« La guerre commerciale commence », a écrit lundi 3 février 2025 la Deutsche Bank. Et ce, dans une analyse suite aux tarifs douaniers que Trump a déclaré qu’il imposerait au Canada, au Mexique et à la Chine.

La Deutsche Bank estime que pour le Canada et le Mexique, le choc commercial sera beaucoup plus important en termes d’ampleur économique que celui du Brexit au Royaume-Uni. Alors que ces tarifs constituent collectivement le plus grand choc pour la politique commerciale mondiale depuis l’effondrement du système monétaire de Bretton Woods.

Elle prévoit une récession immédiate, d’ici quelques semaines, pour certaines des économies concernées et un impact négatif généralisé sur l’économie mondiale.

Premièrement, la banque allemande considère que ces annonces se situent à l’extrémité la plus agressive du spectre protectionniste qu’elle puisse imaginer. La vitesse de mise en œuvre, la portée (tous les biens sont couverts, y compris les petits colis qui étaient auparavant exemptés) et l’ampleur (environ 44 % du total des importations aux États-Unis) sont toutes agressives. Il est particulièrement remarquable que les importations d’énergie en provenance du Canada soient sur le radar.

Même avec un taux réduit de 10 %, la volonté de l’administration Trump d’imposer des tarifs sur l’énergie efface le discours du marché selon lequel les impacts sur le coût de la vie seraient dissuasifs. Les répercussions macroéconomiques de ces tarifs douaniers risquent d’être généralisées et très perturbatrices, en particulier en dehors des États-Unis.

Deuxièmement, le marché doit réévaluer structurellement et significativement la prime de risque de guerre commerciale. Comme le souligne la Deutsche Bank, le marché a sous-estimé ces risques. Selon ses estimations, le marché anticipait l’équivalent d’un tarif mondial de 5 % qui serait mis en place dans les mois à venir, soit un impact de 30 points de base (pb) sur la courbe d’inflation américaine…

Ces tarifs douaniers sont également environ cinq fois plus élevés que la somme cumulée des mesures commerciales prises sous la première administration Trump, mesurée en termes d’augmentations tarifaires moyennes.

Pour le Canada et le Mexique, DB estime que ce choc commercial– s’il se poursuit-sera d’une ampleur économique bien plus grande que celui du Brexit au Royaume-Uni et s’attend à ce que les deux pays entrent en récession dans les semaines à venir.

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Troisièmement, et par extension à ce qui précède, la banque allemande s’attend à une réaction importante et volatile du marché et se concentre sur trois moteurs à court terme, à savoir :

• l’ampleur de la réaction du marché lui-même et la mesure dans laquelle l’administration Trump se montre réceptive à celle-ci;
• les tentatives de bloquer les tarifs douaniers de Trump devant les tribunaux américains;
• et la réponse/riposte des pays touchés et l’escalade.

Comme le conclut la Deutsche Bank, compte tenu de l’ampleur de l’impact économique, elle hésite à supposer que les tarifs annoncés seront permanents. D’un autre côté, le marché sous-estime sérieusement les estimations de recettes. Ce qui incitera Trump à imposer des tarifs douaniers avant les négociations sur le budget américain dans les mois à venir.

La banque allemande s’attend à ce que la réaction du marché façonne au moins en partie la fonction de réponse américaine.

Quoi qu’il en soit, l’impact à long terme sera probablement une prime de risque tarifaire structurellement plus élevée dans les mois à venir. Celle-ci affectera tous les partenaires commerciaux des États-Unis.

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