Après plusieurs mois loin des projecteurs, l’UGTT traverse l’un des moments les plus décisifs de son long vécu. Nous pensons même qu’il s’agit du tournant le plus critique de son histoire contemporaine, car ce qui se joue aujourd’hui, c’est son positionnement sur l’échiquier politique et social du pays. Comment une organisation qui se présentait comme la première force nationale a-t-elle pu se retrouver aussi affaiblie en seulement quelques années ?

Le constat est sans appel : l’UGTT de 2025 n’est plus celle de la décennie précédente. Son affaiblissement résulte principalement de trois dynamiques majeures.

1- Le péché originel des hausses salariales anarchiques

L’UGTT est aujourd’hui perçue par une large frange de la population comme partiellement responsable de la crise économique et sociale actuelle. Et ce n’est pas entièrement faux.

Aux côtés des partis politiques et des gouvernements successifs, le syndicat a joué un rôle dans la dégradation du climat économique. En défendant systématiquement les intérêts des salariés, souvent au détriment de la viabilité des entreprises qu’elles soient publiques ou privées, il a contribué à alourdir les charges d’exploitation, paralysant les structures publiques et poussant les entreprises privées à survivre sous la contrainte de l’endettement, limitant ainsi tout investissement de croissance.

Malgré cette posture, l’emploi ne s’est pas amélioré. Il suffit de comparer les chiffres actuels à ceux de 2019, une année déjà peu reluisante, pour constater un net recul.

Aujourd’hui, les Tunisiens commencent à comprendre qu’une augmentation salariale non accompagnée de gains de productivité se traduit inévitablement par une spirale inflationniste. Le coût de la vie est devenu insoutenable, et si les hausses de salaires ne sont pas la seule cause, elles en constituent un facteur aggravant majeur.

Par ailleurs, le nombre record de grèves a durablement terni l’image du pays auprès des investisseurs étrangers. La montée en puissance d’autres économies régionales — Maroc, Égypte, Turquie — nous a fait perdre de nombreuses opportunités.

Face à une succession de gouvernements fragiles, l’UGTT imposait ses revendications sans contrepoids. Conséquence ? Un surendettement massif, des milliards de dollars consommés sans retour productif réel. L’État s’est engagé au-delà de ses capacités, sans génération de recettes suffisantes pour honorer ses promesses.

2- Une crise de gouvernance interne

La deuxième faiblesse vient de l’intérieur : le non-respect du règlement propre à l’UGTT et la prolongation contestée du mandat du bureau actuel ont profondément divisé l’organisation. Au-delà des justifications avancées, le fait est que le syndicat n’est plus uni. Des divergences profondes affaiblissent son autorité et sa légitimité.

Si la prolongation n’avait duré que quelques mois, cela aurait pu passer. Mais des années plus tard, il est devenu difficile, même en interne, de défendre cette décision. D’autres syndicats, plus démocratiques et plus souples, gagnent du terrain. L’idée d’un syndicat unique en position de négociation avec les autorités n’a plus cours.

3- Un État qui a repris l’initiative sociale

Troisièmement, l’État a changé de posture, adoptant un ton plus social, parfois plus radical que l’UGTT elle-même. La réforme du Code du Travail en est une illustration. Bien qu’elle soulève des inquiétudes économiques, elle répond à une grande partie des revendications sociales historiques du syndicat.

Le règlement du dossier des enseignants vacataires est une réussite pour l’exécutif, en dépit de son impact sur les comptes publics. D’autres initiatives parlementaires vont également dans ce sens. Certes, certaines manquent de cohérence économique, mais sur le plan politique, c’est l’Etat qui marque des points.

Dans ce contexte, hausser le ton, voire appeler à une grève générale, serait une manœuvre extrêmement risquée. Et pour être direct, une grève aujourd’hui serait un échec cuisant. L’UGTT y perdrait le peu de crédit qu’il lui reste. Qui, aujourd’hui, accepterait de sacrifier une journée de salaire alors que la majorité des ménages n’arrive déjà plus à joindre les deux bouts des mois ? Et qui compensera cette perte ?

Face à un exécutif solidement installé, capable d’imposer une feuille de route conforme à ses équilibres budgétaires, l’UGTT n’a pas intérêt à tester sa force réelle. Elle risquerait d’en ressortir perdante.

Besoin de l’UGTT 2.0

Si elle veut continuer à exister, non pas comme simple structure, mais comme acteur crédible et influent, l’UGTT doit se réinventer. Elle doit s’entourer de techniciens compétents, capables d’évaluer la capacité réelle de chaque secteur à absorber des revendications salariales ou sociales. Si le syndicat veut vraiment être un partenaire du développement, il ne peut plus être un frein à la croissance.

Dans le monde d’aujourd’hui, la priorité n’est plus aux salaires, mais à la préservation de l’emploi. Oui, les salaires doivent évoluer, mais cela doit aller de pair avec une reconnaissance de la valeur du travail. Il faut oser défendre l’idée de travailler plus pour produire plus.

Multiplier les salaires sans créer de valeur, c’est une illusion dangereuse. Le travail, et uniquement le travail, crée la richesse. Dans une économie orientée vers l’exportation, si nos produits ne trouvent plus preneurs à l’étranger, nos usines fermeront, c’est inévitable.

Le monde change, et ceux qui pensent encore que la titularisation est synonyme de stabilité n’ont rien compris. Ce message doit être clairement véhiculé, et le syndicat doit jouer un rôle central non seulement dans la défense des droits des travailleurs, mais surtout dans l’accompagnement stratégique des entreprises vers leur croissance. A bon entendeur.

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Le déficit commercial continue à s’élargir. Fin juillet 2025, les échanges commerciaux de la Tunisie affichent un solde de – 11 904,5 Mtnd contre – 9 631,8 Mtnd sur la même période en 2024. Les exportations se sont repliées de 0,2% à 36 973,4 Mtnd sur les sept premiers mois de l’année contre une hausse des importations de 4,7% à 48 877,9 Mtnd.

En détail, les exportations ont enregistré une hausse dans le secteur mines, phosphates et dérivés (+8,6% à 1 344,2 Mtnd) et le secteur des industries mécaniques et électriques (+6,5% à 17 966,9 Mtnd). Le textile et habillement a pu faire évoluer ses ventes à l’étranger de 0,6% à 5 466,7 Mtnd. Cependant, les exportations énergétiques ont reculé de 34,8% à 1 411,3 Mtnd, sous l’effet de la diminution des ventes des produits raffinés (381,3 Mtnd seulement contre 1 143,1 Mtnd sur la même période en 2024). Idem pour les industries agroalimentaires qui se sont repliées de 17,5% à 5 046,0 Mtnd, une tendance causée par la baisse de la valeur de nos ventes en huiles d’olive (-31,0% en glissement annuel à 2 506,1 Mtnd).

En ce qui concerne les importations, une augmentation a été observée au niveau des produits d’équipement (+18,6% à 8 996,2 Mtnd), de même pour les biens de consommation qui sont en hausse (+12,1% à 11 747,2 Mtnd). En revanche, les importations de produits énergétiques ont enregistré une baisse (-14,9% à 7 448,5 Mtnd), ainsi que celles de produits alimentaires (-5,1% à 3 780,3 Mtnd).

La répartition géographique montre une dominance de l’Union européenne comme premier client de la Tunisie, avec une part de 70,6% des exportations. Depuis le début de l’année, les exportations sont en hausse avec l’Allemagne (+15,4%), la France (+7,5%) et les Pays-Bas (+11,8%). En revanche, elles ont baissé avec l’Italie (-9,4%) et l’Espagne (-30,4%). L’UE est également notre premier fournisseur, représentant 44,2% de nos achats en devises.

Globalement, les chiffres prouvent qu’il y a une résilience dans le secteur industriel. Le croisement de ces données avec ce qu’on observe indique clairement qu’il y aura une hausse des importations dans les mois à venir à cause de l’insuffisance de l’offre locale. Les entreprises tunisiennes sont en perte de compétitivité, avec l’augmentation inédite des coûts d’exploitation. Il faut faire très attention à ce point car si des solutions ne sont pas trouvées, les conséquences seront lourdes sur la croissance et l’emploi.

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L’émission obligataire souveraine à 25 ans de l’Ouganda a été sursouscrite selon les résultats, mais la Banque centrale a rejeté plus de 90% des offres. Cette réaction reflète un décalage entre l’évaluation de la prime de risque par les autorités monétaire du pays africain et les investisseurs.

Le gouvernement ougandais a lancé son instrument de dette le plus long émis à ce jour, afin d’allonger la maturité de sa dette et de limiter les pressions sur sa trésorerie. Lors de l’enchère, la Banque centrale a reçu des offres totalisant 851,1 milliards de shillings (238,7 millions de dollars) pour les obligations proposées d’une valeur de 500 milliards de shillings. Elle n’a retenu que 57,2 milliards de shillings. Le taux de rendement de cette obligation s’est établi à 16,0%, inférieur au taux de 17,6% appliqué à l’emprunt à 15 ans également proposé lors de la même vente.

Ces niveaux de prime de risque indiquent que la perception des investisseurs quant aux perspectives à long terme de l’économie du pays est négative. Le marché s’est inquiété du fait que l’économie pourrait vaciller sous le poids de plusieurs années d’accumulation de dette, avec une consolidation budgétaire de plus en plus difficile.

Deux points à retenir de cette histoire. Le premier est que l’Afrique continuera à peiner avant de trouver les moyens financiers nécessaires pour renouer avec une vraie croissance. La crise du surendettement pèsera encore longtemps et le FMI restera le premier bailleur de fonds du continent.

Le second est que la notation de l’Ouganda par Fitch Rating est «B», meilleure que le rating de la Tunisie. Cette sortie nous donne une idée sur le taux que nous aurions eu si les autorités avaient décidé de sortir sur le marché international. Cette piste de mobilisation de fonds a été abandonnée ces dernières années et devra continuer à l’être jusqu’à ce que la notation s’améliore, ce qui prendra d’ailleurs encore du temps.

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La Société de fabrication des boissons de Tunisie (SFBT) est la première entreprise cotée à la Bourse de Tunis à publier ses états financiers semestriels pour l’exercice 2025. Son résultat net s’est établi à 169,637 Mtnd, enregistrant une progression de 9,7% par rapport à juin 2024.

Cette performance a été réalisée malgré un recul de 2,5% du chiffre d’affaires sur la période. Ce repli s’explique principalement par la baisse des volumes produits, aussi bien en bières qu’en boissons gazeuses, au cours du premier semestre. Toutefois, la maîtrise des charges d’exploitation, en baisse de 3,5% en glissement annuel pour atteindre 280,526 Mtnd, a permis d’amortir l’impact du léger repli des revenus. Cette réduction des charges provient essentiellement du poste achats de marchandises et approvisionnements consommés.

Le résultat d’exploitation s’est légèrement amélioré de 1,2%, atteignant 80,351 Mtnd, tandis que l’Ebitda s’est établi à 92,622 Mtnd pour les six premiers mois de l’année.

Par ailleurs, les produits de placement ont constitué un autre levier de performance, générant 107,271 Mtnd, répartis entre dividendes sur titres de participation (96,076 Mtnd) et autres produits financiers (11,195 Mtnd).

À noter que la trésorerie nette de la SFBT au 30 juin 2025 s’élève à 191,025 Mtnd, traduisant une solide position financière rarement observée en Tunisie.

Pour le second semestre, qui coïncide avec la haute saison touristique, les perspectives s’annoncent similaires, prolongeant la tendance des six premiers mois de l’année.

En Bourse, le titre affiche un rendement de 14,22% depuis le début de l’année. Véritable valeur défensive du marché actions tunisien, la SFBT continue d’attirer la confiance des investisseurs et figure en bonne place dans la majorité des portefeuilles.

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Le bras opérationnel de la Sonede à l’international, Sonede International, se porte bien. La société vient de publier ses états financiers pour l’année 2024, affichant un résultat net de 0,387 MTND, soit 3,5 fois le bénéfice réalisé en 2023.

Le chiffre d’affaires s’élève à 2,789 MTND, en hausse significative de 58,7% en glissement annuel. Ce revenu provient exclusivement de l’activité d’exportation. Le principal moteur de cette croissance est un projet au Bénin, qui a généré à lui seul 1,793 MTND. Ce chantier, mené en partenariat avec deux entreprises étrangères — BUS et Agetur SA —, porte sur un programme d’extension, de densification et d’affermage de réseaux dans 200 systèmes d’adduction d’eau potable en milieu rural. D’une durée de dix ans, le projet a officiellement démarré le 1er mars 2023, date de signature du procès-verbal de prise en charge du service affermé.

Pour sa mise en œuvre, une société de droit béninois nommée SBA des Eaux a été créée entre les trois partenaires. Sonede International détient actuellement 66% du capital de cette structure, estimé à 0,980 MTND. Toutefois, la répartition du capital est amenée à évoluer au fil de l’avancement du projet, conformément au pacte d’actionnaires. À terme, la part de Sonede International devrait être ramenée à 35%.

Il est à noter que, malgré ces bons revenus, la société a connu des pertes durant ses trois premières années d’activité, en raison des difficultés liées au démarrage de l’exploitation des systèmes d’eau transférés par l’Agence nationale d’approvisionnement en eau potable en milieu rural au Bénin. Ces pertes, qui ont dépassé le capital social, ont conduit à une révision à la baisse des flux de trésorerie futurs, de l’ordre de 10% par rapport aux prévisions initiales. En conséquence, une provision pour dépréciation des titres de participation, d’un montant de 0,065 MTND, a été enregistrée en 2024.

Par ailleurs, Sonede International a également réalisé des revenus dans d’autres pays africains: 0,134 MTND à Djibouti, 0,185 MTND au Mali et 0,261 MTND en Guinée.

Le résultat d’exploitation s’élève à 0,488 MTND, contre 0,158 MTND en 2023. L’Ebitda atteint 0,598 MTND, soit quasiment le double du niveau enregistré l’année précédente. Les capitaux propres de la société sont de 3,549 MTND, et il est prévu que le conseil d’administration propose une distribution de dividendes.

Ce cas illustre, une nouvelle fois, la réussite d’une entreprise publique ayant ouvert son capital à des investisseurs privés. Le partenariat public-privé démontre ici son efficacité et son potentiel à faire progresser le pays. Il suffit d’avoir l’audace d’y croire.

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Le Centre financier aux entrepreneurs, opérant sous la dénomination commerciale DAAM Tamweel, a publié la note de l’émission, avec recours à l’appel public à l’épargne, de son emprunt obligataire «DAAM 2025-1». Le conseil d’administration a profité des autorisations des Assemblées générales des actionnaires de 2023 et 2022, pour des sorties sur le marché de la dette allant jusqu’à 63 Mtnd, et qui reste valable jusqu’en 2027. L’objectif est de consolider les ressources à moyen et long terme et de soutenir le développement de l’activité croissante du spécialiste de la microfinance dans les meilleures conditions.

L’opération annoncée hier vise à mobiliser 20 Mtnd, un montant susceptible d’être porté à un maximum de 40 Mtnd. Une seule maturité est proposée, de 5 ans, et deux taux sont possibles: un taux fixe de 10,10% brut (soit 8,08% net l’an) et un taux variable TMM + 2,60%. À titre indicatif, et par rapport à sa dernière sortie, l’IMF a révisé à la baisse de 90 points de base son taux fixe et de 50 points de base son taux variable.

L’amortissement sera constant et commencera dès la première année. Le paiement annuel des intérêts et le remboursement du capital seront effectués à terme échu le 20 octobre de chaque année.

Les souscriptions et les versements à cet emprunt seront ouverts le 25 août 2025 et clôturés, au plus tard, le 20 octobre 2025. Une clôture, sans préavis, est possible dès que le montant maximum de l’émission (40 Mtnd) est intégralement atteint. En cas de placement d’un montant inférieur à 20 Mtnd à la date de clôture de la période de souscription, soit le 20 octobre, les souscriptions seront prorogées jusqu’au 3 novembre 2025, avec maintien de la date unique de jouissance en intérêts. Passé ce délai, le montant de l’émission correspondra à celui effectivement collecté par la société.

L’emprunt ne fait l’objet d’aucune garantie particulière mais il est noté MicroRate par «BB+» avec perspective stable selon l’échelle locale tunisienne. Il n’y a pas de doutes sur la qualité de la signature de l’IMF, surtout qu’un accord de cession a été signé le mois dernier avec l’UBCI.

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La Société de fabrication des boissons de Tunisie (SFBT) est l’un des acteurs majeurs de l’industrie agroalimentaire en Tunisie. Son histoire débute en 1889 avec le lancement d’une première activité de fabrication de glace alimentaire, une innovation remarquable pour l’époque. Son développement rapide au fil des décennies repose en grande partie sur le respect de valeurs fondamentales: proposer des produits authentiques, synonymes de moments de partage et de convivialité, tout en répondant aux exigences d’une industrie moderne et performante.

Aujourd’hui, la SFBT commercialise 30 marques, dont 7 bières, 1 boisson au malt sans alcool, 5 vins, 7 boissons gazeuses, 1 boisson à base de jus et 9 eaux.

Un engagement ESG structuré et transparent

Dans son rapport ESG (Environnement, Social, Gouvernance), la SFBT a présenté ses actions de l’exercice écoulé, axées autour d’une démarche claire: un engagement collectif fort pour la mise en œuvre d’une stratégie intégrée au service d’une croissance durable et inclusive.

Le rapport couvre l’ensemble des activités de la SFBT et de ses 25 filiales, avec une revue indépendante assurée par le cabinet PwC Luxembourg. Cinq sites ont fait l’objet d’audits approfondis, garantissant la fiabilité, la pertinence et la transparence des données: la brasserie SFBT, les deux sites de SGBIA et les deux sites de Sostem.

La Responsabilité sociétale des entreprises (RSE) constitue un pilier stratégique fondamental, guidant toutes les décisions, opérations et la culture de la SFBT. Elle s’appuie sur l’intégration systématique des enjeux ESG dans toutes les sphères d’activité.

Des progrès notables en 2024

La politique ESG de la SFBT repose sur des engagements structurants.

1- Engagement environnemental 

La SFBT mène une politique ambitieuse en faveur de la gestion durable des ressources naturelles, de l’amélioration continue de la performance énergétique et de la promotion d’une économie circulaire à impact positif. Trois engagements phares: préserver les ressources hydriques; optimiser l’efficacité énergétique et réduire les émissions de gaz à effet de serre; et renforcer la gestion des déchets et favoriser une économie circulaire dynamique.

Parmi les réalisations clés, nous pouvons citer:

– L’installation de deux nouvelles stations photovoltaïques produisant 2,8 GWh d’énergie verte par an, évitant l’émission de plus de 1 700 tonnes de CO₂,

– La réduction de 6,8% de la consommation électrique entre 2023 et 2024,

– L’économie de 30 878 m³ d’eau sur 2023-2024,

– La valorisation de 5 265 tonnes de déchets et 26 000 tonnes de drêches, avec un taux de recyclage de 72%, et

– L’augmentation de 2% des ventes de verre consigné entre 2023 et 2024, ce qui améliore le taux de réemploi des emballages.

2. Engagement social et sociétal 

La performance de la SFBT repose, avant tout, sur ses collaborateurs. La création d’une Direction des Ressources Humaines Groupe traduit la volonté de faire de cet axe un levier stratégique d’adaptation et d’anticipation.

Six engagements structurent la politique sociale de la SFBT: garantir la santé, la sécurité et la qualité de vie au travail; développer les compétences pour accompagner les transitions écologique, numérique et industrielle; renforcer le dialogue social et promouvoir la diversité; promouvoir une consommation responsable; garantir la qualité des produits et la satisfaction des clients; et soutenir les initiatives locales et contribuer au développement socioéconomique.

Parmi les résultats marquants, il y a une baisse de 27% du taux de fréquence des accidents entre 2023 et 2024. L’objectif Zéro accident a été atteint sur les sites de Ben Arous, La Charguia, Melliti, Garci et Safia Ain Ksiba. Les employés ont bénéficié de 34 610 heures de formation.

L’engagement sociétal comporte aussi la réduction de 45% de sucre dans certaines boissons gazeuses, le lancement d’une campagne nationale de sensibilisation contre l’alcool au volant, la formation de plus de 200 jeunes et le soutien au CHU La Rabta avec des équipements cardiovasculaires.

3 – Une gouvernance éthique et rigoureuse 

La SFBT vise une gouvernance équilibrée, indépendante et transparente. Trois engagements ont été pris: maintenir un dialogue ouvert et constant avec les parties prenantes; garantir la conformité à chaque étape de la chaîne de valeur et lutter activement contre la corruption.

En particulier, et consciente de l’importance d’une gestion fiscale rigoureuse, la SFBT applique une politique conforme aux normes en vigueur. En 2024, elle a versé un total de 1 024 MTND en impôts et taxes, dont 533,4 MTND en droits de consommation et 362,4 MTND au titre de la TVA.

En 2025, la SFBT entend poursuivre avec détermination sa feuille de route ESG. Les priorités sont l’accélération de la transition énergétique, le renforcement de la circularité, la préservation des ressources naturelles, le développement des compétences et la promotion de l’inclusion et la diversité. L’ambition demeure claire: innover de manière responsable, agir localement et générer un impact durable et mesurable.

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L’actif net des OPCVM a touché un nouveau pic: 8 849,8 MTND. Depuis le début de l’année, l’évolution s’élève à 1 845,4 MTND, un record également. La progression provient de tous les types de véhicules de placement: 1 693,1 MTND des OPCVM obligataires, 148,9 MTND de ceux mixtes et 3,4 MTND de ceux actions. Sur un mois, la hausse a été de 248,2 MTND, dont 206,6 MTND grâce aux véhicules obligataires.  

Au début de l’année, nous espérions atteindre 8 milliards de dinars à la fin de l’année. Aujourd’hui, les 9 milliards sont acquis. Les investisseurs ont compris le jeu des taux et que l’impact de la baisse du taux directeur n’est pas uniforme pour toutes les opportunités de placement. L’épargne bancaire est directement affectée, mais les OPVCM, qui investissent dans des papiers à taux fixes, vont encore pouvoir bénéficier d’un rendement élevé durant des années. Ce n’est qu’en réinvestissant à moindre taux que les rendements vont commencer à reculer, tout en restant supérieurs à ceux des livrets d’épargne. 

Pour ceux qui veulent optimiser encore, ils doivent consacrer du temps pour examiner les états financiers des OPCVM, particulièrement la composition de l’actif. Plus il comporte des BTA, des obligations souveraines et corporate à taux fixes, plus le fonds en question continuera à offrir des rendements élevés pour une période plus longue que ses pairs. Cela permettra d’affiner la stratégie en attendant que l’économie redémarre et que tout cet argent accumulé se transforme en des financements du secteur productif.

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Les nouveaux chiffres de l’inflation sont tombés hier. La hausse des prix a atteint 5,3% en juillet 2025 contre 5,4% le mois précédent. Ce repli est principalement dû au ralentissement du rythme d’évolution des prix du groupe «produits alimentaires» de 50 points de base à 5,9% sur une année. Cette composante pèse 26,2% dans l’indice, ce qui fait d’elle l’élément déterminant de l’IPC.

Les 5,9% traduisent l’augmentation des prix des légumes frais de 25,3%, des viandes ovines de 19,1%, des fruits frais de 15,1% et des poissons frais de 11,0%. Nous comprenons donc la raison pour laquelle le citoyen n’arrive pas à comprendre une inflation à un seul chiffre. En revanche, les prix des huiles alimentaires ont baissé de 22,9%, ainsi que ceux des œufs de 4,7%.

Sur un an, les prix des produits manufacturés ont progressé de 5,3% en raison de la hausse des prix des produits de l’habillement et chaussures de 9,2% et des produits d’entretien courant du foyer de 5,3%. Pour les services, l’augmentation des prix est de 4,7% sur un an, principalement expliquée par la hausse des prix des services du groupe restaurant, cafés et hôtels de 11%.

En juillet 2025, le taux d’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie) a légèrement augmenté pour s’établir à 5,6% après 5,5% le mois précédent. Les prix des produits libres (non encadrés) ont gagné 6,3% sur un an, ceux des produits encadrés ont évolué de 1,8%. Les produits alimentaires libres ont connu une hausse de 6,7% contre 0,5% pour les produits alimentaires à prix encadrés. Autrement dit, si l’État n’avait pas continué sa politique de subvention des matières de base, les prix auraient été à un autre niveau.

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Les États-Unis comptent lancer un programme pilote qui pourrait obliger certains voyageurs à verser une caution pouvant aller jusqu’à 15 000 dollars pour entrer sur le territoire américain. Ce programme, d’une durée de 12 mois, vise en partie les visiteurs originaires de pays affichant historiquement de forts taux de dépassement de visa, selon une règle finale temporaire non publiée. 

Il s’agit de la dernière initiative de l’administration Trump pour renforcer les lois sur l’immigration aux États-Unis, après l’interdiction d’entrée imposée en juin aux ressortissants de 12 pays et l’annonce en juillet d’une redevance de 250 dollars baptisée « frais d’intégrité de visa ».

L’avis publié lundi 4 août dans le Federal Register donne toutes les précisions.

Qui devra payer ?

Le programme s’applique aux voyageurs de loisirs ou d’affaires nécessitant un visa B-1 ou B-2 pour entrer aux États-Unis, et qui viennent de pays ayant un fort taux de dépassement de visa, où les informations de contrôle et de vérification sont jugées insuffisantes, ou qui offrent la citoyenneté par investissement sans obligation de résidence. Le Département d’État américain devrait annoncer la liste des pays mardi 5 courant.

Les taux de dépassement seront basés sur le rapport 2023 sur les entrées/sorties et les dépassements de visa du Département de la Sécurité intérieure. Ce rapport, publié le 5 août 2024, indique que des pays comme le Tchad (50 %), le Laos (35 %) et Haïti (31 %) affichent les taux les plus élevés.

Cependant, les pays ayant le plus grand nombre total de dépassements sont : le Mexique (environ 49 000), la Colombie (41 000), Haïti (27 000), le Venezuela (22 000), le Brésil (21 000), et la République dominicaine (20 000).

Le Département d’État estime qu’environ 2 000 personnes déposeront une caution de visa pendant la durée du programme pilote, compte tenu du nombre de personnes qualifiées pour obtenir un visa américain et de l’incertitude quant au nombre de celles capables de payer cette caution.

Quel est le montant des cautions ?

Il existe trois niveaux : 5 000 dollars, 10 000 dollars et 15 000 dollars. Le montant est déterminé à la discrétion des agents consulaires, selon des lignes directrices. Il dépendra des « circonstances personnelles » du voyageur, y compris la raison du voyage, l’emploi, le revenu, les compétences et le niveau d’éducation.

Les voyageurs tenus de payer une caution devront entrer et sortir des États-Unis via certains ports d’entrée spécifiques, qui seront annoncés ultérieurement.

Pourquoi un programme pilote plutôt qu’une règle générale ?

Le Département d’État américain indique que le programme pilote de 12 mois vise essentiellement deux objectifs :

– Évaluer la faisabilité du traitement et du remboursement des cautions, un processus que le gouvernement avait jugé auparavant lourd.

– Déterminer si ces cautions incitent les visiteurs à respecter les conditions de leur visa.

L’avis gouvernemental précise également que ce programme pilote constitue un « outil diplomatique » visant à encourager les gouvernements étrangers à réduire les taux de dépassement de visa de leurs ressortissants et à améliorer leurs procédures de contrôle des voyageurs.

Entre 1 et 2 % des visiteurs non-immigrants dépassent leur visa chaque année, entre 2016 et 2022. Cependant, environ 42 % des 11 millions de personnes vivant illégalement aux États-Unis sont entrées avec un visa valide, mais ne sont jamais reparties, selon les données disponibles.

En 2019, le Département de la Sécurité intérieure estimait que plus de 320 000 personnes avaient dépassé la durée de leur visa, bien que ce chiffre inclue aussi celles qui ont finalement quitté le pays, selon l’avis relatif aux cautions de visa du Département d’État.

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La fin de la saison estivale sera calme pour le Trésor, comme sa première partie. Le calendrier de remboursement de la dette locale comporte 5 échéances, mais une seule est réellement importante avec un encours de 700 MTND.

Les rendez-vous comportent les dates suivantes:

– BTCT 26 semaines 11/08/2025: 30,000 MTND,

– BTCT 26 semaines 12/08/2025: 40,880 MTND,

– BTCT 26 semaines 15/08/2025: 60,000 MTND,

– BTCT 52 semaines 22/08/2025: 700,000 MTND,

– BTCT 26 semaines 25/08/2025: 60,000 MTND.

La seule question est la manière dont le Trésor compte refinancer cette dette: par l’émission de BTA ou de BTCT. À notre avis, cela passerait par des BTA si l’opportunité se présentait. Au vu des engagements sociaux que l’État est en train de prendre, il faudra bien créer un espace budgétaire l’année prochaine. 

Sur le front de la dette extérieure, les informations publiques évoquent uniquement une tranche du financement FMI obtenu dans le cadre du Mécanisme élargi de crédit 2016-2019: 25,6 MUSD, soit 74,100 MTND au cours de change d’aujourd’hui.

En tout, les remboursements seront d’environ 965 MTND, ce qui constitue un mois extrêmement allégé. À noter que septembre est également un mois sans échéances importantes, ce qui permet à l’État d’assurer une rentrée dans les meilleures conditions financières. Le compte courant du Trésor affiche déjà 1 537 MTND à la date du 1^er août, ce qui est de bon augure pour les deux mois à venir.

Cette fin de l’année, significativement sans la pression des années précédentes, confirme que le Trésor ne compte pas lancer d’emprunts obligataires souverains cette année. Sa demande de liquidité a été réduite, ce qui ouvre la voie à une baisse prochaine du taux directeur et offre une marge plus grande pour les entreprises qui cherchent des financements. 

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Le mois de juillet a été favorable pour la Bourse de Tunis. L’indice Tunindex a progressé de 2,23%, clôturant à 11 834,99 points, tandis que le Tunindex20 a gagné 1,89%, atteignant 5 306,27 points. Sur les 22 séances du mois, 15 ont terminé en hausse contre seulement 7 en baisse, témoignant de la bonne tenue du marché et d’un regain de confiance des investisseurs, notamment après la quasi-clôture de la saison des dividendes et la publication des indicateurs d’activité trimestriels.

Seuls deux secteurs ont affiché un repli au niveau de leurs indices sectoriels: Produits ménagers et de soins personnels (-2,44%) et Industries (-0,93%). Dans l’ensemble, la capitalisation boursière a terminé le mois sur une note positive, s’établissant à 30 459 MTND, dont 19,35% détenus par des investisseurs étrangers.

Les volumes d’échanges se sont élevés à 728,304 MTND, répartis comme suit: 231,057 MTND sur le marché de la dette et 170,413 MTND sur le compartiment actions, dont 69,253 MTND issus des transactions de blocs. Le volume moyen quotidien sur la cote de la Bourse a atteint 17,873 MTND, son niveau le plus élevé depuis le début de l’année, démontrant que la durée de la séance d’échange n’est pas le principal facteur déterminant des opérations.

Les investisseurs tunisiens continuent de dominer le marché, représentant 77,74% des volumes à l’achat et 81,26% des volumes à la vente. Les investisseurs étrangers affichent un solde net positif, mais limité, de 1,599 MTND, signe que le marché reste peu attractif pour les capitaux internationaux. Toutefois, cette tendance pourrait s’inverser d’ici la fin de l’année, notamment avec les introductions en Bourse annoncées.

Concernant la répartition par compartiments, 85,41% des opérations ont concerné le compartiment A, 13,82% le compartiment B et 0,77% le compartiment S.

Le top 3 des performances du mois est occupé par Office Plast (+31,90%), Smart Tunisie (+29,05%) et Délice Holding (+27,78%). À l’autre bout du spectre, nous trouvons les Ciments de Bizerte (-14,04%), la SIAME (-9,59%) et la Sotipapier (-8,11%).

Globalement, le mois a été bon et août suivrait la même tendance. Historiquement, le marché a montré une faible sensibilité envers les chiffres macroéconomiques attendus pour ce mois, ce qui présume un calme d’ici la reprise de septembre.

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La Société régionale de transport du gouvernorat de Nabeul -SRTGN a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2023. Les revenus ont totalisé 73,424 MTND, en nette hausse de 11,0% par rapport à 2022. L’amélioration ne provient pas des revenus de transport des voyageurs, qui ont reculé de 1,9%, à 30,434 MTND, mais plutôt d’une subvention d’exploitation plus importante, de 41,311 MTND.

Les charges d’exploitation ont enregistré une baisse de 3,3%, à 66,856 MTND. Néanmoins, ce sont les dépenses non cash qui sont à l’origine de cette tendance, soit les dotations aux amortissements et aux provisions qui sont passées de 9,889 MTND fin 2022 à 6,284 MTND une année plus tard. Les achats consommés se sont établis à 16,143 MTND et les charges de personnel à 41,042 MTND, les deux en hausse respective de 6,2% et 2,6% en glissement annuel.

L’EBIT a retrouvé le territoire positif, à 6,567 MTND. Les charges financières nettes ont totalisé 9,588 MTND, contre 12,547 MTND en 2022. La société a vu sa dette financière baisser, à 17,292 MTND. Cela a donc consommé les bénéfices d’exploitation et le résultat net s’est retrouvé en rouge, à -2,867 MTND, mais nettement meilleur que les -15,246 MTND de 2022. Les fonds propres sont ainsi de -117,727 MTND.

La société peut bien améliorer sa trésorerie si elle parvient à récupérer son argent auprès de certains clients au titre desquels elle a constitué des provisions, à l’instar du ministère de l’Intérieur (21,510 MTND), du ministère de la Défense nationale (1,239 MTND), du ministère de la Justice (0,578 MTND) et du ministère des Finances (0,064 MTND). En même temps, plusieurs entités publiques figurent parmi la liste de fournisseurs, à l’instar d’AGIL (1,653 MTND) et de Tunisie Télécom (0,723 MTND). La société a aussi une dette envers l’administration fiscale de plus de 64,688 MTND, sans oublier les 25,253 MTND envers la CNSS, y compris de lourdes pénalités de retard.

Une Assemblée générale extraordinaire a été tenue le 8 juillet 2025 et a décidé la continuité de l’exploitation de la société tout en veillant à régulariser sa situation vis-à-vis de l’article 388 du Code des sociétés commerciales. Au vu de son rôle important à l’échelle de l’économie locale, nous pensons que la SRTGN mérite plus d’attention. L’élargissement de sa flotte et l’optimisation des trajets, outre une bonne gestion financière, sont la clé d’un repassage à des résultats positifs. L’injection de fonds propres demeure un passage obligatoire, afin d’améliorer la solvabilité et d’assainir la structure bilancielle de la société. Bref, c’est la même recette valable pour toutes les entreprises publiques en difficulté.

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La SITS a publié ses indicateurs d’activité relatifs au deuxième trimestre 2025. La société a réalisé des ventes de 2,907 MTND, contre 0,910 MTND au titre de la même période en 2024. Les revenus depuis le début de l’année totalisent ainsi 4,557 MTND, en hausse de 33,2% en glissement annuel. La première moitié de l’année est marquée par l’absence de ventes de locaux commerciaux et de bureaux. Le chiffre d’affaires est exclusivement constitué de ventes d’unités résidentielles.

Le stock de locaux prêts est de 1,142 MTND, dont 0,899 MTND d’appartements. C’est une réussite pour le promoteur immobilier qui peut se concentrer sur la construction et la commercialisation de ses nouveaux projets. D’ailleurs, les promesses de vente signées sont de 27,500 MTND, ce qui est très prometteur pour les deux années à venir. L’encours des travaux en cours est de 29,794 MTND. La réserve foncière est de l’ordre de 15,667 MTND, l’une des plus importantes au sein du secteur.

Pour rappel, la cotation de l’action SITS est suspendue depuis le 16 juin 2025, et ce, à la suite de la demande d’une OPA selon la procédure simplifiée, visant 1 918 304 actions, représentant 12,30% de son capital social. L’initiateur de ce projet est la société Partner Investment SARL, détenant de concert avec la société Founders Capital Partners un taux de 87,70% du capital de la SITS. Les chiffres publiés prouvent qu’il s’agit d’une excellente affaire. La SITS affiche des fonds propres de 43,887 MTND et un endettement limité à 6,871 MTND. De bons fondamentaux qui expliquent l’intérêt de PGH.

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La STB a annoncé un produit net bancaire (PNB) de 187,393 MTND pour le deuxième trimestre 2025, enregistrant une progression de 19,9% en glissement annuel. La marge d’intérêt a légèrement augmenté de 2,2% sur un an, atteignant 42,026 MTND, tandis que les commissions nettes sur produits ont reculé de 5,3%, pour s’établir à 29,583 MTND. En revanche, les revenus issus du portefeuille ont grimpé de 38,1% par rapport à la même période en  2024, totalisant 115,783 MTND.

Sur l’ensemble du premier semestre 2025, le PNB s’est élevé à 351,427 MTND, en hausse de 11,2% par rapport à juin 2024. Bien que la marge d’intérêt ait chuté de 22,2%, à 81,538 MTND, et que les commissions nettes aient diminué de 4,2%, à 59,228 MTND, ces baisses ont été largement compensées par des revenus exceptionnels provenant de la gestion d’actifs, qui ont atteint 210,661 MTND. Le portefeuille de la banque s’élève désormais à 4 585,662 MTND, soit une augmentation de 711,502 MTND au cours du premier semestre.

Les charges opérationnelles ont légèrement progressé de 2,7%, atteignant 165,470 MTND. Ce niveau reste néanmoins inférieur à la moyenne sectorielle observée sur la même période. Le coefficient d’exploitation s’est amélioré, passant de 51,01% au premier semestre 2024 à 47,09% en 2025.

L’encours net des crédits s’est établi à 9 216,266 MTND, en repli de 556,271 MTND par rapport à décembre 2024. En parallèle, les dépôts ont connu une hausse notable de 356,441 MTND. Cela devrait améliorer encore le ratio de transformation de la banque.

Globalement, les indicateurs publiés sont en phase avec les tendances observées dans le secteur. Nous anticipons une stabilité du résultat net au titre du premier semestre, sous réserve d’un maintien du coût du risque à un niveau conforme à la qualité historique des actifs de l’établissement.

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Les revenus de la Société industrielle d’appareillage et de matériels électriques (Siame) se sont établis à 11,868 MTND au terme du deuxième trimestre 2025, en amélioration de 6,7% par rapport à la même période en 2024. Le marché local a généré 7,419 MTND, contre 5,254 MTND l’année dernière. Quant aux exportations, elles ont totalisé 4,449 MTND. Sur l’ensemble du premier semestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 22,643 MTND, +2,2% en glissement annuel.

Les ventes sur le marché tunisien ont soutenu ces réalisations, grâce à une forte hausse des ventes à la Société tunisienne de l’électricité et du gaz, qui ont évolué de 2,879 MTND par rapport au premier semestre 2024, soit une progression remarquable de 77,8%. Les ventes aux opérateurs privés ont affiché une baisse sur le marché privé local, impactées par un contexte économique difficile, notamment dans le secteur immobilier.

Pour les exportations, le recul observé est principalement dû au retard enregistré dans les livraisons à destination de l’Irak. Toutefois, les expéditions vers ce pays sont déjà programmées pour les mois d’août et de septembre 2025. Il y aura un rattrapage d’ici à la fin de l’année. Ainsi, l’objectif annuel de ventes à l’export pour l’année 2025 demeure valable et serait même dépassé, selon le management.

Les investissements ont totalisé 0,958 MTND. La dette a été significativement réduite par rapport à décembre 2024, passant de 25,644 à 21,306 MTND. 

Sur le marché, le titre reste sur une contreperformance de -26,3%, à cause des problèmes liés à sa gouvernance mais qui ont été résolus en partie après la nomination de mandataires judiciaires. Les investisseurs ont apprécié les chiffres et l’action est déjà parmi les meilleures hausses ce matin.

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Telnet Holding a réalisé des produits d’exploitation de 20,030 MTND au deuxième quart de l’exercice 2025, grâce aux réalisations du nouveau pôle des Nouvelles Technologies de l’Espace. Ce dernier a drainé 5,526 MTND, ce qui représente une bonne surprise. Le pôle R&D en ingénierie produit assure toujours l’essentiel du chiffre d’affaires, avec 15,459 MTND. Le pôle projette une croissance plus importante à partir des prochains trimestres grâce au démarrage d’un nouveau projet important avec un nouveau client, ce qui explique la hausse des charges de personnel. Une augmentation de salaires a été accordée afin de préserver les compétences de l’entreprise, et des recrutements ont été effectués pour renforcer le capital humain. Les deux autres pôles d’activité, Services intégration réseaux et Services PLM, ont généré 2,044 MTND.

Depuis le début de l’année, les revenus se sont établis à 42,168 MTND, en hausse de 23,3% en glissement annuel. Les charges d’exploitation (autres que celles du personnel) ont évolué de 19,1% fin juin 2025 à 7,396 MTND. En termes de profitabilité, la marge d’Ebitda est passée de 19,8% au terme du premier semestre 2024 à 16,01% cette année.

L’autre bonne nouvelle concerne les affaires fiscales. Une conciliation définitive a été conclue avec l’administration fiscale, entraînant la clôture du dossier relatif à un contrôle fiscal approfondi mené sur une filiale.

Sur le front de l’engagement RSE, Telnet Holding a décroché la médaille de bronze EcoVadis en juin 2025. Cette distinction place le groupe parmi les 16% d’entreprises les plus performantes du secteur de l’ingénierie informatique, selon les standards EcoVadis et reflète l’intégration des enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) au cœur de sa stratégie d’entreprise. Cela lui permettra de décrocher davantage d’affaires dans le futur, du moment qu’il s’agit d’un critère clé pour l’obtention de nouveaux marchés.

Sur le marché, le titre est bien apprécié par les investisseurs, avec un rendement annuel de 19,2%. Les chiffres annoncés devraient soulager encore les investisseurs. Une tendance haussière serait attendue dans les prochaines séances d’échanges.

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La Sotuver a signé un excellent deuxième trimestre, au terme duquel les revenus se sont établis à 30,492 MTND, en hausse de 33% en glissement annuel. Les exportations ont doublé, totalisant 24,227 MTND, alors que le marché local a affiché un repli de 7%, à 6,265 MTND.

Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires cumulé s’est élevé à 54,840 MTND contre 50,127 fin juin 2024. L’essentiel provient des ventes à l’étranger, soit 43,217 MTND, au détriment du marché local. C’est un choix stratégique de la société. Toutefois, le groupe demeure engagé envers les clients tunisiens, notamment via la filiale Sotuver Glass Industries.

Sur une base consolidée, le tonnage total vendu a augmenté de 28%, avec une progression de 12% sur le marché local et de 37% sur le marché export. L’écart entre la croissance des volumes et celle du chiffre d’affaires s’explique par une modification de la composition du mix produit entre la première moitié de 2024 et celle de l’exercice en cours.

La valeur de la production a enregistré une hausse de 9% depuis le début de l’année, pour s’établir à 58,894 MTND. La dette a connu une légère hausse de 3%, atteignant 196,512 MTND, une tendance attendue au vu des besoins de l’exploitation.

Les investissements réalisés au cours de ce premier semestre se chiffent à 9,489 MTND et portent principalement sur l’entretien d’outils de production, l’acquisition de matériel industriel (4,642 MTND) et l’acquisition d’une partie des actions de sa filiale (4,847 MTND).

Les performances de la Sotuver sont très bonnes et le marché actions devrait apprécier cela. Le rendement du titre est de 3,7% et nous pensons que le niveau de valorisation actuel offre un potentiel significatif à la hausse.

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Dans le cadre de sa stratégie de diversification et de développement dans le secteur de l’agroalimentaire, le conseil d’administration de la Société de fabrication des boissons de Tunisie – SFBT a mandaté la direction générale pour engager des négociations en vue de l’éventuelle acquisition jusqu’à 100% du capital de la société Carthage Grains.

Carthage Grains est une filiale du Groupe Mokhtar. Dès 2008, elle s’est spécialisée dans la transformation locale des graines oléagineuses en huiles et protéines végétales, bénéficiant de la forte demande sur le marché local. Les besoins de la Tunisie en huiles végétales s’élèvent à plus de 250 000 tonnes/an, dont 15% seulement sont couverts par la production nationale. Carthage Grains dispose d’une capacité de production de 500 000 tonnes/an, satisfaisant de la sorte une part importante du besoin national d’huile de soja, la plus consommée dans le pays. De plus, le processus de trituration, au cours duquel les graines sont broyées par friction, laisse du tourteau, très apprécié dans l’alimentation animale pour sa teneur en protéines.

En 2014, la société a lancé une filière tunisienne de colza. En partenariat avec le ministère de l’Agriculture, de la Pêche et des Ressources hydrauliques, elle encourage la production locale de cette plante aux avantages à la fois agronomiques et économiques. En 2021, 15.000 hectares de colza ont été produits sur le territoire tunisien.

Quel serait l’apport d’une telle société pour la SFBT? Il est clair que la société a atteint une certaine maturité et la croissance à deux chiffres, sans une augmentation des prix de la bière et des autres boissons, est une tâche ardue. En même temps, elle est financièrement capable d’aller chercher les opportunités de croissance externe. La force de distribution du géant local lui permet d’augmenter facilement la part de marché actuelle de Carthage Grains. En cas de concrétisation, cette acquisition serait l’une des plus réussies dans le secteur industriel tunisien.

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