Quelques assemblées générales ordinaires des actionnaires ont décidé de réviser, à la hausse, le dividende proposé par le conseil d’administration. Cela a été également le cas à maintes reprises lors des dernières années. Certes, l’Assemblée est souveraine et peut même changer tout l’ordre du jour initialement mis au vote. Toutefois, et étant donné la structure des minoritaires, l’hypothèse d’une tactique intelligente mise en place par le management n’est pas à exclure.

Plusieurs actionnaires minoritaires sont présents dans plusieurs sociétés et coordonnent de plus en plus leurs actions. L’Assemblée générale est un rendez-vous qui se prépare, de sorte à mettre un maximum de pression sur le management. L’objectif est clair: décrocher le dividende le plus élevé. Le refus des majoritaires rend ces réunions houleuses, surtout par certains investisseurs bien connus de la place.

Une bonne démarche serait, à notre avis, de proposer un premier dividende dans le projet de résolution, qui est inférieur à ce que la société peut payer. Lors de l’Assemblée générale, et comme il s’agit d’une question standard, la révision intervient comme une satisfaction de la demande des petits porteurs.

Concrètement, cela permet une période de paix avec ces actionnaires, dont une bonne partie est très active sur les réseaux sociaux. Le management évite un flux de cession de titres sur le marché. Il peut même en créer un dans le sens contraire. In fine, si les actionnaires de référence refusent une plus grande rémunération des porteurs de titres, cette revalorisation ne passera pas. Et comme elle touche à la trésorerie de la société, elle ne peut pas être prise à l’aveuglette, sauf pour les quelques entités dont une dizaine de millions de dinars ne cause pas de soucis. Les managers tunisiens ont appris à gérer le marché, et c’est de bonne guerre.

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Au cours du mois d’avril 2025, les startups africaines ont levé 343 millions de dollars, attestant d’un retour en force après un modeste mois de mars (50 millions de dollars). Selon les données d’Africa: The Big Deal, le financement du mois dernier marque également le deuxième meilleur mois d’avril jamais enregistré, dépassé seulement par avril 2022. Par rapport à la même période en 2024, l’augmentation est de 4,5x.

Le mois a enregistré trois grandes transactions. La société sud-africaine de technologie de la santé, hearX, a levé 100 millions de dollars par le biais d’une fusion avec la société américaine d’appareils auditifs Eargo.

La fintech islamique égyptienne Bokra a mobilisé 59 millions de dollars par le biais d’une émission de sukuk, une démarche rare pour une startup un an seulement après son tour de pré-amorçage de 4,6 millions de dollars.

Stitch, une société sud-africaine d’infrastructure de paiement, a obtenu 55 millions de dollars de la part d’investisseurs existants alors qu’elle étend ses solutions de paiement de bout en bout à travers le continent.

Depuis le début de l’année, les financements totaux des startups africaines se sont élevés à 803 millions de dollars (+43% en glissement annuel), à travers 163 transactions (147 en 2024). Pas moins de 225 investisseurs ont participé à des opérations d’une valeur de 100 000 dollars ou plus.

Si ce rythme se maintient, 2025 pourrait être une bonne année. Selon un récent rapport de Startup Graveyard, le manque de financement a été la principale cause de fermeture des startups africaines en 2024, comme en 2023. Sur ces deux années, 29 entités ont dû fermer leurs portes par manque de moyens.

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La Société industrielle d’appareillage et de matériels électriques (SIAME) a annoncé hier que, dans le cadre de sa stratégie d’expansion et de déploiement à l’international, elle a procédé, en septembre 2024, à la souscription à l’augmentation du capital d’une société de droit algérien, portant la dénomination SIAME Electric Algérie (SEA). Selon le texte du communiqué, “la création de cette filiale représente un jalon important dans notre stratégie de croissance à l’international et une nouvelle approche pour le renforcement de la présence de la SIAME sur les marchés à fort potentiel”.

Le capital de la SIAME Electric Algérie est fixé à 22 MDJZ, soit l’équivalent de 0,520 MTND, dont 60% revenant à la SIAME qui a injecté le montant grâce à ses fonds propres. Nous trouvons aussi la société algérienne SARL Steel Trans, qui détient 30% du capital, spécialiste dans la construction métallique. Le reste du capital, soit 10%, appartient à Toutalu, une entreprise spécialisée dans la fabrication d’accessoires de ligne moyenne et basse tension en aluminium pince d’ancrage, console d’ancrage, etc.

La SIAME compte sur l’Algérie, un marché qui balisera la voie pour de nouvelles opportunités de déploiement sur d’autres régions. Pour comprendre la taille de ce marché, il suffit de jeter un coup d’œil sur le projet du gouvernement algérien de réaliser 235 000 logements, dont 185 000 unités en location-vente, 40 000 au titre des aides au logement rural et 10 000 logements publics locatifs. Cela sans compter ce que les promoteurs immobiliers privés bâtissent. L’intérêt pour l’Algérie est compréhensible. 

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L’Égypte franchit un nouveau pas dans l’attractivité de son économie pour les investisseurs étrangers. Le Caire vient d’unifier toutes les taxes gouvernementales en une seule. La décision, qui est encore un projet de loi, a suscité des réactions positives au sein du monde des affaires, éliminant les complexités administratives et les charges financières indirectes résultant des multiples taxes imposées par 76 agences gouvernementales, y compris les ministères, les organismes de réglementation et les localités. Dorénavant, les permis environnementaux, les taxes de protection civile, les licences de circulation et autres sont combinés en une taxe unique, traitée comme un impôt supplémentaire déduit directement des bénéfices nets annuels des entreprises. Cette nouvelle loi comprendra un mécanisme électronique pour le paiement, garantissant la transparence et minimisant les risques d’évaluation arbitraire ou de chevauchement entre les agences.

La Tunisie, dont l’Égypte est un concurrent redoutable en matière d’attraction d’IDE, doit également prendre des mesures concrètes pour simplifier la vie des promoteurs de projets. En ce qui concerne la digitalisation, les avancées sont réelles et en place depuis des années. Ce qui manque, c’est la simplification au niveau des textes. Nous pouvons gagner des points précieux en matière de qualité du climat des affaires. Nous pouvons ainsi au moins combler le déficit d’infrastructures par rapport aux autres pays de la région. Si on recule sur tous les fronts, il ne faut pas s’attendre à une révolution dans les chiffres de l’investissement étranger.

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La Société tunisienne de verreries (Sotuver) a publié ses comptes sociaux 2024. Le résultat s’est élevé à 13,903 Mtnd contre 38,191 Mtnd en 2023. Le repli des bénéfices était connu du marché, vu le cycle d’investissement annoncé par la société.                    

Le chiffre d’affaires s’est établi à 100,836 Mtnd, en recul de 39,2% à 165,986 Mtnd. Le contexte économique durant l’exercice a été défavorable, marqué par une conjoncture internationale difficile et l’arrêt programmé d’un four de l’usine pendant 90 jours.

Les charges d’exploitation ont totalisé 86,285 Mtnd, suivant la même tendance des revenus, en baisse de 31,6% en glissement annuel. Ce sont les achats d’approvisionnements consommés qui sont à l’origine de cette diminution, se limitant à 55,438 Mtnd. Le résultat d’exploitation s’est établi à 16,401 Mtnd. Les charges financières nettes ont, par contre, augmenté à 13,646 Mtnd. La dette globale de la société a évolué, aussi bien à moyen et à long terme (93,711 Mtnd) qu’à court terme (97,390 Mtnd). Cette hausse est principalement attribuable au recours à des emprunts à moyen et long terme destinés à financer d’importants investissements matériels et financiers.

L’année 2025 a démarré avec un repli du chiffre d’affaires de 10,5% à 24,348 Mtnd. Le marché local souffre. Les secteurs de l’agroalimentaire et des boissons ont connu une période temporairement difficile, principalement en raison du glissement du mois de Ramadan sur le premier quart de l’année. Cela a eu un impact significatif sur les activités liées à la bière et au vin. Une reprise sera donc observée dès le deuxième trimestre 2025.

Par ailleurs, l’événement le plus important de l’année demeure l’offre non engageante, reçue par la société, de la part d’un important producteur international d’emballage en verre pour l’acquisition d’un bloc d’actions représentant la moitié de la participation actuelle desdits actionnaires de référence, soit environ 41% du capital social. Cela pourrait ouvrir les portes des marchés extérieurs et offrir une vraie opportunité de croissance. Le titre affiche un rendement de 10,79% depuis le début de l’année. En Bourse, les investisseurs achètent l’avenir.

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Poulina Group Holding (PGH) a annoncé hier dans un communiqué au marché qu’elle a émis une Offre non engageante en vue d’acquérir un bloc d’actions, détenu par Olea Holding, représentant 45,48% du capital de JM Holding, principal actionnaire de la Société d’articles hygiéniques (SAH). PGH et Olea Holding ont signé un TermSheet non engageant et non exclusif.

La finalisation de cette opération demeure soumise à:

1. L’approbation finale des instances internes des parties concernées,
2. La réalisation satisfaisante des audits d’acquisition,
3. La signature des documents contractuels usuels,
4. L’obtention des autorisations réglementaires et administratives requises.

PGH s’engage à informer le public et ses actionnaires de toute évolution relative à cette opération.

Selon la dernière structure du capital publi disponible, qui date du 22 juin 2023, et en tenant compte de l’acquisition d’actions effectuée le 1er novembre 2023, JM Holding détient 53 714 118 actions SAH, soit 65,75% du capital du holding. Si l’opération annoncée par PGH se concrétise, elle contrôlera 29,90% du capital de SAH. Il s’agit d’un changement majeur dans le tour de table de la société mais qui reste inférieur à 40%, le seuil qui signifie le lancement d’une OPA sur le reste du capital.

Pour les actionnaires, c’est une excellente nouvelle du moment que PGH est le plus grand groupe privé en Tunisie et qui détient un savoir-faire et une force commerciale et financière uniques non seulement sur le marché local, mais à l’international où le spécialiste des produits hygiénique est déjà présent. Le titre devrait bondir aujourd’hui sur le marché.

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Enda Tamweel a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024, affichant un bénéfice net de 46,991 Mtnd, en repli de 19,0% par rapport à 2023.

Le produit net des activités de microfinance s’est établi à 202,294 Mtnd fin 2024, contre 197,399 Mtnd l’année d’avant, en hausse de 2,5% en glissement annuel. L’IMF a encaissé des intérêts de 301,210 Mtnd, un record dans le secteur. L’encours brut des crédits accordés par Enda s’élève à 1 400,349 Mtnd. Les revenus du portefeuille de placement ont totalisé 6,009 Mtnd. Seules les commissions ont reculé, passant de 8,177 Mtnd en 2023 à 6,190 Mtnd une année plus tard. Cela est principalement dû au plafonnement des tarifs en 2024.

Le coût du risque d’Enda s’est établi à 13,331 Mtnd, attestant de la bonne qualité de l’actif. L’exercice a également enregistré une flambée des charges générales d’exploitation de 12,8% à 27,521 Mtnd et des frais du personnel de 5,8% à 95,230 Mtnd. Avec une charge d’impôts sur les sociétés importante de 19,207 Mtnd (contre 14,519 Mtnd en 2023), il est tout à fait logique de constater une baisse du résultat net. 

Le leader du secteur de la microfinance confirme son excellente santé financière. Il dispose de tous les ingrédients pour poursuivre sa forte croissance dans une activité qui ne cesse d’enregistrer une forte demande. Pour ceux qui veulent investir dans les emprunts obligataires, Enda Tamweel est la meilleure signature de son secteur et l’une des plus solides sur l’ensemble du marché.

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La société des Ciments de Bizerte (SCB) a publié ses indicateurs d’activité relatifs au premier quart de l’année. Le chiffre d’affaires de la période a baissé de 11,3% à 10,869 Mtnd, intégralement réalisé sur le marché local.

La raison de cette dégringolade est la suspension de la production du clinker qui se poursuit depuis plus d’un an. L’activité de la société est réduite au simple broyage de petites quantités de clinker importé ou acheté localement. Cette situation est due à l’absence de combustible, à savoir le coke de pétrole, seule source d’énergie possible pour le fonctionnement du four. Les difficultés financières rencontrées par le cimentier l’ont empêché d’importer cette matière. La production de ciment durant le premier trimestre s’est établie à 48 448 tonnes, en légère baisse de 2 140 tonnes par rapport à la même période en 2024.

Quant à la production de chaux, elle a suivi la même tendance, reculant de 41,2% en glissement annuel. Le repli est expliqué par le manque de demande sur le marché local.

Enfin, l’activité de déchargement des navires de coke de pétrole a généré des revenus hors taxes de 1,111 Mtnd, à la suite du déchargement de 8 navires, pour une quantité globale de 92 661 tonnes.

La SCB a une dette de 122,897 Mtnd, mais elle n’a pas pu honorer ses engagements envers ses fournisseurs ainsi que ses dettes bancaires.

Le management a adopté un plan de restructuration afin de renforcer son efficacité opérationnelle, redresser sa situation financière et mettre en œuvre de nouvelles stratégies de développement. L’exécution progressive de ce plan débutera prochainement, avec l’accompagnement d’un cabinet de conseil spécialisé dans la restructuration d’entreprises.

La reprise de la production de clinker et de ciment est annoncée afin de satisfaire la demande, mais aucune date n’a été fournie. Pour le moment, l’importation de clinker sera poursuivie, et ce, dans l’attente de la reprise effective de la production.

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Taysir Microfinance a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. L’IMF a réalisé un produit net des activités de microfinance de 35,130 Mtnd, en hausse de 22,7% par rapport à 2023. La marge d’intérêt s’est élevée à 32,398 Mtnd contre 26,681 Mtnd l’année d’avant.

Les commissions nettes ont également progressé, passant de 1,428 Mtnd fin 2023 à 1,763 Mtnd une année plus tard. Des gains sur portefeuille-titres de placement à court terme ont totalisé 0,968 Mtnd.

Les dotations aux provisions et résultat des corrections de valeurs sur créances et passif, qui représentent le coût du risque, ont augmenté de 25,4% à 2,204 Mtnd. L’encours des créances accordées à la clientèle a totalisé 174,957 Mtnd, dont 163,722 alloués aux activités génératrices de revenus. Le secteur du commerce accapare la part du lion, avec 72,109 Mtnd, devant l’élevage (37,539 Mtnd) et les services (27,449 Mtnd). Cela a permis de créer et/ou de préserver 37 739 emplois.

Les financements attribués à l’amélioration des conditions de vie ont atteint 11,235 Mtnd, dont 10,593 Mtnd dans le cadre des prêts pour l’amélioration du logement.

Ce rythme soutenu de croissance a nécessité la mobilisation davantage de ressources d’emprunts, atteignant 134,228 Mtnd.

Le résultat d’exploitation a atteint 18,650 Mtnd, une progression de 21,8%. Le résultat net 2024 ressort à 14,257 Mtnd contre 12,667 Mtnd au titre de l’exercice 2023. Le conseil d’administration a convoqué les actionnaires en une Assemblée générale ordinaire, avec la proposition de distribuer un dividende de 45,628 Tnd par action (valeur nominale de 100 Tnd).

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La BIAT a annoncé l’émission d’un emprunt obligataire subordonné, sans recours à l’appel public à l’épargne, BIAT subordonné 2025-1. Le conseil d’administration dispose d’une autorisation accordée par l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires du 28 avril 2023, lui permettant d’émettre jusqu’à 800 Mtnd d’emprunts obligataires sur une période de 3 ans.

L’opération porte sur 100 Mtnd, susceptibles d’être portés à un maximum de 150 Mtnd.

Cinq catégories sont proposées aux actionnaires, avec la même valeur nominale de 100 Tnd:

– Catégorie A: durée 5 ans, amortissement annuel constant au taux de 9,40% ou variable de TMM + 2,15%,

– Catégorie B: durée 5 ans, amortissement annuel constant au taux fixe de 9,50% ou variable de TMM+2,25%,

– Catégorie C: durée 7 ans, dont deux années de grâce, amortissement annuel constant à partir de la 3e année au taux fixe 9,55% ou variable de TMM + 2,30%,

– Catégorie D: durée 7 ans, amortissement in fine au taux fixe de 9,80% ou variable de TMM +2,35%.

Les souscriptions à cet emprunt ont démarré depuis hier, lundi 5 mai 2025, auprès des guichets de la banque et seront clôturées, au plus tard, le 30/05/2025.

Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. En cas de placement d’un montant inférieur à 150 Mtnd à la date de clôture de la période de souscription, les souscriptions seront prorogées jusqu’au 30/06/2025, avec maintien de la date unique de jouissance en intérêts. Passé ce délai, le montant de l’émission correspondra à celui effectivement collecté par la banque.

L’opération vise à améliorer les ratios réglementaires et renforcer les fonds propres de la banque.

La BIAT est le leader incontestable du secteur et l’une des meilleures signatures sur le marché de la dette en Tunisie. Nous pensons que l’objectif de 150 Mtnd sera atteint rapidement, surtout avec la disponibilité de la liquidité dans les portefeuilles de placement.

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La Société Tunisie Profilé Aluminium -TPR- a annoncé un résultat net de 31,498 MTND au titre de l’exercice 2024, contre 29,629 MTND l’année d’avant. Le chiffre d’affaires a évolué de 2,4% à 210,145 MTND, un rythme plus rapide que les charges d’exploitation (+0,4% à 167,625 MTND). Au passage, il y a eu une nette amélioration de la marge sur coût matières de 12,5% à 72,061 MTND. Le résultat d’exploitation a augmenté de 11,2% en glissement annuel à 42,782 MTND.

Les charges financières sont restées stables, à 10,549 MTND. Les intérêts bancaires ont diminué de 9,4% à 7,506 MTND et ceux sur escomptes sont restés stables à 3,040 MTND, mais les gains de change ont été quasiment divisés par 3, totalisant 0,397 MTND. L’endettement de la société est de 84,613 fin décembre 2024. En même temps, les produits de placement sont de 8,106 MTND, grâce à des placements et à des actifs financiers de 79,111 MTND, outre des liquidités de 9,072 MTND.

TPR n’a pas encore révélé son projet de résolutions pour la prochaine Assemblée générale ordinaire des actionnaires, mais les résultats enregistrés devraient lui permettre de proposer une meilleure rémunération à ses actionnaires. Pour rappel, l’année dernière, elle avait distribué 0,400 TND par action. Sur le marché, le titre est l’une des meilleures performances sur le marché, avec un rendement de 49,29% depuis le début de l’année. Les chiffres du premier trimestre 2025 sont déjà bons, avec un chiffre d’affaires en hausse de 7,0% à 47,730 MTND. La société avait annoncé que les réalisations étaient en ligne avec le budget et que le repli du marché local est lié au ralentissement de l’activité commerciale, impactée par l’arrêt du secteur de la construction et du bâtiment durant le mois de Ramadan.

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TotalEnergies a publié un prospectus abrégé à l’occasion de l’augmentation de son capital en numéraire. L’opération est réservée aux salariés et anciens salariés du groupe, adhérant au Plan d’Epargne de Groupe – Actionnariat (PEG-A).

Pour le cas de la Tunisie, les sociétés concernées sont TotalEnergies Marketing Tunisie et Hutchinson Tunisie, avec respectivement 260 et 1 600 salariés éligibles. Le nombre estimé des actions à souscrire s’élève à 6 257 (soit 0,900 MTND) pour TotalEnergies Marketing Tunisie et 2 198 actions (soit 0,316 MTND) pour Hutchinson Tunisie.

Le prix de souscription correspond à la moyenne des cours de clôture de l’action TotalEnergies sur Euronext lors des vingt séances de Bourse précédant le jour de la décision fixant la date d’ouverture des souscriptions, diminuée d’une décote de 20%, et arrondie au dixième d’euro supérieur.

La période de souscription s’étend du 2 au 15 mai 2025 inclus. Le transfert des fonds doit se faire dans un délai d’un mois environ après la fin de la période de souscription. Les actions souscrites seront immédiatement assimilées aux actions anciennes et donneront droit à une distribution de dividende dont le paiement serait décidé postérieurement à leur création.

La part des salariés dans le capital social de TotalEnergies est de 7,77% au 30 septembre 2024. Cela devrait augmenter leur engagement envers leurs sociétés. En Tunisie, ces opérations sont très rares. Nous ne les observons que lors des introductions en Bourse et visent essentiellement à élargir la base des souscripteurs potentiels, pas par souci de doper la volonté des employés.

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L’exercice 2024 de Land’Or a été une pure réussite. Ses comptes sociaux montrent un bénéfice net de 10,564 MTND contre 5,637 MTND l’année d’avant. Le fromager de la Bourse de Tunis a réalisé des revenus de 189,432 MTND, en légère baisse de de 1,3% en glissement annuel. Le marché local se porte bien, affichant une amélioration de 9,6% à 163,845 MTND, alors que l’activité export a reculé de 39,7% à 25,586 MTND. La marge sur coût matières s’est nettement améliorée, passant de 48,193 MTND fin 2023 à 61,483 MTND une année plus tard. La société a pu dépenser moins en achats consommés, qui sont passés de 133,980 MTND en 2023 à 124,792 MTND en 2024.

Cela a permis au résultat d’exploitation de quasiment doubler à 19,833 MTND, couvrant mieux ses charges financières qui demeurent élevées, à 5,377 MTND. La société a encaissé un crédit moyen terme contracté auprès de la Banque de Tunisie pour un montant de 7,500 MTND. L’enveloppe est destinée au financement de nouveaux investissements. Land’Or aura des remboursements de crédits bancaires de 3,373 MTND au cours de 2025.

Les produits de placement ont été faibles, de seulement 0,048 MTND, la trésorerie étant consommée par le cycle d’exploitation. Le Besoin en Fonds de Roulement s’élève à 51,961 MTND (44,597 MTND en 2023). 

La société a réalisé deux participations, la première de 2,354 MTND dans le capital de Land’Or Maroc Industries et la seconde de 0,289 MTND dans le capital de Land’Or MEA & Beverages Trading. Le marché devrait apprécier ces performances ce matin, le titre n’ayant gagné que 3,09% depuis le début de l’année. Le projet de résolutions n’a pas été divulgué et la grande question demeure quant à l’intention de distribuer du dividende. Les deux dernières années n’ont pas enregistré de rémunération des actionnaires et la société devrait logiquement le faire cette année. 

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Casino, l’enseigne française de grande distribution, est en restructuration depuis quelques années, avec la forte présence d’un Tunisien, Moez-Alexandre Zouari. 27 magasins Monop’, situés à Paris et en Île-de-France, viennent d’être transférés vers une nouvelle structure de franchise, une joint-venture commune à Monoprix et à la famille Zouari. L’opération est toutefois suspendue à la consultation des représentants du personnel et à l’autorisation des autorités de la concurrence. Le discret entrepreneur est déjà un acteur majeur de la distribution avec 115 magasins Franprix et 15 Monop’ exploités en franchise. En 2023, il a tenté avec Xavier Niel et Matthieu Pigasse de racheter l’ensemble du groupe Casino, sans réussir. Il se “contente” de détenir actuellement Picard, Maxi Bazar et Stokomani.

L’opération est win-win. Pour Casino, cela lui permettra de garder sa présence sur le segment de la proximité urbaine à moindre coût. Pour Moez-Alexandre Zouari, il s’agit d’un renforcement de position dans la distribution urbaine. Il y a une unanimité dans le marché français quant à la capacité des nouveaux gestionnaires des 27 Monop’ de garantir une excellente performance opérationnelle, tout en réduisant les coûts fixes.

Nous avons besoin d’un tel professionnel en Tunisie pour investir. Il avait tenté le coup en 2011 avec Somocer, achetant plus de 20% de son capital. Toutefois, il n’a pas pu poursuivre son aventure et a fini par liquider sa position quelques mois plus tard. Son arrivée, de nouveau, dans son pays aura un impact positif. Moez-Alexandre Zouari est connu pour être un homme d’affaires aguerri et ne s’engage pas dans des secteurs ou des sociétés à perte.

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La Banque de Tunisie et des Émirats a soldé son premier quart 2025 par un PNB de 16,591 Mtnd, en hausse de 6,0% en glissement annuel. La marge d’intérêt de l’établissement de crédit s’est établie à 4,995 Mtnd, contre 5,270 Mtnd sur la même période en 2024. Ce repli est expliqué par la hausse des coûts de ressources, surtout avec l’accélération des dépôts d’épargne (+10,2% en glissement annuel à 197,740 Mtnd) et à terme (+27,9% à 654,418 Mtnd).

Les commissions nettes en produits ont reculé de 3,5% à 5,819 Mtnd, une tendance cohérente avec le plafonnement des tarifs des services bancaires de base l’année dernière. Cela a été compensé par les revenus du portefeuille commercial et d’investissement, qui se sont envolés de 46,2% à 5,188 Mtnd. Le portefeuille de la banque a gagné 37,0% en une année, totalisant 273,642 Mtnd fin mars 2025.

Les charges opératoires de la BTE ont augmenté de 19,0% à 12,551 Mtnd. L’activité commerciale est marquée par une accumulation des dépôts, et la banque abrite maintenant 1 191,125 Mtnd, pour un encours net de crédits de 1 056,335 Mtnd. Il y a eu une hausse des crédits corporate à court terme de 32,4% (soit 73,919 Mtnd) et à long et moyen terme de 25,6% (44,608 Mtnd). Les financements leasing ont bénéficié également de cette trajectoire positive, affichant une croissance de 16,471 Mtnd sur la même période, soit une appréciation de 34,1% en rythme annuel. 

Le champ de bataille de la banque demeure l’atteinte du seuil de profitabilité. En 2024, elle a réussi à réduire ses pertes, mais elle a encore besoin de réduire son coût du risque. Fin décembre 2024, les actifs classés sont de 272,163 Mtnd, un montant élevé par rapport à la taille du portefeuille de l’établissement financier.

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Les mois se succèdent et se ressemblent pour les OPCVM. Après quatre mois en 2025, l’actif total s’élève à 8 303,5 Mtnd, un record absolu dans l’histoire de la gestion collective. Depuis le début de l’année, l’évolution se chiffre à 1 299,2 Mtnd.

Les véhicules obligataires se sont distingués, avec une collecte nette de 1 156,6 Mtnd sur cette période. L’actif totalise désormais 7 181,8 Mtnd. C’est la hausse que l’on observe d’habitude sur un exercice entier. La baisse des taux d’intérêt ne fait que renforcer l’attractivité des OPCVM obligataires, puisqu’ils pourront fournir un meilleur rendement grâce aux papiers de dettes accumulés tout au long des deux dernières années.

Les OPCVM mixtes sont à 1 102,9 Mtnd, bénéficiant d’un marché actions positif et d’une bonne demande de la part des épargnants préférant une dose supplémentaire de risque. Enfin, les véhicules actions sont à 18,8 Mtnd.

Pour comprendre l’ampleur de la performance réalisée, la progression de l’actif net sur le seul mois d’avril a totalisé 565,3 Mtnd. À ce rythme, nous pensons que les 9 milliards de dinars d’ici la fin de l’année sont jouables. Tout sera déterminé durant ces deux mois qui correspondent à la saison de distribution des dividendes. Généralement, ils sont mécaniquement transformés en des parts de fonds pour les rentabiliser. Et comme les risques demeurent élevés pour les investissements actions, ils pourront rester plus longtemps entre les mains des gestionnaires. C’est une bonne nouvelle pour l’industrie financière. Pour les émetteurs de titres de dette sur le marché principal, c’est le moment ou jamais de se lancer. Les taux ne vont pas baisser encore à court terme.

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Les mois se succèdent mais ne se ressemblent nécessairement pas, pour le souverain en matière de remboursement de dettes. Mai 2025 semblent particulièrement clément, avec un calendrier relativement allégé lorsqu’il s’agit d’instruments libellés en dinars. La donne change si nous parlons de prêts en devises.

Un mois tranquille pour les Bons du Trésor

Sur le front des remboursements locaux, nous avons recensé trois dates :

– BTCT 52 semaines 20/05/2025 : 98,900 MTND,

– BTCT 26 semaines 28/05/2025 : 6,000 MTND, et

– BTCT 13 semaines 28/05/2025 : 80,000 MTND.

Ce sont des petits montants qui ne posent aucun problème pour le Trésor, capable de mobiliser bien plus s’il le planifie. Cela nous renvoie directement à la possibilité de voir, enfin, l’émission de la première tranche de l’emprunt obligataire national. Nous pensons que l’opération de février 2025, avec la levée de 1 200 MTND par le biais de BTCT n’étaient que la première tranche effective de cet emprunt. La baisse attendue des taux à ce moment a donné du sens à une telle manœuvre.

Maintenant, nous ne savons pas si ce retard est expliqué par la disponibilité de suffisamment de ressources ou entre dans le cadre d’une nouvelle approche budgétaire. Au-delà du mois de juin, il serait assez difficile d’émettre trois tranches de l’emprunt national car cela mettra la liquidité du secteur bancaire sous pression et ne fera que donner une autre raison technique pour que les taux demeurent élevés.

Un emprunt syndiqué en devises pour ce mois ?

Quant à la dette extérieure, et selon les données fournies dans le rapport du budget de l’Etat 2025, le mois ne devrait comporter que deux remboursements internationaux, à savoir deux tranches des financements FMI, le premier celui obtenu dans l’accord de 2016-2019 (25,6 MUSD), et le second relatif au financement rapide de 2020 (90 MUSD).

Néanmoins, il y a le remboursement du crédit syndiqué en devises obtenus auprès des banques locales, pour un montant de 734 MTND. Il faut donc s’attendre à un nouvel emprunt dans les semaines qui viennent. C’est une opération parfaite pour toutes les parties prenantes : les banques rentabilisent les devises accumulées grâce à leur activité et l’Etat obtient des ressources à moindre coût.

Pour le moment, l’exercice budgétaire se déroule sans grandes complications. Ce n’est pas une surprise et nous sommes habitués à débuter l’année tranquillement. Le plus intéressant serait de voir le niveau des pressions au dernier trimestre. Tous les indices convergent vers un déficit gérable et inférieur aux estimations initiales, au grand bonheur du ministère des Finances.

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La République démocratique du Congo (RDC) a annoncé hier qu’elle est officiellement devenue le dernier pays africain à accorder une licence à Starlink et la société commencerait bientôt ses opérations.

Unité de SpaceX, le fournisseur d’internet par satellite étend rapidement ses services sur le continent et est présent dans plus d’une douzaine de pays. La Somalie et le Lesotho lui ont accordé des licences en avril.

La RDC dispose d’une faible connectivité. Selon l’Union internationale des télécommunications, à peine 30% de la population utilisera l’internet d’ici à 2030. Le gouvernement s’était précédemment opposé à l’autorisation de l’accès à Starlink, les responsables militaires avertissant qu’il pourrait être utilisé par des groupes rebelles, notamment le M23, soutenu par le Rwanda, qui s’est emparé de plus de territoires que jamais dans l’est du pays cette année.

En mars 2024, l’Autorité congolaise de régulation des postes et télécommunications a déclaré que l’utilisation de Starlink était interdite et que les contrevenants s’exposeraient à des sanctions. Paradoxalement, la même entité a annoncé hier que la société avait reçu une licence et procédera au lancement de ses services dans les prochains jours. La signature d’un accord de paix entre la RDC et le Rwanda, sous la houlette des Etats-Unis, a changé la donne.

Starlink vise maintenant à s’implanter en Ouganda, dont le président a déclaré la semaine dernière qu’il avait eu une réunion productive avec les représentants de la société.

Et en Tunisie, c’est pour quand? Certes, nous sommes parmi les pays africains les mieux couverts par le réseau internet, mais Starlink donnerait un coup de pouce à la qualité des services. Evidemment, une telle décision n’est pas pour demain, mais il faut sérieusement y penser.

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Les ministres des Affaires étrangères des BRICS ne sont pas parvenus à se mettre d’accord sur un communiqué commun lors de leur sommet tenu à Rio de Janeiro. Cela montre les divergences au sein de ce bloc en pleine expansion. 

Le pays hôte a publié une déclaration condamnant le protectionnisme commercial. Celle-ci précise que les ministres des Affaires étrangères du groupe ont exprimé de sérieuses inquiétudes face à la perspective d’une économie mondiale fragmentée et à l’affaiblissement du multilatéralisme.

Divergences

La déclaration ne cite pas les États-Unis, bien qu’ils soient à l’origine du virage protectionniste actuel. Les droits de douane unilatéraux ont suscité des inquiétudes quant à un ralentissement de l’économie mondiale.

L’incapacité à parvenir à une déclaration commune était inattendue. Mais en revenant un peu en arrière, il est possible de constater qu’il y a des différends réels depuis l’été dernier. Le groupe élargi des BRICS, qui comprend le Brésil, la Russie, l’Inde, la Chine et l’Afrique du Sud, ainsi que de nouveaux membres comme l’Égypte, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, l’Éthiopie, l’Indonésie et l’Iran, est confronté à des défis de taille en raison des mesures commerciales prises par la Maison Blanche.

Pékin, affecté par des prélèvements de 145% dans sa guerre commerciale avec les États-Unis, semble avoir fait des pressions pour un ton plus sévère dans la déclaration finale. L’absence de volonté de tous les présents de condamner ouvertement les mesures américaines a conduit à une déclaration de la présidence plutôt qu’à une déclaration commune. À titre d’exemple, l’Égypte et l’Éthiopie ont refusé d’accepter certaines formulations appelant à une réforme des Nations unies, notamment de son Conseil de sécurité, une aspiration de longue date du Brésil, de l’Inde et de l’Afrique du Sud.

L’ombre des États-Unis est toujours présente

Cette différence souligne la nouvelle composition du groupe après l’adhésion en 2024 de nouveaux membres ayant des points de vue divergents sur certaines questions. Les nouveaux membres africains n’étaient pas d’accord avec le fait de présenter l’Afrique du Sud comme candidat privilégié des BRICS pour un Conseil de sécurité réformé. Les pays doivent donc travailler davantage pour parvenir à un consensus. En même temps, un groupe élargi a plus de pouvoir, plus de ressources et plus d’espace pour la coopération.

L’essentiel pour les BRICS est de veiller à ce que le système commercial multilatéral ne s’effondre pas complètement. N’oublions pas que la Chine est la principale force dans ce bloc et elle ne permettra pas des décisions qui peuvent mettre ses relations avec les États-Unis en danger. D’ailleurs, la centralité du dollar pour les pays BRICS n’est pas contestée. La création d’une monnaie unique n’est plus à l’ordre du jour. Donald Trump a menacé d’imposer des droits de douane supplémentaires de 100% si le bloc allait de l’avant avec une monnaie unique pour remplacer le dollar dans les relations commerciales.

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Pour rappel, l’année dernière, les débats se sont intensifiés en Tunisie sur la nécessité de rejoindre ce bloc, considéré comme une alternative sérieuse face aux relations avec l’Union européenne. L’état des lieux actuel montre bien que cela n’est pas une si bonne affaire si nous cherchons des retombées positives immédiates. Elle peut s’inscrire dans une stratégie d’élargissement du spectre de nos relations économiques, mais en aucun cas elle ne pourra remplacer, du point de vue économique, les relations étroites avec les pays de la rive nord de la Méditerranée.

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