La société Air Liquide Tunisie a porté à la connaissance du marché financier que ses états financiers individuels, relatifs à l’exercice 2024, ont fait ressortir un résultat net de 20,405 MTND. Par rapport à l’exercice 2023, c’est une hausse de 8,4%. Au niveau consolidé, le résultat net part du groupe s’est élevé à 27,542 MTND.

Air Liquide est une société très discrète, mais très performante. Sur le marché, le cours s’est apprécié de 6,07% depuis le début de l’année, dans un volume d’échange de 0,485 MTND. La société est une valeur sûre du Fixing puisqu’elle est détenue par des institutionnels ou des investisseurs individuels avertis et ayant de larges portefeuilles.

Nous pensons que le second semestre aurait connu le dénouement de quelques dossiers de nature fiscale, profitant de l’amnistie en cours. En 2022, elle a reçu une notification pour un contrôle fiscal ponctuel qui couvre la période janvier 2018-décembre 2018 au titre de l’impôt sur les sociétés. Le complément d’impôts et taxes à payer s’élève à 0,475 MTND. Un contrôle approfondi sur la même période fait ressortir un complément de TVA et des pénalités à payer de 0,177 MTND. De plus, il y a eu un contrôle préliminaire, en 2023, et qui a porté les réserves de réinvestissement au titre de l’exercice 2019. Par apport à la taille de la société, il s’agit de petits dossiers sans incidence réelle sur la profitabilité.

Le conseil d’administration a décidé de proposer à l’Assemblée générale, qui sera tenue le 30 juin 2025, la distribution d’un dividende de 12,281 MTND, soit 7,500 Tnd par action. Le yield net, calculé sur la base du cours de clôture de la séance d’hier, est de l’ordre de 6,36%. À titre de comparaison, la société a distribué 6,300 Tnd l’année dernière.

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Dans un communiqué de presse, la société L’Accumulateur Tunisien Assad a informé ses actionnaires que son conseil d’administration a arrêté les états financiers individuels et consolidés du groupe.

L’analyse des comptes sociaux révèle que la société mère a enregistré un résultat net de -2,514 MTND, contre -9,282 MTND l’année d’avant. Pour rappel, le premier semestre a été soldé par une perte de 3,279 MTND. Quant aux états financiers consolidés, ils font ressortir un résultat bénéficiaire de 3,962 MTND, en nette progression par rapport aux -9,624 MTND enregistrés en 2023.

Le conseil d’administration a décidé de convoquer l’Assemblée générale ordinaire pour le jeudi 10 juillet 2025. Les actionnaires devraient apprécier l’amélioration des performances opérationnelles, même si l’entreprise est encore loin de l’équilibre. La société aura presque 17 MTND de résultats reportés négatifs à récupérer, ce qui demande encore des années.

Parmi les sujets qui seront soulevés, il y aura celui relatif à l’avancement de la mission de recherche d’un partenaire institutionnel, en vue d’une augmentation de capital d’un montant minimum de 1 milliard de dinars pour la filiale Batterie Assad Algérie. Au lancement du projet, la levée de fonds devrait aboutir avant fin juin 2025. L’opération n’est pas seulement importante pour l’entité algérienne, mais aussi pour celle tunisienne. Fin 2023, la société mère détient des créances sur Batteries Assad Algérie d’une valeur de 28,874 MTND. L’encaissement de ces créances, qui se sont accumulées depuis des années, a été retardé par les difficultés opérationnelles rencontrées par la société algérienne, notamment lors de la crise de la Covid-19, ainsi que par les besoins en fonds nécessités par les investissements entrepris. Injecter de l’argent frais dans cette filiale permettra de récupérer du cash par Assad Tunisie.

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Après des mois calmes, le mois de juin est un exercice compliqué pour le Trésor.

Sur le front de la dette interne, le calendrier est très chargé, avec sox rendez-vous clés, répartis comme suit :

– BTCT 26 semaines 06/06/2025 : 170,400 MTND,

– BTCT 52 semaines 10/06/2025 : 48 MTND,

– BTA 6,5 % Juin 2025 le 11/06/2025 : 799,607 MTND,

– BTCT 26 semaines 18/06/2025 : 1 000 MTND,

– BTCT 26 semaines 19/06/2025 : 86,500 MTND,

– BTCT 52 semaines 23/06/2025 : 960 MTND.

En tout, il faudra payer 3 064,507 millions de dinars (MTND) entre le 06 et le 23 de ce mois. Il convient donc d’utiliser tous les moyens pour amortir ce choc sur les finances publiques.

Côté émission, le Trésor compte organiser deux adjudications sur la même ligne de BTCT 52 semaines 08/06/2026, aujourd’hui et demain. Les montants visés sont respectivement de 30 MTND et 50 MTND. Les deux premières échéances ne devraient pas poser de soucis, vu que les montants en question sont modestes.

Mais pour le reste, il faut bien recourir à d’autres pistes. Ainsi, une adjudication d’échange a été annoncée pour la ligne BTA 6,5 % juin 2025. Les détenteurs actuels des titres de créance pourront les échanger contre les lignes BTA 9 % septembre 2029, BTA 9,40 % août 2033 et/ou BTA 9,50 % août 2035. Le Trésor continue ainsi à reprofiler sa dette, en allongeant sa maturité, tout en préservant sa trésorerie.

Pour les remboursements des 18 et 23 juin, nous pensons qu’il y aura l’émission de BTCT pour l’une d’entre elle et de BTA pour l’autre. L’intérêt est commun entre les considérations de liquidité pour tous les intervenants sur le marché monétaire d’une part, et de la gestion des placements pour assurer un bon rendement pour les souscripteurs d’autre part.

Au niveau de la dette externe, il y a deux principales dates à retenir :

– une tranche de la facilité de crédits obtenue auprès du FMI (2016-2019) : 25,6 MUSD,

– une tranche du crédit de l’Afreximbank : 64,5 MUSD.

Calculé au taux de change moyen actuel, il faudra payer l’équivalent de 267,371 MTND. Cela fait grimper la facture totale de ce mois à 3 331,878 MTND. C’est bien une période délicate, mais elle sera dépassée. Toutefois, elle laissera des traces sur les besoins de liquidité par les banques, et le volume global de refinancement restera une bonne période au-dessus des 13 000 MTND.

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Selon les statistiques du répertoire national des entreprises, la Tunisie compte 824 593 entreprises fin 2023 contre 825 687 une année auparavant.

Par secteur d’activité, l’agriculture, la sylviculture et la Pêche comportent uniquement 7 286 entreprises. Quant à l’industrie, elle compte 93 577 entités. Il y a surtout 18 398 entités qui opèrent dans le textile et habillement, 17 934 entités dans l’alimentaire et les boissons et 14 344 dans la métallurgie, fabrication de produits métalliques (à l’exception des machines et des équipements). Ensemble, ils représentent 54,1% des entreprises industrielles.

La construction compte 43 188 entités. Enfin, le commerce, la réparation d’automobiles et de motocycles affichent le chiffre de 334 799 entreprises. Au niveau des autres services, le secteur transport et entreposage compte 106 680 entreprises. Il devance les activités spécialisées, scientifiques et techniques (59 640 entreprises), l’hébergement et la restauration (48 065 entreprises).

Par tranche de salariés, ce sont les entreprises individuelles qui constituent l’essentiel du tissu entrepreneurial, avec 721 075 entités. Le nombre de sociétés est une fonction inverse du nombre de salariés. En tout, les entreprises qui emploient de 50 à 99 personnes sont au nombre de 1 681. Celles qui emploient entre 100 et 199 personnes sont de 952, alors que celles employant plus de 200 sont seulement de 897.

Par forme juridique, les sociétés personnes physiques sont de 619 973, celles prenant la forme de société unipersonnelle à responsabilité limitée sont de 45 571. Les sociétés à responsabilité limitée sont au nombre de 146 524. La Tunisie ne compte que 6 420 sociétés anonymes.

Le nombre et la structure des entreprises expliquent déjà une bonne partie du dysfonctionnement de l’économie tunisienne.

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La Sotrapil a annoncé un résultat net de 8,933 MTND au titre de l’exercice 2024, en progression de 2,7% en glissement annuel. Le chiffre d’affaires, généré par l’activité de transport de carburants, s’est établi à 16,533 MTND au terme de 2024, contre 15,050 MTND l’année d’avant.

Les recettes provenant du pipeline Bizerte-Radès sont passées à 14,428 MTND, en amélioration de 9,9%. À noter également la bonne tenue de l’activité du pipeline Jet A 1, qui a affiché des revenus de 1,531 MTND. Les profits sur position litrage ont atteint 2,242 MTND.

La société a maîtrisé ses charges d’exploitation, affichant un repli pour la deuxième année consécutive, de 0,5% à 9,537 MTND. Les revenus de placement ont totalisé 5,728 MTND fin 2024, grâce à une trésorerie excédentaire et des taux élevés.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 30 juin 2025. La proposition du conseil d’administration est un dividende de 1,500 Tnd par action, offrant un yield net de 6,4% par rapport au cours de clôture d’hier. Le marché a déjà réagi positivement ce matin à l’ouverture et le titre a ouvert en hausse. Encore une fois, la société n’a pas déçu et continue de représenter l’un des meilleurs placements pour les gestionnaires passifs et les portefeuilles de rendement.

Les premiers signes de 2025 sont positifs, avec des revenus du transport à fin mars 2025 de l’ordre de 4,718 MTND, en hausse de 40,8% en rythme annuel, grâce des quantités transportées en progression de 42,5%.

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En dépit des dizaines de milliards de dollars que l’Égypte a reçus depuis 2014, le pays demeure toujours sous stress financier élevé. Actuellement, l’appui du FMI est un facteur clé pour que Le Caire résiste et évite un défaut de paiement. 

Le programme de facilité élargie de crédit porte sur 8 milliards de dollars, à encaisser sur des tranches selon le rythme d’avancement des réformes. Une équipe de l’institution financière internationale s’est déplacée en Égypte, mais les résultats ne sont pas si bons.

Désaccord préoccupant

Après deux semaines de négociations délicates, dans le cadre de la cinquième revue dudit programme, les médias économiques ont confirmé que, dans les coulisses, des divergences sont apparues entre les deux parties. Cela concerne le rôle de l’État dans l’économie, le report répété de la privatisation des entreprises appartenant à l’armée, la rapidité du programme de privatisation et l’engagement du gouvernement à élargir l’assiette fiscale afin d’intégrer l’économie informelle et les institutions de sécurité dans la communauté financée par le contribuable qui finance le budget de l’État.

Un communiqué du FMI publié à l’issue de la visite n’a pas fixé de calendrier exact pour le déboursement de la prochaine tranche du prêt de 1,3 milliard de dollars.

Lire aussi : L’UE va octroyer 4 milliards d’euros de prêt à l’Égypte

Le message de l’équipe du FMI était clair : la stabilité macroéconomique ne suffit plus. Des réformes plus profondes sont nécessaires pour libérer le potentiel de croissance, créer des emplois et accroître la résistance de l’économie aux chocs.

La main invisible des militaires

La réduction du rôle de l’État dans l’activité économique doit se faire de manière décisive, indique le FMI, appelant le gouvernement égyptien à accélérer la mise en œuvre du programme de cession d’actifs dans les secteurs dont l’État a annoncé son intention de se retirer.

Au début de 2025, la décision était d’introduire en Bourse des participations dans 11 entreprises publiques, mais seules des mesures limitées ont été prises jusqu’à présent.

Les recettes fiscales ont également constitué un point de discussion majeur lors de la cinquième revue. Bien que le FMI ait salué les efforts de simplification des procédures fiscales et douanières, il a souligné la nécessité de revoir les exonérations, en particulier celles accordées aux organismes publics et à l’armée. Et ce, afin de renforcer la capacité de l’État en matière de développement et de dépenses sociales.

Cette approche se heurte à des difficultés locales et à des complications bureaucratiques gérées par l’État profond, notamment les défis liés à l’intégration du secteur informel dans l’économie réelle. Il semble que la question de la privatisation des entreprises publiques et affiliées à l’armée risque de rester l’un des points de négociation les plus sensibles entre les deux parties. D’autant plus que le gouvernement mise sur une amélioration du climat d’investissement après la stabilisation du taux de change et des taux d’inflation relativement bas.

Le Caire ne se précipite pas pour vendre des entreprises publiques sous la pression du FMI, à un moment contraire à l’état des marchés locaux et internationaux. La demande d’investissement dans l’achat d’entreprises a diminué en raison de la guerre tarifaire que le président Trump a déclenchée à l’échelle internationale. La baisse des revenus du canal de Suez et les mauvaises performances économiques, l’augmentation de la dette publique, en particulier de la dette extérieure, et le besoin de l’État en devises fortes de l’ordre de 3 milliards de dollars en juin pourraient le pousser à accepter toutes les conditions imposées par le FMI.

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Le secteur du leasing se porte bien. Contrairement au premier cycle haussier des taux pré-Covid, il a bien négocié celui post-guerre russo-ukrainienne. Un coût de ressources nettement plus élevé n’a pas empêché l’ensemble des compagnies d’afficher d’excellentes performances opérationnelles et de se montrer généreuses avec leurs actionnaires en matière de dividendes.

Les approbations ont totalisé 2 937 MTND, en hausse de 11,1% par rapport à 2023. Une partie a été transformée en mises en force durant l’exercice, soit 2 386 MTND (2 163 MTND en 2023), et le reliquat fera partie de la production de 2025, ce qui est déjà prometteur.

L’encours du secteur s’est élevé, fin 2024, à 4 145 MTND, confirmant la place du secteur dans le financement de l’économie tunisienne. Le taux de sortie moyen est resté quasiment stable, à 15,09%. Il s’agit de l’une des options de financement les plus chères qui s’offrent aux entreprises, mais les PME font de plus en plus appel à cette solution pratique dans un contexte de resserrement de liquidité.

Les indicateurs d’activité du premier trimestre sont rassurants. De plus, les taux de sortie prendront du temps pour baisser, à un rythme moins rapide que celui des charges financières liées au nouvel endettement. De plus, toutes les compagnies affichent des ratios prudentiels largement au-dessus des minimums réglementaires, ce qui leur permet de distribuer autant de dividendes qu’elles le souhaitent à leurs actionnaires. Pour ceux qui s’inquiètent quant à la profitabilité des banques mais qui veulent rester sur les financières, ils peuvent profiter des opportunités dans le leasing.

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Le football est une industrie qui pèse lourd dans le monde de la finance. Football Benchmark vient de publier son rapport annuel au terme de la saison sportive et il n’a pas vraiment apporté du nouveau. Le Real Madrid est le club qui vaut le plus au monde, avec des revenus dopés par la rénovation de son stade mythique, le Santiago Bernabeu. Le projet a coûté 1,760 milliard d’euros. Le club espagnol vaut 6,280 milliards d’euros, en hausse de 23% en glissement annuel.

Les Merengues sont devenus comparables aux géants du sport à l’autre bout de l’Atlantique. Quelques jours auparavant, les propriétaires de la National Football League (NFL) ont approuvé la vente d’une participation de 6,2% dans les San Francisco 49ers à trois groupes d’investisseurs pour une valeur de 7,5 milliards d’euros, soit la valeur la plus élevée jamais atteinte par une équipe sportive. Les Boston Celtics sont actuellement en cours de vente pour une valeur de 6,1 milliards de dollars.

La deuxième position est occupée par Manchester City, valorisé à 5,100 milliards d’euros. L’autre club de la ville, Manchester United, qui était autrefois le club de football le plus cher du monde, arrive troisième avec 5,050 milliards d’euros. Les performances sportives modestes du club, qui vient de perdre la finale de l’Europa League, et la hausse de ses charges opérationnelles ne cessent de lui coûter cher. Le FC Barcelone occupe la quatrième place avec 4,460 milliards d’euros, et le Bayern Munich termine le top 5 avec une valorisation de 4,280 milliards d’euros. Un seul des deux finalistes de la Ligue des champions est présent, à savoir le PSG. Il est à la huitième place, évalué à 3,760 milliards d’euros. D’ailleurs, aucun club italien ne figure dans les dix premières écuries. L’équipe la plus chère est le Milan AC qui vaut 1,808 milliards d’euros.

Actuellement, le Vieux Continent compte 17 équipes ayant une valeur supérieure à 1 milliard d’euros, contre seulement huit en 2016. En dix ans, il y a eu beaucoup d’investissement et d’amélioration de la gestion financière des clubs. Le fairplay financier a stimulé cette tendance positive, prouvant ainsi qu’il n’y a pas mieux que la discipline pour se rehausser sur tous les plans.  

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Le Groupe des Assurances de Tunisie (GAT) a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. L’année a été couronnée de succès, comme en témoigne un bénéfice net de 27,799 MTND, en hausse de 10,0% en glissement annuel.

Par branche, la Non-Vie affiche un chiffre d’affaires de 256,808 Mtnd. L’activité de placement a renforcé le top line de l’assureur avec des produits (alloués à l’état de résultat technique) de 18,477 Mtnd. La sinistralité nette s’est établie à 146,386 Mtnd, contre 150,329 Mtnd en 2023. Les frais d’exploitation sont contrôlés, avec une hausse annuelle de 4,0% à 42,709 Mtnd. Le résultat technique de la branche a atteint 26,588 Mtnd, en appréciation annuelle de 2,5%. L’Automobile a réalisé la meilleure performance, avec un résultat technique de 10,676 Mtnd, devant les Autres dommages aux biens (8,812 Mtnd) et l’Assistance (4,641 Mtnd).

Quant à l’activité Vie, les primes ont totalisé 2,962 Mtnd. Il ne s’agit pas de l’activité Vie du groupe du moment qu’elle a une filiale dédiée à l’assurance vie. Le résultat technique ressort à 1,122 Mtnd.

Les perspectives de développement de l’assureur sont bonnes. Le GAT a un large réseau et un portefeuille stable de clients. Il est l’un des plus grands investisseurs institutionnels avec des placements de 404,775 Mtnd fin 2024. Les plus-values latentes sont de 65,307 Mtnd. Les provisions techniques nettes sont de l’ordre de 325,611 Mtnd, largement couvertes par les placements.

Au niveau consolidé, le Groupe GAT affiche un résultat net part du groupe de 32,198 Mtnd. Les actionnaires devraient être rassurés quant à la bonne santé de l’assureur.

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La saison des émissions obligataires bat son plein. Cette fois, c’est Amen Bank qui compte émettre un emprunt obligataire subordonné de 40 MTND, susceptible d’être porté à 60 MTND, et ce, sans appel public à l’épargne.

Le conseil d’administration de la banque dispose d’une autorisation de l’Assemblée générale ordinaire du 24 avril 2025, qui lui a permis d’émettre jusqu’à 300 MTND sur la période allant jusqu’à la prochaine réunion annuelle des actionnaires qui va statuer sur les comptes de l’exercice 2025.

Deux catégories sont proposées, avec la même valeur nominale de 100 TND par titre de créance:

– Catégorie A: durée 5 ans, amortissement annuel constant à partir de la première année au taux de 9,40% ou variable de TMM + 1,90% (brut).

– Catégorie B: durée 7 ans, amortissement annuel constant à partir de la troisième année au taux de 9,45% ou variable de TMM + 1,95% (brut).

Les souscriptions à cet emprunt seront lancées le lundi 2 juin 2025 et seront clôturées, au plus tard, le 16 juin. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. À notre avis, et tenant compte uniquement des filiales du groupe, Amen Bank aurait déjà assuré la réussite totale de l’opération; le communiqué de clôture serait publié au cours de la semaine prochaine.

La nature subordonnée de l’emprunt donne une idée sur l’objectif de l’émission, qui est l’amélioration des ratios prudentiels en renforçant les fonds propres de la banque.

Pour les souscripteurs, l’ère des emprunts obligataires à deux chiffres est révolue jusqu’à nouvel ordre. Il faut profiter des offres actuelles, car, à la prochaine révision du taux directeur, nous allons nous retrouver avec des taux inférieurs à 9%.

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Les entreprises internationales sont en train de s’adapter avec les droits de douane de Trump, indépendamment de la fin de la saga actuelle.

La solution est venue des juristes qui ont eu la brillante idée de recourir à un texte de loi vieux de plusieurs décennies, connu sous le nom de « règle de la première vente ».

Une règle vieille de 37 ans

Ce principe date de 1988, mais il est revenu à la une lors du premier mandat du président américain Donald Trump et, maintenant, pendant son dernier régime tarifaire.

En fait, dans le cadre de la législation douanière américaine, cette règle permet aux importateurs américains d’utiliser le prix de la première vente dans un certain nombre de transactions pour calculer les droits de douane. Ainsi, un industriel chinois vend un tricot à un vendeur de Hong Kong pour 5 dollars. Ce dernier le vend ensuite à un détaillant américain pour 10 dollars. Ce dernier vend ensuite le t-shirt aux consommateurs pour 40 dollars. En vertu de la règle de la première vente, le détaillant américain peut payer les droits d’importation sur le prix initial de 5 dollars de la marchandise, plutôt que sur les 10 dollars gonflés par le vendeur. Ce qui élimine le coût associé au profit de l’intermédiaire.

La pratique n’est pas évidente

Pour en bénéficier, il faut répondre à un certain nombre de critères :

• Il doit y avoir au moins deux ventes : une à un producteur étranger et une ou plusieurs à un intermédiaire.
• Les ventes doivent être effectuées dans des conditions de pleine concurrence par des parties indépendantes et sans aucun lien entre elles.
• Il doit être prouvé que l’article était destiné aux États-Unis et qu’il n’y a pas simplement abouti.
• Le prix de la première vente doit être documenté.

La pratique est donc plus compliquée qu’on ne le pense. En règle générale, les droits de douane imposés par défaut par les douanes américaines sont basés sur le prix d’importation d’une marchandise. Ce qui fait peser sur l’importateur la charge de la preuve du coût initial de l’article. Ce n’est pas toujours quelque chose qu’un vendeur est prêt à révéler.

In fine, c’est un arbitrage. Car si l’importateur n’utilise pas la règle, le coût final augmentera. Et si son concurrent en profite, il perd cet avantage. Pour cette raison, les entreprises semblent recourir à cette faille dans le cas des biens de consommation de grande valeur et les produits de luxe, où les marges sont plus importantes.

L’utilisation de la règle de la première vente, bien que parfaitement légale, pourrait néanmoins saper les efforts de l’administration Trump pour stimuler les recettes tarifaires et la délocalisation de la fabrication. Une autre saga à suivre.

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Depuis décembre 2010, l’encours de crédits bancaires à court terme a été multiplié par 3,7x pour atteindre 55 049,791 MTND fin mars 2025. Ce chiffre est, tout simplement, énorme pour une économie comme la nôtre. Cette hausse vertigineuse est enregistrée alors que tout au long de cette période, le PIB n’a pas connu de hausse particulière. Les taux d’intérêt étaient généralement sur une tendance haussière également, alternant des cycles de politiques monétaires restrictives et un dinar qui oscille, avec une chute en 2017.

Au début de la révolution, l’accélération est due aux charges exceptionnelles engagées par les entreprises pour couvrir les charges de la vague d’intégration du personnel et couvrir des frais opératoires plus élevés. Durant cette période, la majorité croyait en une reprise rapide de la croissance, ce qui poussait les managers à s’endetter davantage. Mais avec le déclenchement d’un cycle inflationniste et la stagnation de l’économie, les crédits se sont transformés en une charge lourde. Non seulement le coût a augmenté, mais une bonne partie ne servait réellement qu’à couvrir les frais des anciens prêts arrivés à maturité. Ce cycle infernal continue jusqu’à aujourd’hui, avec une pause lors de la crise sanitaire.

L’impact est clair si nous regardons les chiffres des crédits à moyen et long terme qui n’ont évolué que de 2,18x sur la même période et avec un encours de 35 255,453 MTND seulement. La seule observation de cette structure explique tout: les charges financières consomment l’essentiel des résultats d’exploitation des entreprises. Elles n’investissent plus et ne recrutent plus. Maintenant, avec un coût d’emploi plus important, des charges opérationnelles qui montent et la pression fiscale, comment voulez-vous que la croissance redémarre? L’accès au financement est la base de toute création de valeur, surtout avec un tissu entrepreneurial comme celui de la Tunisie, dans lequel la sous-capitalisation est la règle.

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GAT Vie a publié ses états financiers 2024, affichant un bénéfice net de 5,125 MTND. La compagnie d’assurances a réalisé un chiffre d’affaires de 72,354 MTND. Des efforts commerciaux ont été fournis en 2024, surtout avec la mise en production, via la plateforme My GAT Business, de deux conventions pour la commercialisation du produit TDI: une avec Taysir Microfinance et l’autre avec la QNB. Au niveau des contrats collectifs, GAT Vie a mené de multiples actions de communication ciblées et a enregistré un encaissement record au titre du contrat de Tunisair de l’ordre de 12,700 MTND.

Les revenus de l’assureur ont été soutenus par un contexte porteur de taux, permettant d’allouer à l’état de résultat des revenus de placement de 27,478 MTND. Le développement commercial a été accompagné d’une forte sinistralité, avec des indemnisations nettes de 26,067 MTND. L’assureur continue à constituer des provisions techniques, atteignant, fin 2024, 310,933 MTND, et ce, sans compter les provisions des contrats en unité de compte de 7,858 MTND. Le bilan de GAT Vie pèse 356,003 MTND.          

Pour 2025, la collaboration avec Advans Tunisie donnera naissance à un produit de micro‐assurance du type épargne. De plus, et lors du dernier trimestre 2024, une nouvelle formule «Bonus Dividende» cible les entreprises et il y a eu la réalisation de nouvelles affaires de l’ordre de 1,000 MTND l’année dernière. Cela devrait cartonner cette année.

Les actionnaires ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 30 mai 2025. Le conseil d’administration a proposé la distribution d’un dividende de 30 TND par action (nominal de 100 TND) à partir du 1er juillet 2025.

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Al Amanah Takaful a annoncé hier un bénéfice net 2024 de 3,745 Mtnd, soit une hausse de 46,4% en glissement annuel. Le spécialiste en assurance islamique a réalisé des commissions Wakala de 13,391 Mtnd contre 11,592 Mtnd une année auparavant. Les commissions Moudharaba ont totalisé 0,656 Mtnd, également en amélioration de 20,3% par rapport à 2023.

En 2024, le chiffre d’affaires s’est établi à 57,733 Mtnd, en hausse de 14,9%. Par branche, le Takaful général a drainé 45,842 Mtnd (+11,9% par rapport à 2023), celui familial 11,891 Mtnd (+28,4% en glissement annuel).

Les produits de placements (affectés à l’état de résultat) ont atteint 1,636 Mtnd. La taille du portefeuille s’élève à 105,340 Mtnd fin 2024, répartis entre 77,914 Mtnd appartenant aux fonds des adhérents et 27,426 Mtnd à l’entreprise de Takaful et/ou Retakaful.

L’évolution positive des revenus, à un rythme plus rapide que celui des charges, a permis un résultat d’exploitation avant impôts de 5,049 Mtnd. Pour rappel, le surplus du fonds Takaful Familial (l’équivalent du résultat technique Vie) a presque doublé sur une année, affichant 1,177 Mtnd. Quant au fonds Takaful général (l’équivalent du résultat technique Non-Vie), il est sur un déficit de 0,615 Mtnd à cause d’une seconde année de forte indemnisation (23,635 Mtnd).

L’assureur, qui est passé dans le giron du Groupe Al Barak, dispose d’un réseau de 5 bureaux directs, 46 agents d’assurances et 26 courtiers. Avec le développement davantage de synergies avec la banque mère, Al Amanah Takaful pourra croître à un rythme accéléré surtout que les actionnaires sont prêts à mettre de l’argent s’il le faut. L’année dernière, une augmentation de capital de 6,043 Mtnd a été réservée aux anciens actionnaires.

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La BNA, en tant que banque publique, a une double mission. Elle doit agir en tant qu’établissement financier majeur sur le marché, en concurrence avec des banques privées commercialement agressives, tout en apportant un soutien particulier à des entreprises publiques clés. Concrétiser cela sur le terrain n’est pas du tout évident. C’est pour cette raison que nous pensons que l’évaluation des performances et même la valorisation des titres de ces entités doivent tenir compte de ces dimensions. Il est également important de voir l’impact de tout cela sur la qualité de l’actif et les ratios prudentiels.

Au terme de l’exercice 2024, le taux des créances classées s’est aggravé de 157 points de base, à 21,06%. En même temps, le taux de couverture (hors FB) a reculé de 64,81% fin 2023 à 59,89% une année plus tard. Cela tient compte des nouvelles recommandations de la Banque centrale de Tunisie, qui a effectué un tour de vis à ce niveau. Une moindre qualité d’actifs est une tendance généralisée dans l’ensemble du secteur, et le contexte économique global ne peut conduire qu’à une telle situation.

Mais au niveau prudentiel, la BNA affiche d’excellents chiffres. Son ratio de solvabilité est à 23,88%. En 2020, il n’était que de 19,80%. Quant au Tier One, il s’est établi à 20,73% contre 15,40% en 2020. La banque détient des niveaux rassurants et qui dépassent largement les minimums réglementaires. Cela lui a permis de distribuer du dividende et de continuer ses interventions au profit des entreprises, bien qu’un dosage dans la prise de risques soit plus que jamais demandé.

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L’encours de crédits bancaires accordés aux entreprises a totalisé 90 305,244 MTND fin mars 2025, contre 89 236,198 MTND à la fin de l’année dernière. La hausse est de l’ordre de 1 069,046 MTND.

À court terme, l’évolution sur cette période a été de 1 313,186 MTND, ce qui signifie que ceux à moyen et long terme ont fini par baisser de 244,140 MTND. La répartition de l’encours par maturité montre que ceux à court terme représentent 60,9% de l’encours global, un pic.

Cette tendance se renouvelle encore une fois, traduisant un problème devenu structurel dans l’économie tunisienne: les entreprises s’endettent pour l’exploitation, pas pour l’investissement. Le résultat est visible et se concrétise par des taux de croissance faibles et une création modeste de postes d’emploi formels.

Bien que les taux élevés aient contribué à cette dynamique, ils ne sont pas les seuls responsables. C’est tout le contexte qui pousse les sociétés à se focaliser sur le court terme. Tant que la stabilité fiscale et financière manque et que le coût de l’emploi ne cesse de grimper, il serait difficile de voir les managers exécuter des plans de développement coûteux.

Autre élément qui aurait boosté les crédits à court terme: la nouvelle réglementation du chèque. Maintenant, c’est le retour en force des traites, mais elles ne font pas l’unanimité. Désormais, il faut passer par la case des financements bancaires pour assurer une partie de son stock. Il faut attendre la publication de données supplémentaires pour confirmer cette thèse, ce qui sera fait dans les semaines qui viennent.

Les comptes des sociétés resteront encore alourdis par des charges financières qui consomment la majeure partie des résultats d’exploitation. Le mode de financement des entreprises est l’une des principales causes de la faible création de richesse par l’économie tunisienne. 

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L’éditeur de logiciels de gestion de la relation client (en mode SaaS) Salesforce a annoncé aujourd’hui le rachat de la société Informatica, spécialisée dans la gestion des données en cloud, dans le cadre d’une transaction de 8 milliards de dollars. L’objectif est de renforcer la position du géant des logiciels d’entreprise dans le domaine de l’intelligence artificielle. Le projet n’est pas nouveau. De premières discussions ont eu lieu depuis plus d’une année, mais des divergences sont apparues concernant la valorisation d’Informatica, les actionnaires de ces derniers exigeant 10 milliards de dollars.

Les agents d’IA réellement autonomes et fiables ont besoin d’une compréhension très complète de leurs données. Pour y apporter une réponse, le rapprochement va donc associer les capacités avancées d’Informatica en matière de catalogues et de métadonnées à la solution d’IA agentique de Salesforce Agentforce. L’éditeur de logiciels continue d’investir dans l’IA et dans l’acquisition de nouvelles sociétés. En 2021, elle s’est offert Slack, la plateforme de collaboration professionnelle, pour 28 milliards de dollars.

Selon les termes de l’accord, les détenteurs d’actions ordinaires de classe A et de classe B-1 d’Informatica recevront 25 dollars en espèces par action, soit une prime de 30% par rapport au cours de clôture de la société la semaine dernière. L’opération sera financée par une combinaison de liquidités sur le bilan de Salesforce et de nouvelles dettes. La finalisation de l’opération prendra du temps, avec l’obtention des autorisations réglementaires requises. Elle est attendue au premier trimestre 2027.

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La Banque africaine de développement (BAD) se réunit en Côte d’Ivoire cette semaine pour choisir un nouveau président, alors que le plus grand bailleur de fonds multilatéral du continent est confronté à des défis sans précédent: les réductions de financement décidées par Washington. La nouvelle administration américaine souhaite réduire de 555 millions de dollars le financement de la BAD et de son Fonds africain de développement (FAD), qui offre des financements à bas prix aux pays pauvres du continent.

Le rassemblement annuel des chefs d’État et des responsables financiers, qui se tient cette année à Abidjan, est l’une des plus grandes réunions financières du continent. La majorité absolue des pays sont lourdement endettés et à la recherche de nouveaux relais de financement.

La BAD, qui est la plus grande institution de financement du développement en Afrique avec un capital de 318 milliards de dollars, est détenue par 54 États africains et des pays du G7. Son principal actionnaire est le Nigeria. Le prochain cycle de reconstitution des ressources du FAD, qui a lieu tous les trois ans, devrait avoir lieu en novembre 2025. L’objectif est de lever 25 milliards de dollars, contre 8,9 milliards lors du dernier cycle.

Le nouveau président devra tenter de persuader les États-Unis de rétablir le financement, rechercher des fonds supplémentaires auprès de membres non régionaux de la banque, comme la Chine, ou de pays du Golfe, comme l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, en échange d’un financement de la part de l’Union européenne.

Cinq candidats de l’Afrique du Sud, du Sénégal, de la Zambie, du Tchad et de la Mauritanie sont en lice pour remplacer le président sortant, Akinwumi Adesina, qui quittera ses fonctions en septembre après avoir servi le maximum de deux mandats de cinq ans. Le lauréat, qui doit obtenir au moins 50,01% des voix des 54 États africains membres de la banque et, lors d’un second vote, de l’ensemble des 81 membres, y compris les pays non africains, sera annoncé ce jeudi.

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Bonne nouvelle: l’amnistie sociale initiée par la Caisse nationale de sécurité sociale (CNSS), qui a pris fin début avril 2025, vient d’être officiellement prolongée jusqu’à la fin de l’année 2025. Les entreprises et les travailleurs indépendants ont une opportunité pour corriger leurs situations. Les dettes naissent de la non-déclaration des salaires des employés par les sociétés afin de ne pas payer les cotisations trimestrielles. Idem pour les travailleurs indépendants qui veulent préserver leur trésorerie et se retrouvent avec un encours important de principal et de pénalités. 

L’amnistie permet une annulation automatique des pénalités de retard si le montant du principal de la dette est réglé en un seul paiement. Il y a également la possibilité d’établir un échéancier mensuel, pouvant aller jusqu’à cinq ans. Dans ce cas, le pourcentage de réduction des pénalités variera entre 50% (échéancier allant jusqu’à 60 mois au maximum) et 75% (échéancier entre 36 et 48 mois au maximum).

Pour les travailleurs indépendants, ils bénéficient d’une plus grande flexibilité de paiement par rapport aux entreprises, avec la possibilité de planifier le remboursement du principal sur une période maximale de 60 mois, en plus de l’annulation totale des pénalités de retard, à condition que les mensualités de paiement ne soient pas inférieures à la mensualité habituellement versée.

Les autorités publiques tentent de trouver un équilibre entre le soutien aux entreprises en difficulté et l’exigence pour tous les affiliés de s’acquitter de leurs cotisations à la sécurité sociale. En même temps, la CNSS a besoin de liquidité car, a priori, la première phase de l’amnistie a été couronnée de succès. 

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