L’économie de la zone euro a enregistré une croissance meilleure que prévu de 0,1 % au deuxième trimestre 2025 par rapport aux trois mois précédents, selon les données préliminaires publiées mercredi 30 juillet par Eurostat. Le consensus faisait état d’une croissance nulle au cours de cette période, après une expansion de 0,6 % au premier quart de l’année.

Ce ralentissement de la croissance n’est pas une surprise. Dans l’ensemble, les données suggèrent que la zone euro a jusqu’à présent bien résisté aux changements de politique commerciale des États-Unis. L’impact de l’incertitude liée à la politique commerciale semble avoir été limité jusqu’à présent.

Les droits de douane américains et leur impact ont été une préoccupation majeure pour les économies européennes depuis le début de l’année. Les droits de douane dits « réciproques » du président américain Donald Trump sont initialement entrés en vigueur en avril, au début du deuxième trimestre.

Ils ont ensuite été temporairement réduits, mais ces derniers mois ont été marqués par une grande incertitude en raison des négociations en cours sur l’accord commercial. Certains droits de douane sectoriels plus élevés, notamment sur l’automobile, l’acier et l’aluminium, ont également été appliqués.

Au cours du week-end, l’Union européenne a conclu un accord commercial avec les États-Unis, qui prévoit l’imposition de droits de douane de 15 % sur le bloc. Certains produits seront exemptés et les droits de douane sur l’automobile ont été ramenés à leur niveau de base.

Contraction de l’économie allemande

Plus tôt ce matin de mercredi 30 juillet, les données préliminaires ont montré que la production de la plus grande économie de l’Union européenne, l’Allemagne, avait légèrement reculé de 0,1 % au deuxième trimestre 2025 par rapport aux trois mois précédents.

Ce chiffre, corrigé des variations de prix, de calendrier et de saisonnalité, correspond au consensus. Les investissements dans les machines et équipements, ainsi que dans la construction, ont été plus faibles au deuxième trimestre qu’au cours des trois mois précédents, tandis que les dépenses de consommation des ménages et des administrations publiques ont augmenté.

La France et l’Espagne ont enregistré des chiffres meilleurs que prévu, alors que l’Allemagne déplore un recul surprise sur la période avril-juin.

Ces chiffres devraient donner déjà une idée sur la croissance de la Tunisie, qui sera annoncée dans 15 jours. Elle devrait être impactée par une demande européenne morose. La consommation locale devrait être la locomotive de la hausse attendue de la valeur ajoutée.

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La STB a annoncé un produit net bancaire (PNB) de 187,393 MTND pour le deuxième trimestre 2025, enregistrant une progression de 19,9% en glissement annuel. La marge d’intérêt a légèrement augmenté de 2,2% sur un an, atteignant 42,026 MTND, tandis que les commissions nettes sur produits ont reculé de 5,3%, pour s’établir à 29,583 MTND. En revanche, les revenus issus du portefeuille ont grimpé de 38,1% par rapport à la même période en  2024, totalisant 115,783 MTND.

Sur l’ensemble du premier semestre 2025, le PNB s’est élevé à 351,427 MTND, en hausse de 11,2% par rapport à juin 2024. Bien que la marge d’intérêt ait chuté de 22,2%, à 81,538 MTND, et que les commissions nettes aient diminué de 4,2%, à 59,228 MTND, ces baisses ont été largement compensées par des revenus exceptionnels provenant de la gestion d’actifs, qui ont atteint 210,661 MTND. Le portefeuille de la banque s’élève désormais à 4 585,662 MTND, soit une augmentation de 711,502 MTND au cours du premier semestre.

Les charges opérationnelles ont légèrement progressé de 2,7%, atteignant 165,470 MTND. Ce niveau reste néanmoins inférieur à la moyenne sectorielle observée sur la même période. Le coefficient d’exploitation s’est amélioré, passant de 51,01% au premier semestre 2024 à 47,09% en 2025.

L’encours net des crédits s’est établi à 9 216,266 MTND, en repli de 556,271 MTND par rapport à décembre 2024. En parallèle, les dépôts ont connu une hausse notable de 356,441 MTND. Cela devrait améliorer encore le ratio de transformation de la banque.

Globalement, les indicateurs publiés sont en phase avec les tendances observées dans le secteur. Nous anticipons une stabilité du résultat net au titre du premier semestre, sous réserve d’un maintien du coût du risque à un niveau conforme à la qualité historique des actifs de l’établissement.

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Les revenus de la Société industrielle d’appareillage et de matériels électriques (Siame) se sont établis à 11,868 MTND au terme du deuxième trimestre 2025, en amélioration de 6,7% par rapport à la même période en 2024. Le marché local a généré 7,419 MTND, contre 5,254 MTND l’année dernière. Quant aux exportations, elles ont totalisé 4,449 MTND. Sur l’ensemble du premier semestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 22,643 MTND, +2,2% en glissement annuel.

Les ventes sur le marché tunisien ont soutenu ces réalisations, grâce à une forte hausse des ventes à la Société tunisienne de l’électricité et du gaz, qui ont évolué de 2,879 MTND par rapport au premier semestre 2024, soit une progression remarquable de 77,8%. Les ventes aux opérateurs privés ont affiché une baisse sur le marché privé local, impactées par un contexte économique difficile, notamment dans le secteur immobilier.

Pour les exportations, le recul observé est principalement dû au retard enregistré dans les livraisons à destination de l’Irak. Toutefois, les expéditions vers ce pays sont déjà programmées pour les mois d’août et de septembre 2025. Il y aura un rattrapage d’ici à la fin de l’année. Ainsi, l’objectif annuel de ventes à l’export pour l’année 2025 demeure valable et serait même dépassé, selon le management.

Les investissements ont totalisé 0,958 MTND. La dette a été significativement réduite par rapport à décembre 2024, passant de 25,644 à 21,306 MTND. 

Sur le marché, le titre reste sur une contreperformance de -26,3%, à cause des problèmes liés à sa gouvernance mais qui ont été résolus en partie après la nomination de mandataires judiciaires. Les investisseurs ont apprécié les chiffres et l’action est déjà parmi les meilleures hausses ce matin.

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Telnet Holding a réalisé des produits d’exploitation de 20,030 MTND au deuxième quart de l’exercice 2025, grâce aux réalisations du nouveau pôle des Nouvelles Technologies de l’Espace. Ce dernier a drainé 5,526 MTND, ce qui représente une bonne surprise. Le pôle R&D en ingénierie produit assure toujours l’essentiel du chiffre d’affaires, avec 15,459 MTND. Le pôle projette une croissance plus importante à partir des prochains trimestres grâce au démarrage d’un nouveau projet important avec un nouveau client, ce qui explique la hausse des charges de personnel. Une augmentation de salaires a été accordée afin de préserver les compétences de l’entreprise, et des recrutements ont été effectués pour renforcer le capital humain. Les deux autres pôles d’activité, Services intégration réseaux et Services PLM, ont généré 2,044 MTND.

Depuis le début de l’année, les revenus se sont établis à 42,168 MTND, en hausse de 23,3% en glissement annuel. Les charges d’exploitation (autres que celles du personnel) ont évolué de 19,1% fin juin 2025 à 7,396 MTND. En termes de profitabilité, la marge d’Ebitda est passée de 19,8% au terme du premier semestre 2024 à 16,01% cette année.

L’autre bonne nouvelle concerne les affaires fiscales. Une conciliation définitive a été conclue avec l’administration fiscale, entraînant la clôture du dossier relatif à un contrôle fiscal approfondi mené sur une filiale.

Sur le front de l’engagement RSE, Telnet Holding a décroché la médaille de bronze EcoVadis en juin 2025. Cette distinction place le groupe parmi les 16% d’entreprises les plus performantes du secteur de l’ingénierie informatique, selon les standards EcoVadis et reflète l’intégration des enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) au cœur de sa stratégie d’entreprise. Cela lui permettra de décrocher davantage d’affaires dans le futur, du moment qu’il s’agit d’un critère clé pour l’obtention de nouveaux marchés.

Sur le marché, le titre est bien apprécié par les investisseurs, avec un rendement annuel de 19,2%. Les chiffres annoncés devraient soulager encore les investisseurs. Une tendance haussière serait attendue dans les prochaines séances d’échanges.

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La Sotuver a signé un excellent deuxième trimestre, au terme duquel les revenus se sont établis à 30,492 MTND, en hausse de 33% en glissement annuel. Les exportations ont doublé, totalisant 24,227 MTND, alors que le marché local a affiché un repli de 7%, à 6,265 MTND.

Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires cumulé s’est élevé à 54,840 MTND contre 50,127 fin juin 2024. L’essentiel provient des ventes à l’étranger, soit 43,217 MTND, au détriment du marché local. C’est un choix stratégique de la société. Toutefois, le groupe demeure engagé envers les clients tunisiens, notamment via la filiale Sotuver Glass Industries.

Sur une base consolidée, le tonnage total vendu a augmenté de 28%, avec une progression de 12% sur le marché local et de 37% sur le marché export. L’écart entre la croissance des volumes et celle du chiffre d’affaires s’explique par une modification de la composition du mix produit entre la première moitié de 2024 et celle de l’exercice en cours.

La valeur de la production a enregistré une hausse de 9% depuis le début de l’année, pour s’établir à 58,894 MTND. La dette a connu une légère hausse de 3%, atteignant 196,512 MTND, une tendance attendue au vu des besoins de l’exploitation.

Les investissements réalisés au cours de ce premier semestre se chiffent à 9,489 MTND et portent principalement sur l’entretien d’outils de production, l’acquisition de matériel industriel (4,642 MTND) et l’acquisition d’une partie des actions de sa filiale (4,847 MTND).

Les performances de la Sotuver sont très bonnes et le marché actions devrait apprécier cela. Le rendement du titre est de 3,7% et nous pensons que le niveau de valorisation actuel offre un potentiel significatif à la hausse.

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Dans le cadre de sa stratégie de diversification et de développement dans le secteur de l’agroalimentaire, le conseil d’administration de la Société de fabrication des boissons de Tunisie – SFBT a mandaté la direction générale pour engager des négociations en vue de l’éventuelle acquisition jusqu’à 100% du capital de la société Carthage Grains.

Carthage Grains est une filiale du Groupe Mokhtar. Dès 2008, elle s’est spécialisée dans la transformation locale des graines oléagineuses en huiles et protéines végétales, bénéficiant de la forte demande sur le marché local. Les besoins de la Tunisie en huiles végétales s’élèvent à plus de 250 000 tonnes/an, dont 15% seulement sont couverts par la production nationale. Carthage Grains dispose d’une capacité de production de 500 000 tonnes/an, satisfaisant de la sorte une part importante du besoin national d’huile de soja, la plus consommée dans le pays. De plus, le processus de trituration, au cours duquel les graines sont broyées par friction, laisse du tourteau, très apprécié dans l’alimentation animale pour sa teneur en protéines.

En 2014, la société a lancé une filière tunisienne de colza. En partenariat avec le ministère de l’Agriculture, de la Pêche et des Ressources hydrauliques, elle encourage la production locale de cette plante aux avantages à la fois agronomiques et économiques. En 2021, 15.000 hectares de colza ont été produits sur le territoire tunisien.

Quel serait l’apport d’une telle société pour la SFBT? Il est clair que la société a atteint une certaine maturité et la croissance à deux chiffres, sans une augmentation des prix de la bière et des autres boissons, est une tâche ardue. En même temps, elle est financièrement capable d’aller chercher les opportunités de croissance externe. La force de distribution du géant local lui permet d’augmenter facilement la part de marché actuelle de Carthage Grains. En cas de concrétisation, cette acquisition serait l’une des plus réussies dans le secteur industriel tunisien.

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Chaque année, la question de la transformation de La Poste tunisienne en banque refait surface. Cette fois, ce sont des parlementaires qui ont déposé une proposition de loi visant à créer une Banque Postale. En toile de fond, une suspicion : les banques traditionnelles exerceraient des pressions pour empêcher l’émergence d’un nouvel acteur public. Entre les postures idéologiques et les intérêts corporatistes, il convient de prendre du recul. Car une telle décision ne peut se prendre à la légère.

Aujourd’hui, La Poste joue déjà un rôle important dans le paysage financier national. Elle propose des services de base à forte utilité sociale : un RIP, un carnet de chèques, ainsi que des produits d’épargne, y compris collective. D’après les derniers chiffres de mai 2025, l’épargne postale s’élève à 10 944 MTND. Ce qui place La Poste parmi les principaux établissements en matière de collecte d’épargne.

Mais ce que La Poste ne propose pas encore, ce sont des crédits. C’est précisément sur ce point que les défenseurs de la proposition veulent intervenir, en plaidant pour un meilleur accès au financement et une hausse du taux de bancarisation. Deux objectifs théoriquement nobles, mais dans la pratique bien plus complexes.

Le crédit : un mirage à bas coût?

L’un des principaux arguments avancés est que la Banque Postale permettrait de proposer des crédits à des taux plus bas. Cet espoir mérite d’être nuancé. Le coût d’un crédit dépend essentiellement du coût des ressources qui le financent : épargne rémunérée, emprunts obligataires, ressources spéciales… Or, ces ressources ont un prix de marché. Une Banque Postale serait donc contrainte, comme les autres, de s’aligner sur les conditions offertes un peu partout. Imaginer une rupture de prix n’est pas réaliste, sauf à créer une distorsion risquée, voire injustifiable, dans l’allocation des ressources.

Même constat pour les commissions. Passer d’un statut de prestataire de services postaux à celui de banque implique de lourds investissements : systèmes d’information, conformité réglementaire, formation du personnel, adaptation des agences… Ces nouvelles charges devront être couvertes, en partie, par des commissions sur les produits. Là aussi, l’idée d’un service bancaire « gratuit » ou à faible coût s’éloigne vite de la réalité.

Bancarisation : un problème de culture plus que d’offre

Quant à l’objectif d’augmenter le taux de bancarisation, il faut s’interroger sur les vraies causes de sa faiblesse. Est-ce l’absence d’institutions financières? Pas vraiment. En réalité, une partie importante de la population préfère rester à l’écart du système bancaire, craignant la traçabilité de ses revenus et le contrôle fiscal. Pour beaucoup, ouvrir un compte revient à exposer ses transactions à l’administration.

L’expérience récente de La Poste, avec le lancement d’un Wallet gratuit, vient confirmer cette analyse. Ce produit pourrait effectivement attirer une clientèle jeune, à l’aise avec le numérique, mais il y a peu de chances qu’il convainque ceux qui évoluent dans l’économie informelle. Une année d’observation sera nécessaire pour évaluer son réel impact, mais les limites culturelles et fiscales resteront des freins puissants.

Un autre modèle est possible

Il est tout à fait légitime de vouloir mobiliser l’épargne nationale au service de l’économie réelle. Mais cela ne passe pas nécessairement par la transformation de La Poste en banque. Ce choix serait risqué pour son actif, et rien ne garantit que cela ferait baisser les coûts de financement.

La Poste peut au contraire jouer un rôle déterminant dans des secteurs à faible risque, sans transformation structurelle majeure. Par exemple, elle pourrait contribuer au financement de projets de logements sociaux, en partenariat avec le secteur bancaire, au profit de bénéficiaires solvables. Ce type de montage, sécurisé et à fort impact, valorise l’épargne tout en soutenant la croissance, sans mettre en péril les équilibres financiers de l’institution.

La question n’est donc pas de savoir si La Poste doit devenir une banque, mais comment elle peut contribuer efficacement à la croissance. La priorité n’est pas de multiplier les établissements, mais d’optimiser les ressources financières déjà disponibles. Plutôt que de créer une banque publique de plus, faisons de La Poste un levier stratégique, stable et ciblé, au service du développement.

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La BIAT a annoncé un PNB de 402,362 MTND au titre du deuxième trimestre 2025, en nette hausse de 13,4% en glissement annuel. La banque a pu préserver les intérêts encaissés à un niveau stable de 364,206 MTND en dépit de la baisse du taux directeur et de la nouvelle réglementation concernant les taux d’intérêt fixes sur les crédits à long terme. Mais la marge nette a reculé de 16,1%, à 134,446 MTND. Les commissions nettes en produits ont totalisé 70,974 MTND (+2,4% en rythme annuel). Les revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement et opérations financières ont rapporté 196,943 MTND, permettant au PNB de s’envoler.

Sur l’ensemble du premier semestre, les mêmes tendances sont enregistrées. La contribution de la salle des marchés au PNB s’est élevée à 46,7% fin juin 2025, témoignant de l’importance de la politique de gestion d’actifs dans l’atténuation de l’impact de la baisse des taux. Le portefeuille de la banque est valorisé à 6 830,706 MTND, ce qui offre un fort potentiel de rendement pour les mois à venir.

Les charges opératoires de la banque ont atteint 355,099 MTND, également en forte hausse de 16,8% par rapport aux six premiers mois de 2024. Les frais du personnel ont représenté 204,140 MTND. Le coefficient d’exploitation s’est établi à 45,1% contre 42,1% une année auparavant.

L’encours de crédits nets est de 13 016,137 MTND (+209,270 MTND par rapport à décembre 2024). Les dépôts sont de 20 950,179 MTND, soit une collecte nette de 136,107 MTND en six mois. La banque préserve donc son statut de leader du secteur et les chiffres sont encourageants au vu du contexte. Sur le marché, l’action affiche un rendement de 6,36% depuis le début de l’année, lui permettant d’être la première capitalisation boursière de la place de Tunis.

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La SFBT a enregistré un deuxième trimestre 2025 résilient. Le chiffre d’affaires (hors taxes) s’est établi à 238,178 MTND, en hausse annuelle de 1,0%. Les ventes locales de boissons gazeuses ont totalisé 54,114 MTND, en net repli de 13,1% par rapport à la même période en 2024. Idem pour les exportations qui ont reculé de 54,1% à 3,394 MTND. Sur l’ensemble du premier semestre, le chiffre d’affaires boissons gazeuses en Tunisie a atteint 92,823 MTND (-6,4% en glissement annuel), celui à l’export 7,706 MTND (-31,8% en rythme annuel). Sur les six premiers mois de l’exercice, la production a baissé à 9 372 258 caisses.

À noter que la tendance baissière des quantités vendues de boissons gazeuses s’explique par la mise en place, au sein de l’usine SFBT-Charguia, d’un centre de facturation dédié aux produits de la filiale SGBIA (boîtes et PET). De ce fait, l’usine de La Charguia ne vend plus que sa production en verre consigné. Cette évolution opérationnelle a mécaniquement réduit le volume facturé directement par la société mère, sans pour autant refléter une baisse réelle de l’activité globale du groupe. En ce qui concerne les exportations, le repli s’explique essentiellement par le retard d’approvisionnement des bouchons solidaires, devenu obligatoire en Europe depuis juillet 2024.

Les indicateurs sont nettement meilleurs pour la bière. Le marché local a connu des ventes de 171,673 MTND, une hausse de 10,1% par rapport au deuxième quart de 2024. L’activité export reste de petite taille, à 1,753 MTND. Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires local de la bière s’est établi à 241,911 MTND (+1,4% par rapport à juin 2024), contre des exportations de 2,176 MTND.

Les investissements entrepris ont totalisé 13,391 MTND, dont 5,023 MTND en emballages, 3,378 MTND en matériel et 4,850 MTND en génie civil.

La SFBT confirme qu’elle reste l’une des valeurs sûres du marché actions tunisien. Son rendement annuel est de 16,72% et les chiffres indiquent un bon résultat semestriel. Un titre à conserver dans son portefeuille.

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Le leader du secteur de l’assurance en Tunisie, la STAR, a annoncé des primes émises nettes de 104,252 MTND pour le deuxième trimestre 2025, en hausse 5,4% en glissement annuel. L’Automobile a affiché une stabilité des primes, à 48,425 MTND. La croissance provient des Autres branches (+13,0% à 232,053 MTND) et de la Vie (+9,2% à 15,769 MTND). Pour les primes acquises, qui correspondent à la proportion des primes émises ayant été acquises au cours de la période comptable, elles ont évolué de 5,6%, à 119,372 MTND.

Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires de la STAR a atteint 252,670 MTND, en hausse de 7,4%. Une amélioration a été enregistrée dans tous les segments, notamment l’Automobile (+4,8% à 118,745 MTND) et la Vie (+14,8% à 29,975 MTND). Le développement des souscriptions des contrats individuels Trik Esslama, des contrats flottes et de l’assurance frontières ont boosté l’assurance automobile. Mais il y a aussi la branche santé qui a profité des souscriptions en affaires nouvelles et de revalorisation des assiettes de cotisation pour augmenter ses primes de 10,7%. Idem pour le Transport à la suite de l’évolution importante au niveau des émissions des principales polices abonnement et la réalisation d’affaires nouvelles en assurance aviation. Il y a une diversification progressive dans les produits commercialisées par la compagnie d’assurances, avec de plus en plus de contrats Vie et autres branches. La part de l’Automobile dans les revenus s’est élevée à 46,9%, soit 117 points de base de moins par rapport à juin 2024. Cela est un bon indicateur pour la profitabilité de la STAR. 

Au niveau des cessions, les montants sont restés stables à 25,730 MTND, du moment que le chiffre d’affaires de la branche Incendie et Risques divers, dont le risque est majoritairement transféré aux réassureurs, n’a pas évolué.

La sinistralité du premier semestre a été clémente, avec des indemnisations de 133,550 MTND, contre 140,347 MTND au cours de la même période en 2024. Cette tendance est liée à la régression des indemnisations servies de la branche Automobile de 7,5%, grâce à la baisse de la fréquence des sinistres matériels et corporels. La baisse du nombre de sinistres déclarés au cours des six premiers mois (310 533 contre 331 381 l’année dernière) indique une seconde moitié de l’année tranquille.

Pour les produits de placement, la STAR a engrangé des revenus de 64,899 MTND depuis le début de l’année, en hausse de 17,2% en glissement annuel. La compagnie a enregistré une plus-value de cession de titres de 5,300 MTND.  

Les chiffres publiés confirment que la STAR se dirige vers la réalisation d’un bon résultat semestriel. Le titre affiche un rendement de 13,7% depuis le début de l’année, ce qui est satisfaisant au regard de la performance globale du marché.

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Le produit net bancaire d’Amen Bank a évolué de 2,6% en glissement annuel, au deuxième trimestre 2025, pour s’établir à 158,108 MTND. Dans un contexte de baisse des taux qui a coûté cher à plusieurs banques de la place, il s’agit bien d’une performance. La marge d’intérêt a bien reculé de 30,6%, à 34,380 MTND. Les commissions nettes se sont établies à 32,781 MTND, en repli de 3,5%. Les revenus du portefeuille ont sauvé la mise, avec 90,947 MTND au deuxième quart de l’exercice, contre 70,579 MTND sur la même période en 2024. C’est la politique de placement qui a fait la différence.

La même tendance est observée pour les chiffres semestriels: -25,5% à 71,475 MTND pour la marge nette d’intérêt, -4,9% à 62,941 MTND pour les commissions nettes en produits, et +30,9% à 173,826 MTND pour les revenus du portefeuille. Ce dernier affiche un actif de 3 297,421 MTND à fin juin 2024.

Par rapport à fin décembre 2024, l’encours net de crédits affiche une baisse de 128,936 MTND (7 170,557 MTND fin juin 2025). Quant aux dépôts, ils ont totalisé 8 698,103 MTND, soit une collecte nette de 682,118 MTND sur la même période. Cela devrait booster le loan-to-deposit ratio de la banque et améliorer la qualité de son bilan.

Les charges opératoires se sont accrues de 5,2%, à 118,003 MTND. Le coefficient d’exploitation a augmenté de 26 points de base à 38,28%.   

Les chiffres indiquent un résultat semestriel stable par rapport à l’année précédente. La banque continue à mettre en place les bases d’une gestion de qualité, en confirmant sa certification MSI 20000. En même temps, elle a été désignée, pour la seconde année consécutive, «Meilleure Banque Verte en Tunisie» pour l’année 2025 par le magazine Global Banking and Finance Review. C’est l’attestation d’un engagement ferme d’Amen Bank à accompagner ses clients dans leurs démarches de durabilité et à développer des solutions adaptées aux enjeux de l’économie verte. C’est dans ce cadre qu’elle a organisé une rencontre dédiée à la transition énergétique et aux énergies renouvelables.

Elle est également nommée, pour la 6e année consécutive, en tant que «Meilleure Banque en Tunisie en 2025» par le magazine Global Finance. Grâce à sa plateforme @mennet, ses clients peuvent effectuer des demandes de crédit à la consommation. Cette solution permet de réaliser l’ensemble des démarches en ligne, sans nécessité de déplacement. Il y a du travail sérieux sur tous les plans, et les résultats sont en train de suivre.

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Le deuxième trimestre d’Attijari Bank a été positif. Le PNB a enregistré une légère hausse annuelle de 0,3%, à 172,025 MTND. À l’instar du reste du secteur, la marge d’intérêt s’est inscrite à la baisse de 9,9%, à 78,665 MTND. Même pour l’ensemble du premier semestre, la baisse est de 12,0%, à 160,925 MTND. La baisse des taux d’une part et la possibilité de réviser son taux fixe à la baisse sur les crédits bancaires à long terme, d’autre part, ont clairement pesé sur cette rubrique du PNB.

Les commissions nettes trimestrielles se sont établies à 32,901 MTND, en repli de 1,1% par rapport au deuxième trimestre 2024. Depuis le début de l’année, elles ont totalisé 66,518 MTND, en hausse de 2,6% en glissement annuel. Mais tout cela a été compensé par les revenus du portefeuille d’investissement et les gains sur celui titres-commercial et opérations financières, qui ont généré 129,012 MTND jusqu’à fin juin 2025.

Attijari Bank a vu ses charges opératoires annuelles progresser de 12,1% pour atteindre 185,922 MTND. Cette tendance provient des frais de personnel (+8,8% à 131,753 MTND) et des charges générales d’exploitation qui ont augmenté de 25,4%, à 44,269 MTND. Le coefficient d’exploitation s’élève à 52,2%.  

Sur le plan commercial, les dépôts sont passés de 10 635,558 MTND fin décembre 2024 à 11 175,896 MTND. Il y a une grande dynamique et la banque a une empreinte géographique qui lui permet de capter l’épargne. Quant aux créances sur les clients, elles sont restées quasiment stables à 7 306,139 MTND. Avec un cadre réglementaire marqué par de nouvelles règles pour l’utilisation des chèques, la banque a proposé des alternatives simples et basées sur la digitalisation. D’ailleurs, elle vient de lancer une nouvelle version de son application mobile Attijari Up.

Attijari Bank est également une banque responsable, en contribuant à la Journée de chirurgie de la cataracte, une initiative simultanée de plus de 720 opérations réparties sur l’ensemble de la Tunisie.

Pour le premier semestre, et avec un résultat brut d’exploitation en baisse de 7,2%, par rapport au 30 juin 2024, à 170,500 MTND, il faut s’attendre à la même tendance au niveau du résultat net. Toutefois, il faut se rappeler qu’il s’agit de l’un des meilleurs payeurs de dividendes sur le marché. Pour ceux qui investissent en banque, ils ne peuvent qu’avoir Attijari Bank dans le portefeuille.

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La BNA a publié d’excellents chiffres au deuxième trimestre 2024, contrairement à la majorité du secteur. Le PNB du deuxième quart de l’exercice s’est élevé à 289,214 MTND, en hausse de 26,4% en glissement annuel. En détail, la marge d’intérêt a totalisé 55,844 MTND, en hausse de 10,5% par rapport au deuxième trimestre 2024. Idem pour les commissions en produits, qui ont augmenté de 18,9%, à 41,628 MTND. Les revenus du portefeuille titres-commercial et d’investissement ont atteint 191,742 MTND.

Sur les six premiers mois de l’année, le PNB est à un pic de 542,321 MTND contre 498,755 MTND fin juin 2024, soit une hausse de 8,7% en rythme annuel. Bien que la marge d’intérêt soit en net repli de 43,2%, à 89,620 MTND. Cela a été plus que compensé par des commissions nettes de 83,502 MTND et des revenus de portefeuille de 369,199 MTND. Le portefeuille des investissements de la BNA se chiffre à 8 969,210 MTND, dont 219,059 MTND de titres commerciaux. À titre de comparaison, une année auparavant, ce portefeuille était de 6 402,909 MTND. L’établissement financier a profité de l’offre abondante de titres de créance, notamment par le souverain, pour assurer des revenus élevés pour les années à venir et faire face à l’impact de la baisse du taux directeur.

L’encours de crédits (nets de provisions et agios réservés) s’est établi à 13 973,962 MTND, en nette hausse par rapport à fin décembre 2024, avec 521,768 MTND supplémentaires. Les dépôts ont évolué positivement aussi, avec une collecte nette de 426,717 MTND en six mois. Le point positif est qu’il y a davantage de dépôts à vue (+539,722 MTND), ce qui signifie une maîtrise des coûts de ressources.

Ces chiffres confirment l’excellente dynamique de la banque. Maintenant, la principale question concerne les bénéficiaires de ces financements accordés. Certes, il y a des entreprises publiques, mais à quelle proportion? Nous pensons là à la qualité de l’actif de la BNA et à sa contribution au financement du secteur productif privé. Les états financiers semestriels, qui s’annoncent positifs, nous donneront une idée plus claire sur cette répartition.

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La STA a révélé ses premiers chiffres trimestriels sous l’ère des nouveaux actionnaires de référence, Kilani Holding. Les revenus trimestriels se sont établis à 58,243 MTND contre 34,374 MTND sur la même période en 2024. Cela porte les ventes annuelles à 73,557 MTND, en hausse de 45,8% en glissement annuel. Au terme du premier semestre 2025, la STA a enregistré 1 566 immatriculations (988 fin juin 2024), soit une augmentation de 58,5%, et une part de marché de 6,9% (4,8% fin juin 2024). La société a ajouté un point de vente au cours du deuxième trimestre, portant la surface totale des points de vente à 54 802 m2, l’effectif à 77 et la masse salariale à 1,065 MTND.

La marge sur coût d’achat s’est établie à 8,873 MTND, une amélioration de 59,3% en rythme annuel. Exprimée en pourcentage, cette marge s’élève à 12,06% contre 11,04% l’année dernière, ce qui traduit également une hausse de la profitabilité de la société.

Les charges financières nettes ont totalisé 0,701 MTND au terme des six premiers mois de l’année, un recul de 16,3% par rapport à la même période en 2024. Les produits de placement sont restés quasiment stables à 0,117 MTND.

La trésorerie est à -16,795 MTND, en partie à cause de la distribution d’un généreux dividende le 25 juin 2025. Les indicateurs convergent vers un excellent résultat au terme du premier semestre 2025. Pour l’ensemble de l’année, nous devons avoir une idée sur les arrivages programmés pour les mois à venir pour juger la qualité de l’exercice, bien que rien n’indique une décélération.

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Les chiffres du deuxième trimestre 2025 de l’ATB ont porté l’empreinte de la baisse des taux. La marge nette d’intérêt s’est établie à 35,690 MTND, en repli de 16,2% en glissement annuel. Depuis le début de l’année, elle a totalisé 88,413 MTND, également un recul de 9,0% par rapport aux six premiers mois de l’exercice antérieur. Cette tendance est non seulement expliquée par un effet prix, mais également volume. L’ATB affiche un encours net de crédits de 39,885 MTND, soit -39,885 MTND sur une année glissante. Le niveau actuel des risques qui se propagent dans l’économie est en faveur d’une prudence renforcée dans la politique d’octroi des prêts. Mieux vaut une activité réduite que des financements qui se transforment en provisions au bout de quelques mois. En parallèle, les dépôts ont fortement augmenté, de 505,527 MTND par rapport à juin 2024. Comme une bonne partie de ces ressources est rémunérée, cela augmente la charge des intérêts encourues et met de la pression sur la marge d’intérêt.

Les commissions nettes en produits ont augmenté de 3,8% à 17,814 MTND au deuxième trimestre mais ont baissé de 1,6% et à 33,417 MTND sur l’ensemble du premier semestre. Quant aux revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement, ils ont terminé le semestre sur une augmentation de 3,2% à 52,833 MTND. Cela a abouti à un PNB trimestriel de 82,886 MTND au deuxième quart de l’année, en repli de 9,5%. Depuis le début de l’année, le repli s’élève à 4,2% (174,663 MTND).

Les charges opératoires de l’ATB ont évolué de 9,0% à 127,448 MTND. La tendance est observée dans l’ensemble du secteur: une structure de charge inflexible alors que les revenus commencent à se normaliser après deux années exceptionnelles. La banque devrait se concentrer sur la rentabilité et la qualité de l’actif en premier lieu. C’est le plus important dans le contexte actuel.

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STEG International Services, bras international et totalement exportateur de la STEG, a publié ses états financiers 2024. Les comptes montrent un bénéfice net de 4,844 MTND, contre 1,668 MTND en 2023, une hausse de 190,4 %. 

Une activité en forte hausse de la STEG International 

La société a réalisé un chiffre d’affaires de 234,956 MTND, un bond de 51,5 % en glissement annuel. La part des revenus export est de l’ordre de 99,0 %. Les projets qui ont rapporté le plus sont implantés en Tanzanie (56,746 MTND), en Guinée-Bissau (51,684 MTND) et au Rwanda (49,240 MTND).

En Tanzanie, le projet consiste en le démarrage de l’exécution du contrat conclu avec le client REA Tanzanie et portant sur les travaux de fourniture, d’installation des réseaux de distribution BT (basse tension) et de raccordements des consommateurs dans le cadre du programme de densification et d’électrification rurale. Le pourcentage d’avancement des travaux est de 96 % au 31 décembre 2024, ce qui explique la comptabilisation d’un chiffre d’affaires important en 2024.

En Guinée-Bissau, la STEG International Services a la charge de l’exécution du contrat conclu avec le client PRAE Guinée-Bissau et portant sur les travaux de conception, de fourniture et de montage d’installations pour l’électrification de villages dans le pays. Le pourcentage d’avancement des travaux s’élevait à 42 % au 31 décembre 2024.

L’année 2024 a également connu le démarrage et l’achèvement de l’exécution du contrat conclu avec le client EDCL Rwanda et portant sur les travaux de conception, de fourniture et l’installation de lignes MT&BT et de branchements dans le district de Muhanga. Un autre projet a été lancé, celui avec EDCL Rwanda, portant sur les travaux de conception, de fourniture et d’installation de lignes MT&BT et de branchements dans le district de Nyamasheke. Le pourcentage d’avancement des travaux était de 51 % au 31 décembre 2024. La société a d’autres projets en cours à Madagascar, au Cameroun et au Togo.Sur le marché local, le chiffre d’affaires le plus important a été enregistré avec SERGAZ (2,226 MTND).

Tout est au vert

Les charges d’exploitation ont également progressé au même rythme, augmentant de 51,7 % à 222,437 MTND. L’EBIT s’est établi à 12,595 MTND contre 8,653 MTND en 2023. L’EBITDA a totalisé 16,966 MTND, en amélioration de 82,4 % en rythme annuel.

Même hors exploitation, le résultat financier ressort positif, à 0,802 MTND, profitant de la hausse des taux. Les charges financières sont de 5,958 MTND, dont 5,177 de pertes de changes et des intérêts de 0,670 MTND. En même temps, les gains de changes ont totalisé 3,888 MTND.

La société n’a pas d’emprunts, mais elle consomme des ressources à court terme. Nous parlons d’un besoin en fonds de roulement totalisant 148,519 MTND. Les concours bancaires se sont établis à 4,238 MTND à fin décembre 2024.

Par exemple, pour son projet en Tanzanie, et afin d’assurer le financement des acquisitions de matériels et fournitures nécessaires, la société a contracté des crédits relais auprès de la CRDB Bank pour un montant cumulé de 2,302 MTND, moyennant un taux d’intérêt de 15 % l’an et d’une durée de remboursement n’excédant pas six mois.

Nous avons devant nous un exemple concret de la marge perdue à cause de l’absence d’établissements financiers tunisiens en Afrique subsaharienne.

La STEG International Services n’est autre qu’un exemple supplémentaire qui prouve que les entreprises publiques tunisiennes peuvent retrouver le statut de sociétés profitables. La condition est de changer de mode opératoire, avec une plus grande implication du secteur privé. Car, si nous regardons le tour de table de la STEG International Services, la STEG n’a que 35 % du capital. Nous y trouvons aussi le bureau d’études IDC, STUDI et SCET Tunisie, chacun détenant 10 % du capital. Il y a aussi la BTE SICAR (5,5 %), la STB (5,5 %), la BTK (5 %) et d’autres personnes physiques (19 %). Du beau monde.

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BH Assurance a enregistré un repli de ses primes émises de 5,8% à 44,288 MTND, et ce, au terme du deuxième trimestre 2025. La baisse provient du segment Vie, qui a vu son chiffre d’affaires reculer de 6,9% à 20,381 MTND.  

Au niveau de la branche Non-Vie, une tendance baissière a été observée dans le Transport (-50,6% à 0,989 MTND) et la Maladie (-25,3% à 7,908 MTND). Ce n’est pas nécessairement quelque chose de négatif du moment que nous parlons des deux seules activités qui ont enregistré des résultats techniques négatifs en 2024, respectivement de -0,075 et -1,415 MTND. Cela semble être une politique volontariste de sélection de risques par le management plutôt qu’une baisse de régime.

Sur l’ensemble du premier semestre, les primes émises ont totalisé 109,318 MTND, contre 103,326 MTND sur la même période en 2024. La croissance est tirée par l’IARD (+52,4% à 14,932 MTND) et l’Automobile (+21,5% à 26,108 MTND). Le taux de cession s’est établi à 11,9%, en ligne avec l’historique de la compagnie d’assurance.  

Le premier semestre a été marqué par une moindre charge de sinistres. En tout, l’assureur a remboursé 67,349 MTND, contre 79,111 MTND au titre de la même période en 2024. Il y a eu une maîtrise de ces charges dans l’IARD (1,531 MTND seulement contre 22,321 MTND une année auparavant), contre une hausse dans la branche Vie (26,775 MTND contre 17,581 MTND une année auparavant). Les produits de placement se sont établis à 16,996 MTND, affichant une résilience en dépit de la baisse des taux.

Ces chiffres sont de bon augure pour le résultat semestriel. D’ailleurs, depuis le début de l’année, le titre reste sur une performance de 35,4%.

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Le deuxième trimestre de l’exercice 2025 est le premier après la révision du taux directeur pour l’UIB. Le PNB de la filiale de la Société Générale s’est établi à 132,997 MTND, en léger repli de 1,1% en glissement annuel. La marge d’intérêt a totalisé 72,407 MTND contre 77,136 MTND sur la même période en 2024. L’impact de la baisse des taux est clair. Les commissions nettes en produits ont augmenté de 3,5% à 38,386 MTND et les revenus du portefeuille titres commercial et d’investissement ont drainé 21,604 MTND.

Sur l’ensemble du premier semestre, l’UIB affiche un PNB de 258,905 MTND contre 267,000 MTND fin juin 2024. La banque a encaissé des intérêts en baisse annuelle de 0,8%, à 332,287 MTND. La marge d’intérêt a reculé de 8,2%, à 142,176 MTND, ce qui confirme que cette rubrique du PNB va tirer vers le bas les revenus de l’ensemble du secteur.  

Les charges opératoires ont progressé de 8,1% sur l’ensemble du premier semestre, à 146,558 MTND. Le coefficient d’exploitation est de 56,6% contre 50,8% une année auparavant, une dégradation expliquée par l’évolution défavorable de deux paramètres de ce ratio.

Au niveau commercial, les dépôts de l’UIB ont atteint 7 077,521 MTND (217,554 MTND de plus par rapport à décembre 2024) contre un encours net de crédits de 6 340,157 MTND (127,580 MTND de plus par rapport à décembre 2024). Comme l’essentiel des dépôts supplémentaires est rémunéré, cela va encore grignoter des points à la marge d’intérêt dans les mois à venir. Avec la montée des risques dans l’économie, l’octroi de crédits devient mécaniquement plus serré.

L’UIB est la seule banque qui publie son résultat brut d’exploitation par trimestre. Fin juin 2024, il s’est inscrit en baisse de 14,8%, à 112,600 MTND. Pour le premier semestre, le bénéfice net serait, sauf élément exceptionnel, marqué par un repli. Le marché doit comprendre que c’est une conséquence logique de la politique monétaire mise en œuvre par la Banque centrale de Tunisie. Il faut désormais s’attendre à la même tendance pour l’ensemble du secteur.

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Les revenus de transport de la Sotrapil ont légèrement augmenté de 5,6% à 4,116 MTND au deuxième trimestre 2025. Les quantités transportées se sont également inscrites à la hausse, passant de 416 975 m3 au deuxième quart de 2024 à 439 670 m3 sur la même période une année plus tard.

Le pipeline Bizerte-Radès constitue l’épine dorsale de l’activité, totalisant 396 475 m3 et générant des revenus de 3,597 MTND. En revanche, une moindre quantité a transité par le pipeline Jet A1 Radès-Tunis Carthage, soit 43 195 m3, ce qui a conduit à des revenus en repli de 14,9% par rapport à 2024.

Sur l’ensemble du premier semestre, la société affiche des chiffres en vert, avec des revenus de 8,834 MTND. Les produits d’exploitation semestriels se sont établis à 10,766 MTND, un bond de 48,5% en glissement annuel. Ils ont profité d’une position de litrage favorable de 1,932 MTND.

Les charges d’exploitation ont atteint 4,958 MTND, contre 5,059 MTND l’année dernière. La baisse provient des charges de personnel, qui ont diminué de 2,3%, à 2,877 MTND. Les produits financiers se sont établis à 2,746 MTND.

Tous ces facteurs indiquent un excellent bénéfice semestriel. Cela s’ajoute à un bon exercice 2024 et un dividende généreux qui sera distribué le 31 juillet. Nous avons toujours recommandé le titre et nous réitérons notre avis, surtout pour les investisseurs qui ont de l’aversion pour les risques et qui ont un horizon à long terme. Vous ne risquez pas d’être déçus.

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