L’actif net des OPCVM a touché un nouveau pic: 8 849,8 MTND. Depuis le début de l’année, l’évolution s’élève à 1 845,4 MTND, un record également. La progression provient de tous les types de véhicules de placement: 1 693,1 MTND des OPCVM obligataires, 148,9 MTND de ceux mixtes et 3,4 MTND de ceux actions. Sur un mois, la hausse a été de 248,2 MTND, dont 206,6 MTND grâce aux véhicules obligataires.  

Au début de l’année, nous espérions atteindre 8 milliards de dinars à la fin de l’année. Aujourd’hui, les 9 milliards sont acquis. Les investisseurs ont compris le jeu des taux et que l’impact de la baisse du taux directeur n’est pas uniforme pour toutes les opportunités de placement. L’épargne bancaire est directement affectée, mais les OPVCM, qui investissent dans des papiers à taux fixes, vont encore pouvoir bénéficier d’un rendement élevé durant des années. Ce n’est qu’en réinvestissant à moindre taux que les rendements vont commencer à reculer, tout en restant supérieurs à ceux des livrets d’épargne. 

Pour ceux qui veulent optimiser encore, ils doivent consacrer du temps pour examiner les états financiers des OPCVM, particulièrement la composition de l’actif. Plus il comporte des BTA, des obligations souveraines et corporate à taux fixes, plus le fonds en question continuera à offrir des rendements élevés pour une période plus longue que ses pairs. Cela permettra d’affiner la stratégie en attendant que l’économie redémarre et que tout cet argent accumulé se transforme en des financements du secteur productif.

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Les nouveaux chiffres de l’inflation sont tombés hier. La hausse des prix a atteint 5,3% en juillet 2025 contre 5,4% le mois précédent. Ce repli est principalement dû au ralentissement du rythme d’évolution des prix du groupe «produits alimentaires» de 50 points de base à 5,9% sur une année. Cette composante pèse 26,2% dans l’indice, ce qui fait d’elle l’élément déterminant de l’IPC.

Les 5,9% traduisent l’augmentation des prix des légumes frais de 25,3%, des viandes ovines de 19,1%, des fruits frais de 15,1% et des poissons frais de 11,0%. Nous comprenons donc la raison pour laquelle le citoyen n’arrive pas à comprendre une inflation à un seul chiffre. En revanche, les prix des huiles alimentaires ont baissé de 22,9%, ainsi que ceux des œufs de 4,7%.

Sur un an, les prix des produits manufacturés ont progressé de 5,3% en raison de la hausse des prix des produits de l’habillement et chaussures de 9,2% et des produits d’entretien courant du foyer de 5,3%. Pour les services, l’augmentation des prix est de 4,7% sur un an, principalement expliquée par la hausse des prix des services du groupe restaurant, cafés et hôtels de 11%.

En juillet 2025, le taux d’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie) a légèrement augmenté pour s’établir à 5,6% après 5,5% le mois précédent. Les prix des produits libres (non encadrés) ont gagné 6,3% sur un an, ceux des produits encadrés ont évolué de 1,8%. Les produits alimentaires libres ont connu une hausse de 6,7% contre 0,5% pour les produits alimentaires à prix encadrés. Autrement dit, si l’État n’avait pas continué sa politique de subvention des matières de base, les prix auraient été à un autre niveau.

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Les États-Unis comptent lancer un programme pilote qui pourrait obliger certains voyageurs à verser une caution pouvant aller jusqu’à 15 000 dollars pour entrer sur le territoire américain. Ce programme, d’une durée de 12 mois, vise en partie les visiteurs originaires de pays affichant historiquement de forts taux de dépassement de visa, selon une règle finale temporaire non publiée. 

Il s’agit de la dernière initiative de l’administration Trump pour renforcer les lois sur l’immigration aux États-Unis, après l’interdiction d’entrée imposée en juin aux ressortissants de 12 pays et l’annonce en juillet d’une redevance de 250 dollars baptisée « frais d’intégrité de visa ».

L’avis publié lundi 4 août dans le Federal Register donne toutes les précisions.

Qui devra payer ?

Le programme s’applique aux voyageurs de loisirs ou d’affaires nécessitant un visa B-1 ou B-2 pour entrer aux États-Unis, et qui viennent de pays ayant un fort taux de dépassement de visa, où les informations de contrôle et de vérification sont jugées insuffisantes, ou qui offrent la citoyenneté par investissement sans obligation de résidence. Le Département d’État américain devrait annoncer la liste des pays mardi 5 courant.

Les taux de dépassement seront basés sur le rapport 2023 sur les entrées/sorties et les dépassements de visa du Département de la Sécurité intérieure. Ce rapport, publié le 5 août 2024, indique que des pays comme le Tchad (50 %), le Laos (35 %) et Haïti (31 %) affichent les taux les plus élevés.

Cependant, les pays ayant le plus grand nombre total de dépassements sont : le Mexique (environ 49 000), la Colombie (41 000), Haïti (27 000), le Venezuela (22 000), le Brésil (21 000), et la République dominicaine (20 000).

Le Département d’État estime qu’environ 2 000 personnes déposeront une caution de visa pendant la durée du programme pilote, compte tenu du nombre de personnes qualifiées pour obtenir un visa américain et de l’incertitude quant au nombre de celles capables de payer cette caution.

Quel est le montant des cautions ?

Il existe trois niveaux : 5 000 dollars, 10 000 dollars et 15 000 dollars. Le montant est déterminé à la discrétion des agents consulaires, selon des lignes directrices. Il dépendra des « circonstances personnelles » du voyageur, y compris la raison du voyage, l’emploi, le revenu, les compétences et le niveau d’éducation.

Les voyageurs tenus de payer une caution devront entrer et sortir des États-Unis via certains ports d’entrée spécifiques, qui seront annoncés ultérieurement.

Pourquoi un programme pilote plutôt qu’une règle générale ?

Le Département d’État américain indique que le programme pilote de 12 mois vise essentiellement deux objectifs :

– Évaluer la faisabilité du traitement et du remboursement des cautions, un processus que le gouvernement avait jugé auparavant lourd.

– Déterminer si ces cautions incitent les visiteurs à respecter les conditions de leur visa.

L’avis gouvernemental précise également que ce programme pilote constitue un « outil diplomatique » visant à encourager les gouvernements étrangers à réduire les taux de dépassement de visa de leurs ressortissants et à améliorer leurs procédures de contrôle des voyageurs.

Entre 1 et 2 % des visiteurs non-immigrants dépassent leur visa chaque année, entre 2016 et 2022. Cependant, environ 42 % des 11 millions de personnes vivant illégalement aux États-Unis sont entrées avec un visa valide, mais ne sont jamais reparties, selon les données disponibles.

En 2019, le Département de la Sécurité intérieure estimait que plus de 320 000 personnes avaient dépassé la durée de leur visa, bien que ce chiffre inclue aussi celles qui ont finalement quitté le pays, selon l’avis relatif aux cautions de visa du Département d’État.

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La fin de la saison estivale sera calme pour le Trésor, comme sa première partie. Le calendrier de remboursement de la dette locale comporte 5 échéances, mais une seule est réellement importante avec un encours de 700 MTND.

Les rendez-vous comportent les dates suivantes:

– BTCT 26 semaines 11/08/2025: 30,000 MTND,

– BTCT 26 semaines 12/08/2025: 40,880 MTND,

– BTCT 26 semaines 15/08/2025: 60,000 MTND,

– BTCT 52 semaines 22/08/2025: 700,000 MTND,

– BTCT 26 semaines 25/08/2025: 60,000 MTND.

La seule question est la manière dont le Trésor compte refinancer cette dette: par l’émission de BTA ou de BTCT. À notre avis, cela passerait par des BTA si l’opportunité se présentait. Au vu des engagements sociaux que l’État est en train de prendre, il faudra bien créer un espace budgétaire l’année prochaine. 

Sur le front de la dette extérieure, les informations publiques évoquent uniquement une tranche du financement FMI obtenu dans le cadre du Mécanisme élargi de crédit 2016-2019: 25,6 MUSD, soit 74,100 MTND au cours de change d’aujourd’hui.

En tout, les remboursements seront d’environ 965 MTND, ce qui constitue un mois extrêmement allégé. À noter que septembre est également un mois sans échéances importantes, ce qui permet à l’État d’assurer une rentrée dans les meilleures conditions financières. Le compte courant du Trésor affiche déjà 1 537 MTND à la date du 1^er août, ce qui est de bon augure pour les deux mois à venir.

Cette fin de l’année, significativement sans la pression des années précédentes, confirme que le Trésor ne compte pas lancer d’emprunts obligataires souverains cette année. Sa demande de liquidité a été réduite, ce qui ouvre la voie à une baisse prochaine du taux directeur et offre une marge plus grande pour les entreprises qui cherchent des financements. 

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Le mois de juillet a été favorable pour la Bourse de Tunis. L’indice Tunindex a progressé de 2,23%, clôturant à 11 834,99 points, tandis que le Tunindex20 a gagné 1,89%, atteignant 5 306,27 points. Sur les 22 séances du mois, 15 ont terminé en hausse contre seulement 7 en baisse, témoignant de la bonne tenue du marché et d’un regain de confiance des investisseurs, notamment après la quasi-clôture de la saison des dividendes et la publication des indicateurs d’activité trimestriels.

Seuls deux secteurs ont affiché un repli au niveau de leurs indices sectoriels: Produits ménagers et de soins personnels (-2,44%) et Industries (-0,93%). Dans l’ensemble, la capitalisation boursière a terminé le mois sur une note positive, s’établissant à 30 459 MTND, dont 19,35% détenus par des investisseurs étrangers.

Les volumes d’échanges se sont élevés à 728,304 MTND, répartis comme suit: 231,057 MTND sur le marché de la dette et 170,413 MTND sur le compartiment actions, dont 69,253 MTND issus des transactions de blocs. Le volume moyen quotidien sur la cote de la Bourse a atteint 17,873 MTND, son niveau le plus élevé depuis le début de l’année, démontrant que la durée de la séance d’échange n’est pas le principal facteur déterminant des opérations.

Les investisseurs tunisiens continuent de dominer le marché, représentant 77,74% des volumes à l’achat et 81,26% des volumes à la vente. Les investisseurs étrangers affichent un solde net positif, mais limité, de 1,599 MTND, signe que le marché reste peu attractif pour les capitaux internationaux. Toutefois, cette tendance pourrait s’inverser d’ici la fin de l’année, notamment avec les introductions en Bourse annoncées.

Concernant la répartition par compartiments, 85,41% des opérations ont concerné le compartiment A, 13,82% le compartiment B et 0,77% le compartiment S.

Le top 3 des performances du mois est occupé par Office Plast (+31,90%), Smart Tunisie (+29,05%) et Délice Holding (+27,78%). À l’autre bout du spectre, nous trouvons les Ciments de Bizerte (-14,04%), la SIAME (-9,59%) et la Sotipapier (-8,11%).

Globalement, le mois a été bon et août suivrait la même tendance. Historiquement, le marché a montré une faible sensibilité envers les chiffres macroéconomiques attendus pour ce mois, ce qui présume un calme d’ici la reprise de septembre.

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La Société régionale de transport du gouvernorat de Nabeul -SRTGN a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2023. Les revenus ont totalisé 73,424 MTND, en nette hausse de 11,0% par rapport à 2022. L’amélioration ne provient pas des revenus de transport des voyageurs, qui ont reculé de 1,9%, à 30,434 MTND, mais plutôt d’une subvention d’exploitation plus importante, de 41,311 MTND.

Les charges d’exploitation ont enregistré une baisse de 3,3%, à 66,856 MTND. Néanmoins, ce sont les dépenses non cash qui sont à l’origine de cette tendance, soit les dotations aux amortissements et aux provisions qui sont passées de 9,889 MTND fin 2022 à 6,284 MTND une année plus tard. Les achats consommés se sont établis à 16,143 MTND et les charges de personnel à 41,042 MTND, les deux en hausse respective de 6,2% et 2,6% en glissement annuel.

L’EBIT a retrouvé le territoire positif, à 6,567 MTND. Les charges financières nettes ont totalisé 9,588 MTND, contre 12,547 MTND en 2022. La société a vu sa dette financière baisser, à 17,292 MTND. Cela a donc consommé les bénéfices d’exploitation et le résultat net s’est retrouvé en rouge, à -2,867 MTND, mais nettement meilleur que les -15,246 MTND de 2022. Les fonds propres sont ainsi de -117,727 MTND.

La société peut bien améliorer sa trésorerie si elle parvient à récupérer son argent auprès de certains clients au titre desquels elle a constitué des provisions, à l’instar du ministère de l’Intérieur (21,510 MTND), du ministère de la Défense nationale (1,239 MTND), du ministère de la Justice (0,578 MTND) et du ministère des Finances (0,064 MTND). En même temps, plusieurs entités publiques figurent parmi la liste de fournisseurs, à l’instar d’AGIL (1,653 MTND) et de Tunisie Télécom (0,723 MTND). La société a aussi une dette envers l’administration fiscale de plus de 64,688 MTND, sans oublier les 25,253 MTND envers la CNSS, y compris de lourdes pénalités de retard.

Une Assemblée générale extraordinaire a été tenue le 8 juillet 2025 et a décidé la continuité de l’exploitation de la société tout en veillant à régulariser sa situation vis-à-vis de l’article 388 du Code des sociétés commerciales. Au vu de son rôle important à l’échelle de l’économie locale, nous pensons que la SRTGN mérite plus d’attention. L’élargissement de sa flotte et l’optimisation des trajets, outre une bonne gestion financière, sont la clé d’un repassage à des résultats positifs. L’injection de fonds propres demeure un passage obligatoire, afin d’améliorer la solvabilité et d’assainir la structure bilancielle de la société. Bref, c’est la même recette valable pour toutes les entreprises publiques en difficulté.

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La SITS a publié ses indicateurs d’activité relatifs au deuxième trimestre 2025. La société a réalisé des ventes de 2,907 MTND, contre 0,910 MTND au titre de la même période en 2024. Les revenus depuis le début de l’année totalisent ainsi 4,557 MTND, en hausse de 33,2% en glissement annuel. La première moitié de l’année est marquée par l’absence de ventes de locaux commerciaux et de bureaux. Le chiffre d’affaires est exclusivement constitué de ventes d’unités résidentielles.

Le stock de locaux prêts est de 1,142 MTND, dont 0,899 MTND d’appartements. C’est une réussite pour le promoteur immobilier qui peut se concentrer sur la construction et la commercialisation de ses nouveaux projets. D’ailleurs, les promesses de vente signées sont de 27,500 MTND, ce qui est très prometteur pour les deux années à venir. L’encours des travaux en cours est de 29,794 MTND. La réserve foncière est de l’ordre de 15,667 MTND, l’une des plus importantes au sein du secteur.

Pour rappel, la cotation de l’action SITS est suspendue depuis le 16 juin 2025, et ce, à la suite de la demande d’une OPA selon la procédure simplifiée, visant 1 918 304 actions, représentant 12,30% de son capital social. L’initiateur de ce projet est la société Partner Investment SARL, détenant de concert avec la société Founders Capital Partners un taux de 87,70% du capital de la SITS. Les chiffres publiés prouvent qu’il s’agit d’une excellente affaire. La SITS affiche des fonds propres de 43,887 MTND et un endettement limité à 6,871 MTND. De bons fondamentaux qui expliquent l’intérêt de PGH.

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La STB a annoncé un produit net bancaire (PNB) de 187,393 MTND pour le deuxième trimestre 2025, enregistrant une progression de 19,9% en glissement annuel. La marge d’intérêt a légèrement augmenté de 2,2% sur un an, atteignant 42,026 MTND, tandis que les commissions nettes sur produits ont reculé de 5,3%, pour s’établir à 29,583 MTND. En revanche, les revenus issus du portefeuille ont grimpé de 38,1% par rapport à la même période en  2024, totalisant 115,783 MTND.

Sur l’ensemble du premier semestre 2025, le PNB s’est élevé à 351,427 MTND, en hausse de 11,2% par rapport à juin 2024. Bien que la marge d’intérêt ait chuté de 22,2%, à 81,538 MTND, et que les commissions nettes aient diminué de 4,2%, à 59,228 MTND, ces baisses ont été largement compensées par des revenus exceptionnels provenant de la gestion d’actifs, qui ont atteint 210,661 MTND. Le portefeuille de la banque s’élève désormais à 4 585,662 MTND, soit une augmentation de 711,502 MTND au cours du premier semestre.

Les charges opérationnelles ont légèrement progressé de 2,7%, atteignant 165,470 MTND. Ce niveau reste néanmoins inférieur à la moyenne sectorielle observée sur la même période. Le coefficient d’exploitation s’est amélioré, passant de 51,01% au premier semestre 2024 à 47,09% en 2025.

L’encours net des crédits s’est établi à 9 216,266 MTND, en repli de 556,271 MTND par rapport à décembre 2024. En parallèle, les dépôts ont connu une hausse notable de 356,441 MTND. Cela devrait améliorer encore le ratio de transformation de la banque.

Globalement, les indicateurs publiés sont en phase avec les tendances observées dans le secteur. Nous anticipons une stabilité du résultat net au titre du premier semestre, sous réserve d’un maintien du coût du risque à un niveau conforme à la qualité historique des actifs de l’établissement.

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Les revenus de la Société industrielle d’appareillage et de matériels électriques (Siame) se sont établis à 11,868 MTND au terme du deuxième trimestre 2025, en amélioration de 6,7% par rapport à la même période en 2024. Le marché local a généré 7,419 MTND, contre 5,254 MTND l’année dernière. Quant aux exportations, elles ont totalisé 4,449 MTND. Sur l’ensemble du premier semestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 22,643 MTND, +2,2% en glissement annuel.

Les ventes sur le marché tunisien ont soutenu ces réalisations, grâce à une forte hausse des ventes à la Société tunisienne de l’électricité et du gaz, qui ont évolué de 2,879 MTND par rapport au premier semestre 2024, soit une progression remarquable de 77,8%. Les ventes aux opérateurs privés ont affiché une baisse sur le marché privé local, impactées par un contexte économique difficile, notamment dans le secteur immobilier.

Pour les exportations, le recul observé est principalement dû au retard enregistré dans les livraisons à destination de l’Irak. Toutefois, les expéditions vers ce pays sont déjà programmées pour les mois d’août et de septembre 2025. Il y aura un rattrapage d’ici à la fin de l’année. Ainsi, l’objectif annuel de ventes à l’export pour l’année 2025 demeure valable et serait même dépassé, selon le management.

Les investissements ont totalisé 0,958 MTND. La dette a été significativement réduite par rapport à décembre 2024, passant de 25,644 à 21,306 MTND. 

Sur le marché, le titre reste sur une contreperformance de -26,3%, à cause des problèmes liés à sa gouvernance mais qui ont été résolus en partie après la nomination de mandataires judiciaires. Les investisseurs ont apprécié les chiffres et l’action est déjà parmi les meilleures hausses ce matin.

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Telnet Holding a réalisé des produits d’exploitation de 20,030 MTND au deuxième quart de l’exercice 2025, grâce aux réalisations du nouveau pôle des Nouvelles Technologies de l’Espace. Ce dernier a drainé 5,526 MTND, ce qui représente une bonne surprise. Le pôle R&D en ingénierie produit assure toujours l’essentiel du chiffre d’affaires, avec 15,459 MTND. Le pôle projette une croissance plus importante à partir des prochains trimestres grâce au démarrage d’un nouveau projet important avec un nouveau client, ce qui explique la hausse des charges de personnel. Une augmentation de salaires a été accordée afin de préserver les compétences de l’entreprise, et des recrutements ont été effectués pour renforcer le capital humain. Les deux autres pôles d’activité, Services intégration réseaux et Services PLM, ont généré 2,044 MTND.

Depuis le début de l’année, les revenus se sont établis à 42,168 MTND, en hausse de 23,3% en glissement annuel. Les charges d’exploitation (autres que celles du personnel) ont évolué de 19,1% fin juin 2025 à 7,396 MTND. En termes de profitabilité, la marge d’Ebitda est passée de 19,8% au terme du premier semestre 2024 à 16,01% cette année.

L’autre bonne nouvelle concerne les affaires fiscales. Une conciliation définitive a été conclue avec l’administration fiscale, entraînant la clôture du dossier relatif à un contrôle fiscal approfondi mené sur une filiale.

Sur le front de l’engagement RSE, Telnet Holding a décroché la médaille de bronze EcoVadis en juin 2025. Cette distinction place le groupe parmi les 16% d’entreprises les plus performantes du secteur de l’ingénierie informatique, selon les standards EcoVadis et reflète l’intégration des enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) au cœur de sa stratégie d’entreprise. Cela lui permettra de décrocher davantage d’affaires dans le futur, du moment qu’il s’agit d’un critère clé pour l’obtention de nouveaux marchés.

Sur le marché, le titre est bien apprécié par les investisseurs, avec un rendement annuel de 19,2%. Les chiffres annoncés devraient soulager encore les investisseurs. Une tendance haussière serait attendue dans les prochaines séances d’échanges.

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La Sotuver a signé un excellent deuxième trimestre, au terme duquel les revenus se sont établis à 30,492 MTND, en hausse de 33% en glissement annuel. Les exportations ont doublé, totalisant 24,227 MTND, alors que le marché local a affiché un repli de 7%, à 6,265 MTND.

Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires cumulé s’est élevé à 54,840 MTND contre 50,127 fin juin 2024. L’essentiel provient des ventes à l’étranger, soit 43,217 MTND, au détriment du marché local. C’est un choix stratégique de la société. Toutefois, le groupe demeure engagé envers les clients tunisiens, notamment via la filiale Sotuver Glass Industries.

Sur une base consolidée, le tonnage total vendu a augmenté de 28%, avec une progression de 12% sur le marché local et de 37% sur le marché export. L’écart entre la croissance des volumes et celle du chiffre d’affaires s’explique par une modification de la composition du mix produit entre la première moitié de 2024 et celle de l’exercice en cours.

La valeur de la production a enregistré une hausse de 9% depuis le début de l’année, pour s’établir à 58,894 MTND. La dette a connu une légère hausse de 3%, atteignant 196,512 MTND, une tendance attendue au vu des besoins de l’exploitation.

Les investissements réalisés au cours de ce premier semestre se chiffent à 9,489 MTND et portent principalement sur l’entretien d’outils de production, l’acquisition de matériel industriel (4,642 MTND) et l’acquisition d’une partie des actions de sa filiale (4,847 MTND).

Les performances de la Sotuver sont très bonnes et le marché actions devrait apprécier cela. Le rendement du titre est de 3,7% et nous pensons que le niveau de valorisation actuel offre un potentiel significatif à la hausse.

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Dans le cadre de sa stratégie de diversification et de développement dans le secteur de l’agroalimentaire, le conseil d’administration de la Société de fabrication des boissons de Tunisie – SFBT a mandaté la direction générale pour engager des négociations en vue de l’éventuelle acquisition jusqu’à 100% du capital de la société Carthage Grains.

Carthage Grains est une filiale du Groupe Mokhtar. Dès 2008, elle s’est spécialisée dans la transformation locale des graines oléagineuses en huiles et protéines végétales, bénéficiant de la forte demande sur le marché local. Les besoins de la Tunisie en huiles végétales s’élèvent à plus de 250 000 tonnes/an, dont 15% seulement sont couverts par la production nationale. Carthage Grains dispose d’une capacité de production de 500 000 tonnes/an, satisfaisant de la sorte une part importante du besoin national d’huile de soja, la plus consommée dans le pays. De plus, le processus de trituration, au cours duquel les graines sont broyées par friction, laisse du tourteau, très apprécié dans l’alimentation animale pour sa teneur en protéines.

En 2014, la société a lancé une filière tunisienne de colza. En partenariat avec le ministère de l’Agriculture, de la Pêche et des Ressources hydrauliques, elle encourage la production locale de cette plante aux avantages à la fois agronomiques et économiques. En 2021, 15.000 hectares de colza ont été produits sur le territoire tunisien.

Quel serait l’apport d’une telle société pour la SFBT? Il est clair que la société a atteint une certaine maturité et la croissance à deux chiffres, sans une augmentation des prix de la bière et des autres boissons, est une tâche ardue. En même temps, elle est financièrement capable d’aller chercher les opportunités de croissance externe. La force de distribution du géant local lui permet d’augmenter facilement la part de marché actuelle de Carthage Grains. En cas de concrétisation, cette acquisition serait l’une des plus réussies dans le secteur industriel tunisien.

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La BIAT a annoncé un PNB de 402,362 MTND au titre du deuxième trimestre 2025, en nette hausse de 13,4% en glissement annuel. La banque a pu préserver les intérêts encaissés à un niveau stable de 364,206 MTND en dépit de la baisse du taux directeur et de la nouvelle réglementation concernant les taux d’intérêt fixes sur les crédits à long terme. Mais la marge nette a reculé de 16,1%, à 134,446 MTND. Les commissions nettes en produits ont totalisé 70,974 MTND (+2,4% en rythme annuel). Les revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement et opérations financières ont rapporté 196,943 MTND, permettant au PNB de s’envoler.

Sur l’ensemble du premier semestre, les mêmes tendances sont enregistrées. La contribution de la salle des marchés au PNB s’est élevée à 46,7% fin juin 2025, témoignant de l’importance de la politique de gestion d’actifs dans l’atténuation de l’impact de la baisse des taux. Le portefeuille de la banque est valorisé à 6 830,706 MTND, ce qui offre un fort potentiel de rendement pour les mois à venir.

Les charges opératoires de la banque ont atteint 355,099 MTND, également en forte hausse de 16,8% par rapport aux six premiers mois de 2024. Les frais du personnel ont représenté 204,140 MTND. Le coefficient d’exploitation s’est établi à 45,1% contre 42,1% une année auparavant.

L’encours de crédits nets est de 13 016,137 MTND (+209,270 MTND par rapport à décembre 2024). Les dépôts sont de 20 950,179 MTND, soit une collecte nette de 136,107 MTND en six mois. La banque préserve donc son statut de leader du secteur et les chiffres sont encourageants au vu du contexte. Sur le marché, l’action affiche un rendement de 6,36% depuis le début de l’année, lui permettant d’être la première capitalisation boursière de la place de Tunis.

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La SFBT a enregistré un deuxième trimestre 2025 résilient. Le chiffre d’affaires (hors taxes) s’est établi à 238,178 MTND, en hausse annuelle de 1,0%. Les ventes locales de boissons gazeuses ont totalisé 54,114 MTND, en net repli de 13,1% par rapport à la même période en 2024. Idem pour les exportations qui ont reculé de 54,1% à 3,394 MTND. Sur l’ensemble du premier semestre, le chiffre d’affaires boissons gazeuses en Tunisie a atteint 92,823 MTND (-6,4% en glissement annuel), celui à l’export 7,706 MTND (-31,8% en rythme annuel). Sur les six premiers mois de l’exercice, la production a baissé à 9 372 258 caisses.

À noter que la tendance baissière des quantités vendues de boissons gazeuses s’explique par la mise en place, au sein de l’usine SFBT-Charguia, d’un centre de facturation dédié aux produits de la filiale SGBIA (boîtes et PET). De ce fait, l’usine de La Charguia ne vend plus que sa production en verre consigné. Cette évolution opérationnelle a mécaniquement réduit le volume facturé directement par la société mère, sans pour autant refléter une baisse réelle de l’activité globale du groupe. En ce qui concerne les exportations, le repli s’explique essentiellement par le retard d’approvisionnement des bouchons solidaires, devenu obligatoire en Europe depuis juillet 2024.

Les indicateurs sont nettement meilleurs pour la bière. Le marché local a connu des ventes de 171,673 MTND, une hausse de 10,1% par rapport au deuxième quart de 2024. L’activité export reste de petite taille, à 1,753 MTND. Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires local de la bière s’est établi à 241,911 MTND (+1,4% par rapport à juin 2024), contre des exportations de 2,176 MTND.

Les investissements entrepris ont totalisé 13,391 MTND, dont 5,023 MTND en emballages, 3,378 MTND en matériel et 4,850 MTND en génie civil.

La SFBT confirme qu’elle reste l’une des valeurs sûres du marché actions tunisien. Son rendement annuel est de 16,72% et les chiffres indiquent un bon résultat semestriel. Un titre à conserver dans son portefeuille.

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Le leader du secteur de l’assurance en Tunisie, la STAR, a annoncé des primes émises nettes de 104,252 MTND pour le deuxième trimestre 2025, en hausse 5,4% en glissement annuel. L’Automobile a affiché une stabilité des primes, à 48,425 MTND. La croissance provient des Autres branches (+13,0% à 232,053 MTND) et de la Vie (+9,2% à 15,769 MTND). Pour les primes acquises, qui correspondent à la proportion des primes émises ayant été acquises au cours de la période comptable, elles ont évolué de 5,6%, à 119,372 MTND.

Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires de la STAR a atteint 252,670 MTND, en hausse de 7,4%. Une amélioration a été enregistrée dans tous les segments, notamment l’Automobile (+4,8% à 118,745 MTND) et la Vie (+14,8% à 29,975 MTND). Le développement des souscriptions des contrats individuels Trik Esslama, des contrats flottes et de l’assurance frontières ont boosté l’assurance automobile. Mais il y a aussi la branche santé qui a profité des souscriptions en affaires nouvelles et de revalorisation des assiettes de cotisation pour augmenter ses primes de 10,7%. Idem pour le Transport à la suite de l’évolution importante au niveau des émissions des principales polices abonnement et la réalisation d’affaires nouvelles en assurance aviation. Il y a une diversification progressive dans les produits commercialisées par la compagnie d’assurances, avec de plus en plus de contrats Vie et autres branches. La part de l’Automobile dans les revenus s’est élevée à 46,9%, soit 117 points de base de moins par rapport à juin 2024. Cela est un bon indicateur pour la profitabilité de la STAR. 

Au niveau des cessions, les montants sont restés stables à 25,730 MTND, du moment que le chiffre d’affaires de la branche Incendie et Risques divers, dont le risque est majoritairement transféré aux réassureurs, n’a pas évolué.

La sinistralité du premier semestre a été clémente, avec des indemnisations de 133,550 MTND, contre 140,347 MTND au cours de la même période en 2024. Cette tendance est liée à la régression des indemnisations servies de la branche Automobile de 7,5%, grâce à la baisse de la fréquence des sinistres matériels et corporels. La baisse du nombre de sinistres déclarés au cours des six premiers mois (310 533 contre 331 381 l’année dernière) indique une seconde moitié de l’année tranquille.

Pour les produits de placement, la STAR a engrangé des revenus de 64,899 MTND depuis le début de l’année, en hausse de 17,2% en glissement annuel. La compagnie a enregistré une plus-value de cession de titres de 5,300 MTND.  

Les chiffres publiés confirment que la STAR se dirige vers la réalisation d’un bon résultat semestriel. Le titre affiche un rendement de 13,7% depuis le début de l’année, ce qui est satisfaisant au regard de la performance globale du marché.

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Le produit net bancaire d’Amen Bank a évolué de 2,6% en glissement annuel, au deuxième trimestre 2025, pour s’établir à 158,108 MTND. Dans un contexte de baisse des taux qui a coûté cher à plusieurs banques de la place, il s’agit bien d’une performance. La marge d’intérêt a bien reculé de 30,6%, à 34,380 MTND. Les commissions nettes se sont établies à 32,781 MTND, en repli de 3,5%. Les revenus du portefeuille ont sauvé la mise, avec 90,947 MTND au deuxième quart de l’exercice, contre 70,579 MTND sur la même période en 2024. C’est la politique de placement qui a fait la différence.

La même tendance est observée pour les chiffres semestriels: -25,5% à 71,475 MTND pour la marge nette d’intérêt, -4,9% à 62,941 MTND pour les commissions nettes en produits, et +30,9% à 173,826 MTND pour les revenus du portefeuille. Ce dernier affiche un actif de 3 297,421 MTND à fin juin 2024.

Par rapport à fin décembre 2024, l’encours net de crédits affiche une baisse de 128,936 MTND (7 170,557 MTND fin juin 2025). Quant aux dépôts, ils ont totalisé 8 698,103 MTND, soit une collecte nette de 682,118 MTND sur la même période. Cela devrait booster le loan-to-deposit ratio de la banque et améliorer la qualité de son bilan.

Les charges opératoires se sont accrues de 5,2%, à 118,003 MTND. Le coefficient d’exploitation a augmenté de 26 points de base à 38,28%.   

Les chiffres indiquent un résultat semestriel stable par rapport à l’année précédente. La banque continue à mettre en place les bases d’une gestion de qualité, en confirmant sa certification MSI 20000. En même temps, elle a été désignée, pour la seconde année consécutive, «Meilleure Banque Verte en Tunisie» pour l’année 2025 par le magazine Global Banking and Finance Review. C’est l’attestation d’un engagement ferme d’Amen Bank à accompagner ses clients dans leurs démarches de durabilité et à développer des solutions adaptées aux enjeux de l’économie verte. C’est dans ce cadre qu’elle a organisé une rencontre dédiée à la transition énergétique et aux énergies renouvelables.

Elle est également nommée, pour la 6e année consécutive, en tant que «Meilleure Banque en Tunisie en 2025» par le magazine Global Finance. Grâce à sa plateforme @mennet, ses clients peuvent effectuer des demandes de crédit à la consommation. Cette solution permet de réaliser l’ensemble des démarches en ligne, sans nécessité de déplacement. Il y a du travail sérieux sur tous les plans, et les résultats sont en train de suivre.

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Le deuxième trimestre d’Attijari Bank a été positif. Le PNB a enregistré une légère hausse annuelle de 0,3%, à 172,025 MTND. À l’instar du reste du secteur, la marge d’intérêt s’est inscrite à la baisse de 9,9%, à 78,665 MTND. Même pour l’ensemble du premier semestre, la baisse est de 12,0%, à 160,925 MTND. La baisse des taux d’une part et la possibilité de réviser son taux fixe à la baisse sur les crédits bancaires à long terme, d’autre part, ont clairement pesé sur cette rubrique du PNB.

Les commissions nettes trimestrielles se sont établies à 32,901 MTND, en repli de 1,1% par rapport au deuxième trimestre 2024. Depuis le début de l’année, elles ont totalisé 66,518 MTND, en hausse de 2,6% en glissement annuel. Mais tout cela a été compensé par les revenus du portefeuille d’investissement et les gains sur celui titres-commercial et opérations financières, qui ont généré 129,012 MTND jusqu’à fin juin 2025.

Attijari Bank a vu ses charges opératoires annuelles progresser de 12,1% pour atteindre 185,922 MTND. Cette tendance provient des frais de personnel (+8,8% à 131,753 MTND) et des charges générales d’exploitation qui ont augmenté de 25,4%, à 44,269 MTND. Le coefficient d’exploitation s’élève à 52,2%.  

Sur le plan commercial, les dépôts sont passés de 10 635,558 MTND fin décembre 2024 à 11 175,896 MTND. Il y a une grande dynamique et la banque a une empreinte géographique qui lui permet de capter l’épargne. Quant aux créances sur les clients, elles sont restées quasiment stables à 7 306,139 MTND. Avec un cadre réglementaire marqué par de nouvelles règles pour l’utilisation des chèques, la banque a proposé des alternatives simples et basées sur la digitalisation. D’ailleurs, elle vient de lancer une nouvelle version de son application mobile Attijari Up.

Attijari Bank est également une banque responsable, en contribuant à la Journée de chirurgie de la cataracte, une initiative simultanée de plus de 720 opérations réparties sur l’ensemble de la Tunisie.

Pour le premier semestre, et avec un résultat brut d’exploitation en baisse de 7,2%, par rapport au 30 juin 2024, à 170,500 MTND, il faut s’attendre à la même tendance au niveau du résultat net. Toutefois, il faut se rappeler qu’il s’agit de l’un des meilleurs payeurs de dividendes sur le marché. Pour ceux qui investissent en banque, ils ne peuvent qu’avoir Attijari Bank dans le portefeuille.

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La BNA a publié d’excellents chiffres au deuxième trimestre 2024, contrairement à la majorité du secteur. Le PNB du deuxième quart de l’exercice s’est élevé à 289,214 MTND, en hausse de 26,4% en glissement annuel. En détail, la marge d’intérêt a totalisé 55,844 MTND, en hausse de 10,5% par rapport au deuxième trimestre 2024. Idem pour les commissions en produits, qui ont augmenté de 18,9%, à 41,628 MTND. Les revenus du portefeuille titres-commercial et d’investissement ont atteint 191,742 MTND.

Sur les six premiers mois de l’année, le PNB est à un pic de 542,321 MTND contre 498,755 MTND fin juin 2024, soit une hausse de 8,7% en rythme annuel. Bien que la marge d’intérêt soit en net repli de 43,2%, à 89,620 MTND. Cela a été plus que compensé par des commissions nettes de 83,502 MTND et des revenus de portefeuille de 369,199 MTND. Le portefeuille des investissements de la BNA se chiffre à 8 969,210 MTND, dont 219,059 MTND de titres commerciaux. À titre de comparaison, une année auparavant, ce portefeuille était de 6 402,909 MTND. L’établissement financier a profité de l’offre abondante de titres de créance, notamment par le souverain, pour assurer des revenus élevés pour les années à venir et faire face à l’impact de la baisse du taux directeur.

L’encours de crédits (nets de provisions et agios réservés) s’est établi à 13 973,962 MTND, en nette hausse par rapport à fin décembre 2024, avec 521,768 MTND supplémentaires. Les dépôts ont évolué positivement aussi, avec une collecte nette de 426,717 MTND en six mois. Le point positif est qu’il y a davantage de dépôts à vue (+539,722 MTND), ce qui signifie une maîtrise des coûts de ressources.

Ces chiffres confirment l’excellente dynamique de la banque. Maintenant, la principale question concerne les bénéficiaires de ces financements accordés. Certes, il y a des entreprises publiques, mais à quelle proportion? Nous pensons là à la qualité de l’actif de la BNA et à sa contribution au financement du secteur productif privé. Les états financiers semestriels, qui s’annoncent positifs, nous donneront une idée plus claire sur cette répartition.

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La STA a révélé ses premiers chiffres trimestriels sous l’ère des nouveaux actionnaires de référence, Kilani Holding. Les revenus trimestriels se sont établis à 58,243 MTND contre 34,374 MTND sur la même période en 2024. Cela porte les ventes annuelles à 73,557 MTND, en hausse de 45,8% en glissement annuel. Au terme du premier semestre 2025, la STA a enregistré 1 566 immatriculations (988 fin juin 2024), soit une augmentation de 58,5%, et une part de marché de 6,9% (4,8% fin juin 2024). La société a ajouté un point de vente au cours du deuxième trimestre, portant la surface totale des points de vente à 54 802 m2, l’effectif à 77 et la masse salariale à 1,065 MTND.

La marge sur coût d’achat s’est établie à 8,873 MTND, une amélioration de 59,3% en rythme annuel. Exprimée en pourcentage, cette marge s’élève à 12,06% contre 11,04% l’année dernière, ce qui traduit également une hausse de la profitabilité de la société.

Les charges financières nettes ont totalisé 0,701 MTND au terme des six premiers mois de l’année, un recul de 16,3% par rapport à la même période en 2024. Les produits de placement sont restés quasiment stables à 0,117 MTND.

La trésorerie est à -16,795 MTND, en partie à cause de la distribution d’un généreux dividende le 25 juin 2025. Les indicateurs convergent vers un excellent résultat au terme du premier semestre 2025. Pour l’ensemble de l’année, nous devons avoir une idée sur les arrivages programmés pour les mois à venir pour juger la qualité de l’exercice, bien que rien n’indique une décélération.

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