Lors d’un point de presse jeudi 25 juin, la porte-parole du FMI, Julie Kozak, a déclaré que la Fed avait pris la bonne décision la semaine dernière en maintenant son principal taux directeur inchangé. Tout en saluant au passage l’engagement de son nouveau président, Kevin Warsh, à garantir la stabilité des prix.

« La dynamique de croissance de l’économie américaine reste forte », a affirmé Mme Kozak, citant des données publiées jeudi qui ont révisé la croissance du PIB du premier trimestre à 2,1 % en glissement annuel, contre une estimation précédente de 1,6 %. La consommation publique s’est redressée, les investissements aux États-Unis restent solides et la productivité du travail se maintient à des niveaux élevés. Ce qui fait de l’économie américaine une sorte d’« exception » à l’échelle mondiale.

« Compte tenu de cette dynamique, nous pensons que la Fed a eu raison de maintenir son taux directeur inchangé. Toute décision ultérieure de la Fed devra être prise avec prudence et soigneusement adaptée aux données économiques à venir », a-t-elle ajouté.

Elle a également annoncé avoir constaté une baisse des prix de l’énergie et des matières premières depuis la conclusion de l’accord entre les États-Unis et l’Iran visant à mettre fin aux hostilités et à ouvrir le détroit d’Ormuz. Mais il faudra du temps pour que les prix et les flux commerciaux dans le Golfe reviennent à la normale, estime-t-elle.

Dans la prochaine mise à jour de son rapport « Perspectives de l’économie mondiale », qui sera présenté le 8 juillet, le FMI décidera s’il continue d’utiliser les trois scénarios de croissance présentés en avril, qui dépendent de l’issue de la guerre en Iran.

Alors que le détroit d’Ormuz restait fermé en mai, maintenant les prix de référence du pétrole au-dessus de 100 dollars le baril, Mme Kozak avait déclaré que l’économie mondiale passait du scénario de base le plus favorable — qui prévoyait une fin rapide du conflit — à un scénario défavorable avec une croissance mondiale de 2,5 % pour 2025.

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L’accélération prévue par les analystes a été confirmée jeudi 25 juin par l’indicateur que la Réserve fédérale américaine (Fed) considère comme le plus informatif sur l’inflation, enregistrant son niveau le plus élevé depuis plus de deux ans et demi.

Plus précisément, dans sa partie structurelle (hors énergie et alimentation) sur laquelle la Fed se concentre, l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) a légèrement accéléré pour atteindre 3,4 % en rythme annuel en mai, contre 3,3 % en avril. Sur une base mensuelle, l’indice PCE de base a progressé de 0,3 %, conformément aux estimations médianes des analystes.

La tendance était similaire pour l’indice PCE global (incluant l’alimentation et l’énergie), qui a accéléré en mai pour atteindre un taux annuel de 4,1 %, contre 3,8 %, atteignant son niveau le plus élevé depuis avril 2023.

Il est à noter cependant que, étant donné que la mesure de mai indiquait encore des prix du pétrole supérieurs à 100 dollars le baril, l’évolution de l’indice devrait montrer une désescalade notable…

L’attention se portera toutefois sur la rapidité avec laquelle la tendance déflationniste s’estompera et sur la composante structurelle de l’indice, qui ne prend de toute façon pas en compte les prix de l’énergie.

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Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a rapidement imposé sa propre position, lors de la première réunion de politique monétaire qui a marqué le retour à un modèle de banque centrale plus «simplifié», semblable à celui des années 1990… 

La question est maintenant de savoir si le rôle limité qu’il souhaite pour la Fed – et essentiellement pour lui-même – peut fonctionner dans un monde devenu plus complexe, avec un environnement informationnel plus intense et polarisé, et des marchés habitués à une communication constante de la part des principaux décideurs politiques, comme le rapporte Reuters.

Qu’il l’ait voulu ou non, l’accent mis par Warsh sur l’inflation lors de sa conférence de presse de mercredi 17 juin, sans analyse plus détaillée du calendrier d’une éventuelle hausse des taux, a conduit les investisseurs à conclure qu’une hausse était imminente, entraînant une augmentation des rendements obligataires.

« La réaction du marché a été considérablement amplifiée par la conférence de presse de Warsh, qui a combiné une insistance marquée sur la nécessité de la stabilité des prix avec une absence totale d’analyse de la stratégie ou de la réponse de la Fed », a écrit Krishna Guha, ancien responsable de la communication à la Réserve fédérale de New York et aujourd’hui vice-président chez Evercore ISI. « Discuter de la stratégie et des mesures prises contribue à rendre la politique monétaire plus efficace », a-t-il ajouté.

À noter du reste que la Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt inchangés dans la fourchette de 3,50 à 3,75 %, leur niveau depuis décembre, dans une déclaration concise rappelant les interventions d’Alan Greenspan dans les années 1990, connu pour sa communication discrète. Depuis, la Fed a eu tendance à communiquer plus ouvertement avec le public, et le graphique des prévisions publié mercredi a révélé ce que Warsh n’a pas souhaité souligner : plusieurs responsables envisagent des hausses de taux cette année.

Les prochaines étapes

La pérennité de ce nouveau style dépendra de facteurs tels que la réaction des marchés au fil du temps et, peut-être encore plus, l’évolution du monde, car les dirigeants de la Fed constatent souvent que les solides « fondamentaux » perdent de leur vigueur en temps de crise.

Après plus d’une décennie de critiques acerbes à l’égard de la Fed, Worth devait probablement prendre des mesures… pour « remettre les choses en ordre ».

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La Réserve fédérale américaine (Fed) a décidé de maintenir ses taux directeurs dans une fourchette comprise entre 3,50 % et 3,75 %, à l’issue de sa réunion des 16 et 17 juin, la première présidée par son nouveau président, Kevin Warsh. Cette décision, largement anticipée par les marchés, intervient dans un contexte marqué par une inflation persistante et des incertitudes liées à la situation géopolitique au Moyen-Orient.

Le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) a adopté cette décision à l’unanimité, signant ainsi un quatrième maintien consécutif des taux. Toutefois, le message envoyé par la banque centrale a été perçu comme plus restrictif qu’attendu. Les nouvelles projections publiées à l’issue de la réunion montrent qu’une part importante des responsables monétaires envisage désormais une hausse des taux d’ici la fin de l’année si les pressions inflationnistes persistent.

Pour sa première conférence de presse à la tête de la Fed, Kevin Warsh a insisté sur la nécessité de restaurer pleinement la stabilité des prix et sa volonté de rompre avec les pratiques de communication de ses prédécesseurs. A cette occasion, il a présenté un communiqué plus court et moins orienté vers des indications de politique monétaire future, estimant que les prévisions à long terme sont moins pertinentes dans l’environnement actuel.

La Banque centrale américaine assure que l’économie américaine continuait de croître à un rythme solide malgré un climat d’incertitude élevé, notamment en raison du conflit au Moyen-Orient. Elle reconnaît cependant que l’inflation demeure supérieure à son objectif de 2 %, ce qui justifie le maintien d’une politique monétaire restrictive…

Cette orientation plus ferme a provoqué des réactions mitigées sur les marchés financiers. Les principaux indices boursiers américains ont reculé après l’annonce de la Fed. Tandis que les rendements obligataires ont progressé, reflétant les nouvelles attentes concernant l’évolution des taux d’intérêt.

Nouveau mode de communication

Kevin Warsh a également annoncé le lancement d’un vaste examen du fonctionnement de la Banque centrale, portant notamment sur sa stratégie de communication, ses outils d’analyse économique et son cadre de lutte contre l’inflation. Cette initiative marque le début d’une nouvelle phase pour l’institution monétaire américaine, avec une volonté affichée de simplifier son fonctionnement et de renforcer sa crédibilité dans la lutte contre la hausse des prix.

Pour l’heure, la Fed privilégie donc l’attentisme. Mais le message adressé aux marchés est clair : tant que l’inflation restera durablement au-dessus de son objectif, aucune baisse des taux n’est à l’ordre du jour, et un nouveau durcissement monétaire ne peut être exclu.

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D’après une analyse de Bank of America, la Réserve fédérale pourrait, de fait, assouplir sa politique monétaire même sans baisser les taux d’intérêt. Comme le soulignent les analystes, dans un contexte de hausse de l’inflation et des anticipations d’inflation, la décision de la Fed de ne pas relever davantage les taux d’intérêt équivaut concrètement à une politique monétaire plus accommodante.

Bank of America (BofA) constate que les taux d’intérêt réels et anticipés baissent à mesure que l’inflation s’éloigne de sa cible. En maintenant ses taux inchangés, la Fed peut ainsi contribuer à un assouplissement des conditions financières et à une augmentation des liquidités mondiales. Traditionnellement, la politique monétaire tend à ignorer les chocs d’offre, attendant que les pressions inflationnistes temporaires se résorbent.

Cependant, les analystes de BofA estiment que le contexte a évolué. Après cinq années d’inflation supérieure à la cible et face à des chocs d’offre plus fréquents et persistants, principalement dus à l’intensification des tensions géopolitiques, la gestion des risques en matière de politique monétaire pourrait nécessiter une approche différente.

Dans le même temps, la situation inflationniste n’incite guère à l’optimisme quant à une déflation significative à court terme. Selon Bank of America, la contribution déflationniste du logement devrait s’atténuer, tandis que les prix des services restent élevés et que ceux des biens ont augmenté. À moins que l’inflation sous-jacente des biens ne devienne négative, une baisse des taux d’intérêt ne semble pas justifiée d’un point de vue réglementaire.

Bank of America souligne que l’économie américaine n’a pas besoin de nouvelles mesures d’assouplissement de sa politique monétaire, une position que ses analystes exprimaient déjà avant les récentes tensions au Moyen-Orient. Même un éventuel accord avec l’Iran, note la banque, ne suffirait pas à lui seul à modifier la situation, car les pressions inflationnistes sous-jacentes restent fortes.

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