Lorsque 70 % de nos exportations sont absorbées par un seul bloc économique, il faut impérativement faire attention à sa situation. C’est notre cas avec l’Union européenne (UE).

Tant que la demande interne et la croissance chez nos voisins tiennent bon, nos industriels auront des carnets de commandes pleins et notre balance commerciale sera mieux maîtrisée.

De quelle reprise on parle?

Actuellement, l’économie européenne est en difficulté. Même si la Banque centrale européenne (BCE) vient de baisser ses taux, la croissance est à la peine. L’institution a révisé ses prévisions de PIB pour la Zone euro à 0,9 % de croissance en 2025; contre une expansion de 1,1 % initialement prévue. Le PIB corrigé des variations saisonnières de la Zone a augmenté de 0,1 % au dernier quart de 2024.

Cette baisse de régime est expliquée par la réduction des exportations et des investissements. Les estimations sont inquiétantes : il faut quatre ans pour revenir au niveau d’investissement de 2023 dans le secteur privé; six ans en termes d’investissement dans le logement. Et les niveaux de 2022 ne seraient atteints qu’en 2028, selon le gouverneur de la Banque centrale portugaise.

Les craintes concernant l’économie atone de l’Europe se sont accélérées ces derniers mois, à la suite des menaces répétées de tarifs douaniers de la part de la nouvelle administration américaine. Le président américain Donald Trump a déjà introduit des droits de douane sur les importations en provenance de plusieurs partenaires commerciaux clés des États-Unis. De même qu’il a indiqué que l’Europe pourrait être la prochaine cible. Les droits de douane sont une taxe et frappent, à la fois, la consommation et la production.

L’un des points positifs pour l’Europe pourrait être une éventuelle augmentation des dépenses de défense de la part de l’Union européenne, qui a été présentée en début de semaine à la suite de l’aggravation des relations entre les États-Unis et l’Ukraine. L’Allemagne, la plus grande économie européenne, a également annoncé cette semaine des plans visant à augmenter les dépenses d’infrastructure et de défense. Bien que la proposition doive d’abord passer quelques obstacles avant d’être mise en œuvre.

De nouvelles baisses de taux en vue

En matière de taux, de nouvelles réductions sont attendues. L’économie européenne stagne et l’inflation atteindra les 2 % à moyen terme. Ce qui inclut un nouvel ajustement des taux. Toutefois, la BCE restera prudente et suivra une approche dépendante des données, en raison de l’incertitude actuelle concernant les politiques économiques.

Dans son dernier communiqué, la BCE a modifié la formulation qu’elle utilise pour caractériser sa politique monétaire. Et ce, en disant qu’elle est désormais « significativement moins restrictive ». Ce qui constitue un changement par rapport à la description précédente de « restrictive ».

Les interprétations de ce que cela pourrait impliquer pour la trajectoire des taux à venir ont divergé. Certains économistes ont estimé que cela suggère que les décideurs politiques devenaient plus prudents en matière de réduction des taux. D’autres pensent plutôt que d’autres révisions à la baise sont à venir; mais qu’une pause dans le cycle de réduction pourrait maintenant se profiler à l’horizon.

Ce qui intéresse des pays comme la Tunisie, c’est la reprise de la demande. Toute baisse de taux est à notre faveur. Néanmoins, il faut penser également à l’industriel tunisien qui a besoin d’investir massivement s’il veut profiter de l’effet positif d’une potentielle reprise. Ce n’est pas le cas actuellement. Il faut avoir des garanties et des moyens financiers de taille pour assurer des financements bancaires encore couteux.

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La société d’investissement émiratie MGX a annoncé un investissement de 2 milliards de dollars dans Binance, ce qui constitue le plus gros investissement jamais réalisé dans le domaine des crypto-monnaies. La participation minoritaire serait payée en stablecoins, qui sont un type d’actif numérique conçu pour conserver une valeur constante, généralement liée à une monnaie fiduciaire.

Abu Dhabi a lancé l’année dernière la société d’investissement MGX, qui se concentre sur la technologie de l’IA. En septembre 2024, elle s’est associée à BlackRock et Microsoft pour lancer un fonds d’IA de plus de 30 milliards de dollars. Jusqu’à a son accord avec Binance, elle n’avait pas encore investi dans les secteurs des crypto-monnaies et de la blockchain. Cet investissement reflète la volonté de concrétiser le potentiel de l’association de l’innovation, la blockchain et la finance. 

Binance, la plus grande Bourse de crypto-monnaies au monde, a renforcé sa présence au Moyen-Orient après avoir été confrontée à des obstacles réglementaires et à des mesures d’application dans d’autres juridictions au cours des dernières années. Elle emploie aux Émirats arabes unis environ 1 000 de ses quelque 5 000 employés dans le monde. La plateforme compte aujourd’hui plus de 260 millions d’utilisateurs enregistrés et le volume cumulé des transactions a dépassé 100 000 milliards de dollars. L’ambition des Émirats arabes unis de devenir un leader technologique mondial n’est pas cachée et la piste de se transformer en un centre régional de crypto-monnaies fait partie de ce plan. Les Saoudiens les concurrencent sur tous les fronts et il faut s’en distinguer.

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Si vous voyagez souvent en Europe, cela vous intéresse. L’Union européenne a encore resserré l’étau autour de l’argent liquide en imposant un plafond à l’échelle du continent pour les sommes pouvant être dépensées par transaction.

Depuis des années, les différents pays respectent leurs propres règles, certaines strictes, d’autres moins contraignantes. L’Espagne et la France ont déjà mis en place des plafonds stricts de 1 000 euros, d’autres pays comme l’Allemagne, l’Autriche et les Pays-Bas ont laissé leurs citoyens payer en espèces sans broncher. Maintenant, Bruxelles intervient pour uniformiser les règles du jeu, ce qui n’est pas du goût de tout le monde. À partir de 2027, les paiements en liquide seront limités à un maximum de 10 000 euros dans les 27 États membres. Cette mesure vise à lutter contre le blanchiment d’argent, les transactions douteuses et les fraudeurs fiscaux. Par ailleurs, le plafond recommandé pour les achats courants est de 100 euros, et ce, à partir de la même date.

Mais tout le monde ne se réjouit pas de cette mesure. L’Allemagne et l’Autriche, où l’argent liquide est encore roi, considèrent ce plafond comme une atteinte directe à la liberté financière. Les défenseurs de la vie privée estiment que, si la mesure vise la criminalité, elle pénalise également les citoyens respectueux de la loi qui préfèrent payer en billets plutôt qu’en plastique.

Pour nous, il faudra dorénavant penser à prendre une carte bancaire lors des voyages plutôt que des billets. Généralement, il faut la commander quelques semaines à l’avance auprès de son agence ou se diriger vers La Poste qui offre ce type de carte.

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La Tunisian Saudi Bank (TSB) a publié ses états financiers pour l’exercice 2023. La banque a réalisé un PNB de 13,127 Mtnd seulement, contre 37,628 Mtnd une année auparavant. Ce repli est expliqué par la baisse des intérêts encaissés de 20,7% à 48,947 Mtnd et des commissions de 17,2% à 14,030 Mtnd. La banque a enregistré une baisse de ses créances sur les clients de 1,4% à 1 049,883 Mtnd.

En parallèle, la banque a payé des intérêts de 71,827 Mtnd, expliqué par un coût de ressources plus élevé. Les dépôts de clients ont reculé de 2,7% à 788,876 Mtnd, une tendance qui a concerné les dépôts à vue (-2,2% à 284,070 Mtnd) et ceux à terme (-5,34% à 359,532 Mtnd). Seule l’épargne a évolué de 4,0% à 144,186 Mtnd.

Le coût du risque a fortement baissé, passant de 92,173 Mtnd fin 2022 à 39,000 Mtnd une année plus tard. 47% de l’actif de la TSB est classé 4 ou 5, contre 38% en 2022. L’évolution de la qualité de l’actif est inquiétante et traduit les difficultés à améliorer l’activité. 

La banque a maîtrisé les autres postes de dépenses d’exploitation, comme les charges sociales (-3,8% à 30,875 Mtnd) et les charges générales d’exploitation (+3,5% à 12,913 Mtnd). Le résultat net de l’exercice 2023 s’est établi à -73,887 Mtnd contre -102,000 Mtnd en 2022.

Les commissaires aux comptes ont attiré l’attention que la TSB a besoin d’une recapitalisation, puisque ses fonds propres sont négatifs (-45,414 Mtnd) et qu’elle ne respecte pas les ratios prudentiels de la Banque centrale de Tunisie. L’augmentation du capital approuvée par l’État tunisien n’a pas encore été réalisée, ce qui entrave réellement l’assainissement de la banque et la relance de son activité.

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Attijari Bank a publié hier ses états financiers pour l’exercice 2024. La banque a réalisé un produit net bancaire de 707,895 MTND, en hausse de 9,7% en glissement annuel. Le résultat d’exploitation s’est établi à 347,717 MTND, également en progression de 7,5% par rapport à 2023. Le coût du risque s’est élevé à 37,680 MTND en 2024 (22,053 MTND en 2023). Attijari Bank a maîtrisé ses charges générales d’exploitation à 79,603 MTND, un niveau stable par rapport à l’exercice d’avant. Au niveau des comptes consolidés, le Groupe Attijari Bank affiche un résultat net part du groupe de 239,715 MTND, en hausse de 6,1% en glissement annuel.

L’augmentation du taux d’imposition et les dotations aux provisions collectives additionnelles suite à l’application de la circulaire BCT N°2025-01 du 29 janvier 2025 qui a mis à jour les règles des provisions collectives et celles conséquentes aux dispositions de la deuxième section de l’article 412-III (nouveau) de la loi n° 41 de l’année 2024 n’ont pas empêché l’établissement de crédit d’afficher d’excellentes performances opérationnelles.

Le ratio de solvabilité de la banque s’est établi à 12,81% (un minimum réglementaire de 10%) et le ratio Tier I à 11,17% (un minimum réglementaire de 7%). Ces niveaux sont en ligne avec les exigences de la BCT en matière de distribution de dividendes. Le Conseil d’administration a décidé de proposer aux actionnaires une rémunération de 5 Tnd par action.

De plus, les actionnaires sont appelés à se réunir dans une Assemblée générale extraordinaire pour une augmentation du capital social de 210 à 250 MTND. Il y aura donc une attribution d’actions gratuites à raison de 4 actions nouvelles pour 21 anciennes. La date de jouissance est fixée au 1er janvier 2025. En Bourse, le titre est sur une performance de 32,99% depuis le début de l’année. Nous pensons que l’ensemble du secteur devrait bénéficier de l’effet d’annonce, apportant un peu de confiance aux investisseurs.

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Le secteur de l’assurance a confirmé sa bonne santé en 2024. Selon les dernières statistiques du CGA, les primes nettes des compagnies ont totalisé 3 818,6 Mtnd, en hausse de 10,8% par rapport à 2023.

L’Automobile est le premier contributeur à cette performance, représentant 39,1% du chiffre d’affaires total du secteur avec 1 494,1 Mtnd. Elle devance l’Assurance Vie et Capitalisation qui a affiché des primes de 1 146,9 Mtnd, une évolution de 20,1%. Il s’agit du rythme le plus rapide de tous les segments.

Viennent ensuite la brache Groupe Maladie (585,9 Mtnd), l’Incendie (218,2 Mtnd), les Risques divers (263,4 Mtnd) et le Transport (110,1 Mtnd).

Les primes acceptées par la Société tunisienne de réassurance se sont élevées à 234,7 Mtnd.

Côté indemnisation, les compagnies ont réglé 2 052,8 Mtnd en 2024, une augmentation de 10,4% en glissement annuel. La part du lion revient à l’Automobile (879,9 Mtnd), l’Assurance Vie et Capitalisation (483,8 Mtnd) et le Groupe Maladie (483,8 Mtnd). L’année a enregistré la déclaration de 1,917 million de sinistres, dont 316 551 en Automobile.

Les actifs placés en représentation des provisions techniques ont dépassé, pour la première fois, le seuil des 10 milliards de dinars, atteignant 10 110,5 Mtnd fin 2024. Cela offre une grande solidité financière au secteur. Ces investissements en portefeuilles sont essentiellement concentrés sur les produits de taux, essentiellement les bons du Trésor et les emprunts obligataires souverains et privés, et ce, en ligne avec le catalogue imposé par le régulateur. Les produits de placement permettront d’améliorer significativement la rentabilité des sociétés du secteur. En 2023, ils ont rapporté, en net, 559 Mtnd, soit un taux de rendement moyen de 6,08%.

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Attijari bank n’a pas déçu ses actionnaires. Le Conseil d’administration vient de convoquer les actionnaires en une Assemblée générale ordinaire pour le 4 avril 2025. Le dividende proposé s’élève à 5 dinars tunisiens (TND) par action. Le yield, calculé sur la base du cours d’hier, s’élève donc à 6,57 %.

De plus, les actionnaires sont appelés à se réunir dans une Assemblée générale extraordinaire pour une augmentation du capital social de 210 MTND à 250 MTND. Il y aura donc une attribution d’actions gratuites à raison de quatre (4) actions nouvelles pour 21 anciennes. La date de jouissance est fixée au 1er janvier 2025.

Excellentes performances opérationnelles

Les comptes sociaux montrent que le bénéfice de l’exercice 2024 s’est établi à 232,388 MTND. Ce qui représente une hausse de 9,6 % par rapport à 2023. La banque a terminé l’année avec un PNB de 707,895 MTND et un résultat d’exploitation de 347,717 MTND.

Le coût du risque s’est élevé à 37,680 MTND en 2024 contre 22,053 MTND une année auparavant. Attijari bank a pu maîtriser ses charges générales d’exploitation à 79,603 MTND. Ce qui demeure une performance dans un contexte inflationniste.

Le ratio de solvabilité de la banque s’est établi à 12,81 % (un minimum réglementaire de 10 %) et le ratio Tier I à 11,17 % (un minimum réglementaire de 7 %).

Au niveau des comptes consolidés, le Groupe Attijari bank affiche un résultat net part du groupe de 239,715 MTND, en hausse de 6,1 % en glissement annuel.

Durcissement du contexte opérationnel et prudentiel

Pourtant, la banque a appliqué les dispositions de la circulaire BCT N°2025-01 du 29 janvier 2025 qui a mis à jour les règles des provisions collectives. La dotation de l’exercice était de 1,996 MTND.

Attijari bank a également constitué des provisions conformément aux dispositions de la deuxième section de l’article 412-III (nouveau) de la loi n° 41 de l’année 2024 afin de refléter l’impact des demandes reçues. Cet article a donné le droit aux emprunteurs au taux fixe de réclamer une révision du taux si la valeur totale des intérêts contractuels payés au cours des trois années précédant la date de la demande de réduction dépassent 8 % de l’encours du capital restant dû, compte non tenu des intérêts mentionnés. Le montant de ces provisions n’a pas été précisé.

De plus, et en ce qui concerne l’évolution de l’affaire intentée par le Conseil de la concurrence à l’encontre du secteur bancaire, afférente au report des échéances pendant la pandémie de COVID-19, aucune dotation n’a été constituée puisqu’aucune décision n’a été notifiée à la banque. Il s’agit donc d’un passif éventuel.

En Bourse, le titre a déjà réalisé un rendement annuel de 32,99 % depuis le début de l’année. L’impact positif devrait être observé pour l’ensemble du secteur qui est sous la pression du régulateur interne et des rapports des agences de notation internationales.

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 La Somocer et la Sotemail ont annoncé que le Tribunal de première instance de Tunis a décidé de nommer deux nouveaux mandataires judiciaires pour chacune des deux sociétés. Elles ont précisé, dans deux communiqués de presse, que cette nomination n’aura aucun impact sur leur fonctionnement normal ou sur leurs relations avec les différentes parties prenantes. Leur présence vise essentiellement la préservation de l’activité.

Les deux entités font partie du groupe Somocer appartenant à Lotfi Abdennadher qui a des affaires en cours avec la justice. Les actions des deux sociétés ont bien laissé des plumes depuis l’inculpation de l’homme d’affaires, bien qu’il s’agisse de deux fleurons de l’industrie tunisienne du point de vue technologique. Depuis le début de l’année, la Somocer est à l’équilibre, mais la Sotemail a perdu 27,67% de sa valeur. La chute des chiffres d’affaires en 2024, de plus de 30% pour les deux sociétés, a pesé sur le moral des investisseurs qui se sont trouvés bloqués puisque les volumes d’échange sont modestes.

Cela pose encore une fois le problème de la gouvernance des entreprises. Les investisseurs mettent souvent de l’argent dans une société par confiance dans son dirigeant, alors que le fait d’être coté en Bourse signifie qu’il y a un Conseil d’administration, où les minoritaires et les indépendants siègent, qui veille au bon fonctionnement des opérations. Cela n’est pas observé dans les entreprises qui ont le caractère familial ou qui sont dégradées au Groupe S de la Cote. Les assemblées générales de la Somocer et de la Sotemail seront un rendez-vous important pour avoir une idée sur leurs perspectives d’avenir.

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Attijari Bank a publié hier ses états financiers pour l’exercice 2024. La banque a réalisé un produit net bancaire de 707,895 MTND, en hausse de 9,7% en glissement annuel. Le résultat d’exploitation s’est établi à 347,717 MTND, également en progression de 7,5% par rapport à 2023. Le coût du risque s’est élevé à 37,680 MTND en 2024 (22,053 MTND en 2023). Attijari Bank a maîtrisé ses charges générales d’exploitation à 79,603 MTND, un niveau stable par rapport à l’exercice d’avant. Au niveau des comptes consolidés, le Groupe Attijari Bank affiche un résultat net part du groupe de 239,715 MTND, en hausse de 6,1% en glissement annuel.

L’augmentation du taux d’imposition et les dotations aux provisions collectives additionnelles suite à l’application de la circulaire BCT N°2025-01 du 29 janvier 2025 qui a mis à jour les règles des provisions collectives et celles conséquentes aux dispositions de la deuxième section de l’article 412-III (nouveau) de la loi n° 41 de l’année 2024 n’ont pas empêché l’établissement de crédit d’afficher d’excellentes performances opérationnelles.

Le ratio de solvabilité de la banque s’est établi à 12,81% (un minimum réglementaire de 10%) et le ratio Tier I à 11,17% (un minimum réglementaire de 7%). Ces niveaux sont en ligne avec les exigences de la BCT en matière de distribution de dividendes. Le Conseil d’administration a décidé de proposer aux actionnaires une rémunération de 5 Tnd par action.

De plus, les actionnaires sont appelés à se réunir dans une Assemblée générale extraordinaire pour une augmentation du capital social de 210 à 250 MTND. Il y aura donc une attribution d’actions gratuites à raison de 4 actions nouvelles pour 21 anciennes. La date de jouissance est fixée au 1er janvier 2025. En Bourse, le titre est sur une performance de 32,99% depuis le début de l’année. Nous pensons que l’ensemble du secteur devrait bénéficier de l’effet d’annonce, apportant un peu de confiance aux investisseurs.

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Les revenus du travail, encaissés grâce à la diaspora, ont sauvé la balance courante de la Tunisie au vrai sens du terme durant les trois dernières années. Sur la période 2021-2024, ils ont totalisé 34989 MTND, comblant une bonne partie du déficit de la balance commerciale.

Nos compatriotes résidents à l’étranger ont transféré, jusqu’à fin février 1 264 MTND, soit un rythme plus élevé que celui observé l’année dernière, qui était record. Cela laisse espérer que nous allons pouvoir dépasser le cap des 10 000 MTND cette année. À titre de rappel, ces transferts se composent aussi bien des transferts en cash que des importations des véhicules dans le cadre du régime FCR. Devenu plus généreux depuis l’année dernière, ce système devrait augmenter la proportion des transferts en nature, boostant ainsi l’enveloppe globale.

Il faut aujourd’hui penser à maximiser les transferts monétaires, car ils sont les plus importants pour un pays qui n’a pas un accès facile aux ressources d’emprunt en devises. Cela ne peut passer que par la case investissement.

Le premier est simple, dans les titres de créance ou de capital. Le marché de la dette se développe rapidement et il est possible de créer des mécanismes qui permettent de placer et de récupérer son argent en devises. La diaspora bénéficie actuellement de la possibilité de placer auprès des banques, mais il faut ouvrir toutes les pistes de l’épargne.

Le second est l’investissement classique dans les services et l’industrie. Encore une fois, nous attirons l’attention sur la question des démarches et la vraie digitalisation. Il n’est plus acceptable de voir la signature électronique rejetée par bon nombre d’administrations. L’ouverture des comptes à distance demeure impossible et il faut se présenter physiquement pour compléter les procédures. La BCT a incité récemment les banques à faciliter les procédures pour ouvrir des comptes bancaires à distance. Reste maintenant l’application.

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Tous les projecteurs se sont concentrés sur l’amélioration de la notation souveraine par Moody’s, oubliant que des banques en ont profité également. Comme la notation des entreprises d’un pays est capée par celle du souverain, la récente réévaluation du profil de risque de la Tunisie a permis à quatre banques d’améliorer leur rating.

Ainsi, Moody’s a relevé, de Caa2 à Caa1, les notes des dépôts à long terme de l’Amen Bank, de la Banque de Tunisie, de la Banque internationale arabe de Tunisie (BIAT) et de la Société tunisienne de banque (STB).

Elle a également relevé de Caa1 à B3 et de Caa1 à B3(cr) les notations du risque de contrepartie et les évaluations du risque de contrepartie à long terme de la Banque de Tunisie et de la BIAT. Elle a révisé à la hausse, de Caa2 à Caa1 et de Caa2 à Caa1(cr), respectivement, les notes de risque de contrepartie à long terme et l’évaluation du risque de contrepartie de la STB et confirmé les notes de risque de contrepartie à long terme et l’évaluation du risque de contrepartie d’Amen Bank à Caa1 et Caa1(cr). Les perspectives de toutes les notations de dépôts à long terme restent stables.

En même temps, l’agence a relevé de Caa2 à Caa1 les évaluations de crédit de base et celles ajustées de la Banque de Tunisie et de la BIAT, et a confirmé celles ajustées Caa2 d’Amen Bank et Caa3 de la STB.

L’ajustement de la notation de la Tunisie a un impact favorable sur le secteur bancaire étant donné sa forte exposition directe et indirecte au souverain, des deux côtés du bilan.

Côté actifs, l’exposition directe des banques à l’État qui passe par l’achat de bons du Trésor et d’obligations en proportion des fonds propres a légèrement diminué pour s’établir à environ 57% en août 2024 contre 60% en décembre 2023. L’exposition totale à l’État, si l’on tient compte des prêts aux entreprises publiques et des prêts en devises accordés à l’État dans le cadre d’accords syndiqués, représente environ 1,3x les fonds propres du système bancaire en août 2024, ce qui est stable par rapport à décembre 2023.

Du côté du passif, les banques ont été exposées à des financements à court terme garantis par la BCT. Il y avait environ 12,8 milliards de dinars de financement à court terme de la Banque centrale dans les bilans des banques en novembre 2024, ce qui représente environ 8% du passif total des banques, contre 14 milliards de dinars un an plus tôt. Les volumes de refinancement de la BCT se sont stabilisés depuis 2023, la croissance des dépôts ayant dépassé celle du crédit, ce qui a ramené le ratio prêts/dépôts en dessous de 90%.

À l’avenir, le recours récurrent du gouvernement au financement de la BCT atténuera également la pression sur le système bancaire, tandis que nous tenons compte d’un niveau résiduel de soutien financier extérieur de la part des partenaires occidentaux et du Golfe.

Enfin, compte tenu des liens étroits entre les banques et le profil de crédit de l’État et de leur concentration géographique en Tunisie, le niveau de notation actuel reflète également les conditions d’exploitation stabilisées mais fragiles du pays, caractérisées par une croissance économique faible, bien qu’en amélioration, une inflation relativement élevée et un faible investissement privé. Ce niveau de notation reflète également les conditions de financement intérieures et extérieures relativement serrées, mais en voie de stabilisation.

La perspective stable des notes de dépôt à long terme de toutes les banques reflète l’attente que les fondamentaux de crédit des banques resteront stables à leurs niveaux respectifs, soutenus par la stabilisation des conditions d’exploitation en Tunisie, la perspective stable de la note d’émetteur du gouvernement de la Tunisie et le fait que certaines évaluations de risque sont déjà au niveau souverain.

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BH Leasing a annoncé que son conseil d’administration a arrêté les états financiers relatifs à l’exercice 2024. Le résultat net s’est établi à 3,900 Mtnd, en progression de 26% par rapport à l’exercice 2023. Pour rappel, le premier semestre s’est soldé par un résultat de 2,452 Mtnd, un chiffre qui aurait été ajusté, vu que le taux d’imposition a été mis à jour par la loi de finances 2025. L’amélioration réelle est donc bien meilleure que celle affichée.

La compagnie continue son développement, profitant d’un contexte porteur et de synergies avec les autres entités du groupe BH. À ce rythme, elle tournera la page des pertes historiques en 2025 et pourrait distribuer un dividende symbolique l’année prochaine. Pour cette année, le conseil, qui a décidé de convoquer une Assemblée générale ordinaire pour le jeudi 17 avril 2025, n’a pas proposé la distribution de dividendes.

Depuis le début de l’année, le titre a réalisé un rendement de 20,66% sur le marché. Pour ceux qui aiment les investissements à moyen terme, BH Leasing est une bonne affaire. Elle a encore du potentiel grâce à son retour proche à la rémunération des actionnaires. La baisse des taux, attendue logiquement dans les mois à venir, ne devrait pas affecter immédiatement une activité basée sur des taux fixes. Le leasing restera un moyen de financement cher mais apprécié pour sa rapidité d’exécution et sa concentration sur le bail des véhicules. Par rapport aux banques, c’est un secteur moins risqué. Le titre est à regarder de près. 

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Dans un communiqué de presse, la STAR a annoncé que son conseil d’administration a arrêté les états financiers individuels et consolidés relatifs à l’exercice 2024. Les primes émises se sont élevées à 431,200 MTND, en hausse de 11% en glissement annuel. Les comptes sociaux font apparaitre un résultat net de 29,800 MTND, en amélioration de 10% par rapport à 2023. Les états financiers consolidés font apparaitre un résultat net part du groupe de 27,500 MTND contre 23,300 MTND une année auparavant.

Par ailleurs, le conseil d’administration a décidé de convoquer une Assemblée générale ordinaire pour le mardi 22 avril 2025. Il compte proposer aux actionnaires la distribution d’un dividende de 8,397 TND par action. Les actionnaires seront également convoqués pour une Assemblée générale extraordinaire, le même jour, pour réaliser:

– Une opération de split, portant la valeur nominale de l’action de 10 à 5 TND,

– Une augmentation de capital par incorporation des réserves à raison de 7 actions nouvelles gratuites pour 6 actions anciennes. La date de jouissance des actions nouvelles gratuites est fixée pour le 1er janvier 2025.

Le yield, calculé sur la base du cours d’hier, est de 4,2% en net, qui est dans la moyenne historique du marché. Le plus intéressant, c’est le split et l’attribution d’actions gratuites. Bien que la division de la valeur nominale soit une opération blanche du point de vue valorisation, les investisseurs apprécient ces mouvements qui repoussent mécaniquement le cours à la hausse. La STAR n’est pas un assureur particulièrement généreux en dividendes, mais la compagnie est solide et dispose d’une capacité à concrétiser des bénéfices récurrents. Elle mérite la prime du leader que la Bourse semble oublier pour le moment.

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Le début de l’année a été très calme côté épargne pour les Tunisiens. Selon les chiffres du mois de janvier 2025, l’épargne bancaire s’est établie à 34 342 MTND, une hausse de 38 MTND par rapport à la fin de 2024. L’épargne postale est restée stable à 10 524 MTND. Pour cette dernière statistique, nous pensons qu’il s’agit juste d’une indisponibilité de chiffres. La Poste a cartonné l’année dernière et continuera à se distinguer sur le marché de l’épargne en 2025. En même temps, il y a l’épargne collective qui a excellé en janvier et même en février. Le système financier, dans sa globalité, pourra compter sur cette dynamique pour trouver des ressources qui lui permettront de jouer son rôle.

En même temps, si l’épargne s’accumule, cela signifie que la consommation va stagner. À qui les banques vont-elles accorder des crédits? Les entreprises ne reprendront pas l’investissement et les ménages garderont leurs habitudes inchangées. Il ne s’agit donc pas d’un signe tout à fait positif pour la croissance économique, bien qu’il soit une bonne nouvelle pour la liquidité.

Pour le moment, tout cet argent sert de matelas de sécurité pour assurer le financement des dépenses publiques, à travers les bons du Trésor et les obligations souveraines. D’ailleurs, nous devons prochainement voir les conditions de la première tranche de l’emprunt obligataire national 2025. Il a tardé par rapport à nos attentes, et il est temps de se lancer car l’enveloppe ciblée est importante cette année. Il y a aussi une demande plus élevée de la part des établissements financiers ces derniers mois, en attendant les institutions de microfinance qui sont devenues les principaux émetteurs de dette privée corporate. Le système tient pour le moment, mais sans retombées réelles sur l’économie.

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Le président Donald Trump a signé hier un décret créant une réserve stratégique de bitcoins, marquant ainsi un changement majeur dans la politique américaine en matière d’actifs numériques. La réserve sera financée, exclusivement, par des bitcoins saisis dans des affaires de confiscation criminelle et civile, garantissant que les contribuables ne supportent aucune charge financière. Le décret prévoit une comptabilité complète des actifs numériques détenus par le gouvernement fédéral et interdit la vente de bitcoins à partir de ladite réserve, ce qui en fait une réserve de valeur permanente. Les États-Unis possèderaient actuellement environ 200 000 bitcoins d’une valeur d’environ 17 milliards de dollars.

En outre, le décret établit un stock d’actifs numériques américains, géré par le département du Trésor, pour contenir d’autres crypto-monnaies confisquées. Cela n’a pas réellement plu à de nombreux investisseurs en crypto-monnaies. Ils ont exprimé leurs inquiétudes sur ce point, étant convaincus qu’il y a des monnaies qui ne conviennent pas à une réserve stratégique.

Cet engagement des États-Unis en faveur d’une réserve consacrée au bitcoin est une sorte de ratification de la monnaie numérique en tant qu’actif mondial important, quelque part dans le domaine de l’or.

Sur les marchés, les cryptomonnaies ont chuté hier soir. Les investisseurs espéraient une vague d’achats à court terme, mais ce n’est pas le cas. La stratégie neutre sur le plan budgétaire pour acquérir des bitcoins supplémentaires est décevante. Il ne manquait que cela. Le marché des crypto-monnaies a été secoué cette semaine par la guerre des tarifs douaniers et les inquiétudes concernant l’inflation. Même pour les actifs numériques, l’incertitude économique générale a un impact direct.

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Avec 4,6 milliards de dollars de fonds levés par ses startups, le Nigeria est, de loin, le premier pays africain en la matière, selon le classement publié par Africa: The big deal. Il devance le Kenya dont les pépites ont mobilisé 3,4 milliards de dollars sur la même période. C’est une surperformance car nous sommes en train de parler de 29% du financement des startups africaines en 2024, contre seulement 4% environ du PIB nominal et de la population du continent. L’Afrique du Sud est troisième, viennent ensuite l’Égypte, le Ghana, le Sénégal, la Tanzanie, le Maroc, l’Algérie et l’Ouganda. La Tunisie n’est pas dans le top 10, occupant la 11^e place.

Examiner la part de chacun des plus grands pays en termes de financement de démarrage en Afrique, par rapport à leur poids relatif dans la population et l’économie du continent, fait ressortir quelques enseignements. Le fait que certains pays se retrouvent dans le top 10 en termes de financement de startups alors qu’ils n’y figurent pas selon des critères démographiques ou économiques signifie que d’autres sont laissés de côté. C’est le cas de l’Éthiopie. Cela peut s’expliquer par le fait que l’économie s’est ouverte plus récemment que celle de ses pairs. Il y a aussi la RDC. Bien qu’étant le quatrième pays le plus peuplé du continent, elle ne fait pas partie du top 10 en termes de financement, bien que son rang soit en fait très similaire à celui de son PIB.

L’inconvénient d’une telle analyse est que les pourcentages tendent à devenir très rapidement faibles à mesure que le gâteau est partagé entre 54 pays. Le plus grand critère est, à notre avis, la dynamique de l’économie et le degré de digitalisation du système financier. C’est en particulier cette seconde dimension qui a privé la Tunisie d’une place au sein du top 10.

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La Commission européenne a cédé à la pression des constructeurs automobiles européens. Elle a approuvé leur demande d’un délai de trois ans, au lieu d’un, pour atteindre les objectifs de réduction des émissions de dioxyde de carbone pour les voitures et les camionnettes. La Commission présenterait une proposition dans le courant de ce mois de février qui tient compte des nouveaux deadlines.

Atteindre les objectifs et éviter les amendes dépend de l’augmentation des ventes de véhicules électriques, un domaine dans lequel les constructeurs automobiles européens sont à la traîne par rapport à leurs homologues chinois et américains. La nouvelle feuille de route assurera les mêmes objectifs tout en donnant plus de temps à l’industrie. Les industriels s’attendent à ce que les obligations soient calculées sur la base des émissions moyennes entre 2025 et 2027.

Pour rappel, le 16 septembre dernier, la Commission s’est opposée à la même demande des constructeurs automobiles. Selon les exigences de l’Union européenne en matière de CO2 pour les voitures et les camionnettes, les constructeurs ont jusqu’à 2025 pour réduire les émissions moyennes de CO2 de leurs voitures de 15% par rapport aux niveaux de 2021. Les constructeurs risquaient des amendes pouvant aller jusqu’à 16 milliards d’euros en cas de non-respect de l’objectif de cette année. La Commission avait toujours argumenté que ces industriels ont réalisé plus de 130 milliards d’euros de bénéfices en 2022 et 2023, et qu’ils ont les moyens pour se préparer convenablement à cet objectif.

Depuis, la donne a changé et la pression a fonctionné. In fine, si la nouvelle administration américaine booste sa production nationale, les Européens n’ont qu’à protéger une industrie clé pour leur économie.

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Durant l’année dernière, les aéroports tunisiens ont enregistré un flux de 12,5 millions de passagers, une hausse de 12,9% en glissement annuel mais une décélération par rapport à 2023 (+27,8%). L’augmentation provient exclusivement des lignes internationales (+13,7%), celles intérieures s’inclinant de 10,6%. Et c’est ce point en particulier qui nous intéresse.

Dans le monde d’aujourd’hui, la connectivité est un élément vital pour une économie. Des réseaux de transport efficaces sont essentiels pour favoriser la croissance. Au-delà de leur capacité à réduire le temps d’un déplacement, les vols internes créent de l’emploi indirect dans les services auxiliaires, le tourisme et les secteurs connexes. Les voyages devenant plus accessibles, le tourisme se développe, stimulant les économies locales et les investissements dans les infrastructures de soutien.

En outre, la connectivité aérienne interne facilite le commerce, permettant aux petites entreprises locales d’atteindre des marchés plus rapidement. En Europe, l’effet multiplicateur pour un euro dépensé dans le transport aérien est de 2,7 en termes de recettes commerciales. L’interconnexion favorise des environnements compétitifs et encourage la diversification économique.

C’est une autre opportunité que nous sommes en train de rater pour gagner sur tous les plans. La force d’emploi sur le Grand Tunis et les grandes villes provient, en grande partie, des autres gouvernorats. Si on leur offre un service de transport aérien récurrent et accessible, l’équilibre entre famille et travail sera plus facile à atteindre. Cela encouragera les compétences à aller travailler dans les zones intérieures, à l’instar des médecins. Il faut donner à ce dossier l’attention qu’il mérite car les retombées sociales et économiques sont réelles et rapides.

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 L’année 2024 a été calme du côté du marché des changes. Selon les cours de fin d’année, le dinar a gagné vis-à-vis de l’euro 2,1% et du yen 6,4%. Par contre, il a perdu 3,7% contre le dollar américain. En termes de moyenne annuelle, au cours de l’année 2024, le dinar s’est déprécié simultanément face à l’euro et au dollar de 0,2%, alors qu’il s’est apprécié de 7,2% face au yen.

Le marché a été dynamique. À fin 2024, le volume des transactions devises contre dinar sur le compartiment au comptant a totalisé 24 762 Mtnd. Il était de 21 218 Mtnd une année auparavant, soit une hausse de 16,7% en rythme annuel.

Cette évolution est imputable principalement à la hausse des transactions effectuées avec la Banque centrale de Tunisie (BCT) qui sont passées de 8 966 Mtnd à fin 2023 à 12 192 Mtnd à fin 2024. La BCT a intensifié son intervention sur le marché pour absorber l’excèdent de liquidité en devises qui a caractérisé la situation du marché des changes depuis avril 2023. De plus, elle avait besoin de ces devises pour rembourser les dettes souveraines. Pour leur part, les transactions entre banques ont évolué de 12 252 Mtnd en 2023 à 12 570 Mtnd une année plus tard, soit une augmentation de 2,6%.  

Pour cette année, le dinar a déjà gagné 1,91% face à la monnaie unique, mais en perdant 1,70% face au billet vert. Selon la tendance actuelle des marchés, l’euro devrait remonter progressivement la pente. Les chiffres de l’inflation, publiés ce matin, ont montré le recul des prix, et la Banque centrale européenne devrait réduire son taux de nouveau jeudi prochain, afin de donner un coup de pouce à la croissance.

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