Alors que les droits de douane de 25 % imposés par le président Donald Trump sur les véhicules importés restent en vigueur malgré le recul cette semaine, des taxes imposées par d’autres pays, il faut s’attendre à des répercussions mondiales massives sur l’industrie automobile en raison de ces politiques.

Tous les analystes de Wall Street sont unanimes sur les conséquences de cette décision : une baisse des ventes de véhicules par millions, une hausse des prix des véhicules neufs et d’occasion et une augmentation des coûts de plus de 100 milliards de dollars pour l’industrie sur une base annuelle. Le Center for Automotive Research, un groupe de réflexion à but non lucratif basé dans le Michigan, estime que les coûts pour les seuls constructeurs automobiles américains augmenteront de 108 milliards de dollars.

Facture salée pour le consommateur américain

Le changement s’avère structurel, induit par la politique, et qui devrait être durable, selon le crédible cabinet Boston Consulting Group (BCG). Et c’est logique. Les constructeurs sont à un moment clé de l’histoire de tout le secteur, non seulement en raison des pressions immédiates sur les coûts, mais aussi parce qu’il impose des évolutions fondamentales dans la manière dont l’industrie construit et dans le lieu où elle le fait.

L’impact estimé par BCG sur les recettes du marché des véhicules neufs est de 20 %. L’analyse effectuée prend en compte les droits de douane de 25% sur les véhicules importés, ainsi que les prélèvements du même montant sur les pièces automobiles qui devraient débuter le 3 mai 2025.

Les constructeurs automobiles et les fournisseurs pourraient être en mesure de supporter une partie de l’augmentation des coûts, mais ils devraient également répercuter l’autre partie sur les consommateurs, ce qui pourrait entraîner une baisse des ventes.

Goldman Sachs suppose que les prix nets des nouveaux véhicules aux États-Unis augmenteront dans une fourchette de 2 000 à 4 000 dollars. S’ils sont importés, l’augmentation passera à 6 000 dollars. La résultante est une baisse des ventes de plus de 2 millions de véhicules chaque année aux États-Unis et au Canada, ce qui aura des répercussions sur l’ensemble de l’économie.

Impact direct sur la Tunisie

En quoi cela concerne la Tunisie ? En fait, l’Union européenne a exporté plus de 800 000 véhicules vers les Etats-Unis en 2024. Les principaux constructeurs européens sont présents en Tunisie et fabriquent des composants. Le secteur des Industries Mécaniques et Electriques (IME) pèse 45,6 % de nos exportations au premier trimestre 2025. C’est le nerf de l’emploi et de la génération de devises pour le pays. S’il est frappé, cela sera le coup de massue de trop pour l’économie.

Déjà, les problèmes de la transition électrique qui ont marqué l’industrie européenne l’année dernière ont eu un impact sur l’industrie. En 2024, les exportations ont légèrement augmenté de 1,2 % à 28 743 MTND, essentiellement grâce à un effet prix. Cette année, et face à tout ce flou mondial, les industriels vont certainement temporiser. Si l’on ajoute les contraintes locales, notamment avec le durcissement du cadre réglementaire (Code du travail) et social (augmentation de la cotisation de 1 %), le site Tunisie risque de perdre des points face à ses pairs, notamment le Maroc et la Turquie.

Un plan d’action d’urgence s’impose pour, au moins, préserver les emplois et les investissements.

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L’Union bancaire pour le commerce et l’industrie (UBCI) a soumis ses états financiers 2024, arrêtés par le conseil d’administration, aux commissaires aux comptes. Le résultat de l’exercice s’est établi à 54,092 MTND. Par rapport à 2023, il s’agit d’une augmentation de 2,2% par rapport à 2023. C’est un rattrapage après une première moitié de l’année qui a enregistré un recul des bénéfices de 8,3%, à 23,106 MTND. Il est clair qu’une meilleure qualité d’actif a joué en faveur de ce retournement de situation. Les signes de cette amélioration ont été déjà observés dans les comptes fin juin 2024. 

Au terme de l’exercice, le PNB de la banque a atteint 322,060 MTND, en hausse de 6,6% en glissement annuel. L’amélioration a marqué toutes les sources de revenus, une tendance qui n’est pas commune parmi les établissements de crédit durant l’exercice écoulé. La banque a amélioré ses dépôts ainsi que son encours de crédits, ce qui traduit une dynamique commerciale tout en gardant l’image de marque d’un établissement de crédit qui fixe des règles strictes dans la sélection des risques.

Le conseil d’administration a décidé de convoquer une Assemblée générale ordinaire pour le mardi 29 avril et de proposer aux actionnaires la distribution d’un dividende de 1,250 Tnd par action, sous réserve de l’accord de la Banque centrale de Tunisie. C’est le même niveau de rémunération que l’année dernière. Par rapport au cours de clôture d’hier, le yield net s’élève à 5,4%, en ligne avec la moyenne du secteur financier. Sur le marché, le titre affiche une petite contreperformance de -3,26% et nous pensons qu’il retrouverait le territoire positif dès cette semaine.

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La STB Bank a annoncé hier que son conseil d’administration a arrêté les états financiers relatifs à l’exercice 2024, qui ont été soumis aux commissaires aux comptes, et a examiné le rapport d’activité de la société au cours de l’exercice 2024.

L’établissement de crédit a réalisé un bénéfice de 82,500 MTND. Selon les indicateurs d’activité, le PNB de l’année s’est replié de 3,4%, à 661,825 MTND, notamment sous l’effet de la baisse des intérêts encaissés (-8,1% à 974,176 MTND). Avec la hausse des charges opératoires (+1,3% à 324,805 MTND), l’amélioration des bénéfices proviendrait d’un coût du risque maîtrisé. Sur l’ensemble de l’exercice, l’encours de crédits a reculé de 7,0%, à 9 774,285 MTND. Reste à préciser que nous n’avons pas idée s’il s’agit du résultat net avant ou après les modifications comptables. En 2023, ces modifications étaient de 27,292 MTND. Au premier semestre 2024, elles ont totalisé 18,835 MTND, ce qui a engendré un résultat net après des modifications comptables de -4,392 MTND.

Par ailleurs, le conseil d’administration a décidé de convoquer une Assemblée générale ordinaire le 30 avril 2025 et de proposer la non-distribution des dividendes. C’est une décision logique du moment que la banque veut consolider davantage ses capitaux propres après avoir réussi à éponger toutes les pertes historiques. La STB a parcouru un long chemin pour arriver là et il faut bien qu’elle continue encore son cycle de rémission. Le contexte n’est pas très favorable pour l’ensemble du secteur qui est sous pression fiscale et réglementaire.

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Fidèle à ses bonnes habitudes, New Body Line est la première société cotée à la Bourse de Tunis à publier ses indicateurs d’activité pour le premier trimestre 2025. Le chiffre d’affaires s’est établi à 1,849 MTND, un bond de 45,3% en rythme annuel. 

La part de lingerie intelligente a fortement augmenté et sa contribution dans les ventes totales s’est établie à 53,0% fin mars 2025 contre 33,8% l’année dernière. En parallèle, la lingerie basique affiche une hausse de 3,1% de ses ventes, à 0,868 MTND. Étant donné le contexte international instable, ces chiffres sont une belle réalisation.

Durant le premier trimestre, New Body Line a travaillé avec 17 clients, dont 4 locaux. Le management s’active pour décrocher des commandes auprès de nouveaux clients.

En termes de production, New Body Line a fabriqué et vendu 141 405 pièces sur le premier trimestre, une augmentation de 57,9% par rapport à la même période en 2024. La dynamique des ventes a permis de consommer une partie des stocks de lingerie basique et les efforts se sont concentrés sur la production de la lingerie intelligente. 

Sur le front des investissements, la société n’a quasiment rien dépensé durant les trois premiers mois de l’année (0,002 MTND). Son endettement continue à être nul, une caractéristique que l’on ne retrouve nulle part parmi les sociétés industrielles cotées à la Place de Tunis.

Depuis le début de l’année, l’action reste sur un léger recul de -1,2%. Dans l’attente du résultat de l’exercice 2024, le titre devrait bénéficier de l’annonce d’aujourd’hui.

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Dans sa dernière note d’analyse macroéconomique, la Banque centrale de Tunisie (BCT) s’est intéressée à la dynamique de l’inflation. C’est particulièrement important du moment que cela impactera sa politique monétaire, tant que son statut actuel n’est pas encore touché.

Le document de la BCT s’intéresse à l’indice de prix jusqu’à fin février 2025; donc avant la décision de baisser le taux directeur et avant que l’inflation ne reparte à la hausse.

Plus de détente en 2025

L’inflation sous-jacente, mesurée par l’indice des prix hors produits alimentaires frais et produits à prix administrés, s’est établie à 5,1 % fin février 2025. Mesurée hors alimentation et énergie, elle est de 5,7 %. Cet indice est particulièrement influencé par l’accélération de l’inflation des produits manufacturés à prix libres (26,6 % du panier de consommation). Hors huile d’olive, l’inflation sous-jacente a augmenté, en février, de 20 points de base à 5,8 %.

Les prévisions de la BCT sur la tendance future de l’inflation n’ont pas changé, toujours à la baisse. Elle devrait évoluer légèrement au-dessus de 5 % en 2025 et 2026. Nous retrouvons, encore une fois, l’effet positif des prix de l’huile d’olive, qui devrait atténuer les répercussions des augmentations des salaires et les pressions sur les prix internationaux et les capacités de production, dans plusieurs secteurs d’activité, à l’instar du secteur agricole et le secteur public.

L’une des remarques les plus importantes de la note concerne les finances publiques. En fait, les « contraintes financières sur le budget de l’Etat et la détérioration des équilibres financiers des entreprises publiques pourraient occasionner des ajustements de certains prix administrés, en 2026 ».

Le nouveau scénario central de prévision évoque une inflation de 5,3 %, en moyenne, sur la période 2025-2026. Par rapport aux anciennes prévisions, il s’agit d’une réduction de 50 points de base pour 2025 et d’une hausse de 20 points de base pour 2026.

Pour l’inflation sous-jacente, elle serait de 5,0 % en moyenne sur la même période. Hors alimentation et énergie, l’inflation devrait revenir de 6,6 % en 2024 à 5,7 % en 2025 et 5,3 % en 2026.

Les pressions à la hausse sont toujours là

Un autre élément important est à tenir en considération : « Les risques autour du scénario central demeureraient globalement asymétriques et orientés à la hausse sur l’horizon de prévision. Les perspectives restent tributaires, notamment de l’évolution des prix internationaux des produits de base et des matières premières, des coûts salariaux, de la vigueur de la demande, du processus de réformes stratégiques au niveau de la gestion des finances publiques et des secteurs stratégiques, de la vitesse de transition énergétique et de l’évolution de la situation hydrique du pays ». 

Le recours excessif du Trésor au financement monétaire, la persistance des troubles au niveau des circuits de distribution, la récurrence de chocs d’offre ainsi qu’à un comportement de marge excessive, ajouteraient un lot d’incertitude à la prévision de l’inflation.

Tout ce qui a été présenté par la BCT n’est qu’un discours technique pour dire qu’il est encore trop tôt pour baisser une seconde fois le taux directeur d’une ampleur significative.

Mais est-ce qu’elle aura réellement le choix si sa loi est modifiée?

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Chaque jour apporte avec lui du nouveau en matières de tarifs douaniers américains. Suite à l’imposition de 145% sur les produits en provenance de Chine, la réaction des marchés semble rationaliser Washington. Cette mesure risque d’avoir des répercussions sur des géants de la technologie comme Apple, qui fabrique ses iPhone et la plupart de ses autres produits en Chine.

Désormais, les appareils et composants électroniques, notamment les semi-conducteurs, les cellules solaires, les écrans plats de télévision, les lecteurs flash et les cartes mémoire ne sont pas compris par ces droits. Les smartphones et les ordinateurs font également partie des appareils qui seront exemptés des droits de douane réciproques imposés par le président Donald Trump.

Les articles exclus des tarifs réciproques de Trump en vertu des nouvelles lignes directrices sont rétroactifs pour les produits qui ont quitté l’entrepôt avant le 5 avril 2025. Cela permet de clarifier et de planifier les finances de l’expéditeur américain, qui est responsable du paiement des droits de douane lorsque le produit arrive des semaines plus tard à la douane américaine pour traitement et dédouanement.

Les exemptions sont une victoire pour les entreprises technologiques. Depuis l’annonce des tarifs, le marché actions américain a plongé. Le rendement de référence des Treasury bonds à 10 ans a grimpé de plus de 50 points de base, soit l’une des plus fortes hausses jamais enregistrées. C’est probablement l’une des principales raisons qui a poussé la Maison-Blanche à faire marche arrière, accordant un sursis de 90 jours à la plupart des pays en faveur d’un taux universel de 10%, à l’exclusion de la Chine.

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Au mois de décembre 2024, la Société régionale de transport de Jendouba (SRTJ) a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2022. La semaine dernière, les comptes de 2023 ont été révélés. Encore une fois, les réalisations sont bonnes contrairement à la majorité des sociétés régionales de transport. Le résultat net de l’exercice s’est établi 2,801 MTND, quasiment le double du bénéfice de 2022. Il s’agit d’un second résultat positif successif.

Cette performance n’aurait pas été atteinte sans l’appui de l’État qui a injecté 16,736 MTND sous forme de subvention d’exploitation. Les revenus de la société ont même reculé de 4,5% à 7,943 MTND. Grâce à ladite subvention, les revenus d’exploitation ont totalisé 25,077 MTND.

Les charges d’exploitation ont diminué de 3,1% en glissement annuel à 21,627 MTND. La masse salariale et les dotations aux amortissements et aux provisions ont baissé, respectivement de 0,7% à 12,328 MTND et 26,0% à 2,822 MTND. L’EBIT de la société s’est élevé à 3,449 MTND fin 2023 contre 1,929 MTND une année auparavant. Les charges financières se sont établies à 0,232 MTND. La société a une dette bancaire de 0,570 MTND, outre des concours bancaires de 0,601 MTND. Par rapport à 2022, cette dette a été réduite de 1,499 MTND.

La société affiche des fonds propres positifs de 7,022 MTND avec une absence totale de pertes antérieures. Les états financiers ont été certifiés avec réserves par le commissaire aux comptes, à cause de l’existence de défaillances dans les applications de gestion et d’évaluation des stocks, d’une part, et l’absence d’un inventaire réel des actifs immobilisés d’autre part. La société a fait également l’objet d’une vérification fiscale approfondie couvrant la période 2019-2022 et l’administration a réclamé 0,636 MTND à la société qui s’y est opposée. Des provisions de 0,318 MTND ont été constituées.

La SRTJ demeure un exemple, bien que son périmètre d’intervention et la population qu’elle dessert sont plus petits que ses pairs. Au moins, la subvention que l’État verse et qui provient des contribuables sert à soutenir une société bénéficiaire.

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Les exportations du textile sont sur une courbe descendante depuis une période. Le site Tunisie demeure compétitif pour les donneurs d’ordre, mais il y a une montée inquiétante de pays concurrents en Méditerranée, notamment l’Égypte. Le Caire a annoncé le lancement de deux villes textiles intégrées dans les régions d’El Minya et du Fayoum. Elles s’étendront sur une superficie de 5,5 millions de m2 chacune, pour un coût de 27 MEGP, soit 1 582 MTND. L’objectif est de doubler les exportations, en particulier les vêtements de prêt-à-porter, qui devraient atteindre 11,5 milliards de dollars d’ici à 5 ans.

Le pays compte sur ce secteur et offre de réels avantages compétitifs. Nous sommes en train de parler de l’un des principaux producteurs de coton, sans oublier une main-d’œuvre à faible coût. Le salaire minimum en Égypte ne dépasse pas 410 TND, bien inférieur à celui en Tunisie. À tout cela, il faudra ajouter une logistique plus développée, avec la disponibilité de ports d’exportation, les routes et les chemins de fer. Par exemple, la deuxième ville au Fayoum est directement reliée aux principaux axes routiers et se trouve à 4,5 km du TGV. Un port est situé à 30 kilomètres seulement. Elle devrait attirer 1,5 milliard de dollars d’investissements directs étrangers et locaux une fois son développement achevé, avec la création de 150 000 emplois directs et indirects.

En contrepartie, la Tunisie est en train de perdre du terrain. Récemment, Benetton a quitté le pays, entraînant des dizaines de sociétés en difficulté et menaçant des milliers de postes d’emploi. Les réglementations n’évoluent pas et sont de plus en plus rigides par rapport aux concurrents. Pour ne pas perdre notre place, il faut agir dès maintenant. Le coût de l’inaction sera très cher, socialement et économiquement.

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L’Union européenne (UE) a été frappée par des droits de douane réciproques de 20 % sur les importations aux États-Unis. Ursula von der Leyen, présidente de la Commission européenne, a indiqué que l’UE préparerait des contre-mesures si les négociations avec Washington échouaient. La France et l’Allemagne ont toutes deux appelé à une réponse coordonnée.

La croissance économique européenne pourrait subir une forte pression à la suite des tarifs douaniers. Ce qui pourrait pousser les producteurs locaux à baisser leurs prix  pour défendre leur part de marché à l’exportation. La Deutsche Bank a calculé que l’impact des droits de douane sur le PIB de la zone euro serait de l’ordre de 0,4 à 0,8 %. La banque d’investissement a déclaré que cela équivaut à une stagnation économique jusqu’au milieu de l’année 2025. Tout en admettant que les prévisions de croissance de la Zone euro de +1 % pourraient rester largement valables grâce aux bénéfices initiaux de la croissance des dépenses de défense et d’infrastructure lancées par l’initiative européenne ReArm.

De son côté, le gouverneur de la Banque centrale grecque a estimé l’impact à pas moins de 50 points de base de croissance cette année.

Impact direct sur la croissance

L’UE garde toutes les options ouvertes si elle ne parvient pas à négocier une issue aux droits de douane élevés de 20 %. Et cela pourrait inclure de s’en prendre à la puissante Big Tech. Avant l’annonce des droits de douane, mercredi 2 avril, qui a stupéfié les marchés mondiaux par sa portée et son ampleur, la présidente de la Commission européenne a déclaré que l’Europe a beaucoup de cartes en main, du commerce à la technologie, en passant par la taille de son marché. Cette force repose également sur la volonté de prendre des contre-mesures fermes.

A cet égard, notons que l’Union européenne est le premier partenaire commercial des États-Unis pour ce qui est des biens, des services et des investissements. Et les échanges commerciaux entre les deux parties sont à peu près équilibrés si l’on tient compte à la fois des biens et des services. Toutefois, pour calculer ses droits de rétorsion, l’administration américaine semble avoir pris en compte, de manière controversée, le seul déficit commercial des pays en matière de biens avec les États-Unis, considérant cet écart comme un droit de douane sur les États-Unis et frappant les principaux exportateurs, tels que le Viêt Nam et le Sri Lanka, de droits de douane de plus de 40 %.

Pour l’UE, cela signifie des droits de douane de 20 % en raison du déficit de marchandises des États-Unis d’environ 235,6 milliards de dollars. Ces derniers mois, Donald Trump s’est particulièrement offusqué des relations commerciales entre les États-Unis et le bloc des 27, l’accusant de mal traiter la première économie mondiale et de rendre très difficile l’importation de produits américains en Europe tout en les vendant sur place.

La carte des Big Tech

Alors que l’UE ne prendra probablement pas de mesures de rétorsion significatives qu’après avoir épuisé toutes les pistes pacifistes, elle menacera probablement de le faire si les négociations ne débouchent pas sur un résultat d’ici le milieu de l’année.

Ainsi, le scénario de base
prévoit qu’environ la moitié des droits de douane américains supplémentaires sur les importations de l’UE seront éliminés d’ici la fin du deuxième trimestre, les entreprises technologiques sont un moyen par lequel la coalition pourrait frapper durement les États-Unis.

De telles mesures pourraient prendre la forme de réglementations plus strictes sur les Big Tech, ou utiliser l’instrument de lutte contre la coercition de l’UE pour retarder la délivrance de licences commerciales pour les entreprises américaines, limiter l’accès aux contrats publics, restreindre les droits de propriété intellectuelle ou interdire purement et simplement les investissements dans l’UE. Les cibles spécifiques pourraient inclure les magasins d’applications, les téléphones portables, les services en nuage et d’autres domaines tels que l’endroit où sont stockées les données.

Avec peu de géants technologiques nationaux, l’Europe a un énorme appétit pour les produits et services d’entreprises comme Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft et LinkedIn. Nombre d’entre eux ont leur siège régional à Dublin, la capitale irlandaise, attirés à l’ori-
gine par son faible taux d’imposition sur les sociétés, tout comme de grands noms de l’industrie pharmaceutique et des services financiers aux États-Unis.

D’ailleurs, l’UE a déjà pris des mesures pour sévir contre les grandes entreprises technologiques. En effet, le mois dernier, la Commission européenne, qui est l’organe exécutif de l’UE, a accusé Alphabet, la société mère de Google, d’avoir enfreint la loi sur les marchés numériques et a adressé à Apple des recommandations demandant au fabricant de l’iPhone de faire davantage pour se conformer à la
loi.

Trump a déjà cité les mesures réglementaires prises par l’UE à l’encontre des géants américains de la technologie comme une raison de frapper l’Union de droits de douane. En février, il l’a menacée d’imposer des droits de douane pour lutter contre l’extorsion à l’étranger des entreprises technologiques américaines par le biais de taxes et d’amendes numériques.

Les géants américains de la technologie sont désormais aux prises avec les conséquences des politiques tarifaires de leur président sur la chaîne d’approvisionnement. Nombre d’entre eux dépendant de composants et de chaînes d’assemblage en Asie.

Depuis l’annonce, les actions de ces entreprises ont subi de grosses pertes dans le cadre d’un vaste mouvement de liquidation du secteur technologique.

Préjudice pour les consommateurs européens

Toutefois, l’adoption de contre-mesures nécessiterait l’approbation de 15 des 27 membres de l’UE, prendrait environ huit semaines et pourrait se heurter à d’autres obstacles techniques.

De plus, s’attaquer aux services numériques américains serait l’arme de destruction massive dans le kit de politique commerciale de l’UE. Elle déclencherait probablement de fortes représailles de la part des États-Unis et nuirait également aux clients européens. Car la région dispose actuellement de très peu d’alternatives nationales aux services numériques américains.

Certes, l’UE cherchera à minimiser les risques d’escalade et à préserver ce qui reste des relations commerciales avec les États-Unis à long terme. Les décideurs politiques sont également attentifs aux négociations sur la défense et la sécurité.

Ainsi, si les dirigeants européens se sont empressés de critiquer les droits de douane, ils ont également fait savoir qu’ils étaient ouverts aux négociations.

Cet article est disponible dans le mag de l’Economiste Maghrébin n 917 du 9 au 23 avril 2025

L’article L’Oncle Sam fonce dans le protectionnisme est apparu en premier sur Leconomiste Maghrebin.

Tunisie Leasing & Factoring a publié ses comptes relatifs à l’exercice 2024. Le leader du secteur affiche un bénéfice net de 24,818 MTND, en progression de 2,7% en glissement annuel. Les intérêts et produits de leasing ont dépassé, pour la première fois, le seuil des 100 MTND, totalisant 106,213 MTND. Le secteur du crédit-bail bénéfice des taux élevés et d’une forte demande. Les revenus de factoring ont reculé de 8,9% à 22,399 MTND. Le charges d’intérêts supportées par la compagnie ont augmenté de 11,6% à 64,703 MTND, reflétant un coût de ressources plus élevé. Des produits de placement de 8,658 MTND ont contribué à absorber cet effet. Le PNL a terminé quasiment à l’équilibre, à 74,913 MTND.

Les charges d’exploitation ont évolué de 7,8% à 34,109 MTND, notamment sous le poids des charges du personnel (23,150 MTND).

Le résultat d’exploitation avant provisions s’est replié de 6,5% à 40,803 MTND. Toutefois, un coût du risque de 0,926 MTND seulement et des reprises sur provisions pour risques divers de 5,177 MTND ont permis un résultat d’exploitation en hausse de 3,2% à 40,707 MTND.

Le taux des créances classées a diminué de 107 points de base à 8,59%. Le ratio de couverture des engagements par les provisions et les agios réservés demeure élevé, à 85,4%. Pour l’activité factoring, le taux des créances classées s’est élevé à 3,93%, avec un ratio de couverture des engagements par les provisions de 90,94%.

Tunisie Leasing & Factoring a déjà proposé à ses actionnaires un dividende de 1,150 Tnd par action. Elle reste, à notre avis, un bon placement pour ceux qui veulent une exposition aux financières.

L’article Une année bien négociée pour Tunisie Leasing & Factoring est apparu en premier sur Managers.

Encore une fois, le déficit commercial se creuse en 2025. Il est désormais à -5 050,5 MTND en trois mois. Une simple opération de multiplication, qui n’est pas nécessairement exacte, nous renvoie à un trou de 20 milliards de dinars d’ici la fin de l’année.

Analyser la tendance est un élément clé pour un pays qui a des difficultés dans la mobilisation de financements extérieurs. L’une des réalisations macroéconomiques majeures de 2024 fut un déficit inférieur à 2% de la balance courante. L’aggraver de nouveau sans que cela ne soit justifié par une croissance économique serait un pas en arrière.

Les activités exportatrices clés en manque de carburant

Sur le premier trimestre, les exportations ont reculé de 5,9% pour s’établir à 15 325,1 MTND. La baisse provient du secteur énergétiques (-34,0% à 601,4 MTND), avec la chute libre des ventes de produits raffinés (78,2 MTND fin mars 2025 contre 499,3 MTND une année auparavant), sans oublier l’effet du repli des prix de l’huile d’olive qui a coûté 437,5 MTND de moins dans nos exportations. Les phosphates poursuivent la perte de vitesse, avec une diminution de 8,6% en glissement annuel.

Le vrai point inquiétant concerne les Industries mécaniques et électriques (IME) qui ont reculé de 2,4%, et le secteur du textile, habillement et cuirs (-2,6%). Le secteur de l’automobile européen traverse une période difficile et il ne faut pas s’attendre à une année exceptionnelle pour les IME tunisiennes. Idem pour le textile qui se dirige vers une seconde année compliquée. Le départ de Benetton de la Tunisie suffit à lui seul de mettre les exportations du secteur sous pression.

Des signes positifs dans la composition des importations

Quant aux importations, elles ont augmenté de 5,5% à 20 375,5 MTND. À l’origine de cette hausse, il y a une plus grande demande des biens d’équipement (+18,3% à 3 685,9 MTND), des matières premières et demi-produits (+5,1% à 6 765,7 MTND), ce qui est une bonne nouvelle. Cela signifie des investissements et un renforcement de la production.

Les produits énergétiques ont affiché une baisse de 9,6% à 3 483,1 MTND, reflétant un contexte de prix favorable pour les pays importateurs de pétrole. En même temps, cela pourrait traduire un fléchissement de la production, ce qui n’est pas exclu.

In fine, le fait de voir les exportations des IME et du textile fléchir est synonyme d’usines qui ne tournent pas à plein régime. D’ailleurs, le fait que les importations de biens de consommation sont en hausse (+13,9% à 4 669,7 MTND) alors que l’inflation est élevée prouve que la production locale ne se porte pas bien.

L’Union européenne demeure notre premier client, absorbant 70,1% de nos exportations. Elle est également notre principal fournisseur, avec 42,9% de nos importations.

Deux cycles d’ici la fin de l’année

Les chiffres publiés montrent, sans aucun doute, que le déficit de cette année serait probablement un record. Sur les trois mois à venir, nous estimons qu’il va se creuser davantage et à grande vitesse. Les risques qui planent sur le commerce mondial, à cause des droits de douane américains, vont pousser les industriels à constituer des stocks dès aujourd’hui. C’est très important avant que les prix ne flambent et que les chaînes d’approvisionnement ne soient perturbées. La demande sur les matières premières, semi-finies et autres biens d’équipement devrait s’accélérer d’ici fin juin. Le solde s’enfoncerait ainsi dans le rouge.

Au passage, cela consommerait les réserves en devises. Actuellement couvrant 103 jours d’importation, le rythme de leur reconstitution serait plus lent. Non seulement il y a une sur-demande, mais le fait que la moyenne d’une journée d’importation va significativement augmenter aura un effet négatif sur ce ratio. Il ne faut donc pas s’inquiéter de le voir progresser plus lentement que prévu.

Durant la seconde moitié de l’année, le déficit va commencer à décélérer. Les industriels vont consommer les produits précédemment importés. De plus, si la croissance économique va piétiner en Europe, notre principal marché, c’est que les importations des matières premières pour les IME et le textile vont mécaniquement baisser. Le trou de la première moitié de l’année va progressivement se rétrécir, sans aucune garantie que l’atterrissage se fasse en douceur.

Le marché de change est une composante à prendre en considération. Si le dollar demeure faible, la facture des importations sera réduite. En même temps, un euro plus fort est plutôt dans notre intérêt, étant donné la répartition géographique de nos clients.

Cette même dynamique serait observée dans la balance des paiements et celle courante. Une probable détérioration à court terme ne doit pas être interprétée comme une catastrophe. Il faut la mettre dans toute une conjoncture qui n’est globalement pas favorable à la Tunisie. Il faut bien gérer cette période pour préserver les grands équilibres macroéconomiques.

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La BIAT a publié ses états financiers relatifs à l’exercice 2024. Le résultat a été déjà annoncé il y a une période, ainsi que le dividende. Le conseil d’administration a convoqué les actionnaires en une Assemblée générale ordinaire pour le 25 avril 2025, avec la proposition d’un dividende de 6 Tnd par action. Le détachement sera réalisé le 12 mai 2025.

Les états financiers révèlent un PNB de 1 479,714 Mtnd, en hausse de 5,9% en glissement annuel. La marge d’intérêt s’est établie à 658,053 Mtnd, stable par rapport à 2023. C’est l’illustration qu’une période longue de taux élevés n’est pas nécessairement un bon élément pour le secteur car, in fine, la demande de crédits va baisser et le coût de ressources va finir par gagner quelques points de base. L’encours net de crédit a évolué de 364,490 Mtnd, celui brut de 452,638 Mtnd. Les dépôts se sont envolés de 2 011,616 Mtnd. La BIAT est la première banque en Tunisie à dépasser le seuil de 20 milliards de dinars de dépôts. Encore plus important, les dépôts à vue s’élèvent à 10 532,265 Mtnd, ce qui permet de mieux maîtriser le coût de ressources. 

En même temps, cela permet une plus grande profitabilité de la gestion d’actifs. La salle des marchés a généré 544,824 Mtnd en 2024, soit 36,8% du PNB. Les commissions nettes ont totalisé 276,837 Mtnd, en hausse de 9,0% par rapport à 2023. C’est la preuve que si une banque offre des services à forte valeur ajoutée, son revenu de commissions ne sera pas touché par le plafonnement des frais des services bancaires de base.

Le facteur qui a permis aux bénéfices de progresser de 7,9% à 357,754 Mtnd est le coût du risque qui est passé de 254,562 Mtnd en 2023 à 158,312 Mtnd l’année dernière. Cela a permis d’absorber l’effet de la hausse des charges fiscales et sociales. 

Globalement, les états financiers prouvent la bonne santé financière de la banque. Au niveau du Groupe, le résultat net part du groupe a évolué de 5,8% à 379,406 Mtnd. La BIAT a tous les ingrédients pour que sa profitabilité résiste à la pression réglementaire et fiscale exercée sur l’ensemble du secteur. Elle est l’un des meilleurs placements bancaires offerts actuellement sur le marché actions tunisien.

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La reprise après les fêtes a eu lieu en douceur pour le marché actions tunisien. Le Tunindex a progressé de 0,34%, portant sa performance annuelle à 10,62%. Les trois séances de la semaine se sont soldées par une tendance haussière. Les meilleures performances ont été l’œuvre de Assad (+13,29% à 1,790 Tnd), UADH (+11,54% à 0,580 Tnd) et BH Assurance (+9,20% à 54,600 Tnd). Ces valeurs ne sont parmi les liquides qui pèsent significativement dans le Tunindex. Généralement, ce contexte est favorable aux valeurs du fixing.

Les investisseurs sont partagés entre des perspectives économiques mondiales qui se sont assombries à cause des tarifs douaniers américains de cette semaine, et une saison prometteuse de dividendes. Le marché s’apprête également à avoir une idée sur les réalisations du premier quart de 2025. La période est intensive en termes de données et des décisions majeures sont à prendre. Elles seront décisives pour la qualité des rendements en 2025.

Côté volume des échanges, il s’est établi à 18,087 Mtnd. Le secteur financier a été à l’origine de ces ondes positives. Les plus grandes transactions ont été enregistrées sur Amen Bank (3,220 Mtnd), Attijari Bank (2,306 Mtnd) et OTH (1,488 Mtnd).

Nous pensons que la semaine prochaine sera marquée par une hausse significative du volume. Beaucoup d’investisseurs pourraient choisir d’augmenter la proportion de trésorerie dans leurs portefeuilles afin de saisir les opportunités. L’impact de la conjoncture mondiale sur les entreprises tunisiennes sera analysé durant le weekend. Il est certain que les manoeuvres américaines ne seront pas sans impact sur la Tunisie. Le marché des changes connaît déjà des mouvements et il faut calculer l’effet sur les revenus et les charges des sociétés. Une période dynamique nous attend et les boursicoteurs doivent être particulièrement attentifs. 

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La société Smart Tunisie a annoncé que le résultat net 2024 s’est établi à 15,611 MTND, une progression de 1,7% en rythme annuel. Le chiffre d’affaires de l’année a totalisé 395,084 MTND, en hausse de 18,8% en glissement annuel. La marge brute a atteint 52,092 MTND, soit un taux de 13,18%. Par rapport à 2023, elle a progressé de 13,9% à 45,742 MTND, mais elle a reculé de 58 points de base en se référant aux revenus. La société a multiplié les partenariats ces deux dernières années, élargissant sa gamme de produits (Samsung, Honor). Les charges financières ont évolué de 13% à 15,527 MTND, traduisant un besoin en fonds de roulement plus important.

Les états financiers consolidés font apparaître un bénéfice de 15,034 MTND. Le conseil d’administration a décidé de convoquer l’Assemblée générale ordinaire le 25 avril 2025 et de proposer la distribution d’un dividende de 0,900 Tnd par action, et ce, à raison de 0,540 Tnd à prélever sur la prime d’émission en exonération d’impôt et de 0,360 Tnd à prélever sur les résultats reportés soumis à la retenue à la source au titre de l’impôt. En rapportant le dividende net au cours de clôture d’hier, le yield s’élève à 6,49%, un niveau supérieur à la moyenne du marché. Ce rendement donnerait un coup de pouce au cours de l’action qui affiche un repli de 2,56% depuis le début de l’année.

Pour rappel, les actions gratuites attribuées au mois de novembre 2024 (1 action nouvelle gratuite pour 6 anciennes) donneront droit à ce dividende, puisque la date de jouissance a été fixée au 1^er janvier 2024.

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Le mois d’avril semble être extrêmement calme pour le Trésor. Le calendrier des remboursements ne comporte que trois rendez-vous, tous concernant des bons du Trésor à court terme, pour une enveloppe globale de 235 MTND:

– BTCT 26 semaines 08/04/2025: 55 MTND,

– BTCT 26 semaines 11/04/2025: 80 MTND,

– BTC 52 semaines 11/04/2025: 100 MTND.

Il n’y a pas également de paiement de coupons ou de principal d’obligations souveraines. Le mois d’avril est donc le meilleur momentum pour lancer la première tranche de l’emprunt obligataire national 2025, surtout que le taux directeur a été révisé à la baisse. Le mois d’avril est bon, du point de vue recette fiscale, avec l’encaissement de l’impôt sur les sociétés et différentes taxes, à l’instar de celle de circulation.

À noter qu’au mois de février, nous avons observé une émission de BTCT de 1 200 MTND, alors que le plan de remboursement était assez semblable à celui d’avril. Ce montant correspond au quart du montant ciblé par l’emprunt de 2025. À notre avis, ce n’est autre qu’une tranche de cet emprunt, mais mobilisée sous une autre forme. C’était intelligent de la part du Trésor, puisqu’entre-temps, les taux ont baissé. Payer plus cher pour des BTCT revient, in fine, moins onéreux globalement que supporter des obligations émises dans les mêmes conditions que celles de 2024, dont la maturité la plus courte est de 5 ans.

En ce qui concerne les remboursements internationaux, et selon les données fournies par le rapport du budget 2025, il y a juste deux tranches des financements FMI, le premier celui obtenu dans l’accord de 2016-2019 (25,6 MUSD) et le second relatif au financement rapide de 2020 (90 MUSD). Le mois est donc loin d’être compliqué.

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Hannibal Lease a informé ses actionnaires que son conseil d’administration a arrêté les états financiers individuels et consolidés de l’exercice 2024. Les comptes sociaux font apparaitre un résultat net de 10,222 MTND. Les indicateurs d’activité de l’ensemble de l’exercice étaient bons avec des mises en force en hausse de 8,6% en glissement annuel, à 370,396 MTND. Le produit net de leasing a progressé de 5,0%, à 38,342 MTND. Pourtant, les ressources d’emprunt ont fortement augmenté de 14,4% pour atteindre 502,556 MTND.

La qualité de l’actif d’Hannibal Lease s’est améliorée durant 2024, avec une baisse du taux des créances classées de 26 points de base à 8,32%. En montants, les créances classées ont augmenté de 8,7%, à 57,676 MTND, ce qui présume un coût du risque maîtrisé.

Par rapport à la performance du premier semestre, qui a enregistré une amélioration du résultat net de 37,5% à 6,273 MTND, le second semestre est marqué par une tendance contraire puisque le bénéfice annuel est resté stable. Nous pensons que la révision du taux de l’impôt sur les sociétés aurait été un élément clé dans cette dynamique, mais pas seulement. La première moitié de l’exercice a enregistré un coût de risque négatif, ce qui a boosté les chiffres. À la fin de l’année, cette situation aurait été normalisée.

Quant aux comptes individuels, ils affichent un bénéfice de 12,638 MTND. À la lumière de ces performances, le conseil d’administration vient de proposer aux actionnaires, convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 30 avril 2025, la distribution d’un dividende de 0,450 Tnd par action. Sur la base du cours de clôture d’hier, le yield net est de 5,74%, dans la moyenne du secteur financier et dans le haut de fourchette du rendement offert par le marché actions tunisien.

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Avec près de 7 mois de retard, la société Advanced e-Technologies (AeTech) a publié ses états financiers relatifs au premier semestre 2024. La première moitié de l’année a été soldée par une perte de 0,514 MTND contre -0,814 MTND sur la même période en 2023. Le chiffre d’affaires s’est établi à 0,369 MTND, en baisse de 21,1% en glissement annuel. Les charges d’exploitation ont reculé de 17,7% à 0,739 MTND. Cette économie provient, essentiellement, des charges de personnel qui ont régressé de 31,7% à 0,332 MTND. La société a payé des charges financières de 0,143 MTND. Sa dette est principalement composée de concours bancaires à court terme et s’est établie à 3,406 MTND fin juin 2024. AeTech se finance par billets de trésorerie (1,400 MTND) et découverts bancaires (0,613 MTND).

La société n’a pas publié ses indicateurs d’activité relatifs au dernier trimestre 2024. Jusqu’à fin septembre, le chiffre d’affaires Solutions s’est établi à 0,535 MTND, en baisse de 33,2%.

AeTech a fait l’objet d’une vérification approfondie, en 2024, au titre de l’impôt sur la société, les acomptes provisionnels, la taxe sur la valeur ajoutée, la retenue à la source, la taxe à la formation professionnelle, le Fonds de promotion du logement pour les salariés, la taxe sur les établissements à caractère industriel, commercial ou professionnel, le droit de timbre et la contribution sociale de solidarité pour les périodes 2020, 2021, 2022 et 2023. Elle a reçu un 1er avis de taxation à la date du 24 décembre 2024 et a émis une réponse dans les délais à l’administration fiscale. La société attend l’avis de l’administration fiscale afin de pouvoir estimer ce risque. Nous pensons qu’elle pourra trouver un arrangement avec l’administration fiscale dans le cadre de l’amnistie de 2025.

La société a besoin d’une recapitalisation importante. Ses capitaux propres sont de -4,494 MTND. Sans une telle injection, nous voyons mal comment elle pourrait s’en sortir en comptant uniquement sur son activité.

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Assurances Maghrebia a annoncé que l’année 2024 a été soldée par un chiffre d’affaires en hausse de 8,3% en glissement annuel, à 272, 046 MTND. Le résultat net s’est élevé à 28,362 MTND contre de 27,849 MTND en 2023, soit une amélioration de 1,8%.

En se référant aux réalisations du premier semestre, il est clair que le second était excellent. Fin juin 2024, le résultat net s’est établi en légère baisse de 1,1% à 17,027 MTND. Il faudra également tenir compte du fait que le taux d’impôt sur les sociétés a significativement augmenté à 40%, par les dispositions de la loi de finances 2025. En résultat ajusté, la performance était bien meilleure qu’annoncé.

Le chiffre d’affaires a dépassé les prévisions de 1,7%, alors que la charge nette des sinistres était plus importante qu’attendu, avec un dépassement de 13,5% des estimations. En même temps, le taux de réalisation des produits financiers nets s’est établi à 94,2% de ce qui a été budgétisé. L’amélioration des bénéfices proviendrait d’un jeu de variation favorable des provisions techniques et d’une maîtrise des charges opérationnelles.

Le conseil d’administration a décidé de proposer la distribution d’un dividende de 3,150 TND par action, contre 3,100 TND au titre de l’exercice 2023, et de convoquer les actionnaires de la société pour une réunion de l’Assemblée générale ordinaire le 30 mai 2025. Le yield net, calculé sur la base du cours de clôture de la dernière séance, s’élève à 5,5%, plus élevé que la moyenne du marché.

Pour 2025, l’assureur avait déjà annoncé ses prévisions. Le chiffre d’affaires serait de 297,960 MTND, en hausse de 9,5% par rapport à l’exercice 2024. Les primes cédées évolueraient plus rapidement, de 14,2%, en raison d’une exposition plus importante à la branche Incendie et Risques divers dont les risques sollicitent davantage le recours à la réassurance, pour atteindre 92,574 MTND. Les commissions à servir au réseau de distribution devraient croître de 6,9% pour s’établir à 22,420 MTND.

En 2025, la charge de sinistres nette prévisionnelle atteindrait 159,405 MTND, alors que les produits financiers nets seraient de 29,947 MTND. Avec la baisse des taux, il est possible que les placements rapporteraient moins. En tout, la société est bien positionnée pour une nouvelle bonne année.

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La Compagnie d’assurance vie et de capitalisation Hayett a convoqué ses actionnaires en une Assemblée générale ordinaire pour le 21 avril 2025, afin de statuer sur les comptes de l’exercice 2024. Hayett fait partie du Groupe Amen Bank qui contrôle 25% de son capital, et elle est consolidée par mise en équivalence.

Le projet de résolutions montre un résultat net 2024 de 9,018 MTND. Par rapport à 2023, il s’agit d’une baisse de 27,5%. Certes, la hausse de l’impôt sur les sociétés à 40% a contribué à ce repli. Le conseil d’administration a proposé aux actionnaires de distribuer des dividendes de 6,000 MTND, soit 40 Tnd par action. Il convient de préciser que le capital de Hayett est composé de 150 000 actions dont le nominal s’élève à 100 Tnd.

Hayett est le quatrième acteur sur le marché en assurance vie (chiffres 2023) et sa part de marché est de 10%. L’activité est sur une tendance positive. En 2024, le chiffre d’affaires Vie & Capitalisation a enregistré une hausse de 20,1% à 1 146,9 MTND. Aucune autre police n’a pu enregistrer une telle performance. Le placement en assurance vie est l’une des meilleures pistes de défiscalisation des revenus en Tunisie. Le contexte actuel offre la possibilité d’avoir des rendements élevés et la réglementation permet de réduire son impôt sur le revenu.

Par ailleurs, les actionnaires seront invités à voter la nomination de la société PGI Holding en tant qu’administrateur pour une durée de trois ans, expirant lors de l’Assemblée générale ordinaire qui aura à statuer sur les états financiers de l’exercice 2027.

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