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L’Export fait le bonheur de la TPR

La fin de l’annĂ©e 2024 Ă©tait positive pour TPR. Au cours du dernier trimestre, le spĂ©cialiste de l’aluminium a affichĂ© une amĂ©lioration de ses ventes de 12% Ă  66,386 MTND. Le marchĂ© local s’est inscrit en baisse de 2% Ă  40,031 MTND, alors l’activitĂ© export a bondi de 41% en glissement annuel Ă  26,354 MTND. Sur l’ensemble de l’exercice, la hausse a touchĂ© le marchĂ© local (+2% Ă  129,619 MTND) et externe (+4% Ă  80,526 MTND).

La sociĂ©tĂ© a investi 3,853 MTND en biens corporels et incorporels et 14,482 MTND en titres de participations. Il s’agit de l’acquisition de 312 000 parts sociales dans le capital de la sociĂ©tĂ© LMG (5,382 MTND) et de 308 000 actions dans le capital de la sociĂ©tĂ© SOTUVER (4,000 MTND). TPR a souscrit dans le capital d’une nouvelle centrale photovoltaĂŻque, crĂ©e par TPR, pour un montant de 2,249 MTND et dans la recapitalisation de sa filiale TPR GLASS pour un montant de 2,850 MTND.

Pour l’endettement, l’encours s’est Ă©levĂ© Ă  77,948 MTND, rĂ©partis entre 10,656 MTND Ă  long et moyen terme et 67,292 MTND Ă  court terme. Par rapport Ă  fin 2023, la baisse de la dette a Ă©tĂ© rĂ©alisĂ©e en dĂ©pit d’une amĂ©lioration de la production (+2% Ă  214,538 MTND). En mĂȘme temps, TPR dĂ©tient des placements en billets de trĂ©sorerie et en Bons du TrĂ©sor de 74,300 MTND. De point de vue liquiditĂ©, la sociĂ©tĂ© est bien solvable.

Les indicateurs d’activitĂ© consolidĂ©s montrent un chiffre d’affaires de 320,535 MTND, en amĂ©lioration de 11%. A noter la contribution significative de la filiale algĂ©rienne PROFAL, grĂące Ă  laquelle les ventes Ă  l’export ont Ă©voluĂ© de 16% Ă  184,507 MTND.

En tenant compte des rĂ©sultats du premier semestre, nous pensons que l’exercice serait Ă  l’équilibre par rapport Ă  2023. Rien Ă  craindre donc pour l’un des meilleurs industriels en Tunisie.

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Carthage Cement se concentre plus sur un marché local résilient

Le chiffre d’affaires de Carthage Cement au dernier trimestre 2024 s’est Ă©tabli Ă  96,788 Mtnd, une baisse de 11% en glissement annuel. Le cimentier a exportĂ© du ciment pour une valeur totale de 8,325 Mtnd, Ă©galement en repli de 20% par rapport Ă  la mĂȘme pĂ©riode en 2023. Le marchĂ© local du ciment a accusĂ© un recul de 12% Ă  78,530 Mtnd. Les agrĂ©gats et du Ready Mix ont, respectivement, rapportĂ© 6,184 Mtnd (+3% en rythme annuel) et 3,748 Mtnd (+42% par rapport au dernier quart de 2023).


Sur toute l’annĂ©e, le chiffre d’affaires s’est Ă©levĂ© Ă  421,573 Mtnd, baissant de 2% par rapport Ă  2023. Carthage Cement a exportĂ© pour 40,373 Mtnd. La dĂ©cĂ©lĂ©ration des ventes Ă  l’étranger est un choix dĂ©libĂ©rĂ© par Carthage Cement vu les conditions peu attractives. Le marchĂ© local s’est montrĂ© resillent, avec des progressions de 2% pour les ventes du ciment Ă  346,553 Mtnd et de 6% pour les agrĂ©gats Ă  23,827 Mtnd. Le Ready Mix affiche un recul de 15% Ă  10,818 Mtnd.


Le cimentier a consacrĂ© une enveloppe d’investissement de 21,913 Mtnd. L’endettement continue Ă  diminuer, totalisant 321,627 Mtnd. La sociĂ©tĂ© dispose mĂȘme de placements bancaires de 40,067 Mtnd, tĂ©moignant de l’amĂ©lioration nette de sa trĂ©sorerie.


Les chiffres ont Ă©tĂ© globalement apprĂ©ciĂ©s par le marchĂ© et le titre a ouvert en hausse ce matin. Les rĂ©sultats de l’exercice seraient bons et la tendance baissiĂšre de la dette confirme que le cimentier se redresse rapidement. La vente de la sociĂ©tĂ©, Ă  notre avis, n’est plus Ă  l’ordre du jour et ceux qui dĂ©tiennent le titre doivent comprendre qu’il s’agit d’un bon investissement mais Ă  moyen et long terme.

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Une belle fin d’annĂ©e pour BH Leasing

La BH Leasing a accĂ©lĂ©rĂ© son rythme de croissance au cours du dernier trimestre 2024. Les approbations ont augmentĂ© de 16,7% Ă  46,002 MTND, essentiellement grĂące au segment Tourisme (+139,0% Ă  21,735 MTND). La baisse a uniquement concernĂ© les Services divers, commerce et transport qui ont vu les accords accordĂ©s reculer de 53,0% Ă  10,365 MTND. Cela porte les approbations de l’exercice 2024 Ă  203,038 MTND, +36,1% en glissement annuel. La BH Leasing a pu compter sur davantage de ressources d’emprunt (+8,0% Ă  235,686 MTND), dont deux sorties sur le marchĂ© obligataire courant 2024.

Quant Ă  la production, elle s’est inscrite en hausse de 33,8% Ă  150,977 MTND fin dĂ©cembre 2024. Tous les secteurs ont affichĂ© une tendance positive. L’encours des financements s’est Ă©tabli Ă  296,393 MTND, +10,8% en glissement annuel. Les engagements totaux sont de 323,009 MTND, dont 38,019 MTND d’actifs classĂ©s.

Les revenus bruts de leasing ont totalisĂ© 155,303 MTND, en amĂ©lioration de 4,8% par rapport Ă  2023. Les revenus nets sont de 39,288 MTND et le PNL s’est Ă©levĂ© Ă  18,770 MTND. Les charges d’exploitation sont de 35,387 MTND, en hausse de 9,7% en rythme annuel.

Les signes convergent vers un bon rĂ©sultat net qui absorberait une partie des pertes antĂ©rieures cumulĂ©es. À ce rythme, les rĂ©sultats reportĂ©s nĂ©gatifs seraient totalement effacĂ©s grĂące aux profits de cette annĂ©e. Le titre est une opportunitĂ© pour ceux qui veulent investir Ă  moyen terme.

 

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STB: dépÎts en hausse, crédits en baisse

La STB a annoncĂ© un PNB trimestriel de 171,660 MTND pour la fin de 2024, une baisse de 1,6% en rythme annuel. La marge d’intĂ©rĂȘt s’est fortement repliĂ©e de 28,7% Ă  55,132 MTND. Les intĂ©rĂȘts encaissĂ©s sont passĂ©s de 266,041 MTND au quatriĂšme quart de 2023 Ă  243,328 MTND sur la mĂȘme pĂ©riode en 2024. D’ailleurs, l’encours de crĂ©dits a reculĂ© de 7,0% Ă  9 774 MTND sur une annĂ©e glissante. La banque n’a pas fourni d’explication Ă  cette baisse mais nous pensons qu’il y a eu une politique de rationalisation d’octroi de prĂȘts dans l’objectif de mieux gĂ©rer les risques qui sont montĂ©s dans l’ensemble de l’économie tunisienne. D’ailleurs, l’établissement n’a pas de problĂšme de dĂ©pĂŽts et il a terminĂ© l’annĂ©e sur une collecte nette de 1 220 MTND, la plus importante du secteur selon nos estimations. En parallĂšle, il y a eu plus d’investissements au niveau de la gestion d’actifs, qui a bien rapportĂ©.

La tendance nĂ©gative a Ă©galement concernĂ© les commissions nettes en produits qui ont affichĂ© un repli de 13,2% Ă  32,131 MTND. La STB n’est pas la seule banque qui en a souffert, puisqu’il s’agit de la consĂ©quence du plafonnement des frais des services bancaires tout au long de l’annĂ©e derniĂšre. Les revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement ont permis de rattraper une grande partie de ce manque Ă  gagner, totalisant 84,412 MTND. Le portefeuille de placements pĂšse 3 887 MTND fin 2024. 

Pour l’annĂ©e 2024, le PNB s’est Ă©tabli Ă  661,825 MTND, reculant de 3,4% en rythme annuel. La seule composante qui a affichĂ© une nette amĂ©lioration est les revenus de la salle de marchĂ©s, qui ont atteint 304,425 MTND, soit 46% du PNB de l’exercice.

Le coefficient d’exploitation de la banque s’est situĂ© Ă  49,08% fin dĂ©cembre 2024, contre 46,81% une annĂ©e auparavant. Pourtant, les charges opĂ©ratoires sont restĂ©es stables Ă  324,805 MTND. La baisse du PNB n’a pas jouĂ© en faveur de ce ratio.

Nous pensons que le rĂ©sultat net de la banque serait en repli par rapport Ă  2023. NĂ©anmoins, cela demeure fonction du coĂ»t du risque. S’il s’inscrit Ă  la baisse, la STB pourra faire mieux qu’attendu.

 

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Le dernier trimestre 2024 d’Artes a Ă©tĂ© la cerise sur le gĂąteau

Artes a signĂ©, de nouveau, un excellent trimestre. Le concessionnaire a rĂ©alisĂ© des revenus de 70,756 MTND contre 32,745 MTND sur la mĂȘme pĂ©riode en 2023. Les ventes annuelles se chiffrent Ă  257,331 MTND, en hausse de 80,4%.

En termes de marge brute, elle s’est Ă©tablie Ă  24,6% contre 25,9% l’annĂ©e d’avant. Il est clair qu’Artes a bien travaillĂ© son offre durant 2024, ce qui lui a permis d’augmenter le chiffre d’affaires des nouvelles immatriculations de 73,5% Ă  4 821 unitĂ©s. Le nombre de points de vente est restĂ© stable Ă  28, employant 140 personnes.

Les produits financiers ont nettement reculĂ© au cours du quatriĂšme trimestre Ă  3,459 MTND. Sur l’exercice, le concessionnaire a empochĂ© 16,147 MTND. Cela a Ă©tĂ© expliquĂ© par la diminution des dividendes reçus des autres entitĂ©s du groupe au titre des bĂ©nĂ©fices de 2023. Toutefois, la trĂ©sorerie nette demeure plus que confortable, terminant l’exercice Ă  111,129 MTND.

Ces chiffres confirment qu’Artes rĂ©alisera un rĂ©sultat net exceptionnel et qu’elle retrouvera son statut de l’un des meilleurs rĂ©munĂ©rateurs des actionnaires de la place. L’action affiche un rendement annuel de 13,41% sur le marchĂ© et ouvert ce matin dans le vert. NĂ©anmoins, il faut faire attention. Il faut toujours calculer le yield (dividende estimĂ©/cours de l’action) attendu du titre, car au-delĂ  d’une certaine valorisation, d’autres opportunitĂ©s peuvent se prĂ©senter. Il faudra aussi comparer ce qu’un placement bancaire ou dans une Sicav obligataire pourrait rapporter. Investir en Bourse exige ce genre de rĂ©flexes. 

 

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Attijari Bank: le PNB franchit le cap des 700 Mtnd

Au cours du dernier trimestre de l’exercice 2024, Attijari Bank a rĂ©alisĂ© un PNB de 182,117 MTND, une accĂ©lĂ©ration de 12,7% en glissement annuel. Les intĂ©rĂȘts et revenus assimilĂ©s ont Ă©voluĂ© de 4,4% Ă  199,790 MTND. Cette cadence est plus lente que celle des intĂ©rĂȘts encourus qui ont augmentĂ© de 2,2% sur la mĂȘme pĂ©riode Ă  107,551 MTND. Les commissions ont reculĂ© de 4,4% Ă  35,940 MTND. Quant aux revenus de portefeuilles d’investissement et commercial, ils se sont Ă©tablis Ă  58,006 MTND, en amĂ©lioration de 37,3% en glissement annuel. Le portefeuille titres de la banque a significativement Ă©voluĂ©, dĂ©passant le seuil de 1 958 MTND fin 2024.

Pour l’annĂ©e 2024, le PNB a totalisĂ© 708,479 MTND, en progression annuelle de 9,8%. La marge d’intĂ©rĂȘt a Ă©voluĂ© de 9,4% Ă  371,772 MTND. Les commissions nettes Ă©taient de 50,220 MTND (+1,0%) alors que la salle de marchĂ© a gĂ©nĂ©rĂ© 206,121 MTND, soit 29,1% du PNB de la pĂ©riode. 

Attijari Bank a vu ses charges opĂ©ratoires annuelles progresser de 9,4% pour atteindre 339,673 MTND. Cette tendance provient des frais de personnel (+13,4% Ă  241,005 MTND), alors que les charges gĂ©nĂ©rales d’exploitation sont restĂ©es stables Ă  79,758 MTND.

Sur le plan commercial, Attijari Bank a vu ses dĂ©pĂŽts de la clientĂšle atteindre 10 635 MTND, progressant de 589,447 MTND par rapport Ă  dĂ©cembre 2023, dont 409,519 MTND provenant des dĂ©pĂŽts Ă  vue. En parallĂšle, ses crĂ©ances sur les clients ont Ă©voluĂ© de 300,649 MTND sur la mĂȘme pĂ©riode Ă  7 313 MTND.

Ces performances ont été réalisée grùce à des ressources humaines motivées et formées. Attijari Bank a renforcé son corps de formateurs internes et développé toutes les expertises en collaboration avec le Centre national de formation des formateurs.

Attijari Bank est Ă©galement une banque responsable. Elle a scellĂ© une collaboration avec la startup Kumulus – by EeKan, en achetant une machine permettant la transformation de l’air ambiant en eau potable, en vue de limiter les Ă©missions directes de carbone au niveau du siĂšge social. En outre, et avec Handisuccess International, l’établissement de crĂ©dit a rĂ©itĂ©rĂ© son engagement envers l’inclusion professionnelle des personnes en situation de handicap et leur intĂ©gration, en leur offrant des postes adaptĂ©s et en les accompagnant au quotidien dans l’exercice de leurs fonctions.

La banque, sous l’égide du ministĂšre de l’Emploi et de la Formation professionnelle, et en participation avec le RNE, l’Aneti et l’observatoire de l’inclusion financiĂšre, Attijari Bank a organisĂ© un webinaire dont l’objectif est d’explorer le statut d’autoentrepreneur, qui reprĂ©sente un levier puissant pour l’inclusion financiĂšre en Tunisie.

Globalement, les performances sont bonnes et Attijari Bank se dirige vers une profitabilité confortable et un dividende généreux aux actionnaires.

 

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Banque de Tunisie: une collecte nette de dépÎts de 892 Mtnd en 2024

Au terme du quatriĂšme trimestre 2024, la Banque de Tunisie a rĂ©alisĂ© un produit net bancaire de 134,090 MTND, en repli d’une progression de 5,2% par rapport Ă  la mĂȘme pĂ©riode en 2023. L’établissement de crĂ©dit est restĂ© sur une marge d’intĂ©rĂȘts de 79,617 MTND, en hausse annuelle de 3,0%. Les commissions nettes ont baissĂ© de 6,0% Ă  20,330 MTND, affectĂ©es par des frais capĂ©s au niveau du secteur. Idem pour les revenus du portefeuille commercial et d’investissement qui ont rapportĂ© 34,143 MTND contre 42,528 MTND sur la mĂȘme pĂ©riode en 2023.

Pour l’exercice 2024, le PNB s’est Ă©tabli Ă  510,310 MTND, en amĂ©lioration de 6,8% en rythme annuel. Toutes les rubriques du PNB ont affichĂ© une hausse: +11,4% Ă  306,375 MTND pour la marge d’intĂ©rĂȘt, +1,1% Ă  77,462 MTND pour les commissions nettes et +0,1% Ă  126,473 MTND pour les revenus de portefeuilles.

CĂŽtĂ© commercial, la Banque de Tunisie a vu son encours net de crĂ©dits augmenter de 249,670 MTND sur une annĂ©e, pour s’établir Ă  6 077 MTND. Les dĂ©pĂŽts supplĂ©mentaires ont totalisĂ© 891,857 MTND sur la mĂȘme pĂ©riode Ă  6 695 MTND. Ce sont particuliĂšrement les dĂ©pĂŽts rĂ©munĂ©rĂ©s qui ont Ă©voluĂ© grĂące aux rendements Ă©levĂ©s.

Les charges opĂ©ratoires sont de 154,329 MTND, +6,2% en glissement annuel. Les chiffres de la banque indiquent un exercice 2024 Ă©quilibrĂ©. La Banque de Tunisie a toujours affichĂ© une bonne profitabilitĂ© et une bonne maĂźtrise des risques. L’établissement de crĂ©dit jouit de la confiance des investisseurs et reprĂ©sente la troisiĂšme capitalisation bancaire de la Place.

 

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Le pouvoir d’achat affaibli en Europe a affectĂ© les ventes de New Body Line

New Body Line a annoncĂ© un chiffre d’affaires trimestriel de 1,778 MTND, en hausse de 11,9% en rythme annuel. Au cours du dernier quart de l’annĂ©e, la part de lingerie intelligente a reculĂ© dans la structure des revenus, et contribue Ă  hauteur de 42,9% fin dĂ©cembre 2024 contre 66,8% sur la mĂȘme pĂ©riode en 2023. Cette Ă©volution a profitĂ© Ă  la lingerie basique, un segment dont les ventes ont bondi de 74,9% Ă  1,014 MTND.

Pour l’ensemble de l’annĂ©e, les revenus ont glissĂ© de 10,0%, Ă  5,920 MTND Ă  cause de la mĂȘme tendance: une hausse de 13,8% dans les ventes de la lingerie basique Ă  3,250 MTND et une baisse de 28,3% dans la lingerie intelligente Ă  2,669 MTND.

En termes de production, New Body Line a fabriquĂ© et vendu 161 374 piĂšces sur le dernier trimestre de 2024, en hausse de 11,9% par rapport Ă  la mĂȘme pĂ©riode en 2023. La sociĂ©tĂ© a fabriquĂ© davantage d’articles basiques. Le management doit faire face Ă  la pĂ©riode difficile pour le textile en Europe, au vu d’un pouvoir d’achat limitĂ©. En 2024, la production a affichĂ© un repli de 9,8% Ă  474 852 piĂšces.

Sur le front des investissements, la sociĂ©tĂ© n’a rien dĂ©pensĂ© durant les trois derniers mois de l’annĂ©e, mais l’enveloppe annuelle s’est Ă©levĂ©e Ă  0,111 MTND. Son endettement continue Ă  ĂȘtre nul, une caractĂ©ristique que l’on ne retrouve nulle part parmi les sociĂ©tĂ©s industrielles cotĂ©es Ă  la Place de Tunis.

Durant le quatriĂšme trimestre, New Body Line a travaillĂ© avec 14 clients, dont 5 locaux. Sa politique d’expansion commerciale lui a permis de dĂ©crocher de nouveaux clients qui vont placer de nouvelles commandes en 2025. La baisse de l’inflation dans le Vieux Continent devrait amĂ©liorer le pouvoir d’achat et pousser les clients Ă  constituer davantage de stocks, une politique qui sera en faveur de New Body Line.

 

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ATB: l’accent est mis sur la qualitĂ© de l’actif

L’ATB a signĂ© des chiffres rassurants lors du dernier quart de l’exercice 2024. La filiale de l’Arab Bank a enregistrĂ© une hausse annuelle de 14,7% pour son PNB, Ă  115,798 MTND. La marge d’intĂ©rĂȘt s’est Ă©tablie Ă  69,350 MTND, une Ă©volution de 15,7% en rythme annuel. Les commissions nettes ont reculĂ© de 11,8% Ă  18,555 MTND. Nous pensons que les dĂ©cisions prises en fĂ©vrier 2024, rĂ©duisant les frais sur plusieurs services bancaires de base, sont Ă  l’origine de cette tendance. Les revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement ont plus que couvert ce manque Ă  gagner, atteignant 27,893 MTND.

Sur l’ensemble de l’annĂ©e, le PNB s’est Ă©levĂ© Ă  391,292 MTND, une amĂ©lioration de 9,5% par rapport Ă  fin 2023. C’est surtout la marge d’intĂ©rĂȘt qui a boostĂ© les revenus de la banque (219,874 MTND), contre un repli des commissions nettes (73,414 MTND) et des revenus de portefeuilles en lĂ©gĂšre baisse (98,004 MTND).

Le point le plus positif dans les indicateurs de l’ATB est la hausse des dĂ©pĂŽts de 758,513 MTND, ce qui a permis Ă  la banque d’avoir des dĂ©pĂŽts de 7 107 MTND. Les dĂ©pĂŽts Ă  vue ont gagnĂ© 193,015 MTND, ceux d’épargne 123,734 MTND. CĂŽtĂ© crĂ©dits, l’encours net de prĂȘts a augmentĂ© de 48,053 MTND pour atteindre un total de 5 414 MTND.

Les charges opĂ©ratoires de la banque ont Ă©tĂ© maĂźtrisĂ©es, augmentant de 2,8% seulement Ă  237,912 MTND. Il est clair que la politique du management est de rationaliser l’activitĂ© de l’établissement de crĂ©dit et la concentration sur la qualitĂ© et la rentabilitĂ© de l’actif. Avec moins de crĂ©dits et plus de dĂ©pĂŽts, les ratios prudentiels devraient s’amĂ©liorer. Le marchĂ© attend maintenant le coĂ»t du risque, une information capitale pour le bĂ©nĂ©fice de l’exercice. Il y a de bons signaux en attente de confirmation.

 

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Amen Bank: une surperformance réguliÚre

Amen Bank a affichĂ© un produit net bancaire de 146,067 MTND au terme du dernier trimestre 2024, en hausse de 5,8% en rythme annuel. Sur l’ensemble de l’exercice, le PNB s’est Ă©tabli Ă  567,331 MTND, grĂące Ă  l’amĂ©lioration de toutes ses composantes: +7,6% dans la marge d’intĂ©rĂȘt Ă  198,996 MTND, +0,7% dans les commissions nettes Ă  128,611 MTND et +6,8% dans les revenus de portefeuille Ă  239,724 MTND. Amen Bank est l’un des investisseurs institutionnels les plus importants en Tunisie avec un portefeuille dĂ©passant 2 838 MTND fin 2024.

Par rapport Ă  dĂ©cembre 2023, Amen Bank a augmentĂ© son encours net de crĂ©dits de 117,997 MTND, le portant Ă  7 284 MTND. Les dĂ©pĂŽts ont progressĂ© de 391,576 MTND Ă  8 017 MTND. La banque a amĂ©liorĂ© ses dĂ©pĂŽts Ă  vue de 23,0% Ă  2 398 MTND, plus rapidement que ceux d’épargne (+9,2% Ă  2 627 MTND). Cela permet de rĂ©duire le coĂ»t des ressources dans un contexte haussier de taux.

CĂŽtĂ© gestion, les charges opĂ©ratoires annuelles se sont accrues de 5,5% Ă  226,560 MTND. Le coefficient d’exploitation s’est Ă©tabli Ă  39,93%, en hausse de 18 points de base par rapport Ă  2023.

Amen Bank s’est engagĂ©e en faveur de l’économie sociale et solidaire en Tunisie, en se positionnant comme un acteur clĂ© dans le soutien et l’accompagnement des initiatives communautaires. Une plateforme Ă©lectronique dĂ©diĂ©e a Ă©tĂ© mise en place, qui permet de recueillir les demandes de financement et la prise en charge personnalisĂ©e.

Au niveau commercial, elle a lancĂ© la Carte Tashil Plus, conçue pour permettre aux clients de bĂ©nĂ©ficier d’une offre «Buy now, Pay later», les faisant bĂ©nĂ©ficier d’un paiement Ă©chelonnĂ© de leurs achats et d’une gestion budgĂ©taire sereine et adaptĂ©e Ă  leurs besoins. Quant Ă  sa clientĂšle haut de gamme, et grĂące Ă  la carte Visa Infinite Nationale et Internationale et Ă  l’appli Visa Airport Companion, les clients d’Amen Bank peuvent profiter d’un accĂšs exclusif Ă  plus de 1 200 salons d’aĂ©roport dans le monde.

Les indicateurs confirment une amĂ©lioration en vue de la profitabilitĂ© opĂ©rationnelle de la banque. Nous pensons mĂȘme que le rĂ©sultat net restera solide en dĂ©pit de la hausse significative de l’impĂŽt sur les sociĂ©tĂ©s et la consĂ©cration de 8% des bĂ©nĂ©fices Ă  des crĂ©dits sans garanties.

 

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Trump lancera-t-il les hostilités contre les BRICS?

Alors que le second mandat de Donald Trump commence ce lundi 20 janvier 2024, le dossier des BRICS refait surface. Le prĂ©sident amĂ©ricain a promis, pendant sa campagne, d’imposer des droits de douane de 100 % aux pays du bloc Ă©conomique s’ils continuent Ă  saper le dollar amĂ©ricain.

Sous l’administration de Joe Biden, Washington s’est montrĂ© relativement dĂ©daigneux Ă  l’égard de la coalition Ă©conomique de marchĂ©s Ă©mergents. Le vrai changement de politique avec l’administration Trump entrante est son traitement explicite des BRICS en tant qu’entitĂ©.

Au cƓur de la rivalitĂ© sino-amĂ©ricaine

CrĂ©Ă©s Ă  l’origine par le BrĂ©sil, la Russie, l’Inde et la Chine en 2009, puis rejoints par l’Afrique du Sud en 2010, les BRICS – dominĂ©s par PĂ©kin – ont Ă©tĂ© mis en place pour rivaliser avec la domination occidentale sur la scĂšne internationale.

Lors du 16e sommet annuel de l’alliance Ă  Kazan en Russie, l’Égypte, l’Éthiopie, l’Iran et les Émirats arabes unis ont Ă©tĂ© officiellement admis au sein du groupe. La taille du bloc rend de plus en plus improbable l’application par les États-Unis de droits de douane punitifs de 100 % sur les BRICS. Cela risquerait d’orienter les nations neutres dans la rivalitĂ© entre les États-Unis et la Chine vers PĂ©kin
 La deuxiĂšme Ă©conomie mondiale pourrait mĂȘme intervenir pour attĂ©nuer les effets d’éventuelles mesures commerciales amĂ©ricaines contre les membres des BRICS.

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La Chine a dĂ©jĂ  commencĂ© Ă  le faire, en proposant une politique de tarifs zĂ©ro pour les pays les moins avancĂ©s ayant des liens diplomatiques avec PĂ©kin, qui est entrĂ©e en vigueur en dĂ©cembre de l’annĂ©e derniĂšre 2024). Elle s’appuie sur des mesures similaires Ă©tendues aux pays africains les moins avancĂ©s.

Le dollar est roi

La menace tarifaire est conditionnĂ©e par le fait que les BRICS dĂ©trĂŽnent le dollar amĂ©ricain en tant que monnaie commerciale la plus utilisĂ©e au monde. Ce qui pourrait s’avĂ©rer ĂȘtre une tĂąche ardue pour l’alliance.

La Russie a fait pression en faveur de la dĂ©dollarisation afin de contourner le rĂ©seau SWIFT pour les transactions bancaires et de rĂ©duire l’impact des sanctions amĂ©ricaines Ă  l’encontre de Moscou. L’une des options du groupe pour renverser le dollar Ă©tait de crĂ©er une monnaie unifiĂ©e des BRICS, une proposition lancĂ©e par le BrĂ©sil mais qui n’a pas encore fait son chemin.

Une autre possibilitĂ© consistait Ă  mettre en place un commerce multidevises, qui existe dĂ©jĂ  entre plusieurs membres. Certains Ă©changes commerciaux entre la Chine et la Russie se font par l’intermĂ©diaire du yuan et du rouble. Les pays ont Ă©galement convenu de continuer Ă  renforcer les Ă©changes par le biais des monnaies locales et ont exprimĂ© leur soutien Ă  l’idĂ©e d’une infrastructure indĂ©pendante de rĂšglement transfrontalier des paiements.

Une coalition encore faible

L’absence de stratĂ©gie alliĂ©e concrĂšte et d’action de la part des membres des BRICS soulĂšve des doutes quant Ă  leur capacitĂ© Ă  constituer une menace pour les États-Unis. Le bloc est encore trop lĂąche et inorganisĂ© pour crĂ©er un changement substantiel.

Les membres des BRICS et les pays partenaires pourraient ainsi ĂȘtre Ă  l’abri d’une guerre commerciale avec les États-Unis, dont la Chine est l’une des principales cibles. Bien que PĂ©kin occupe une position importante au sein du groupe, les autres pays membres restent trĂšs prudents quant Ă  la domination du gĂ©ant asiatique et aux dĂ©sĂ©quilibres commerciaux potentiels. MĂȘme si la Chine cherche Ă  tirer parti de sa position, la prudence interne des membres restera probablement un facteur limitant aux grandes ambitions en matiĂšre de monnaie.

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Un rapprochement en vue entre Bureau Veritas et SGS

Deux des plus grandes sociĂ©tĂ©s de tests, d’inspection et de certification au monde sont en pourparlers en vue d’une fusion. Il s’agit du français Bureau Veritas et du suisse SGS. Des pourparlers sont en cours en vue d’une fusion de leurs activitĂ©s. Si les nĂ©gociations aboutissent, la fusion donnera naissance Ă  un gĂ©ant europĂ©en pesant 32 milliards d’euros. La combinaison des deux entreprises apporterait une consolidation inĂ©dite au secteur trĂšs fragmentĂ© et qui n’a historiquement connu qu’une faible consolidation.

Chacune des entreprises s’est efforcĂ©e d’affiner sa stratĂ©gie commerciale en fonction des prĂ©visions de ralentissement de la croissance aprĂšs une poussĂ©e liĂ©e Ă  la pandĂ©mie. Le dĂ©veloppement durable est l’un des nouveaux domaines qui stimulent l’industrie. L’opĂ©ration a du sens, du moment que leurs activitĂ©s se rĂ©vĂšlent complĂ©mentaires, les deux groupes ne servant pas les mĂȘmes industries. Les autoritĂ©s de la concurrence ne devraient d’ailleurs pas s’opposer Ă  la fusion, mĂȘme si des cessions pourraient ĂȘtre exigĂ©es Ă  la marge dans tel ou tel pays.

En 2023, SGS a rĂ©alisĂ© un chiffre d’affaires de 7 milliards d’euros. Les ventes du groupe français ont atteint 5,9 milliards d’euros. Les deux sociĂ©tĂ©s ont une rentabilitĂ© opĂ©rationnelle Ă  deux chiffres. BasĂ©e Ă  GenĂšve, SGS compterait prĂšs de 100 000 employĂ©s dans le monde. BV est prĂ©sent dans 140 pays et emploie plus de 83 000 personnes dans le monde.

Nous rappelons que la Tunisienne Hinda Gharbi occupe le poste de directrice gĂ©nĂ©rale de Bureau Veritas. Elle est la premiĂšre femme d’origine africaine Ă  diriger une entreprise cotĂ©e au CAC 40.

 

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Wifak Bank lance des obligations subordonnées islamiques

Wifak International Bank a Ă©mis un emprunt obligataire subordonnĂ© islamique, sans recours Ă  l’Appel public Ă  l’épargne. Le montant ciblĂ© s’élĂšve Ă  30 MTND. Deux catĂ©gories de titres sont soumises Ă  la disposition des investisseurs :

– CatĂ©gorie A: durĂ©e 5 ans, amortissement constant, rendement minimum estimĂ© Ă  9,95% avec un complĂ©ment variable de 0,25%. Le rendement moyen net estimĂ© est basĂ© sur un portefeuille ljara qui assure une rentabilitĂ© de 12,5% et sera servi selon une clĂ© de rĂ©partition de 79,6% pour les porteurs de titres et de 20,4% pour les actionnaires.

– CatĂ©gorie B: durĂ©e 7 ans, dont deux de franchise, amortissement constant Ă  partir de la troisiĂšme annĂ©e, rendement minimum estimĂ© Ă  10,15% avec un complĂ©ment variable de 0,25%. Le rendement moyen net estimĂ© est basĂ© sur un portefeuille ljara qui assure une rentabilitĂ© de 12,5% et sera servi selon une clĂ© de rĂ©partition de 81,2% pour les porteurs de titres et de 18,8% pour les actionnaires.

Les souscriptions seront ouvertes demain, mardi 21/01/2025, et clĂŽturĂ©es au plus tard le 03/02/2025. Elles peuvent ĂȘtre clĂŽturĂ©es, sans prĂ©avis, dĂšs que le montant maximum de l’émission est intĂ©gralement souscrit. Les souscriptions peuvent ĂȘtre rĂ©alisĂ©es auprĂšs des guichets de toutes les agences de la banque ainsi que de son siĂšge social.

Le principal objectif de l’émission est d’amĂ©liorer l’adĂ©quation entre les maturitĂ©s des ressources et des emplois et de renforcer les quasi-fonds propres de la banque et ses ratios de solvabilitĂ© et de concentration des risques.

La banque est prĂ©sente sur le marchĂ© obligataire et procĂ©dera aujourd’hui au remboursement de la deuxiĂšme Ă©chĂ©ance de son emprunt obligataire «WIB Islamique 2022-2». L’établissement de crĂ©dit a retrouvĂ© l’équilibre depuis quelques annĂ©es et a dĂ©clenchĂ© une dynamique de profit. Cette annĂ©e, les taux devraient commencer Ă  baisser et nous pensons que l’offre de Wifak Bank est trĂšs intĂ©ressante. Si vous voulez un rendement Ă©levĂ© et conforme aux rĂšgles de la finance islamique, c’est une vraie opportunitĂ©.

 

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TikTok officiellement interdit aux États-Unis, mais ce n’est pas fini

La Cour suprĂȘme amĂ©ricaine a confirmĂ© hier soir la loi obligeant la sociĂ©tĂ© chinoise ByteDance Ă  cĂ©der sa participation dans TikTok d’ici Ă  demain, dimanche, sous peine d’interdiction effective de l’application aux États-Unis. ByteDance a jusqu’à prĂ©sent refusĂ© de vendre TikTok, ce qui signifie que de nombreux utilisateurs amĂ©ricains pourraient perdre l’accĂšs Ă  l’application ce week-end. Celle-ci peut encore fonctionner pour ceux qui ont dĂ©jĂ  TikTok sur leur tĂ©lĂ©phone.

La plus haute juridiction a dĂ©clarĂ© dans son avis que si la collecte et l’analyse de donnĂ©es sont une pratique courante Ă  l’ùre numĂ©rique, la taille de TikTok et sa susceptibilitĂ© au contrĂŽle par des adversaires Ă©trangers, ainsi que les vastes Ă©tendues de donnĂ©es sensibles que la plateforme recueille posent un problĂšme de sĂ©curitĂ© nationale.

Le sort de l’application chinoise est dĂ©sormais entre les mains du prĂ©sident Ă©lu Donald Trump, qui Ă©tait Ă  l’origine favorable Ă  une interdiction de TikTok lors de son premier mandat, mais qui a depuis fait volte-face sur la question. Il est plutĂŽt favorable Ă  une solution politique aux questions soulevĂ©es dans cette affaire. D’ailleurs, le PDG de TikTok, Shou Chew, sera l’un des nombreux dirigeants du secteur technologique Ă  ĂȘtre prĂ©sents lors de l’investiture de Trump ce lundi.

La dĂ©cision fait le bonheur d’Instagram, qui se prĂ©pare Ă  une vague d’utilisateurs. Par ailleurs, l’application chinoise de mĂ©dias sociaux et sosie de TikTok, RedNote, s’est hissĂ©e en tĂȘte de la boutique d’applications d’Apple, ce qui indique que les millions d’utilisateurs de TikTok cherchent des alternatives.

Par ailleurs, si ByteDance dĂ©cide de vendre TikTok Ă  une entreprise amĂ©ricaine ou Ă  un groupe d’investisseurs, les acheteurs potentiels pourraient devoir payer entre 40 et 50 milliards de dollars.

 

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Une excellente fin d’exercice pour la Sotrapil

Au quatriÚme trimestre 2024, les revenus de transport de la Sotrapil ont augmenté de 44,3%, à 4,698 MTND. Idem pour les quantités transportées, qui ont enregistré une hausse de 44,7%, à 503 833 m3. Le pipeline Bizerte-RadÚs a affiché un volume de 464 001 m3, générant des revenus de 4,188 MTND, contre 39 832 m3 qui ont transité par le pipeline Jet A1 RadÚs-Tunis Carthage pour des revenus de 0,346 MTND.

Sur l’ensemble de l’annĂ©e, la sociĂ©tĂ© reste sur une amĂ©lioration des revenus de 9,8%, Ă  16,533 MTND. Les quantitĂ©s transportĂ©es ont gagnĂ© 9,4% Ă  1 766 669 m3. Les produits d’exploitation annuels ont profitĂ© d’un solde positif de la position de litrage de 2,235 MTND contre 3,277 MTND en 2023. En totalitĂ©, ils ont atteint 18,768 MTND.

Les charges d’exploitation ont totalisĂ© 9,190 MTND, en repli annuel de 4,2%. Les produits financiers se sont Ă©tablis Ă  5,221 MTND. Tous ces facteurs indiquent un rattrapage au niveau du rĂ©sultat net aprĂšs la baisse observĂ©e au premier semestre. Nous tablons sur un bĂ©nĂ©fice dans la fourchette 8,400 – 8,800 MTND. Les actionnaires devraient ĂȘtre tranquilles quant Ă  la rĂ©currence du dividende Ă  distribuer. Nous l’estimons Ă  1,400 TND par action. La Sotrapil est connue pour sa gĂ©nĂ©rositĂ©, ce qui fait d’elle une action de fonds de portefeuille pour tous ceux qui construisent une stratĂ©gie yield.

Sur le marchĂ©, le titre a dĂ©jĂ  rĂ©alisĂ© une hausse de 6,03% depuis le dĂ©but de l’annĂ©e et nous pensons qu’une hausse notable sera observĂ©e la semaine prochaine.

 

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La BH Bank termine 2024 avec des performances honorables

La BH Bank a soldĂ© le dernier trimestre 2024 par un PNB de 215,514 MTND, en hausse de 7,6% en glissement annuel. La marge d’intĂ©rĂȘt de la banque s’est Ă©tablie Ă  107,887 MTND, une baisse de 5,2% par rapport Ă  la mĂȘme pĂ©riode en 2023. Les ressources coĂ»tent plus cher pour l’établissement de crĂ©dit, car la croissance des dĂ©pĂŽts provient des dĂ©pĂŽts d’épargne (+335,867 MTND sur une annĂ©e) et non pas des dĂ©pĂŽts Ă  vue (-10,020 MTND sur la mĂȘme pĂ©riode). L’établissement de crĂ©dit a pu se rattraper grĂące aux commissions nettes en produits qui ont totalisĂ© 38,493 MTND, en amĂ©lioration de 18,8%. Les revenus du portefeuille d’investissement ont atteint 69,134 MTND, soit 27,9% de plus par rapport aux revenus du quatriĂšme quart 2023.

Pour l’ensemble de l’exercice 2024, la marge d’intĂ©rĂȘt de la banque a enregistrĂ© une progression annuelle de 15,6%, Ă  377,697 MTND. Sa contribution au PIB s’est Ă©levĂ©e Ă  49,3%. La banque a rĂ©alisĂ© des commissions de 145,198 MTND et des revenus de portefeuille de 243,037 MTND. Le PNB annuel s’est Ă©tabli Ă  765,932 MTND, en hausse de 15,2%.

La BH Bank a vu son encours de crĂ©dits Ă©voluer de 519,696 MTND sur l’annĂ©e. Au vu de ces chiffres, et en tenant compte du bĂ©nĂ©fice du premier semestre 2025 (+31,3% Ă  77,591 MTND), le rĂ©sultat net annuel s’est inscrit en hausse, sauf une flambĂ©e du coĂ»t du risque. Le titre est Ă  l’équilibre sur le marchĂ© et les indicateurs publiĂ©s donneraient un coup de pouce au cours dĂšs la reprise de lundi.

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La SMADEA réalise un bénéfice 2024 de 5,975 Mtnd

La SociĂ©tĂ© Marja de dĂ©veloppement de l’élevage et de l’agriculture (SMADEA) a publiĂ© ses Ă©tats financiers relatifs Ă  l’exercice 2024. L’annĂ©e comptable pour la sociĂ©tĂ© commence le 1erseptembre et s’achĂšve le 31 aoĂ»t. La SMADEA a pour vocation la crĂ©ation et l’exploitation des projets agricoles et industriels intĂ©grĂ©s. Le domaine oĂč s’exerce son activitĂ© se situe Ă  Bousalem et s’étend sur une superficie de l’ordre de 4 070 hectares.

Les revenus 2024 se sont Ă©tablis Ă  27,260 MTND, en hausse de 11,8% en glissement annuel. Les revenus de l’élevage ont totalisĂ© 24,250 MTND, provenant essentiellement de la vente du lait (22,455 MTND). Les revenus de l’agronomie se sont Ă©levĂ©s Ă  3,005 MTND. Les produits d’exploitation totaux sont de 31,611 MTND. En parallĂšle, les charges d’exploitation ont reculĂ© Ă  24,697 MTND, contre 25,757 MTND l’exercice prĂ©cĂ©dent.

Le rĂ©sultat d’exploitation est de 6,913 MTND, un bond de 158,1%. La sociĂ©tĂ© est peu endettĂ©e, avec une dette financiĂšre brute de 0,787 MTND et nette de 4,956 MTND. Les charges financiĂšres nettes sont de 0,190 MTND. L’annĂ©e a soldĂ© son activitĂ© par un bĂ©nĂ©fice net de 5,975 MTND contre 1,945 MTND en 2023.

Le conseil d’administration a convoquĂ© les actionnaires en une AssemblĂ©e gĂ©nĂ©rale ordinaire pour le 20 janvier 2025. Le montant du dividende Ă  distribuer n’a pas Ă©tĂ© fixĂ© et sera dĂ©cidĂ© par l’AGO. Les sommes distribuables sont de 11,578 MTND.

En 2023, une AssemblĂ©e gĂ©nĂ©rale extraordinaire avait dĂ©cidĂ© d’augmenter le capital par incorporation des rĂ©sultats reportĂ©s pour un montant de 8,371 MTND. La santĂ© financiĂšre de la SMADEA est trĂšs bonne et prouve que l’investissement dans le secteur agricole demeure une activitĂ© trĂšs rentable si les moyens nĂ©cessaires y sont mis.

 

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L’ATL booste son PNL 2024 de 10% à 55,120 Mtnd

L’ATL a rĂ©alisĂ© des approbations de 97,840 Mtnd au cours du quatriĂšme trimestre 2024, en repli de 16,0% en rythme annuel. Tous les segments d’activitĂ© ont connu un recul, notamment le Tourisme (-25,3% Ă  20,531 Mtnd) et les Services & Commerce (-6,1% Ă  48,803 Mtnd). Idem pour l’Agriculture (-24,1% Ă  9,713 Mtnd) et le BTP (-25,2% Ă  6,156 Mtnd). Nous n’avons pas idĂ©e si cette baisse de rĂ©gime traduit une morositĂ© de la demande ou un choix dĂ©libĂ©rĂ© de l’ATL dans le cadre de sa politique de gestion des risques.

Sur toute l’annĂ©e, les approbations ont totalisĂ© 425,870 Mtnd, +11,1% par rapport Ă  2023. Pour les mises en force, elles ont progressĂ© de 18,2% Ă  92,123 Mtnd sur le dernier quart de l’exercice, et de 14,9% Ă  381,896 Mtnd pour l’ensemble de l’exercice. Tous les secteurs d’activitĂ© ont participĂ© Ă  cette performance, Ă  l’exception de l’Agriculture qui a enregistrĂ© une lĂ©gĂšre baisse de 1,0% Ă  41,775 Mtnd.

GrĂące Ă  ce rythme, les engagements ont augmentĂ© de 10,8% pour totaliser 618,690 Mtnd. Les crĂ©ances classĂ©es n’ont Ă©voluĂ© que de 0,4% Ă  53,370 Mtnd, soit un taux de 7,9%. 

CĂŽtĂ© endettement, les ressources sont restĂ©es quasiment stables Ă  440,175 Mtnd. Cela a contribuĂ© Ă  la maĂźtrise des charges financiĂšres nettes et Ă  rĂ©aliser une croissance rapide du PNL, qui s’est Ă©tabli Ă  55,120 Mtnd (+10,0% en glissement annuel).

Tous les indicateurs montrent que l’ATL rĂ©alisera un bon rĂ©sultat net au titre de l’exercice 2024. Le premier semestre s’est dĂ©jĂ  soldĂ© par un rĂ©sultat net de 10,188 Mtnd, ce qui promet une bonne rĂ©munĂ©ration en dividendes au moins Ă©quivalente Ă  l’annĂ©e derniĂšres, qui Ă©tait de 0,300 Tnd par action.

 

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Le CMF rappelle les rÚgles des conventions de pension livrée

Dans un communiquĂ© publiĂ© hier, le Conseil du marchĂ© financier a rappelĂ© aux gestionnaires et aux dĂ©positaires des organismes de placement collectif en valeurs mobiliĂšres (OPCVM) qu’en vertu de la rĂ©glementation en vigueur, ces vĂ©hicules d’investissement ne peuvent conclure des conventions de pension livrĂ©e de titres d’emprunt de l’État que dans la limite de 10% de leur actif. Les gestionnaires et les dĂ©positaires sont tenus de respecter cette limite quotidiennement et dĂšs le premier jour d’entrĂ©e en activitĂ© de l’OPCVM, sous peine des sanctions prĂ©vues par les dispositions lĂ©gales rĂ©gissant le marchĂ© financier.

Cela indique que certains OPCVM ont occasionnellement franchi ces limites. La plupart du temps, c’est le rĂ©sultat des opĂ©rations de rachat qui interviennent aprĂšs que le gestionnaire a fixĂ© son plan d’investissement. Les corrections interviennent gĂ©nĂ©ralement dĂšs la journĂ©e suivante.

Les conventions de pension livrĂ©e sont trĂšs rentables et donnent un coup de pouce significatif au rendement global. Ce contrat permet Ă  l’OPCVM de cĂ©der Ă  une autre personne morale ou OPCVM des valeurs mobiliĂšres et/ou des effets de commerce. La particularitĂ© de ce contrat est l’engagement irrĂ©vocable de la part du cĂ©dant Ă  reprendre les actifs sous-jacents et du cessionnaire Ă  les lui rĂ©trocĂ©der Ă  un prix et Ă  une date convenus Ă  la date de cession. Il s’agit donc d’une opĂ©ration de prĂȘt pour le cessionnaire et d’emprunt pour le cĂ©dant, mais avec un taux d’intĂ©rĂȘt librement fixĂ© entre les deux parties. Bien Ă©videmment, plus la liquiditĂ© manque, plus les taux augmentent. Et c’est effectivement le cas en Tunisie.

En 2024, l’ensemble du marchĂ© a rĂ©alisĂ© 13 735 transactions de ce type, contre 9 589 en 2023. La hausse a Ă©galement concernĂ© le volume qui a atteint un record de 70 110,475 Mtnd. L’essentiel des transactions a concernĂ© la maturitĂ© 8 – 90 jours, reprĂ©sentant 76,2% du volume global.

 

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