Est-ce la fin du mythe dollar? Depuis le début de l’année 2025, le dollar américain subit une dépréciation marquée, avec un recul de près de 9 % face à l’euro et de 8,9 % par rapport à un panier de grandes devises internationales. Ce mouvement, loin d’être un simple ajustement technique, traduit une recomposition plus profonde du paysage monétaire mondial.

À l’origine de cette dynamique, une gouvernance américaine traversée par des choix économiques clivants, une stratégie commerciale erratique et un climat politique empreint d’incertitudes, le tout incarné par l’approche iconoclaste de l’administration Trump.

La politique économique de Trump : entre protectionnisme et incertitudes…

La volonté de Donald Trump de réorienter l’économie américaine autour d’un nationalisme économique exacerbé a profondément perturbé les équilibres commerciaux. Les mesures protectionnistes, notamment les droits de douane sur les importations, visaient à renforcer la production locale. Mais l’effet boomerang est rapidement apparu : hausse des prix à l’importation, érosion du pouvoir d’achat des ménages, et inquiétude des partenaires commerciaux.

L’OCDE, dans ses dernières prévisions, abaisse la croissance attendue du PIB américain à 1,6 % pour 2025, mettant en exergue les effets délétères de cette stratégie sur la dynamique économique globale du pays.

Au-delà des chiffres, c’est surtout l’imprévisibilité de la gouvernance américaine qui inquiète. L’absence de cap lisible, l’instrumentalisation des leviers économiques à des fins politiques et les attaques répétées contre les institutions – à commencer par la Réserve fédérale – ont fragilisé l’image d’une économie autrefois perçue comme pilier de stabilité.

Fin de l’exception dollar ?

Autrefois valeur refuge par excellence, le dollar semble perdre peu à peu son statut de monnaie hégémonique. Le changement de perception est net : les investisseurs, autrefois confiants, procèdent à une « rotation de portefeuille », réduisant leur exposition aux actifs libellés en dollars au profit de devises perçues comme plus stables, à l’image de l’euro, du yen ou du franc suisse. Cette dynamique traduit une réévaluation profonde des risques associés aux actifs américains, dopée par les incertitudes politiques et les menaces répétées de Trump à l’égard de la Fed.

La défiance ne se limite pas au court terme : Goldman Sachs alerte sur les dérives budgétaires à venir, pointant des déficits structurels qui pourraient peser durablement sur la balance courante des États-Unis. Or, un déficit persistant de cette balance est souvent interprété comme un signal de déséquilibre fondamental, propice à une dépréciation durable de la monnaie.

Une dynamique euro plus affirmée

Par contraste, l’euro bénéficie d’un regain de confiance. Plusieurs banques internationales, dont Deutsche Bank et Nomura, anticipent une poursuite de son appréciation, avec un objectif de 1,20 dollar d’ici la fin de l’année. Cette dynamique s’explique autant par l’affaiblissement du dollar que par une conjoncture plus favorable en Europe : politique budgétaire plus volontariste, relance des investissements publics – notamment en Allemagne – et perspective d’un resserrement monétaire progressif de la BCE.

L’euro, longtemps affaibli par les incertitudes institutionnelles et le manque de coordination budgétaire, retrouve ainsi une nouvelle vigueur en se positionnant comme une alternative crédible dans un monde monétaire en recomposition.

Vers une reconfiguration durable ?

La baisse du dollar ne saurait être considérée comme un simple épisode conjoncturel. Elle traduit une perte de crédibilité liée à une gouvernance perçue comme imprévisible et déséquilibrée, dans un contexte où la confiance des investisseurs est devenue une ressource aussi stratégique que volatile. Le retour à un dollar fort supposerait un rééquilibrage structurel : apaisement du climat politique, restauration de l’indépendance des institutions économiques, et clarification des orientations commerciales.

Dans l’attente de ce changement de cap, les investisseurs sont contraints de revoir leurs allocations, en intégrant cette nouvelle donne géopolitique et monétaire. Car au-delà de la volatilité des devises, c’est bien la hiérarchie mondiale des valeurs refuges qui semble en passe d’être redéfinie.

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* Dr. Tahar EL ALMI,

Economiste-Economètre.

Ancien Enseignant-Chercheur à l’ISG-TUNIS,

Psd-Fondateur de l’Institut Africain

D’Economie Financière (IAEF-ONG)

L’article ECLAIRAGES – La fin du mythe dollar : vers une nouvelle donne monétaire mondiale ? est apparu en premier sur Leconomiste Maghrebin.

Les taux d’intérêt réels positifs élevés (taux d’intérêt moins taux d’inflation), souvent instaurés pour lutter contre l’inflation, peuvent engendrer des conséquences néfastes tant pour l’État tunisien que pour les entreprises et les consommateurs. En Tunisie, comme dans d’autres économies, les défis liés à ces taux élevés sont multiples et préoccupants.  

La spirale inflationniste et ses conséquences

La récente flambée des prix des produits alimentaires en Tunisie a été causée par un déséquilibre entre l’offre de biens et services et une demande solvable. Ce qui a conduit à une spirale inflationniste. Nous avons constaté que pour sortir de cette spirale, il existe principalement deux voies.

La première implique une destruction de la demande, souvent provoquée par l’insolvabilité croissante des consommateurs incapables de faire face à des prix en hausse. La seconde, plus souhaitable, consisterait à augmenter l’offre pour stabiliser les prix.

La voie de la destruction de la demande est particulièrement douloureuse. Les consommateurs, déjà affectés par une baisse de leur pouvoir d’achat, voient leurs économies se réduire. Les ajustements des salaires observés, bien qu’ils aient apporté un répit temporaire, se révèlent insuffisants face à une inflation persistante. En effet, les salaires « s’ajustent », mais la rapidité des hausses de prix érode leur pouvoir d’achat.

Une augmentation de l’offre : une solution idéale

À l’inverse, la solution permettant d’augmenter l’offre serait bénéfique pour tous les acteurs économiques. Si l’économie tunisienne pouvait accroître sa production, elle bénéficierait d’un cercle vertueux : plus de production engendrerait plus d’emplois. Ce qui stimulerait la consommation et stabiliserait les prix. Dans un tel scénario, tous les acteurs, des travailleurs aux épargnants, en passant par les entrepreneurs, en sortiraient gagnants.

Cependant, cette augmentation de l’offre ne peut se réaliser sans investissements. Malheureusement, la politique monétaire actuelle, marquée par des taux d’intérêt élevés, décourage ces investissements productifs. Les entreprises hésitent à investir dans de nouveaux projets, par crainte de ne pas atteindre un rendement suffisant pour couvrir le coût de l’argent.

Les obstacles à l’investissement

Les taux d’intérêt élevés ont un impact sur le paysage de l’investissement en Tunisie. En offrant des rendements sur les placements sans risque supérieurs à ceux de nombreux projets industriels, les institutions financières découragent l’innovation et l’investissement. Par exemple, il est peu attrayant pour un entrepreneur de développer une nouvelle chaîne de production avec un retour sur investissement modeste de 4 % quand il peut placer ses fonds dans des obligations d’État offrant 6 %.

Cette situation crée alors un paradoxe : alors que les taux élevés sont censés stabiliser l’économie, ils finissent par l’étouffer. La capacité d’investissement des entreprises et des ménages est limitée, ce qui freine la croissance économique. Selon certaines analyses, des taux d’intérêt réels élevés pourraient contribuer à une contraction significative du PIB tunisien. Cela se traduit par une réduction de la production de richesses, affectant ainsi le niveau de vie des citoyens, même si cela reste masqué par la hausse globale nominale du PIB à cause de l’inflation.

Les enjeux de la demande incompressible

Traditionnellement, les banques centrales ont utilisé la hausse des taux d’intérêt pour tempérer une demande jugée trop forte. Cependant, en Tunisie, la situation est différente. Si l’offre est insuffisante et que la demande est incompressible, la stratégie des taux réels positifs élevés devient totalement inadaptée. En réalité, l’économie tunisienne ne se trouve pas dans une phase d’euphorie irrationnelle nécessitant une intervention pour la freiner.

Depuis plusieurs années, la croissance du PIB est restée faible, avec des augmentations marginales. Les entreprises et les ménages ont déjà réduit leurs dépenses et optimisé leurs budgets, rendant ainsi difficile toute destruction de la demande sans conséquences douloureuses.

Le contre-sens des dirigeants

La hausse des taux d’intérêt est souvent perçue comme une manière de « taxer l’investissement ». Cela rend difficile la mise en œuvre de projets, même ceux qui pourraient être bénéfiques pour l’économie tunisienne. Nos dirigeants espèrent équilibrer l’offre et la demande en freinant l’initiative économique, une approche qui se révèle inefficace.

En somme, les taux d’intérêt réels élevés en Tunisie posent un défi majeur à la croissance économique. En décourageant l’investissement et en aggravant l’inflation, ces politiques nuisent à la fois aux entreprises et aux consommateurs.

Les dirigeants tunisiens ne devraient-ils pas prendre conscience de ces dynamiques afin de mettre en place des mesures qui favorisent réellement la relance économique sans freiner l’innovation et l’investissement?

Une approche plus équilibrée, qui tiendrait compte des réalités économiques, ne pourrait-elle pas permettre à la Tunisie de sortir de cette impasse et de favoriser une relance inclusive pour tous?

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* Dr. Tahar EL ALMI,

Economiste-Economètre.

Ancien Enseignant-Chercheur à l’ISG-TUNIS,

Psd-Fondateur de l’Institut Africain

D’Economie Financière (IAEF-ONG)

L’article Eclairages – Les effets contre-productifs des taux d’intérêt réels élevés en Tunisie  est apparu en premier sur Leconomiste Maghrebin.

L’article « Trois chiffres pour comprendre le naufrage économique tunisien » a fait l’effet d’une bouée de sauvetage… percée. Il dresse un tableau sombre de l’économie tunisienne à coups de chiffres qui piquent, de constats alarmants, et de formules chocs. L’intention ? Réveiller les consciences. Le résultat ? On frôle la crise de panique collective. Spoiler : aucun chaton ni dinar n’a été épargné dans cette démonstration.  

Premier chiffre-choc : le cash circule à tout-va, plus vite que les rumeurs de remaniement ministériel. Selon l’auteur, cela montre que les Tunisiens ne font plus confiance au système bancaire, un peu comme on n’a jamais vraiment cru à la promesse d’un métro à Kairouan. Il faut dire qu’avec des lois qui transforment un chèque sans provision en cauchemar judiciaire, le cash devient soudain très sexy.

Mais peut-on résumer cette explosion à une seule loi ? Pas sûr. On pourrait aussi parler de l’économie informelle, du pouvoir d’achat à bout de souffle, et du système bancaire aussi convivial qu’un lundi matin sans café.

Croissance molle : la Tunisie a la grippe, mais sans ordonnance

Deuxième claque : une croissance de 1,6%. C’est peu. Très peu. C’est même moins que l’enthousiasme moyen devant une conférence sur les réformes structurelles. L’auteur y voit la preuve que le pays est dans une panne totale de moteur économique. Mais il oublie de mentionner qu’on roule sur une route mondiale cabossée : ralentissement de nos partenaires européens, sécheresse, inflation importée… Bref, on aurait pu espérer un scooter, on a eu une trottinette crevée.

Crédit bancaire en chute libre : les banques font grève du cœur

Dernier chiffre : les crédits bancaires ne décollent plus. En même temps, entre des entreprises sans visibilité, un État qui change les règles fiscales plus souvent que ses chemises, et des banques traumatisées par les défauts de paiement, il fallait s’y attendre. Le robinet du crédit est fermé, et même avec de l’insistance, le banquier reste plus froid qu’un courrier de la Trésorerie générale.

Un diagnostic pertinent… mais déprimant

L’auteur ne se contente pas d’annoncer la fin du monde, il en fait une saga. L’État est perdu, les entreprises sont tétanisées, les ménages déboussolés. Tout cela n’est pas faux. Mais à force de peindre tout en noir, on oublie que même dans les pires naufrages, il y a toujours un radeau, un Wilson ou au moins une rame de fortune. Ici, aucune piste de réforme, aucun début de solution, juste une ambiance Titanic, sans orchestre.

In fine, il faut ramer, pas râler (enfin, un peu des deux)

Cet article a le mérite de réveiller. Il tape là où ça fait mal, et il le fait bien. Mais pour transformer ce coup de gueule en plan de sauvetage, il faudrait ajouter une boussole, quelques idées concrètes et, pourquoi pas, un soupçon d’espoir. Ce que fait la Faculté de Sciences Economiques et de Gestion de Tunis (FSEGT) avec la série rencontres et de conférences depuis peu (nous y reviendrons).

Parce qu’on le sait, tous : critiquer, c’est facile. Reconstruire, c’est plus dur. Et aujourd’hui, la Tunisie a besoin des deux. En attendant, on garde la tête froide, on rame ensemble… et on évite les chèques sans provision.

L’article Le naufrage économique tunisien ou comment couler sans gilets, sans rames, et sans boussole est apparu en premier sur Leconomiste Maghrebin.

La Faculté des Sciences économiques et de Gestion de Tunis (FSEGT) a brillamment achevé le cycle des conférences-débats 2025, consacré à la thématique hautement stratégique de l’économie politique transitionnelle en Tunisie. Ce cycle s’est distingué par la tenue de cinq manifestations académiques de très grande qualité, animées par d’éminents professeurs et intellectuels tunisiens : MM. les Professeurs Mongi Safra, Abdejabar Bsaies, Hachemi Alaya, Abdeljalil Bedoui et Mongi Boughzala, dont les interventions ont enrichi de manière substantielle le débat scientifique national.

Les Actes de ces conférences-débats, rassemblés et enrichis, feront prochainement l’objet d’une publication augmentée, témoignant de la richesse des échanges et de l’engagement de la FSEGT en faveur de la réflexion critique sur les mutations économiques contemporaines en Tunisie.

De cette mouture, un consensus s’est affirmé.

Ce que j’en pense…

Le débat national sera vain sans décisions fortes en faveur de la croissance et du pouvoir d’achat

Alors que la Tunisie traverse une période économique critique, marquée par une inflation persistante, un endettement élevé et une croissance atone, la question du pouvoir d’achat et de la relance économique s’impose comme une priorité nationale. Dans cette conjoncture, un débat national, même élargi et démocratique, risque de demeurer stérile s’il n’est pas suivi d’actes politiques concrets et audacieux.

Un mandat politique au service de la croissance

Il ne suffit plus de débattre, il faut trancher. La Tunisie a besoin d’un cap clair, tourné vers la croissance. Cela implique une révision en profondeur des politiques budgétaires, souvent dictées par des contraintes comptables qui étouffent toute perspective de relance. Aujourd’hui, le poids de la dette publique bride l’investissement dans les infrastructures et les programmes sociaux, pourtant essentiels pour améliorer les conditions de vie des Tunisiens.

Un mandat populaire clair en faveur de la croissance pourrait offrir au gouvernement la légitimité nécessaire pour négocier, sur le plan national comme international, un assouplissement des règles budgétaires. C’est à ce prix qu’une relance durable pourra être envisagée.

Réformer pour stimuler l’économie

La réussite d’un débat national ne se mesure pas au nombre de contributions mais à la qualité des réformes qu’il inspire. Plusieurs axes doivent être abordés avec courage :

La gestion des finances publiques ne peut plus être rigide. Il est temps de repenser les critères budgétaires pour les rendre plus compatibles avec les cycles économiques. Autoriser un déficit plus élevé en période de récession, tout en imposant des règles de rigueur en période d’expansion, permettrait une politique budgétaire plus efficace.

L’investissement dans l’infrastructure doit redevenir une priorité nationale. Routes, écoles, hôpitaux : ces chantiers créent de l’emploi, soutiennent la demande intérieure et contribuent au développement équilibré du pays.

Les secteurs stratégiques comme l’agriculture, le tourisme ou les nouvelles technologies doivent bénéficier de politiques incitatives. Qu’il s’agisse de subventions temporaires, d’avantages fiscaux ou de soutien à la recherche, il est urgent de redynamiser les moteurs productifs du pays.

Redéfinir le rôle de la Banque centrale

La Banque centrale de Tunisie joue un rôle clé dans l’orientation de l’économie, mais son action reste trop centrée sur la lutte contre l’inflation. Or, dans un contexte de stagnation, cette approche peut nuire à l’investissement et freiner la consommation. Il est temps d’envisager un mandat élargi pour la BCT, à l’image de la Réserve fédérale américaine, conciliant stabilité des prix et promotion de l’emploi.

Une politique monétaire plus souple permettrait d’abaisser le coût du crédit, favorisant ainsi l’investissement des entreprises et l’accès au financement pour les ménages. Cela devrait aussi inclure des dispositifs spécifiques en faveur des petites et moyennes entreprises, véritable colonne vertébrale de l’économie tunisienne.

Mobiliser la société autour des réformes

Aucune réforme ne peut réussir sans adhésion populaire. Le débat national ne doit pas être un exercice institutionnel isolé, mais une véritable dynamique de participation citoyenne. Des forums publics, des consultations locales et des plateformes d’expression doivent permettre aux citoyens de peser sur les choix économiques qui détermineront leur avenir.

Le référendum envisagé ne sera légitime que s’il engage des transformations tangibles. L’implication des Tunisiens ne doit pas se limiter à un vote, mais se prolonger dans la co-construction des politiques publiques.

Pour une Tunisie prospère et confiante

La Tunisie est à un tournant. Pour sortir de l’ornière économique, elle doit s’émanciper des carcans budgétaires qui l’empêchent de respirer. Elle doit aussi redonner à sa Banque centrale un rôle moteur dans la relance. Mais surtout, elle doit faire confiance à son peuple, en l’impliquant pleinement dans les choix d’avenir.

Un débat sans décisions est un luxe que la Tunisie ne peut plus se permettre. C’est le moment d’une vision audacieuse, d’une mobilisation collective, et d’un véritable contrat national pour la croissance et le pouvoir d’achat.

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* Dr. Tahar EL ALMI,

Economiste-Economètre.

Ancien Enseignant-Chercheur à l’ISG-TUNIS,

Psd-Fondateur de l’Institut Africain

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