Ensemble, ils représentent 54,1% des entreprises industrielles.

La construction compte 43 188 entités. Enfin, le commerce, la réparation d’automobiles et de motocycles affichent le chiffre de 334 799 entreprises. Au niveau des autres services, le secteur transport et entreposage compte 106 680 entreprises. Il devance les activités spécialisées, scientifiques et techniques (59 640 entreprises), l’hébergement et la restauration (48 065 entreprises).

Par tranche de salariés, ce sont les entreprises individuelles qui constituent l’essentiel du tissu entrepreneurial, avec 721 075 entités. Le nombre de sociétés est une fonction inverse du nombre de salariés. En tout, les entreprises qui emploient de 50 à 99 personnes sont au nombre de 1 681. Celles qui emploient entre 100 et 199 personnes sont de 952, alors que celles employant plus de 200 sont seulement de 897.

Par forme juridique, les sociétés personnes physiques sont de 619 973, celles prenant la forme de société unipersonnelle à responsabilité limitée sont de 45 571. Les sociétés à responsabilité limitée sont au nombre de 146 524. La Tunisie ne compte que 6 420 sociétés anonymes.

Le nombre et la structure des entreprises expliquent déjà une bonne partie du dysfonctionnement de l’économie tunisienne.

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La Sotrapil a annoncé un résultat net de 8,933 MTND au titre de l’exercice 2024, en progression de 2,7% en glissement annuel. Le chiffre d’affaires, généré par l’activité de transport de carburants, s’est établi à 16,533 MTND au terme de 2024, contre 15,050 MTND l’année d’avant.

Les recettes provenant du pipeline Bizerte-Radès sont passées à 14,428 MTND, en amélioration de 9,9%. À noter également la bonne tenue de l’activité du pipeline Jet A 1, qui a affiché des revenus de 1,531 MTND. Les profits sur position litrage ont atteint 2,242 MTND.

La société a maîtrisé ses charges d’exploitation, affichant un repli pour la deuxième année consécutive, de 0,5% à 9,537 MTND. Les revenus de placement ont totalisé 5,728 MTND fin 2024, grâce à une trésorerie excédentaire et des taux élevés.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 30 juin 2025. La proposition du conseil d’administration est un dividende de 1,500 Tnd par action, offrant un yield net de 6,4% par rapport au cours de clôture d’hier. Le marché a déjà réagi positivement ce matin à l’ouverture et le titre a ouvert en hausse. Encore une fois, la société n’a pas déçu et continue de représenter l’un des meilleurs placements pour les gestionnaires passifs et les portefeuilles de rendement.

Les premiers signes de 2025 sont positifs, avec des revenus du transport à fin mars 2025 de l’ordre de 4,718 MTND, en hausse de 40,8% en rythme annuel, grâce des quantités transportées en progression de 42,5%.

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Le secteur du leasing se porte bien. Contrairement au premier cycle haussier des taux pré-Covid, il a bien négocié celui post-guerre russo-ukrainienne. Un coût de ressources nettement plus élevé n’a pas empêché l’ensemble des compagnies d’afficher d’excellentes performances opérationnelles et de se montrer généreuses avec leurs actionnaires en matière de dividendes.

Les approbations ont totalisé 2 937 MTND, en hausse de 11,1% par rapport à 2023. Une partie a été transformée en mises en force durant l’exercice, soit 2 386 MTND (2 163 MTND en 2023), et le reliquat fera partie de la production de 2025, ce qui est déjà prometteur.

L’encours du secteur s’est élevé, fin 2024, à 4 145 MTND, confirmant la place du secteur dans le financement de l’économie tunisienne. Le taux de sortie moyen est resté quasiment stable, à 15,09%. Il s’agit de l’une des options de financement les plus chères qui s’offrent aux entreprises, mais les PME font de plus en plus appel à cette solution pratique dans un contexte de resserrement de liquidité.

Les indicateurs d’activité du premier trimestre sont rassurants. De plus, les taux de sortie prendront du temps pour baisser, à un rythme moins rapide que celui des charges financières liées au nouvel endettement. De plus, toutes les compagnies affichent des ratios prudentiels largement au-dessus des minimums réglementaires, ce qui leur permet de distribuer autant de dividendes qu’elles le souhaitent à leurs actionnaires. Pour ceux qui s’inquiètent quant à la profitabilité des banques mais qui veulent rester sur les financières, ils peuvent profiter des opportunités dans le leasing.

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Le football est une industrie qui pèse lourd dans le monde de la finance. Football Benchmark vient de publier son rapport annuel au terme de la saison sportive et il n’a pas vraiment apporté du nouveau. Le Real Madrid est le club qui vaut le plus au monde, avec des revenus dopés par la rénovation de son stade mythique, le Santiago Bernabeu. Le projet a coûté 1,760 milliard d’euros. Le club espagnol vaut 6,280 milliards d’euros, en hausse de 23% en glissement annuel.

Les Merengues sont devenus comparables aux géants du sport à l’autre bout de l’Atlantique. Quelques jours auparavant, les propriétaires de la National Football League (NFL) ont approuvé la vente d’une participation de 6,2% dans les San Francisco 49ers à trois groupes d’investisseurs pour une valeur de 7,5 milliards d’euros, soit la valeur la plus élevée jamais atteinte par une équipe sportive. Les Boston Celtics sont actuellement en cours de vente pour une valeur de 6,1 milliards de dollars.

La deuxième position est occupée par Manchester City, valorisé à 5,100 milliards d’euros. L’autre club de la ville, Manchester United, qui était autrefois le club de football le plus cher du monde, arrive troisième avec 5,050 milliards d’euros. Les performances sportives modestes du club, qui vient de perdre la finale de l’Europa League, et la hausse de ses charges opérationnelles ne cessent de lui coûter cher. Le FC Barcelone occupe la quatrième place avec 4,460 milliards d’euros, et le Bayern Munich termine le top 5 avec une valorisation de 4,280 milliards d’euros. Un seul des deux finalistes de la Ligue des champions est présent, à savoir le PSG. Il est à la huitième place, évalué à 3,760 milliards d’euros. D’ailleurs, aucun club italien ne figure dans les dix premières écuries. L’équipe la plus chère est le Milan AC qui vaut 1,808 milliards d’euros.

Actuellement, le Vieux Continent compte 17 équipes ayant une valeur supérieure à 1 milliard d’euros, contre seulement huit en 2016. En dix ans, il y a eu beaucoup d’investissement et d’amélioration de la gestion financière des clubs. Le fairplay financier a stimulé cette tendance positive, prouvant ainsi qu’il n’y a pas mieux que la discipline pour se rehausser sur tous les plans.  

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Le Groupe des Assurances de Tunisie (GAT) a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. L’année a été couronnée de succès, comme en témoigne un bénéfice net de 27,799 MTND, en hausse de 10,0% en glissement annuel.

Par branche, la Non-Vie affiche un chiffre d’affaires de 256,808 Mtnd. L’activité de placement a renforcé le top line de l’assureur avec des produits (alloués à l’état de résultat technique) de 18,477 Mtnd. La sinistralité nette s’est établie à 146,386 Mtnd, contre 150,329 Mtnd en 2023. Les frais d’exploitation sont contrôlés, avec une hausse annuelle de 4,0% à 42,709 Mtnd. Le résultat technique de la branche a atteint 26,588 Mtnd, en appréciation annuelle de 2,5%. L’Automobile a réalisé la meilleure performance, avec un résultat technique de 10,676 Mtnd, devant les Autres dommages aux biens (8,812 Mtnd) et l’Assistance (4,641 Mtnd).

Quant à l’activité Vie, les primes ont totalisé 2,962 Mtnd. Il ne s’agit pas de l’activité Vie du groupe du moment qu’elle a une filiale dédiée à l’assurance vie. Le résultat technique ressort à 1,122 Mtnd.

Les perspectives de développement de l’assureur sont bonnes. Le GAT a un large réseau et un portefeuille stable de clients. Il est l’un des plus grands investisseurs institutionnels avec des placements de 404,775 Mtnd fin 2024. Les plus-values latentes sont de 65,307 Mtnd. Les provisions techniques nettes sont de l’ordre de 325,611 Mtnd, largement couvertes par les placements.

Au niveau consolidé, le Groupe GAT affiche un résultat net part du groupe de 32,198 Mtnd. Les actionnaires devraient être rassurés quant à la bonne santé de l’assureur.

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La saison des émissions obligataires bat son plein. Cette fois, c’est Amen Bank qui compte émettre un emprunt obligataire subordonné de 40 MTND, susceptible d’être porté à 60 MTND, et ce, sans appel public à l’épargne.

Le conseil d’administration de la banque dispose d’une autorisation de l’Assemblée générale ordinaire du 24 avril 2025, qui lui a permis d’émettre jusqu’à 300 MTND sur la période allant jusqu’à la prochaine réunion annuelle des actionnaires qui va statuer sur les comptes de l’exercice 2025.

Deux catégories sont proposées, avec la même valeur nominale de 100 TND par titre de créance:

– Catégorie A: durée 5 ans, amortissement annuel constant à partir de la première année au taux de 9,40% ou variable de TMM + 1,90% (brut).

– Catégorie B: durée 7 ans, amortissement annuel constant à partir de la troisième année au taux de 9,45% ou variable de TMM + 1,95% (brut).

Les souscriptions à cet emprunt seront lancées le lundi 2 juin 2025 et seront clôturées, au plus tard, le 16 juin. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. À notre avis, et tenant compte uniquement des filiales du groupe, Amen Bank aurait déjà assuré la réussite totale de l’opération; le communiqué de clôture serait publié au cours de la semaine prochaine.

La nature subordonnée de l’emprunt donne une idée sur l’objectif de l’émission, qui est l’amélioration des ratios prudentiels en renforçant les fonds propres de la banque.

Pour les souscripteurs, l’ère des emprunts obligataires à deux chiffres est révolue jusqu’à nouvel ordre. Il faut profiter des offres actuelles, car, à la prochaine révision du taux directeur, nous allons nous retrouver avec des taux inférieurs à 9%.

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Depuis décembre 2010, l’encours de crédits bancaires à court terme a été multiplié par 3,7x pour atteindre 55 049,791 MTND fin mars 2025. Ce chiffre est, tout simplement, énorme pour une économie comme la nôtre. Cette hausse vertigineuse est enregistrée alors que tout au long de cette période, le PIB n’a pas connu de hausse particulière. Les taux d’intérêt étaient généralement sur une tendance haussière également, alternant des cycles de politiques monétaires restrictives et un dinar qui oscille, avec une chute en 2017.

Au début de la révolution, l’accélération est due aux charges exceptionnelles engagées par les entreprises pour couvrir les charges de la vague d’intégration du personnel et couvrir des frais opératoires plus élevés. Durant cette période, la majorité croyait en une reprise rapide de la croissance, ce qui poussait les managers à s’endetter davantage. Mais avec le déclenchement d’un cycle inflationniste et la stagnation de l’économie, les crédits se sont transformés en une charge lourde. Non seulement le coût a augmenté, mais une bonne partie ne servait réellement qu’à couvrir les frais des anciens prêts arrivés à maturité. Ce cycle infernal continue jusqu’à aujourd’hui, avec une pause lors de la crise sanitaire.

L’impact est clair si nous regardons les chiffres des crédits à moyen et long terme qui n’ont évolué que de 2,18x sur la même période et avec un encours de 35 255,453 MTND seulement. La seule observation de cette structure explique tout: les charges financières consomment l’essentiel des résultats d’exploitation des entreprises. Elles n’investissent plus et ne recrutent plus. Maintenant, avec un coût d’emploi plus important, des charges opérationnelles qui montent et la pression fiscale, comment voulez-vous que la croissance redémarre? L’accès au financement est la base de toute création de valeur, surtout avec un tissu entrepreneurial comme celui de la Tunisie, dans lequel la sous-capitalisation est la règle.

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GAT Vie a publié ses états financiers 2024, affichant un bénéfice net de 5,125 MTND. La compagnie d’assurances a réalisé un chiffre d’affaires de 72,354 MTND. Des efforts commerciaux ont été fournis en 2024, surtout avec la mise en production, via la plateforme My GAT Business, de deux conventions pour la commercialisation du produit TDI: une avec Taysir Microfinance et l’autre avec la QNB. Au niveau des contrats collectifs, GAT Vie a mené de multiples actions de communication ciblées et a enregistré un encaissement record au titre du contrat de Tunisair de l’ordre de 12,700 MTND.

Les revenus de l’assureur ont été soutenus par un contexte porteur de taux, permettant d’allouer à l’état de résultat des revenus de placement de 27,478 MTND. Le développement commercial a été accompagné d’une forte sinistralité, avec des indemnisations nettes de 26,067 MTND. L’assureur continue à constituer des provisions techniques, atteignant, fin 2024, 310,933 MTND, et ce, sans compter les provisions des contrats en unité de compte de 7,858 MTND. Le bilan de GAT Vie pèse 356,003 MTND.          

Pour 2025, la collaboration avec Advans Tunisie donnera naissance à un produit de micro‐assurance du type épargne. De plus, et lors du dernier trimestre 2024, une nouvelle formule «Bonus Dividende» cible les entreprises et il y a eu la réalisation de nouvelles affaires de l’ordre de 1,000 MTND l’année dernière. Cela devrait cartonner cette année.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 30 mai 2025. Le conseil d’administration a proposé la distribution d’un dividende de 30 TND par action (nominal de 100 TND) à partir du 1er juillet 2025.

L’article GAT Vie solde 2024 par un bénéfice de 5,125 Mtnd est apparu en premier sur Managers.

Al Amanah Takaful a annoncé hier un bénéfice net 2024 de 3,745 Mtnd, soit une hausse de 46,4% en glissement annuel. Le spécialiste en assurance islamique a réalisé des commissions Wakala de 13,391 Mtnd contre 11,592 Mtnd une année auparavant. Les commissions Moudharaba ont totalisé 0,656 Mtnd, également en amélioration de 20,3% par rapport à 2023.

En 2024, le chiffre d’affaires s’est établi à 57,733 Mtnd, en hausse de 14,9%. Par branche, le Takaful général a drainé 45,842 Mtnd (+11,9% par rapport à 2023), celui familial 11,891 Mtnd (+28,4% en glissement annuel).

Les produits de placements (affectés à l’état de résultat) ont atteint 1,636 Mtnd. La taille du portefeuille s’élève à 105,340 Mtnd fin 2024, répartis entre 77,914 Mtnd appartenant aux fonds des adhérents et 27,426 Mtnd à l’entreprise de Takaful et/ou Retakaful.

L’évolution positive des revenus, à un rythme plus rapide que celui des charges, a permis un résultat d’exploitation avant impôts de 5,049 Mtnd. Pour rappel, le surplus du fonds Takaful Familial (l’équivalent du résultat technique Vie) a presque doublé sur une année, affichant 1,177 Mtnd. Quant au fonds Takaful général (l’équivalent du résultat technique Non-Vie), il est sur un déficit de 0,615 Mtnd à cause d’une seconde année de forte indemnisation (23,635 Mtnd).

L’assureur, qui est passé dans le giron du Groupe Al Barak, dispose d’un réseau de 5 bureaux directs, 46 agents d’assurances et 26 courtiers. Avec le développement davantage de synergies avec la banque mère, Al Amanah Takaful pourra croître à un rythme accéléré surtout que les actionnaires sont prêts à mettre de l’argent s’il le faut. L’année dernière, une augmentation de capital de 6,043 Mtnd a été réservée aux anciens actionnaires.

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La BNA, en tant que banque publique, a une double mission. Elle doit agir en tant qu’établissement financier majeur sur le marché, en concurrence avec des banques privées commercialement agressives, tout en apportant un soutien particulier à des entreprises publiques clés. Concrétiser cela sur le terrain n’est pas du tout évident. C’est pour cette raison que nous pensons que l’évaluation des performances et même la valorisation des titres de ces entités doivent tenir compte de ces dimensions. Il est également important de voir l’impact de tout cela sur la qualité de l’actif et les ratios prudentiels.

Au terme de l’exercice 2024, le taux des créances classées s’est aggravé de 157 points de base, à 21,06%. En même temps, le taux de couverture (hors FB) a reculé de 64,81% fin 2023 à 59,89% une année plus tard. Cela tient compte des nouvelles recommandations de la Banque centrale de Tunisie, qui a effectué un tour de vis à ce niveau. Une moindre qualité d’actifs est une tendance généralisée dans l’ensemble du secteur, et le contexte économique global ne peut conduire qu’à une telle situation.

Mais au niveau prudentiel, la BNA affiche d’excellents chiffres. Son ratio de solvabilité est à 23,88%. En 2020, il n’était que de 19,80%. Quant au Tier One, il s’est établi à 20,73% contre 15,40% en 2020. La banque détient des niveaux rassurants et qui dépassent largement les minimums réglementaires. Cela lui a permis de distribuer du dividende et de continuer ses interventions au profit des entreprises, bien qu’un dosage dans la prise de risques soit plus que jamais demandé.

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L’encours de crédits bancaires accordés aux entreprises a totalisé 90 305,244 MTND fin mars 2025, contre 89 236,198 MTND à la fin de l’année dernière. La hausse est de l’ordre de 1 069,046 MTND.

À court terme, l’évolution sur cette période a été de 1 313,186 MTND, ce qui signifie que ceux à moyen et long terme ont fini par baisser de 244,140 MTND. La répartition de l’encours par maturité montre que ceux à court terme représentent 60,9% de l’encours global, un pic.

Cette tendance se renouvelle encore une fois, traduisant un problème devenu structurel dans l’économie tunisienne: les entreprises s’endettent pour l’exploitation, pas pour l’investissement. Le résultat est visible et se concrétise par des taux de croissance faibles et une création modeste de postes d’emploi formels.

Bien que les taux élevés aient contribué à cette dynamique, ils ne sont pas les seuls responsables. C’est tout le contexte qui pousse les sociétés à se focaliser sur le court terme. Tant que la stabilité fiscale et financière manque et que le coût de l’emploi ne cesse de grimper, il serait difficile de voir les managers exécuter des plans de développement coûteux.

Autre élément qui aurait boosté les crédits à court terme: la nouvelle réglementation du chèque. Maintenant, c’est le retour en force des traites, mais elles ne font pas l’unanimité. Désormais, il faut passer par la case des financements bancaires pour assurer une partie de son stock. Il faut attendre la publication de données supplémentaires pour confirmer cette thèse, ce qui sera fait dans les semaines qui viennent.

Les comptes des sociétés resteront encore alourdis par des charges financières qui consomment la majeure partie des résultats d’exploitation. Le mode de financement des entreprises est l’une des principales causes de la faible création de richesse par l’économie tunisienne. 

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L’éditeur de logiciels de gestion de la relation client (en mode SaaS) Salesforce a annoncé aujourd’hui le rachat de la société Informatica, spécialisée dans la gestion des données en cloud, dans le cadre d’une transaction de 8 milliards de dollars. L’objectif est de renforcer la position du géant des logiciels d’entreprise dans le domaine de l’intelligence artificielle. Le projet n’est pas nouveau. De premières discussions ont eu lieu depuis plus d’une année, mais des divergences sont apparues concernant la valorisation d’Informatica, les actionnaires de ces derniers exigeant 10 milliards de dollars.

Les agents d’IA réellement autonomes et fiables ont besoin d’une compréhension très complète de leurs données. Pour y apporter une réponse, le rapprochement va donc associer les capacités avancées d’Informatica en matière de catalogues et de métadonnées à la solution d’IA agentique de Salesforce Agentforce. L’éditeur de logiciels continue d’investir dans l’IA et dans l’acquisition de nouvelles sociétés. En 2021, elle s’est offert Slack, la plateforme de collaboration professionnelle, pour 28 milliards de dollars.

Selon les termes de l’accord, les détenteurs d’actions ordinaires de classe A et de classe B-1 d’Informatica recevront 25 dollars en espèces par action, soit une prime de 30% par rapport au cours de clôture de la société la semaine dernière. L’opération sera financée par une combinaison de liquidités sur le bilan de Salesforce et de nouvelles dettes. La finalisation de l’opération prendra du temps, avec l’obtention des autorisations réglementaires requises. Elle est attendue au premier trimestre 2027.

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La Banque africaine de développement (BAD) se réunit en Côte d’Ivoire cette semaine pour choisir un nouveau président, alors que le plus grand bailleur de fonds multilatéral du continent est confronté à des défis sans précédent: les réductions de financement décidées par Washington. La nouvelle administration américaine souhaite réduire de 555 millions de dollars le financement de la BAD et de son Fonds africain de développement (FAD), qui offre des financements à bas prix aux pays pauvres du continent.

Le rassemblement annuel des chefs d’État et des responsables financiers, qui se tient cette année à Abidjan, est l’une des plus grandes réunions financières du continent. La majorité absolue des pays sont lourdement endettés et à la recherche de nouveaux relais de financement.

La BAD, qui est la plus grande institution de financement du développement en Afrique avec un capital de 318 milliards de dollars, est détenue par 54 États africains et des pays du G7. Son principal actionnaire est le Nigeria. Le prochain cycle de reconstitution des ressources du FAD, qui a lieu tous les trois ans, devrait avoir lieu en novembre 2025. L’objectif est de lever 25 milliards de dollars, contre 8,9 milliards lors du dernier cycle.

Le nouveau président devra tenter de persuader les États-Unis de rétablir le financement, rechercher des fonds supplémentaires auprès de membres non régionaux de la banque, comme la Chine, ou de pays du Golfe, comme l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, en échange d’un financement de la part de l’Union européenne.

Cinq candidats de l’Afrique du Sud, du Sénégal, de la Zambie, du Tchad et de la Mauritanie sont en lice pour remplacer le président sortant, Akinwumi Adesina, qui quittera ses fonctions en septembre après avoir servi le maximum de deux mandats de cinq ans. Le lauréat, qui doit obtenir au moins 50,01% des voix des 54 États africains membres de la banque et, lors d’un second vote, de l’ensemble des 81 membres, y compris les pays non africains, sera annoncé ce jeudi.

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