La Sotuver achève son exercice 2025 sur une excellente performance. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a atteint 39,664 Mtnd, enregistrant une croissance remarquable de 20% par rapport à la même période de l’année précédente. Cette dynamique est principalement portée par l’activité export, qui a progressé de 34% pour un montant de 31,086 Mtnd, compensant un repli de 13% du marché local, lequel s’est établi à 8,578 Mtnd.

Cette tendance trimestrielle confirme les résultats annuels. Sur l’ensemble de l’exercice 2025, le chiffre d’affaires s’élève à 121,550 Mtnd, soit une progression de 16% par rapport à 2024. La part des exportations représente désormais 74% du total (90,178 Mtnd), tandis que le marché local contribue à hauteur de 26% (31,372 Mtnd). L’apport positif de Sotuver Glass Industrie a notamment permis d’inverser la tendance et de soutenir la croissance consolidée du Groupe, qui s’établit à +4%. Sur cette base consolidée, le chiffre d’affaires global atteint 262,304 Mtnd.

Sur le plan opérationnel et financier, la valeur de la production a augmenté de 5% en 2025, pour atteindre 121,502 Mtnd. Parallèlement, l’endettement a été réduit de 14%, s’établissant à 163,697 Mtnd, dont 81,413 Mtnd à moyen et long terme et 82,284 Mtnd à court terme. Les investissements se sont, quant à eux, élevés à 45,285 Mtnd, répartis entre les dépenses en matériel (18,823 Mtnd) et les placements financiers (26,462 Mtnd).

Pour 2026, le Groupe entend poursuivre son développement de manière maîtrisée et durable. Il s’appuiera sur les nouveaux marchés à l’export récemment ouverts et sur la consolidation de ses activités locales pour maintenir sa trajectoire de croissance.

Sur le marché boursier, l’action de la Sotuver, stable depuis le début de l’année, pourrait bénéficier d’une dynamique positive à l’approche de la prochaine publication des résultats annuels.

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Les résultats du quatrième trimestre 2025 de l’ATB portent clairement l’empreinte du contexte de baisse des taux et des évolutions réglementaires. La marge nette d’intérêt s’est établie à 26,044 Mtnd, en repli de 54,0% en glissement annuel. Ce recul a été partiellement compensé par la performance des commissions nettes, qui se sont élevées à 20,088 Mtnd, et par les revenus de portefeuille, atteignant 32,860 Mtnd. Au total, le produit net bancaire du trimestre s’est contracté à 78,992 Mtnd, contre 104,672 Mtnd un an plus tôt.

Sur l’ensemble de l’exercice 2025, le PNB a reculé de 5,5% pour s’établir à 359,320 Mtnd. Les produits d’intérêts, en baisse de 4,7% à 584,744 Mtnd, ont été largement compensés par la dynamique des revenus de portefeuille, qui ont totalisé 117,619 Mtnd. Cette orientation est confirmée par la forte croissance du portefeuille financier, lequel a atteint 1 313,225 Mtnd grâce à des investissements nets additionnels de 248,582 Mtnd. Cette stratégie proactive démontre que l’ATB a pris des positions dès 2025, visant des rendements intéressants pour atténuer l’impact du cycle de baisse des taux qui vient de s’engager.

Parallèlement, les charges opératoires ont augmenté de 12,3% sur l’année, pour atteindre 273,903 Mtnd. Cette évolution est notamment portée par les charges de personnel, qui représentent 169,593 Mtnd de ce total.

Les chiffres montrent un encours de crédits de 5 296,534 Mtnd à fin 2025, en retrait par rapport aux 5 405,362 Mtnd de fin 2024. Dans le même temps, l’encours des dépôts s’est établi à 6 927,838 Mtnd, contre 7 071,681 Mtnd un an auparavant.

Nous pensons que le marché se focalisera principalement sur la qualité de l’actif de l’ATB. En effet, son bénéfice net avait déjà été fortement impacté dès le premier semestre par le repli des taux et par les dispositions de la loi du 2 août 2024. Dans ce contexte, une évaluation complète et définitive de l’exercice 2025 ne pourra être effectuée qu’à la lumière de la publication et de l’analyse détaillée des états financiers annuels.

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La STA a quasiment doublé ses ventes au dernier trimestre 2024, avec des revenus de 40,214 Mtnd. Le premier exercice sous l’ère de ses nouveaux actionnaires de référence, Kilani Holding, est soldé par un chiffre d’affaires de 172,636 Mtnd, en hausse de 61,5% en glissement annuel.

Le nombre d’immatriculations s’est élevé à 3 707 véhicules, une augmentation de 70,0% comparativement aux statistiques de 2024 (2 180 immatriculations). La part de marché de la STA a ainsi augmenté à 7,8% en 2025 contre 5,1% une année auparavant.

La société a ajouté un point de vente au cours du deuxième trimestre, portant la surface totale des points de vente à 54 802 m2, l’effectif à 86 et la masse salariale à 2,470 Mtnd.

La marge sur coût d’achat s’est établie à 22,987 Mtnd, une amélioration de 65,3% en rythme annuel. Exprimée en pourcentage, cette marge s’élève à 13,3%, en amélioration de 30 points de base sur une année, traduisant une hausse de la profitabilité du concessionnaire automobile.

Les charges financières nettes ont totalisé 2,576 Mtnd au terme de l’exercice. Les produits de placement se sont élevés à 0,147 Mtnd. La trésorerie de la société devrait s’améliorer progressivement au cours des prochaines années, allégeant le recours aux financements bancaires. Pour rappel, la STA a distribué un dividende généreux dans le cadre de sa transmission, ce qui a impacté sa liquidité.

Les indicateurs convergent vers un bénéfice 2025 exceptionnel. Le marché a déjà anticipé cette performance et le titre a évolué de 32,2% depuis le début de l’année.

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Le dernier trimestre 2025 a reflété les difficultés persistantes de Tunisair, minée par des problèmes de solvabilité qui pèsent sur ses opérations. Sur cette période, la compagnie a transporté 608 026 passagers, en retrait par rapport aux 630 695 de fin 2024.

Sur l’ensemble de l’année, le trafic passager a reculé de 5%, avec 2 486 888 voyageurs. Un résultat en demi-teinte que vient nuancer une légère amélioration de l’efficacité opérationnelle, le coefficient de remplissage progressant de 300 points de base pour s’établir à 76,1%. Parallèlement, l’activité fret et poste s’est maintenue avec 5 500 tonnes livrées, contribuant à des revenus globaux quasi stables de 1 627 Mtnd.

Cette relative stabilité des recettes s’accompagne d’une tendance baissière des charges. D’un côté, les dépenses ont été contenues sur certains postes clés. Le coût du carburant a significativement baissé à 342 Mtnd (contre 426 Mtnd en 2024) et les redevances aéroportuaires ont reculé à 308 Mtnd (316 Mtnd en 2024). Les effectifs ont également été réduits, passant de 2 852 employés fin 2024 à 2 586 une année plus tard, bien que les charges de personnel aient légèrement augmenté de 1% pour atteindre 229 Mtnd.

D’un autre côté, cette compression est partiellement contrebalancée par la hausse des loyers d’avions (204 Mtnd) et des dépenses d’assistance commerciale (149 Mtnd). Malgré ces pressions, la situation financière montre un signe d’apaisement avec un nouvel allègement de l’encours de dettes, porté à 638 Mtnd.

La perspective pour 2026 est désormais conditionnée à l’impact des récentes levées obligataires sur la trésorerie de la compagnie. Cette bouffée d’oxygène financière pourrait permettre de relancer l’activité et d’enrichir l’offre commerciale. Avec une part de marché d’environ 20%, Tunisair dispose d’une réelle marge de progression, à condition que les moyens nécessaires lui soient durablement accordés pour sortir de l’ornière.

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Le Sommet sur l’énergie et l’économie de la Libye, qui s’achève aujourd’hui, a été marqué par un événement majeur. Le pays hôte a scellé un accord de développement pétrolier de 25 ans avec deux géants mondiaux, le français TotalEnergies et l’américain ConocoPhillips. Ce partenariat stratégique engage un investissement de plus de 20 milliards de dollars.

Cet accord, signé par la société nationale Waha Oil Company, vise à accroître la capacité de production de 850 000 barils par jour. À terme, il devrait générer des revenus nets dépassant 376 milliards de dollars.

Waha est une filiale de la Compagnie nationale du pétrole libyenne, qui exploite un vaste patrimoine constitué de cinq principaux champs pétroliers et gaziers, ainsi que de plusieurs sous-champs. Ceux-ci sont reliés par des réseaux de pipelines qui acheminent le brut vers le terminal pétrolier de Sidra et le gaz vers les usines de traitement.

Les annonces ne se sont pas arrêtées là. Les autorités de Tripoli ont confirmé la signature prochaine d’un protocole d’accord additionnel avec le géant américain Chevron, ainsi qu’un accord de coopération avec le ministère égyptien du Pétrole.

À travers ces partenariats, la Libye, un des plus grands producteurs de pétrole d’Afrique, œuvre activement à retrouver toute sa place sur la scène énergétique mondiale. Cette offensive diplomatique et commerciale vise à tourner la page d’une décennie de perturbations et d’instabilité qui ont marqué le secteur depuis 2014.

Mais cette hausse de production se fera avec ou sans l’accord des autres membres de l’OPEP? Toute hausse hors des quotas va mettre encore de la pression sur des prix déjà fébriles pour les producteurs, surtout lorsqu’il s’agit d’un pays qui dispose de réserves de plus de 48 milliards de barils.

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Carthage Cement a réalisé un chiffre d’affaires trimestriel de 97,083 MTND, en légère hausse de 0,3 % par rapport à la même période de l’année dernière. L’amélioration est imputable à l’activité export, qui a plus que doublé, totalisant des ventes de 20,347 MTND. Elle a pu compenser le repli des limites sur le marché local (-12 % à 68,827 MTND), les agrégats (-30 % à 4,310 MTND) et le ready mix (-4 % à 3,596 MTND). Sur l’ensemble de l’exercice, les ventes ont reculé de 9 % à 383,463 MTND. Le marché local signé une baisse de 20 % à 275,608 MTND, traduisant la morosité de la demande.

Le cimentier a utilisé une enveloppe d’investissement de 45,620 MTND pour ses investissements. L’endettement continue à diminuer, totalisant 281,775 MTND fin décembre 2025. La société dispose même de placements bancaires de 41,883, témoignant de sa bonne solvabilité.

La réaction du marché montre que les investisseurs anticipaient ces chiffres. L’action est plutôt à l’équilibre. Les investisseurs sont conscients qu’en l’absence d’une vraie reprise du secteur immobilier, qui continue à souffrir, et d’un nombre suffisant de grands chantiers nationaux d’infrastructure, il est difficile que le marché local de ciment puisse redémarrer rapidement. Le driver du prix de l’action est plutôt la baisse de l’endettement et la dynamique des exportations, qui sont sur la bonne voie. Clairement, le bénéfice devrait baisser pour 2025 par rapport à 2024 mais cela ne serait pas une surprise. C’est largement intégré dans le cours, avec une contreperformance de 14,16 % en 2025.

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Le quatrième trimestre 2025 de la Banque de Tunisie a été marqué par un produit net bancaire de 148,300 Mtnd contre 133,765 sur la même période en 2024. L’établissement de crédit est resté sur une marge d’intérêts de 82,017 Mtnd, en hausse annuelle de 3,4%. C’est une performance notable dans un contexte présentant des pressions énormes sur cette partie clé du PNB.

Les commissions nettes ont bondi de 10,6% à 22,474 Mtnd. Idem pour les revenus du portefeuille commercial et d’investissement qui ont rapporté 43,809 Mtnd (34,143 Mtnd en 2024).

Pour l’ensemble de l’exercice 2025, le PNB s’est établi à 531,685 Mtnd, en amélioration de 4,3% en rythme annuel. La marge d’intérêt a reculé de 4,1% à 293,552 Mtnd, mais l’effet a été compensé par les commissions nettes (83,997 Mtnd) et les revenus de portefeuilles (154,136 Mtnd).

La Banque de Tunisie a vu son encours net de crédits progresser de 523,586 Mtnd sur une année, pour s’établir à 6 590,846 Mtnd. En parallèle, la collecte nette a totalisé 262,227 Mtnd, à 6 957,655 Mtnd. La banque semble financer davantage l’économie, ce qui est la bonne approche. La manne des taux commence déjà à s’estomper et les établissements qui accorderont davantage de crédits aujourd’hui vont pouvoir préserver leur PNB dans quelques années.

Les charges opératoires sont de 166,767 Mtnd, +6,9% en glissement annuel. La profitabilité de la banque sera préservée pour l’année 2025, le premier semestre étant soldé par un bénéfice net de 85,016 Mtnd. Selon nos estimations, le dividende de l’exercice serait, au moins, équivalent à celui distribué au titre de 2024.

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L’ATL a clôturé l’année en beauté. Les approbations se sont inscrites en hausse de 43,5 % en glissement annuel, atteignant 140,445 MTND au titre du dernier quart de l’exercice. Tous les secteurs ont bénéficié de cette tendance positive. Du côté des mises en force, elles ont enregistré une amélioration de 19,6 % par rapport à la même période en 2024, totalisant 110,206 MTND.

Sur l’ensemble de l’année, les approbations cumulées s’élèvent à 531,255 MTND, soit un bond de 24,7 %. La production a gagné 7,7 % à 411,457 MTND. Les engagements globaux sont de l’ordre de 742,879 MTND fin 2025.

L’ATL a amélioré son taux de créances classées, qui a reculé de 95 points de base à 6,99 %. En valeur absolue, les créances non performantes ont diminué de 2,6 % à 51,952 MTND. C’est une performance remarquable au vu du contexte économique actuel.

Pour soutenir son activité, la compagnie continue à mobiliser des ressources, avec un encours d’emprunts de 442,447 MTND fin décembre 2025, en légère hausse de 0,5 %.

Les revenus bruts de leasing ont augmenté de 9,7 %, atteignant 424,505 MTND, tandis que les revenus nets ont progressé de 99,788 MTND. Le PNL s’élève à 61,055 MTND, en hausse de 9,9 % par rapport à 2024.

Ces chiffres solides devraient augmenter la confiance des investisseurs dans le titre, surtout que le résultat est de 11,257 MTND au premier semestre 2025. Un bon dividende s’annonce garanti surtout qu’il n’y a pas d’éléments majeurs qui peuvent affecter la profitabilité du loueur.  Le titre a été bien apprécié par le marché ce matin et figure parmi les meilleures performances.

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Le dernier quart de 2025 a connu un léger repli du PNB de l’UIB de 1,7%, à 134,206 MTND. Ces chiffres sont résilients du moment que par rapport à 2024, il y a bien des changements majeurs. Outre la baisse du taux directeur de 50 points de base, il y a l’impact de la loi 2024‐41 portant amendement du Code de commerce. Ces dernières ont coûté à la banque 27 MTND sur l’année, ce qui aurait dû changer le sens de l’évolution du PNB.

Ce dernier a reculé de 2,6% à 522,651 MTND. Ajusté de l’impact de la loi 2024‐41 portant amendement du Code de commerce, la hausse serait de 2,5%.

L’UIB a pu récupérer l’essentiel de ce manque à gagner par les commissions nettes (151,498 MTND) et les revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement (82,319 MTND).

Les charges opératoires ont progressé de 5,1% à 283,627 MTND. Le coefficient d’exploitation est de 54,3% contre 50,3% une année auparavant. Retraité de l’impact de la loi 2024-41 portant amendement du Code de commerce, le coefficient d’exploitation est de 51,6%.

Au niveau commercial, les dépôts de l’UIB ont atteint 7 240,700 MTND (380,733 MTND de plus par rapport à décembre 2024) contre un encours net de crédits de 6 518,678 MTND (306,101 MTND de plus par rapport à décembre 2024). L’activité a été bien soutenue.

Le résultat brut d’exploitation s’élève à 239,600 MTND, en baisse de 10,3% en glissement annuel. En tenant compte des effets des amendements du Code de commerce, le repli serait de 0,1%.

Du point de vue fondamental, l’UIB a montré une bonne capacité à s’adapter au contexte. C’est comme si c’était une année de transition vers un nouveau cadre opérationnel auquel il faut s’ajuster. Le titre était à l’équilibre durant la séance d’aujourd’hui, le marché ayant largement anticipé ces performances opérationnelles.

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Le président américain, Donald Trump, a annoncé que les exportations de huit membres de l’OTAN vers les États-Unis seraient soumises à des droits de douane croissants « jusqu’à ce qu’un accord soit conclu pour l’achat complet et total du Groenland ».

Les droits de douane visant le Danemark, la Norvège, la Suède, la France, l’Allemagne, le Royaume-Uni, les Pays-Bas et la Finlande débuteront à 10 % le 1er février. Ils passeront à 25 % le 1er juin 2026.

Ces pénalités s’ajouteraient vraisemblablement aux droits de douane américains déjà en vigueur sur les produits de ces pays. Les tarifs imposés par les États-Unis sur leurs alliés sont déjà en moyenne d’environ 15 % sur les produits des pays de l’Union européenne et d’environ 10 % sur les importations en provenance du Royaume-Uni, avec des taux variables selon les secteurs.

Stratégie tarifaire

Les nouveaux tarifs sur les Alliés européens sont imposés en réponse au déploiement de troupes de ces pays au Groenland. Cette mesure a été prise alors que la Maison blanche a évoqué l’utilisation de l’armée américaine dans le cadre de ses efforts accrus pour acquérir le territoire danois.

Du point de vue juridique, une telle mesure est basée sur la loi sur les pouvoirs économiques internationaux d’urgence, un texte qui accorde au président des pouvoirs étendus en cas de « menace inhabituelle et extraordinaire ». La Cour suprême pourrait statuer dès la semaine prochaine sur l’annulation ou non des tarifs imposés en vertu de cette loi.

Tensions à l’OTAN

À travers l’Europe, les nations ciblées ont réagi par la condamnation, qualifiant les tarifs d’acte hostile contre des alliés militaires proches qui menace le tissu même du partenariat transatlantique.

Ces événements accentuent les tensions au sein de l’OTAN. La pierre angulaire de l’alliance est un accord selon lequel une attaque contre un seul membre est considérée comme une attaque contre tous. Les dirigeants européens ont averti que toute tentative des États-Unis de prendre le Groenland par la force pourrait signifier la fin de l’OTAN.

L’annonce tarifaire de Trump pourrait indiquer qu’il renonce à la menace d’une action militaire pour atteindre son objectif de longue date de s’emparer de l’île. Mais elle augmente néanmoins la pression sur le Danemark et le reste de l’Europe, qui ont clairement indiqué que le Groenland n’était pas à vendre.

La diplomatie toujours préférée

Les pays de l’UE n’auront pas recours au bazooka en réponse aux menaces tarifaires de Trump. Les dirigeants européens donnent toujours la priorité aux pistes diplomatiques. Le bazooka est un instrument adopté en 2023, qui permet à l’UE de punir les pays hostiles pour chantage économique en limitant les licences commerciales et en fermant l’accès au marché unique. Cette mesure n’a encore jamais été utilisée.

Toutefois, l’Union pourrait appliquer un paquet de représailles de 93 milliards d’euros, ciblant les produits américains. Cela toucherait les avions Boeing, les produits chimiques et plastiques, les voitures et le soja.

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Le Kenya a conclu un accord commercial préliminaire avec la Chine, qui accorde un accès en franchise de droits au marché chinois pour 98,2% de ses produits d’exportation. Les deux parties poursuivent les discussions en vue d’un accord commercial bilatéral complet. Cet accord fait suite à des négociations visant à aligner l’accès au marché du Kenya sur celui d’autres pays africains bénéficiant déjà d’un accès en franchise de droits et sans quotas à la Chine.

Le Kenya cherche depuis longtemps à réduire le déséquilibre commercial persistant avec la Chine, tout en élargissant l’accès de ses produits locaux aux grands marchés mondiaux. Selon la base de données Comtrade des Nations unies sur le commerce international, les exportations de la Chine vers le Kenya se sont élevées à 8,582 milliards de dollars américains en 2024, alors que le flux dans le sens contraire n’a pas dépassé 200 millions de dollars.

Les nouvelles perspectives pourraient ouvrir de nouvelles trajectoires de croissance pour les agriculteurs, les industries et toute la région de l’Afrique de l’Est. En augmentant les exportations de produits très demandés comme le thé, le café et les avocats, le Kenya peut réduire son déficit commercial, générer des devises étrangères et renforcer sa production régionale. Des concertations techniques supplémentaires seront engagées pour mettre en œuvre l’accord et préparer les producteurs kényans à tirer pleinement parti de cet élargissement de l’accès au marché.

En ce qui nous concerne, la Tunisie bénéficie déjà d’un accord de libre-échange avec la Chine dans le cadre de la Zone de libre-échange continentale africaine (Zlecaf). Il est donc crucial d’accélérer sa mise en œuvre pour en tirer pleinement profit et générer un impact positif significatif sur notre balance commerciale.

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Comme attendu, le marché actions n’a pas tardé à reprendre des couleurs. Désormais, le Tunindex est en territoire positif, affichant un rendement annuel de 0,27%. Entre le plus haut et le plus bas de l’année, il y a bel et bien plus de 165 points.

Les banques ont été le moteur de cette reprise et leur rendement annuel est de 0,40%. Il y a une sorte de confiance dans les performances du secteur qui demeure le principal distributeur de dividendes. En dépit de toutes les pressions sur le secteur, les investisseurs demeurent convaincus de la capacité des établissements de crédit à se montrer résilients.

L’autre poids lourd du Tunindex, à savoir le groupe de sociétés opérant dans les biens de consommation, a fait également son rattrapage et affiche une performance de 0,88% depuis le début de l’année.

Côté volume, le début de l’année est prometteur. Les échanges ont totalisé 62,430 Mtnd, soit une moyenne quotidienne de 6,936 Mtnd (un seul sens), en hausse de 60,9% en glissement annuel.

La dynamique positive va se poursuivre, avec les dernières prises de position sur les sociétés qui collent avec une stratégie yield. Les chiffres trimestriels seront d’une grande utilité puisqu’ils guideront les investisseurs dans la bonne direction. Il n’y aurait pas un événement macroéconomique majeur dans les mois à venir. Même avec les perturbations géopolitiques, surtout dans les zones de production de pétrole, le Brent demeure dans la fourchette de prix estimée et ne risque pas un dérapage durable. Le momentum est favorable pour une prise de risque.

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Telnet Holding a publié ses chiffres pour le dernier trimestre 2025, ouvrant le bal des indicateurs d’activité de cette période. Les produits d’exploitation du quatrième quart ont affiché une baisse de 2,2%, totalisant 19,127 Mtnd. Sur toute l’année, une hausse de 17,0% en glissement annuel est enregistrée, à 81,134 Mtnd.   

Représentant 79,5% des produits d’exploitation, le pôle Recherche et développement en ingénierie produit a connu une croissance de 6,3%, en dépit d’un contexte économique mondial caractérisé par le ralentissement des activités des partenaires européens. La société projette une croissance plus importante à partir de 2026 grâce au démarrage d’un nouveau projet important avec un nouveau client.

Bien que contribuant moins aux produits d’exploitation (13,2%), le pôle Services PLM et services intégration réseaux a signé une croissance rapide de 23,4% par rapport à l’année précédente.

Les charges d’exploitation ont totalisé 68,948 Mtnd, en accélération de 24,2% sur une année. Les charges de personnel se sont établies à 51,886 Mtnd. La société a pris le choix de prendre en charge l’effet découlant de la révision du barème de l’impôt des personnes physiques tel que prévu par les nouvelles dispositions de la loi de finances pour l’année 2025. Cette mesure est justifiée par la volonté de préserver le capital humain du groupe afin d’assurer toujours les partenaires historiques et de faire face aux nouveaux défis, à la suite de l’entrée de la nouvelle activité avec le nouveau client. De plus, il y a eu l’octroi d’une augmentation des salaires en 2025 dont le taux moyen, inférieur à celui accordé en 2024, est proche du taux d’inflation du pays, sans oublier une hausse de l’effectif du groupe de 5% par rapport à l’année d’avant.  

Les produits de placement ont baissé de 50,3% à 0,103 Mtnd, à cause de l’engagement de la trésorerie au cours du second semestre 2024 pour le règlement d’une pénalité douanière d’un montant de 7,400 Mtnd. Cela a entraîné une réduction de la trésorerie disponible génératrice de produits en 2025.

L’Ebitda du groupe s’élève à 12,186 Mtnd, en repli de 11,7% en glissement annuel. Ces chiffres sont globalement bons. Il est évident que la société a besoin d’augmenter plus rapidement ses revenus que ses charges. Telnet Holding demeure toujours profitable et il n’y a pas de risques sur le dividende de cette année, servi par la société mère.

L’article Les revenus de Telnet Holding dépassent 81 Mtnd fin 2025 est apparu en premier sur Managers.

L’année 2025 a enregistré une nette amélioration des émissions de titres de capital. Les émissions ont totalisé 367,507 Mtnd, en hausse de 38,2 % par rapport à 2024. La contribution des sociétés cotées s’est élevée à 156,446 Mtnd, contre 211,060 Mtnd pour celles hors cote.

En numéraire, les émissions ont totalisé 235,500 Mtnd (130,143 Mtnd en 2024). Les incorporations des réserves ont atteint 67,446 Mtnd (76,636 Mtnd en 2024). Enfin, il y a eu des recapitalisations par compensation de créances pour un montant de 64,560 Mtnd (59,060 Mtnd en 2024).

En tout, et si nous tenons compte des titres de créances, dont les émissions se sont élevées à 1 506,300 Mtnd en 2025 (496,400 Mtnd en 2024), le marché a pu rapporter 1 873,807 Mtnd l’année dernière. C’est une vraie percée par rapport à 2024.

L’année en cours pose des questions, du moment que la fin de l’année a été marquée par la multiplication des émissions obligataires par les établissements de crédit, ce qui réduit la probabilité de les revoir sur le marché durant la première moitié de 2026. Quant au Trésor, nous sommes convaincus qu’il réduira ses interventions sur le marché cette année, surtout avec une belle enveloppe de 11 000 Mtnd sécurisée auprès de la Banque centrale de Tunisie.

Les chiffres de 2026 dépendront réellement du calendrier des introductions en Bourse et des augmentations de capital, surtout par les sociétés hors cote. Ce qui est certain, c’est que la liquidité est abondante et que la baisse des taux va pousser les investisseurs à accepter une dose supplémentaire de risque.

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La Société de Services des Huileries, société faisant appel public à l’épargne, a annoncé des revenus de 0,625 MTND, en hausse de 52,1% à 0,625 MTND. Cette amélioration a permis à la société de couvrir les charges d’exploitation, qui se sont établies à 0,489 MTND, ce qui a permis de publier un EBIT de 0,139 MTND, contre une perte d’exploitation de 0,060 MTND en 2023.

La société n’a quasiment pas de charges financières puisqu’elle n’a pas d’endettement. Le résultat net s’est élevé à 0,135 MTND. Grâce à cette performance, la société pourra absorber ses pertes antérieures, qui sont de l’ordre de -0,131 MTND.

La société est spécialisée dans la collecte, le transport, le tri, le traitement, le recyclage et la valorisation des déchets des huileries. Vu l’excellente saison oléicole de la campagne précédente et de celle en cours, la production de margines et de grignons va exploser et il y a le potentiel pour produire des centaines de mètres cubes de margines par jour. Une telle dynamique garantira un volume d’affaires très intéressant durant la campagne actuelle. De plus, les huileries sont de plus en plus tenues de prouver une gestion écologique de leurs déchets via des sociétés agréées.

Le potentiel de valorisation agricole est très important, avec la production de compost de qualité, très demandé par l’agriculture. En outre, et après stabilisation et traitement, les margines peuvent être utilisées comme eau d’irrigation dans le cadre de programmes agréés. Malheureusement, nous n’avons pas de parc automobile qui utilise le biogaz, sinon il est possible d’extraire du biométhane purifié. C’est une perspective à moyen et long terme très porteuse.

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La notion de bénéficiaire effectif est un concept clé dans la lutte contre le blanchiment d’argent, le financement du terrorisme, la fraude fiscale et la corruption. Il s’agit des personnes physiques qui contrôlent directement ou indirectement une société et profitent des avantages économiques (dividendes essentiellement) générés par les actifs détenus par l’entreprise, même si ces actifs sont enregistrés au nom d’un tiers. En Tunisie, cela concerne les personnes physiques qui détiennent directement ou indirectement un pourcentage égal ou supérieur à 20% du capital ou des droits de vote.

Ces informations, qui concernent des personnes physiques, relèvent de la protection des données personnelles et ne sont donc pas publiques. Cependant, un récent arrêté de la présidence du gouvernement permet désormais aux entités assujetties à la lutte contre le blanchiment d’argent d’y accéder via la plateforme du RNE, pour leur permettre de remplir leurs obligations légales. Ces informations sont envoyées électroniquement aux entités spécialisées, sur demande. Parmi ces dernières, nous trouvons la Banque centrale de Tunisie, la Commission tunisienne des analyses financières, la douane, la CNSS, les tribunaux et le ministère de l’Intérieur.

Pour le grand public, l’accès n’est possible que sur demande justifiée. Celle-ci doit être déposée via la plateforme du Registre national des entreprises (RNE) et doit exposer de manière détaillée les motifs nécessitant l’identification du bénéficiaire effectif d’une entité. Une réponse, qu’il s’agisse d’une acceptation ou d’un refus, sera communiquée sous 48 heures.

Cette mesure représente une nouvelle avancée dans le dispositif national de lutte contre le blanchiment d’argent. En renforçant la transparence, elle consolidera les outils de détection et de prévention, permettant ainsi aux entités assujetties d’agir avec plus d’efficacité.

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Si vous êtes à la recherche de votre prochaine base de travail à distance, regardez au-delà des pôles habituels au Portugal et en Espagne et envisagez le nouveau membre de l’espace Schengen, la Bulgarie. Ce pays a récemment lancé un visa pour nomades numériques.

Pour postuler à ce visa, les candidats doivent être des citoyens non membres de l’EEE (Espace économique européen, soit les 27 pays de l’Union européenne et les trois pays de l’Association européenne de libre-échange qui sont l’Islande, le Liechtenstein et la Norvège) qui travaillent à distance et perçoivent un revenu en dehors de la Bulgarie.

Vous devez également répondre à l’un des trois critères d’éligibilité suivants:

– Indépendants ou prestataires de services fournissant des services à des clients non bulgares depuis au moins un an avant la demande.

– Employés à distance d’entreprises enregistrées en dehors de l’UE, de l’EEE et de la Suisse.

– Propriétaires d’entreprise ou détenteurs de plus de 25% d’une société enregistrée à l’étranger.

Les candidats doivent prouver un revenu annuel d’au moins 50 fois le salaire minimum mensuel bulgare, soit 620 euros ou au moins 31 000 euros par an.

Pour bénéficier du visa de nomade numérique de la Bulgarie, les candidats doivent obtenir un visa de long séjour de type D dans une ambassade ou un consulat bulgare dans leur pays d’origine. Le visa de long séjour de type D permet aux étrangers d’entrer en Bulgarie et de demander un titre de séjour.

Une fois arrivé en Bulgarie, vous devez demander un permis de séjour dans le cadre du programme Visa pour nomades numériques dans les 14 jours.

Pour obtenir un permis de séjour, les candidats doivent fournir une preuve de leur séjour en Bulgarie, un certificat de casier judiciaire vierge de leur pays de résidence, des traductions en bulgare de tout document étranger, et atteindre le seuil de revenu minimum officiel de 31 000 euros par an.

Les candidats doivent également prouver qu’ils disposent d’une assurance maladie qui les couvre en Bulgarie et qui est valable dans tout l’espace Schengen.

Le Visa de nomade numérique est valable un an et peut être renouvelé pour une autre année, à condition de remplir les conditions d’éligibilité.

Bonne chance!

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Quelques sociétés cotées à la Bourse de Tunis commencent déjà à lancer des appels à candidatures pour les représentants des actionnaires minoritaires et/ou indépendants au sein de leurs conseils d’administration. Pourtant, nous sommes encore au mois de janvier, à pas moins de trois mois du coup d’envoi de la saison des assemblées générales.

À notre avis, cela s’explique par les contraintes réglementaires strictes, la logique de bonne gouvernance et la nécessaire anticipation stratégique.

La réglementation impose un calendrier très précis. L’ordre du jour complet et les projets de résolutions doivent être publiés au moins 15 jours avant la tenue de l’Assemblée générale pour les sociétés cotées. Pour qu’une candidature puisse y être intégrée et soumise au vote de l’ensemble des actionnaires, elle doit parvenir à la société bien en amont. Lancer les appels à candidatures dès maintenant est indispensable pour respecter le cadre légal.

Au-delà du simple respect des délais, un processus de sélection précoce permet de mener un processus de sélection rigoureux et crédible. Les candidats doivent être vérifiés, avec le contrôle de leur éligibilité, l’analyse approfondie de leur indépendance réelle, l’évaluation de leurs compétences et de leur expérience au regard des besoins du conseil. Le comité des nominations, ou le conseil dans son ensemble, doit prendre le temps d’examiner les dossiers et de rencontrer les candidats potentiels. Un recrutement précipité nuirait à la qualité de la sélection et à la légitimité future de l’administrateur élu. S’il s’agit d’un établissement financier ou de crédit, il faut également avoir le feu vert de la Banque centrale de Tunisie.

Par ailleurs, cette démarche précoce est un signal fort envoyé au marché, démontrant une volonté de transparence et une prise au sérieux des droits des minoritaires, éléments clés d’une gouvernance saine. Elle tient compte des réalités pratiques. Les profils expérimentés et qualifiés pour ces postes ont des agendas chargés. Les approcher tôt est nécessaire.

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Tarek Lassadi est une figure bien connue du secteur touristique tunisien, largement reconnu comme un pionnier du tourisme numérique. Il est le fondateur de Traveltodo, la première agence de voyages en ligne de Tunisie, créée en 2004. La plateforme a révolutionné le marché en introduisant l’e-tourisme en Tunisie et s’est imposée comme un leader du secteur grâce à une croissance rapide et à des concepts innovants adaptés aux voyageurs tunisiens.

Après plus de 20 ans à la tête de Traveltodo, Tarek Lassadi a annoncé son départ et le début d’une nouvelle étape dans sa vie professionnelle. Il a annoncé sur sa page LinkedIn son rapprochement avec le Groupe Kilani, et ce, en vue de la création d’un pôle tourisme, principalement axé sur l’hospitalité et le haut de gamme.

Investir dans ce segment constitue une opportunité stratégique et rentable. Il y a un besoin pour la différenciation et la proposition d’une offre touristique réhaussée. Ce segment permet de capter une clientèle à fort pouvoir d’achat, moins sensible à la saisonnalité et générant des dépenses significativement supérieures au tourisme de masse, améliorant ainsi la rentabilité et stabilisant les revenus.

Face à une concurrence régionale encore limitée sur le luxe, et une demande internationale croissante pour des voyages authentiques et responsables, un investissement bien conçu peut générer des retours substantiels tout en contribuant à redynamiser l’image du pays, à créer des emplois qualifiés et à entraîner d’autres secteurs économiques locaux.

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