L’Accumulateur Tunisien Assad a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. Le résultat a été déjà annoncé dans un communiqué de presse quelques semaines auparavant, mais nous avons désormais plus de détails.

Le chiffre d’affaires de l’année s’est établi à 103,738 MTND, contre 89,092 MTND une année auparavant. Les ventes locales et à l’exportation ont progressé, totalisant respectivement 48,742 et 54,996 MTND fin décembre 2024. Les charges d’exploitation ont suivi la même tendance, mais à un rythme plus lent (+8,5% à 96,704 MTND).

Le résultat d’exploitation a enregistré un bond, passant de 0,505 MTND fin 2023 à 7,644 MTND une année auparavant. Toutefois, la société souffre toujours d’un niveau élevé de charges financières, de 9,623 MTND. Cela expliqué les pertes de 2,513 MTND.

La grande question reste l’issue du contentieux avec la douane qui a infligé à la société des amendes de 234 MTND le 11 juillet 2024. Un appel a été interjeté contre le jugement, en date du 15 juillet 2024, et l’audience en appel, initialement prévue le 9 mai 2025, a été reportée au 26 septembre prochain. Le management est confiant quant à la solidité de sa défense.

En outre, la direction a déposé une demande d’adhésion à l’amnistie douanière instituée par la loi de finances 2025. Une proposition de la douane du 2 mai 2025 a arrêté le montant des taxes, droits et pénalités dus à 20,300 MTND à payer sur 20 tranches trimestrielles jusqu’au 27 janvier 2030.

Par ailleurs, la société a soumis le 9 juin 2025 une demande d’adhésion à l’amnistie pour une deuxième infraction présumée, objet du procès-verbal d’infraction du 9 octobre 2023, fait à son encontre par la douane tunisienne à la suite de la saisie d’une cargaison de plomb dans la région de Kasserine, dont l’origine n’a pas pu être prouvée par le ferrailleur qui a déclaré avoir l’intention de livrer ce plomb à Assad. Les amendes réclamées par la douane à la société totalisent un montant de 42,770 MTND selon la requête transmise au parquet. La société n’a pas connaissance d’une date d’audience désignée. Cependant, la direction a opté pour l’adhésion à l’amnistie, ce qui permettrait de plafonner les pénalités à payer dans le cadre de cette affaire à un montant estimé par la direction à 3,000 MTND.

La date de septembre est décisive pour l’avenir de la société et pour les actionnaires. Sur le marché, Assad affiche une performance exceptionnelle de 272,58% depuis le début de l’année. Le marché croit en la capacité du management qui a réussi à améliorer les performances opérationnelles de la société.

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Lloyd Vie a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. Le résultat net a plus que doublé, atteignant 1,724 MTND.

Le compte technique montre un chiffre d’affaires 2024 de 22,783 MTND et des produits de placement (alloués à l’état de résultat technique) de 7,372 MTND. Les charges de sinistres, qui sont essentiellement des rachats, ont totalisé 4,555 MTND en net, contre 4,760 MTND une année auparavant.

L’assureur a constitué des provisions de 15,627 MTND (en net), expliquées par la progression des primes émises. Au bilan, le stock des provisions techniques brutes se monte à 96,109 MTND. Les placements sont de 103,262 MTND.

Les frais d’exploitation affichent un signe positif, à 0,913 MTND contre -0,303 MTND en 2023, et ce, grâce à des commissions nettes reçues des réassureurs de 2,676 MTND.

Par branche, le résultat technique provient essentiellement des polices Décès (1,730 MTND) et Capitalisation (0,300 MTND). Par contre, celle Mixte affiche des pertes de 0,062 MTND.

Au cours de l’exercice 2024, Lloyd Vie a lancé plusieurs chantiers stratégiques, comme la cartographie des risques. Cette démarche proactive vise à identifier, évaluer et hiérarchiser les risques majeurs susceptibles d’affecter l’assureur. De plus, et pour soutenir son développement, les compétences des producteurs Vie ont été consolidées en se basant sur les chefs d’équipe. Un système de fidélisation a été mis en place. Au niveau réglementaire, les normes IFRS ont été appliquées sur les comptes de l’exercice 2023 et des états financiers seront élaborés sur la base de ces normes. 

L’assureur a un grand potentiel à exploiter. Le marché de l’assurance vie ne cesse de progresser et la compagnie pourrait bien continuer à doper ses profits dans les années à venir.

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El Fouladh a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2023. La société publique est en train de récupérer son retard en termes de préparation de ses comptes, un passage obligatoire si elle veut redresser sa situation.

Le chiffre d’affaires 2023 s’est établi à 145,578 MTND, en repli de 17,1% en glissement annuel. La baisse du prix du fer de 14% au mois de novembre 2023 a coûté près de 8 MTND au niveau des ventes. La vente des structures métalliques a enregistré une diminution de 3 MTND, alors que celle des câbles a reculé de 14 MTND. À cela s’ajoutent des remises supplémentaires de 3,200 MTND accordées aux clients.

Par contre, les charges d’exploitation ont augmenté de 3,3% en glissement annuel, à 149,643 MTND. Les achats d’approvisionnements consommés sont le principal poste de dépenses, avec 115,784 MTND. Les charges de personnel ont reculé de 2%, à 40,203 MTND. 

L’EBIT de la société a basculé en territoire négatif, passant de 31,059 MTND en 2022 à -3,920 MTND une année plus tard. Si l’on ajoute des charges financières nettes de 40,323 MTND, la société ressort déficitaire de 42,24 MTND.

La société souffre de difficultés qui l’ont poussée à suspendre le paiement des cotisations sociales. Le principal de la dette envers la CNSS s’élève à 56,9 MTND et les pénalités totalisent 76 MTND. La liste des créanciers comporte aussi la STEG (146,9 MTND) et AGIL (9,7 MTND).

Par ailleurs, la société continue de bénéficier de la garantie de l’État auprès des banques publiques, dans la limite de 35,9 MTND auprès de la STB Bank, 54,0 MTND auprès de la BH Bank et 65,7 MTND auprès de la BNA Bank. La dette totale s’élève à 281,562 MTND, dont des facilités bancaires de 74,289 MTND.

Sur le plan du redressement d’El Fouladh, le ministère de l’Économie et de la Planification est en discussion avec la Banque islamique de développement pour l’obtention d’un financement pour la construction d’une nouvelle usine sidérurgique. Cela représenterait un nouveau point de départ du point de vue exploitation. Mais sur le plan financier, nous pensons qu’une injection de fonds propres demeure nécessaire, surtout avec des fonds propres de -382,451 MTND fin 2023.

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Les retombées économiques sur l’État hébreu, à la suite du conflit qui l’oppose à l’Iran, ne se limite pas à la facture exorbitante des dépenses militaires. Il y a une facette cachée qui va rendre le coût de la vie plus chère pour les Israéliens: les primes d’assurance contre les risques de guerre pour les expéditions en sa direction ont été multipliées par trois, au minimum, par rapport à il y a une semaine. Le coût d’un voyage de sept jours vers les ports israéliens se situe entre 0,7 et 1% de la valeur du navire, contre environ 0,2% juste avant le déclenchement des hostilités.

Chaque assureur évaluera différemment les risques et les tarifs, mais cela ajoutera des dizaines de milliers de dollars de coûts quotidiens supplémentaires pour chaque voyage. Israël dépend des voies maritimes pour une grande partie de ses importations, qui sont acheminées vers des points d’entrée tels que les ports méditerranéens d’Ashdod, proche de Gaza au sud, et de Haïfa au nord, ainsi que le port d’Eilat sur la mer Rouge. Près de 30 navires, dont de nombreux cargos, sont actuellement ancrés dans la baie de Haïfa.

De nombreuses compagnies maritimes hésitent déjà à naviguer vers Israël en raison du profil de risque plus élevé. Les Houthis du Yémen, soutenus par l’Iran, ont déclaré qu’ils attaqueraient tout navire lié à Israël, malgré un cessez-le-feu sur les navires américains et britanniques en mer Rouge.

La facture risque d’être encore plus salée en cas de problèmes de navigation au détroit d’Ormuz. La marine marchande continue de passer par le détroit d’Ormuz malgré les attaques à grande échelle, mais certains armateurs cherchent à éviter la région. Par le passé, l’Iran a menacé de fermer le détroit d’Ormuz, d’une importance cruciale, en représailles aux pressions occidentales. Toute fermeture du détroit pourrait restreindre le commerce et avoir un impact sur les prix mondiaux du pétrole.

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Est-ce qu’un conflit plus large entre l’Iran et Israël fera l’affaire des autres pays du Golfe, qui bénéficieront des prix de pétrole plus élevé ?La réponse à cette question n’est pas si simple et Fitch Ratings a lancé son verdict.

Les pertes causées par un conflit régional entre les deux pays, ou l’interruption du trafic maritime dans l’artère énergétique vitale du détroit d’Ormuz, qui pourrait faire grimper les prix du pétrole pendant une période prolongée, pourraient l’emporter sur tous les gains réalisés par les pays de la région grâce à la hausse des prix.

L’agence de notation a noté qu’une extension du conflit et la fermeture du détroit sont actuellement peu probables, bien que le conflit en cours augmente les risques pour la sécurité régionale. Fitch n’a pas mentionné ses estimations du prix du pétrole dans le rapport.

Cette situation survient alors que les deux parties échangent des tirs d’obus pour le sixième jour consécutif, à un moment où des rapports indiquent que Téhéran est prête à une désescalade et à reprendre les négociations nucléaires avec les États-Unis, à condition que Washington n’interfère pas dans le conflit.

A noter que le président américain Donald Trump a appelé à l’évacuation immédiate de la capitale iranienne.

Un conflit de quelques semaines

Fitch a également prédit que le conflit resterait confiné entre les deux pays et ne durerait pas plus de « quelques semaines », notant que les campagnes militaires israéliennes à Gaza et au Liban ont détruit la capacité de l’Iran à réagir par l’intermédiaire de ses alliés sur place.

Compte tenu des bonnes relations entre l’Iran et les pays du Conseil de coopération du Golfe, dont témoigne la condamnation par ces derniers des attaques israéliennes, Fitch a exclu que Téhéran lance des attaques contre des cibles dans ces pays, notant que les fonds souverains de pays tels que le Koweït, le Qatar, l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis disposent d’importantes marges de crédit qui atténueront l’impact de toute augmentation des risques en matière de sécurité.

Prime de risque sur les prix du pétrole

Les prix du pétrole ont fait un bond de 7 % immédiatement après le début du conflit, à l’aube du vendredi 13 juin, avant de reculer légèrement, et le baril de Brent se négocie actuellement à plus de 76 dollars. En plus de cibler les installations nucléaires iraniennes dans des zones telles que Natanz, Ispahan et Fordo, Israël a également attaqué le dépôt pétrolier de Shahran, à l’ouest de Téhéran, et le gigantesque champ gazier le gigantesque champ gazier iranien de South Pars, étendant son attaque au secteur vital de l’énergie, alors que les autorités iraniennes ont suspendu la production dans une partie du champ.

Fitch estime que l’alliance OPEP+ est en mesure de compenser tout déficit dans les exportations de brut iranien grâce à l’importante capacité excédentaire du bloc, qui s’élève à environ 5,7 millions de barils par jour.

L’agence a ajouté que des dommages matériels à la production iranienne ou à l’infrastructure d’exportation de brut exerceraient une pression à la hausse sur les prix, mais elle s’attend à ce que la prime de risque géopolitique sur le prix du pétrole reste comprise entre 5 et 10 dollars environ.

On ne sait toujours pas si Téhéran envisage des options radicales, telles que l’attaque de pétroliers dans le détroit d’Ormuz, par lequel les producteurs du Moyen-Orient expédient environ un cinquième de la production mondiale quotidienne. Les conséquences seraient de taille.

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Les lives pour vendre sont monnaie courante en Tunisie, mais ils sont l’œuvre de personnes physiques, souvent des commerçants clandestins, qui proposent des marchandises à prix cassés. Dans les économies développées, cela est un mode de marketing, appelé shopping vidéo en direct, et il y a des spécialistes dans le domaine. Ce phénomène qui a vu le jour en Chine en 2016, et selon le crédible cabinet de conseil McKinsey, cette tendance se développe également aux États-Unis et en Europe, grâce à la croissance de l’application de médias sociaux TikTok sur ces marchés.

Parmi eux, nous trouvons la société suédoise Bambuser qui a déclaré aujourd’hui avoir conclu un partenariat avec Alibaba Cloud, la filiale technologique du géant chinois, pour rendre sa technologie de shopping vidéo en direct disponible sur le marché chinois. Résultat: les actions de la société, très peu connue jusqu’à hier soir, ont augmenté d’environ 75% après la révélation de la nouvelle. Cela va soutenir son entrée au vaste marché chinois, où 55% des utilisateurs font des achats vidéo en direct, soit le taux le plus élevé au monde.

Bien évidemment, inutile de penser à un tel projet en Tunisie. Les marchandises vendues n’ont pas atterri à travers des circuits réglementés, mais plutôt par le marché parallèle. Les prix sont compétitifs car ils ne subissent pas les taxes et les vendeurs ne paient pas l’impôt et ne supportent aucune ou peu de charges fixes. C’est l’une des raisons qui entravent le vrai développement du commerce électronique chez nous et nous privent d’innovation, de développement technologique, d’emplois et de croissance. 

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Le Conseil du marché financier a été saisi d’une demande de lancement d’une offre publique d’achat -OPA- selon la procédure simplifiée visant 1 918 304 actions de la Société immobilière tuniso-saoudienne -SITS-, représentant 12,30 % de son capital social. L’initiateur de ce projet est la société Partner Investment SARL, détenant de concert avec la société Founders Capital Partners un taux de 87,70% du capital de la SITS. C’est donc le géant PGH qui est derrière cette offre. Le holding ne s’offre pas des entreprises au hasard. Derrière, il y a une stratégie et une opportunité.

En premier lieu, la SITS est une société saine. Ses fonds propres 2024, avant affectation des bénéfices, s’élèvent à 43,887 MTND. Elle n’a pas de résultats reportés contrairement aux deux autres sociétés immobilières cotées sur le marché. La dette de la société est de 6,871 MTND. Elle n’est donc pas inquiétante. Mais ce qui est le plus intéressant, c’est le stock. Au niveau des projets en cours, il y a surtout deux qui sont prometteurs: Zahret Soukra 2 (4,936 MTND) et Luxoria (19,106 MTND).

Le premier projet est une résidence composée d’un RDC et de cinq étages abritant 55 appartements, dont quelques-uns avec jardins privatifs. Une bonne partie est déjà vendue. Quant à Luxoria, il est situé au cœur des Jardins de Carthage, et jouit d’un panorama exceptionnel sur les collines de Carthage. Nous sommes donc en train de parler de deux parmi les zones les plus prestigieuses de la capitale. Le stock de produits finis est limité à 4,052 MTND. La réserve foncière affiche un lotissement à Sousse d’une valeur de 15,596 MTND. Il s’agit de son coût d’acquisition et sa valeur réelle dépasse de loin sa valorisation comptable.

Par ailleurs, la société ne fait pas l’objet d’une vérification fiscale ou sociale. Tout cela fait de la SITS une cible parfaite pour ceux qui veulent investir dans l’immobilier haut de gamme et qui ont les moyens et les capacités financières pour rentabiliser de tels projets. PGH l’a compris et elle n’a pas raté l’occasion.

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La Société Tunisienne d’Entreprises de Télécommunications – SOTETEL, qui a déjà annoncé son résultat pour l’exercice 2024 (un bénéfice net de 4,109 MTND), a convoqué ses actionnaires en une Assemblée générale ordinaire le 30 juin 2025.

La principale résolution qui intéresse réellement le marché, est celle relative au dividende. Le Conseil d’administration a proposé la distribution de 2,318 MTND, soit 0,500 TND par action. La date du détachement est déjà fixée, au 15-09-2025. C’est une excellente nouvelle pour les actionnaires. Calculé au cours de clôture d’hier, le rendement net s’élève à 7,0%. Il faut pouvoir placer au TRE+ 2,25% pour pouvoir les obtenir.

Le marché n’a pas montré de réactions particulières ce matin. La SOTETEL montre de bons signes pour l’année 2025, avec déjà un bon premier trimestre. Le chiffre d’affaires s’est établi à 15,053 MTND fin mars 2025, en hausse de 17,5% en glissement annuel. Cela a été accompagné par des charges d’exploitation en nette hausse de 18,4% à 14,498 MTND, ce qui a réduit l’EBITDA de la période de 2,6% à 0,555 MTND.

La société ne fait pas beaucoup de bruit sur le marché actions, mais elle demeure un bon investissement à moyen et long terme. Le nombre de projets et de chantiers technologiques qui seront ouverts dans le pays est élevé, mais ce sont les moyens limités qui ralentissent le rythme du lancement des appels d’offres. L’accent devrait être mis sur les services exports, dans lesquels la SOTETEL dispose d’une expertise et d’un très bin track record. La stratégie du mangement est à suivre de près et elle devrait être l’un des points clés des débats lors de l’Assemblée du 30 juin.

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La Citibank Tunis NA a annoncé un bénéfice net 2024 de 27,082 Mtnd, en hausse de 10,9% en glissement annuel. La banque a réalisé un produit net de 63,573 Mtnd, en légère baisse de 1,4% par rapport à 2023, sous l’effet de la marge d’intérêt qui a reculé de 6,7% à 17,073 Mtnd. Les commissions en produits se sont établies à 2,122 Mtnd, les gains sur portefeuille-titres commercial et opérations assimilées à 44,378 Mtnd.

La profitabilité de l’établissement de crédit a bénéficié d’un coût du risque négatif de 3,192 Mtnd, grâce à des reprises de 3,464 Mtnd. Quant aux autres postes de charges d’exploitation, ils sont restés stables, notamment les frais de personnel (7,665 Mtnd) et les charges générales d’exploitation (8,240 Mtnd). L’EBIT de la banque a progressé de 10,7% à 50,780 Mtnd.

À noter que les charges communes, à savoir principalement les frais de personnel, les charges locatives et administratives, sont réparties entre la succursale onshore et la succursale offshore au prorata du chiffre d’affaires réalisé par chaque unité, exception faite des frais de siège qui sont imputés en totalité à la succursale offshore. La part de l’onshore est de 42% en 2024.

La Citibank a un portefeuille d’institutionnels plus important que celui des autres types de clientèle, avec respectivement des créances de 326,952 et 43,699 Mtnd. Au niveau des dépôts, les avoirs de la clientèle se sont élevés à 821,249 Mtnd. L’année 2024 a connu une forte progression, grâce à une évolution nette de 374,264 Mtnd durant l’année dernière dans les comptes à vue.

Nous sommes en train de parler d’un établissement prestigieux et profitable. Il est clair que la Citibank est très sélective dans le choix des affaires, ce qui explique l’une des meilleures qualités d’actifs dans l’industrie financière tunisienne.

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Le géant de la logistique DHL prévoit d’investir environ 500 millions d’euros dans le secteur de la santé en Afrique et au Moyen-Orient au cours des cinq prochaines années. L’entreprise allemande se concentre particulièrement sur l’Afrique en tant que zone clé de croissance, en ciblant les expéditions qui doivent être livrées dans un délai très spécifique et rapide. Il s’agit notamment des vaccins, des cellules souches et des applications liées au transport ou stockage de matériaux à des températures extrêmement basses.

Les entreprises américaines et chinoises interviennent déjà dans ce domaine en proposant de réduire les coûts. Elles sont en train d’investir massivement, ce qui fait qu’il y a une place à prendre pour répondre à la demande croissante de produits pharmaceutiques en Afrique, dont la taille du marché est estimée à 29,3 milliards d’euros d’ici à 2030. Le continent connaît effectivement la croissance la plus rapide au monde en termes de population, avec des problèmes sérieux d’accès aux soins.

L’implantation de DHL en Afrique et au Moyen-Orient s’inscrit dans le cadre d’un plan d’investissement mondial de 2 milliards d’euros dans le secteur de la santé. La plupart des opérations de DHL dans la région, y compris l’entreposage, l’emballage et la gestion de la chaîne d’approvisionnement, sont basées en Afrique du Sud, en Égypte, au Kenya, à Dubaï et en Arabie saoudite. Ces hubs bénéficieront de la nouvelle vague de développement.

DHL a récemment collaboré avec la Chine pour établir une installation de production de dispositifs médicaux spécialisés au Kenya, dont la production est exportée vers le Moyen-Orient et l’Europe.

Encore une fois, la Tunisie ne figure pas dans ces stratégies, alors que nous avons un bon positionnement géographique et une industrie pharmaceutique développée derrière. Fonctionner comme plateforme à ces activités est l’une des pistes de développement les plus sérieuses, comme l’a souligné le dernier rapport de la Banque mondiale. Il n’y a pas moins de 5 points de pourcentage de croissance en jeu. À bon entendeur…

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Les chiffres du commerce extérieur pour le mois de mai sont là. Les cinq premiers mois de l’année 2025 se sont soldés par un déficit de 8 367,2 Mtnd, contre -6 409,8 Mtnd à la même date en 2024. Le déficit de la balance commerciale hors énergie se réduit à 4034,7 Mtnd, tandis que le déficit de la balance énergétique s’établit à 4332,5 Mtnd (-4974,7 Mtnd fin mai 2024).

Les exportations de l’exercice ont totalisé 26 831,5 Mtnd, en légère hausse de 0,3% en glissement annuel. Les industries mécaniques et électriques se sont bien comportées, en améliorant leurs ventes de 6,4% à 12 875,1 MTND. Idem pour le textile, habillement et cuirs (+2,0% à 4 823,3 Mtnd). La baisse a touché les produits raffinés, qui ont chuté de 788,3 Mtnd en 2024 à 150,1 Mtnd cette année. Le secteur des industries agroalimentaires a été impacté par le repli des ventes d’huile d’olive, limitées à 2 117,3 Mtnd en 2014 (2 977,1 Mtnd en 2024).

Quant aux importations, elles ont grimpé de 6,1% à 35 198,7 Mtnd. Les biens d’équipement ont gagné 22,2% à 6 473,5 Mtnd, et les matières premières et demi-produits ont augmenté de 8,4% à 12 228,9 Mtnd. Ces facteurs sont positifs du moment qu’il s’agit d’éléments consommés par le secteur productif. En même temps, l’accélération des importations des produits de consommation de 14,7% montre que l’offre locale est loin de satisfaire le Tunisien, d’une part, et pose des questions sérieuses sur la compétitivité du produit local d’autre part. Les produits énergétiques et les produits alimentaires ont respectivement reculé de 16,9 et 1,9%, bénéficiant d’un effet prix favorable.

L’Union européenne est, de loin, notre premier client, absorbant 70,3% des exportations. Les exportations sont en hausse avec l’Allemagne (+16,9%), la France (+3,4%) et les Pays-Bas (+13,5%). En revanche, elles ont baissé avec l’Italie (-6,5%) et l’Espagne (-30,8%). La balance des échanges est positive avec nos partenaires de la rive nord de la Méditerranée, avec un solde de 3 399,8 Mtnd. Ce qui est indispensable au fonctionnement de l’économie du pays.

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Le prix du pétrole s’est envolé ce matin après les frappes aériennes israéliennes d’hier soir contre le programme nucléaire et balistique de l’Iran. Les contrats à terme du Brent ont immédiatement bondi de plus de 9%, dépassant le seuil des 75 dollars le baril. Il s’agit des gains quotidiens les plus élevés pour l’or noir depuis la crise sanitaire de la Covid-19. 

Le principal site d’enrichissement à Natanz et les principaux scientifiques nucléaires iraniens ont été ciblés. Hossein Salami, commandant en chef du Corps des gardiens de la révolution iranienne, et Mohamed Bagheri, le chef d’état-major, avaient été tués lors des frappes. L’opération se poursuivrait pendant des jours.

Les marchés craignent désormais que l’Iran ne riposte en attaquant des cibles israéliennes ou américaines, ce qui entraînerait une escalade militaire majeure et une perturbation potentielle de l’approvisionnement en pétrole. Téhéran sait parfaitement que le président Donald Trump se concentre sur la baisse des prix de l’énergie. Elle fera donc tout pour que ses actions affectent les approvisionnements en pétrole du Moyen-Orient et augmentent les prix de l’essence et du diesel pour les Américains, ce qui est politiquement préjudiciable pour la Maison-Blanche.

Il faut dire que les marchés pétroliers ont largement sous-estimé les risques géopolitiques. Les récents développements montrent que ces risques sont tangibles, ce qui explique la montée rapide des cours. Les attaques israéliennes donneront lieu à une certaine forme de représailles, qui pourraient facilement échapper à tout contrôle.

Le secrétaire d’État américain Marco Rubio a clairement indiqué que ces frappes sont une mesure unilatérale de Tel-Aviv contre l’Iran sans le soutien des États-Unis. Il a aussi mis en garde l’Iran contre le fait de viser les forces américaines dans la région. Concrètement, c’est l’élément clé pour le curseur des prix.

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Le Comptoir national tunisien – CNT – a publié ses états financiers 2024. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 41,546 MTND, en repli de 36,9% par rapport à 2023. En tant qu’entité spécialisée dans l’équipement et l’aménagement d’espaces de vie et de bâtiments, la morosité qui marque le secteur immobilier a pesé sur la demande, expliquant de la sorte la baisse significative des ventes.

Les charges d’exploitation ont suivi la même tendance, passant de 61,995 MTND en 2023 à 40,106 MTND une année plus tard. Le résultat d’exploitation s’est établi à 1,560 MTND, en forte baisse de 61,5%.

Les charges financières sont passées de 2,346 MTND en 2023 à 1,220 MTND en 2024. Le CNT a nettement consommé moins de ressources l’année dernière. La dette financière s’est établie à 13,231 MTND à la fin de l’exercice écoulé contre 18,402 MTND en 2023, et ce, bien que le besoin en fonds de roulement soit resté stable à 28,242 MTND. En même temps, le Comptoir a pu dégager des produits financiers plus importants, de 0,639 MTND, grâce aux produits de participation (0,411 MTND) et aux revenus des autres créances (0,214 MTND).

Au niveau consolidé, le résultat net part du groupe a atteint 0,188 MTND contre 1,602 MTND une année auparavant.

Le conseil d’administration a convoqué les actionnaires en une Assemblée générale ordinaire aujourd’hui, vendredi 13 juin. Le dividende s’élève à 2,000 Tnd par action (nominal de 5 Tnd) et il est prélevé sur les réserves non statutaires présentes dans les fonds propres au 31/12/2013, ce qui fait que cette rémunération est exemptée de la retenue à la source de 10%.

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Parmi les secteurs qui ne parviennent pas à redémarrer en Bourse, nous trouvons l’immobilier. Pourtant, les sociétés cotées sont parmi les plus gros opérateurs locaux, dont deux publics. Par rapport à fin 2019, la capitalisation boursière cumulée des trois a perdu 9,010 MTND, soit 10,2%. Ce n’est pas rien par rapport au Tunindex et aux autres financières qui ont surperformé sur la même période.

Il y a la Simpar qui a enregistré des pertes de 3,480 MTND, s’ajoutant à celles antérieures de 10,137 MTND. Le dernier dividende distribué remonte à 2018, au titre de l’exercice 2017. Depuis, les actionnaires attendent toujours que la société retrouve le territoire positif.

Idem pour Essoukna (une filiale de la Simpar) qui a affiché une nouvelle perte de 3,180 MTND. Toutefois, sa situation est nettement meilleure que sa mère, puisque ses résultats reportés négatifs sont limités à -2,295 MTND. La société a rémunéré ses actionnaires pour la dernière fois en 2020, au titre de l’année 2019.

Pour la SITS, pas de dividendes aussi, mais avec la différence majeure que la promoteur immobilier affiche un résultat positif de 1,035 MTND et n’a pas de résultats reportés négatifs. La période a connu aussi l’entrée d’un poids lourd dans son tour de table, à savoir l’une des filiales de PGH. La dernière rémunération des actionnaires remonte à août 2016. 

Sur le marché, c’est Essoukna qui s’en sort le mieux, avec un rendement de 16,67% depuis le début de l’année. Les investisseurs ont apprécié les ventes du premier trimestre 2025 qui ont totalisé 3,065 MTND, dont 2,883 MTND de terrains lotis. Elle devance la SITS (+8,95%) et la Simpar (-4,18%). Le marché assimile mieux la nature cyclique de l’activité et évalue les politiques mises en place pour générer des revenus. Il tient surtout compte du réservoir foncier des trois sociétés qui avoisine 49 MTND en coût d’acquisition. Même si les dettes sont aussi élevées, elles sont largement couvertes par la valeur marchande des terrains qui ne cesse de grimper. La conviction est que l’immobilier ne meurt jamais et qu’il prendra sa revanche prochainement.

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Attijari Assurance a annoncé un bénéfice 2024 de 11,900 Mtnd, contre 11,705 Mtnd en 2023. La filiale d’Attijari Bank a vu son chiffre d’affaires atteindre 142,364 Mtnd, contre 133,936 Mtnd une année auparavant.

La gestion d’actif a renforcé les revenus de l’assureur, avec des produits de placement de 64,386 Mtnd alloués à l’état de résultat. Le portefeuille de placements totalise, en net, 752,042 Mtnd, dont 606,035 Mtnd dans les produits fixed income. L’encours des titres de créance souverains (bons du Trésor et obligations d’Emprunt national) s’est élevé à 575,635 Mtnd, faisant d’Attijari Assurance l’un des principaux investisseurs dans les titres publics. À noter que la plus-value latente est estimée à 8,263 Mtnd, ce qui confère à l’assureur une bonne marge de manœuvre.

La sinistralité de l’exercice s’est établie à 89,209 Mtnd, en forte hausse par rapport à 2023 (53,761 Mtnd). Le rythme de constitution de provisions techniques a été plus clément que les années dernières, avec des variations de provisions Vie de 77,035 Mtnd (101,898 Mtnd en 2023). Les provisions techniques brutes sont de 822,477 Mtnd fin 2024, dont 791,466 Mtnd pour le segment épargne et 31,010 Mtnd pour celui décès.

Les charges d’exploitation ont évolué de 18,8%, à 14,350 Mtnd. Le résultat technique s’est établi à 21,778 Mtnd.

L’assureur a pu maintenir son excellente profitabilité et est devenu une pièce maîtresse dans le groupe Attijari Bank. Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 12 juin 2025. Le dividende à distribuer est de 7,790 Mtnd, soit 7,790 Tnd par action. Déjà un point positif pour les actionnaires de la banque mère.

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Le Centre national de formation continue et de promotion professionnelle (CNFCPP) a attiré l’attention des sociétés qui adhèrent à des programmes de formation, ainsi que des formateurs, sur un point important. Cela vient à la suite de la récurrence de certaines pratiques de la part de plusieurs formateurs qui s’affichent sur les réseaux sociaux en tant que “formateur CNFCPP” ou “formateur Malek”. Cela entre, bien évidemment, dans le fameux marketing digital que la majorité adoptent, surtout sur LinkedIn, et c’est de bonne guerre.

Le CNFCPP a précisé trois points:

1- Les curriculum vitae qui sont extraits de la plateforme Malek attestent de la conformité des documents que le formateur a présentés aux services administratifs du CNFCPP avec ce qui est affiché sur ledit CV. En aucun cas, il peut être considéré comme une attestation d’expertise dans un domaine particulier. 

2- Le badge et le CV qui sont extraits de la plateforme Malek ne sont pas assimilés à une attestation de formateur professionnel ou de carte professionnelle. Elle n’octroie, en aucun cas, le label “Malek” ou “autorisé par le CFCPP”.

3- La correspondance entre les compétences du formateur avec le thème de la formation demeure la responsabilité des cadres chargés de la validation des comptes rendus pédagogiques et financiers ainsi que de ceux qui traitent les demandes de financement.

Le CNFCPP a recommandé ainsi aux formateurs d’éviter l’utilisation de ces qualificatifs sur les réseaux sociaux.

Cela révèle la forte concurrence dans un marché de plus en plus étroit. Les difficultés économiques des entreprises fait qu’elles n’accordent pas toujours l’importance qu’il faut à la formation, bien qu’elles puissent profiter des mécanismes existants. Les responsables RH sont débordés, jonglant entre la gestion de la paie, le casse-tête des contrats de travail, le recrutement, la rotation du personnel et, s’ils sont dans une grande entreprise, la politique RSE/ESG. Pour leur part, les formateurs tentent de se démarquer et d’attirer l’attention. C’est légitime et cela se passe de cette manière partout dans le monde. C’est un secteur qui mérite plus d’attention, car il représente un enjeu de taille pour le futur du pays. Avec tout ce qui se passe dans le monde et la révolution technologique, avec l’intégration de l’IA dans tous les process et les métiers, et en observant le niveau moyen de l’employé tunisien, il y a bel et bien un fossé à combler. Seule une formation de qualité le permet.

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Après les belles réalisations de 2024, la Compagnie internationale de leasing (CIL) compte bien poursuivre son développement. La compagnie a publié, dans son rapport annuel, ses perspectives 2025-2027.

Les estimations du loueur montrent un PNL 2025 de 48,672 Mtnd, contre 45,013 Mtnd fin 2024. Il atteindrait 54,578 Mtnd à la fin de la période, soit un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 6,6%. C’est un rythme cohérent avec les réalisations historiques de la compagnie.

Les projections tiennent compte du recul des produits de placement, qui passeraient de 7,532 Mtnd en 2024 à 5,500 Mtnd cette année. Ils augmenteraient progressivement en 2026-2027, grâce à un encours plus important de placements. En parallèle, la progression des charges financières serait de 2,1% pour s’établir à 50,359 Mtnd en 2027.

Les charges d’exploitation devraient être à 15,240 et 18,096 Mtnd deux ans plus tard. Elles afficheraient ainsi un TCAM de 10,1%, ce qui représente une hypothèse restrictive. Même le total des dotations nettes aux provisions, y compris celles pour risques, ont été renforcées, avec des projections de 5,210 Mtnd fin 2027.

Le résultat net 2025 est estimé à 20,089 Mtnd et évoluerait à 20,900 Mtnd en 2026 et 21,457 en 2027.

Ces chiffres nous paraissent logiques. La CIL a une bonne qualité d’actif, bien que le ratio des créances classées ait augmenté en 2024 à 8,35%. Elles sont couvertes à hauteur de 72,75% par les provisions. Elle n’a pas de soucis en termes d’accès aux financements. La compagnie est généreuse envers ses actionnaires. Il suffit de savoir que sur 2021-2025, son dividende total a attient 10,095 Tnd par action, sans oublier une attribution d’actions gratuites en 2023. Sur le marché, son rendement s’est élevé à 9,16% depuis le début de l’année. Qui fait mieux?

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La société Office Plast a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. Le résultat net ressort positif, à 0,355 MTND, en hausse de 47,9% par rapport à 2023. Le chiffre d’affaires de l’année s’est établi à 34,926 MTND, également en amélioration de 10,7% en rythme annuel. Les ventes à l’export se sont bien comportées, avec un volume de 21,217 MTND en 2024 contre 16,415 MTND une année auparavant.

Les charges d’exploitation ont suivi la même tendance, totalisant 32,324 MTND, dont 21,428 MTND d’achats d’approvisionnements consommés. Le résultat d’exploitation se monte à 2,719 MTND, mais les charges financières l’ont quasiment absorbé, atteignant 2,586 MTND. Office Plast est significativement endettée, avec des emprunts de 4,279 MTND (6,520 MTND fin 2023) et des concours bancaires de 1,770 MTND (1,255 MTND fin 2023).

Au niveau des comptes consolidés, le résultat net part du Groupe s’est élevé à 0,635 MTND, un bond par rapport aux 0,101 MTND enregistrés en 2023. Le Groupe est composé des sociétés Office Distribution SA (intégration globale) et Office Store SA (intégration par mise en équivalence).

Le début de 2025 a été positif et le chiffre d’affaires a enregistré une nette hausse de 28,8% à 5,540 MTND, et ce, grâce à la demande à l’export (+86,9% à 3,340 MTND).

Sur le marché, la société affiche un rendement annuel de 4,85% depuis le début de l’année. Elle devrait poursuivre son équilibre dans un marché dominé par les financières. Si le conseil d’administration décide de distribuer un dividende, le titre pourra bénéficier d’un vrai catalyseur. Le tour de table, largement institutionnalisé, donne une certaine stabilité au cours et un appui important pour le management dans sa stratégie.

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L’encours de la dette publique s’est établi, fin mars 2025, à 135 154,9 Mtnd, en légère hausse de 122,6 Mtnd par rapport à décembre 2024.

La dette libellée en dinar représente 57,0% du total, soit 77 049,7 Mtnd. Par rapport à fin 2021, la dette a augmenté de 86,8%. L’accélération de l’endettement est due à l’intensification du recours aux mécanismes de l’emprunt national et des facilités directes auprès de la Banque centrale de Tunisie. Pour l’autorisation des 7 000 Mtnd de cette année, l’utilisation n’a pas dépassé le seuil de 2 650 Mtnd sur les trois premiers mois de 2025, ce qui laisse une marge de manœuvre assez confortable pour le reste de l’année en cas de besoin.

Pour la dette extérieure, l’encours s’est élevé à 58 105,2 Mtnd. Cela nous donne une diminution de 8 769 Mtnd depuis le pic de fin 2023. Cette tendance, principalement sous l’impulsion d’une décision politique de réduire le recours aux ressources extérieures, a permis de réduire la part des emprunts étrangers à 43,0% seulement de l’encours total contre 60,4% fin 2021.

L’essentiel de cette dette est de nature multilatérale (68,8%) contre 23,2% bilatérale. La dette privée ne représente que 8,2%. Par devises, 60,2% de cette dette est libellée en euro, contre 26,3% en dollars et 6,5% en yen.

Depuis le début de l’année, il y a eu un désendettement net de 2 259,8 Mtnd, dont 409,5 Mtnd sur le marché local. La réduction de la dette provient de celle extérieure, avec -2 669,3 Mtnd en net.

Nous pensons qu’avec ce que nous observons actuellement, en termes de comportement d’endettement par le Trésor, l’encours d’emprunts n’atteindra pas le montant estimé par la loi de finances 2025, soit 147 402 Mtnd. Certes, cela signifie une dose de flexibilité additionnelle dans les années à venir, mais une moindre croissance pour cette année. L’État demeure le principal opérateur économique et moins d’investissement prive l’économie de l’effet multiplicateur qui aurait été produit par le secteur privé.

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