L’agence japonaise de notation, Rating and Investment Information (R&I), vient de réviser la perspective de la notation souveraine de la Tunisie (notation de l’émetteur en devises étrangères) de négative à stable, tout en maintenant sa note à B-.

Selon l’agence, « l’économie tunisienne est en voie de redressement ». Elle justifie sa décision par la réduction du déficit courant, l’augmentation des réserves de change et l’apaisement des inquiétudes concernant la liquidité en devises étrangères, et ce, malgré l’absence de perspective claire quant à l’obtention d’un soutien financier du Fonds monétaire international (FMI).

Dans un communiqué, R&I a également motivé cette amélioration par la baisse du déficit budgétaire en pourcentage du produit intérieur brut (PIB) et par une diminution « modérée » du ratio de la dette publique. L’agence souligne que « le gouvernement s’étant engagé à rétablir sa situation budgétaire », les incertitudes concernant le remboursement de la dette s’atténuent.

« Sur la base de ces facteurs, ainsi que de la stabilité politique maintenue après l’élection présidentielle sans troubles majeurs », R&I a donc confirmé la note B- et révisé la perspective à Stable.

Reprise économique et perspectives

En 2024, la croissance du PIB réel s’est établie à 1,4 %. Cette reprise a été portée par la normalisation des conditions météorologiques, après une année 2023 défavorable, et par une forte demande touristique. R&I estime que cette bonne performance économique devrait se poursuivre en 2025, avec une croissance annuelle projetée entre 1 % et 2 %.

L’agence considère que les répercussions directes des droits de douane appliqués aux échanges entre la Tunisie et les États-Unis seraient limitées, compte tenu de la faible part des exportations tunisiennes à destination du marché américain. Néanmoins, elle recommande de surveiller les effets indirects que la Tunisie pourrait subir en fonction de la conjoncture économique en Europe, principale destination de ses exportations.

Équilibres financiers et défis budgétaires

Au cours des dernières années, l’excédent de la balance des services s’est accru, soutenu par la hausse des recettes touristiques. Couplé à l’excédent de la balance des revenus primaires (grâce aux transferts de fonds des travailleurs tunisiens à l’étranger), cela a permis une réduction du déficit courant, qui s’est établi à 1,7 % du PIB en 2024.

R&I prévoit que le déficit courant se maintiendra à un niveau modéré, entre 2 % et 3 % du PIB à l’avenir, en raison d’une augmentation prévisible des importations d’énergie, de biens intermédiaires et de biens de consommation, portée par une activité économique plus soutenue.

L’agence note que la masse salariale des fonctionnaires et les subventions représentent une part importante des dépenses publiques, ce qui laisse peu de marge de manœuvre pour les dépenses d’investissement, pourtant cruciales pour renforcer les fondamentaux économiques.

En s’efforçant de garantir les recettes fiscales et de réduire les dépenses (notamment la masse salariale), le gouvernement a ramené le déficit budgétaire à 6,0 % du PIB en 2024. Le budget 2025 prévoit de le contenir à 5,5 % du PIB. Compte tenu d’une relative stabilité des prix de l’énergie, une hausse des dépenses de subventions serait évitée. R&I anticipe une poursuite de l’amélioration des finances publiques au cours des deux prochaines années.

Rappel du contexte

Il convient de rappeler que le 29 août 2023, R&I avait dégradé la notation souveraine de la Tunisie de « B » à « B- », avec une perspective « négative ». Cette décision était alors justifiée par la difficulté de la situation budgétaire et extérieure, marquée par un déficit et un endettement public persistants à des niveaux élevés, ainsi que par des perspectives d’assainissement budgétaire incertaines.

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L’agence japonaise de notation (R&I) “Rating and Investment Information”, vient de réviser la perspective de notation de la Tunisie (notation de l’émetteur en devises étrangères) de négative (B-) à stable.

Selon l’agence japonaise “l’économie tunisienne est en voie de redressement. Le déficit courant s’est réduit et les réserves de change ont augmenté et les inquiétudes concernant la liquidité en devises étrangères se sont apaisées, malgré l’absence de perspective claire d’obtenir un soutien financier du Fonds monétaire international”.

R&I a aussi justifié cette amélioration, dans un communiqué, par la baisse en pourcentage du déficit budgétaire est en produit intérieur brut (PIB) et par la diminution “de manière modérée” du ratio de la dette publique.

“Le gouvernement s’étant engagé à rétablir sa situation budgétaire”, selon R&I qui estime que l’incertitude concernant le remboursement de la dette s’atténue.

“Sur la base de ces facteurs, ainsi que de la stabilité politique maintenue après l’élection présidentielle sans troubles majeurs”, R&I a confirmé la note de l’émetteur en devises étrangères à B- et a ramené la perspective de notation à Stable.

En 2024, le PIB réel a augmenté de 1,4 %. La reprise économique a été stimulée par la normalisation des conditions météorologiques qui avaient pesé sur l’économie l’année précédente, ainsi que par une forte demande touristique.

“La bonne performance économique se poursuivant en 2025, la croissance annuelle devrait se situer entre 1 % et 2 %”, a encore fait valoir l’agence japonaise.

Elle estime que les répercussions directes des droits de douane appliquées lors des échanges entre la Tunisie et les Etats-Unis seraient limitées, compte tenu de la faible part des exportations tunisiennes vers les États-Unis.

Néanmoins, elle recommande de prêter attention aux répercussions indirectes que la Tunisie pourrait subir en fonction de la tendance économique en Europe, principale destination des exportations du pays.

“Si la production agricole et le tourisme continuent de progresser régulièrement, l’économie tunisienne devrait connaître une croissance comprise entre 1 % et 2 % en 2026 et au-delà, même si cela dépendra également de la demande extérieure et de la situation politique intérieure”.

Au cours des dernières années, l’excédent de la balance des services s’est creusé, soutenu par la hausse des recettes touristiques. La balance des revenus primaires restant également excédentaire grâce aux transferts de fonds des Tunisiens travaillant à l’étranger, le déficit courant s’est réduit en pourcentage du PIB. En 2024, le déficit était de 1,7 % du PIB.

À l’avenir, le solde de la balance courante devrait afficher un déficit de 2 à 3 % du PIB, reflétant une augmentation des importations d’énergie, de biens intermédiaires et de biens de consommation sous l’effet d’une activité économique plus soutenue.

La masse salariale des fonctionnaires et les subventions représentant une part importante des dépenses publiques, il reste peu de marge pour les dépenses d’investissement et autres dépenses qui contribuent à renforcer les fondamentaux économiques, selon R&I.

Tout en s’efforçant de garantir les recettes fiscales, le gouvernement s’est attaché à réduire les dépenses, en particulier les salaires des fonctionnaires, ramenant le déficit budgétaire à 6,0 % du PIB en 2024.

Dans le budget 2025, le gouvernement prévoit de contenir le déficit budgétaire à 5,5 % du PIB.

Compte tenu de la relative stabilité des prix de l’énergie, une augmentation des dépenses de subventions serait évitée. Selon R&I, le solde budgétaire devrait continuer à s’améliorer au cours des deux prochaines années.

Il y’a lieu de rappeler que R&I avait dégradé, le 29 août 2023, la notation souveraine de la Tunisie de « B » à « B-», tout en maintenant la perspective «négative».

Cette décision était justifiée par la situation budgétaire et extérieure difficile, reflétée par la persistance d’un déficit budgétaire et d’un taux d’endettement public à des niveaux relativement élevés, conjuguée avec des perspectives d’assainissement budgétaire incertaines.

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