Le marché boursier a terminé la séance de jeudi proche de l’équilibre (+0,06 %) à 10.232,7 points, dans un modeste volume de 3,7 MD, a fait savoir l’intermédiaire en Bourse Tunisie Valeurs.

Le titre STIP s’est placé au top line. Dans un volume anémique de mille dinars, l’action de l’unique producteur de pneus en Tunisie s’est appréciée de 4,5 % à 2,800 D.

Le titre AIR LIQUIDE a, également, été bien orienté sur la séance. L’action de la filiale tunisienne du géant français des gaz liquéfiés a progressé de 3,4 % à 103,890 D. La valeur a drainé un flux relativement faible de 70 mille dinars sur la séance.

Le titre BNA a chapeauté le palmarès des échanges. L’action de la banque étatique a fait du quasi-surplace à 8,280 D, en alimentant le marché avec des capitaux de 730 mille dinars, soit 20% du flux de la cote.

Le titre ENNAKL AUTOMOBILES s’est placé en lanterne rouge du TUNINDEX. L’action du concessionnaire automobile des marques de Wolfsburg a reculé de 2,6 % à 11,190 D. Sur la séance, la valeur a été échangée à hauteur de mille dinars seulement.

Le titre POULINA GROUP HOLDING a figuré parmi les plus fortes baisses de la séance. L’action de la plus grande société holding en Tunisie a régressé de 1,1 % à 8,500 D. PGH a amassé un flux réduit de 35 mille dinars sur la séance.

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• En 2021, plus de 70 millions de TND ont transité par ces circuits financiers, souvent sans retombées économiques significatives

• Le manque de rapports détaillés sur les flux financiers et les projets exonérés, couplé à des conflits d’intérêts au sein du CA, suscite des critiques croissantes

• Si les pratiques financières du Groupe ont favorisé une croissance rapide, leur impact réel sur l’économie reste limité et controversé

• Seule une transformation permettra au groupe de conjuguer rentabilité et responsabilité économique, sociale et environnementale

TUNIS – UNIVERSNEWS Le Groupe Poulina, figure emblématique de l’économie tunisienne, s’impose par sa diversification dans sept secteurs stratégiques, avec une prédominance de l’agroalimentaire, qui représente 42 % de son chiffre d’affaires. Sa présence sur les marchés étrangers est également significative, représentant 15 % de ses revenus annuels, soit environ 600 millions de dinars tunisiens (TND).

Sa stratégie repose sur des réinvestissements ambitieux, allouant 20 % de ses bénéfices à des projets industriels et logistiques bénéficiant d’exonérations fiscales. Cependant, cette réussite économique est entachée par des pratiques controversées. En 2022, malgré des bénéfices de 800 millions de TND, le groupe n’a payé que 50 millions de TND d’impôts, soit un taux effectif d’imposition de seulement 6,25 %.

1. Stratégies financières complexes :
Le recours aux appels de fonds intra-groupe constitue un levier controversé.

Poulina mobilise des capitaux via ses filiales bénéficiant de statuts fiscaux avantageux, ces fonds étant ensuite réinjectés dans des projets exonérés d’impôt. En 2021, plus de 70 millions de TND ont transité par ces circuits financiers, souvent sans retombées économiques significatives.

Parallèlement, le groupe a élargi cette pratique en sollicitant des appels de fonds extra-groupe auprès de partenaires financiers ou d’investisseurs.

Ces capitaux extérieurs, souvent présentés comme des investissements dans des projets de croissance, sont parfois réorientés vers des montages financiers internes, alimentant les exonérations fiscales sans impact concret sur l’économie locale.

2. Gouvernance et transparence :
La gouvernance et la transparence demeurent des points faibles. Le manque de rapports détaillés sur les flux financiers et les projets exonérés, couplé à des conflits d’intérêts au sein du conseil d’administration, suscite des critiques croissantes. Ce manque de clarté dans les opérations du groupe, conjugué à une gouvernance opaque, contribue à nourrir la méfiance du public et des autorités fiscales.

3. Les limites des exonérations fiscales :
Le Groupe Poulina incarne les dérives possibles des exonérations fiscales en Tunisie. Si ses pratiques financières ont certes favorisé une croissance rapide, leur impact réel sur l’économie reste limité et controversé. Les exonérations fiscales sont utilisées pour financer des projets au lieu de soutenir des initiatives à forte valeur ajoutée pour l’économie locale, notamment au profit des petites et moyennes entreprises (PME).

4. Proposition de réforme :
Une réforme structurelle s’impose pour encadrer les appels de fonds intra et extra-groupe, imposer des audits indépendants, et renforcer la transparence sur les projets exonérés. De plus, il est nécessaire d’orienter les incitations fiscales vers des projets réellement générateurs de valeur ajoutée, au bénéfice des PME locales et de l’économie nationale dans son ensemble.
Seule une telle transformation permettra au groupe de conjuguer rentabilité et responsabilité économique, sociale et environnementale.

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