La BIAT a annoncé un PNB de 402,362 MTND au titre du deuxième trimestre 2025, en nette hausse de 13,4% en glissement annuel. La banque a pu préserver les intérêts encaissés à un niveau stable de 364,206 MTND en dépit de la baisse du taux directeur et de la nouvelle réglementation concernant les taux d’intérêt fixes sur les crédits à long terme. Mais la marge nette a reculé de 16,1%, à 134,446 MTND. Les commissions nettes en produits ont totalisé 70,974 MTND (+2,4% en rythme annuel). Les revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement et opérations financières ont rapporté 196,943 MTND, permettant au PNB de s’envoler.

Sur l’ensemble du premier semestre, les mêmes tendances sont enregistrées. La contribution de la salle des marchés au PNB s’est élevée à 46,7% fin juin 2025, témoignant de l’importance de la politique de gestion d’actifs dans l’atténuation de l’impact de la baisse des taux. Le portefeuille de la banque est valorisé à 6 830,706 MTND, ce qui offre un fort potentiel de rendement pour les mois à venir.

Les charges opératoires de la banque ont atteint 355,099 MTND, également en forte hausse de 16,8% par rapport aux six premiers mois de 2024. Les frais du personnel ont représenté 204,140 MTND. Le coefficient d’exploitation s’est établi à 45,1% contre 42,1% une année auparavant.

L’encours de crédits nets est de 13 016,137 MTND (+209,270 MTND par rapport à décembre 2024). Les dépôts sont de 20 950,179 MTND, soit une collecte nette de 136,107 MTND en six mois. La banque préserve donc son statut de leader du secteur et les chiffres sont encourageants au vu du contexte. Sur le marché, l’action affiche un rendement de 6,36% depuis le début de l’année, lui permettant d’être la première capitalisation boursière de la place de Tunis.

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La SFBT a enregistré un deuxième trimestre 2025 résilient. Le chiffre d’affaires (hors taxes) s’est établi à 238,178 MTND, en hausse annuelle de 1,0%. Les ventes locales de boissons gazeuses ont totalisé 54,114 MTND, en net repli de 13,1% par rapport à la même période en 2024. Idem pour les exportations qui ont reculé de 54,1% à 3,394 MTND. Sur l’ensemble du premier semestre, le chiffre d’affaires boissons gazeuses en Tunisie a atteint 92,823 MTND (-6,4% en glissement annuel), celui à l’export 7,706 MTND (-31,8% en rythme annuel). Sur les six premiers mois de l’exercice, la production a baissé à 9 372 258 caisses.

À noter que la tendance baissière des quantités vendues de boissons gazeuses s’explique par la mise en place, au sein de l’usine SFBT-Charguia, d’un centre de facturation dédié aux produits de la filiale SGBIA (boîtes et PET). De ce fait, l’usine de La Charguia ne vend plus que sa production en verre consigné. Cette évolution opérationnelle a mécaniquement réduit le volume facturé directement par la société mère, sans pour autant refléter une baisse réelle de l’activité globale du groupe. En ce qui concerne les exportations, le repli s’explique essentiellement par le retard d’approvisionnement des bouchons solidaires, devenu obligatoire en Europe depuis juillet 2024.

Les indicateurs sont nettement meilleurs pour la bière. Le marché local a connu des ventes de 171,673 MTND, une hausse de 10,1% par rapport au deuxième quart de 2024. L’activité export reste de petite taille, à 1,753 MTND. Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires local de la bière s’est établi à 241,911 MTND (+1,4% par rapport à juin 2024), contre des exportations de 2,176 MTND.

Les investissements entrepris ont totalisé 13,391 MTND, dont 5,023 MTND en emballages, 3,378 MTND en matériel et 4,850 MTND en génie civil.

La SFBT confirme qu’elle reste l’une des valeurs sûres du marché actions tunisien. Son rendement annuel est de 16,72% et les chiffres indiquent un bon résultat semestriel. Un titre à conserver dans son portefeuille.

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Le leader du secteur de l’assurance en Tunisie, la STAR, a annoncé des primes émises nettes de 104,252 MTND pour le deuxième trimestre 2025, en hausse 5,4% en glissement annuel. L’Automobile a affiché une stabilité des primes, à 48,425 MTND. La croissance provient des Autres branches (+13,0% à 232,053 MTND) et de la Vie (+9,2% à 15,769 MTND). Pour les primes acquises, qui correspondent à la proportion des primes émises ayant été acquises au cours de la période comptable, elles ont évolué de 5,6%, à 119,372 MTND.

Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires de la STAR a atteint 252,670 MTND, en hausse de 7,4%. Une amélioration a été enregistrée dans tous les segments, notamment l’Automobile (+4,8% à 118,745 MTND) et la Vie (+14,8% à 29,975 MTND). Le développement des souscriptions des contrats individuels Trik Esslama, des contrats flottes et de l’assurance frontières ont boosté l’assurance automobile. Mais il y a aussi la branche santé qui a profité des souscriptions en affaires nouvelles et de revalorisation des assiettes de cotisation pour augmenter ses primes de 10,7%. Idem pour le Transport à la suite de l’évolution importante au niveau des émissions des principales polices abonnement et la réalisation d’affaires nouvelles en assurance aviation. Il y a une diversification progressive dans les produits commercialisées par la compagnie d’assurances, avec de plus en plus de contrats Vie et autres branches. La part de l’Automobile dans les revenus s’est élevée à 46,9%, soit 117 points de base de moins par rapport à juin 2024. Cela est un bon indicateur pour la profitabilité de la STAR. 

Au niveau des cessions, les montants sont restés stables à 25,730 MTND, du moment que le chiffre d’affaires de la branche Incendie et Risques divers, dont le risque est majoritairement transféré aux réassureurs, n’a pas évolué.

La sinistralité du premier semestre a été clémente, avec des indemnisations de 133,550 MTND, contre 140,347 MTND au cours de la même période en 2024. Cette tendance est liée à la régression des indemnisations servies de la branche Automobile de 7,5%, grâce à la baisse de la fréquence des sinistres matériels et corporels. La baisse du nombre de sinistres déclarés au cours des six premiers mois (310 533 contre 331 381 l’année dernière) indique une seconde moitié de l’année tranquille.

Pour les produits de placement, la STAR a engrangé des revenus de 64,899 MTND depuis le début de l’année, en hausse de 17,2% en glissement annuel. La compagnie a enregistré une plus-value de cession de titres de 5,300 MTND.  

Les chiffres publiés confirment que la STAR se dirige vers la réalisation d’un bon résultat semestriel. Le titre affiche un rendement de 13,7% depuis le début de l’année, ce qui est satisfaisant au regard de la performance globale du marché.

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Le produit net bancaire d’Amen Bank a évolué de 2,6% en glissement annuel, au deuxième trimestre 2025, pour s’établir à 158,108 MTND. Dans un contexte de baisse des taux qui a coûté cher à plusieurs banques de la place, il s’agit bien d’une performance. La marge d’intérêt a bien reculé de 30,6%, à 34,380 MTND. Les commissions nettes se sont établies à 32,781 MTND, en repli de 3,5%. Les revenus du portefeuille ont sauvé la mise, avec 90,947 MTND au deuxième quart de l’exercice, contre 70,579 MTND sur la même période en 2024. C’est la politique de placement qui a fait la différence.

La même tendance est observée pour les chiffres semestriels: -25,5% à 71,475 MTND pour la marge nette d’intérêt, -4,9% à 62,941 MTND pour les commissions nettes en produits, et +30,9% à 173,826 MTND pour les revenus du portefeuille. Ce dernier affiche un actif de 3 297,421 MTND à fin juin 2024.

Par rapport à fin décembre 2024, l’encours net de crédits affiche une baisse de 128,936 MTND (7 170,557 MTND fin juin 2025). Quant aux dépôts, ils ont totalisé 8 698,103 MTND, soit une collecte nette de 682,118 MTND sur la même période. Cela devrait booster le loan-to-deposit ratio de la banque et améliorer la qualité de son bilan.

Les charges opératoires se sont accrues de 5,2%, à 118,003 MTND. Le coefficient d’exploitation a augmenté de 26 points de base à 38,28%.   

Les chiffres indiquent un résultat semestriel stable par rapport à l’année précédente. La banque continue à mettre en place les bases d’une gestion de qualité, en confirmant sa certification MSI 20000. En même temps, elle a été désignée, pour la seconde année consécutive, «Meilleure Banque Verte en Tunisie» pour l’année 2025 par le magazine Global Banking and Finance Review. C’est l’attestation d’un engagement ferme d’Amen Bank à accompagner ses clients dans leurs démarches de durabilité et à développer des solutions adaptées aux enjeux de l’économie verte. C’est dans ce cadre qu’elle a organisé une rencontre dédiée à la transition énergétique et aux énergies renouvelables.

Elle est également nommée, pour la 6e année consécutive, en tant que «Meilleure Banque en Tunisie en 2025» par le magazine Global Finance. Grâce à sa plateforme @mennet, ses clients peuvent effectuer des demandes de crédit à la consommation. Cette solution permet de réaliser l’ensemble des démarches en ligne, sans nécessité de déplacement. Il y a du travail sérieux sur tous les plans, et les résultats sont en train de suivre.

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Le deuxième trimestre d’Attijari Bank a été positif. Le PNB a enregistré une légère hausse annuelle de 0,3%, à 172,025 MTND. À l’instar du reste du secteur, la marge d’intérêt s’est inscrite à la baisse de 9,9%, à 78,665 MTND. Même pour l’ensemble du premier semestre, la baisse est de 12,0%, à 160,925 MTND. La baisse des taux d’une part et la possibilité de réviser son taux fixe à la baisse sur les crédits bancaires à long terme, d’autre part, ont clairement pesé sur cette rubrique du PNB.

Les commissions nettes trimestrielles se sont établies à 32,901 MTND, en repli de 1,1% par rapport au deuxième trimestre 2024. Depuis le début de l’année, elles ont totalisé 66,518 MTND, en hausse de 2,6% en glissement annuel. Mais tout cela a été compensé par les revenus du portefeuille d’investissement et les gains sur celui titres-commercial et opérations financières, qui ont généré 129,012 MTND jusqu’à fin juin 2025.

Attijari Bank a vu ses charges opératoires annuelles progresser de 12,1% pour atteindre 185,922 MTND. Cette tendance provient des frais de personnel (+8,8% à 131,753 MTND) et des charges générales d’exploitation qui ont augmenté de 25,4%, à 44,269 MTND. Le coefficient d’exploitation s’élève à 52,2%.  

Sur le plan commercial, les dépôts sont passés de 10 635,558 MTND fin décembre 2024 à 11 175,896 MTND. Il y a une grande dynamique et la banque a une empreinte géographique qui lui permet de capter l’épargne. Quant aux créances sur les clients, elles sont restées quasiment stables à 7 306,139 MTND. Avec un cadre réglementaire marqué par de nouvelles règles pour l’utilisation des chèques, la banque a proposé des alternatives simples et basées sur la digitalisation. D’ailleurs, elle vient de lancer une nouvelle version de son application mobile Attijari Up.

Attijari Bank est également une banque responsable, en contribuant à la Journée de chirurgie de la cataracte, une initiative simultanée de plus de 720 opérations réparties sur l’ensemble de la Tunisie.

Pour le premier semestre, et avec un résultat brut d’exploitation en baisse de 7,2%, par rapport au 30 juin 2024, à 170,500 MTND, il faut s’attendre à la même tendance au niveau du résultat net. Toutefois, il faut se rappeler qu’il s’agit de l’un des meilleurs payeurs de dividendes sur le marché. Pour ceux qui investissent en banque, ils ne peuvent qu’avoir Attijari Bank dans le portefeuille.

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La BNA a publié d’excellents chiffres au deuxième trimestre 2024, contrairement à la majorité du secteur. Le PNB du deuxième quart de l’exercice s’est élevé à 289,214 MTND, en hausse de 26,4% en glissement annuel. En détail, la marge d’intérêt a totalisé 55,844 MTND, en hausse de 10,5% par rapport au deuxième trimestre 2024. Idem pour les commissions en produits, qui ont augmenté de 18,9%, à 41,628 MTND. Les revenus du portefeuille titres-commercial et d’investissement ont atteint 191,742 MTND.

Sur les six premiers mois de l’année, le PNB est à un pic de 542,321 MTND contre 498,755 MTND fin juin 2024, soit une hausse de 8,7% en rythme annuel. Bien que la marge d’intérêt soit en net repli de 43,2%, à 89,620 MTND. Cela a été plus que compensé par des commissions nettes de 83,502 MTND et des revenus de portefeuille de 369,199 MTND. Le portefeuille des investissements de la BNA se chiffre à 8 969,210 MTND, dont 219,059 MTND de titres commerciaux. À titre de comparaison, une année auparavant, ce portefeuille était de 6 402,909 MTND. L’établissement financier a profité de l’offre abondante de titres de créance, notamment par le souverain, pour assurer des revenus élevés pour les années à venir et faire face à l’impact de la baisse du taux directeur.

L’encours de crédits (nets de provisions et agios réservés) s’est établi à 13 973,962 MTND, en nette hausse par rapport à fin décembre 2024, avec 521,768 MTND supplémentaires. Les dépôts ont évolué positivement aussi, avec une collecte nette de 426,717 MTND en six mois. Le point positif est qu’il y a davantage de dépôts à vue (+539,722 MTND), ce qui signifie une maîtrise des coûts de ressources.

Ces chiffres confirment l’excellente dynamique de la banque. Maintenant, la principale question concerne les bénéficiaires de ces financements accordés. Certes, il y a des entreprises publiques, mais à quelle proportion? Nous pensons là à la qualité de l’actif de la BNA et à sa contribution au financement du secteur productif privé. Les états financiers semestriels, qui s’annoncent positifs, nous donneront une idée plus claire sur cette répartition.

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La STA a révélé ses premiers chiffres trimestriels sous l’ère des nouveaux actionnaires de référence, Kilani Holding. Les revenus trimestriels se sont établis à 58,243 MTND contre 34,374 MTND sur la même période en 2024. Cela porte les ventes annuelles à 73,557 MTND, en hausse de 45,8% en glissement annuel. Au terme du premier semestre 2025, la STA a enregistré 1 566 immatriculations (988 fin juin 2024), soit une augmentation de 58,5%, et une part de marché de 6,9% (4,8% fin juin 2024). La société a ajouté un point de vente au cours du deuxième trimestre, portant la surface totale des points de vente à 54 802 m2, l’effectif à 77 et la masse salariale à 1,065 MTND.

La marge sur coût d’achat s’est établie à 8,873 MTND, une amélioration de 59,3% en rythme annuel. Exprimée en pourcentage, cette marge s’élève à 12,06% contre 11,04% l’année dernière, ce qui traduit également une hausse de la profitabilité de la société.

Les charges financières nettes ont totalisé 0,701 MTND au terme des six premiers mois de l’année, un recul de 16,3% par rapport à la même période en 2024. Les produits de placement sont restés quasiment stables à 0,117 MTND.

La trésorerie est à -16,795 MTND, en partie à cause de la distribution d’un généreux dividende le 25 juin 2025. Les indicateurs convergent vers un excellent résultat au terme du premier semestre 2025. Pour l’ensemble de l’année, nous devons avoir une idée sur les arrivages programmés pour les mois à venir pour juger la qualité de l’exercice, bien que rien n’indique une décélération.

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Les chiffres du deuxième trimestre 2025 de l’ATB ont porté l’empreinte de la baisse des taux. La marge nette d’intérêt s’est établie à 35,690 MTND, en repli de 16,2% en glissement annuel. Depuis le début de l’année, elle a totalisé 88,413 MTND, également un recul de 9,0% par rapport aux six premiers mois de l’exercice antérieur. Cette tendance est non seulement expliquée par un effet prix, mais également volume. L’ATB affiche un encours net de crédits de 39,885 MTND, soit -39,885 MTND sur une année glissante. Le niveau actuel des risques qui se propagent dans l’économie est en faveur d’une prudence renforcée dans la politique d’octroi des prêts. Mieux vaut une activité réduite que des financements qui se transforment en provisions au bout de quelques mois. En parallèle, les dépôts ont fortement augmenté, de 505,527 MTND par rapport à juin 2024. Comme une bonne partie de ces ressources est rémunérée, cela augmente la charge des intérêts encourues et met de la pression sur la marge d’intérêt.

Les commissions nettes en produits ont augmenté de 3,8% à 17,814 MTND au deuxième trimestre mais ont baissé de 1,6% et à 33,417 MTND sur l’ensemble du premier semestre. Quant aux revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement, ils ont terminé le semestre sur une augmentation de 3,2% à 52,833 MTND. Cela a abouti à un PNB trimestriel de 82,886 MTND au deuxième quart de l’année, en repli de 9,5%. Depuis le début de l’année, le repli s’élève à 4,2% (174,663 MTND).

Les charges opératoires de l’ATB ont évolué de 9,0% à 127,448 MTND. La tendance est observée dans l’ensemble du secteur: une structure de charge inflexible alors que les revenus commencent à se normaliser après deux années exceptionnelles. La banque devrait se concentrer sur la rentabilité et la qualité de l’actif en premier lieu. C’est le plus important dans le contexte actuel.

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STEG International Services, bras international et totalement exportateur de la STEG, a publié ses états financiers 2024. Les comptes montrent un bénéfice net de 4,844 MTND, contre 1,668 MTND en 2023, une hausse de 190,4 %. 

Une activité en forte hausse de la STEG International 

La société a réalisé un chiffre d’affaires de 234,956 MTND, un bond de 51,5 % en glissement annuel. La part des revenus export est de l’ordre de 99,0 %. Les projets qui ont rapporté le plus sont implantés en Tanzanie (56,746 MTND), en Guinée-Bissau (51,684 MTND) et au Rwanda (49,240 MTND).

En Tanzanie, le projet consiste en le démarrage de l’exécution du contrat conclu avec le client REA Tanzanie et portant sur les travaux de fourniture, d’installation des réseaux de distribution BT (basse tension) et de raccordements des consommateurs dans le cadre du programme de densification et d’électrification rurale. Le pourcentage d’avancement des travaux est de 96 % au 31 décembre 2024, ce qui explique la comptabilisation d’un chiffre d’affaires important en 2024.

En Guinée-Bissau, la STEG International Services a la charge de l’exécution du contrat conclu avec le client PRAE Guinée-Bissau et portant sur les travaux de conception, de fourniture et de montage d’installations pour l’électrification de villages dans le pays. Le pourcentage d’avancement des travaux s’élevait à 42 % au 31 décembre 2024.

L’année 2024 a également connu le démarrage et l’achèvement de l’exécution du contrat conclu avec le client EDCL Rwanda et portant sur les travaux de conception, de fourniture et l’installation de lignes MT&BT et de branchements dans le district de Muhanga. Un autre projet a été lancé, celui avec EDCL Rwanda, portant sur les travaux de conception, de fourniture et d’installation de lignes MT&BT et de branchements dans le district de Nyamasheke. Le pourcentage d’avancement des travaux était de 51 % au 31 décembre 2024. La société a d’autres projets en cours à Madagascar, au Cameroun et au Togo.Sur le marché local, le chiffre d’affaires le plus important a été enregistré avec SERGAZ (2,226 MTND).

Tout est au vert

Les charges d’exploitation ont également progressé au même rythme, augmentant de 51,7 % à 222,437 MTND. L’EBIT s’est établi à 12,595 MTND contre 8,653 MTND en 2023. L’EBITDA a totalisé 16,966 MTND, en amélioration de 82,4 % en rythme annuel.

Même hors exploitation, le résultat financier ressort positif, à 0,802 MTND, profitant de la hausse des taux. Les charges financières sont de 5,958 MTND, dont 5,177 de pertes de changes et des intérêts de 0,670 MTND. En même temps, les gains de changes ont totalisé 3,888 MTND.

La société n’a pas d’emprunts, mais elle consomme des ressources à court terme. Nous parlons d’un besoin en fonds de roulement totalisant 148,519 MTND. Les concours bancaires se sont établis à 4,238 MTND à fin décembre 2024.

Par exemple, pour son projet en Tanzanie, et afin d’assurer le financement des acquisitions de matériels et fournitures nécessaires, la société a contracté des crédits relais auprès de la CRDB Bank pour un montant cumulé de 2,302 MTND, moyennant un taux d’intérêt de 15 % l’an et d’une durée de remboursement n’excédant pas six mois.

Nous avons devant nous un exemple concret de la marge perdue à cause de l’absence d’établissements financiers tunisiens en Afrique subsaharienne.

La STEG International Services n’est autre qu’un exemple supplémentaire qui prouve que les entreprises publiques tunisiennes peuvent retrouver le statut de sociétés profitables. La condition est de changer de mode opératoire, avec une plus grande implication du secteur privé. Car, si nous regardons le tour de table de la STEG International Services, la STEG n’a que 35 % du capital. Nous y trouvons aussi le bureau d’études IDC, STUDI et SCET Tunisie, chacun détenant 10 % du capital. Il y a aussi la BTE SICAR (5,5 %), la STB (5,5 %), la BTK (5 %) et d’autres personnes physiques (19 %). Du beau monde.

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BH Assurance a enregistré un repli de ses primes émises de 5,8% à 44,288 MTND, et ce, au terme du deuxième trimestre 2025. La baisse provient du segment Vie, qui a vu son chiffre d’affaires reculer de 6,9% à 20,381 MTND.  

Au niveau de la branche Non-Vie, une tendance baissière a été observée dans le Transport (-50,6% à 0,989 MTND) et la Maladie (-25,3% à 7,908 MTND). Ce n’est pas nécessairement quelque chose de négatif du moment que nous parlons des deux seules activités qui ont enregistré des résultats techniques négatifs en 2024, respectivement de -0,075 et -1,415 MTND. Cela semble être une politique volontariste de sélection de risques par le management plutôt qu’une baisse de régime.

Sur l’ensemble du premier semestre, les primes émises ont totalisé 109,318 MTND, contre 103,326 MTND sur la même période en 2024. La croissance est tirée par l’IARD (+52,4% à 14,932 MTND) et l’Automobile (+21,5% à 26,108 MTND). Le taux de cession s’est établi à 11,9%, en ligne avec l’historique de la compagnie d’assurance.  

Le premier semestre a été marqué par une moindre charge de sinistres. En tout, l’assureur a remboursé 67,349 MTND, contre 79,111 MTND au titre de la même période en 2024. Il y a eu une maîtrise de ces charges dans l’IARD (1,531 MTND seulement contre 22,321 MTND une année auparavant), contre une hausse dans la branche Vie (26,775 MTND contre 17,581 MTND une année auparavant). Les produits de placement se sont établis à 16,996 MTND, affichant une résilience en dépit de la baisse des taux.

Ces chiffres sont de bon augure pour le résultat semestriel. D’ailleurs, depuis le début de l’année, le titre reste sur une performance de 35,4%.

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Le deuxième trimestre de l’exercice 2025 est le premier après la révision du taux directeur pour l’UIB. Le PNB de la filiale de la Société Générale s’est établi à 132,997 MTND, en léger repli de 1,1% en glissement annuel. La marge d’intérêt a totalisé 72,407 MTND contre 77,136 MTND sur la même période en 2024. L’impact de la baisse des taux est clair. Les commissions nettes en produits ont augmenté de 3,5% à 38,386 MTND et les revenus du portefeuille titres commercial et d’investissement ont drainé 21,604 MTND.

Sur l’ensemble du premier semestre, l’UIB affiche un PNB de 258,905 MTND contre 267,000 MTND fin juin 2024. La banque a encaissé des intérêts en baisse annuelle de 0,8%, à 332,287 MTND. La marge d’intérêt a reculé de 8,2%, à 142,176 MTND, ce qui confirme que cette rubrique du PNB va tirer vers le bas les revenus de l’ensemble du secteur.  

Les charges opératoires ont progressé de 8,1% sur l’ensemble du premier semestre, à 146,558 MTND. Le coefficient d’exploitation est de 56,6% contre 50,8% une année auparavant, une dégradation expliquée par l’évolution défavorable de deux paramètres de ce ratio.

Au niveau commercial, les dépôts de l’UIB ont atteint 7 077,521 MTND (217,554 MTND de plus par rapport à décembre 2024) contre un encours net de crédits de 6 340,157 MTND (127,580 MTND de plus par rapport à décembre 2024). Comme l’essentiel des dépôts supplémentaires est rémunéré, cela va encore grignoter des points à la marge d’intérêt dans les mois à venir. Avec la montée des risques dans l’économie, l’octroi de crédits devient mécaniquement plus serré.

L’UIB est la seule banque qui publie son résultat brut d’exploitation par trimestre. Fin juin 2024, il s’est inscrit en baisse de 14,8%, à 112,600 MTND. Pour le premier semestre, le bénéfice net serait, sauf élément exceptionnel, marqué par un repli. Le marché doit comprendre que c’est une conséquence logique de la politique monétaire mise en œuvre par la Banque centrale de Tunisie. Il faut désormais s’attendre à la même tendance pour l’ensemble du secteur.

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Les revenus de transport de la Sotrapil ont légèrement augmenté de 5,6% à 4,116 MTND au deuxième trimestre 2025. Les quantités transportées se sont également inscrites à la hausse, passant de 416 975 m3 au deuxième quart de 2024 à 439 670 m3 sur la même période une année plus tard.

Le pipeline Bizerte-Radès constitue l’épine dorsale de l’activité, totalisant 396 475 m3 et générant des revenus de 3,597 MTND. En revanche, une moindre quantité a transité par le pipeline Jet A1 Radès-Tunis Carthage, soit 43 195 m3, ce qui a conduit à des revenus en repli de 14,9% par rapport à 2024.

Sur l’ensemble du premier semestre, la société affiche des chiffres en vert, avec des revenus de 8,834 MTND. Les produits d’exploitation semestriels se sont établis à 10,766 MTND, un bond de 48,5% en glissement annuel. Ils ont profité d’une position de litrage favorable de 1,932 MTND.

Les charges d’exploitation ont atteint 4,958 MTND, contre 5,059 MTND l’année dernière. La baisse provient des charges de personnel, qui ont diminué de 2,3%, à 2,877 MTND. Les produits financiers se sont établis à 2,746 MTND.

Tous ces facteurs indiquent un excellent bénéfice semestriel. Cela s’ajoute à un bon exercice 2024 et un dividende généreux qui sera distribué le 31 juillet. Nous avons toujours recommandé le titre et nous réitérons notre avis, surtout pour les investisseurs qui ont de l’aversion pour les risques et qui ont un horizon à long terme. Vous ne risquez pas d’être déçus.

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En attendant son introduction en Bourse, BNA Assurances poursuit ses bonnes pratiques de publication d’indicateurs d’activité trimestriels. Le marché peut ainsi avoir une idée claire sur son activité et ses performances à venir.

Le deuxième trimestre a enregistré une hausse du chiffre d’affaires de 23,4%, à 47,798 MTND. Cette progression provient principalement du segment Vie, dont les primes émises nettes sont passées de 3,739 MTND au deuxième quart 2024 à 11,790 MTND sur la même période cette année. Pour les branches Non-Vie, l’Automobile a enregistré une amélioration de 4,3%, à 32,853 MTND.  

Sur l’ensemble du premier semestre, les primes émises se sont établies à 93,148 MTND, en amélioration de 11,1% en glissement annuel. L’essential du volume d’activité provient de l’Automobile (65,318 MTND) et Vie (20,583 MTND).

D’autre part, les sinistres réglés ont baissé de 13,1%, à 24,765 MTND, au cours du deuxième trimestre, dont 20,908 MTND en provenance de la branche Automobile (-16,3% en rythme annuel). Ainsi, les indemnisations globales sont restées stables à 49,743 MTND fin juin 2025.

Les produits de placement ont atteint 21,246 MTND fin juin 2025 contre 18,927 MTND sur la même période en 2024. Depuis le début de l’année, l’assureur reste sur une excellente performance de 33,47%, prouvant que les investisseurs sont positifs quant à l’IPO et sa réussite. Pour rappel, le conseil d’administration de la Bourse de Tunis a donné son accord de principe pour l’admission sur le marché principal des 87 391 790 actions constituant le capital de l’assureur. L’opération se fera au moyen d’une procédure d’inscription directe à la cote.

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Le réassureur national Tunis Re a annoncé ses chiffres pour le deuxième trimestre 2025. Les acceptations ont totalisé 46,905 MTND, en baisse de 2,4% en glissement annuel. Cela provient de l’activité Retakaful, dont les acceptations sont passées de 7,524 MTND au deuxième quart 2024 à 5,888 MTND sur la même période de l’exercice en cours.

Pour l’activité conventionnelle, une amélioration de la production a été observée dans les branches Incendie (+2,9% à 20,573 MTND), Risques techniques (+16,1% à 6,228 MTND) et Aviation (+184,1% à 1,128 MTND). Le rythme de rétrocessions est resté stable, avec des primes rétrocédées de 8,321 MTND. Les acceptations nettes ont totalisé 38,584 MTND, en repli de 2,4%.  

Par rapport aux objectifs fixés pour l’année 2025, le taux de réalisation du chiffre d’affaires au premier semestre 2025 a atteint 49%. Les acceptations nettes de rétrocessions se sont établies à 97,730 MTND, en progression de 2,2% par rapport à juin 2024. Les charges nettes d’acquisition ont totalisé 32,491 MTND sur la même période.

Les charges nettes des sinistres ont fortement baissé, se limitant à 36,190 MTND contre 52,592 MTND sur les six premiers mois de 2024. L’année dernière, la branche Incendie a coûté au réassurer des indemnisations nettes de 30,874 MTND. La sinistralité demeure globalement maîtrisée, avec un ratio en nette amélioration, passant de 55% en juin 2024 à 35% en juin 2025. Les produits financiers sont restés stables à 16,044 MTND.

L’amélioration des chiffres s’inscrit dans un contexte de maîtrise des engagements et d’ajustement sélectif et d’assainissement du portefeuille de souscription. Selon le management, elle aurait été encore plus forte si elle n’avait pas été atténuée par la dépréciation du dollar américain observée au cours des derniers mois. Le réassureur devrait publier un bénéfice en hausse au titre des six premiers mois 2025.

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Parmi les sociétés discrètes sur la place de Tunis, nous pouvons citer Tuninvest-Sicar. Les indicateurs du deuxième trimestre 2025 font état de revenus de 0,231 Mtnd, en baisse de 71,4% par rapport au deuxième trimestre 2024. Ces revenus proviennent exclusivement de dividendes perçus sur des parts d’OPCVM (0,297 Mtnd), auxquels s’ajoute une moins-value de 0,066 Mtnd liée à la cession de parts de Sicav. L’élément le plus marquant reste l’absence de plus-value sur cession d’actions, qui avait généré 0,465 Mtnd au deuxième quart de l’exercice 2024. Étant donné la nature même de l’activité de Tuninvest-Sicar, ce type de revenu ne peut être considéré comme récurrent.

Depuis le début de l’année, les revenus cumulés s’élèvent à 0,305 Mtnd. Au 30 juin 2025, le portefeuille d’investissement de la Sicar comprend huit participations, réparties équitablement entre les secteurs industriels et des services. La valeur comptable nette de ces participations s’élève à 3,663 Mtnd.

Sur le plan fiscal, la société fait face à des contentieux en cours avec l’administration. Un litige en cassation est en instance depuis décembre 2019, après des jugements en première instance et en appel ayant abouti au déclassement de Tuninvest de son statut de Sicar. En lien avec cette décision, Tuninvest a reçu, en juin 2024, une taxation d’office d’un montant de 5,600 Mtnd, dont 3,500 Mtnd au titre de principal et 2,100 Mtnd de pénalités, assortie d’un crédit d’impôt de 1,100 Mtnd.

Afin de bénéficier des dispositions de l’amnistie fiscale prévue par la loi de finances 2024, la société a signé, en juin 2024, un échéancier avec l’administration fiscale pour le règlement du principal sur une période de cinq ans. À noter que Tuninvest-Sicar avait déjà constitué, au 31 décembre 2024, une provision de 2,400 Mtnd, couvrant l’essentiel du redressement, déduction faite du crédit d’impôt. Par ailleurs, la société a engagé une procédure judiciaire pour contester cette taxation d’office.

Malgré ce contexte difficile, l’action Tuninvest-Sicar montre une certaine résilience en Bourse, limitant sa baisse à 7,0% depuis le début de l’année. Pour mémoire, l’exercice 2024 s’était soldé par un bénéfice net de 0,787 Mtnd. La société prévoit de distribuer un dividende de 0,500 Tnd par action le 29 juillet 2025.

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Alors que nous sommes déjà en attente des chiffres du deuxième trimestre 2025, la saison de distribution des dividendes au titre de l’exercice 2024 n’est pas totalement finie. Il y a encore des rendements à encaisser par les boursicoteurs. La liste comprend particulièrement:

– Land’Or: 0,400 Tnd par action le 21 juillet 2025,

– Sotuver: 0,250 Tnd par action le 24 juillet 2025,

– Tuninvest-Sicar: 0,500 Tnd par action le 29 juillet 2025,

– Sotrapil: 1,600 Tnd par action le 31 juillet 2025,

– Eurocycles: 0,600 Tnd par action le 15 août 2025,

– Telnet Holding: 0,250 Tnd par action le 15 août 2025,

– Siame: 0,180 Tnd par action le 20 août 2025,

– Société Atelier du Meuble Intérieurs: 0,450 Tnd par action le 29 août 2025,

– Monoprix: 0,150 Tnd par action le 10 septembre 2025,

– Sotetel: 0,500 Tnd par action le 15 septembre 2025,

 – Office Plast: 0,040 Tnd le 16 septembre 2025.

Au vu des cours de clôture d’hier, il y a quatre sociétés qui offrent un rendement net en dividende supérieur à ce que rapporte une épargne bancaire classique (5,2%), à savoir:

– Siame: 7,57%

– Sotetel: 6,70%

– Sotrapil: 6,54%

– Société Atelier du Meuble Intérieurs: 6,24%.

En combinant ce yield avec les perspectives de développement, nous conseillons particulièrement la Sotrapil et la Société Atelier du Meuble Intérieurs qui ont rarement déçu et qui parviennent à stabiliser leurs activités, avec des bénéfices récurrents et une structure bilancielle saine. La Sotetel est à suivre également, surtout si les indicateurs d’activité du deuxième trimestre montrent de bons signes.

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Alubaf International Bank, l’une des principales banques offshores établies à Tunis, a publié ses états financiers pour l’exercice 2024. L’institution a enregistré un produit net bancaire (PNB) de 14,648 millions de dollars (MUSD), en hausse de 17,0% en glissement annuel.

Cette performance est portée par une marge nette d’intérêt en progression de 8,2%, atteignant 10,959 MUSD. Les commissions nettes ont généré 2,499 MUSD, tandis que les opérations de change ont contribué à hauteur de 1,190 MUSD.

Orientée principalement vers une clientèle institutionnelle, Alubaf affiche une croissance modérée, mais bénéficie en contrepartie d’une excellente qualité d’actifs. Cela se reflète dans un coût du risque maîtrisé à 2,400 MUSD, permettant à la banque de dégager un résultat d’exploitation de 4,832 MUSD.

Le résultat net de l’exercice s’élève à 4,792 MUSD, marquant la deuxième année consécutive de rentabilité. Les fonds propres de la banque restent solides, à 100,419 MUSD, assurant une base financière robuste. Filiale de la Libyan Foreign Bank (Tripoli), Alubaf bénéficie du soutien stratégique et financier d’un groupe bancaire bien établi et en bonne santé. Pour rappel, la banque mère a réalisé un résultat net 2024 de 440 MUSD, ce qui n’est pas très loin des bénéfices de l’intégralité du secteur bancaire tunisien.

Au-delà de ses performances financières, Alubaf joue un rôle important dans le développement des échanges commerciaux intra-maghrébins depuis sa création en 1985. Sa mission principale est de proposer des services bancaires et financiers de qualité aux sociétés non résidentes, entreprises de commerce international et sociétés exportatrices, qu’elles soient partiellement ou totalement orientées vers l’export.

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L’ATL a clôturé le deuxième trimestre de l’exercice 2025 sur une note positive. Les approbations ont progressé de 9,9% en glissement annuel, atteignant 129,802 millions de dinars tunisiens (MTND). Tous les secteurs ont enregistré une amélioration de leur carnet de commandes, à l’exception du tourisme, en baisse de 11,7%, à 29,747 MTND. Du côté des approbations, une légère hausse de 0,9% à 105,096 MTND a été observée, portée principalement par le segment Services et Commerce (46,565 MTND).

Depuis le début de l’année, les approbations cumulées s’élèvent à 273,757 MTND, soit une hausse de 10,7% par rapport à fin juin 2024. Les mises en force atteignent 200,445 MTND, en légère progression de 1,0% en rythme annuel. Les engagements globaux ont atteint 719,656 MTND, contre 651,790 MTND un an auparavant.

Un fait marquant de ce semestre réside dans l’amélioration notable du taux de créances classées, qui recule à 7,9%. En valeur absolue, les créances non performantes ont diminué de 4,370 MTND, une performance remarquable au vu du contexte économique actuel.

Pour soutenir son activité, la compagnie continue de s’appuyer sur l’endettement, avec un encours d’emprunts de 423,391 MTND. Les revenus bruts de leasing ont augmenté de 4,7%, atteignant 194,933 MTND, tandis que les revenus nets ont progressé de 10,4% à 48,490 MTND. Le PNL s’élève à 30,408 MTND, en hausse de 13,3% par rapport au premier semestre 2024. En parallèle, les charges d’exploitation ont suivi une tendance similaire, augmentant de 11,1% à 8,882 MTND.

Ces résultats solides devraient soutenir la dynamique du titre ATL sur le marché boursier. Depuis le début de l’année, l’action affiche un rendement impressionnant de 49,18%, faisant d’elle l’un des meilleurs placements du secteur financier.

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International Holding Company (IHC), basée à Abu Dhabi, a annoncé l’acquisition d’eFunder, la plateforme de financement privé dédiée aux PME aux Émirats arabes unis, désormais rebaptisée Zelo.

Entièrement agréée et réglementée par l’Autorité de régulation des services financiers, eFunder opère depuis août 2020. Elle propose des solutions de financement fondées sur les créances, permettant aux PME de combler rapidement leur déficit de trésorerie. Grâce à une plateforme numérique innovante, les factures approuvées peuvent être converties en liquidités en seulement 24 à 48 heures.

Avec cette acquisition, Zelo entame un nouveau chapitre sous l’égide d’IHC, dans le cadre de la stratégie plus large du groupe visant à investir dans les technologies financières innovantes. Le besoin est considérable: le déficit de financement des PME au Moyen-Orient et en Afrique du Nord atteint près de 250 milliards de dollars. Dans cette région, les entreprises doivent souvent attendre entre 60 et 120 jours pour le règlement de leurs factures, freinant ainsi leur croissance et leur flexibilité.

Zelo répond à ce défi en misant sur la rapidité, la simplicité et l’efficacité. Elle propose une intégration 100% numérique, des décisions de financement automatisées, et un accès quasi immédiat aux fonds. Cette approche réduit considérablement les délais de trésorerie et permet un réinvestissement rapide dans l’activité. De plus, Zelo ajuste dynamiquement les plafonds de financement en fonction des performances de chaque entreprise, assurant une expérience fluide, réactive et sur mesure.

À ce jour, la plateforme a déjà facilité plus de 9 000 transactions et déployé plus de 200 millions de dollars de financement, démontrant à la fois son impact et son potentiel d’expansion dans l’écosystème des PME de la région.

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