L’Égypte franchit un nouveau pas dans l’attractivité de son économie pour les investisseurs étrangers. Le Caire vient d’unifier toutes les taxes gouvernementales en une seule. La décision, qui est encore un projet de loi, a suscité des réactions positives au sein du monde des affaires, éliminant les complexités administratives et les charges financières indirectes résultant des multiples taxes imposées par 76 agences gouvernementales, y compris les ministères, les organismes de réglementation et les localités. Dorénavant, les permis environnementaux, les taxes de protection civile, les licences de circulation et autres sont combinés en une taxe unique, traitée comme un impôt supplémentaire déduit directement des bénéfices nets annuels des entreprises. Cette nouvelle loi comprendra un mécanisme électronique pour le paiement, garantissant la transparence et minimisant les risques d’évaluation arbitraire ou de chevauchement entre les agences.

La Tunisie, dont l’Égypte est un concurrent redoutable en matière d’attraction d’IDE, doit également prendre des mesures concrètes pour simplifier la vie des promoteurs de projets. En ce qui concerne la digitalisation, les avancées sont réelles et en place depuis des années. Ce qui manque, c’est la simplification au niveau des textes. Nous pouvons gagner des points précieux en matière de qualité du climat des affaires. Nous pouvons ainsi au moins combler le déficit d’infrastructures par rapport aux autres pays de la région. Si on recule sur tous les fronts, il ne faut pas s’attendre à une révolution dans les chiffres de l’investissement étranger.

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La Société tunisienne de verreries (Sotuver) a publié ses comptes sociaux 2024. Le résultat s’est élevé à 13,903 Mtnd contre 38,191 Mtnd en 2023. Le repli des bénéfices était connu du marché, vu le cycle d’investissement annoncé par la société.                    

Le chiffre d’affaires s’est établi à 100,836 Mtnd, en recul de 39,2% à 165,986 Mtnd. Le contexte économique durant l’exercice a été défavorable, marqué par une conjoncture internationale difficile et l’arrêt programmé d’un four de l’usine pendant 90 jours.

Les charges d’exploitation ont totalisé 86,285 Mtnd, suivant la même tendance des revenus, en baisse de 31,6% en glissement annuel. Ce sont les achats d’approvisionnements consommés qui sont à l’origine de cette diminution, se limitant à 55,438 Mtnd. Le résultat d’exploitation s’est établi à 16,401 Mtnd. Les charges financières nettes ont, par contre, augmenté à 13,646 Mtnd. La dette globale de la société a évolué, aussi bien à moyen et à long terme (93,711 Mtnd) qu’à court terme (97,390 Mtnd). Cette hausse est principalement attribuable au recours à des emprunts à moyen et long terme destinés à financer d’importants investissements matériels et financiers.

L’année 2025 a démarré avec un repli du chiffre d’affaires de 10,5% à 24,348 Mtnd. Le marché local souffre. Les secteurs de l’agroalimentaire et des boissons ont connu une période temporairement difficile, principalement en raison du glissement du mois de Ramadan sur le premier quart de l’année. Cela a eu un impact significatif sur les activités liées à la bière et au vin. Une reprise sera donc observée dès le deuxième trimestre 2025.

Par ailleurs, l’événement le plus important de l’année demeure l’offre non engageante, reçue par la société, de la part d’un important producteur international d’emballage en verre pour l’acquisition d’un bloc d’actions représentant la moitié de la participation actuelle desdits actionnaires de référence, soit environ 41% du capital social. Cela pourrait ouvrir les portes des marchés extérieurs et offrir une vraie opportunité de croissance. Le titre affiche un rendement de 10,79% depuis le début de l’année. En Bourse, les investisseurs achètent l’avenir.

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Poulina Group Holding (PGH) a annoncé hier dans un communiqué au marché qu’elle a émis une Offre non engageante en vue d’acquérir un bloc d’actions, détenu par Olea Holding, représentant 45,48% du capital de JM Holding, principal actionnaire de la Société d’articles hygiéniques (SAH). PGH et Olea Holding ont signé un TermSheet non engageant et non exclusif.

La finalisation de cette opération demeure soumise à:

1. L’approbation finale des instances internes des parties concernées,
2. La réalisation satisfaisante des audits d’acquisition,
3. La signature des documents contractuels usuels,
4. L’obtention des autorisations réglementaires et administratives requises.

PGH s’engage à informer le public et ses actionnaires de toute évolution relative à cette opération.

Selon la dernière structure du capital publi disponible, qui date du 22 juin 2023, et en tenant compte de l’acquisition d’actions effectuée le 1er novembre 2023, JM Holding détient 53 714 118 actions SAH, soit 65,75% du capital du holding. Si l’opération annoncée par PGH se concrétise, elle contrôlera 29,90% du capital de SAH. Il s’agit d’un changement majeur dans le tour de table de la société mais qui reste inférieur à 40%, le seuil qui signifie le lancement d’une OPA sur le reste du capital.

Pour les actionnaires, c’est une excellente nouvelle du moment que PGH est le plus grand groupe privé en Tunisie et qui détient un savoir-faire et une force commerciale et financière uniques non seulement sur le marché local, mais à l’international où le spécialiste des produits hygiénique est déjà présent. Le titre devrait bondir aujourd’hui sur le marché.

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Enda Tamweel a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024, affichant un bénéfice net de 46,991 Mtnd, en repli de 19,0% par rapport à 2023.

Le produit net des activités de microfinance s’est établi à 202,294 Mtnd fin 2024, contre 197,399 Mtnd l’année d’avant, en hausse de 2,5% en glissement annuel. L’IMF a encaissé des intérêts de 301,210 Mtnd, un record dans le secteur. L’encours brut des crédits accordés par Enda s’élève à 1 400,349 Mtnd. Les revenus du portefeuille de placement ont totalisé 6,009 Mtnd. Seules les commissions ont reculé, passant de 8,177 Mtnd en 2023 à 6,190 Mtnd une année plus tard. Cela est principalement dû au plafonnement des tarifs en 2024.

Le coût du risque d’Enda s’est établi à 13,331 Mtnd, attestant de la bonne qualité de l’actif. L’exercice a également enregistré une flambée des charges générales d’exploitation de 12,8% à 27,521 Mtnd et des frais du personnel de 5,8% à 95,230 Mtnd. Avec une charge d’impôts sur les sociétés importante de 19,207 Mtnd (contre 14,519 Mtnd en 2023), il est tout à fait logique de constater une baisse du résultat net. 

Le leader du secteur de la microfinance confirme son excellente santé financière. Il dispose de tous les ingrédients pour poursuivre sa forte croissance dans une activité qui ne cesse d’enregistrer une forte demande. Pour ceux qui veulent investir dans les emprunts obligataires, Enda Tamweel est la meilleure signature de son secteur et l’une des plus solides sur l’ensemble du marché.

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La société des Ciments de Bizerte (SCB) a publié ses indicateurs d’activité relatifs au premier quart de l’année. Le chiffre d’affaires de la période a baissé de 11,3% à 10,869 Mtnd, intégralement réalisé sur le marché local.

La raison de cette dégringolade est la suspension de la production du clinker qui se poursuit depuis plus d’un an. L’activité de la société est réduite au simple broyage de petites quantités de clinker importé ou acheté localement. Cette situation est due à l’absence de combustible, à savoir le coke de pétrole, seule source d’énergie possible pour le fonctionnement du four. Les difficultés financières rencontrées par le cimentier l’ont empêché d’importer cette matière. La production de ciment durant le premier trimestre s’est établie à 48 448 tonnes, en légère baisse de 2 140 tonnes par rapport à la même période en 2024.

Quant à la production de chaux, elle a suivi la même tendance, reculant de 41,2% en glissement annuel. Le repli est expliqué par le manque de demande sur le marché local.

Enfin, l’activité de déchargement des navires de coke de pétrole a généré des revenus hors taxes de 1,111 Mtnd, à la suite du déchargement de 8 navires, pour une quantité globale de 92 661 tonnes.

La SCB a une dette de 122,897 Mtnd, mais elle n’a pas pu honorer ses engagements envers ses fournisseurs ainsi que ses dettes bancaires.

Le management a adopté un plan de restructuration afin de renforcer son efficacité opérationnelle, redresser sa situation financière et mettre en œuvre de nouvelles stratégies de développement. L’exécution progressive de ce plan débutera prochainement, avec l’accompagnement d’un cabinet de conseil spécialisé dans la restructuration d’entreprises.

La reprise de la production de clinker et de ciment est annoncée afin de satisfaire la demande, mais aucune date n’a été fournie. Pour le moment, l’importation de clinker sera poursuivie, et ce, dans l’attente de la reprise effective de la production.

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Taysir Microfinance a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. L’IMF a réalisé un produit net des activités de microfinance de 35,130 Mtnd, en hausse de 22,7% par rapport à 2023. La marge d’intérêt s’est élevée à 32,398 Mtnd contre 26,681 Mtnd l’année d’avant.

Les commissions nettes ont également progressé, passant de 1,428 Mtnd fin 2023 à 1,763 Mtnd une année plus tard. Des gains sur portefeuille-titres de placement à court terme ont totalisé 0,968 Mtnd.

Les dotations aux provisions et résultat des corrections de valeurs sur créances et passif, qui représentent le coût du risque, ont augmenté de 25,4% à 2,204 Mtnd. L’encours des créances accordées à la clientèle a totalisé 174,957 Mtnd, dont 163,722 alloués aux activités génératrices de revenus. Le secteur du commerce accapare la part du lion, avec 72,109 Mtnd, devant l’élevage (37,539 Mtnd) et les services (27,449 Mtnd). Cela a permis de créer et/ou de préserver 37 739 emplois.

Les financements attribués à l’amélioration des conditions de vie ont atteint 11,235 Mtnd, dont 10,593 Mtnd dans le cadre des prêts pour l’amélioration du logement.

Ce rythme soutenu de croissance a nécessité la mobilisation davantage de ressources d’emprunts, atteignant 134,228 Mtnd.

Le résultat d’exploitation a atteint 18,650 Mtnd, une progression de 21,8%. Le résultat net 2024 ressort à 14,257 Mtnd contre 12,667 Mtnd au titre de l’exercice 2023. Le conseil d’administration a convoqué les actionnaires en une Assemblée générale ordinaire, avec la proposition de distribuer un dividende de 45,628 Tnd par action (valeur nominale de 100 Tnd).

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La BIAT a annoncé l’émission d’un emprunt obligataire subordonné, sans recours à l’appel public à l’épargne, BIAT subordonné 2025-1. Le conseil d’administration dispose d’une autorisation accordée par l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires du 28 avril 2023, lui permettant d’émettre jusqu’à 800 Mtnd d’emprunts obligataires sur une période de 3 ans.

L’opération porte sur 100 Mtnd, susceptibles d’être portés à un maximum de 150 Mtnd.

Cinq catégories sont proposées aux actionnaires, avec la même valeur nominale de 100 Tnd:

– Catégorie A: durée 5 ans, amortissement annuel constant au taux de 9,40% ou variable de TMM + 2,15%,

– Catégorie B: durée 5 ans, amortissement annuel constant au taux fixe de 9,50% ou variable de TMM+2,25%,

– Catégorie C: durée 7 ans, dont deux années de grâce, amortissement annuel constant à partir de la 3e année au taux fixe 9,55% ou variable de TMM + 2,30%,

– Catégorie D: durée 7 ans, amortissement in fine au taux fixe de 9,80% ou variable de TMM +2,35%.

Les souscriptions à cet emprunt ont démarré depuis hier, lundi 5 mai 2025, auprès des guichets de la banque et seront clôturées, au plus tard, le 30/05/2025.

Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. En cas de placement d’un montant inférieur à 150 Mtnd à la date de clôture de la période de souscription, les souscriptions seront prorogées jusqu’au 30/06/2025, avec maintien de la date unique de jouissance en intérêts. Passé ce délai, le montant de l’émission correspondra à celui effectivement collecté par la banque.

L’opération vise à améliorer les ratios réglementaires et renforcer les fonds propres de la banque.

La BIAT est le leader incontestable du secteur et l’une des meilleures signatures sur le marché de la dette en Tunisie. Nous pensons que l’objectif de 150 Mtnd sera atteint rapidement, surtout avec la disponibilité de la liquidité dans les portefeuilles de placement.

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La Société Tunisie Profilé Aluminium -TPR- a annoncé un résultat net de 31,498 MTND au titre de l’exercice 2024, contre 29,629 MTND l’année d’avant. Le chiffre d’affaires a évolué de 2,4% à 210,145 MTND, un rythme plus rapide que les charges d’exploitation (+0,4% à 167,625 MTND). Au passage, il y a eu une nette amélioration de la marge sur coût matières de 12,5% à 72,061 MTND. Le résultat d’exploitation a augmenté de 11,2% en glissement annuel à 42,782 MTND.

Les charges financières sont restées stables, à 10,549 MTND. Les intérêts bancaires ont diminué de 9,4% à 7,506 MTND et ceux sur escomptes sont restés stables à 3,040 MTND, mais les gains de change ont été quasiment divisés par 3, totalisant 0,397 MTND. L’endettement de la société est de 84,613 fin décembre 2024. En même temps, les produits de placement sont de 8,106 MTND, grâce à des placements et à des actifs financiers de 79,111 MTND, outre des liquidités de 9,072 MTND.

TPR n’a pas encore révélé son projet de résolutions pour la prochaine Assemblée générale ordinaire des actionnaires, mais les résultats enregistrés devraient lui permettre de proposer une meilleure rémunération à ses actionnaires. Pour rappel, l’année dernière, elle avait distribué 0,400 TND par action. Sur le marché, le titre est l’une des meilleures performances sur le marché, avec un rendement de 49,29% depuis le début de l’année. Les chiffres du premier trimestre 2025 sont déjà bons, avec un chiffre d’affaires en hausse de 7,0% à 47,730 MTND. La société avait annoncé que les réalisations étaient en ligne avec le budget et que le repli du marché local est lié au ralentissement de l’activité commerciale, impactée par l’arrêt du secteur de la construction et du bâtiment durant le mois de Ramadan.

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TotalEnergies a publié un prospectus abrégé à l’occasion de l’augmentation de son capital en numéraire. L’opération est réservée aux salariés et anciens salariés du groupe, adhérant au Plan d’Epargne de Groupe – Actionnariat (PEG-A).

Pour le cas de la Tunisie, les sociétés concernées sont TotalEnergies Marketing Tunisie et Hutchinson Tunisie, avec respectivement 260 et 1 600 salariés éligibles. Le nombre estimé des actions à souscrire s’élève à 6 257 (soit 0,900 MTND) pour TotalEnergies Marketing Tunisie et 2 198 actions (soit 0,316 MTND) pour Hutchinson Tunisie.

Le prix de souscription correspond à la moyenne des cours de clôture de l’action TotalEnergies sur Euronext lors des vingt séances de Bourse précédant le jour de la décision fixant la date d’ouverture des souscriptions, diminuée d’une décote de 20%, et arrondie au dixième d’euro supérieur.

La période de souscription s’étend du 2 au 15 mai 2025 inclus. Le transfert des fonds doit se faire dans un délai d’un mois environ après la fin de la période de souscription. Les actions souscrites seront immédiatement assimilées aux actions anciennes et donneront droit à une distribution de dividende dont le paiement serait décidé postérieurement à leur création.

La part des salariés dans le capital social de TotalEnergies est de 7,77% au 30 septembre 2024. Cela devrait augmenter leur engagement envers leurs sociétés. En Tunisie, ces opérations sont très rares. Nous ne les observons que lors des introductions en Bourse et visent essentiellement à élargir la base des souscripteurs potentiels, pas par souci de doper la volonté des employés.

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L’exercice 2024 de Land’Or a été une pure réussite. Ses comptes sociaux montrent un bénéfice net de 10,564 MTND contre 5,637 MTND l’année d’avant. Le fromager de la Bourse de Tunis a réalisé des revenus de 189,432 MTND, en légère baisse de de 1,3% en glissement annuel. Le marché local se porte bien, affichant une amélioration de 9,6% à 163,845 MTND, alors que l’activité export a reculé de 39,7% à 25,586 MTND. La marge sur coût matières s’est nettement améliorée, passant de 48,193 MTND fin 2023 à 61,483 MTND une année plus tard. La société a pu dépenser moins en achats consommés, qui sont passés de 133,980 MTND en 2023 à 124,792 MTND en 2024.

Cela a permis au résultat d’exploitation de quasiment doubler à 19,833 MTND, couvrant mieux ses charges financières qui demeurent élevées, à 5,377 MTND. La société a encaissé un crédit moyen terme contracté auprès de la Banque de Tunisie pour un montant de 7,500 MTND. L’enveloppe est destinée au financement de nouveaux investissements. Land’Or aura des remboursements de crédits bancaires de 3,373 MTND au cours de 2025.

Les produits de placement ont été faibles, de seulement 0,048 MTND, la trésorerie étant consommée par le cycle d’exploitation. Le Besoin en Fonds de Roulement s’élève à 51,961 MTND (44,597 MTND en 2023). 

La société a réalisé deux participations, la première de 2,354 MTND dans le capital de Land’Or Maroc Industries et la seconde de 0,289 MTND dans le capital de Land’Or MEA & Beverages Trading. Le marché devrait apprécier ces performances ce matin, le titre n’ayant gagné que 3,09% depuis le début de l’année. Le projet de résolutions n’a pas été divulgué et la grande question demeure quant à l’intention de distribuer du dividende. Les deux dernières années n’ont pas enregistré de rémunération des actionnaires et la société devrait logiquement le faire cette année. 

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Casino, l’enseigne française de grande distribution, est en restructuration depuis quelques années, avec la forte présence d’un Tunisien, Moez-Alexandre Zouari. 27 magasins Monop’, situés à Paris et en Île-de-France, viennent d’être transférés vers une nouvelle structure de franchise, une joint-venture commune à Monoprix et à la famille Zouari. L’opération est toutefois suspendue à la consultation des représentants du personnel et à l’autorisation des autorités de la concurrence. Le discret entrepreneur est déjà un acteur majeur de la distribution avec 115 magasins Franprix et 15 Monop’ exploités en franchise. En 2023, il a tenté avec Xavier Niel et Matthieu Pigasse de racheter l’ensemble du groupe Casino, sans réussir. Il se “contente” de détenir actuellement Picard, Maxi Bazar et Stokomani.

L’opération est win-win. Pour Casino, cela lui permettra de garder sa présence sur le segment de la proximité urbaine à moindre coût. Pour Moez-Alexandre Zouari, il s’agit d’un renforcement de position dans la distribution urbaine. Il y a une unanimité dans le marché français quant à la capacité des nouveaux gestionnaires des 27 Monop’ de garantir une excellente performance opérationnelle, tout en réduisant les coûts fixes.

Nous avons besoin d’un tel professionnel en Tunisie pour investir. Il avait tenté le coup en 2011 avec Somocer, achetant plus de 20% de son capital. Toutefois, il n’a pas pu poursuivre son aventure et a fini par liquider sa position quelques mois plus tard. Son arrivée, de nouveau, dans son pays aura un impact positif. Moez-Alexandre Zouari est connu pour être un homme d’affaires aguerri et ne s’engage pas dans des secteurs ou des sociétés à perte.

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La Banque de Tunisie et des Émirats a soldé son premier quart 2025 par un PNB de 16,591 Mtnd, en hausse de 6,0% en glissement annuel. La marge d’intérêt de l’établissement de crédit s’est établie à 4,995 Mtnd, contre 5,270 Mtnd sur la même période en 2024. Ce repli est expliqué par la hausse des coûts de ressources, surtout avec l’accélération des dépôts d’épargne (+10,2% en glissement annuel à 197,740 Mtnd) et à terme (+27,9% à 654,418 Mtnd).

Les commissions nettes en produits ont reculé de 3,5% à 5,819 Mtnd, une tendance cohérente avec le plafonnement des tarifs des services bancaires de base l’année dernière. Cela a été compensé par les revenus du portefeuille commercial et d’investissement, qui se sont envolés de 46,2% à 5,188 Mtnd. Le portefeuille de la banque a gagné 37,0% en une année, totalisant 273,642 Mtnd fin mars 2025.

Les charges opératoires de la BTE ont augmenté de 19,0% à 12,551 Mtnd. L’activité commerciale est marquée par une accumulation des dépôts, et la banque abrite maintenant 1 191,125 Mtnd, pour un encours net de crédits de 1 056,335 Mtnd. Il y a eu une hausse des crédits corporate à court terme de 32,4% (soit 73,919 Mtnd) et à long et moyen terme de 25,6% (44,608 Mtnd). Les financements leasing ont bénéficié également de cette trajectoire positive, affichant une croissance de 16,471 Mtnd sur la même période, soit une appréciation de 34,1% en rythme annuel. 

Le champ de bataille de la banque demeure l’atteinte du seuil de profitabilité. En 2024, elle a réussi à réduire ses pertes, mais elle a encore besoin de réduire son coût du risque. Fin décembre 2024, les actifs classés sont de 272,163 Mtnd, un montant élevé par rapport à la taille du portefeuille de l’établissement financier.

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Les mois se succèdent et se ressemblent pour les OPCVM. Après quatre mois en 2025, l’actif total s’élève à 8 303,5 Mtnd, un record absolu dans l’histoire de la gestion collective. Depuis le début de l’année, l’évolution se chiffre à 1 299,2 Mtnd.

Les véhicules obligataires se sont distingués, avec une collecte nette de 1 156,6 Mtnd sur cette période. L’actif totalise désormais 7 181,8 Mtnd. C’est la hausse que l’on observe d’habitude sur un exercice entier. La baisse des taux d’intérêt ne fait que renforcer l’attractivité des OPCVM obligataires, puisqu’ils pourront fournir un meilleur rendement grâce aux papiers de dettes accumulés tout au long des deux dernières années.

Les OPCVM mixtes sont à 1 102,9 Mtnd, bénéficiant d’un marché actions positif et d’une bonne demande de la part des épargnants préférant une dose supplémentaire de risque. Enfin, les véhicules actions sont à 18,8 Mtnd.

Pour comprendre l’ampleur de la performance réalisée, la progression de l’actif net sur le seul mois d’avril a totalisé 565,3 Mtnd. À ce rythme, nous pensons que les 9 milliards de dinars d’ici la fin de l’année sont jouables. Tout sera déterminé durant ces deux mois qui correspondent à la saison de distribution des dividendes. Généralement, ils sont mécaniquement transformés en des parts de fonds pour les rentabiliser. Et comme les risques demeurent élevés pour les investissements actions, ils pourront rester plus longtemps entre les mains des gestionnaires. C’est une bonne nouvelle pour l’industrie financière. Pour les émetteurs de titres de dette sur le marché principal, c’est le moment ou jamais de se lancer. Les taux ne vont pas baisser encore à court terme.

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Les mois se succèdent mais ne se ressemblent nécessairement pas, pour le souverain en matière de remboursement de dettes. Mai 2025 semblent particulièrement clément, avec un calendrier relativement allégé lorsqu’il s’agit d’instruments libellés en dinars. La donne change si nous parlons de prêts en devises.

Un mois tranquille pour les Bons du Trésor

Sur le front des remboursements locaux, nous avons recensé trois dates :

– BTCT 52 semaines 20/05/2025 : 98,900 MTND,

– BTCT 26 semaines 28/05/2025 : 6,000 MTND, et

– BTCT 13 semaines 28/05/2025 : 80,000 MTND.

Ce sont des petits montants qui ne posent aucun problème pour le Trésor, capable de mobiliser bien plus s’il le planifie. Cela nous renvoie directement à la possibilité de voir, enfin, l’émission de la première tranche de l’emprunt obligataire national. Nous pensons que l’opération de février 2025, avec la levée de 1 200 MTND par le biais de BTCT n’étaient que la première tranche effective de cet emprunt. La baisse attendue des taux à ce moment a donné du sens à une telle manœuvre.

Maintenant, nous ne savons pas si ce retard est expliqué par la disponibilité de suffisamment de ressources ou entre dans le cadre d’une nouvelle approche budgétaire. Au-delà du mois de juin, il serait assez difficile d’émettre trois tranches de l’emprunt national car cela mettra la liquidité du secteur bancaire sous pression et ne fera que donner une autre raison technique pour que les taux demeurent élevés.

Un emprunt syndiqué en devises pour ce mois ?

Quant à la dette extérieure, et selon les données fournies dans le rapport du budget de l’Etat 2025, le mois ne devrait comporter que deux remboursements internationaux, à savoir deux tranches des financements FMI, le premier celui obtenu dans l’accord de 2016-2019 (25,6 MUSD), et le second relatif au financement rapide de 2020 (90 MUSD).

Néanmoins, il y a le remboursement du crédit syndiqué en devises obtenus auprès des banques locales, pour un montant de 734 MTND. Il faut donc s’attendre à un nouvel emprunt dans les semaines qui viennent. C’est une opération parfaite pour toutes les parties prenantes : les banques rentabilisent les devises accumulées grâce à leur activité et l’Etat obtient des ressources à moindre coût.

Pour le moment, l’exercice budgétaire se déroule sans grandes complications. Ce n’est pas une surprise et nous sommes habitués à débuter l’année tranquillement. Le plus intéressant serait de voir le niveau des pressions au dernier trimestre. Tous les indices convergent vers un déficit gérable et inférieur aux estimations initiales, au grand bonheur du ministère des Finances.

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La République démocratique du Congo (RDC) a annoncé hier qu’elle est officiellement devenue le dernier pays africain à accorder une licence à Starlink et la société commencerait bientôt ses opérations.

Unité de SpaceX, le fournisseur d’internet par satellite étend rapidement ses services sur le continent et est présent dans plus d’une douzaine de pays. La Somalie et le Lesotho lui ont accordé des licences en avril.

La RDC dispose d’une faible connectivité. Selon l’Union internationale des télécommunications, à peine 30% de la population utilisera l’internet d’ici à 2030. Le gouvernement s’était précédemment opposé à l’autorisation de l’accès à Starlink, les responsables militaires avertissant qu’il pourrait être utilisé par des groupes rebelles, notamment le M23, soutenu par le Rwanda, qui s’est emparé de plus de territoires que jamais dans l’est du pays cette année.

En mars 2024, l’Autorité congolaise de régulation des postes et télécommunications a déclaré que l’utilisation de Starlink était interdite et que les contrevenants s’exposeraient à des sanctions. Paradoxalement, la même entité a annoncé hier que la société avait reçu une licence et procédera au lancement de ses services dans les prochains jours. La signature d’un accord de paix entre la RDC et le Rwanda, sous la houlette des Etats-Unis, a changé la donne.

Starlink vise maintenant à s’implanter en Ouganda, dont le président a déclaré la semaine dernière qu’il avait eu une réunion productive avec les représentants de la société.

Et en Tunisie, c’est pour quand? Certes, nous sommes parmi les pays africains les mieux couverts par le réseau internet, mais Starlink donnerait un coup de pouce à la qualité des services. Evidemment, une telle décision n’est pas pour demain, mais il faut sérieusement y penser.

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Les ministres des Affaires étrangères des BRICS ne sont pas parvenus à se mettre d’accord sur un communiqué commun lors de leur sommet tenu à Rio de Janeiro. Cela montre les divergences au sein de ce bloc en pleine expansion. 

Le pays hôte a publié une déclaration condamnant le protectionnisme commercial. Celle-ci précise que les ministres des Affaires étrangères du groupe ont exprimé de sérieuses inquiétudes face à la perspective d’une économie mondiale fragmentée et à l’affaiblissement du multilatéralisme.

Divergences

La déclaration ne cite pas les États-Unis, bien qu’ils soient à l’origine du virage protectionniste actuel. Les droits de douane unilatéraux ont suscité des inquiétudes quant à un ralentissement de l’économie mondiale.

L’incapacité à parvenir à une déclaration commune était inattendue. Mais en revenant un peu en arrière, il est possible de constater qu’il y a des différends réels depuis l’été dernier. Le groupe élargi des BRICS, qui comprend le Brésil, la Russie, l’Inde, la Chine et l’Afrique du Sud, ainsi que de nouveaux membres comme l’Égypte, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, l’Éthiopie, l’Indonésie et l’Iran, est confronté à des défis de taille en raison des mesures commerciales prises par la Maison Blanche.

Pékin, affecté par des prélèvements de 145% dans sa guerre commerciale avec les États-Unis, semble avoir fait des pressions pour un ton plus sévère dans la déclaration finale. L’absence de volonté de tous les présents de condamner ouvertement les mesures américaines a conduit à une déclaration de la présidence plutôt qu’à une déclaration commune. À titre d’exemple, l’Égypte et l’Éthiopie ont refusé d’accepter certaines formulations appelant à une réforme des Nations unies, notamment de son Conseil de sécurité, une aspiration de longue date du Brésil, de l’Inde et de l’Afrique du Sud.

L’ombre des États-Unis est toujours présente

Cette différence souligne la nouvelle composition du groupe après l’adhésion en 2024 de nouveaux membres ayant des points de vue divergents sur certaines questions. Les nouveaux membres africains n’étaient pas d’accord avec le fait de présenter l’Afrique du Sud comme candidat privilégié des BRICS pour un Conseil de sécurité réformé. Les pays doivent donc travailler davantage pour parvenir à un consensus. En même temps, un groupe élargi a plus de pouvoir, plus de ressources et plus d’espace pour la coopération.

L’essentiel pour les BRICS est de veiller à ce que le système commercial multilatéral ne s’effondre pas complètement. N’oublions pas que la Chine est la principale force dans ce bloc et elle ne permettra pas des décisions qui peuvent mettre ses relations avec les États-Unis en danger. D’ailleurs, la centralité du dollar pour les pays BRICS n’est pas contestée. La création d’une monnaie unique n’est plus à l’ordre du jour. Donald Trump a menacé d’imposer des droits de douane supplémentaires de 100% si le bloc allait de l’avant avec une monnaie unique pour remplacer le dollar dans les relations commerciales.

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Pour rappel, l’année dernière, les débats se sont intensifiés en Tunisie sur la nécessité de rejoindre ce bloc, considéré comme une alternative sérieuse face aux relations avec l’Union européenne. L’état des lieux actuel montre bien que cela n’est pas une si bonne affaire si nous cherchons des retombées positives immédiates. Elle peut s’inscrire dans une stratégie d’élargissement du spectre de nos relations économiques, mais en aucun cas elle ne pourra remplacer, du point de vue économique, les relations étroites avec les pays de la rive nord de la Méditerranée.

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La société Poulina Group Holding (PGH) a annoncé des revenus de 153,923 Mtnd, au niveau des comptes sociaux, en hausse de 66,9% en glissement annuel. Il s’agit des dividendes des différentes filiales du groupe (130,808 Mtnd) et des prestations de services (22,729 Mtnd). Le résultat net 2024 s’est élevé à 129,202 Mtnd, contre 70,962 Mtnd l’année d’avant. Les états financiers consolidés du groupe ont fait ressortir des revenus globaux de 3 447 Mtnd et un résultat net de 162,090 Mtnd. L’EBIT s’est établi à 383,849 Mtnd et l’Ebitda à 612,355 Mtnd.

Le conseil d’administration a décidé de convoquer l’Assemblée générale ordinaire le 11 juin 2025 et de proposer la distribution d’un dividende de 0,450 Tnd par action, soit une augmentation de 25% par rapport à l’exercice précédent. Sur le marché, ces informations devraient réconforter encore le titre qui s’est envolé de 65,6% depuis le début de l’année. Cela a naturellement impacté le rendement en dividende qui est de 2,8%, calculé sur la base du cours de clôture de la dernière séance d’échanges.

PGH est parmi les titres de fonds de portefeuille et qui figurent parmi les placements de tous les institutionnels actifs sur le marché actions tunisien. Les performances de l’exercice écoulé sont à apprécier du moment que la conjoncture nationale est marquée par un ralentissement de l’économie, une inflation persistante et un taux d’intérêt élevé. Le Groupe se développe, principalement, par une stratégie de croissance organique. Il a les moyens financiers pour investir et une unité spécialisée dans la recherche des opportunités d’investissement dans de nouveaux projets permet d’identifier les nouvelles pistes de croissance. Les actionnaires doivent être satisfaits des réalisations du holding.

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Le conseil d’administration de la Société Magasin Général a arrêté les états financiers individuels et consolidés de l’exercice 2024. Le chiffre d’affaires (hors taxes) s’est élevé à 1 041,473 Mtnd contre 984,555 Mtnd une année auparavant, soit une augmentation de 5,8%. Le résultat net ressort déficitaire de 3,742 Mtnd, en nette amélioration par rapport à 2023, un exercice qui a enregistré une perte de 34,009 Mtnd.

S’agissant du groupe, le chiffre d’affaires est de 1 109,685 Mtnd, en évolution de 3,7% et un résultat groupe de -10,067 Mtnd.

L’activité se rapproche, de nouveau, de l’équilibre. Nous n’avons pas encore les comptes, mais le résultat d’exploitation serait positif. Le problème demeure le niveau des charges financières supportées par l’enseigne de distribution. Avec l’intention d’émettre une dette obligataire, ce poste de dépenses risque encore d’augmenter. Atteindre une profitabilité durable passe inéluctablement par un plan agressif de réduction des charges opérationnelles et une maximisation des marges. Avec la conjoncture économique, c’est une mission ardue qui nécessite plusieurs années de travail.

Le conseil d’administration a décidé de convoquer la prochaine Assemblée générale ordinaire le 11 juin 2025. Bien évidemment, il n’y aura pas de distribution de dividendes. Ceux qui veulent détenir le titre Magasin Général doivent se projeter à long terme. Entre-temps, le marché va se concentrer sur la stratégie de croissance des ventes et le rythme d’amélioration des performances opérationnelles. Le cours de l’action pourrait donc poursuivre une trajectoire haussière et la réalisation de plus-values de cession est possible.

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Assurances BIAT a publié ses états financiers pour l’exercice 2024. Le résultat technique Non Vie s’est établi à 6,314 Mtnd, contre 6,455 Mtnd une année auparavant.

Ce repli ne trouve pas ses origines dans le volume de l’activité, qui a affiché un chiffre d’affaires de 110,740 Mtnd, en hausse de 13,7% en glissement annuel. Ce sont plutôt les sinistres qui ont augmenté, totalisant des paiements nets de 54,390 Mtnd fin 2024 contre 47,320 Mtnd en 2023.

En même temps, les frais d’exploitation sont passés de 21,724 Mtnd en 2023 à 25,628 Mtnd en 2024. L’acquisition des contrats a coûté plus cher (+16,3% à 19,635 Mtnd) et les charges administratives ont suivi la même tendance (+11,0% à 11,377 Mtnd). Outre la Maladie, qui affiche un résultat technique de -1,159 Mtnd mais en amélioration, les principales branches affichent un excédent technique, surtout l’Automobile (3,390 Mtnd) et l’Accident corporel (1,276 Mtnd).

En Vie, le chiffre d’affaires a totalisé 168,830 Mtnd, et l’activité technique s’est soldée par un résultat de 24,927 Mtnd, en hausse de 22,5% en glissement annuel. L’essentiel du profit provient de l’activité prévoyance (15,045 Mtnd) contre 9,881 Mtnd pour l’Épargne.

Avec des produits de placements alloués à l’état de résultat record, de 17,387 Mtnd, le bénéfice de l’assureur a atteint 19,869 Mtnd, +6,6% par rapport à 2023. Néanmoins, il faudra prendre en considération la hausse de la facture fiscale. L’impôt sur les sociétés est de l’ordre de 14,524 Mtnd.

Le conseil d’administration a convoqué une Assemblée générale ordinaire et a proposé la non-distribution de dividendes au titre de l’exercice 2024.

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