La remontée des rendements des emprunts d’État américains exerce une pression croissante sur les marchés obligataires mondiaux. Entre inflation persistante, inquiétudes budgétaires et abondance d’émissions de dette, les investisseurs exigent désormais une rémunération plus élevée pour détenir des obligations à long terme.

Le responsable de la gestion d’actifs chez Capital Investments, Raed Al-Momani, a déclaré dimanche 23 août que la hausse des rendements des obligations du Trésor américain à long terme, en particulier celles à 10 et 30 ans, exerce une pression négative sur les marchés obligataires du Golfe, étant donné que les obligations libellées en dollars sont affectées par les fluctuations des rendements américains, qui constituent un indicateur de prix clé. La hausse des rendements obligataires américains se propage également aux marchés financiers internationaux et complique les conditions de financement des États comme des entreprises, a-t-il précisé.

Le rendement du Trésor américain à 30 ans a dépassé 5,3 % cette semaine, atteignant son niveau le plus élevé depuis 2007, tandis que le taux à dix ans a également progressé. Cette remontée traduit notamment les inquiétudes des investisseurs face à l’inflation, à l’ampleur de la dette publique américaine et aux besoins croissants de financement.

Le principal facteur de tension demeure la persistance des pressions inflationnistes. Alors que la Réserve fédérale cherche à maintenir la stabilité des prix, les investisseurs craignent que l’inflation reste durablement supérieure à l’objectif de 2 %. Cette perspective réduit les anticipations de baisse rapide des taux et pousse les marchés à réclamer des rendements plus élevés sur les obligations à longue maturité. Les tensions géopolitiques et la hausse des prix de l’énergie constituent également des risques supplémentaires pour l’inflation mondiale.

Le poids de la dette américaine

La situation budgétaire américaine constitue un autre facteur majeur de nervosité. La dette publique des États-Unis a désormais dépassé 40 000 milliards de dollars, tandis que le déficit fédéral reste considérable. Cette accumulation oblige Washington à continuer d’émettre massivement des titres du Trésor, augmentant l’offre de dette sur les marchés. Or, lorsque l’offre d’obligations augmente fortement, les investisseurs peuvent exiger une rémunération supérieure pour absorber ces nouvelles émissions, particulièrement lorsqu’ils perçoivent un risque accru sur les finances publiques.

La remontée des rendements américains ne concerne pas uniquement Wall Street. Les marchés obligataires européens et asiatiques subissent eux aussi une pression, les investisseurs réévaluant leurs anticipations concernant les taux d’intérêt et l’inflation. Les rendements des grandes obligations souveraines mondiales ont ainsi atteint des niveaux élevés sur plusieurs années. Cette évolution renchérit mécaniquement le coût de financement des États et des entreprises.

Pour les économies très endettées, une période prolongée de taux élevés peut rapidement alourdir la charge du service de la dette et réduire les marges budgétaires disponibles pour financer les investissements publics.

La vague d’émissions liée à l’intelligence artificielle

Un autre phénomène vient renforcer la pression sur les marchés : l’explosion des émissions obligataires des grandes entreprises technologiques, qui cherchent à financer leurs investissements massifs dans l’intelligence artificielle. Cette concurrence accrue pour les capitaux pourrait contribuer à maintenir les rendements élevés, les investisseurs disposant désormais de davantage d’opportunités pour placer leur argent sur le marché de la dette privée. Le phénomène est particulièrement important pour les entreprises qui doivent financer des infrastructures coûteuses, notamment les centres de données et les réseaux nécessaires au développement de l’IA.

La hausse des rendements n’est toutefois pas uniquement une mauvaise nouvelle pour les investisseurs. Des taux plus élevés rendent les obligations nouvellement émises plus rémunératrices et peuvent offrir des opportunités intéressantes aux investisseurs à long terme. BlackRock souligne ainsi que les rendements actuels rendent le marché obligataire plus attractif, tout en appelant à davantage de sélectivité dans le choix des secteurs, des pays et des maturités. Le problème réside davantage dans la volatilité et dans le risque que les rendements continuent de progresser.

Une nouvelle hausse des taux entraînerait une baisse de la valeur des obligations déjà détenues, particulièrement celles à longue maturité…

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Les « minutes » de la réunion de juillet, publiées mercredi 19 août, montrent un durcissement du ton au sein de la Réserve fédérale. Plusieurs responsables se disent prêts à relever les taux si l’inflation ne se rapproche pas durablement de l’objectif de 2 %.

L’inquiétude monte au sein de la Réserve fédérale américaine face à la persistance des tensions inflationnistes. Les « minutes » de la réunion des 28 et 29 juillet révèlent que plusieurs membres du Comité de politique monétaire se sont déclarés favorables à un relèvement des taux si l’inflation ne ralentit pas davantage. Lors de cette réunion, la Fed avait maintenu son principal taux directeur dans une fourchette comprise entre 3,50 % et 3,75 %…

Selon les « minutes », les tensions inflationnistes apparaissent désormais relativement larges. La situation énergétique et les perturbations provoquées par la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran, notamment autour du détroit d’Ormuz, contribuent à maintenir la pression sur les prix. Les flux de pétrole et de gaz par cette voie stratégique restent très réduits.

Pour l’heure, les marchés n’anticipent toutefois pas de hausse immédiate. La Fed devrait maintenir ses taux lors de sa prochaine réunion, prévue les 15 et 16 septembre, notamment en raison d’une légère modération récente de l’inflation et du recul inattendu de l’emploi en juillet…

Le débat monétaire américain change ainsi progressivement de nature. Alors que l’année avait commencé sur fond d’anticipations de baisse des taux, la persistance de l’inflation contraint désormais la Fed à envisager à nouveau le scénario inverse.

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Le yen s’est renforcé ce lundi face au dollar, soutenu par le recul des anticipations d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale américaine. Des données économiques moins solides aux États-Unis et le ralentissement de l’inflation ont conduit les investisseurs à revoir leurs perspectives de politique monétaire.

La monnaie japonaise s’est appréciée de 0,2 % face au dollar américain pour s’établir à 159,075 yens. Elle reste toutefois fermement ancrée dans sa fourchette de négociation de la semaine passée, après la publication de données montrant que le Produit intérieur brut (PIB) japonais a progressé de 1,1 % en rythme annuel au deuxième trimestre.

Le mouvement intervient après la publication de plusieurs indicateurs économiques américains moins favorables, qui ont renforcé les anticipations d’un maintien des taux de la Réserve fédérale lors de sa prochaine réunion. Le dollar s’est ainsi retrouvé sous pression face à plusieurs grandes devises, tandis que les investisseurs réévaluent les perspectives de la politique monétaire américaine.

Les dernières données américaines ont contribué à modifier les anticipations des opérateurs. La hausse des prix à la consommation en juillet s’est limitée à 0,1 % sur un mois, conformément aux attentes, tandis que l’inflation annuelle a ralenti à 3,4 %, contre 3,5 % en juin. L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix de l’alimentation et de l’énergie, a progressé de 0,2 % sur un mois et de 2,5 % sur un an.

Ces chiffres ont réduit la pression en faveur d’un nouveau resserrement monétaire de la Fed. Les marchés évaluent désormais à environ 34 % la probabilité d’une hausse des taux américains en septembre, contre environ 55 % une semaine auparavant. La perspective d’un maintien des taux américains réduit mécaniquement l’attrait du dollar, en particulier face aux monnaies dont les banques centrales pourraient, à l’inverse, s’orienter vers un resserrement monétaire.

Le yen bénéficie aussi des perspectives japonaises

La monnaie japonaise profite également du changement de perception concernant la politique monétaire de la Banque du Japon. Les marchés anticipent désormais davantage une hausse des taux japonais dès septembre, plutôt qu’en décembre comme précédemment envisagé. Cette évolution est alimentée notamment par la progression des prix à la production au Japon, qui ont augmenté de 7,2 % sur un an en juillet.

Le différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon demeure important, mais une éventuelle réduction de cet écart pourrait soutenir davantage le yen. Le mouvement de la monnaie japonaise intervient également après les précédentes interventions coordonnées des autorités américaines et japonaises sur le marché des changes, qui avaient contribué à limiter les fluctuations excessives du yen.

Le dollar sous pression

Le recul des anticipations de hausse des taux américains pèse plus largement sur le billet vert. Le dollar avait bénéficié ces dernières semaines d’un regain d’intérêt des investisseurs, notamment après les interventions sur le marché des changes et dans un contexte de recherche de rendement. Mais la perspective d’un maintien des taux de la Fed réduit progressivement cet avantage. Les investisseurs attendent désormais de nouveaux indicateurs sur l’inflation, la consommation et l’emploi américains afin de déterminer si le ralentissement de l’économie est suffisamment marqué pour empêcher un nouveau relèvement des taux.

Les données sur les prix à la production et les ventes au détail constituent notamment des indicateurs importants pour évaluer la trajectoire de la politique monétaire américaine.

Quant à la monnaie japonaise, elle reste vulnérable aux écarts de rendement entre les obligations américaines et japonaises ainsi qu’aux évolutions des marchés mondiaux. Mais le changement des anticipations concernant la Fed constitue un soutien important.

Si les prochaines données américaines confirment le ralentissement de l’inflation et de l’activité, les marchés pourraient réduire davantage leurs anticipations de hausse des taux américains.

Dans ce scénario, le dollar pourrait rester sous pression et le yen bénéficier d’un nouvel élan, surtout si la Banque du Japon confirme parallèlement son intention de poursuivre la remontée de ses taux.

Le marché des changes entre ainsi dans une nouvelle phase où le calendrier des banques centrales pourrait redevenir le principal moteur des grandes devises.

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La présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, a réitéré son point de vue selon lequel la Banque centrale américaine (Fed) devrait immédiatement relever les taux d’intérêt afin de réduire l’inflation excessivement élevée, rapporte Reuters.

« Lorsque je discute avec des entreprises, je constate qu’elles sont très désireuses de lever des capitaux et d’emprunter pour continuer à investir. Elles perçoivent les opportunités de croissance, ce qui est positif. Je souhaite qu’elles continuent à les percevoir. Mais si cette croissance est excessive… elle pourrait exercer une pression supplémentaire sur les prix, contribuant ainsi aux pressions inflationnistes », a déclaré Mme Hammack lors d’une intervention à la Chambre de commerce de la région de Dayton, dans l’Ohio.

« Nous devons veiller à ce que notre politique permette une certaine modération [de l’activité] afin de ramener l’inflation de son niveau actuel – supérieur à 3 % – à l’objectif de 2 % », a-t-elle ajouté.

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