Le World Economic Forum publie, depuis 2015, un rapport pour aider les entreprises à mieux appréhender les pénuries de talents, les changements de compétences et les déplacements d’emplois : Future of Jobs. 

Le rapport est fondé sur un ensemble unique de données issues d’une enquête administrée à l’échelle internationale sur les emplois et basée sur quatre axes : business trends; tendances professionnelles; tendances des compétences; et les stratégies en matière de main-d’œuvre. La version de cette année de Future of Jobs rassemble le point de vue de 1 000 chefs d’entreprise qui emploient, collectivement, 11,3 millions de travailleurs.

Ainsi, à l’échelle internationale, environ 22 % des emplois devraient changer d’ici 2030. Ce qui impliquera la création de 170 millions de postes contre la destruction de 92 millions. Il y aura une forte demande des compétences en IA et en Big data.

Les nouvelles technologies ne sont donc pas un risque pour le travail du moment qu’il y a une création nette d’opportunités. Le ralentissement de la croissance économique, les pénuries d’approvisionnement et l’inflation constituent les risques macroéconomiques les plus importants pour l’emploi.

La numérisation, principal moteur de changement

Pour la première fois, des résultats sont disponibles pour la Tunisie. L’enquête a été réalisée par l’IACE, en tant que partenaire officiel du Forum économique mondial en Tunisie.

Les conclusions montrent que les changements toucheront 20 % des emplois actuels d’ici 2030. L’entreprise est appelée à évoluer et à se transformer, tout en relevant le défi majeur du déficit de compétences, auquel 80 % des organisations font face. La numérisation demeure le principal facteur de changement, reconnu par 56 % des chefs d’entreprise interrogés.

L’enquête a révélé que l’augmentation du coût de la vie et la lenteur de la croissance économique constituent également un risque pour l’emploi. L’impact des investissements pour s’adapter au changement climatique a été considéré comme la quatrième tendance macroéconomique la plus importante pour les chefs d’entreprise tunisiens.

La formation, priorité pour les entreprises

Les employeurs en Tunisie s’attendent à une augmentation particulièrement forte de la demande de compétences en matière de leadership et d’influence sociale, de pensée créative et de compétences en matière d’IA et de Big data.

La majorité des postes à croissance rapide sont liés à la technologie. Les emplois en déclin rapide concernent, principalement, les ouvriers et les comptables, en raison de l’automatisation croissante, de la numérisation des processus et de l’évolution des besoins du marché.

Dans ce paysage, 86 % des entreprises tunisiennes comptent améliorer les compétences de leurs personnels. Sept employeurs sur dix prévoient de financer en interne leurs besoins en formation. Et environ 40 % d’entre eux visent à tirer parti de modèles de cofinancement hybrides, publics et privés.

Quelles politiques publiques à développer?

L’enquête est allée plus loin, en cherchant à identifier les mesures les plus susceptibles d’améliorer l’accès aux talents entre 2025 et 2030. Elles sont au nombre de quatre et incluent :

• Le financement de la requalification et de l’amélioration des compétences (55 % des entreprises).
• Une plus grande flexibilité dans les pratiques d’embauche et de licenciement (50 %).
• La modification de la législation du travail relative au travail à distance (41 %).
• L’amélioration des systèmes d’éducation publique (41 %).

Le point commun est qu’il s’agit d’actions essentiellement menées par l’Etat. Les politiques publiques doivent mettre l’accent davantage sur ces aspects et se montrer pragmatiques. Car, au passage, ce sont des décisions peu populaires qu’il faut prendre.

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La masse salariale dans le secteur public est toujours mise sous les projecteurs. Mais est-ce que nous avons idée de celle du secteur privé? Nous avons les chiffres de 2023.

La totalité des rémunérations des salariés a atteint 64 059,9 Mtnd fin 2023 contre 59 930,2 Mtnd une année auparavant. Les salaires bruts se sont élevés à 51 007,9 Mtnd (48 941,5 Mtnd en 2022), alors que les cotisations sociales à la charge des employeurs sont de 13 052 Mtnd (10 98,7 Mtnd en 2022).

Cela nous donne une rémunération versée par le secteur privé de 41 044,8 Mtnd, tenant compte des 23 015,1 Mtnd payés aux fonctionnaires de l’État durant cette année.

La plus grande part des rémunérations est décaissée par les sociétés non financières (29 575,8 Mtnd). Les charges des sociétés financières ont totalisé 3 380,9 Mtnd. Les comptes des ménages montrent des rémunérations de 7 676,3 Mtnd. Quant aux entreprises individuelles, elles ont servi des rémunérations de 6 797,6 Mtnd.

Si nous tenons compte de l’IRPP payé, qui est de 7 904,5 Mtnd, il y a des salaires nets qui sont aux alentours de 43 103 Mtnd. Si nous considérons le nombre des actifs fin 2023, qui est de 3 416,2 millions, nous trouvons un net moyen mensuel de 1 051 Tnd, ce qui n’est pas de ce que l’INS avait annoncé quelques mois auparavant dans sa dernière enquête emploi et salaires auprès des entreprises et qui était de 924 Tnd fin 2022.

Nous comprenons donc pourquoi la révision du barème de l’IRPP n’affectera que les revenus d’une minorité puisque la majorité des salaires sont modestes. Les améliorer significativement va faire exploser le coût de l’emploi et détruire des postes. Les laisser à ce niveau va pousser une bonne partie des ménages vers davantage de difficultés financières. Le choix est difficile, la réalité l’est encore plus.

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Il paraît que la crise politique allemande risque de ne pas apporter de bonnes nouvelles pour les binationaux. Le chef de file de l’opposition allemande, Friedrich Merz, qui est en pole position pour gagner les élections, a proposé de révoquer la citoyenneté des doubles nationaux reconnus coupables de crimes. Les chiffres montrent que 80% des demandeurs de nationalité allemande souhaitent conserver leur nationalité d’origine.

Friedrich Merz est bien contre la procédure de naturalisation accélérée introduite par le gouvernement de coalition en 2024. Depuis juin, la naturalisation est désormais possible après cinq ans, voire trois ans en cas d’intégration exceptionnelle. Auparavant, le seuil était de huit ans. Les réformes ont également élargi de manière significative les possibilités de double nationalité.

Si Merz est élu, il prévoit de réintroduire des critères de naturalisation plus stricts. Ses détracteurs l’accusent de tenir un discours discriminatoire et de s’aligner sur les politiques d’extrême droite. Entre-temps, le débat sur les expulsions et le retour des réfugiés syriens à la suite de la chute de l’ancien régime continue d’être très controversé.

Le pays souffre du vieillissement de sa population, renforçant les problèmes de pénurie de main-d’œuvre. Selon des prévisions actuelles, la population en âge de travailler diminuera de 3,9 millions d’ici à 2030 et de 10,2 millions d’ici à 2060. Les besoins en main-d’œuvre qualifiée sont énormes, ce qui pose un grand défi économique et social.

Pour les Tunisiens, c’est une destination phare et il faudra bien se montrer exemplaire. Même si Merz n’obtient pas gain de cause cette fois, le débat est déjà lancé.

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Au cours de l’année 2024, le nombre des startups labelisées a dépassé le cap des 1 000, une réalisation importante pour ce projet. Selon les statistiques présentées, 1 999 startups ont présenté leurs candidatures. Actuellement, il y a 938 labels actifs. En même temps, 441 pré-labels ont été attribués, dont 371 sont passés au stade du label. En même temps, il y a eu également 62 retraits de labels.

Les chiffres, collectés par Entrepreneurs of Tunisia, montrent que 35,8% des startups sont fondées par des femmes et 79% ont été lancées par plus d’un fondateur.

Des entités ont pu dépasser les frontières, et nous avons 36 startups qui opèrent en France, 7 en Grande-Bretagne, 4 en Allemagne et aux États-Unis, 3 à Dubaï, 2 à Montréal, Belgique, Suisse, Russie et en Chine. Il y a aussi des startups qui ont pu s’installer aux Pays-Bas, au Maroc, Ontario, Turquie et en Corée du Sud.

Par secteur, le premier est le Software, Big Data & Analysis avec 164 startups. Viennent ensuite le E-commerce & Marketplace (138) et Média, Gaming & Othercreative content (82).

Par régions, le Grand-Tunis arrive premier avec 689 startups, dont 478 à Tunis et 126 à l’Ariana. Nous trouvons également Sousse avec 1126 entités et Sfax avec 54. Nabeul compte 41 startups et Bizerte 18. Monastir arrive ensuite avec 15 jeunes pépites, Médenine également (dont 3 à Djerba).

Paradoxalement, 14 gouvernorats abritent moins de 10 startups chacune, ce qui confirme la réalité sur laquelle nous avons toujours insisté: il y a peu de dynamique économique à l’intérieur du pays. Tant qu’il n’y a pas de tissu industriel avec lequel il est possible de coopérer, il est difficile de s’imposer en tant que jeune entreprise. Nous avons un exemple choquant, celui de Siliana, où il n’y a aucune startup! La zone ouest du pays ne compte que 45 startups, ce qui est très peu, alors que nous sommes certains qu’un grand nombre de promoteurs de startups dans les villes côtières provient de ces zones.

In fine, quelle que soit la taille de la société, les défis sont les mêmes. Sans vraies solutions, le gap entre les régions va s’aggraver, ancrant les différences socioéconomiques qui secouent le pays.

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Bien que les prix aient décéléré en 2024 par rapport à 2023, l’année dernière était un rallye pour les produits et services essentiels pour le quotidien du Tunisien. Nous avons les détails de l’évolution moyenne des différentes classes de produits.

Certains produits et services n’ont pas bougé, à savoir l’électricité, le gaz et autres combustibles, les services hospitaliers et les services postaux. D’autres ont très peu bougé comme les services de téléphonie (+1,5%) ou le lait, fromage et œufs (+1,6%). Le point commun de cette liste est une offre intégrale ou majoritairement publique, où les prix sont réglementés.

L’État est en train de freiner la hausse des prix comme il peut, au détriment de ses équilibres budgétaires. La dernière année, il a eu de la chance d’avoir un prix du baril en dessous des attentes et un contexte globalement favorable en ce qui concerne les principales matières premières.

Cette politique sociale tente de protéger les plus vulnérables et permet d’assurer un pouvoir d’achat minimal, même s’il est en train de s’effriter. Les récentes revalorisations salariales sont un point positif, mais loin d’être suffisantes. Nous constatons que les produits alimentaires continuent à flamber, avec l’absence de tout signe de détente réelle. Nous avons un problème majeur d’offre, qui n’est autre que la conséquence du stress hydrique. Tant que la production locale de légumes n’a pas repris et que les prix des viandes ne sont pas rentrés dans l’intervalle des prix accessibles, il serait difficile de retrouver rapidement les niveaux d’inflation ciblés.

La hausse des impôts et du coût du travail est un autre moteur de cette dynamique. Le dernier exemple est celui des médecins qui l’annoncent dans un communiqué, mais pas les autres métiers et artisans. La baisse des prix n’est pas pour demain, celle des taux non plus. Il faut en être conscient.

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L’Algérie est montée d’un cran dans le decashing. Depuis ce mois de janvier 2025, une liste des transactions qui ne peuvent plus être réalisées en espèces a été publiée, à savoir:

– les transactions immobilières des immeubles bâtis et non bâtis,

– les opérations de vente réalisées par les concessionnaires des distributeurs de véhicules et engins d’équipements industriels,

– les achats de yachts et de bateaux de plaisance,

– les polices d’assurance obligatoires.

Alger s’est lancé dans un programme de modernisation de l’infrastructure financière dans le but d’améliorer l’efficacité et la transparence. L’évolution du paysage des paiements représente une étape importante de la transition vers une économie plus connectée et dématérialisée. Mais c’est également une mesure pour lutter contre l’économie parallèle. Comme partout dans le monde, le marché immobilier est une belle échappatoire pour blanchir l’argent obtenu d’activités illégales ou non déclarées.

Le marché immobilier algérien sera ainsi mis à l’épreuve cette année. Il ne faut pas oublier que les banques ont mis en place des mesures anti-blanchiment d’argent et n’acceptent pas les gros montants dont l’origine n’est pas traçable.

Autre élément: les Algériens résidents à l’étranger qui ont l’habitude d’acheter des maisons, en convertissant leurs euros en dinars au marché noir ne pourront plus le faire. C’est un coup dur pour ce type de mécanisme. Si la loi est rigoureusement appliquée, elle permettra de rendre l’économie plus efficace et au système bancaire de collecter davantage de recettes en devises. Toutefois, elle n’est pas sans impact social, car, à l’instar de la Tunisie, une bonne partie de la population préfère la clandestinité financière.

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L’écosystème africain des startups a enregistré des changements notables dans la répartition des financements entre ses régions en 2024. Toutefois, le Kenya, le Nigeria, l’Égypte et l’Afrique du Sud continuent à dominer. Le rapport Africa  The Big Deal a révélé que ces quatre pays ont accaparé 84% de tous les financements de startups sur le continent. En tout, les startups africaines ont levé 2,2 milliards de dollars, -25% en glissement annuel.

Par région, l’Afrique de l’Est a attiré la plus grande partie des capitaux, et ce, pour la deuxième année consécutive. Ses startups ont pu mobiliser 725 millions de dollars, en repli de 18% par rapport à 2023. Le Kenya a été le fer de lance de la région, attirant 638 millions de dollars, avec 29% de tous les fonds levés sur le continent. La Tanzanie arrive derrière dans la région, avec 53 millions de dollars, se classant ainsi au septième rang sur le continent, suivie de l’Ouganda avec 19 millions de dollars.

L’Afrique de l’Ouest a enregistré des opérations de 587 millions de dollars de financement. Le Nigeria a attiré plus de 400 millions de dollars. Parmi les autres pays performants, il y a le Ghana (68 millions de dollars), le Bénin (50 millions), la Côte d’Ivoire (33 millions) et le Sénégal (22 millions).

Côté baisse, il y a l’Afrique du Sud qui a vu les flux financiers vers ses startups reculer de 34%, à 395 millions de dollars. Idem pour l’Afrique centrale qui n’a pu lever que 5 millions de dollars en 2024, soit plus de dix fois moins que son total en 2023.

Enfin, l’Afrique du Nord a mobilisé 478 millions de dollars l’année dernière, soit 22% du financement total du continent. La baisse a été également sensible avec un repli de 35% par rapport à 2023. L’Égypte a contribué à 84% du total de la région avec 402 millions de dollars. Le Maroc, en revanche, a fait preuve de résilience, levant 70 millions de dollars et se classant cinquième au classement général. L’année n’était pas exceptionnellement bonne pour la Tunisie, où une bonne partie des startups se cherchent encore.

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Le chemin pour la digitalisation de l’administration tunisienne est long. Chaque ministère doit choisir des services fortement demandés pour les numériser, tout en essayant d’être en complémentarité avec les autres entités publiques. Ce n’est pas une affaire simple. Elle nécessite une mobilisation totale et des moyens financiers et humains.

Cette année, parmi les parcours qui seront digitalisés, nous trouvons celui de la demande d’une pension auprès de la CNSS. La simplicité de la procédure actuelle dépend de la nature de la pension, mais elle nécessite quelques va-et-vient au siège de la Caisse le plus proche. Si l’assuré social a travaillé dans le privé et dans le secteur public, le process implique également la CNRPS. Pour ceux qui habitent à l’intérieur du pays, la digitalisation est une bonne nouvelle, car ils pourront gagner aussi bien du temps que de l’argent.

Le chantier sera assuré par le ministère des Technologies de la communication. Il faut compter, entre autres, sur les ressources d’un crédit accordé par la BIRD de 25 Mtnd. Pour les affaires sociales, d’autres services seront concernés par cette approche. La CNRPS aura sa propre plateforme baptisée “SI Pension CNRPS”.

Tous ces progrès constituent un point positif. Reste le défi financier auquel l’ensemble des caisses font face. L’amnistie sociale en cours devrait rapporter de la liquidité, mais c’est loin d’être suffisant. Les augmentations salariales récentes vont coûter encore plus d’argent, notamment pour la CNSS, et ce, dès ce mois de janvier. La refonte du système est un passage obligatoire pour garantir sa soutenabilité.

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La pression internationale sur la Tunisie en matière de financements extérieurs est une réalité. La composante politique est la plus importante. L’accord avec le FMI, bien qu’il ne figure plus dans le plan de financement du gouvernement, pèse réellement dans les relations avec la quasi-majorité des institutions financières internationales.

Le résultat est une réduction continue des sommes reçues sous la forme d’appui budgétaire. En neuf mois de 2024, seuls 129,7 MTND ont été encaissés sur des estimations initiales de 14 470 MTND. La conséquence est un recours intensif au marché local. 

Une importance à relativiser

Depuis 2011, la Tunisie a bénéficié du soutien financier de ses principaux bailleurs de fonds. Non seulement cela s’est manifesté dans le volume des financements extérieurs et des facilités accordées, mais surtout le volume de dons dont le pays a pu en profiter.

En tenant compte des dernières projections pour les réalisations de 2024, le volume des dons extérieurs totaliserait 6 112 MTND sur la période 2011-2024. En valeur absolue, ce montant est important, mais il convient de le relativiser.

Source : budgets de l’Etat 2011 – 2025

Si nous prenons la période 1999-2010, nous constatons que la Tunisie avait empoché des dons de 953 MTND. C’est l’équivalent de 0,7 % des dépenses de la période, hors remboursement de principal de la dette.

Depuis 2011, les choses ont bien changé et les montants ont monté en flèche, en fonction des besoins. Mais par rapport aux dépenses de la période, l’enveloppe de dons demeure faible, représentant 1,3 % des dépenses budgétaires de la période. De plus, ils ne pèsent que 1,6 % des recettes propres générées par les rentrées fiscales et non fiscales.

350 MTND prévus en 2025

La Tunisie n’est pas dépendante de ces dons qui sont, cependant, d’une grande utilité car ils contribuent à la couverture de certains besoins ponctuels de trésorerie ou financer certains programmes. Les dons nous ont permis de surmonter les difficultés au niveau de la mobilisation des ressources extérieures et l’absence de sorties sur les marchés internationaux durant quelques années, comme en 2022 à titre d’exemple.

De plus, l’origine est généralement l’Union européenne, et ce dans le cadre de notre partenariat économique privilégié avec l’espace commun. Historiquement, il y a toujours eu des dons consacrés à l’accompagnement des réformes, à la poursuite de la relance économique et au renforcement de la cohésion sociale. C’est une sorte de compensation des effets négatifs potentiels sur le pays suite à une ouverture économique plus grande.

Ces derniers temps, Bruxelles met l’accent sur le financement de projets, essentiellement par des crédits à long terme et des conditions très favorables. Clairement, les positions politiques l’emportent.

Reste à préciser que la Tunisie n’a pas eu un soutien exceptionnel à ce niveau. Par rapport à l’Egypte à titre d’exemple, la Tunisie n’a eu que des miettes.

Pour les années à venir, nous pensons que les montants devraient s’inscrire sur une courbe descendante, avec des estimations de 350 MTND en 2025, soit 0,6 % seulement des dépenses budgétaires prévues.

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Nous avons les chiffres de l’inflation pour le mois de décembre 2024. En glissement annuel, par rapport au mois de novembre, l’inflation a reculé de 40 points de base à 6,2%. Cela a bénéficié de la tendance baissière des prix du groupe «produits alimentaires» à 7,2% en décembre 2024 contre 8,5% un mois auparavant.

Mais en fin de compte, les prix ont continué à progresser, bien que le rythme ait décéléré. Les prix des produits alimentaires ont continué à augmenter, sous l’effet de la hausse qui a touché les viandes ovines (+21,3%), des volailles (+19,7%), des fruits secs (+14,8%), des légumes frais (+14,2%), des poissons frais (+12,8%) et des viandes bovines (+9,2%). Seules les huiles alimentaires ont diminué de 8,3%.

Les prix des produits manufacturés ont évolué de 6,1%, avec la hausse des prix des produits de l’habillement et chaussures (+9,7%) et des produits d’entretien courant du foyer (+7.8%). Pour les services, l’augmentation des prix est de 5,4% sur un an, principalement expliquée par la hausse des prix des services du groupe restaurants, cafés et hôtels de 11,7%.

A noter que l’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie) est à 6,3%. Les prix des produits libres (non encadrés) augmentent de 6,9% sur un an, tandis que les prix des produits encadrés augmentent quant à eux de 3,8%. Les produits alimentaires libres ont connu une hausse de 8,1% contre 1,3% pour les produits alimentaires à prix encadrés.

Par comparaison avec le mois de novembre, les prix à la consommation ont enregistré une hausse de 0,2%. L’augmentation est principalement attribuée à la hausse des prix du groupe «habillement et chaussures» (+1,7%) et des prix du groupe «services restaurants, cafés et hôtels» (+0,8%). Une baisse de 0,6% est observée au niveau des prix des produits alimentaires.

Pour l’ensemble de l’année 2024, le taux d’inflation pour toute l’année 2024 s’est élevée à 7% contre 9,3% en 2023. La tendance est positive mais nous sommes encore loin des objectifs et, surtout, du niveau qui permet de faire baisser le taux directeur. 

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Parmi les décisions de la loi de finances 2025, il y a celle de l’article 25, qui a élargi le champ d’intervention de la ligne de financement destinée à couvrir le besoin d’autofinancement exigé au bénéficiaire en vue de financer l’acquisition d’un 1^er logement pour pareillement couvrir la construction d’un 1^er logement.

L’idée est de permettre aux habitants des régions intérieures du pays de pouvoir bénéficier de ce mécanisme. Une bonne majorité d’entre eux dispose de terrains mais pas de moyens pour construire. Cela devrait donc donner un coup de pouce à l’activité de construction dans ces zones.  

La loi de finances 2025 a consacré 20 millions de dinars à ce programme. Cela pourrait couvrir 364 acquisitions au prix plafond. Ainsi, en réalité, cela permettrait de financier pas moins de 400 premiers logements.

Pour rappel, ce programme est destiné aux familles, célibataires, veuf(ve)s et divorcé(e)s ayant les conditions d’éligibilité suivantes:

– Un revenu mensuel brut exigé pour les familles: entre 4,5 et 12 fois le SMIG (entre 2 017 et 5 378 dinars),

– Un revenu mensuel brut exigé pour les célibataires, veuf(ve)s et divorcé(e)s: entre 4,5 et 10 fois le SMIG (entre 2 017 et 4 482 dinars),

– Le bénéficiaire et son conjoint (s’il existe) ne sont pas propriétaires d’un autre logement même en copropriété

Le logement à acquérir doit être de type S+2, au minimum, indépendamment de la superficie. Le prix du logement ne doit pas dépasser 220 000 dinars HTVA.

Il peut être acquis auprès d’un promoteur agréé ou auprès d’un particulier justifiant d’une autorisation de bâtir et d’une construction conforme à cette autorisation.

L’acquisition du logement sera réalisée au moyen d’un schéma de financement avantageux qui comporte:

– Un crédit octroyé sur la base des ressources de l’État pour financer l’autofinancement, allant jusqu’à 20% du coût du logement. Il est remboursable sur une durée équivalente à celle du crédit bancaire, avec 5 ans de grâce. Le taux d’intérêt appliqué s’élève à 2%.

– Le reliquat (80% maximum) sur la base d’un crédit remboursable sur une durée allant jusqu’à 25 ans.

Le bénéficiaire pourra effectuer un apport en numéraire, mais à condition qu’il soit plafonné à 20% de la valeur de l’acquisition.

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La courbe des taux reproduit graphiquement les rendements offerts par les titres obligataires d’une même catégorie d’émetteurs selon leurs maturités. C’est un outil indispensable pour les investisseurs institutionnels pour construire leurs stratégies.

La courbe de référence demeure celle des emprunts de l’État. Sa forme renseigne sur les anticipations quant aux risques de défaut et reflète les attentes des institutionnels concernant l’inflation et les taux futurs. Une pentification n’est pas un bon signe macroéconomique.

En décembre 2023, Tunisie Clearing a lancé une courbe de taux Corporate. La phase de test a permis d’affiner les hypothèses retenues et trois courbes sont désormais entrées en phase de test, qui représentent le gisement obligataire pour trois secteurs: banque, leasing et microfinance. Vous pouvez les consulter sur le lien suivant: CorporateSector

Pour les banques, ce sont les emprunts obligataires subordonnés qui ont été considérés, alors que des dettes obligataires ordinaires ont été retenues pour le leasing et la microfinance. 

La méthode adoptée est le Z-Spread, recommandée lorsque le marché n’est pas liquide ou que l’évaluation des risques par des agences de notation n’est pas une pratique répandue. Les données considérées proviennent aussi bien du marché primaire que de celui secondaire.

Nous allons suivre de près, tout au long de l’année, les évolutions de ces courbes. Elles vont nous donner des informations précieuses et utiles pour les décisions des managers.

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2024 est l’une des meilleures années dans l’histoire de l’industrie de l’épargne collective. Au 31 décembre 2024, l’actif net a totalisé 7 004,4 MTND, en hausse de 1 217 MTND en rythme annuel. Par rapport à la fin du mois de novembre, la décollecte nette était de 39,6 MTND. Néanmoins, le fait de terminer l’exercice avec un actif net supérieur à 7 milliards de dinars demeure une réalisation notable.

Bien évidemment, la progression provient des véhicules obligataires qui se sont appréciés de 1 118,8 MTND tout au long de l’année. Parmi les principaux drivers, nous trouvons le volume des émissions de l’État, notamment l’emprunt national qui a collecté plus de 5 099 MTND sur les quatre tranches. Les rendements ont été également élevés, ce qui explique la forte attractivité pour les investisseurs. Les OPCVM Mixtes et Actions ont, respectivement, gagné 95,8 et 2,4 MTND sur une année, profitant d’un marché actions porteur.

Pour 2025, nous pensons que le succès sera réitéré, et ce, pour plusieurs raisons.

La première est qu’il y aura de nouveaux papiers, aussi bien corporate que souverain. Le schéma de financement du déficit public est prometteur pour les institutionnels: 21 872 MTND, dont 4 800 MTND d’émissions d’obligations souveraines.

La deuxième est que les fonds sont de plus en plus composés de placements à taux élevés, ce qui garantit un rendement confortable pour les investisseurs. Quand les taux commenceront à baisser dans la seconde moitié de 2025 (selon nos propres estimations), l’attractivité de ces véhicules va s’accentuer, car le repli des taux sur le marché ne sera reflété dans les rendements des OPCVM que tardivement.

La troisième est que les intermédiaires en Bourse et les sociétés de gestion vont continuer à promouvoir la gestion collective, car elle est très rentable sur tous les plans: des commissions de placement dans les émissions de titres de créance et des frais de gestion qui stabilisent leurs trésoreries.

Reste que l’objectif de 8 milliards de dinars l’année prochaine est possible, bien qu’il soit assez ambitieux. Cela dépendra de l’évolution de l’économie et de l’investissement. Une situation aussi morose joue en faveur d’une telle performance, puisqu’aucun autre placement ne pourrait garantir rendement et liquidité.

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L’année commence fort pour l’industrie de l’investissement, avec le lancement des souscriptions au fonds d’investissement spécialisé 216 Capital Fund II. Le véhicule comporte deux compartiments:

– Un premier qui sera composé intégralement d’actifs libellés en dinars, avec un montant ciblé de 16 MTND,

– Un second qui sera composé intégralement d’actifs libellés en euros, avec un montant ciblé équivalent à la contrevaleur de 15 MTND.

Chacun des deux fonds est une entité indépendante, avec ses propres organes de gouvernance, une comptabilité distincte et des états financiers séparés. Les promoteurs sont 216 Capital Ventures et l’UBCI. Le dépositaire est l’UBCI, alors que la distribution et la gestion reviennent à 216 Capital Ventures.

La première version des fonds a été un succès. Pour le compartiment en dinars, le total actif s’est élevé à 5,121 MTND, dont des placements de 2,902 MTND. Nous trouvons des investissements dans Avidea, Wattnow et Drest. Ils sont valorisés à 4,434 MTND grâce à une plus-value de 1,532 MTND. Des placements auraient été réalisés en cours de 2024, puisque les fonds non encore libérés sont de 6,525 MTND, outre des disponibilités de 0,684 MTND à la date du 31/12/2023. Le fonds a terminé 2023 sur un bénéfice net de 1,176 MTND.

Pour le compartiment en euros, l’actif fin 2023 s’est établi à 5,920 M€, avec des placements évalués à 3,560 M€. Nous trouvons des investissements dans ProxalysInc, Easy Transfer, Gofield, Flexifai SA, Cynoia, Actum Group Limited et Imaginario AI Inc. La valorisation de ces placements a abouti à une des plus-values de 1,737 M€ fin 2023. D’autres placements auraient été réalisés en 2024, financés par la trésorerie disponible et par le reste du capital souscrit et non encore appelé ou libéré (à la date du 31/12/2023) et qui est de 2,016 M€. L’exercice a été couronné d’un bénéfice de 1,522 M€.

La qualité des placements réalisés dans la première version du fonds est un gage pour la réussite de la seconde. L’argent est disponible, les startups n’ont qu’à montrer la fiabilité de leurs modèles économiques et de leurs stratégies de développement.

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La nouvelle année commence sur les chapeaux de roues pour le Trésor. Le mois de janvier est très particulier, surtout que le calendrier des remboursements est surchargé de rendez-vous, comportant:

– BTC 52 semaines 08/01/2025: 702 Mtnd,

– BTCT 26 semaines 21/01/2025: 90 Mtnd,

– BTC 52 semaines 22/01/2025: 500 Mtnd,

– BTC 52 semaines 29/01/2025: 35 Mtnd.

Pour préparer la première échéance, le ministère des Finances (Direction générale de la gestion de la dette et de la coopération financière) a annoncé l’ouverture d’une adjudication des BTA pour un montant de 702 Mtnd aujourd’hui, 2 janvier 2025. L’État est bien décidé à profiler de sa dette, en refinançant une dette à court terme par une autre à long terme. L’allégement des charges budgétaires de 2026 commence dès le premier jour de l’année d’avant, ce qui est un bon point à retenir. Toutefois, ce ne serait pas le cas avec les 500 Mtnd du 22 janvier, bien que nous pensions que cela sera désormais la démarche pour les lignes BTC les plus lourdes à rembourser tout au long de l’année. Il y a 4 lignes dont le montant dépasse les 900 Mtnd, et elles seraient probablement considérées par cette politique.

Sur le front de la dette externe, les rendez-vous sont de taille, à savoir:

– Eurobond émis en 2015: 1 000 MUSD (le 30 janvier 2025),

– Une tranche de la ligne de financement rapide FMI obtenue en 2020: 90 MUSD,

– Une tranche du prêt obtenu de l’Arabie saoudite: 50 MUSD.

En tout, et en tenant compte du taux de change actuel du dollar, la Tunisie devra rembourser 4 955,506 Mtnd au cours du mois de janvier 2025, ce qui représente un record à notre meilleure connaissance. Si nous tenons compte également des charges d’intérêts, nous serions presque à 5 MdsTnd, soit plus de 20% du service de la dette de tout l’exercice budgétaire. L’obtention d’un financement direct auprès de la Banque centrale était donc un passage obligatoire, bien que ce ne soit pas la bonne solution du point de vue macroéconomique. 

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La réglementation européenne exigeant que tous les nouveaux smartphones, tablettes et appareils photo soient équipés d’un chargeur standardisé est entrée en vigueur samedi dernier, 28 décembre 2024. Les fabricants sont désormais tenus de fournir un chargeur USB-C pour tous les appareils électroniques portables vendus dans l’Union à 27. Cela concerne les téléphones portables, tablettes, appareils photo numériques, écouteurs, haut-parleurs, claviers et autres appareils électroniques.

Les ports USB-C peuvent charger jusqu’à 100 watts, transférer des données jusqu’à 40 gigabits par seconde et être utilisés pour connecter des appareils à des écrans externes.

Selon l’UE, la règle du chargeur unique simplifiera la vie des citoyens et réduira les coûts pour les consommateurs en leur permettant d’acheter un nouvel appareil sans nouveau chargeur. Ce changement permettra également de réduire le nombre de chargeurs obsolètes. Les estimations de la Commission européenne évoquent une économie pour les consommateurs européens de 200 millions d’euros annuellement. La quantité de déchets électroniques provenant des chargeurs inutilisés serait réduite d’environ 1 000 tonnes chaque année dans l’Union.

La loi a été adoptée pour la première fois en 2022, à la suite d’un bras de fer avec le géant américain de la technologie Apple. Les fabricants d’ordinateurs portables ont également obtenu un délai supplémentaire, jusqu’au début de l’année 2026, pour commencer à se conformer aux règles. La plupart des appareils utilisent déjà ces chargeurs, mais Apple a fait part de ses objections, arguant que cette loi étouffe l’innovation. Mais en septembre 2023, elle avait adopté le nouveau port pour recharger les téléphones.

Et comme nous sommes de simples importateurs en Tunisie, il convient d’intégrer ce facteur dans ses décisions d’achat d’appareils électroniques. Si vous utilisez encore un ancien téléphone avec un autre type de chargeur, veillez à avoir un câble de secours car il serait difficile d’en trouver dans quelques mois.

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La STAR, premier assureur en Tunisie, a lancé un appel d’offres international auprès des sociétés spécialisées afin d’acquérir et de mettre en place une solution IFRS 17. La date limite de soumission est fixée au plus tard au 27 janvier 2025. L’une des conditions est l’obligation de disposer d’un cautionnement bancaire provisoire d’un montant de 5 000 Tnd valable 120 jours. Les autres détails sont dans ce lien:https://www.star.com.tn/actualites/avis-dappel-doffre-acquisition-et-mise-en-place-dune-solution-ifrs-17

Cette norme comptable internationale traite les contrats d’assurance, et ses enjeux dépassent les aspects purement comptables. Entrée en vigueur en janvier 2023, elle a conduit à de profonds changements en matière de communication financière des groupes d’assurance et de pilotage de la performance. Il y a également un impact opérationnel sur les données, les systèmes et les process. Même la définition du contrat d’assurance a été modifiée. L’objectif ultime est d’assurer le maximum de transparence des états financiers pour les investisseurs.

Parmi les plus gros changements, il y a l’introduction de la notion Contractual Service Margin au passif. Elle oblige les assureurs à répartir les bénéfices sur toute la durée du contrat. La marge est libérée, selon les unités de couverture définies, au fur et à mesure de l’avancement de l’exécution du contrat d’assurance. De plus, l’application de cette norme montre qu’il y a eu la constitution de provisions techniques plus importantes. Cela va impacter les bénéfices techniques.

L’application de l’IFRS 17 conduira à une meilleure santé de la STAR et à une durabilité de sa profitabilité. L’installation sera progressive et prendra des années puisqu’elle s’accompagne de la mise en place d’une nouvelle organisation interne. Tout cela est au profit de l’industrie financière tunisienne qui pourra s’aligner sur les meilleures pratiques internationales.

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Bien que l’économie soit morose, la Bourse n’a pas déçu en 2024. À trois séances de la fin de l’année, le Tunindex n’a plus besoin que de 100,53 points pour terminer l’année avec un record historique de 10 000 points. En termes de performance, cela signifie une hausse de 1,02% pour atteindre ce pic. Ce n’est pas difficile de réaliser ce chiffre. En cette fin d’année, il n’y a pas de risque d’une mauvaise nouvelle. Tout est stable et il y a bien du potentiel de hausse côté principaux secteurs et valeurs, surtout que cette période est historiquement positive. De plus, le plus haut de l’année était à 9 991,55 points le 1er octobre 2024. C’est donc un rattrapage de performance perdue.

Cette déconnexion entre l’indice boursier et l’économie n’est pas une surprise. La structure de l’indice montre que les sociétés financières pèsent 62,57%. Étant donné qu’elles ont réalisé une performance de 12,99% depuis le début de l’année, il y a donc 8,13% qui proviennent de cette activité. Les banques continuent à performer en dépit de toutes les pressions. Il y a une conviction qu’in fine, les financières ont la capacité de s’adapter à tout ce contexte. C’est surtout les dividendes qui attirent puisque la meilleure stratégie est celle basée sur le rendement.

Et comme les chiffres du dernier trimestre seront publiés dans trois semaines, il est temps de prendre position dès maintenant. Il y a rarement eu l’effet janvier en Bourse ces dernières années, et il est probable qu’elle soit calme au début du nouvel an. Ce qui est sûr, c’est que l’action a montré qu’elle demeure le placement le plus rentable, mais c’est réservé à ceux qui conjuguent la patience aux bons choix de titres.

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Le dernier dividende relatif à l’exercice 2023 sera distribué par la Sotipapier le 3 janvier 2025. Chaque actionnaire aura 0,320 Tnd au titre de chaque titre détenu, soit 0,288 Tnd net. Par rapport au cours actuel, le rendement est de 5,4%. 

L’année a été très particulière pour la société. En septembre 2023, l’usine a été impactée par un incendie. Pour des raisons de sécurité, les installations et les équipements de production avaient été arrêtés. Grâce aux efforts de toutes les parties prenantes, l’activité a repris dès le mois d’octobre. Pour gérer la trésorerie, une assemblée générale, tenue le 26 octobre 2023, a voté en faveur du report de la distribution du dividende sur les bénéficies de l’exercice 2022, initialement fixée pour le 13 septembre 2023. Le détachement a eu lieu le 2 janvier 2024.

L’année 2022 a été soldée par un bénéfice net de 25,980 Mtnd, mais celui de 2023 a été limité à 2,690 Mtnd. Une première assemblée générale a été tenue dans les délais réglementaires et a décidé de ne pas distribuer de dividendes au titre de l’exercice 2023. Depuis, la société a retrouvé son rythme de production habituel et a pu terminer le premier semestre 2024 avec un résultat net de 2,966 Mtnd. Fin septembre 2024, le chiffre d’affaires a totalisé 79,751 Mtnd avec une production de 36 848 tonnes. Le marché reste, globalement, tendu à cause de la hausse du prix de la matière première et la société a dû gérer de manière à préserver sa profitabilité.

La société continue à exploiter les pistes de croissance, comme le montre l’acquisition d’une participation majoritaire de 70% dans Eco-Gad Suarl, une entreprise tunisienne à la pointe de la collecte, du traitement et du recyclage des déchets papier, carton et plastique. Cette opération s’accompagne également d’une option d’achat visant une potentielle acquisition totale des parts d’Eco-Gad. Cette intégration permettra à la Sotipapier d’optimiser son infrastructure de recyclage et de réduire sa dépendance vis-à-vis des fluctuations des prix du vieux papier et carton, consolidant ainsi sa chaîne d’approvisionnement et renforçant sa résilience économique.

Une seconde assemblée générale a été tenue le 20 décembre 2024 et elle a voté en faveur de la rémunération des actionnaires en janvier 2025. Le titre a montré une bonne résistance au cours de l’année, et affiche à la clôture d’hier un rendement annuel de 3,02%. Les minoritaires ont été récompensés pour leur patience. La Sotipapier reste l’un des meilleurs industriels à y investir, mais l’horizon est moyen à long terme.

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