La Banque centrale de Tunisie (BCT) maintient son taux directeur à 7%. Mais derrière ce statu quo monétaire se dessine une équation de plus en plus délicate : l’inflation remonte, la facture énergétique s’alourdit, le déficit courant se creuse et les réserves en devises reculent. Réuni mercredi 7 octobre, le Conseil d’administration de la BCT a décidé de ne pas modifier son taux, tout en soulignant que les risques entourant l’évolution future de l’inflation restent orientés à la hausse.

L’inflation repart, portée par les produits frais

L’inflation a atteint 5,6% en septembre 2026, contre 5,4% en août. La principale accélération provient des produits alimentaires frais, dont les prix ont augmenté de 13% sur un an, contre 11,7% le mois précédent. En revanche, l’inflation sous-jacente, hors produits alimentaires frais et produits à prix encadrés, est restée à 5,1% pour le troisième mois consécutif.

Pour la BCT, cette remontée intervient dans un environnement où les pressions inflationnistes ne sont plus uniquement internes. La hausse des cours mondiaux de l’énergie constitue désormais un risque supplémentaire pour la trajectoire des prix.

La facture énergétique pèse sur les comptes extérieurs

C’est sur le front extérieur que la dégradation apparaît particulièrement nette. Les importations énergétiques ont atteint 11,3 milliards de dinars à fin août 2026, contre 8,8 milliards durant la même période de 2025, soit une hausse de près de 28%.

Cette progression a contribué à porter le déficit courant à 4,694 milliards de dinars, soit 2,5% du PIB, contre 2,724 milliards et 1,6% du PIB un an auparavant.

Dans le même temps, les avoirs nets en devises sont descendus à 23,7 milliards de dinars au 6 octobre, représentant 92 jours d’importation, contre 24,3 milliards et 104 jours un an auparavant. La BCT insiste ainsi sur la nécessité de préserver un niveau adéquat de réserves, notamment en maîtrisant le déficit énergétique.

Une marge de manœuvre qui se resserre

Le dilemme est d’autant plus sensible que la croissance ralentit. Au deuxième trimestre 2026, elle s’est établie à 2,3% sur un an, contre 2,6% au premier trimestre, notamment sous l’effet du recul de l’activité industrielle.

La BCT se retrouve donc face à plusieurs contraintes simultanées : contenir les pressions sur les prix, préserver les équilibres extérieurs et éviter de fragiliser davantage une croissance déjà moins dynamique. Dans ce contexte, le maintien du taux directeur à 7% traduit moins une absence de décision qu’une prudence face à des risques devenus plus difficiles à arbitrer.

L’institution prévient d’ailleurs qu’un maintien durable des prix mondiaux de l’énergie à des niveaux élevés pourrait « réduire considérablement la marge de manœuvre » de l’économie et accentuer ses vulnérabilités économiques et financières. Elle indique qu’elle continuera de suivre étroitement les prix, la demande, la liquidité bancaire et les équilibres extérieurs, tout en se tenant prête à intervenir si nécessaire.

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Le Conseil d’Administration de la Banque centrale de Tunisie a décidé, lors de sa réunion du 7 octobre 2026, de maintenir le taux directeur de la Banque Centrale de Tunisie inchangé à 7,00%.

Le Conseil d’Administration de la Banque Centrale de Tunisie (BCT) s’est réuni le 7 octobre 2026 pour examiner les évolutions économiques, monétaires et financières récentes, tant à l’échelle internationale que nationale, ainsi que la dynamique de l’inflation et les risques entourant ses perspectives.

À l’échelle internationale, les prix de l’énergie ont enregistré une hausse sensible au cours de la période récente et évoluent désormais à des niveaux nettement supérieurs à ceux retenus dans les précédentes prévisions établies en juin dernier. Les incertitudes entourant le rétablissement des conditions d’approvisionnement sur les marchés énergétiques demeurent élevées et continuent d’exercer des pressions haussières sur les coûts de production et de distribution. La diffusion de ces tensions aux prix à la consommation se poursuit à l’échelle mondiale, retardant le processus de convergence de l’inflation vers les objectifs des banques centrales.

Dans ce contexte, la plupart des banques centrales dans les économies avancées ont resserré leurs politiques monétaires afin de contenir le regain des pressions inflationnistes et de favoriser un retour durable de l’inflation vers leurs cibles.

Sur le plan national, la croissance économique a ralenti au deuxième trimestre de 2026, revenant à 2,3% en glissement annuel, après 2,6% au trimestre précédent. Cette évolution traduit notamment le net ralentissement de l’activité industrielle.

Du côté du secteur extérieur, la forte hausse des prix internationaux de l’énergie a pesé davantage sur les équilibres externes. La facture des importations énergétiques s’est alourdie pour atteindre 11,3 milliards de dinars à fin août 2026, contre 8,8 milliards un an auparavant. Cette évolution a contribué à la détérioration de la balance commerciale et au creusement du déficit courant, qui s’est établi à 4.694 MDT, soit 2,5% du PIB, au cours des huit premiers mois de 2026, contre 2.724 MDT, soit 1,6% du PIB, durant la même période de 2025.

Les avoirs nets en devises se sont, pour leur part, établis à 23,7 milliards de dinars, correspondant à 92 jours d’importations, au 6 octobre 2026, contre 24,3 milliards de dinars et 104 jours d’importations un an auparavant. Le Conseil souligne, à cet égard, l’importance de préserver un niveau adéquat des réserves de change, notamment à travers une meilleure maîtrise du déficit énergétique et de ses incidences sur les paiements extérieurs.

Pour sa part, l’inflation a poursuivi sa remontée graduelle, pour atteindre 5,6% en septembre 2026, après 5,4% en août. Cette accélération est principalement imputable au renforcement de la hausse des prix des produits alimentaires frais, dont le glissement annuel s’est élevé à 13,0%, contre 11,7% le mois précédent. En revanche, l’inflation sous-jacente, mesurée par l’indice des prix à la consommation hors produits alimentaires frais et produits à prix administrés, s’est maintenue à 5,1% pour le troisième mois consécutif.

En matière de perspectives, le Conseil relève la persistance des facteurs de tensions inflationnistes d’origine tant externe qu’interne. Le maintien prolongé des prix internationaux de l’énergie à des niveaux élevés serait de nature à réduire sensiblement les marges de manœuvre de l’économie et à accentuer les vulnérabilités macroéconomiques et financières. La trajectoire de l’inflation à court et moyen termes dépendrait notamment de la dynamique de la demande de consommation, dans un contexte de rétablissement encore progressif des capacités de production, ainsi que de la capacité à maîtriser les déséquilibres budgétaires et leurs répercussions sur les équilibres macroéconomiques.

Le Conseil considère, à cet égard, que les risques entourant la trajectoire future de l’inflation demeurent orientés à la hausse. Il continuera d’assurer un suivi étroit de l’évolution des prix, de la demande, de la liquidité bancaire et des équilibres extérieurs et se tient prêt à prendre les mesures qu’il jugera nécessaires afin de contenir les pressions sur la formation des prix, et favoriser le retour durable de l’inflation à des niveaux soutenables. Il décide de maintenir le taux directeur de la Banque Centrale de Tunisie inchangé à 7,00%.

BCT

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Vient de paraître aux éditions Arcadia, à Tunis, ‘‘La genèse de la création de la Banque centrale de Tunisie et du dinar – Le rôle de la France et du FMI’’, de l’économiste Sadok Rouai, qui revient sur une période déterminante de l’histoire financière de la Tunisie : la création de la BCT et de la monnaie nationale.

L’auteur propose une relecture de ce qui a souvent été résumé à la «bataille du dinar», en s’intéressant aux négociations complexes qui ont accompagné la construction de la souveraineté monétaire tunisienne. Il met notamment en lumière les pressions exercées par la France ainsi que le soutien technique apporté par le Fonds monétaire international (FMI) dans la mise en place des réformes monétaires.

Fondé sur des archives et des reconstitutions financières, l’ouvrage entend renouveler la lecture des origines du dinar tunisien et de la BCT, en montrant une souveraineté monétaire construite progressivement, dans un contexte de contraintes et de négociations.

Économiste, diplômé de la Faculté de droit et des sciences économiques de l’Université de Tunis et titulaire d’un Diplôme d’études supérieures bancaires de l’Institut technique de banques à Paris, Sadok Rouai a débuté sa carrière à la BCT, où il a notamment travaillé aux départements des études, des relations internationales et de la supervision bancaire.

En 1987, il rejoint le FMI, où il exercera pendant plus de trois décennies comme conseiller principal auprès d’un administrateur.

Avec ce nouveau livre, l’auteur met ainsi son expérience des institutions financières tunisiennes et internationales au service d’une plongée dans les origines de la souveraineté monétaire de la Tunisie.

Djamal Guettala 

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Le Taux moyen du marché monétaire (TMM) s’est maintenu à 7% en septembre 2026, pour le deuxième mois consécutif. Derrière cette stabilité apparente se dessine surtout un changement de rythme : après plusieurs années de baisse, le principal indicateur du marché monétaire tunisien semble désormais s’installer autour de ce niveau.

Une baisse qui s’est étalée sur trois ans

Les chiffres de la Banque centrale de Tunisie permettent de mesurer le chemin parcouru. En septembre 2023, le TMM atteignait 8%. Il était passé à 7,99% un an plus tard, puis à 7,49% en septembre 2025. En septembre 2026, il s’établit à 7%, soit un point de moins qu’en septembre 2023.

La baisse ne s’est toutefois pas poursuivie au même rythme tout au long de 2026. Après un début d’année à 7,08% en janvier, le TMM est descendu à 6,99% en février et s’est maintenu à ce niveau jusqu’en juillet. Il est ensuite revenu à 7% en août, avant de rester inchangé en septembre.

Le taux directeur fixe désormais le point d’ancrage

Cette évolution intervient alors que le taux directeur de la BCT est maintenu à 7%. Le Conseil d’administration de la Banque centrale a encore confirmé ce niveau lors de sa réunion du 29 juillet 2026.

Le retour du TMM à 7% ne constitue donc pas une remontée significative des taux. L’écart avec les 6,99% observés pendant six mois n’est que de 0,01 point. Il traduit davantage une stabilisation du marché monétaire autour du niveau du taux directeur.

Cette quasi-stabilité contraste avec la tendance observée depuis 2023, lorsque le TMM avait atteint un sommet de 8,05% en mars avant d’amorcer une décrue progressive.

Un nouveau palier pour le coût de l’argent

Pour les banques, les entreprises et les ménages, le TMM reste un indicateur central des conditions de financement sur le marché monétaire. Son évolution permet notamment de suivre la trajectoire du coût de l’argent à court terme.

Le chiffre de septembre raconte ainsi une histoire différente de celle d’une simple « stabilité à 7% ». Après une baisse d’environ un point en trois ans, le TMM semble avoir atteint un nouveau palier en 2026. La question n’est donc plus celle d’une nouvelle baisse déjà engagée, mais de l’évolution future des conditions monétaires en fonction notamment de l’inflation et des décisions de la BCT.

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