LâannĂ©e a commencĂ© sur une note positive pour la Chine, portĂ©e par un retournement du sentiment dans le secteur privĂ©, sous lâeffet dâun mĂ©lange de politiques Ă©conomiques plus favorables, de lâoptimisme autour des capacitĂ©s du pays en matiĂšre dâintelligence artificielle (IA), et dâune stabilisation de lâactivitĂ© manufacturiĂšre. Ce rebond intervient aprĂšs plusieurs annĂ©es de dĂ©sengagement des investisseurs et de croissance volatile, marquĂ©es par les sĂ©quelles du secteur immobilier, la rigueur rĂ©glementaire, un soutien budgĂ©taire limitĂ©, et le traumatisme des confinements stricts liĂ©s Ă la pandĂ©mie.
Cette amĂ©lioration de la conjoncture et du sentiment sâest traduite par une activitĂ© Ă©conomique renforcĂ©e et des rĂ©visions haussiĂšres constantes des perspectives de croissance depuis septembre 2024. Toutefois, les perspectives macroĂ©conomiques mondiales ont Ă©tĂ© brutalement bouleversĂ©es en fĂ©vrier, lorsquâune inflexion radicale de la politique commerciale amĂ©ricaine a Ă©tĂ© annoncĂ©e : le prĂ©sident Trump a dĂ©voilĂ© une hausse massive des droits de douane Ă lâimportation. La Chine a Ă©tĂ© particuliĂšrement ciblĂ©e par les Ătats-Unis, avec des droits Ă©quivalents Ă un embargo, atteignant 140 %, et des possibilitĂ©s trĂšs limitĂ©es dâexemptions. AprĂšs lâouverture de nĂ©gociations bilatĂ©rales, ces droits ont Ă©tĂ© rĂ©duits Ă un niveau plus gĂ©rable, mais toujours Ă©levĂ©, de 40 %.
MalgrĂ© ce choc majeur, lâĂ©conomie chinoise semble faire preuve de rĂ©silience. Parmi les principales Ă©conomies, la Chine apparaĂźt comme la moins affectĂ©e par les rĂ©visions Ă la baisse des prĂ©visions de croissance depuis le « jour de libĂ©ration tarifaire » des Ătats-Unis, et ce malgrĂ© le fait quâelle soit, de loin, le plus grand exportateur mondial..
Révisions des prévisions de croissance pour 2025
(Consensus Bloomberg, taux de croissance du PIB réel en %)
Sources: Bloomberg, QNB analysis
Trois facteurs clés expliquent cette résilience chinoise face au choc tarifaire américain :
- Un impact limité des tarifs américains sur la croissance chinoise
Bien que la Chine soit le plus grand exportateur mondial et un acteur central de la production mondiale, lâimpact global des tarifs amĂ©ricains sur sa croissance reste trĂšs limitĂ©. Cela sâexplique en grande partie par la baisse relative de lâimportance des Ătats-Unis comme destination dâexportation et par la rĂ©orientation stratĂ©gique de PĂ©kin.
Au dĂ©but des annĂ©es 2000, les Ătats-Unis reprĂ©sentaient prĂšs de 20 % des exportations chinoises. Ce chiffre est tombĂ© Ă environ 15 % ces derniĂšres annĂ©es, ce qui correspond Ă environ 2,8 % du PIB chinois. En parallĂšle, la Chine a renforcĂ© ses exportations vers lâAsie du Sud-Est, lâUnion europĂ©enne, et les pays de lâInitiative la Ceinture et la Route, compensant ainsi les pertes liĂ©es au marchĂ© amĂ©ricain.
De plus, la contribution des exportations au PIB chinois a fortement diminuĂ©, passant de 35 % en 2006 Ă moins de 20 % aujourdâhui, dans un contexte de rĂ©orientation vers la consommation intĂ©rieure, lâinnovation technologique, et les services. Ces mutations structurelles et la mise en place de stratĂ©gies commerciales adaptatives ont contribuĂ© Ă attĂ©nuer lâimpact macroĂ©conomique des droits de douane et Ă maintenir lâexcĂ©dent extĂ©rieur du pays.
Exportations chinoises de biens â mise en perspective
(en milliards USD, total pour 2024)
Sources: Haver, QNB analysis
- LâinefficacitĂ© des tarifs dans un monde de chaĂźnes de valeur mondiales fragmentĂ©es
Les droits de douane sont des instruments peu efficaces dans un environnement de production mondialisĂ©. Le rĂŽle central de la Chine dans les chaĂźnes de valeur mondiales a considĂ©rablement rĂ©duit lâefficacitĂ© de ces mesures protectionnistes.
Contrairement aux Ă©changes bilatĂ©raux dâautrefois, les biens modernes traversent de nombreuses frontiĂšres avant dâĂȘtre finalisĂ©s, ce qui rend difficile lâidentification de la valeur ajoutĂ©e nationale. Les entreprises multinationales sâadaptent rapidement en transfĂ©rant lâassemblage final vers des pays tiers tout en continuant Ă utiliser des composants chinois via des mĂ©canismes de transbordement. Ces ajustements surpassent souvent les capacitĂ©s de contrĂŽle, ce qui rĂ©duit considĂ©rablement lâimpact voulu des barriĂšres commerciales.
Par ailleurs, une part importante des exportations chinoises â notamment les composants critiques pour lâĂ©lectronique, les machines-outils, ou les produits pharmaceutiques â reste difficile Ă substituer et demeure essentielle pour les entreprises amĂ©ricaines. Cela rĂ©duit la probabilitĂ© de relocalisations de production (reshoring) et renforce le statut incontournable de la Chine dans lâindustrie mondiale.
- La compétitivité prix renforcée par la dépréciation du renminbi (RMB)
La dĂ©prĂ©ciation du renminbi (RMB), notamment en termes rĂ©els effectifs, est venue compenser les effets des tarifs douaniers. Depuis lâescalade du conflit commercial en fĂ©vrier, le RMB sâest affaibli face au dollar, mais encore davantage face Ă un panier Ă©largi de devises, ce qui a entraĂźnĂ© une dĂ©prĂ©ciation significative du taux de change effectif rĂ©el (REER).
Cela a permis de rendre les exportations chinoises plus compĂ©titives sur les marchĂ©s non libellĂ©s en dollars, favorisant une hausse de leurs parts de marchĂ© mondiales malgrĂ© les barriĂšres amĂ©ricaines. Cette dĂ©prĂ©ciation agit comme un stabilisateur automatique de lâĂ©conomie chinoise, en soutenant la demande externe et en contribuant Ă maintenir lâexcĂ©dent commercial, soulignant ainsi les limites des mesures commerciales unilatĂ©rales.
Conclusion
Les perspectives de croissance de la Chine pour 2025 restent modĂ©rĂ©ment solides, malgrĂ© les tensions commerciales persistantes. Cela sâexplique par :
La rĂ©duction structurelle de la dĂ©pendance aux exportations vers les Ătats-Unis, lâinefficacitĂ© des droits de douane dans un systĂšme de production mondialisĂ©, et le regain de compĂ©titivitĂ© prix grĂące Ă la dĂ©prĂ©ciation du RMB.
Ces Ă©lĂ©ments ont permis de coussin lâimpact des chocs externes majeurs sur lâĂ©conomie chinoise, confirmant sa capacitĂ© Ă absorber les secousses liĂ©es aux politiques commerciales protectionnistes.
Analyse QNB (communiqué)
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