La compensation, ce puits sans fond, absorbe une bonne partie du budget de l’Etat. Il suffit de savoir que sur 2021-2024, elle a coûté 40 857 MTND, soit 2 fois les dépenses d’investissement. Une telle structure des charges publiques ne peut que traduire l’importance du rôle social de l’Etat, indépendamment de son efficacité économique.

Dans ce papier, nous allons nous concentrer uniquement sur les subventions accordées aux matières de bases, sans évoquer les carburants. L’enveloppe dont on va parler est de l’ordre de 3 801 MTND.

 Les marchés valident les hypothèses de la loi des finances

Les montants unitaires des subventions, révélés par le ministère des Finances dans le cadre du “Budget Citoyen 2025“, sont calculés sur la base de deux hypothèses clés de la loi des finances 2025 : un taux de change USD/TND de 3,1000 et un prix moyen d’une tonne de blé tendre de 281 USD.

Pour avoir une idée sur la qualité de ces hypothèses, il suffit de jeter un coup d’œil sur les marchés aujourd’hui.

Selon les cours moyens des devises, affichés par la Banque centrale de Tunisie, la paire USD/TND s’échange à 2,9619. C’est largement en faveur des comptes publics.

Sur les marchés physiques, le prix d’une tonne de blé tendre ne dépasse par 261 USD. Ce qui donne déjà une bonne marge à l’exécutif. Même si la consommation est attendue à la hausse, il est peu probable de dépasser l’enveloppe initialement dédiée.

Les prix réels

Maintenant, le plus intéressant est de connaître les vrais prix de ce que nous consommons réellement. Le montant unitaire des subventions se chiffre comme suit :

– 0,465 TND pour un pain, soit un prix réel de 0,695 TND l’unité.

– 0,234 TND pour une baguette, soit un prix réel de 0,424 TND l’unité.

– 0,432 TND pour un kilogramme de farine, soit un prix réel de 1,282 TND le kilogramme.

– 1,252 TND pour un kilogramme de semoule, soit un prix réel de 1,702 TND le kilogramme.

– 1,937 TND pour un kilogramme de pâte, soit un prix réel de 2,757 TND le kilogramme.

– 1,945 TD pour un kilogramme de couscous, soit un prix réel de 2,740 TND le kilogramme.

– 3,078 TND pour une litre d’huile végétale, soit un prix réel de 3,978 TND la litre.

– 0,410 TND pour une litre de lait, soit un prix réel de 1,760 TND la litre.

En d’autres termes, une levée des subventions va paralyser le pouvoir d’achat. C’est pourquoi il est impossible d’y procéder aujourd’hui. La facture serait moins importante pour l’Etat cette année, mais elle demeurera à deux chiffres. Déjà, 1 527,1 MTND ont été dépensés sur les trois premiers mois de l’année.

L’article Découvrez la liste surprenante des subventions par produit de base est apparu en premier sur Leconomiste Maghrebin.

Le Centre national de formation continue et de promotion professionnelle (CNFCPP) a attiré l’attention des sociétés qui adhèrent à des programmes de formation, ainsi que des formateurs, sur un point important. Cela vient à la suite de la récurrence de certaines pratiques de la part de plusieurs formateurs qui s’affichent sur les réseaux sociaux en tant que “formateur CNFCPP” ou “formateur Malek”. Cela entre, bien évidemment, dans le fameux marketing digital que la majorité adoptent, surtout sur LinkedIn, et c’est de bonne guerre.

Le CNFCPP a précisé trois points:

1- Les curriculum vitae qui sont extraits de la plateforme Malek attestent de la conformité des documents que le formateur a présentés aux services administratifs du CNFCPP avec ce qui est affiché sur ledit CV. En aucun cas, il peut être considéré comme une attestation d’expertise dans un domaine particulier. 

2- Le badge et le CV qui sont extraits de la plateforme Malek ne sont pas assimilés à une attestation de formateur professionnel ou de carte professionnelle. Elle n’octroie, en aucun cas, le label “Malek” ou “autorisé par le CFCPP”.

3- La correspondance entre les compétences du formateur avec le thème de la formation demeure la responsabilité des cadres chargés de la validation des comptes rendus pédagogiques et financiers ainsi que de ceux qui traitent les demandes de financement.

Le CNFCPP a recommandé ainsi aux formateurs d’éviter l’utilisation de ces qualificatifs sur les réseaux sociaux.

Cela révèle la forte concurrence dans un marché de plus en plus étroit. Les difficultés économiques des entreprises fait qu’elles n’accordent pas toujours l’importance qu’il faut à la formation, bien qu’elles puissent profiter des mécanismes existants. Les responsables RH sont débordés, jonglant entre la gestion de la paie, le casse-tête des contrats de travail, le recrutement, la rotation du personnel et, s’ils sont dans une grande entreprise, la politique RSE/ESG. Pour leur part, les formateurs tentent de se démarquer et d’attirer l’attention. C’est légitime et cela se passe de cette manière partout dans le monde. C’est un secteur qui mérite plus d’attention, car il représente un enjeu de taille pour le futur du pays. Avec tout ce qui se passe dans le monde et la révolution technologique, avec l’intégration de l’IA dans tous les process et les métiers, et en observant le niveau moyen de l’employé tunisien, il y a bel et bien un fossé à combler. Seule une formation de qualité le permet.

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Après les belles réalisations de 2024, la Compagnie internationale de leasing (CIL) compte bien poursuivre son développement. La compagnie a publié, dans son rapport annuel, ses perspectives 2025-2027.

Les estimations du loueur montrent un PNL 2025 de 48,672 Mtnd, contre 45,013 Mtnd fin 2024. Il atteindrait 54,578 Mtnd à la fin de la période, soit un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 6,6%. C’est un rythme cohérent avec les réalisations historiques de la compagnie.

Les projections tiennent compte du recul des produits de placement, qui passeraient de 7,532 Mtnd en 2024 à 5,500 Mtnd cette année. Ils augmenteraient progressivement en 2026-2027, grâce à un encours plus important de placements. En parallèle, la progression des charges financières serait de 2,1% pour s’établir à 50,359 Mtnd en 2027.

Les charges d’exploitation devraient être à 15,240 et 18,096 Mtnd deux ans plus tard. Elles afficheraient ainsi un TCAM de 10,1%, ce qui représente une hypothèse restrictive. Même le total des dotations nettes aux provisions, y compris celles pour risques, ont été renforcées, avec des projections de 5,210 Mtnd fin 2027.

Le résultat net 2025 est estimé à 20,089 Mtnd et évoluerait à 20,900 Mtnd en 2026 et 21,457 en 2027.

Ces chiffres nous paraissent logiques. La CIL a une bonne qualité d’actif, bien que le ratio des créances classées ait augmenté en 2024 à 8,35%. Elles sont couvertes à hauteur de 72,75% par les provisions. Elle n’a pas de soucis en termes d’accès aux financements. La compagnie est généreuse envers ses actionnaires. Il suffit de savoir que sur 2021-2025, son dividende total a attient 10,095 Tnd par action, sans oublier une attribution d’actions gratuites en 2023. Sur le marché, son rendement s’est élevé à 9,16% depuis le début de l’année. Qui fait mieux?

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La société Office Plast a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. Le résultat net ressort positif, à 0,355 MTND, en hausse de 47,9% par rapport à 2023. Le chiffre d’affaires de l’année s’est établi à 34,926 MTND, également en amélioration de 10,7% en rythme annuel. Les ventes à l’export se sont bien comportées, avec un volume de 21,217 MTND en 2024 contre 16,415 MTND une année auparavant.

Les charges d’exploitation ont suivi la même tendance, totalisant 32,324 MTND, dont 21,428 MTND d’achats d’approvisionnements consommés. Le résultat d’exploitation se monte à 2,719 MTND, mais les charges financières l’ont quasiment absorbé, atteignant 2,586 MTND. Office Plast est significativement endettée, avec des emprunts de 4,279 MTND (6,520 MTND fin 2023) et des concours bancaires de 1,770 MTND (1,255 MTND fin 2023).

Au niveau des comptes consolidés, le résultat net part du Groupe s’est élevé à 0,635 MTND, un bond par rapport aux 0,101 MTND enregistrés en 2023. Le Groupe est composé des sociétés Office Distribution SA (intégration globale) et Office Store SA (intégration par mise en équivalence).

Le début de 2025 a été positif et le chiffre d’affaires a enregistré une nette hausse de 28,8% à 5,540 MTND, et ce, grâce à la demande à l’export (+86,9% à 3,340 MTND).

Sur le marché, la société affiche un rendement annuel de 4,85% depuis le début de l’année. Elle devrait poursuivre son équilibre dans un marché dominé par les financières. Si le conseil d’administration décide de distribuer un dividende, le titre pourra bénéficier d’un vrai catalyseur. Le tour de table, largement institutionnalisé, donne une certaine stabilité au cours et un appui important pour le management dans sa stratégie.

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Le ministère des Finances a enfin révélé les résultats provisoires de l’exécution du Budget jusqu’à fin mars 2025. Un document très attendu. 

Les revenus ont totalisé 12 556,0 MTND sur les trois premiers mois de l’année 2025, un record pour une telle période. Il s’agit d’une hausse de 3,9 % en glissement annuel, et d’un taux de réalisation des prévisions de la Loi de finances 2025 de 25,1 %.

La fiscalité rapporte gros

Les recettes fiscales du premier trimestre ont totalisé 11 194,7 MTND, une progression annuelle de 7,7 %. Les impôts sur le revenu ont atteint 3 231,5 MTND (+6,2 % par rapport à la même période en 2024). L’impôt sur les sociétés a drainé 1 664,3 MTND, une hausse annuelle de 19,5 %. L’essentiel de ce montant provient des sociétés non pétrolières (1 532,2 MTND), contre 132,1 MTND pour celles pétrolières.

En matière d’impôts indirects, 6 298,9 MTND ont été collectés. La TVA reste l’une des principales sources de revenus pour l’Etat, totalisant 2 729,4 MTND (+6,1 % en glissement annuel). Les droits de consommation et les droits de douanes ont, respectivement, rapporté 898,1 MTND et 548,1 MTND.

A noter que le mois de mars a enregistré la meilleure recette fiscale depuis le début de l’année, avec 4 463,8 MTND.

Quant aux recettes non fiscales, elles ont atteint 1 180,0 MTND. Les redevances du Gazoduc algérien se chiffrent à 51,1 MTND, et les revenus des participations étaient de 681,7 MTND.

Les autres sources de recettes non fiscales ont rapporté 446,8 MTND. Ainsi, et pour le seul mois de mars, 900,1 MTND ont été encaissés.

Enfin, la Tunisie a reçu des dons d’une valeur de 181,3 MTND durant le premier trimestre.

Dépenses maîtrisées

Ces revenus ont été suffisants pour couvrir les dépenses engagées jusque-là, de 10 296,2 MTND. Par rapport à mars 2024, il y a même une baisse de 0,6 %.

Ce repli provient des dépenses d’investissements qui ont glissé de 33,7 % en rythme annuel, à 512,0 MTND. Bien que cela constitue une tendance inquiétante, il est encore tôt pour juger la politique en la matière. N’oublions pas que ce poste de charge dépend du rythme de décaissement de l’argent selon le programme fixé ainsi que l’avancement des travaux et des appels d’offres. Nous pensons qu’il y aura un effet de rattrapage dans les mois à venir. Sachant que nous sommes en train de parler de 260,3 MTND.

Les dépenses de gestion affichent également la même tendance, avec une baisse de 27,7 % par rapport à mars 2024, à 267,1 MTND.

Quant aux interventions, elles ont progressé de 15,9 % à 2 397,9 MTND. Cette rubrique abrite la compensation qui a absorbé 1 527,1 MTND, dont 97,2 MTND pour les carburants, 198,7 MTND pour les produits de base et 349,2 MTND pour les sociétés de transport.

Le poste des rémunérations reste le plus lourd, avec 5 478,2 MTND, une hausse de 3,0 % par rapport à 2024. En moyenne, les salaires des fonctionnaires coûtent mensuellement 1 826,1 MTND. Toutefois, le rythme d’évolution est plus faible que les 9,5 % prévus. Si cette moyenne est conservée d’ici la fin de l’année, c’est une économie de 2 478,8 MTND qui serait enregistrée.

Mais cela reste théorique surtout avec l’intégration des dizaines de milliers de travailleurs dans les administrations avec l’application des nouvelles dispositions du Code du travail.

Les intérêts de la dette publiques ont nécessité la mobilisation de 1 641,0 MTND, soit 25,3 % des charges financières totales à payer tout au long de l’année. La dette interne a accaparé 70,0 % de ce montant.

Un excédent, pour le moment

En tout, le solde budgétaire (hors privatisations, dons et revenus de confiscation) ressort positif de 2 078,5 MTND. Pour rappel, la loi de finances 2025 prévoit un trou de 10 150 MTND, soit 5,5 % du PIB.

A première vue, tout va bien donc, mais ce n’est pas tout à fait le cas. Nous sommes encore au début de l’exercice budgétaire. La Tunisie n’a historiquement pas eu de soucis durant les premiers mois. Les difficultés s’intensifient habituellement durant le dernier trimestre.

Cette situation a permis à l’Etat de poursuivre sa politique de désendettement qui a atteint, depuis le début de l’année, 2 259,8 MTND en net.

Sur le marché local, il y a eu un endettement net de 409,5 MTND. La réduction de la dette provient de celle extérieure, avec -2 669,3 MTND.

Malgré la conjoncture morose, le premier quart de l’année a été clôturé avec succès. Toutefois, cela ne doit pas cacher qu’il y a un grand travail à accomplir, surtout pour la durabilité du budget. L’Etat est en train de gérer efficacement son besoin en fonds de roulement, aidé par un contexte de prix nettement en notre faveur. Maintenant, il faut améliorer notre résilience aux chocs extérieurs qui prendra encore des années.

L’article Tunisie – Excédent budgétaire fin mars 2025 : du provisoire qui ne durera pas est apparu en premier sur Leconomiste Maghrebin.

L’encours de la dette publique s’est établi, fin mars 2025, à 135 154,9 Mtnd, en légère hausse de 122,6 Mtnd par rapport à décembre 2024.

La dette libellée en dinar représente 57,0% du total, soit 77 049,7 Mtnd. Par rapport à fin 2021, la dette a augmenté de 86,8%. L’accélération de l’endettement est due à l’intensification du recours aux mécanismes de l’emprunt national et des facilités directes auprès de la Banque centrale de Tunisie. Pour l’autorisation des 7 000 Mtnd de cette année, l’utilisation n’a pas dépassé le seuil de 2 650 Mtnd sur les trois premiers mois de 2025, ce qui laisse une marge de manœuvre assez confortable pour le reste de l’année en cas de besoin.

Pour la dette extérieure, l’encours s’est élevé à 58 105,2 Mtnd. Cela nous donne une diminution de 8 769 Mtnd depuis le pic de fin 2023. Cette tendance, principalement sous l’impulsion d’une décision politique de réduire le recours aux ressources extérieures, a permis de réduire la part des emprunts étrangers à 43,0% seulement de l’encours total contre 60,4% fin 2021.

L’essentiel de cette dette est de nature multilatérale (68,8%) contre 23,2% bilatérale. La dette privée ne représente que 8,2%. Par devises, 60,2% de cette dette est libellée en euro, contre 26,3% en dollars et 6,5% en yen.

Depuis le début de l’année, il y a eu un désendettement net de 2 259,8 Mtnd, dont 409,5 Mtnd sur le marché local. La réduction de la dette provient de celle extérieure, avec -2 669,3 Mtnd en net.

Nous pensons qu’avec ce que nous observons actuellement, en termes de comportement d’endettement par le Trésor, l’encours d’emprunts n’atteindra pas le montant estimé par la loi de finances 2025, soit 147 402 Mtnd. Certes, cela signifie une dose de flexibilité additionnelle dans les années à venir, mais une moindre croissance pour cette année. L’État demeure le principal opérateur économique et moins d’investissement prive l’économie de l’effet multiplicateur qui aurait été produit par le secteur privé.

L’article La dette publique totalise 135 154,9 Mtnd fin mars 2025 est apparu en premier sur Managers.

La licorne uruguayenne de paiements dLocal a annoncé son intention d’acquérir Aza Finance, une plateforme de paiements transfrontaliers et de change opérant dans 17 pays africains. L’opération constitue une incursion majeure de dLocal dans le continent africain. Le prix de l’acquisition n’a pas été divulgué, mais les estimations donnent une valorisation autour de 150 millions de dollars.

Fondée en 2013, Aza Finance exploite les transferts de fonds basés sur le bitcoin dès son lancement. Elle s’est ensuite transformée en une plateforme de change et de paiement offrant une gamme complète de services, gérant plus de 2 milliards de dollars de transactions pour des clients dans 115 pays.

L’acquisition permettra à dLocal de s’implanter sur des marchés où elle n’était pas présente auparavant. Aza Finance pourra ainsi profiter du réseau mondial de commerçants de dLocal.

L’opération s’inscrit dans le cadre d’une vague de fusions-acquisitions dans le secteur de la fintech en Afrique, à la suite des opérations menées par LemFi et Stitch plus tôt en 2025. À mesure que les marchés africains s’intègrent et que les infrastructures arrivent à maturité, il faut s’attendre à d’autres transactions stratégiques de ce type, les acteurs mondiaux cherchant à se brancher sur les rails financiers fragmentés, mais en pleine croissance, comme celui africain.

Pour la Tunisie, nous sommes malheureusement hors du coup. La réglementation est tellement rigide que ce secteur s’est développé et a atteint une certaine maturité mais nous sommes toujours des spectateurs alors que les compétences et l’infrastructure sont là. Dommage.

L’article La plateforme africaine Aza Finance sera acquise par l’uruguayen dLocal est apparu en premier sur Managers.

Comme chaque année, le ministère des Finances a publié le budget citoyen 2025. Il s’agit d’une version pédagogique mais qui révèle quelques chiffres intéressants, comme les prix réels des carburants.

 L’enveloppe dédiée aux subventions énergétiques est de l’ordre de 7 112 MTND. Par type de carburant, la compensation calculée sur la base d’un prix du baril à 77,4 dollars, l’hypothèse retenue dans l’élaboration du budget, se détaille ainsi:

– 0,504TND pour chaque litre d’essence, soit un prix réel de 3,029 TND le litre,

– 0,649 TND pour chaque litre de gasoil, soit un prix réel de 2,634 TND le litre,

– 0,674 TND pour chaque litre de gasoil 50, soit un prix réel de 2,879 TND le litre,

– 28,000 TND pour chaque bouteille de gaz, soit un prix réel de 36,800 TND la bouteille.

Ces chiffres sont calculés sur la base d’une parité moyenne, sur l’ensemble de l’année, USD/TND de 3,100. Actuellement, les conditions sont nettement meilleures puisque le cours moyen est de 2,9638. Chaque 0,010 TND de moins dans le taux de change permet un gain annuel de 52 MTND. Cet effet positif est à cumuler avec la tendance baissière du prix du baril de Brent. Chaque dollar de moins dans le prix moyen se traduit par un gain annuel de 162 MTND.

Des gains seront également enregistrés au niveau de la compensation de prix accordée à la Steg, et qui représente 3 912 MTND, soit 55,0% de l’enveloppe globale.

D’un autre côté, ces chiffres nous donnent une idée claire sur l’inflation qui va rogner ce qui reste du pouvoir d’achat si un passage brutal au prix à la pompe est décrété. Certes, cela limite la capacité de l’État à investir et à créer de l’emploi. Néanmoins, cela est à très court terme car l’économie va en souffrir dans le contexte actuel. Bien que le passage aux prix réels soit indispensable à terme, l’économie ne peut pas le supporter pour le moment.

L’article Les vrais prix du carburant en 2025 révélés est apparu en premier sur Managers.

New Body Line a publié ses états financiers 2024, qui ont apporté une nouveauté: un résultat de -4,509 MTND. La société n’a pas enregistré de pertes récemment, ce qui fait de ce résultat une vraie surprise. Le chiffre d’affaires a reculé de 10,0% en glissement annuel, à 5,920 MTND. Néanmoins, ce qui a plombé les bénéfices est un provisionnement record, de 5,859 MTND. Cela provient de la dépréciation aux provisions pour dépréciation des placements financiers de 5,600 MTND, précisément sur des billets de trésorerie. En fait, il s’est avéré que New Body Line a procédé à des placements financiers auprès de la société d’intermédiation en Bourse, la Tuniso-Saoudienne d’Investissement (TSI) qui a fait l’objet d’une enquête approfondie menée par les services du CMF. Comme les résultats de cette enquête ont montré une inadéquation des fonds propres par rapport aux ratios réglementaires requis, et des soupçons de défaillances au niveau de l’organisation interne et de la gouvernance, la société a constitué ces provisions. 

Les pertes de 2024 dépassent les résultats reportés positifs constitués au cours des dernières années, qui sont de 4,434 MTND. Cela devrait faire l’objet de débats houleux lors de l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires, programmée pour le 30 juin 2025. Le solde est de -0,074 MTND seulement, ce qui permet à la société de reprendre la distribution de dividende dès l’année prochaine.

Entre-temps, nous pensons qu’il serait indispensable de rémunérer les actionnaires par des actions gratuites. Le titre affiche déjà une contreperformance de -7,07% depuis le début de l’année et ces informations vont mettre le titre sous une grande pression. Une distribution d’actions gratuites serait d’une grande utilité pour calmer les investisseurs et regagner leur confiance.

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Magasin général avait annoncé ses résultats 2024 dans un communiqué de presse il y plusieurs semaines. Maintenant, nous avons les états financiers qui permettent d’analyser les performances opérationnelles.

Le résultat net est toujours en territoire négatif, à -3,742 MTND. Néanmoins, il y a une nette amélioration par rapport aux -34,009 MTND affichés en 2023.

La croissance de l’activité continue, et le chiffre d’affaires s’est établi à 1 041,473 MTND. Toutefois, la marge commerciale a reculé de 1,8% en glissement annuel, à 195,015 MTND. C’est une conséquence de l’effritement du pouvoir d’achat et d’un mix produit toujours dominé par les articles de base et à prix réglementés.

Les charges d’exploitation ont totalisé 1 069,315 MTND, dont 84,216 MTND de frais de personnel. L’EBIT est repassé au vert, à 10,163 MTND (-13,521 MTND en 2023). Il n’était pas suffisant pour couvrir les charges financières, de 14,438 MTND. La dette à moyen et long terme de Magasin général a nettement reculé, de 82,751 MTND fin 2023 à 46,174 MTND une année après. Les concours bancaires demeurent élevés, à 128,651 MTND.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le mercredi 11 juin 2025. Bien évidemment, il n’y aura pas de distribution de dividendes, puisque l’encours des résultats reportés négatif passera à -30,145 MTND. Il faudra encore des années pour l’absorber. Le titre est à détenir pour du moyen terme. Pour 2025, l’enseigne de grande distribution devrait pouvoir profiter de l’amélioration du taux de change, ce qui permet de dégager une meilleure marge tout en gardant les mêmes prix. Le repli des taux d’intérêt est un autre élément en faveur de la société. Le début de l’année a été positif côté volume. Les comptes du premier semestre pourront fournir une idée sur la profitabilité de l’ensemble de l’exercice.

L’article Magasin général améliore ses chiffres en dépit d’une conjoncture serrée est apparu en premier sur Managers.

La société Air Liquide Tunisie a porté à la connaissance du marché financier que ses états financiers individuels, relatifs à l’exercice 2024, ont fait ressortir un résultat net de 20,405 MTND. Par rapport à l’exercice 2023, c’est une hausse de 8,4%. Au niveau consolidé, le résultat net part du groupe s’est élevé à 27,542 MTND.

Air Liquide est une société très discrète, mais très performante. Sur le marché, le cours s’est apprécié de 6,07% depuis le début de l’année, dans un volume d’échange de 0,485 MTND. La société est une valeur sûre du Fixing puisqu’elle est détenue par des institutionnels ou des investisseurs individuels avertis et ayant de larges portefeuilles.

Nous pensons que le second semestre aurait connu le dénouement de quelques dossiers de nature fiscale, profitant de l’amnistie en cours. En 2022, elle a reçu une notification pour un contrôle fiscal ponctuel qui couvre la période janvier 2018-décembre 2018 au titre de l’impôt sur les sociétés. Le complément d’impôts et taxes à payer s’élève à 0,475 MTND. Un contrôle approfondi sur la même période fait ressortir un complément de TVA et des pénalités à payer de 0,177 MTND. De plus, il y a eu un contrôle préliminaire, en 2023, et qui a porté les réserves de réinvestissement au titre de l’exercice 2019. Par apport à la taille de la société, il s’agit de petits dossiers sans incidence réelle sur la profitabilité.

Le conseil d’administration a décidé de proposer à l’Assemblée générale, qui sera tenue le 30 juin 2025, la distribution d’un dividende de 12,281 MTND, soit 7,500 Tnd par action. Le yield net, calculé sur la base du cours de clôture de la séance d’hier, est de l’ordre de 6,36%. À titre de comparaison, la société a distribué 6,300 Tnd l’année dernière.

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Dans un communiqué de presse, la société L’Accumulateur Tunisien Assad a informé ses actionnaires que son conseil d’administration a arrêté les états financiers individuels et consolidés du groupe.

L’analyse des comptes sociaux révèle que la société mère a enregistré un résultat net de -2,514 MTND, contre -9,282 MTND l’année d’avant. Pour rappel, le premier semestre a été soldé par une perte de 3,279 MTND. Quant aux états financiers consolidés, ils font ressortir un résultat bénéficiaire de 3,962 MTND, en nette progression par rapport aux -9,624 MTND enregistrés en 2023.

Le conseil d’administration a décidé de convoquer l’Assemblée générale ordinaire pour le jeudi 10 juillet 2025. Les actionnaires devraient apprécier l’amélioration des performances opérationnelles, même si l’entreprise est encore loin de l’équilibre. La société aura presque 17 MTND de résultats reportés négatifs à récupérer, ce qui demande encore des années.

Parmi les sujets qui seront soulevés, il y aura celui relatif à l’avancement de la mission de recherche d’un partenaire institutionnel, en vue d’une augmentation de capital d’un montant minimum de 1 milliard de dinars pour la filiale Batterie Assad Algérie. Au lancement du projet, la levée de fonds devrait aboutir avant fin juin 2025. L’opération n’est pas seulement importante pour l’entité algérienne, mais aussi pour celle tunisienne. Fin 2023, la société mère détient des créances sur Batteries Assad Algérie d’une valeur de 28,874 MTND. L’encaissement de ces créances, qui se sont accumulées depuis des années, a été retardé par les difficultés opérationnelles rencontrées par la société algérienne, notamment lors de la crise de la Covid-19, ainsi que par les besoins en fonds nécessités par les investissements entrepris. Injecter de l’argent frais dans cette filiale permettra de récupérer du cash par Assad Tunisie.

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Après des mois calmes, le mois de juin est un exercice compliqué pour le Trésor.

Sur le front de la dette interne, le calendrier est très chargé, avec sox rendez-vous clés, répartis comme suit :

– BTCT 26 semaines 06/06/2025 : 170,400 MTND,

– BTCT 52 semaines 10/06/2025 : 48 MTND,

– BTA 6,5 % Juin 2025 le 11/06/2025 : 799,607 MTND,

– BTCT 26 semaines 18/06/2025 : 1 000 MTND,

– BTCT 26 semaines 19/06/2025 : 86,500 MTND,

– BTCT 52 semaines 23/06/2025 : 960 MTND.

En tout, il faudra payer 3 064,507 millions de dinars (MTND) entre le 06 et le 23 de ce mois. Il convient donc d’utiliser tous les moyens pour amortir ce choc sur les finances publiques.

Côté émission, le Trésor compte organiser deux adjudications sur la même ligne de BTCT 52 semaines 08/06/2026, aujourd’hui et demain. Les montants visés sont respectivement de 30 MTND et 50 MTND. Les deux premières échéances ne devraient pas poser de soucis, vu que les montants en question sont modestes.

Mais pour le reste, il faut bien recourir à d’autres pistes. Ainsi, une adjudication d’échange a été annoncée pour la ligne BTA 6,5 % juin 2025. Les détenteurs actuels des titres de créance pourront les échanger contre les lignes BTA 9 % septembre 2029, BTA 9,40 % août 2033 et/ou BTA 9,50 % août 2035. Le Trésor continue ainsi à reprofiler sa dette, en allongeant sa maturité, tout en préservant sa trésorerie.

Pour les remboursements des 18 et 23 juin, nous pensons qu’il y aura l’émission de BTCT pour l’une d’entre elle et de BTA pour l’autre. L’intérêt est commun entre les considérations de liquidité pour tous les intervenants sur le marché monétaire d’une part, et de la gestion des placements pour assurer un bon rendement pour les souscripteurs d’autre part.

Au niveau de la dette externe, il y a deux principales dates à retenir :

– une tranche de la facilité de crédits obtenue auprès du FMI (2016-2019) : 25,6 MUSD,

– une tranche du crédit de l’Afreximbank : 64,5 MUSD.

Calculé au taux de change moyen actuel, il faudra payer l’équivalent de 267,371 MTND. Cela fait grimper la facture totale de ce mois à 3 331,878 MTND. C’est bien une période délicate, mais elle sera dépassée. Toutefois, elle laissera des traces sur les besoins de liquidité par les banques, et le volume global de refinancement restera une bonne période au-dessus des 13 000 MTND.

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Selon les statistiques du répertoire national des entreprises, la Tunisie compte 824 593 entreprises fin 2023 contre 825 687 une année auparavant.

Par secteur d’activité, l’agriculture, la sylviculture et la Pêche comportent uniquement 7 286 entreprises. Quant à l’industrie, elle compte 93 577 entités. Il y a surtout 18 398 entités qui opèrent dans le textile et habillement, 17 934 entités dans l’alimentaire et les boissons et 14 344 dans la métallurgie, fabrication de produits métalliques (à l’exception des machines et des équipements). Ensemble, ils représentent 54,1% des entreprises industrielles.

La construction compte 43 188 entités. Enfin, le commerce, la réparation d’automobiles et de motocycles affichent le chiffre de 334 799 entreprises. Au niveau des autres services, le secteur transport et entreposage compte 106 680 entreprises. Il devance les activités spécialisées, scientifiques et techniques (59 640 entreprises), l’hébergement et la restauration (48 065 entreprises).

Par tranche de salariés, ce sont les entreprises individuelles qui constituent l’essentiel du tissu entrepreneurial, avec 721 075 entités. Le nombre de sociétés est une fonction inverse du nombre de salariés. En tout, les entreprises qui emploient de 50 à 99 personnes sont au nombre de 1 681. Celles qui emploient entre 100 et 199 personnes sont de 952, alors que celles employant plus de 200 sont seulement de 897.

Par forme juridique, les sociétés personnes physiques sont de 619 973, celles prenant la forme de société unipersonnelle à responsabilité limitée sont de 45 571. Les sociétés à responsabilité limitée sont au nombre de 146 524. La Tunisie ne compte que 6 420 sociétés anonymes.

Le nombre et la structure des entreprises expliquent déjà une bonne partie du dysfonctionnement de l’économie tunisienne.

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La Sotrapil a annoncé un résultat net de 8,933 MTND au titre de l’exercice 2024, en progression de 2,7% en glissement annuel. Le chiffre d’affaires, généré par l’activité de transport de carburants, s’est établi à 16,533 MTND au terme de 2024, contre 15,050 MTND l’année d’avant.

Les recettes provenant du pipeline Bizerte-Radès sont passées à 14,428 MTND, en amélioration de 9,9%. À noter également la bonne tenue de l’activité du pipeline Jet A 1, qui a affiché des revenus de 1,531 MTND. Les profits sur position litrage ont atteint 2,242 MTND.

La société a maîtrisé ses charges d’exploitation, affichant un repli pour la deuxième année consécutive, de 0,5% à 9,537 MTND. Les revenus de placement ont totalisé 5,728 MTND fin 2024, grâce à une trésorerie excédentaire et des taux élevés.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 30 juin 2025. La proposition du conseil d’administration est un dividende de 1,500 Tnd par action, offrant un yield net de 6,4% par rapport au cours de clôture d’hier. Le marché a déjà réagi positivement ce matin à l’ouverture et le titre a ouvert en hausse. Encore une fois, la société n’a pas déçu et continue de représenter l’un des meilleurs placements pour les gestionnaires passifs et les portefeuilles de rendement.

Les premiers signes de 2025 sont positifs, avec des revenus du transport à fin mars 2025 de l’ordre de 4,718 MTND, en hausse de 40,8% en rythme annuel, grâce des quantités transportées en progression de 42,5%.

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En dépit des dizaines de milliards de dollars que l’Égypte a reçus depuis 2014, le pays demeure toujours sous stress financier élevé. Actuellement, l’appui du FMI est un facteur clé pour que Le Caire résiste et évite un défaut de paiement. 

Le programme de facilité élargie de crédit porte sur 8 milliards de dollars, à encaisser sur des tranches selon le rythme d’avancement des réformes. Une équipe de l’institution financière internationale s’est déplacée en Égypte, mais les résultats ne sont pas si bons.

Désaccord préoccupant

Après deux semaines de négociations délicates, dans le cadre de la cinquième revue dudit programme, les médias économiques ont confirmé que, dans les coulisses, des divergences sont apparues entre les deux parties. Cela concerne le rôle de l’État dans l’économie, le report répété de la privatisation des entreprises appartenant à l’armée, la rapidité du programme de privatisation et l’engagement du gouvernement à élargir l’assiette fiscale afin d’intégrer l’économie informelle et les institutions de sécurité dans la communauté financée par le contribuable qui finance le budget de l’État.

Un communiqué du FMI publié à l’issue de la visite n’a pas fixé de calendrier exact pour le déboursement de la prochaine tranche du prêt de 1,3 milliard de dollars.

Lire aussi : L’UE va octroyer 4 milliards d’euros de prêt à l’Égypte

Le message de l’équipe du FMI était clair : la stabilité macroéconomique ne suffit plus. Des réformes plus profondes sont nécessaires pour libérer le potentiel de croissance, créer des emplois et accroître la résistance de l’économie aux chocs.

La main invisible des militaires

La réduction du rôle de l’État dans l’activité économique doit se faire de manière décisive, indique le FMI, appelant le gouvernement égyptien à accélérer la mise en œuvre du programme de cession d’actifs dans les secteurs dont l’État a annoncé son intention de se retirer.

Au début de 2025, la décision était d’introduire en Bourse des participations dans 11 entreprises publiques, mais seules des mesures limitées ont été prises jusqu’à présent.

Les recettes fiscales ont également constitué un point de discussion majeur lors de la cinquième revue. Bien que le FMI ait salué les efforts de simplification des procédures fiscales et douanières, il a souligné la nécessité de revoir les exonérations, en particulier celles accordées aux organismes publics et à l’armée. Et ce, afin de renforcer la capacité de l’État en matière de développement et de dépenses sociales.

Cette approche se heurte à des difficultés locales et à des complications bureaucratiques gérées par l’État profond, notamment les défis liés à l’intégration du secteur informel dans l’économie réelle. Il semble que la question de la privatisation des entreprises publiques et affiliées à l’armée risque de rester l’un des points de négociation les plus sensibles entre les deux parties. D’autant plus que le gouvernement mise sur une amélioration du climat d’investissement après la stabilisation du taux de change et des taux d’inflation relativement bas.

Le Caire ne se précipite pas pour vendre des entreprises publiques sous la pression du FMI, à un moment contraire à l’état des marchés locaux et internationaux. La demande d’investissement dans l’achat d’entreprises a diminué en raison de la guerre tarifaire que le président Trump a déclenchée à l’échelle internationale. La baisse des revenus du canal de Suez et les mauvaises performances économiques, l’augmentation de la dette publique, en particulier de la dette extérieure, et le besoin de l’État en devises fortes de l’ordre de 3 milliards de dollars en juin pourraient le pousser à accepter toutes les conditions imposées par le FMI.

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Le secteur du leasing se porte bien. Contrairement au premier cycle haussier des taux pré-Covid, il a bien négocié celui post-guerre russo-ukrainienne. Un coût de ressources nettement plus élevé n’a pas empêché l’ensemble des compagnies d’afficher d’excellentes performances opérationnelles et de se montrer généreuses avec leurs actionnaires en matière de dividendes.

Les approbations ont totalisé 2 937 MTND, en hausse de 11,1% par rapport à 2023. Une partie a été transformée en mises en force durant l’exercice, soit 2 386 MTND (2 163 MTND en 2023), et le reliquat fera partie de la production de 2025, ce qui est déjà prometteur.

L’encours du secteur s’est élevé, fin 2024, à 4 145 MTND, confirmant la place du secteur dans le financement de l’économie tunisienne. Le taux de sortie moyen est resté quasiment stable, à 15,09%. Il s’agit de l’une des options de financement les plus chères qui s’offrent aux entreprises, mais les PME font de plus en plus appel à cette solution pratique dans un contexte de resserrement de liquidité.

Les indicateurs d’activité du premier trimestre sont rassurants. De plus, les taux de sortie prendront du temps pour baisser, à un rythme moins rapide que celui des charges financières liées au nouvel endettement. De plus, toutes les compagnies affichent des ratios prudentiels largement au-dessus des minimums réglementaires, ce qui leur permet de distribuer autant de dividendes qu’elles le souhaitent à leurs actionnaires. Pour ceux qui s’inquiètent quant à la profitabilité des banques mais qui veulent rester sur les financières, ils peuvent profiter des opportunités dans le leasing.

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Le football est une industrie qui pèse lourd dans le monde de la finance. Football Benchmark vient de publier son rapport annuel au terme de la saison sportive et il n’a pas vraiment apporté du nouveau. Le Real Madrid est le club qui vaut le plus au monde, avec des revenus dopés par la rénovation de son stade mythique, le Santiago Bernabeu. Le projet a coûté 1,760 milliard d’euros. Le club espagnol vaut 6,280 milliards d’euros, en hausse de 23% en glissement annuel.

Les Merengues sont devenus comparables aux géants du sport à l’autre bout de l’Atlantique. Quelques jours auparavant, les propriétaires de la National Football League (NFL) ont approuvé la vente d’une participation de 6,2% dans les San Francisco 49ers à trois groupes d’investisseurs pour une valeur de 7,5 milliards d’euros, soit la valeur la plus élevée jamais atteinte par une équipe sportive. Les Boston Celtics sont actuellement en cours de vente pour une valeur de 6,1 milliards de dollars.

La deuxième position est occupée par Manchester City, valorisé à 5,100 milliards d’euros. L’autre club de la ville, Manchester United, qui était autrefois le club de football le plus cher du monde, arrive troisième avec 5,050 milliards d’euros. Les performances sportives modestes du club, qui vient de perdre la finale de l’Europa League, et la hausse de ses charges opérationnelles ne cessent de lui coûter cher. Le FC Barcelone occupe la quatrième place avec 4,460 milliards d’euros, et le Bayern Munich termine le top 5 avec une valorisation de 4,280 milliards d’euros. Un seul des deux finalistes de la Ligue des champions est présent, à savoir le PSG. Il est à la huitième place, évalué à 3,760 milliards d’euros. D’ailleurs, aucun club italien ne figure dans les dix premières écuries. L’équipe la plus chère est le Milan AC qui vaut 1,808 milliards d’euros.

Actuellement, le Vieux Continent compte 17 équipes ayant une valeur supérieure à 1 milliard d’euros, contre seulement huit en 2016. En dix ans, il y a eu beaucoup d’investissement et d’amélioration de la gestion financière des clubs. Le fairplay financier a stimulé cette tendance positive, prouvant ainsi qu’il n’y a pas mieux que la discipline pour se rehausser sur tous les plans.  

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Le Groupe des Assurances de Tunisie (GAT) a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. L’année a été couronnée de succès, comme en témoigne un bénéfice net de 27,799 MTND, en hausse de 10,0% en glissement annuel.

Par branche, la Non-Vie affiche un chiffre d’affaires de 256,808 Mtnd. L’activité de placement a renforcé le top line de l’assureur avec des produits (alloués à l’état de résultat technique) de 18,477 Mtnd. La sinistralité nette s’est établie à 146,386 Mtnd, contre 150,329 Mtnd en 2023. Les frais d’exploitation sont contrôlés, avec une hausse annuelle de 4,0% à 42,709 Mtnd. Le résultat technique de la branche a atteint 26,588 Mtnd, en appréciation annuelle de 2,5%. L’Automobile a réalisé la meilleure performance, avec un résultat technique de 10,676 Mtnd, devant les Autres dommages aux biens (8,812 Mtnd) et l’Assistance (4,641 Mtnd).

Quant à l’activité Vie, les primes ont totalisé 2,962 Mtnd. Il ne s’agit pas de l’activité Vie du groupe du moment qu’elle a une filiale dédiée à l’assurance vie. Le résultat technique ressort à 1,122 Mtnd.

Les perspectives de développement de l’assureur sont bonnes. Le GAT a un large réseau et un portefeuille stable de clients. Il est l’un des plus grands investisseurs institutionnels avec des placements de 404,775 Mtnd fin 2024. Les plus-values latentes sont de 65,307 Mtnd. Les provisions techniques nettes sont de l’ordre de 325,611 Mtnd, largement couvertes par les placements.

Au niveau consolidé, le Groupe GAT affiche un résultat net part du groupe de 32,198 Mtnd. Les actionnaires devraient être rassurés quant à la bonne santé de l’assureur.

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